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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研 究报 告|行业深 度 电子 2023 年 05 月 18 日 电子 优 于大 市（维持）证 券 分 析师 陈海进 资 格编号：S0120521120001 邮 箱：chenhj3 研究助理 徐巡 邮 箱：xuxun 市场表现 相关研究 1.电 子周观 点：持 续关注算 力和汽车 智能化 板块，2023.4.23 2.圣 邦 股 份(300661.SH)：业 务 短期 承压，信号 链高增 优化产品 结构，2023.4.23 3.帝 奥微（688381.SH）：模拟 IC渗 透头部 客户，布局 车规、服 务器等新 领域，2023.4.23 4.东 山 精 密(002384.SZ)：业 绩 符合 预 期，双 轮 驱 动 成 长 路 径 清 晰，2023.4.22 5.裕太微（688515.SH）：国 产 以太 网物理 层芯片 龙头，万物互 联勾勒成 长新曲 线，2023.4.22 存 储 周期底 部 企稳，龙 头减产 加速 行 业修复 Table_Summary 投 资要 点：国 际 龙 头占 主 要份 额，产 业话 语 权 强大。2021 年 全球存 储市场 中，DRAM 占 据半壁 江山，市场 占比为 56%；NAND 市 场 占比 41%；而 NOR Flash 由 于存 储空 间较小，应用 领域比 较细分，因此 市场占 比仅为 2%。22Q4 全 球前 三大 DRAM 厂商 分别 为韩国 三星、韩 国海力 士与 美国美 光，三家 厂商市 占率 合计为 95.8%；22Q4 全球 NAND 市 场中，前 五大厂商 分布为 三星、铠 侠、SK 集 团（SK 海 力士+Solidigm）、西 部数据 与美光，五家厂 商市 占率合 计 为 97%。而 NOR Flash 龙 头 主要为 台系与陆 系厂商，兆易创 新排名 全球 第三。国 际大厂 产品形 式多 样，能够 供给晶 粒及模组产品，也能 通过外 部产能 完成 代工环 节，参与 产业链 各环 节，具备 巨大行 业影响 力。而 国内厂 商 主要 集中于 规模较 小、较 低端的 利基产 品。量 价 利 三 维 显 示 行 业 触 底，龙 头 减 产 加 速 周 期 修 复。若以 谷 底 计 算，存 储 行 业 周期 约为 3-3.5 年。22Q4 行业 龙头合 计 营收 增速为-44%，处于筑 底阶段。若以三年计算，本轮 下行周 期预计 在 23Q3 前 后 结束。从 营收 的高 频数据 看，华邦 电、南亚科 和旺 宏 3 月营 收环比 回升，且华 邦电营 收同比 增速明 显收窄。南亚 科总经 理李培 瑛表示，DRAM Q2 报 价跌 幅有望 再收敛，最快 Q3 企 稳。从价 格看，反映 DRAM价 格的 DXI 指 数已接 近 2020 年 低值，DRAM 价 格保 持弱 势。而 NAND Flash 价格 波动较 为平稳。从毛利 率看，行业跌 价使得 各厂商 毛利 率承压，产品价 格或已接近 成本价，继续下 行空间 有限。我们认 为，随着 各龙头厂 商的减 产，行业 供需结 构有 望优化，带动存 储产品 价格 触底反 弹。我们 预计行 业 经营 有望 于 23Q2 逐渐企 稳，23Q3 逐 步 完成库 存去化，23Q4 迎 来周 期反转。同时，“美光网 络安全 审查”事 件有 望成为 行业拐 点催化 剂，加 速国内 厂商国 产替代 进程。国 内 厂 商 聚 焦 细 分 利 基 市 场，持 续 培 育 新 兴 成 长 曲 线。相 比 于 国 外 厂 商，国 内 存储 厂商的 规模仍 较小，因此各 厂商均 从自身 擅长领 域出发，并逐 渐扩大 自身业 务。如 兆易创 新 在 NOR Flash 实 力强大，2021 年 已为全球 第三大 NOR Flash 厂 商，目 前正逐 步向 DRAM 业 务发 力。北 京君正 为全球 第二大 车规 DRAM 厂 商，目 前正立 足车规 市场已 有积累，持续 培育车 规 Flash。投 资 建 议：我们 认 为存储 行业 销售额、价 格、毛利率 均在 底部蛰 伏已久，目 前各厂商 库存逐 步去化，各类存 储产 品 价格 亦逐渐 企稳。同 时，国际 各 存 储龙头 的减产 有望 加速行 业修复 速度。