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敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130520020004）节后劳动力返程加快，政策加快落地推动开复工，哪些地区、产业开复工在加快？详细梳理，供参考。春节节前劳务人口提前返乡，节后人流明显增多，指向劳动力返工进程加快。节后人流返工进程明显加快，正月初一至正 月十 三，全国 旅客 累计 发送 达 5.2 亿人 次、远高 于 2020 至 2022 年同 期水 平，正月 初一 后累 计旅 客发 送量 占 腊 月十六至腊月廿九客流合计的比重达 87%、远高 于 2019、2022 年同期的 82%、78%；正月 初四 至初 七合 计客 流恢 复至 2019年同期的 55%、大于除夕前客流量 53%的恢复水平；全国迁徙规模平均为 715，高于 2019、2022 年同期的 573、537。复工政策持续加码、多地重点项目投资明显增长有助复 工，部分高频指标已显现节后开复工提速迹象。2023 年开年，多地强调推动形成更多实物工作量；重大项目投资加码，六大代表省市投资规模同比增长12%、为近年较高水平；前期开工项目较多背景下，当前续建类重大项目占比较高，而年度投资计划明显提升或指向2023 年项 目施 工呈“赶 工”状态。映射工业生产的汽车钢胎等以及映射投资需求的螺纹钢、水泥等开工率于春节当周开始提升、明显早于 过 往。从地区结构来看，珠三角、长三角地区城市返工进程明显加快。今年节后，佛山、东莞、深圳等珠三角城市和 宁 波、杭州等长三角城市节后市内工作出行强度提升更快，截至正月十一，珠、长三角地区工作出行强度分别较大年初七提升 2.5、2，远超 主要 城市 平均 变动 1.8。跨区 人口 流动 情况 也指 向上 述两 地区 返工 力度 加大，今年 华东、华南 节后 人口迁入规模占节前人口迁出累计规模比重较 2021、2022 年平均占比提升 10.4、4.2 个百分点，增幅超过其他地区。地铁 客流、区域 迁移 等人 流指 标进 一步 反映 今年 节后 非一 线城 市返 工力 度加 大。今年 春节 后非 一线 城市 地铁 客流 提升力度明显强于一线城市，正月初一至正月十 二，一线 城市 地铁 客流 合计 分别 较 2019、2022 年同期回落 10%、1%，非 一线城市分别提升 67%、12%。同时，节后 长三 角地 区劳 动力 流入 较多 的非 一线 城市 人口 迁入 规模 相对 好于 一线 城市，节后上海人口迁入规模较去年同期基本持平，而苏州、杭州等非一线城市远超过往，指向非一线城市返工力度加大。珠三 角、长三 角地 区劳 动力 返工 较快，或带 动当 地生 产规 模较 大的 工业 机械 制造 业和 信息、汽车、医疗 等新 兴优 势制造业生产开工率先改善。长、珠三角通信电子、电气设备、工业 机械 生产 规模 较大，合计 营收 占全 国对 应产 业营 收 比重分别为 59%、58%、55%；除传统制造外，长珠三角信息技术、汽车制造、医疗制造等新兴产业生产优势显著，2021年全国新能源汽车 38%产量来自长三角，长珠三角合计智能芯片份额达 62%，42%医疗器械企业分布在长珠三角地区。返工加快基础上，需求支撑较强的基建相关行业、汽车制造等新兴行业，开工积极性或更高。生产开工同样依赖需求表现；节后 当周，华东、华南 水泥 出货 显著 提升，分别 较节 前提 升 7、6 个百 分点、远超 全国 平均 水平 3.5 个百分点，或指向节后基建、地产竣工等 落等加快。新兴优势产业方面，今年年初新能源相关行业排产显著高于过往同期 水 平，代表医院院内诊疗人次显著恢复、已达疫前九成水平，指向汽车、医药医疗制造或仍有需求支撑、带动开工积 极 性。疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、热点思考：节后开复工，哪些领域在加快？.5 二、物流人流跟踪：节后人流、物流显著提升，节后线下消费有所.11 三、产需高频追踪：节后工业产需 开始恢复，部分生产活 动恢复早于过往.14 风险提示.18 图表目录 图表 1：主要人口流入城市的节前人口迁出明显提前.5 图表 2：11 月下旬 开始，北京人口迁出迁入规模差值走扩.5 图表 3：11 月下旬开始，广州人口迁出迁入规模差值走扩.5 图表 4：春节期间工程项目开工情况明显不及过往.5 图表 5：春节节后，全国旅客发送 明显高于过往水平.6 图表 6：春节后旅客发送提升速度快于 2019、2022 年.6 图表 7：春节节后全国人口迁徙指数明显高于过往同期.6 图表 8：春节 节后 旅客发送情况好于春节前.6 图表 9：近期，地方加快经济建设的相关政策出台落地.6 图表 10：2023 年代表省份重大项目投资同比显著提升.7 图表 11：2023 年多地 续建类重大项目数量占比 提高.7 图表 12：今年螺纹钢开工恢复明显前置.7 图表 13：今年汽车半钢胎开工恢复明显前置.7 图表 14：代表省份工业 生产、投资需求与人流同步变动.7 图表 15：春节节后代表城市工作出行强度指数提升加快.7 图表 