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请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 油脂观点 市场分析 本周三 大油 脂期 货盘 面先 涨后跌，周 中美 国 USDA 报告美 豆期 末 库 存调 增对 冲阿根 廷产量的 超预 期下 调，整体 中性；周五 马来 西亚 棕榈 油局公 布 1 月 MPOB 报告，与此 前路透、彭 博、CIMB 三 大 机构发 布的 预估 值相 比，产量基 本符 合预 期，进 口、消 费高于预期，出口 低于 预期，库 存高于 预期，调 查告 影响 中性偏 空，油脂 下跌。后 市看，豆油方面，2 月 8 日美国 2 月 USDA 报告 显示 美豆 期末 库存调 增至 2.25 亿 蒲，巴 西新豆 产量 1.53 亿 吨，阿根 廷新 豆 产量 4100 万吨，全 球大 豆 期末库 存 1.0203 亿 吨，美 豆期末 库存调增 对冲 阿根 廷产 量的 超预期 下调，整 体 中 性，美豆震 荡。后市 焦点 依然 在南美，南美作物 专家 迈克 科尔 多涅 博士称，经过 两周 相对 良 好的天 气，气 象预 报显 示 阿根廷 将重回炎热 干燥 的天 气，对早 播大豆 尤其 不利。目 前大 豆差劣 率 为 46%，评级 一 般的比 例为42%。优良 率 12%，比 一 周前提 高 5%，后 期继 续关 注南美 作物 生长 状况。国 内下游 需求因基 差较 高多 以刚 需为 主，周内 油厂 开停 机率 不 高，下游 提货 库存 偏紧，因此预 计基差下跌 幅度 有限，豆油行 情 短期依 旧震 荡为 主。棕榈 油 方面，马 来西 亚棕 榈油局（MPOB）1 月供 需数 据显 示，1 月期 末库存 增 3.26%至 226.82 吨；产 量较 前月 减产 14.73%至 138.04吨；出口 环比 减 22.96%至 113.55 吨；进口 环比 增 123.29%至 14.5 吨；消费 环比 增 35.89%至 41.01 吨。与此 前路 透、彭博、CIMB 调 查三 大 机构发 布的 预估 值相 比，产量基 本符合预期，进 口、消 费高 于 预期，出口 低于 预期，库 存高于 预期，报 告影 响中 性偏空。周二印尼 将食 用油 国内 市场 义务提 高 至 50%，本 次 MPOB 报告 中马 来进 口大 幅 超预期，马来大 部分 大马 进口 来自 印尼，1 月 进口 超量 变化，预计是 应对 印尼 相关 出口 政策变 化和出口 关税 变化 等提 前规 避。后 市棕 榈油 价格 估计 会受印 尼收 紧供 应、DMO 政策不 断调整影 响。另外，马 来洪 水风险 升高、产 量下 降以 及斋月 需求 增加 形成 较强 支撑。国内棕榈油 出现 去库 趋势，现 货 基差回 升，南北 价差 走缩，后市预 计震 荡偏 强。菜籽 油 方面，外媒 2 月 7 日 消息，加 拿 大统计 局报 告显 示，截 至 2022 年 12 月 31 日，加拿 大的油 菜籽库存 为 1135.6 万 吨，远 远高于 上年 同期 的 878.6 万吨。据 Mysteel 调 研显 示，2023 年2 月，沿海 地区 进口 菜籽 到港船 数 9.5 条，菜 籽数 量约 62 万 吨。国内 近月 基差有 所下跌，菜 油库 存处 于低 位，随着进 口菜 籽到 港，后市 菜籽压 榨量 预计 会上 升，供应紧 张局面会有 所缓 解，菜籽 油预 计震荡 偏弱。策略 期货研究报告|油脂周报 2023-02-12 报告多空交织，油脂震荡格局不变 研究院 农产品组 研 究员 邓绍瑞 010-64405663 从业资格 号：F3047125 投资咨询 号：Z0015474 投资 咨询业 务资格：证 监许可【2011】1289 号 油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边中 性 风险 无 油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/11 目录 策略摘要.1 油脂市场 分析.4 图表 图 1:全球大豆库销比 丨单 位：%.6 图 2:全球菜籽库销比 丨单 位：%.6 图 3:马来西亚初榨棕 榈油 产量丨单 位：万 吨.6 图 4:马来西亚棕榈 油 单产 丨单位：吨/公顷.6 图 5:马来西亚棕榈油 出口 丨单位：万吨.6 图 6:马来西亚棕榈油 库存 丨单位：万吨.6 图 7:印度尼西亚棕榈 油出 口量丨单 位：万 吨.7 图 8:印尼棕榈油期末 库存 丨单位：万吨.7 图 9:中国主要油厂豆 油库 存 丨单位：万吨.7 图 10:中国沿海油厂菜油 库 存 丨单位：万吨.7 图 11:华东菜油库存 丨单位：万吨.7 图 12:中国棕榈油 库存丨 单 位：万吨.7 图 13:三大油脂库存丨单 位：万吨.8 图 14:菜油进口量 丨单位：万吨.8 图 15:中国豆油进口量 丨 单 位：万吨.8 图 16:中国棕榈液油进口 量 丨单位：万吨.8 图 17:天津一级豆油基差 丨 单位：元/吨.8 图 18:广东棕榈油基差 丨 单 位：元/吨.8 图 19:江苏四级菜油基差 丨 单位：元/吨.9 图 20:广东区域豆-棕油价 差 丨单位：元/吨.9 图 21:广东区域豆-菜油价 差 丨单位：元/吨.9 图 22:菜油进口盘面利润 丨 单位：元/吨.9 图 23:豆油进口盘面利润 丨 单位：元/吨.9 图 24:棕榈油进口盘面利 润 丨单位：元/吨.9 图 25:中国大豆周度压榨 量 丨单位：万吨.10 图 26:中国菜籽周度压榨 量 丨单位：万吨.10 油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4/11 油脂市场分析 价格行情 期货方 面，本周 收盘 棕榈 油 2305 合约 7840 元/吨，环比上 涨 50 元，涨幅 0.64%；本 周收盘豆 油 2305 合约 8604 元/吨，环比 下跌 2 元，跌 幅 0.02%；本 周收 盘菜 油 2305 合约9741 元/吨，环比 下跌 134 元，跌 幅 1.36%。