而“美 光审查 事件”亦 有望助 力国 产厂商 获得美 光原有 客户与 订单，加 速国产 替代率 的提 升。因此，我 们看好 存储行 业后续 的周期 复苏以 及在细 分产品 领域具 备强大 竞争力 的国产 厂商，建 议关注：兆 易创新、东芯股 份、普冉股份、北 京君正、恒烁 股份、聚辰股 份、江 波龙、佰维存 储、德 明利、朗科科 技。风 险 提 示：行业周 期复苏 不及 预期风 险；下 游需求 不及预 期风险；竞争 加剧风 险。-12%-6%0%6%12%18%24%2022-04 2022-08 2022-12沪深300 行业专题 电子 2/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内 容目 录 1.国 际龙 头占主 要份额，产 业话语 权强大.4 2.量 价利 三维显 示行业 触底，龙头 减产加 速周期 修复.6 3.国 内厂 商聚焦 细分利 基市 场，持 续培育 新兴成 长曲线.9 3.1.兆 易 创新：NOR Flash 全 球第 三，同 步布局 DRAM 业务.10 3.2.东 芯 股份：聚焦利 基存储，SLC NAND 国 内 占比超 50%.11 3.3.普 冉 股份：深耕 NOR Flash+EEPROM，向 外扩展 MCU+模 拟 芯片.12 3.4.北 京 君正：全球第 二大车 规 DRAM 厂商，车规 Flash 持 续培育.12 4.风 险提 示.13 1ZCXxOtOpMoPpRtQrMoRqR7N8Q6MtRqQsQnOiNpPmReRpOvNaQnMrNuOmQqONZmRqN 行业专题 电子 3/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 表目 录 图 1：全 球 存储 行 业市 场 规模 及 预 测.4 图 2：2021 年 全 球 存储 细分 市 场 结构 占 比情 况.4 图 3：22Q4 全球 DRAM 市占率情况.4 图 4：22Q4 全球 NAND 市 占 率 情 况.5 图 5：2021 全球 NOR Flash 市占情况.5 图 6：以 PC 市场 DRAM 为 例 的 存 储产 业 链.5 图 7：DRAM 各 细 分 领 域市场 份 额 情况.6 图 8：2020 年 NAND 各 细 分 领 域 市场 份 额情 况.6 图 9：存 储 行业 龙 头营 收（亿 美 元）及 周 期变 化 趋势.6 图 10：华 邦 电 月度 营 收（亿 新 台 币）及 同比.7 图 11：南 亚 科 月 度营 收（亿 新 台 币）及 同比.7 图 12：旺宏月度 营 收（亿新 台 币）及 同 比.7 图 13：DXI 价格指数变化.7 图 14：DRAM 存 储 现 货平均 价（$）.8 图 15：NAND Flash 存 储 现 货 平 均价（$）.8 图 16：各 国 际 龙头 存 储厂商 毛 利 率变 化.8 图 17：中 国 网 信办 关于对 美 光 公司 在 华销 售 产品 启动 网 络 安全 审 查的 公 告.9 图 18：各 国 产 存储 厂 商主要 业 务 构成 情 况.10 图 19：兆 易 创 新营 业 收入情 况.11 图 20：兆易创新 22H1 营 收 结 构 情况.11 图 21：东 芯 股 份营 业 收入情 况.12 图 22：东芯股份 2022 营 收结 构 情 况.12 图 23：普 冉 股 份营 业 收入情 况.12 图 24：普冉股份 2022 营 收结 构 情 况.12 图 25：北 京 君 正营 业 收入情 况.13 图 26：北京君正 22H1 营 收 结 构 情况.13 表 1：各 存 储龙 头 减产 进 度.9 表 2：国 内 存储 厂 商主 营 业务 及 经 营情 况（亿 元）.10 行业专题 电子 4/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.国 际龙 头占 主要 份额，产 业话 语权 强大 按产品种类分，存储市场主要分为 DRAM、NAND、NOR Flash，其中 DRAM占据主要的市场规模。根据 WSTS 数 据，2021 年 全球存储 行业的 市场规 模 为 1538亿美元，其中 DRAM 占据半壁江 山，市 场占比 为 56%；NAND 市场占 比 41%；而 NOR Flash 由 于存 储 空间较小，应用 领域比 较 细分，因 此市场 占比仅 为 2%。