16：珠三角、长三角地区工作出行强度提升更快.8 图表 17：华东、西南、华南节后人口迁入规模增长加快.8 图表 18：春节开始，一线城市地铁客流略低于过往.8 图表 19：外地人口较多的非一线城市地铁客流远超过往.8 图表 20：长三角地区一线城市人口迁入持平于 2022 年.9 图表 21：长三角人口输入非一线城市人口迁入远超过往.9 图表 22：1 月，非制造业 PMI 提升幅度远大于制造业 PMI.9 图表 23：节后工作出行强度显著提升、休闲出行回落.9 图表 24：长、珠三角地区电气机械产业生产规模较大，汽车、医药制造新兴优势明显.10 图表 25：长三角地区新能源 汽车产量占全国比重近 40%.10 图表 26：长、珠三角信息技术、医疗制造产业占比大.10 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 27：今年年初新能源相关行业排产情况好于过往.10 图表 28：节后华东、华南地区水泥出货明显加快.10 图表 29：本周，全国样本城市地铁客流量回升.11 图表 30：全国 26 个样本城市地铁客运量环比明显上涨.11 图表 31：本周，全国拥堵延时指数大幅回升.11 图表 32：全国样本城市拥堵指数周环比上涨.11 图表 33：国内外执行航班架次显著提升.12 图表 34：春节期间全国迁徙规模指数显著高于过往.12 图表 35：全国城市餐饮恢复强度回落.12 图表 36：全国城市餐饮恢复强度同比变动好转.12 图表 37：全国城市外卖恢复强度回落.12 图表 38：全国城市外卖恢复强度同比提升.12 图表 39：全国代表连锁餐饮疫情歇业 率降至低位.13 图表 40：代表连锁餐饮流水恢复强度回落.13 图表 41：节后 铁路货运运输货物回升.13 图表 42：节后 全国快递物流恢复强度 显著提升.13 图表 43：春节 期间，全国整车货运物流指数大幅回落.14 图表 44：春节 期间，30 个省市公路货运流量环比下降.14 图表 45：本周，钢材社会库存总量延续回升.14 图表 46：节前一周，全国钢材表观消费量有所回升落.14 图表 47：全国高炉开工率 延续回升.14 图表 48：钢铁 247 家钢厂盈利率仍处低位.14 图表 49：水泥粉磨开工率延续回升.15 图表 50：全国水泥出货率回升.15 图表 51：全国水泥库存有所回落.15 图表 52：全国水泥价格延续回落.15 图表 53：玻璃需求有所恢复.15 图表 54：玻璃生产回落、远低于过往同期水平.15 图表 55：全国玻璃库存有所回落.16 图表 56：沥青开工率延续回落.16 图表 57：国内 PTA 开工率有所回落.16 图表 58：涤纶长丝开工率有所回升.16 图表 59：汽车半钢胎开工率回升.16 图表 60：汽车全钢胎 开工率大幅回升.16 图表 61：30 大中城市商品房成交季节性 回升.17 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 62：春节假期商品房成交 有所改善.17 图表 63：全国二手房出售挂牌价指数回升.17 图表 64：一线城市二手房出售挂牌价指数回升.17 图表 65：全球出口变动与经 济景气度走势一致.17 图表 66：越南、韩国出口持续负增长.17 图表 67：节后首周，CCFI 延续下行.18 图表 68：节后首周，东南亚航线出口运价回落.18 图表 69：节后首周，美西航线出口运价延续回落.18 图表 70：节后首周，欧洲航线出口运价延续回落.18 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 1.今 年 开 复工 有 何特 征？今年 春节 后，生产 开复 工与 过往 出现 明显 差异，节前 提前 返乡 劳务 人数 大幅 增长 导致 1 月开工及劳务到位情况低于过往。受去年年底疫情和防控措施优化等因素影响，今年春节前主要人口输入城市提前返乡劳务人数大幅增长；比如，今年节前主要人口流入城市平均人口迁出规模于农历 11 月 29 日开 始提 升、明显 早于 去年 的腊 月初 九；同时，代表 性一 线城市北 京、广州 的人 口迁 出与 迁入 规模 指数 之间 的差 值分 别由 去年 11 月中旬的-0.26、0.52提升至 12 月初的 1.51、2.58，也指 向劳 动力 返乡 进程 前置。劳务 人口 提前 返乡 使得 今年年初开工情况明显弱于过往；1 月全国工程项目开复工率为6.2%、低于 去年 同期 的17.2%，全国劳务到位率为 10.5%、低于去年同期的 21.1%。图表1：主 要 人 口流 入城 市的 节前 人口 迁出 明显 提前 图表2：11 月 下旬 开始，北京人口迁出迁入规 模差值走扩 来源：百度地图，国金证券研究所 来源：百度地图，国金证券研究所 图表3：11 月 下旬 开始，广 州人 口迁 出迁 入规 模差 值走扩 图表4：春 节 期 间工 程项 目开 工情 况明 显不 及过 往 来源：百度地图，国金证券研究所 来源：百年建筑，国金证券研究所 但疫情形势好转下，节后人流明显提升，释放了劳动力返工进程加快的积极信号。