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内 部 交 流 材 料机 械 行业2023 年 中 期策 略 报告太平洋证 券机械 行业首席 分析师：崔文娟执业资格证书编码：S1190520020001优选高 景气设 备，聚 焦自主 可控赛 道证 券 研 究 报 告报 告 日 期：2023 年5 月17 日请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料目录1.机械行业综述及复盘 5.新能源设备2.工程机械 6.半导体设备3.通用设备 7.机床4.炼化设备 8.风险提示YWCXzQsPpMrQsMoNmRtMmNaQdNaQoMoOsQsRlOnNmRkPqRqP8OmNtMvPoOrNxNnMyR请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料1.1 年初至今股价复盘图：申万一级行业年初至今涨跌幅 图：机械细分子行业年初至今涨跌幅资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%3C-20%0%20%40%60%80%100%SW SW SW SW SW SW SW SW 300SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW 机械行业整体表现居中 2023 年初至今，机械行业涨幅9.16%，在30个申万一级行业中排名第12，表现居中。细分子行业中，半导体设备领涨 半导体设备上涨50.3%、涨幅最大，其中涨幅领先的标的分别为：精测电子上涨96.71%、微导纳米上涨93.38%、拓荆科技上涨80.85%；刀具下跌16.8%、跌幅最大，其中跌幅较大的标的分别为：华锐精密下跌31.55%、欧科亿下跌29.44%、泰嘉股份下跌20.61%。请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料1.2 年报一季报综述图：2023Q1 机械行业整体收入同比增长2.37%图：2023Q1 机械行业整体归母净利润同比增长0.1%资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理 2022 年以来机械行业增速较低，2023Q1 开始复苏 收入端：2022 全年，机械行业实现收入2.15 万亿元，同比增长0.35%；2023Q1，机械行业 实现收入4627.22 亿元，同比增长2.37%。合同负债科目显示，2022 年起合同负债已呈现加速态势，故我们预计2023年机械行业整体收入增速将回暖。利润端：2022 全年，机械行业实现归母净利润1426.18 亿元，同比下降2.25%；2023Q1，机械行业实现归母净利润319.60 亿元，同比增长0.1%。盈利能力：2023Q1机械行业整体毛利率、净利率分别为24.22%、7.35%，比2022Q4分别提升0.48pct、2.56pct，盈利能力呈现回升态势；当前钢材综合价格指数持续下行，预计盈利能力仍将继续回升。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05000100001500020000250002020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2022 2022 2022 2022 2023-100%-50%0%50%100%150%200%020040060080010001200140016002020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2022 2022 2022 2022 2023 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料20%21%22%23%24%25%26%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 1.2 年报一季报综述图：机械行业整体毛利率回升 图：机械行业整体净利率回升资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理图：22年以来合同负债加速增长态势 图：钢材价格呈下降趋势资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理901001101201301401501601701802021/1/82021/3/82021/5/82021/7/82021/9/82021/11/82022/1/82022/3/82022/5/82022/7/82022/9/82022/11/82023/1/82023/3/8 00.050.10.150.20.250.30.350.4050010001500200025003000350040002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 