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-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金计算机指数 1734 沪深 300 指数 3954 上证指数 3168 深证成指 11295 中小板综指 11959 相关报告 1.紧 跟 政 策 指 向，分 享 安 全 与 发 展 机 遇-计算机 2023 年年度策略，2022.12.26 2.高职院校教育新基建投资指南-教育信息化行业深度报告，2022.12.14 3.重磅车型放量，智能驾驶渗透率持续提升-智能汽车 8 月月报，2022.9.13 4.基 本 面 拐 点 向 上，龙 头 布 局 正 当 时-2022-09-01 行业中.，2022.9.1 5.畅 享“新 四 化”，龙 头 布 局 时-计算机2022 年中期策略，2022.6.14 孟灿 分 析师 SAC 执业 编号：S1130522050001 mengcan 李忠宇 联 系人 建筑IT：渗 透率 低、行 业 空间 大、龙 头 已现 行 业观 点 建筑行业信息化空间 大，渗透率低。2021 年，我 国 建筑业 总产 值 达 29.3 万亿，增 加值 8 万 亿，占 GDP 总额 7%，是国 民经 济 支柱产 业。但建 筑信 息化投入在总产值中占比 仅 0.08%，而欧美发 达国家为 1%左右。基于我国庞 大的 建 筑 产 业 体 量 和 当 前 较 低 的 信 息 化 水 平，信 息 化 率 每 增 加 0.1%，都 将 带来超过 百亿 元的 建筑 信息 化市场 空间。竞 争 格 局看，广联 达 是我国 建 筑 信息 化 赛道 的 龙头。我国 建筑信 息化起 步相对 较 晚，目前 国 内企 业产品 主 要集 中于 应 用软 件、管 理 平台 软件、智慧 工地领 域。建 筑信 息 化行 业综合 性、学 科交 叉 性强，现阶 段 我国 已实 现 全产 业链产 品 覆盖 的企 业 数量 较少，部 分细 分领 域 已形 成一批 具 有较 强竞 争 力的 优质企业。综合 来看，广 联达 在规模 和产 业各 环节 布局 都处于 龙头 地位。造 价 业 务，云转 型 助 力量价 齐 升。造价业 务的 收入模 型可 拆解为“用 户 数量*ARPU”，对 应 量 价 两 个 维 度。我 们 认 为，无 论 是 用 户 数 量，还 是 ARPU值，增长 空间 都 依然 很大。造 价业 务云 转 型后 波动性 得 以平 抑，且 打开 了更多增长 空间。施 工 业 务，降本 增 效逻 辑验 证 下，从 大客 户 大项 目端 突 破。施工环节信息 化尚 为 蓝海，数 字 化渗 透率低，发展 潜力 大，竞 争格局 较 为分 散，广 联达 目前处 于 领先 地位。施工 业务主 要 驱动 力由 政 策转 向用户 降 本增 效的 真 实需 求。龙头从大 客户 大 项目 着手，推 动企 业级 管 理产 品和项 目 级智 慧工 地 解决 方案落地。投 资建 议 推荐组合：推荐 关注 有 望 成 为 领 先 的“设 计-造价-施 工”一 体 化 发 展 数 字 建筑 平 台的 行业 龙 头广 联达，目 前，广联 达 在造 价领域 占 据我 国乃 至 全球 的王者 地 位；在施 工 领域 不断取 得 大客 户大 项 目上 的突破，施工 已成 为 广联 达近来 的 重要 增长 极；设 计领域 则 在收 购鸿 业 科技 的基础 上 进行 了整 合，并 基于自 研 图形 平台 推 出了 新的产 品，有 望率 先 成为 国内建 筑 信息 化全 产 业链 覆盖的龙头 企业。关注 新 点软 件、盈 建科、品 茗科 技。风 险提 示 国 内 宏 观 经 济 环 境 波 动 的 风 险；海 外 双 边 关 系 波 动 的 风 险；疫 情 反 复 的 风险；政 策 落 地 不 及 预 期 的 风 险；技 术 应 用 普 及 不 及 预 期 的 风 险；行 业 竞 争加剧的 风险；业 绩季 节性 波动的 风险。