今年春节节 后，人流 返工 进程 明显 加快；今年 正月 初一 至正 月十 三，全国 旅客 累计 发送 量达 5.2亿人 次、远高 于 2020 至 2022 年的 同期 水平，初一 后累 计旅 客发 送量 占腊 月十 六至 腊月 廿九客流合计的比重达 87.2%、远高于 2019、2022 年同期的 82.1%、77.6%。正月初四至正月十 三，全国 迁徙 规模 指数 平均 为 715.4，明显 高于 2019、2022 年同期的 572.8、537.2。同时，2020 年以 来，历年 除夕 前客 流量 占 2019 年同期的比重均大于初四至 初七的比重水平，指向近年来节后返工力度较小；而今年初四至初七合计客流量恢复至 2019 年同期的54.7%、大于除夕前客流量 53%的恢复水平，或指向劳动力返工进程加快。24681012141618 5DMA 2021 20220.00.51.01.52.02.53.03.5-1.0-0.50.00.51.01.52.010/1510/1810/2110/2410/2710/3011/0211/0511/0811/1111/1411/1711/2011/2311/2611/2912/0212/05-0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0-0.50.00.51.01.52.02.53.010/1510/1810/2110/2410/2710/3011/0211/0511/0811/1111/1411/1711/2011/2311/2611/2912/0212/05-0%5%10%15%20%25%30%35%40%0%10%20%30%40%50%60%2022 2023 2022 2023 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表5：春 节 节 后，全国 旅客 发送 明显高于过往水平 图表6：春 节 后 旅客 发送 提升 速度 快于2019、2022 年 来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所 图表7：春 节 节 后全 国人 口迁 徙指 数明 显高 于过 往同 期 图表8：春节节后 旅客 发送 情 况好 于春 节前 来源：百度地图，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所 同时，复工 政策 持续 加码、多地 重点 项目 开工 明显 增长 下，部分 高频 指标 已显 现节 后开 复工提速迹象。2023 年开 年，地方 经济 建设 紧迫 性提 升，多地 强调 加快 推进 工程 实施 作、推动形成更多实物工作量；在此背 景下，多地 重大 项目 投资 加码，六大 代表 性省 市重 大项 目年度投资规模同比增长 12%、为近 年较 高水 平。在前 期开 工项 目较 多背 景下，当前 续建 类重大项目数量占比较高，2023 年河北、四川、广东等代表省份新建项目平均占比为 41%、低于 2022 年的 43.2%；但年 度投 资计 划明 显提 升或 指向 2023 年项 目施 工呈“赶 工”状 态，进一步推动开复工加速。同时，今年 投资 需求、工业 生产 相关 的开 工明 显前 置进 一步 指向开复 工加 快，映射 投资 需求 的全 国螺 纹钢 开工 率、水泥 粉磨 开工 率以 及映 射工 业生 产的 汽车钢胎、PTA 开工率均于春节当周开始提升，明显早于过往同期。图表9：近 期，地方 加快 经济 建设 的相 关政 策出 台落 地 来源：各地政府网站，国金证券研究所 0200040006000800010000 2019 2020 2021 2022 20230%20%40%60%80%100%120%2019 2020 2021 2022 2023020040060080010001200 2019 2020 2021 2022 20230%20%40%60%80%100%2020 2021 2022 2023 2019/1 28“”1 28 5%1 28 2023“”“”1 28 2023 3%1600 1 28 1.2.1530 8.4 1 3.8%,1 28“”“”1 28 4452 546 1 28“”1 28 1 28 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表10：2023 年代表省份重大项目投资同比 显著提升 图表11：2023 年多地 续建类重大项目数量占 比 提高 来源：各地政府网站，国金证券研究所 来源：各地政府网站，国金证券研究所 图表12：今 年 螺 纹钢 开工 恢复 明显 前置 图表13：今 年 汽 车半 钢胎 开工 恢复 明显 前置 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.哪 些 地 区复 工 在加 快？人流变化可作为工业生产、投资需求的同步映射，相较过往，节后市内工作人流提升明显加快 映射 生产、投资 修复 或提 速。过往 经验 显示，人员 流动 与生 产活 动、投资 需求 有较 为同步的变动关系，因此一定程度可以通过人流变动映射工业产需变化；以制造业大省广东为例，广东主要城市平均地铁客流与以当地水泥出货率1为代表的投资需求指标、以 当 地水泥粉磨开工率为代表的工业生产指标具有较为同步的走势。