0%2%4%6%8%10%12%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料1.3 机械子行业分类机械子行业分类通用设备政府资本开支/逆周期 工程机械 轨交设备 环保设备企业资本开支/顺周期机床和刀具 机器人和自动化 核心零部件激光设备 检测设备和服务 出口链仪器仪表 消费类设备 工业冷热专用设备新能源装备 光伏设备 锂电设备 风电设备受益产业转移趋势 3C 设备 半导体设备 智能装备传统周期行业船舶海工 煤矿机械 石化冶金装备油气设备 农机 纺织机械其他 超硬材料等 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料1.3 机械子行业分类：景气指标观测图：房屋新开工面积显著下降 图：2023年3 月水泥产量出现2 年来正增长资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理图：企业中长期贷款趋势向上 图：2023年出口恢复增长资料来源：wind，太平洋证券整理 资料来源：wind，太平洋证券整理-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520252020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-03-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02.53.02020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-03-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050010001500200025003000350040002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料1.3 机械子行业分类：政策着力自主可控 2015 年起，国务院发布的 中国制造2025 是我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领，制造强国战略是推动国内经济发展转型的重要抓手，高质量的发展离不开自动化、智能化生产设备的助力，高端装备的行业发展得以加速。2021 年7 月，中央政治局会议要求，要强化科技创新和产业链供应链韧性，并提出开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企 业。当前国际形势错综复杂，新一轮科技革命和产业变革风起云涌、竞争更趋激烈，从专精特新企业的类型来看，先进制造业已经成为提升供应链韧性和安全水平的重要抓手。表：政策持续重视高端制造产业日期 发文部门 文件 内容2015 年5 月 国务院 中国制造2025 我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领2020 年9 月 国家发改委关于扩大战略性新性产业投资培育壮大新增长点新增长极的指导意见 加快高端装备制造产业补短板。重点支持工业机器人、建筑、医疗等特种机器人、高端仪器仪表、轨道交通装备、高档五轴数控机床、节能异步牵引电动机、高端医疗装备和制药装备。2021 年12 月 工信部等八部门“十四五”智能制造发展规划 我国智能制造“两步走”战略。其中，到2025 年的具体目标为：一是转型升级成效显著，70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成500 个以上引领行业发展的智能制造示范工厂；二是供给能力明显增强，智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过70%和50%，培育150 家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商；三是基础支撑更加坚实，完成200项以上国家、行业标准的制修订，建成120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台。2022 年9 月 财政部、税务总局关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告 高新技术企业在 2022 年 10 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行 100%加计扣除。2023 年1 月 工信部等十七部门“机器人+”应用行动实施方案到2025年，制造业机器人密度较2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强2023 年5 月 国务院常务会议把发展先进制造业集群摆到更加突出位置，2022年11月，工信部正式公布45 个国家先进制造业集群的名单。