现 货方 面，广 东地 区棕 榈油 现货 价格 7934元/吨，环比 上涨 50 元/吨，涨 幅 0.64%，现货 基差 P05+94，环比 上涨 280；天 津地区 一级豆油 现货 价 格 9298 元/吨，环 比上 涨 46 元/吨，涨幅 0.5%，现货 基差 Y05+694，环 比上涨 48；江苏 地区 四级 菜 油现货 价 格 10901 元/吨，现货基 差 OI05+1160。棕榈油供需 供应方 面，马 来西 亚棕 榈 油局（MPOB）1 月 棕榈 油 供需数 据显 示，马 来西 亚 棕榈 油 1 月期末库 存增 3.26%至 226.82 吨。产 量较 前月 减产 14.73%至 138.04 吨。需 求方 面，周 内棕榈油 成交 较上 周大 幅增 加，随 着天 气转 暖，18 度 棕榈油 性价 比显 现，华南、华 东 18度成交 较为 活跃。加 之盘 面 上行，部分 贸易 商盘 面套 利，进行 拿货。具体 来看：据 Mysteel跟踪，本周 全国 重点 油厂 棕 榈油成 交量 在 37900 吨，上 周重点 油厂 棕榈 油成 交量 在 19000吨，周成 交量 增加 18900 吨，增幅 99.47%。库存 方 面，据 Mysteel 调 研显 示，截 至 2023年 2 月 3 日（第 5 周），全国重 点地 区棕 榈油 商业 库存约 102.79 万吨，较 上 一周减 少0.31 万 吨，降幅 0.3%；同 比 2022 年第 5 周棕 榈油 商 业库存 增 加 68 万吨，增 幅 195.46%。豆油供需 供应方 面，据 Mysteel 农 产 品统计，2023 年第 5 周（1.27-2.2）国内 主要 地区 的 111 家油厂大豆 到港 共 计 34 船，(本次船 重 按 6.5 万 吨计）约 221 万吨 大豆。买船 方 面，上 周买船量明 显增 加，预计 采购 30 船左 右。根据 Mysteel 农 产品对 全国 主要 油厂 的调 查情况 显示，第 5 周（1 月 28 日至 2 月 3 日）111 家油 厂大 豆 实际压 榨量 为 117.26 万 吨，开机 率为 39.41%。本周 油厂 实际 开机率 大幅 低于 预期，较 预估 低 21.66 万 吨，主要 因 各市场 春节后开 机时 间延 迟影 响。本 周全国 主要 油厂 豆油 产量 达到 22.28 万吨，环 比减 少 21.67 万吨。需求方 面，本统 计周 期内国内重 点油厂豆 油散 油 成交总 量 3.35 万吨，日均成交 量0.67 万 吨，本周 因开 机情 况不佳，成 交亦 有限。库 存方面，据 Mysteel 调研 显示，截至2023 年 2 月 3 日（第 5 周），全国 重点 地区 豆油 商 业库存 约 79.91 万吨，较 上次统 计减少 4.95 万 吨，降幅 5.83%。菜油供需 供应方 面，据 Mysteel 农 产品统 计数 据显 示，本周 沿海油 厂菜 籽压 榨量 为 6.9 万吨，较上一周 减 少 5 万 吨。随着 开机率 上升，菜 籽压 榨量 增量明 显。本周 沿海 油厂 菜油产 量为油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5/11 2.76 万 吨，较上 一周 减少 2 万吨。需 求方 面，根据 Mysteel 统计，本 周沿 海油 厂菜油 提货量 为 1.51 万 吨，较上 一 周增 加 2.44 万 吨。库存 方 面，截止 本周 全国 进口 菜 籽库 存 38.3万吨，环比 减 少 0.6 万吨；本周 沿海 油厂 菜油 库 存 3.18 万 吨，环比 增 加 1.15 万吨。后市展望 本周三 大油 脂期 货盘 面先 涨后跌，周 中美 国 USDA 报告美 豆期 末库 存调 增对 冲阿根 廷产量的 超预 期下 调，整体 中性；周五 马来 西亚 棕榈 油局公 布 1 月 MPOB 报告，与此 前路透、彭 博、CIMB 三 大 机构发 布的 预估 值相 比，产量基 本符 合预 期，进 口、消 费高于预期，出口 低于 预期，库 存高于 预期，调 查告 影响 中性偏 空，油脂 下跌。后 市看，豆油方面，2 月 8 日美国 2 月 USDA 报告 显示 美豆 期 末 库存调 增至 2.25 亿 蒲，巴 西新豆 产量 1.53 亿 吨，阿根 廷新 豆 产量 4100 万吨，全 球大 豆 期末库 存 1.0203 亿 吨，美 豆期末 库存调增 对冲 阿根 廷产 量的 超预期 下调，整 体 中 性，美豆震 荡。后市 焦点 依然 在南美，南美作物 专家 迈克 科尔 多涅 博士称，经过 两周 相对 良 好的天 气，气 象预 报显 示 阿根廷 将重回炎热 干燥 的天 气，对早 播大豆 尤其 不利。目 前大 豆差劣 率 为 46%，评级 一 般的比 例为42%。优良 率 12%，比 一 周前提 高 5%，后 期继 续关 注南美 作物 生长 状况。国 内下游 需求因基 差较 高多 以刚 需为 主，周内 油厂 开停 机率 不 高，下游 提货 库存 偏紧，因此预 计基差下跌 幅度 有限，豆油行 情 短期依 旧震 荡为 主。棕榈 油 方面，马 来西 亚棕 榈油局（MPOB）1 月供 需数 据显 示，1 月期 末库存 增 3.26%至 226.82 吨；产 量较 前月 减产 14.73%至 138.04吨；出口 环比 减 22.96%至 113.55 吨；进口 环比 增 123.29%至 14.5 吨；消费 环比 增 35.89%至 41.01 吨。与此 前路 透、彭博、CIMB 调 查三 大 机构发 布的 预估 值相 比，产量基 本符合预期，进 口、消 费高 于 预期，出口 低于 预期，库 存高于 预期，报 告影 响中 性偏空。