图 1：全 球存储 行业市 场规模及 预测 图 2：2021 年全 球存储 细分市场 结构占比 情况 资料来 源：WSTS，德邦 研究 所 资料来 源：ICInsights，华经 产业 研 究院，德邦 研究 所 DRAM 供 给格局头部化效应明显，韩系厂商占据主要份额。根据 Trendforce，22Q4 全球 前三大 DRAM 厂商 分别为韩国三星、韩国海力 士与美 国美光，三家厂商市占率 合计 为 95.8%，行业龙 头占据 了主要 的 市场份额。而南 亚、华 邦、力积电三家中 国台湾 厂商合 计 占比 3.1%。图 3：22Q4 全球 DRAM 市 占率 情况 资料来 源：Trendforce，德邦 研究 所 NAND 竞 争 格局较 DRAM 分散，三星仍占据龙头地位。根据 TrendForce，22Q4 全球 NAND 市场中，前五大 厂商分 布为 三 星、铠侠、SK 集团（SK 海力士+Solidigm）、西部数 据 与 美光，五 家厂商 市占率 合 计为 97%。其中，龙头 三星占比 34%，位居 第一；SK 海力士则 完成了 收购英 特 尔 NAND 闪存及 SSD 业务案的第一阶 段；美光目 前已 大幅降低 晶圆厂 稼动率，但随着 232 层 Client SSD 产品的如期出 货、176 层 QLC Enterprise SSD 的 后续 跟进，预 期美光 出货量 今 年会逐季改善。NOR Flash 龙头 主 要 为 台 系 与 陆 系 厂 商，兆 易 创 新 排 名 全 球 第 三。NOR Flash 部分器件 无法随 着 工艺的优 化而变 小，因此 其制程推 进较难，华邦、美光等国际龙头 厂商制 程主要 停 留在 45-46nm，给国 产 厂商带来 广阔的 追赶机 会。兆易创新在 NOR Flash 市场 表现强大，公司 21 年全 球市占率 23%，为全 球 第三大-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,000201420152016201720182019202020212022E2023E存储市场 规模（亿美元）YoYDRAM,56%NAND,41%NOR Flash,2%其它,1%DRAM NAND NOR Flash 其它三星,45.1%海力士,27.7%美光,23.0%南亚,2.1%华邦,0.8%力积电,0.2%其他,1.1%行业专题 电子 5/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 NOR Flash 厂商。图 4：22Q4 全球 NAND 市 占率 情况 图 5：2021 全球 NOR Flash 市 占情况 资料来 源：Trendforce，德邦 研究 所 资料来 源：深圳 市电 子商 会，IC insights，德邦 研究 所 国际大厂产品形式多样，参与产业链各环节，具备巨大行业影响力。以三 星、美光为代 表的 IDM 厂商能够供给 晶粒及 模组产品，也能通 过外部 产能完 成 代工环节。其中，晶粒产品 主要供给 下游各模 组厂商，由其制 成模组并 完成出货；模 组产品则是 IDM 厂商自行 完成模组 的制造 并直接 供 货给终端 厂商；同时，IDM 厂也能 利用外部 产能，完 成晶圆的 制造与封 测。三星、美光 等国际大 厂市场占 有率 高并深度参 与产业 链各环 节，因此对 存储行 业具有 巨 大影响力。图 6：以 PC 市场 DRAM 为 例的 存储产业 链 资料来 源：华经 产业 研究 院，德邦 研 究所 而 国内厂 商 主要 集中于 规模 较小、较低端 的利基 产品。按应用范围划分，存储 芯片 可分 为大宗商 品型存储 芯片与利 基型存储 芯片。相比于大 宗商品型，利 基型存储芯 片主要 用于嵌 入 式、消费电 子等较 为低端 的 市场。利 基型 DRAM 约占 整体 DRAM 市场的 17%，市场占比 较小。同时，SLC NAND 等利基 NAND 在 NAND市场中 的 占比亦 较小。因 此，国 外三星、美光、SK 海力士等 龙头逐 渐退出 利基市场，而国 产厂商 则 在利 基 市场 中逐 渐 发展 壮大。