今年春节节后，城市内工作人流 明显 提升，正月 初七 至正 月十 一，全国 代表 城市 工作 出行 强度 指数 提升 35.7%、增幅明显超过 2021、2022 年同期的 23.4%、14.5%，映射节后生产、投资修复有望提速。图表14：代 表 省 份工 业生 产、投资 需求 与人 流同 步变 动 图表15：春 节 节 后代 表城 市工 作出 行强 度指 数提 升加 快 来源：Wind，国金证券研究所 来源：百度地图，国金证券研究所 1-5%0%5%10%15%1.01.52.02.53.03.54.02017 2018 2019 2020 2021 2022 2023()()（）0%10%20%30%40%50%60%70%2022 202301020304050607080 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023(%)01020304050607080 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12%2019 2020 2021 2022 2023 0%20%40%60%80%100%120%05001000150020002500300035004000450050002017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12 2345678910 2021 2022 2023宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 从地区结构来看，珠三角、长三角地区城市返工力度明显提升。全国工作人流提升加快下，地区间提升力度有所分化，通过对比主要城市节后工作出行强度的变动发现，佛山、东莞、深圳、广州 等珠 三角 地区 城市 和宁 波、杭州 等长 三角 地区 城市 节后 工作 出行 强度 指数 提升更快，截至 大年 十一，珠三 角、长三 角地 区城 市平 均分 别较 大年 初七 提升 了 2.5、2，远超主要城市的平均变动 1.8。除市内人流变动外，节后跨区人口迁徙情况进一步验证珠三角、长三角地区跨区务工人员返工 力度 加大。各地 节后 人口 迁入 规模 占节 前人 口迁 出累 计规 模的 比重 一定 程度 可以 衡量该地区春节假期后务工人员的返工情况，今年华东、西南、华南地区的节后迁入规模占节前迁出规模比重分别较 2021、2022 年平均占比提升了 10.4、6.1、4.2 个百 分点，提 升 幅度超过其他地区，或指向今年华东、西南、华南跨区返工进程相对有所加快。图表16：珠 三 角、长 三角 地区 工作 出行 强度 提升 更快 图表17：华 东、西南、华 南节 后人 口迁 入规 模增 长加 快 来源：百度地图，国金证券研究所 来源：百度地图，国金证券研究所 除此 之外，地铁 客流、区域 迁移 等人 流指 标进 一步 反映 今年 节后 非一 线城 市返 工力 度有 所加大。春节 后，外地 人口 占比 较大 的城 市地 铁客 流明 显回 升，但今 年非 一线 城市 地铁 客流提升力度明显强于一线城市；正月初一至正月十二，一线城市地铁客流合计 6168 万人次、分别较 2019、2022 年同期回落 9.8%、1.4%，非一 线城 市地 铁客 流合 计 625 万人 次、分别较 2019、2022 年同期提升 66.9%、12%。同时，节后 长三 角地 区劳 动力 流入 较多 的非 一线城市人口迁入规模也相对好于一线城市，今年 春节 节后，上海 人口 迁入 规模 指数 较去 年同期基 本持 平，而苏 州、杭州、宁波 等非 一线 城市 人口迁入规模指数远超过往，正月初一至正月 初七，长三 角代 表性 非一 线城 市人 口迁 入规 模指 数合 计较 去年 同期 提升 46.8%、远超一线城市的提升幅度 28.7%，进一步指向非一线城市返工力度加大。图表18：春 节 开 始，一线 城市 地铁 客流 略低 于过 往 图表19：外 地 人 口较 多的 非一 线城 市地 铁客 流远 超过 往 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所-0.300.30.60.91.21.51.82.12.42.73 2021 2022 2023-8-6-4-20246810120%10%20%30%40%50%60%70%80%90%/2021 2022 2023 020040060080010001200 2019 2020 2021 2022 2023010203040506070 2019 2020 2021 2022 2023宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表20：长 三 角 地区 一线 城市 人口 迁入 持平 于 2022 年 图表21：长 三 角 人口 输入 非一 线城 市人 口迁 入远 超过 往 来源：百度地图，国金证券研究所 来源：百度地图，国金证券研究所 3.