周二印尼 将食 用油 国内 市场 义务提 高 至 50%，本 次 MPOB 报告 中马 来进 口大 幅 超预期，马来大 部分 大马 进口 来自 印尼，1 月 进口 超量 变化，预计是 应对 印尼 相关 出口 政策变 化和出口 关税 变化 等提 前规 避。后 市棕 榈油 价格 估计 会受印 尼收 紧供 应、DMO 政策不 断调整影 响。另外，马 来洪 水风险 升高、产 量下 降以 及斋月 需求 增加 形成 较强 支撑。国内棕榈油 出现 去库 趋势，现 货 基差回 升，南北 价差 走缩，后市预 计震 荡偏 强。菜籽 油 方面，外媒 2 月 7 日 消息，加 拿 大统计 局报 告显 示，截 至 2022 年 12 月 31 日，加拿 大的油 菜籽库存 为 1135.6 万 吨，远 远高于 上年 同期 的 878.6 万吨。据 Mysteel 调 研显 示，2023 年2 月，沿海 地区 进口 菜 籽 到港船 数 9.5 条，菜 籽数 量约 62 万 吨。国内 近月 基差有 所下跌，菜 油库 存处 于低 位，随着进 口菜 籽到 港，后市 菜籽压 榨量 预计 会上 升，供应紧 张局面会有 所缓 解，菜籽 油预 计震荡 偏弱。油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6/11 图 1:全 球大 豆 库销 比 丨单位：%图 2:全 球菜 籽 库销 比 丨单位：%数据 来源：USDA 华泰期 货研究 院 数据 来源：USDA 华泰期 货研究 院 图 3:马 来西 亚 初榨 棕 榈油产 量 丨 单位：万吨 图 4:马 来西 亚 棕榈 油 单产 丨 单 位：吨/公顷 数据 来源：MPOB 华泰期 货研究 院 数据 来源：MPOB 华泰期 货研究 院 图 5:马 来西 亚 棕榈 油 出口丨 单 位：万 吨 图 6:马 来西 亚 棕榈 油 库存 丨 单 位：万 吨 数据 来源：MPOB 华泰期 货研究 院 数据 来源：MPOB 华泰期 货研究 院 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 2022/235%6%7%8%9%10%11%12%13%2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 2022/23901101301501701902101 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 20220.000.050.100.150.200.250.300.350.401 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 20220204060801001201401601802001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 20220501001502002503003501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 2022油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7/11 图 7:印 度尼 西 亚棕 榈 油出口 量 丨 单位：万吨 图 8:印 尼棕 榈 油期 末 库存丨 单 位：万 吨 数据 来源：GAPKI 华泰 期货研 究 院 数据 来源：GAPKI 华泰 期货研 究 院 图 9:中 国主 要 油厂 豆 油库存 丨 单 位：万 吨 图 10:中 国沿 海 油厂 菜 油库 存 丨 单位：万吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 图 11:华 东菜 油 库存 丨 单位：万 吨 图 12:中 国棕 榈 油库 存 丨单 位：万吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 0501001502002503003504004505001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 202201002003004005006007008001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 20220204060801001201401601 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 20230246810121 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 20230510152025303540451 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 20230204060801001201 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8/11 图 13:三 大油 脂 库存 丨 单位：万 吨 图 14:菜 油和 进 口量 丨 单位：万 吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 图 15:中 国豆 油 进口 量 丨单 位：万吨 图 16:中 国棕 榈 液油 进 口量 丨 单 位：万 吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 图 17:天 津一 级 豆油 基 差丨 单 位：元/吨 图 18:广 东棕 榈 油基 差 丨单 位：元/吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 0501001502002503001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 