138815521717188120462210211220220320220620220920国金行业 沪深300买入 2022 年 12 月 30 日 计算机 组 计算机 行业研究 买入(维持评级)行 业深 度研 究 证券研 究报 告 行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目 录 1.中国建 筑信 息化 数字 化空 间预计 可过 千亿，对 比国 外渗透 率仍 低.4 1.1 建筑 业市 场规模 大，但 目前信 息化 渗透 水平 尚低，成长 空间 大.4 1.2 建筑 企业 利润承 压呼 唤 精益管 理，亟待 信息 化助 力.6 1.3 基建 业务 有望成 为行 业 新的重 要增 长点.6 2.我国建 筑信 息化 领域 龙头 已经出 现.7 2.1 竞争 格局 看，广 联达 是 我国建 筑信 息化 赛道 的龙 头.7 2.2 造价 业务 作为基 本盘，为广联 达其 他业 务投 入及 并购提 供现 金流.8 3.造价业 务的 用户 数量 和 ARPU 值仍 有长 足增 长潜 力.10 3.1 量：基建 有望贡 献增 量，盗版 替代 助力 真实 市占 率提升.10 3.2 价：造价 市场化、转 云 等助推 应用 场景 丰富，驱 动 ARPU 值提 升.11 4.降本增 效需 求驱 动施 工业 务增长.13 4.1 施工 信息 化赛道 尚为 蓝 海，增 长潜 力巨 大.13 4.2 用户 降本 增效的 核心 需 求成为 主驱 动力.14 4.3 基建 施工 增量可 期.16 5.风险提 示.17 图表目 录 图表 1：2010-2021 年我 国建筑 业总 产值 增速 放缓.4 图表 2：2010-2021 年建 筑业增 加值 占 GDP 的 7%上下.4 图表 3：建 筑业 在我 国各 行业中 数字 化程 度处 于倒 数水平.5 图表 4：2017-2025 年我 国建筑 信息 化市 场规 模（亿元）.5 图表 5：2010-2021 年我 国建筑 业利 润总 额提 升（亿元）.6 图表 6：2010-2021 年我 国建筑 业利 润率 呈下 降趋 势.6 图表 7：基 建成 为“稳 增长”的重要 抓手.6 图表 8：建 筑信 息化 赛道 代表性 公司.7 图表 9：造 价业 务为 其他 业务及 并购 提供 坚实 现金 流.9 图表 10：三维 图形 行业 级 应用：BIMFACE 平台.9 图表 11：三 维图 形规 建管 一体化 平台：从 BIM 到 CIM.9 图表 12：横纵 并肩 打造 的 数字建 筑平 台为 广联 达核 心竞争 力.10 图表 13：2021 年各 类别 工程造 价咨 询业 务收 入占 比（亿 元）.11 图表 14：造价 业务 反盗 版 模型：盗版 转化 增长 空间-1:0.8.11 图表 15：广联 达云 计价 平 台 GCCP6.0 界面.12 图表 16：广联 达云 计价 平 台 GCCP6.0 智 能组 价功 能.12 图表 17：基建 设计 软件 年 费普遍 高于 房建 设计 软件 年费.12 图表 18：广联 达市 场化 计 价平台 指标 数据 自动 分析、投标 报价 数据 秒级 分析 13 图表 19：广联 达市 场化 计 价平台 智能 收支 对比，助 力投标 报价 决策.13 图表 20：BIM+智 慧工 地 数据决 策系 统：精准 分析、智能 决策、科 学评 价.14 行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 21：广联 达施 工业 务 收入规 模领 先.14 图表 22：政策 推动 施工 信 息化发 展.15 图表 23：2021 年三 家央 企新签 合同 额领 先八 大“中 字头”建 筑央 企.15 图表 24：2012-2021 年三 家央企 利润 率较 小、增幅 甚微.15 图表 25：智慧 物料 产品 有 效帮助 客户 实现 降本 增效.16 图表 26：“十四 五”期间 基 建数字 化市 场规 模预 计可 达百亿 每年（公 铁轨）.17 行业深度研究-4-敬请参阅最后一页特别声明 计算机行业不是一个清晰完善的长产业链，更多的是一类公司，是所有行业 信息化、数字化、智能化相关领域的集合，因而细分众多，除信创、人工智能、大数据、云计算、信息安全等具备通用 属 性、下游可涉及多领域 外，其 余 基本为细分 垂直 行 业 IT 信息 化。