哪 些 产 业复 工 在加 快？1 月经 济数 据、春节 假期 表现 均指 向服 务业 率先 修复，而节 后生 产修 复侧 重点 或将 由服 务业转向制造业。受益于疫后修复，1 月制造业 PMI 和非制造业 PMI 双双回到临界值上 方、分别较上月提升 3.2 和 12.8 个百 分点，其中 服务 业修 复幅 度更 大、较上 月提 升 14.6 个百分点；此外，作为 疫后 服务 业修 复关 键窗 口，春节 假期 消费 出行 显著 提升，国内 旅游 出行人次同比增长 23.1%、实现旅游收入同比增长 30%。伴随劳动力返工，节后生产修复侧重点或将由服务业转向制造业，正月初五主要代表城市休闲出行强度开始回落、正月初五至正月十一回落幅度达 42.6%，而工作出行强度明显提升、提升幅度达 124%。图表22：1 月，非制 造业PMI 提升幅度远大于制造业PMI 图表23：节 后 工 作出 行强 度显 著提 升、休闲 出行 回落 来源：Wind，国金证券研究所 来源：百度地图，国金证券研究所 珠三 角、长三 角地 区返 工情 况相 对较 好，或带 动当 地 机械工程等生产规模较大的制造产业业和 信息 技术、汽车 制造 等新 兴优 势制 造产 业生 产复 工率 先改 善。从产 业结 构来 看，长三角、珠三 角地 区通 信电 子、电气 设备、工业 机械 生产 规模 较大，合计 营业 收入 占全 国对 应产业营收比重分别为 59.1%、58.2%、55.2%；除传统制造业外，长三角、珠三角地区在 信息技 术、汽车 制造、医疗 制造 等新 兴产 业上 生产 优势 显著，2021 年，全国 新能 源汽 车产 量有 38%来自长三角地区，长三角、珠三角地区合计智能芯片市场份额已达 62%，全国 42%的医疗器械生产企业分布在长三角、珠三角地区；劳务人员加快返工或直接 带动相关产业生产修复提速。04812162024 2021 2022 2023024681012141618 2021 2022 2023404244464850525456582020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01%PMI PMI PMI PMI2345678 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表24：长、珠 三角 地区 电气 机械 产业 生产 规模 较大，汽 车、医药 制造 新兴 优势 明显 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表25：长 三 角 地区 新能 源汽 车产 量占 全国 比重 近 40%图表26：长、珠 三角 信息 技术、医 疗制 造产 业占 比大 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：知网，国金证券研究所 返工加快基础上，需求支撑较强的基建相关行业、汽车制造等新兴行业，开工积极性或更高。除劳务人员返工外，生产开工提升同样依赖于需求表现；节后当周，华东、华南地区水泥出货率显著提升，分别较春节前一周提升 7、5.6 个百分点、远超全国平均 3.5 个百分点的提升幅度，或指向节后基建、地产竣工等落等加快。此外，在长、珠三 角地 区新 兴优势产业方面，今年年初新能源相关行业排产显著高于过往同期水平，代表医院院内诊疗人次 显著 恢复、已达 疫前 九成 水平，指向 汽车、医药 医疗 制造 或仍 有需 求支 撑、带动 开工积极性。图表27：今 年 年 初新 能源 相关 行业 排产 情况 好于 过往 图表28：节 后 华 东、华南 地区 水泥 出货 明显 加快 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%05000100001500020000250003000035000400004500050000 2020 18%6%7%7%62%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%024681012 2020 2021 2022 20230123456780%2%4%6%8%10%12%14%16%1 15 1 21 1 29 2 4 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 市内人流明显回升，地铁客流、城市拥堵 显著提升。本周（1 月 29 日至 2 月 4 日），伴随劳务人员 逐步返岗复工，城市人口流动 快速 恢复，全国 26 个样本城市地铁客运量大幅回升、较上 周回 升 80.3%，明显 高于 疫情 前同 期的 地铁 客流 量、较 2022 年增长 20.6%；分城市 来看，全国 各地 地铁 客运 量均 明显 回升，相较 之下，长春、郑州、北京 等地 铁客 流回升幅 度较 大、分别 较上 周回 升 230.4%、193.9%、191.7%；同时，反映 市内 人口 流动 力度 的全国拥堵延时指数大幅回升、较上周回升 20.4%，长沙、济南、重庆回升幅度最大、分 别较上周回升 44.9%、42.6%、38.6%。