三星,34%铠侠,19%SK集团（SK 海力士+Solidigm）,17%西 部 数据,16%美光,11%其他,3%华 邦 电子,35%旺宏,33%兆 易 创新,23%其他,9%行业专题 电子 6/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 7：DRAM 各 细 分领域 市场份 额情况 图 8：2020 年 NAND 各 细分领 域市场份 额情况 资料来 源：Techdesign，IHS，德邦 研究所 资料来 源：智能 计算 芯世 界，智研 咨 询，德 邦研 究所 2.量 价利 三维 显示 行业 触底，龙 头减 产加 速周 期修 复 以波谷算，存储行业周期 约为 3-3.5 年，目前处于周期筑底阶段。相较 于半导 体其它行 业，存储 芯片具有 大宗商品 属性，国 际龙头 会在下游 新兴需求 诞生 时提 升自身产 能；而当 扩产落地 时，行业 进入供过 于求周 期，各厂 商则会通 过降 价进 行库存去 化。供给 与需求的 错配使得 存储行业 具更强 的周期性。可以看 到，在13Q2、16Q1、19Q3 左 右，行业龙 头 合计 营收增 速处于周 期谷底，对应增 速分别为-7%、-29%、-38%。若以谷底 计算，存储行 业 周期约为 3-3.5 年。22Q4，行业龙头合计 营收增 速为-44%，处于筑 底阶段。若以 三年计算，本轮下 行周期 预计在23Q3 前后 结束。图 9：存 储行业 龙头营 收（亿美 元）及周 期变化 趋势 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 从营 收的高频 数据看，台系存 储厂商营 收 增速探 底回升，下半年 需求有望 企稳。南 亚科和 旺宏 4 月 营 收环比回 升。南 亚科总 经 理李培瑛 表示，DRAM Q2 报价跌幅有 望再收 敛，最 快 Q3 企稳，下半年 产 业有望恢 复，恢 复力度 需 观察原厂加速减产、俄乌 冲突、通 胀等影响。移动终端DRAM,34%服务器DRAM,27%PC DRAM,18%图像处理DRAM,3%利基型DRAM,17%SLC,2%MLC,32%TLC,56%QLC,10%-0.6-0.4-0.200.20.40.60.805010015020025011Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4美光 海力士 西部数据 YoY 行业专题 电子 7/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 10：华邦 电月度 营收（亿新台 币）及同 比 资料来 源：华邦 电 公 司公 告，Wind，德邦研 究所 图 11：南亚 科月度 营收（亿 新台 币）及同 比 图 12：旺宏 月度营 收（亿 新台币）及同比 资料来 源：南亚 科 公 司公 告，Wind，德邦研 究所 资料来 源：旺宏 公司 公告，Wind，德 邦研究 所 从价格看，反映 DRAM 价格的 DXI 指数已接近 2020 年低值，目前行业价量齐跌。从 22Q1 开始，DXI 指数进入 下行通 道，指数 有 41712 跌至 23Q1 的 22199，目前价格 指数已 接近 2020 年年初的 水平。图 13：DXI 价格 指数变 化 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 DRAM 价 格保持弱势，后续有望触底企稳。根据 DRAMexchange 数据，4月 DRAM 现货价格仍处 于下跌趋 势，而 NAND Flash 价格波动较为 平稳。4 月，-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050607080901002019/1/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/1营收（亿 新台币）YoY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801002019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/1营收（亿 新台币）YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060702019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/1营收（亿 新台币）YoY05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002013-06-042014-06-042015-06-042016-06-042017-06-042018-06-042019-06-042020-06-042021-06-042022-06-04 行业专题 电子 8/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4Gb DDR3 的现货价 格 环比-3.5%，而 8Gb DDR4 现货价格环比-0.4%。