202305101520253035401 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 2022-505101520251 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 2022010203040506070801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 2022-50005001,0001,5002,00011631466277921071221371521671821972122272422572722873023173323473622019 2020 2021 2022 2023-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50011631466277921071221371521671821972122272422572722873023173323473622019 2020 2021 2022 2023油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 9/11 图 19:江 苏四 级 菜油 基 差丨 单 位：元/吨 图 20:广 东区 域 豆-棕 油 价差 丨 单 位：元/吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 图 21:广 东区 域 豆-菜 油 价差 丨 单 位：元/吨 图 22:菜 油进 口 盘面 利 润丨 单 位：元/吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 图 23:豆 油进 口 盘面 利 润（阿 根 廷）丨 单位：元/吨 图 24:棕 榈油 进 口盘 面 利润 丨 单 位：元/吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院-50005001,0001,5002,0002,5003,00011631466277921071221371521671821972122272422572722873023173323473622019 2020 2021 2022 2023-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,00011631466277921071221371521671821972122272422572722873023173323473622019 2020 2021 2022 2023-5,000-4,500-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-500011631466277921071221371521671821972122272422572722873023173323473622019 2020 2021 2022 2023-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,00011631466176911061211361511661811962112262412562712863013163313463612019 2020 2021 2022 2023-5,500-4,500-3,500-2,500-1,500-50050011631466176911061211361511661811962112262412562712863013163313463612019 2020 2021 2022 2023-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-500050011631466176911061211361511661811962112262412562712863013163313463612019 2020 2021 2022 2023油脂周 报丨 2023/02/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 10/11 图 25:中 国大 豆 周度 压 榨量 丨 单 位：万 吨 图 26:中 国菜 籽 周度 压 榨量 丨 单 位：万 吨 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 数据 来源：钢联 数据 华泰 期货研 究院 0501001502002501 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 202302468101214161 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023油脂周 报丨 2023/02/12 免责声明 本报告 基于 本公 司认 为可 靠的、已公 开的 信息 编制，但本 公司 对该 等信 息的 准确性 及完 整性 不作 任何 保证。本报告所载 的意 见、结论 及预 测仅反 映报 告发 布当 日的 观点和 判断。在 不同 时期，本公 司可 能会 发出 与本 报告所 载意见、评 估及 预测 不一 致的 研究报 告。本公 司不 保证 本报告 所含 信息 保持 在最 新状态。本 公司 对本 报告 所含信 息可在不发 出通 知的 情形 下做 出修改，投资 者应 当自 行 关注相 应的 更新 或修 改。本公司 力求 报告 内容 客观、公正，但 本报 告所 载的 观点、结论 和建 议仅 供参 考，投 资者 并不 能依 靠本 报告以 取代行使独 立判 断。对投 资者 依据或 者使 用本 报告 所造 成的一 切后 果，本公 司及 作者均 不承 担任 何法 律责 任。本报告 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