图表29：本 周，全国 样本 城市 地铁 客流 量回 升 图表30：全国 26 个样 本城 市地 铁客 运量 环比 明显 上涨 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表31：本 周，全国 拥堵 延时 指数 大幅 回升 图表32：全 国 样 本城 市拥 堵指 数周 环比 上涨 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 节后跨区人口流动力度显著加大，执行航班架次快速增长、全国迁徙规模远超过往同期水平。本周（1 月 29 日至 2 月 4 日），国内 外 执行航班架次 双双 回升、分别 较上周 提升 13.5%、20.1%。本周，反映 跨区 域人 口流 动的 全国 迁徙 规模 指数 有所 回落、较上 周回 落 6%，但 显著高于过往同期水平、为去年同期水平的 129%；从迁入、迁出结构来看，伴随春节节 后“返 工潮”，主要 制造 业生 产大 省人 口迁 入力 度加 大，其中，广东、江苏、四川 人口 迁入规模 占比 最大、分别 占全 国总 迁入 人口 规模 的 15.4%、7.2%、6.5%；劳动 力输 出大 省广 东、四川、河南 等地 人口 迁出 规模 占比 最大、分别 占全 国总 迁出 人口 规模 的 11.9%、7.5%、7%。010002000300040005000600070008000 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 20230%50%100%150%200%250%11.11.21.31.41.51.61.71.8 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 7DMA 2019 2020 2021 2022 2023-10%0%10%20%30%40%50%宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表33：国 内 外 执行 航班 架次 显著 提升 图表34：春 节 期 间全 国迁 徙规 模指 数显 著高 于过 往 来源：Wind，国金证券研究所 来源：百度地图，国金证券研究所 春节期间全国城市餐饮、外卖恢复强度季节性回落，但回落幅度明显低于过往。国金数字未来 Lab 数据 显示，上周（1 月 22 日至 1 月 28 日），反映 全国 各线 城市 餐饮 商家 活跃 数目的餐饮恢复强度明显回落，一线、新一线、二线、三线城市分别较前周回落 19、21、36、36 个百分点，一线、新一 线、二线、三线 城市 餐饮 恢复 强度 同比 增幅 分别 较上 周走 扩 12、14、22、20 个百分点。反映全国各城市活跃外卖骑手数目的城市外卖恢复强度回落，一线、新一线、二线、三线城市分别较前周回落 62、92、151、216 个百分点，但各线城市外卖恢复强度同比 大幅 提升，一线、新一 线、二线、三线 城市 外卖 恢复 强度 同比 增幅 分别较上周走扩 37、43、47、63 个百分点，指向今年 春节假期期间线下消费明显好转。图表35：全 国 城 市餐 饮恢 复强 度回 落 图表36：全 国 城 市餐 饮恢 复强 度同 比变 动好 转 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 图表37：全 国 城 市外 卖恢 复强 度回 落 图表38：全 国 城 市外 卖恢 复强 度同 比提 升 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 节后线下消费热度有所减弱，代表连锁餐饮节后流水恢复强度回落。国金数字未来 Lab 数据显示，本周（1 月 28 日至 2 月 4 日），代表连锁餐饮疫情歇业率恢复至低位，全国 疫0501001502002500200040006000800010000120001400016000180002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 0100200300400500600700800 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 7DMA 2021 2022 2023-25%-5%15%35%55%75%2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 0%50%100%150%200%250%300%3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 情歇业率 已降至 0%；节后代表连锁餐饮流水恢复强度回落、全国流水恢复强度从正月 初八的 160.4%减少 54.7 个百分点至 105.7%，分城 市来 看，上海、福建、湖北、北京 代表 连锁餐饮流水恢复强度分别减少31.5、43.7、55.2、78.9 个百分点至64.8%、125.9%、100.1%、94.6%。