从历史周期来看，目 前 DRAM DDR3 4Gb 产品的 现货平 均价已经 跌破上 两轮周 期 低点的位置（2019-2020 年和 2016 年），预 计再下 行空 间有限，后续有 望触底 企 稳。图 14：DRAM 存 储 现货平均价（$）图 15：NAND Flash 存 储现货平 均价（$）资料来 源：Wind，DRAMexchange，德邦 研究 所 资料来 源：Wind，DRAMexchange，德邦 研究 所 从毛 利率看，行业跌价 使得各 厂商毛利 率承压，产品价 格或已接 近成本价。目前各厂 商盈利 承压，海 力士 22Q4 合并 营收 7.70 万亿韩元（约 57 亿 美 元），环比-30%，同比-38%，营 业利润为-1.7 万亿韩 元，净利润-3.5 万 亿韩元，10 年来首 次出现营 业亏损。我们认为，目前各 存储芯片 价格或 已接近成 本价，继 续下 行空间有限。图 16：各国 际龙头 存储厂 商毛利 率变化 资料来 源：各公 司公 告，Wind，德 邦 研究所 而 伴随国 际各龙 头厂商的减 产，存 储行业 后续有望反 转向上。目 前，三星、海力士等 存储龙头 大都 宣 布下调未 来产量 与资本 开 支额。其中，海力 士 23 年资本支出同比 减少 50%以上；美光宣布 将所有 DRAM 和 NAND 晶圆产量减少 约 20%，且 23 年资 本开支 同比减 少近 40%；西部 数据 23 年 1 月开 始 降低 30%的 晶圆产量；铠侠 亦宣布 从 22 年 10 月 减产 30%。我 们认 为，随着 各龙头 厂商的 减 产，行业 供需 结构 有望 优化，带动 存储 产品 价格 触底反 弹。我们 预计 行业 有望于 23Q2逐渐企稳，23Q3 逐步完 成库存去 化，23Q4 迎来 周期反转。-1 2 3 4 516-0116-0516-0816-1217-0417-0817-1218-0418-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0620-1021-0221-0621-1022-0122-0522-0923-01DDR3 4Gb DDR4 8Gb 1.0 2.0 3.0 4.0 5.016-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0132Gb NAND 64Gb NAND-40%-20%0%20%40%60%80%美光 海力士 西部数据 行业专题 电子 9/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1：各 存储龙 头减产 进度 公司名称 减产进度 三星 三星声明 称，将 内存产 量降低 到有 意义的水 平，并 优化已 经在进 行中 的生产线 运营。海力士 2023 年的资本 支出预 计低 于 5 万亿韩元，同比减 少 50%以上。美光 美光在 2022 年 11 月也宣布，将所 有 DRAM 和 NAND 晶圆产量减 少 约 20%（与截 至 9 月 1 日的 2022 财年第四 财季相 比）。12 月下旬，美光还 宣布 将 2023 年资本开支 将减少 到 70-75 亿美元，大幅减少 近 40%，设备投资同 比减 少 50%。此外，美光还宣布全 球裁 员 10%，预计将 有 4800 名员工受 影响。西部数据 西部数据 宣布 1 月开 始降 低 30%的晶圆产量，并下 调 2023 财年总资 本支出 至 23 亿美元，此前预 期为 27 亿美元。预计 包括工厂、设 备在内 的现金 资本支 出约 9 亿美元，与 2022 财年 的 12 亿美元相比减 少 25%。铠侠 2022 年 9 月底铠侠 就宣布，旗下 位于日本 的两 座 NAND 闪存工厂 从 2022 年 10 月开始晶圆生 产量将 减少约 30%，以应对 市场变化。