而 对于垂直行业信息化来说，所 深耕的赛道大小决定了其发展空间上限。建 筑信息化 所服 务的 建筑 业为 国民经 济支 柱产 业，增加 值占我 国 GDP 总额 7%左右，且数字 化信 息化 渗透 率低，发展 潜力 巨大。1.中国 建 筑信息 化数 字化空 间 预 计可过 千亿，对比 国外 渗透率 仍低 1.1 建筑业市场规模大，但 目前信息化渗透水平 尚低，成长空间大 2021 年，我国 建筑 业总 产 值已达 29.3 万 亿元，增 速 放缓，而 建 筑业 增加 值为 8万亿元，占 GDP 总额 7.0%。2012 年 以来，建 筑业 增加值 占国 内生 产总 值的 比例始终 保持 在 6.6%以上，在 7%左 右波 动。2021 年 虽较前 3 年有 所下 降，仍 然达到 了 7.0%，国 民经 济支 柱的地 位稳 固。图表 1：20 10-2 021 年我 国建筑业总产值增速 放缓 图表 2：20 10-2 021 年建 筑业增加值占 G D P 的 7%上下 来源：国家 统计 局，国金 证券 研究 所 来源：国家 统计 局，国金 证券 研究 所 根据中国建筑业协会数据，国内建筑行业信息化投入水平仍然较低，信息化 投入占建 筑行 业总 产值 约 为 0.08%（2018 年），而美 国等发 达国 家投 入可 达 1%。我 国 大 中 型 建 筑 企 业 研 发 费 用 支 出 占 企 业 营 业 额 的 比 例 不 足 2%，而世界 500 强 企 业 一般 为 5%-10%以上。麦 肯锡 全球 研 究院 发布 的 数字 时代 的 中国：打造具有全球竞争力的新经济报告显示，中国建筑业是就业占 比 最 高 的 行 业之一，同时也是数字化程度最低的行业之一。建筑行业数字化投入仍有较大的 提升空间。9.6 11.6 13.7 16.0 17.7 18.1 19.4 21.4 23.5 24.8 26.4 29.3 25.0%22.6%17.8%16.9%10.2%2.3%7.1%10.5%9.9%5.7%6.2%11.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%-5 10 15 20 25 30 35201020112012201320142015201620172018201920202021 YoY 2.7 3.3 3.7 4.1 4.5 4.8 5.1 5.8 6.5 7.1 7.2 8.0 6.6%6.7%6.9%6.9%7.1%6.9%6.9%7.0%7.1%7.2%7.1%7.0%6.3%6.4%6.5%6.6%6.7%6.8%6.9%7.0%7.1%7.2%7.3%0123456789 行业深度研究-5-敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：建筑业在我国各 行业中数字化程度处 于倒 数水平 来源：Gartner；Kable；经 合组 织；中央统 计局；彭 博社；麦 肯锡 全球 研 究院分 析，国金 证券 研究 所 根据中 研普 华测 算，2025 年，我 国建 筑信 息化 市场 规模有 望超过 千 亿元。图表 4：20 17-2 025 年我 国建筑信息化市场规 模（亿元）来源：中研 普华，新 点软 件招 股书，中国产 业信 息网，广 联达 再融 资公 告，国金 证券 研究 所 206.7 245.0 280.0 350.4 438.6 548.8 686.9 859.6 1075.8 32.8%18.5%14.3%25.2%25.2%25.2%25.2%25.2%25.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%-200 400 600 800 1,000 1,2002017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E我国建筑信息化规模（亿元，左轴）增速（右轴）行业深度研究-6-敬请参阅最后一页特别声明 1.2 建筑企业利润承压呼唤 精益管理，亟待信息 化助 力 从建筑企业主营业务利润 变动趋势来看，我国建筑 企业整体呈现利润增长态 势，但利润增速逐渐放缓，产值利润率（利润总额与总产值之比）亦呈下降趋势。