数据显示，45个国家级集群2021年主导产业产值达19万亿元，布局建设了18家国家制造业创新中心，占全部国家级创新中心数量的70%，拥有国家级技术创新载体1700余家，培育创建了170余家国家级单项冠军企业、2200 余家国家级专精特新“小巨人”企业，成为推动制造业高质量发展的重要载体资料来源：各部委官网，太平洋证券整理请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料1.4 细分行业估值对比图：机械主要细分行业PE（TTM）对比资料来源：wind，太平洋证券整理 机械细分行业估值分化明 显 2023 年三个细分板块估值提升，分别为机床和刀具、半导体设备、轨交设备。光伏、锂电设备经历估值下跌。10305070901101302021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4 2022/9/4 2022/11/4 2023/1/4 2023/3/4 2023/5/4 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料 1.关注下游资本开 支景 气驱 动型 机械按不同的下 游应 用领 域，分 为通 用设 备和 专用 设备 两大 类，通用 设备 的景 气度 基本 对应 政府 资本 开支 和制 造业 固定 资产 投资，专用设备景 气度 与各 细分下 游行 业景 气程 度相 关。从目 前状 况看，下 半年 都有 望迎 来景 气回 暖，我们 建议 积极 关注。（1）政府资本开 支：主要 由基 建和 地产 相关 投资 构成，专 项债 发力 基建、地 产仍 在下 滑趋 势，总的 来看 今年3 月挖 机开 工小 时数、水泥 产量 都 开始 正增 长，景 气度 正在 修复。工程机械：国内 需求 见底，各主 机厂 发力 海外，预 计今 年海 外收 入将 高速 增长。主 机厂 端我 们建 议关 注ROE 回 升带 来的 估值 修复机会，重点推 荐 三 一重 工、徐 工机 械、中联 重科、柳 工，零部 件端 重点 推荐 恒立 液压。（2）企业资本开 支：企业 自发 进行 的资 本开 支，包括 通用 和专 用设 备两 类，通用 的叉 车、机器 人、机床 景气 度一 致度 高，国内叉车在下滑长 达19个 月后，今 年4 月 出现 正增 长，景气 拐点 确立。专 用设 备下 游众 多，我们 挑选 下游 资本 开支 景气 向上 的行业进行推荐。通用自动化：叉 车国 内景 气拐 点 确立，电 动化 带动 国内 龙头 企业 加速 抢占 全球 份额，重 点推 荐杭叉 集团、诺力 股份，建 议关 注安徽合力。国产 机器 人龙 头企业 出货 快速 增长，建 议关 注 埃 斯顿、拓 斯达。减 速器 等核 心零 部件 继续 推进 国产 替代，人 形机 器人将带来全新发 展机 遇，重点推 荐 绿 的谐 波、步科 股份，建 议关 注 中 大力 德、双环 传动。炼化设备：“十四五”期间 国内炼 化将 再启 一轮 建设 周期，关 注装 备端 投资 机会。重 点推 荐成 套装 置供 应商 卓然 股份，密 封件 供应商 中密控股、阀门 供应 商 纽威 股份，重 点推 荐石 化特 种装 备企 业 博 实股 份。新能源装备：积 极关 注新 技术带 来的 设备 端革 新机 会，重点 推荐 异质 结工 艺设 备厂 商 迈 为股 份、捷佳 伟创，重 点推 荐组 件设 备设备厂商 奥特维。国 内龙 头锂电 设备 厂的 全球 竞争 力凸 显，国际 化战 略下 海外 订单 有望 加速，重 点推 荐 先 导智 能。建议 关注 复合铜箔设备企业 东威 科技、道森 股份、骄 成超 声 等；建 议关 注46 大圆 柱受 益标 的 联 赢激 光、海目 星。2.聚焦自主可控赛 道 高端装备不仅承 载着 中 国制造2025 的 使命，还 是提 升供 应链 韧性 和安 全水 平的 重要 抓手，国 家战 略推 动之 下国 产化 有望 加速推进，带动相 关设 备厂 商脱颖 而出。半导体设备：下 半年 行业 需求有 望回 暖，设备 企业 多元 化布 局加 速进 口替 代，建议 关注 中微 公司、北 方华 创、华海 清科、盛美上海、拓荆科技 等。机床：高 端数 控机 床的 国 产化 迫在 眉睫，整 机和 核 心零 部件 企业 进口 替代 空 间广 阔，建议 关注 海天 精 工、纽威 数控、国 盛智 科、科德数控、秦川 机床 等。3.风险提示：宏观 经济 波动，贸 易摩 擦加 剧风 险，行业 竞争 加剧 风险。1.5 投资策略：优选景气设备，聚焦自主可控赛道请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料目录1.机械行业综述及复盘 5.新能源设备2.工程机械 6.半导体设备3.通用设备 7.机床4.炼化设备 8.风险提示请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料2.1 工程机械业绩综述（1）成长性：23Q1 收入降幅缩窄，净利润开始正增长 2022 年，工程机械行业整体实现收入3980.54 亿元，同比下降17.65%；实现扣非净利润149.02 亿元，同比下降48.57%。