资料来 源：芯智 讯，闪存 市场，天 天 IC，各公司 公告，德 邦研 究所 同时，“美光网络安全审查”事件有望成为行业拐点催化剂，加速国内厂商国产替代进程。3 月 31 日 晚，国家 网信办 对美光 公 司 实施网 络安全 审查。根 据集邦咨询数据，22Q4 美光 约 占全球 DRAM23%份额，NAND Flash11%份额。目前网信 办对于美 光的网络 安全审查 具体细则 尚未出台，但 我们 预计，此举将导 致美 光产 品在国内 销售受阻，且美光 模组产品 所受影响 将大于 晶圆颗粒 类产品。该事 件有望成为 助力国 内厂商 承 接美光原 有客户 与订单，加速存储 行业国 产替代 进 程。图 17：中国 网信办 关于 对美光 公司在华 销售产 品启动 网络安 全审查的 公告 资料来 源：中国 网信 办，德邦 研究 所 3.国 内厂 商聚 焦细 分利 基市 场，持续 培育 新兴 成长 曲线 目前，国内存 储厂商规 模尚小，各厂商 均在细分 市场发 力，并持 续进行新 兴业 绩 增长 点的 培育。相比 于国外厂商，国内存 储厂 商的规模仍较小，因 此各 厂商均从自身 擅长领 域出发，并逐渐扩 大自身 业务。如 兆易创新 在 NOR Flash 产品实力强大，2021 年为 全球第 三大 NOR Flash 厂商，目 前正逐步 向 DRAM 业务发力。北京君正 为全球 第二大 车 规 DRAM 厂商，目前正立足 车规 市场已 有积累，持续培育车规 Flash。行业专题 电子 10/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 2：国 内存储 厂商主 营业务及 经营情况（亿元）公司名称 公司主营业务 22 年Q1-Q3 营收 YoY 22 年Q1-Q3 净利润 YoY 归母净利率 兆易创新 存储器产 品包括 闪存芯 片（NOR Flash、NAND Flash）和动态 随机存 取存储器（DRAM），20 年 NOR Flash 市占率全球 第三 68 7%20.9 27%31%北京君正 公司同时 发力 SRAM、DRAM、Flash 三大类；车 规 SRAM 与车规 DRAM 在全球车规 细分市 场均名 列前茅，车 规 Flash 销售额快 速提升。42 11%7.3 15%17%普冉股份 主要产品 包括 NOR Flash 和 EEPROM，NOR Flash 产品集中 在 AMOLED、TDDI、蓝牙耳机等 中小容 量领域，功耗、读 写速度 等性能 具备较 强竞 争力。8-7%1.4-38%18%东芯股份 聚焦中小 容量通 用型存 储芯片，中 国大陆少 数能同 时提 供 NAND、NOR、DRAM 等存储芯 片的厂 商 9 21%2.7 61%29%恒烁股份 主营 NOR Flash 与 MCU，其中公 司 NOR Flash 产品集 中在 128Mb 及以下容量，缺 少 128Mb 以上大容量产 品，大容 量产品 处于研 发阶段。3-23%0.5-62%13%聚辰股份 主营 EEPROM，持续发 力 DDR5 与车规新 领域，布局 NOR Flash 领域。7 83%2.6 213%36%江波龙 21H1，Lexar 存储卡市场份 额全球 第二，Lexar 闪存盘（U 盘）市场 份额全球第三；公司 20 年 eMMC 在嵌入 式存储市 场份额 为 4%，位列全球 第七。66-14%2.1-78%3%佰维存储 存储应用 及电子 产品微 型化研 发与 设计的企 业，主 要产品 包含嵌 入式 存储、内存模组、固态 硬盘、存储卡 等。22 7%0.8-34%3%德明利 公司产品 主要 为 NAND Flash 存储 模组，主 要包括 存储卡 模组、存储 盘模组、固态硬盘 模组等。8 16%0.6-8%7%资料来 源：各公 司公 告，Wind，德 邦 研究所 图 18：各国 产存储 厂商主 要业务 构成情况 资料来 源：各公 司公 告，德邦 研究 所 3.1.兆 易创 新：NOR Flash 全 球第 三，同步布 局 DRAM 业务 公司产品包括存储芯片与 MCU，其中存储芯 片实现 NOR、NAND、DRAM的全覆盖。公司 NOR Flash 产品 2021 年 市场占 有 位居全球 第三，DRAM 与 长鑫存储达成 深度合 作，快 速 培育。（1）NOR 方面，据 Web-Feet Research 报告显 示，2021 年公司 NOR Flash市场排名 全球第 三，Serial NOR Flash 市占率增 长至 19.2%。