建筑企业的粗放式发展模式已经进入瓶颈期，野蛮扩张不再。在资金压力和 投资下行下，精益管理、成本控制更加受到重视。信息化转型、实现数字赋能 越来越成 为建 筑企 业缓 解成 本压力 的有 效手 段，信息 化厂商 正迎 来更 多机 遇。图表 5：2 0 10-2 021 年我 国建筑业利润总额提 升（亿元）图表 6：20 10-2 02 1 年我 国建筑业利润率呈下 降趋 势 来源：Wind，中 国建 筑业 统计 年鉴，国金证 券研 究所 来源：Wind，中国 建筑 业统 计年 鉴，国金 证券 研究 所 1.3 基建业务 有望成为行业 新的重要增长点 基建成 为“稳增 长”的重 要抓手，3.5 亿 专项 债加 快 基建发 展。财政 部数 据显 示，2022 年 1 月至 8 月，已累 计发 行 3.5 万亿 专项 债，重点投 向 基 建领 域。2022 年前 三季 度，基 建投 资持续发 力，同比增 长 11.2%。在 经济 衰退期 间，基建对经济增长 的拉 动作 用明 显，将持续 作为 经济“稳 增长”的重 要抓 手。图表 7：基建成为“稳增 长”的重要抓手 来源：同花 顺 iFinD，国 金证 券研 究 所 客户迫切需要通过数字化转型实现降本增效，提升运营效率。地 产 下 行 挤 压了下游施工企业利润，客户纷纷寻求通过数字化手段实现降本增效，提 升 运 营效3409 4168 4776 6079 6407 6451 6986 7492 7975 8280 8448 8471-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202125.4%22.3%14.6%27.3%5.4%0.7%8.3%7.2%6.4%3.8%2.0%1.3%3.5%3.6%3.5%3.8%3.6%3.6%3.6%3.5%3.5%3.3%3.2%2.9%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0%5%10%15%20%25%30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 YoY-40-30-20-1001020304050 行业深度研究-7-敬请参阅最后一页特别声明 率。2022 年 1 月，中建、中交 等“中字 头”央企 向基建 领域 转型，2022 年全国 各省基础设施项目在年度“重点项目”的比例均大幅上升。受 到 疫 情、资金等原因的影响，广联达在基建业务合同端转化不快，但前三季度项目数量已 达到 2021 年 全年 总量。基建业务以线性工程为核心，已形成数字基建解决方案。基建业务整合基建 生产、基 建 BI 后 的基 建解 决 方案突 出数 字化 指挥 调度 功能，为基 建项 目各 层级 管理者打 造可 视化 管理 现场。广联 达 2021 年 6 月发 布 的数字 基建 整体 解决 方案 中包含工 具类 产品 BIM 参 数 化建模、基 建斑 马进 度，项目级 数字 化解 决方 案基 建物料、基建 劳务、基 建进 度、数 字基 建指 挥调 度平 台等。面向基建的数维市政设计产品已经进入样板客户和样板渠道阶段。市 政 领 域的数维道路设计产品快速地完成了底层平台的平滑切换，在不影响老产品使用 的基础上，已 经完 全切 换成 自主知 识产 权的 图形 平台。2.我 国建 筑信息 化领 域 龙头 已经 出现 2.1 竞争格局看，广联达 是 我国建筑信息化赛道 的龙 头 我国建筑信息化起步相对较晚，目前国内企业产品主要集中于应用软件、管 理平台软件、智慧工地领域。建筑信息化行业综合性、学科交叉性强，现阶段 我国已实现全产业链产品覆盖的企业数量较少，部分细分领域已形成一批具有 较强竞争力的优质企业。