2023Q1，工程机械行业整体实现收入954.62 亿元，同比下降1.14%；实现扣非净利润56.22 亿元，同比下降8.59%。（2）盈利能力：23Q1 大幅提升 2022 年工程机械行业整体销售毛利率、净利率分别为20.86%、5.13%，比2021年分别下滑0.20pct、2.63pct。2023Q1 行业整体毛利率、净利率分别为23.19%、7.07%，比2022 全年水平分别上升2.33pct、1.94pct，其中达刚控股、华东重机、森远股份23Q1盈利能力提升幅度领先。龙头企业三一、中联、柳工、徐工23Q1 盈利能力也有所提升，原因系（1）国四开始销售，价格上涨；（2）海外销售占比提升，海外毛利率、净利率更优。（3）经营质量：尚未好转 22年和23Q1，行业整体资产负债率分别59.26%、59.45%，延续上升态势；行业整体ROE（TTM）分别为6.6%、6.38%，继续下降；23Q1行业经营净现金流亏损11.31 亿元，去年同期亏损13.80 亿元，亏损幅度有多收窄。表：工程机械行业整体财 务指标营业收入（亿元）同比增速扣非净利润（亿元）同比增速 销售毛利率 销售净利率 资产负债率 ROE（TTM）经营净现金流（亿元）2019年 3,253.11 25.21%242.57 69.54%24.70%8.54%55.52%12.89%372.06 2020年 4,002.95 23.00%324.11 33.62%24.06%9.47%58.15%15.51%396.63 2021年 4,509.53 11.81%289.74-10.60%21.06%7.76%57.03%12.63%330.35 2022年 3,980.54-17.65%149.02-48.57%20.86%5.13%59.26%6.60%186.17 2023Q1 954.62-1.14%56.22 8.59%23.19%7.07%59.45%6.38%-11.31 数据来源：wind，太平 洋证 券整 理请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料图：挖机总销量（万台）及同比增速 图：小松中国挖机开工小时数资料来源：工程机械协会挖机分会，太平洋 证券整 理 资料来源：小松中国，太平洋证券整 理2.2 工程机械：国内见底，海外高增长 国内市场开工指标好转，预计下半年将开启复苏 今年1-4 月工程机械国内销量分别为3437 台、1.15 万台、1.39 万台、9513台，同比分别下降59%、33%、48%、41%，降幅收敛。从各开工指标看，（1）小松中国3 月挖机开工小时数105，同比增长4.3%；（2）3 月水泥产量2.06 亿吨，同比增长10.40%，为近两年来比较大幅度的正增长；均表明目前开工端已经出现同比向好态势，与我们微观的行业调研情况一致。随着资金状况的缓解、宏观经济的复苏，项目上对未来增长的信心回暖，开工量的好转将向新机销售转化，我们预计下半年国内销量将开启复苏。预计24 年起，国内将开启新的更换周期 挖机一般8-10年使用寿命，我们假设销售的设备在使用后的第6-8 年平均更新，测算结果显示，24年起，国内将开启新的更换周期，对新机销售形成支撑，电动化的趋势也有望推高本轮更换周期的需求量。-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%01234567891 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 20212022 2023 0204060801001201401601 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料图：各主机厂2022 年海外收入（亿元）资料来源：各公司公告，太平洋证券 整理2.2 工程机械：国内见底，海外高增长 工程机械出口带来新动能 随着国产品牌、产品竞争力、海外渠道的增强，工程机械出口快速增长，同时工程机械行业电动化趋势、国内锂电产业链优势明显，较大程度赋能国内企业出海，近三年来各主机厂海外收入均高速增长。今年一季度各厂商依旧保持景气增长，预计全年将维持这一趋势。根据英国KHL 发布的2022年度全球工程机械制造商50强排行榜，2021年两大龙头卡特和小松工程机械业务收入分别是320.69 亿美元和253.18 亿美元，分别占全球工程机械市场13.8%、10.9%的份额，由此推算全球工程机械总体市场规模约2300亿美元。徐工集团、三一重工收入分别为181.01 亿美元、160.48 亿美元，位列第三、第四名，与国际龙头相比有较大成长空间，未来有望在欧洲、北美、一带一路等区域获得更快增长。