图表39：全 国 代 表连 锁餐 饮疫 情歇 业率 降至 低位 图表40：代 表 连 锁餐 饮流 水恢 复强 度回 落 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 节后交通物流显著回升，快递业务量 逐步恢复正常。本周（1 月 29 日至 2 月 4 日），铁路货运量显著回升、较上周回升 4.7%，高速公路货车通行量回升幅度较大、较上周回 升275.4%；节后首周，邮政快递业务量逐步恢复，快递揽收量恢复强度较上周提升85.2 个百分点至 118.6%、快递投递量恢复强度较上周增加 65.8 个百分点至 87.6%。上周（1 月22 日至 1 月 28 日），全国整车货运流量指数延续回落、较前周回落 53.3%，今年春节 返乡人数 明显 增加，使得假期 公路货运指数较去年同期同比下跌 3.9%；分地 区看，全国 大部分省市的生产运输工作基本暂停，23 个省级地区的公路货运流量环比跌幅超过 50%、5 个省级地区的公路货运流量环比跌幅超过 60%、其中贵州跌幅最大、达 63.2%。图表41：节后 铁 路货 运运 输货 物回 升 图表42：节后 全 国快 递物 流恢 复强 度 显著提升 来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所 100200300400500600700800900950970990101010301050107010901110113005-0105-1505-2906-1206-2607-1007-2408-0708-2109-0409-1810-0210-1610-3011-1311-2712-1112-2501-0801-22 7DMA 02040608010012014005-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-3001-1301-27 7DMA 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表43：春节期间，全 国整 车 货运 物流 指数 大幅 回落 图表44：春节期间，30 个省市公路货运流量环 比下降 来源：G7 物联，国金证券研究所 来源：G7 物联，国金证券研究所 节后钢铁产需边际改善迹象显现，但产需总量仍偏低，钢厂盈利开始改善。本周（1 月 28日至 2 月 4 日），全国 钢材 库存 季节 性回 升、较上 周增 加 15.2%；全国 钢铁 表观 消费 量回升、较上 周回 升 25%，钢铁 需求 边际 改善，但仍 低于 往年 同期。本周，钢铁 生产 逐渐 恢复，全国高炉开工率较前周回升 0.7 个百分点至 77%；全国 247 家钢厂盈利率延续回升、较 上周回升 1.7 个百分点至 34.2%，钢厂盈利开始改善，盈利率恢复至 2022 年同 期水 平 的41.6%。图表45：本 周，钢材 社会 库存 总量 延续 回升 图表46：节 前 一 周，全国 钢材 表观 消费 量有 所回 升落 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表47：全 国 高 炉开 工率 延续 回升 图表48：钢铁 247 家钢 厂 盈利 率仍 处低 位 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 节后首周水泥产需恢复启动、整体水平好于过往同期。本周（1 月 29 日至 2 月 4 日），全国水泥开工率延续回升、较上周回升 1.9 个百分点至 8.9%、高于去年同期的 8%；水泥020406080100120140 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%5001000150020002500 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 020040060080010001200140016001800 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 657075808590 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12%247 2019 2020 2021 2022 2023 102030405060708090100 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12%247 2019 2020 2021 2022 2023 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 15 需求 有所 恢复，全国 水泥 出货 率回 升、较春 节前 回升 3.5 个百分点至 10.5%、高于 去年 同期的 4.1%；但水 泥需 求恢 复有 限，企业“舍 价换 量”，水泥 价格 回落、较春 节前 回落 0.3%，对应水泥库存有所回落、较春节前回落 1%，但仍处历史高位。图表49：水 泥 粉 磨开 工率 延续 回升 图表50：全国 水 泥出 货
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