同时，公司 在 NOR领域市场 实现 全 容量的覆盖。公司 GD25/55 系列 SPI NOR Flash 全 容量 覆盖市场需求，容 量范围 从 512Kb 到 2Gb。公司推 出 512Mb、1Gb、2Gb 的大 容 量 SPI NOR Flash 产品，填补 国产空白。（2）在 NAND 方面，公司 GD5F 系列 SPI NAND 38nm 和 24nm 两 种制 程全面量产，1Gb4Gb 全 容量覆盖。电压 涵盖 1.8V 和 3.3V，提供传统 并行 接口和新型 SPI 接口两个 产品系 列。公司 38nm SLC NAND Flash 车规级产品已 经 推出，搭配车规 级 SPI NOR Flash，为进入 车用市 场提 供更多机 会。行业专题 电子 11/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明（3）在 DRAM 芯 片市场方面，公司第 一颗自 有品 牌的 DRAM 产品（19nm，4Gb）已于 2021 年 6 月 量产，主 要面向 利基市 场。公司规 划中的 DRAM 产品包括 DDR3、DDR4、LPDDR3、LPDDR4，制程在 1Xnm 级（19nm、17nm），容量在 1Gb8Gb。根 据公 司 22 年半年 报，公 司 17nm DDR3 首颗产品 正在 按计划积极推进，预计 2022 年 9 月左右即 将量产 向市场 推出。公司 后续将 继续在 17nm工艺制程 投入其 他产品 研 发，不断 丰富完 善产品 线。在利基 市场，公司 DRAM 产品 在工艺制 程上保持 代差优势，有利于 降低产品 成本。公司与长 鑫存储的 紧密 合作关系，为公司 DRAM 产品提供 稳定产 能保障。图 19：兆易 创新营 业收入 情况 图 20：兆易 创新 22H1 营 收结构 情况 资料来 源：Wind，兆 易创 新 公 司公 告，德邦 研究 所 资料来 源：Wind，兆 易创 新 公 司公 告，德邦 研究 所 3.2.东 芯股 份：聚 焦利 基存储，SLC NAND 国 内占 比超 50%东芯股份 聚 焦中小 容量存 储芯片，以 NAND 为主要 发力点，并同 步进行 NOR Flash、DRAM 产品的布局。根据公 司 2022 年 年 报，公司 NAND 产品营 收占比为62%；而根 据公司 投资者 调研纪要，22 年前 三季 度，公司 SLC NAND 产 品占比约 60%，因此公 司 NAND 业务预计 以 SLC 产品 为主。（1）在 NAND 产 品领域，公司的 SLC NAND 产 品作为公司的拳头产品，在国内市场占比超 50%。公司 SLC NAND 量产 产品以中 芯国际 38nm、24nm，力积电 28nm 的制程 为主，公司在 28nm 及 24nm 的制程上 持续开 发新产 品。目前，公司 先进制 程的 1xnm NAND Flash 产 品已 完成首轮 晶圆流 片及首 次 晶圆制造，并已 完成功 能性验 证。（2）在 NOR 产品领域，公 司自主设 计的 SPI NOR Flash 存储容量覆 盖 64Mb 至 1Gb，普 遍应用 于可穿 戴设备、移动 终端等 领域。公司的 NOR Flash 产 品在力积电的 48nm 制程 上持续 进行更高 容量的 新产品 开 发，目前 512Mb、1Gb 大容量NOR Flash 产品都 已有 样品可提 供给客 户。另 一 方面，公 司在中 芯国际 的 NOR Flash 产品制程 从 65nm 推进至 55nm，目 前该制 程产线已 完成首 次晶圆 流 片。（3）在 DRAM 产 品领域，公 司设计 研发 的 LPDDR4x 及 PSRAM 产品均已完成工程 样片并 已通过 客 户验证。0%20%40%60%80%100%-20 40 60 80 1002016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1-Q3营收（亿 元）YoY存 储 芯片,58.45%微 控 制器,36.53%传感器,4.48%技术服务及其他,0.54%行业专题 电子 12/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 21：东芯 股份 营 业收入 情况 图 22：东芯 股份 2022 营收结构 情况 资料来 源：Wind，东 芯股 份 公 司公 告，德邦 研究 所 资料来 源：Wind，东 芯股 份 公 司公 告，德邦 研究 所 3.3.