表：2022年全球工程机械前十强（2021年收 入）排名 公司 国家 营业额（亿美元）所占份额1 卡特比勒 美国 320.69 13.8%2 小松 日本 253.18 10.9%3 徐工 中国 181.01 7.8%4 三一重工 中国 160.48 6.9%5 约翰迪尔 美国 113.68 4.9%6 沃尔沃 瑞典 107.21 4.6%7 中联重科 中国 104.03 4.5%8 利勃海尔 德国 94.66 4.1%9 日立建机 日本 88.76 3.8%10 山特维克 瑞典 72.72 3.1%资料来源：KHL，太平洋证券整理0501001502002503003504002019 2020 2021 2022 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料2.3 工程机械：标的推荐 主机厂：关注ROE 回升带来的投资机会 整机端，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工目前PB 分别为2.01 倍、1.35 倍、1.02 倍和0.94 倍，均处在历史低位。下半年来看，由于1）国内销售回暖，价格战见底，同时原材料价格回落，各主机厂毛利率回升；2）全球化、电动化战略下，产品结构优化；均利好盈利能力改善，重点推荐 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。零部件：推荐恒立液压 1）液压件行业格局好，挖机下行空间有限，公司增速超越行业水平；2）非挖领域快速增长，营收目标占比50%；3）墨西哥工厂进展顺利，增强公司海外竞争力；4）顺应电动化趋势，布局电动化产品，电缸、滚珠丝杠等 风险提示：行业竞争加剧，盈利能力下降。表：重点个股盈利预测和估值股票代码 股票简称 细分板块归母净利润一致预测（亿元）动态市盈率PB2023 年 2024年 2025 年 2023 年 2024年 2025年600031.SH 三一重工 工程机械整机 66.98 87.63 110.94 19.91 15.21 12.02 2.01 601100.SH 恒立液压 工程机械零部件 27.13 32.63 39.11 28.28 23.51 19.61 5.78 000425.SZ 徐工机械 工程机械整机 64.50 81.36 104.80 11.30 8.96 6.96 1.35 000157.SZ 中联重科 工程机械整机 35.57 47.28 59.16 14.55 10.95 8.75 1.02 603338.SH 浙江鼎力 工程机械整机 15.18 18.08 20.93 15.71 13.19 11.40 3.23 603298.SH 杭叉集团 叉车 12.71 15.34 18.18 14.26 11.81 9.97 2.41 000528.SZ 柳工 工程机械整机 9.95 14.92 19.60 15.16 10.11 7.70 0.94 603638.SH 艾迪精密 工程机械零部件 3.08 3.67 5.10 46.05 38.64 27.81 4.66 600761.SH 安徽合力 叉车 11.64 14.11 16.87 10.52 8.68 7.26 1.82 600984.SH 建设机械 工程机械整机 2.36 5.26 7.93 25.57 11.48 7.61 1.03 603611.SH 诺力股份 叉车 5.09 6.38 8.24 10.41 8.30 6.43 2.16 605389.SH 长龄液压 工程机械零部件 1.75 2.37 3.02 19.46 14.37 11.28 1.81 301161.SZ 唯万密封 工程机械零部件 0.84 1.23-29.05 19.83 2.62 资料来源：wind，太平洋证券整理请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料目录1.机械行业综述及复盘 5.新能源设备2.工程机械 6.半导体设备3.通用设备 7.机床4.炼化设备 8.风险提示请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料3.1 机器人及自动化：国产化快速推进 机器人本体：国产机器人高速成长 根据睿工业数据，2022年工业机器人市场销量28.2 万台，同比增长约10%。工业机器人需求直接对应机器换人的应用场景，22年在新能源、工程机械等盈利能力好、对智能化生产要求高的行业供不应求，国产机器人厂商撕开缺口，获得高速成长。根据埃斯顿公司公告，埃斯顿品牌工业机器人本体22年销售增长超70%；公司在2022年度中国工业机器人市场出货量排名中位列第6 位，其中六关节机器人出货量仅次于国际四大家位列第5 位。根据汇川技术公司公告，21年公司工业机器人本体订单超过1 万台，22年在中国市场的份额为5.2%（按28.2 万台的销量基数，推测销量1.47 万台左右），排名第7。核心零部件：国产厂商纷纷发力，人形机器人带来新机遇 工业机器人用减速机被外资厂商垄断，RV 基本为日本纳博特斯克一家独大，谐波以日本Hamonic Drive 技术最为领先。近两年从国产机器人配套来看，进入的国产供应商数量和份额都在增加。