普 冉股 份：深 耕 NOR Flash+EEPROM，向外 扩展 MCU+模 拟 芯片 公司目前主要产品包括：NOR Flash 和 EEPROM 两大类 非易失性存储器芯片，微控制器芯片以及模拟产品。22 年 公司 NOR Flash 和 EEPROM 的营收占比合计为 94.3%，为公司 的 主要营收 来源。（1）在 NOR 领域，公司 NOR Flash 产品应 用领 域集中在 蓝牙、IOT、TDDI、AMOLED、工业控制 等 相关市场。目前 NOR Flash 行业主流 工艺制 程为 55nm，公司 40nm 工 艺制程 下 4Mbit 到 128Mbit 容量的 全系列产 品均已 实现量 产，处于行业内领 先技术 水平。此 外，公司 也并行 采用浮 栅（ETOX）工艺 结构，提 供以中大容量为 主、中 小容量 为 辅的系列 产品，已达 到 50nm 制 程，目 前已经 实 现了六颗产品的 大批量 量产出 货，256Mbit 到 1Gbit 容量 产品正在 依照规 划逐步 推 出。未来 将继续通 过工艺研 发和设计 创新实现 产品完备 化，实 现公司在 大容量市 场的 快速导入。（2）而在 EEPROM 领域，在 公司已 形成覆盖 2Kbit 到 4Mbit 容量的 EEPROM产品系列，操作 电压覆 盖 1.2V-5.5V，主要 采用 130nm 工艺制 程，可 擦 写次数可达到 400 万 次，数据 保持 时间可达 200 年。公 司部 分中大容 量产品 采用 95nm 及以下工艺 制程下 并已实 现 量产。2022 年，公司 亦 持续推进 EEPROM 产品 在工业控制和车 载领域 的应用，工业控制 上应用 占比显 著 提升。图 23：普冉 股份营 业收入 情况 图 24：普冉 股份 2022 营收结构 情况 资料来 源：Wind，普 冉股 份 公 司公 告，德邦 研究 所 资料来 源：Wind，普 冉股 份 公 司公 告，德邦 研究 所 3.4.北 京君 正：全 球第 二大车 规 DRAM 厂商，车规 Flash 持 续培育 北京君正瞄准车规细分市场，由 DRAM 产 品向 NAND、NOR 产品持续切入。（1）在公司存储产品中，DRAM 产品销售收入 占比最大，而 DDR3 产品 在DRAM 中的占比最大，约 占 50%左右。公司 DDR4、LPDDR4 目前占比相对 较小，0%10%20%30%40%50%60%-2 4 6 8 10 12 142017 2018 2019 2020 2021 2022营收（亿 元）YoYNAND,62%MCP,20%DRAM,7%NOR,6%其它,5%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%-2 4 6 8 10 122017 2018 2019 2020 2021 2022营收（亿 元）YoY存 储 芯片,94.27%微控制器 及其他,5.73%行业专题 电子 13/14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美光等大 厂则主 要为高 速 大容量的 DDR4、DDR5 等产品。目 前，公 司积 极推广DDR4、LPDDR4 等产品，其中 8Gb LPDDR4 产 品于 22H1 开始 送样，汽 车、工业等领域 不断有 客户成 功 完成产品 的设计 导入。（2）在 Flash 产 品市场中，汽 车、工业、医疗 市场需 求强劲，高 密度 NOR Flash产品需求旺盛，随着公 司车规 Flash 产品在汽车市场的持续推广，车 规产品在Flash 产品中的 销售比 例 不断提升。图 25：北京 君正营 业收入 情况 图 26：北京 君正 22H1 营 收结构 情况 资料来 源：Wind，北 京君 正 公 司公 告，德邦 研究 所 资料来 源：Wind，北 京君 正 公 司公 告，德邦 研究 所 4.风 险提 示 行业周期 复苏不 及预期 风险；下游 需求不 及预期 风 险；竞争 加剧风 险。0%100%200%300%400%500%600%-10 20 30 40 50 602016 2017 2018
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