但从行业整体竞争格局来看，国产化的份额依然较低，进口替代依然是中长期成长逻辑。巨头纷纷加码人形机器人赛道，继特斯拉去年推出Optimus 原型机，近期包括OpenAI 创业基金领投挪威机器人制造商1X Technologies A2 轮融资，chatgpt 也将助力提升人形机器人感知能力，加速产业化。人形机器人的发展将给电机和驱动零部件带来增量市场，电机、减速器等企业将受益。自动化：跟随通用周期，复苏在即 与机器人相比，自动化受下游通用资本开支景气度的影响会更大，去年下半年以来企业中长期贷款的同比增速和绝对额均显著改善，预示着景气度回升。请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料3.2 叉车：国内复苏在即，电动化再赋能 国内复苏在即，海外景气成长 4 月叉车总销量约10万台，同比增长约11%。今年以来逐月叉车国内同比分别为0.36%（一二月累计）、-0.95%、9.78%，4 月的正增长幅度拉大；叉车出口来看，韧性很强，重回两位数增速。叉车与通用周期同步性强，且明显螺旋向上。电动化再赋能，抬升盈利能力 2021 年以来，在锂电池续航能力显著提升的产业环境中，电动叉车加速发展。锂电叉车毛利率高于燃油叉车，各厂商盈利能力上升。锂电叉车领域，国内厂商与传统海外龙头相比具有先发优势，有望加速国产品牌份额提升。图：叉车总销量（万台）及同比增速 图：叉车电动化趋势明显资料来源：工业车辆协会，太平洋证 券整理 资料来源：工业车辆协会，太平洋证 券整理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%024681012141 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2023 0%10%20%30%40%50%60%70%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料3.3 通用板块标的推荐 机器人和工业自动化 国产机器人龙头企业出货快速增长，建议关注 埃斯顿、拓斯达。减速器等核心零部件继续推进国产替代，人形机器人将带来全新发展机遇，重点推荐 绿的谐波、步科股份，建议关注 中大力德、双环传动。叉车 国内景气复苏在即，电动化带动国内龙头企业加速抢占全球份额，重点推荐 杭叉集团、诺力股份，建议关注安徽合力。风险提示：汇率波动风险，原材料价格上涨，行业竞争加剧。表：重点个股盈利预测和 估值股票代码 股票简称 细分板块归母净利润一致预测（亿 元）动态市盈率2023年 2024 年 2025 年 2023年 2024年 2025年603298.SH 杭叉集团 叉车 12.71 15.34 18.18 14.33 11.87 10.01 600761.SH 安徽合力 叉车 11.64 14.11 16.87 10.50 8.66 7.24 603611.SH 诺力股份 叉车 5.09 6.38 8.24 10.91 8.70 6.74 002747.SZ 埃斯顿 机器人和工控 3.01 4.90 7.45 66.12 40.59 26.71 688017.SH 绿的谐波 减速机 2.47 3.41 4.56 82.49 59.79 44.77 002472.SZ 双环传动 减速机 8.02 10.50 13.47 24.79 18.95 14.76 002896.SZ 中大力德 减速机 0.99 1.49 1.88 33.52 22.27 17.65 688160.SH 步科股份 工控 1.15 1.49 1.92 24.72 19.12 14.85 资料来源：wind，太平洋证券整理请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料目录1.机械行业综述及复盘 5.新能源设备2.工程机械 6.半导体设备3.通用设备 7.机床4.炼化设备 8.风险提示请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料4.1 国内乙烯将开启新一轮建设周期 国内乙烯总量不足 当前国内乙烯进口依赖度较高，乙烯单体进口量在1618 年持续增长、19年小幅下滑；由于乙烯不宜长距离运输，全球范围内贸易流通通常以下游衍生物（聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等）形式进行；目前我国每年还大量进口聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等乙烯下游衍生物，且仍呈持续增长态势。20年乙烯下游当量净进口量2914万吨，乙烯的进口依赖度49.4%，国内新建产能仍然有较大空间。国内炼化产业由炼转化、结构升级趋势明朗 国内炼化产业炼油占比高、传统石化产业能耗高，炼转化、低碳低能耗新工艺、新材料的方向前景广阔，近期中石化发布的120亿元定增预案、阿美溢价入股荣盛均体现了这一趋势。表：国内乙烯供求平衡表项目 2016年 2017年 2018 年 2019年 2020年 2021E 2025E 2030E年均增速20192020 20202025 20252030产能（万吨/年）2304 2385 2550 2902 3474 4412 6200 7100 19.7%11.9%3.1%产量（万吨）2171 2303 2372 2689 3177 3860 5670 6750 18.2%12.3%3.5%开工率 94.2%96.6%93.0%92.7%91.5%单体进口量（万吨）166 216 258 251 198单体出口量（万吨）1 1 0 1 9表观消费量（万吨）2336 2518 2630 2939 3366下游当量 净进口 量（万 吨）1800 2070 2394 2639 2914当量消费量（万吨）4136 4588 5024 5578 6280 6560 7640 8640 12.6%4.0%2.5%进口依存度 47.5%49.8%52.8%51.8%49.4%供需平衡（万吨）-2700-1970-1890注：20 年多套装置在下半年投产，新增产 能未能 充分释 放，20 年国内 乙烯行 业平均 开工率 约91.5%、同比 下降1.2pct资料来源：中国石化市场预警报告2021，太 平洋证 券整理请务 必阅 读 正文 之 后的 免责 条款 部 分 守正 出奇 宁静 致远机械行业路演材料4.1 国内乙烯将开启新一轮建设周期 22下半年以来，乙 烯审 批恢 复 2021 年5 月国家发改 委部 署落 实遏 制“两 高”项目 盲目 发展，加 快推 动绿 色低 碳发 展，导致 多地 化工 项目 审批 有所 收紧。随 着工 信部陆续出台“十四 五”工 业绿色 发展 规划、“十 四五”原材料 工业 发展 规划，工业 领域“双碳”目标实 现路 径逐 渐清 晰，项目审批有法可依。2021 年 中央 经济 工作 会议 中提 出“原料 用能 不纳 入能 源消 费总 量控 制”，石油 和化 工行 业原 料用 能占 全国 原料 用能总量的70%，将 原料 用能 从能 耗总 量控 制中 移除，使 行业 内新 增项 目不 再受“能源消 耗总 量”考 核指 标的 限制，炼 化行 业项 目投资仍保持平稳增 长。2022 年 以来，2 月 中石 油和 吉林 省“十 四五”规划重 点项 目之 一 中 国石 油吉 林石 化公 司转 型升 级项 目在 吉林市启动，项目 主要 内容 包括新 建120 万吨/年乙 烯等7 套装 置，预计25 年 完全 达产。6 月，福 建省 发改 委对 古雷150万吨/年乙 烯及下游深加工联 合体 项目 进行了 核准 批复。我们对短期2023-2024 年 有望 形成 增量 产能 的项 目进 行了 梳理，不 完全 统计 显示 已累 计有10个乙 烯装 置、合计 产能1310 万吨（1）2021 年8 月湛 江市 人民政 府印 发 湛江 市国 民经 济和 社会 发展 第十 四个 五年 规划 和2035 年 远景 目标 纲要，其中 指出 湛江市“十四五”时期现代 产业 重大工 程包 括，加快 建设 中科 炼化 一体 化二 期（120万吨/年 乙烯）、巴斯 夫（广东）一 体化 项目 一期（包含100 万吨/年乙 烯裂 解装 置）。（2）2021 年12 月13 日，中石 油广 西石 化炼 化一 体 化升 级项 目进 行了 环评 公 示，广西 石化 计划 在现 有1000万吨/年的 炼油 基础 上，新建120 万吨/年的乙 烯及 下游 一系 列装 置。（3）2022 年2 月8 日，中 国石 油和 吉林 省“十四 五”规 划重 点项 目之 一 中国 石油 吉林 石化 公司 转型 升级 项目 在吉 林市 启动，其 中建设内容包括新 建120 万吨/年乙烯。（4）沙特阿美今 年3 月10 日 宣布，已 作出 最终 投资 决定，将 与北 方工 业集 团、辽宁 盘锦 鑫诚 集团 合作，在 中国 东北 部合 作开 发一座 大型 炼油 化工 一体 化 联合 装置。按 照最 初设 计，该 项目 每天30 万桶 原油，附 带每 年生 产150 万吨 乙 烯和130 万 吨的 对二 甲苯。（5）同 日，福建 能化 集团 与全 球石 化巨 头沙 特基 础工 业公 司（SABIC）合 资企 业福 建中 沙石 化有 限公 司正 式注 册成 立，将在 古雷石化基地投资 建设 中沙 古雷乙 烯项 目，包括 一套 年产150 万 吨乙 烯装 置，同时 配套 建设 一系 列下 游生 产装 置。（6）今年3 月16 日，天 津南 港乙 烯项 目“国四 套”装 置开 工，项目 集群 由11 个 项目 组成，其 中包 括天 津南 港120 万吨/年乙 烯。（7）今年3 月22 日，中 国石 化与 湖南 省签 署岳 阳地 区乙 烯炼 化一 体化 项目 合作 框架 协议，规 划岳 阳地 区150 万吨/年乙烯 炼化 一体化项目。（8）今年8 月，万 华化 学公 告其120万吨/年乙 烯及 下游 高端 聚烯 烃项 目获 得核 准批 复，建设 地点 位于 烟台
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