在设计领域，我国业内代表性企业主要有鸿业科技（已被广联达 收购）、盈建 科；在造价领 域，国 内主要 竞 争者有广 联达、品茗科 技、斯维尔、海迈科技；在施工、智慧工地领域，则有广联达和品茗科技等。综 合来看，广联达在规模和产业各环节布局都处于龙头地位。目前，广联达在 造价领域占据我国乃至全球的王者地位；在施工领域不断取得大客户大项目上的 突破，施工已成为广联达近来的重要增长极；设计领域则在收购鸿业科技的基 础上进行了整合，并基于自研图形平台推出了新的产品，有望率先成为国内建 筑信息化 全产 业链 覆盖 的龙 头企业。龙头广联达业绩成长空间仍然很大。作为我国建筑行业信息化赛道的龙头，广联达 2021 年 实现 营收 56.2 亿元，其中 数字 造价 业 务、数 字施 工业 务、海外 业务、数 字设 计业 务分 别 为 38.1 亿 元、12.1 亿元、1.5 亿 元、1.3 亿 元。2022 年前三季 度实 现营 收 44.4 亿 元，其 中数 字造 价业 务、数字施 工业 务、海外 业务、数字设 计业 务分 别 为 33.4 亿元、8.9 亿元、1.1 亿元、0.6 亿元。可 以看 到，离近千亿 级的 建筑 信息 化潜 在市场 规模 来看，成 长空 间依然 巨大。图表 8：建筑信息化赛道 代表性公司 序号 证券简称及证券代码 相关业务情况 2021年营收规模（亿元）2021 年主营业务 收入及占比 主要涉及业务 1 广联达002410.SZ 成立 于 1998 年，定位为数字建 筑平台 服务商，立足 建筑产业，围 绕工 程项 目的 全生 命周 期，为客 户提 供建设 工程 领域 专业 的软 硬件 产品 和解决 方案，以 及产 业大 数据、产 业新 金融等 增值 服务。目 前广 联达 将业 务划分 为三 大业 务板 块（即数 字造 价业 务板块、数 字施 工业 务板 块、数字 设计业 务板 块）和数 个创 新业 务单 元。目前，数字 施工 业务 板块 是广 联达 重点突 破的成长业务，主要聚焦工程项目建 造过程，通过“平台+组件”的模式，为施工 企业 提供 涵盖 项目 管理 到企 业管理 的平 台化 解决 方案，具 体包 括项目 端的 BIM+智慧工 地系列产 品，以 及 面向施工 企业层 级的项 企一体 化产 品。55.62 数字造 价 38.13 亿 元（67.86%）数字施 工 12.06 亿 元（21.45%）海外业 务 1.53 亿 元（2.73%）数字设 计 1.31 亿 元（2.33%）其他主营 业务 2.59（4.61）其他业 务 0.57 亿 元（1.02%）造价、施工、设计 2 鸿业科技831585.NQ（已终止 挂牌，被广 联达收购）成立于 1993 年，已于 2019 年终 止挂牌，并在 2020 年 被广联 达收 购 为全资 子公 司；专业 从事 工程 应用 软件研 发及 模型 数据 信息 服务，为 工程行 业提 供 建 筑 信 息 模 型 及 智 慧 城 市 三 维 图 形 平 台，服 务 于 人 居 环 境、基 础 设施、智 慧城 市、智慧 建造 四大 领域，为用 户提 供从 规划、设 计、施工、到运维的全 生命周 期系列 智慧解 决方 案。1.01（18年）工程设计 软件 0.92 亿元（90.72%）信息管理 软件 751.94 万元（7.42%）工程规划 软件 185.84 万元（1.83%）代理软 件 2.59 万 元（0.03%）（2018 年数据）设计 行业深度研究-8-敬请参阅最后一页特别声明 3 品茗科技688109.SH 立足于建筑行业、面向“数 字 建 造”的对象和过程，提供自 施工准备阶 段至竣 工验 收阶 段的 应用 化技 术、产品及 解决 方案，满 足各 方在 成本、安全、质 量、进度、信 息管 控等 方面 的信息 化需 求。公司 的主 要产 品分 为建筑 信息 化软 件和 智慧 工地 产品 两大 类，应 用场 景覆 盖工 程项 目生 命周 期中投 资决策、深 化设计、招投 标、施 工管 理、运营 维护等 阶段。4.76 建筑信息 化软 件 2.45 亿元（51.55%）智慧工 地 2.30 亿 元（48.45%）施工、造价 4 新点软件688232.SH 新点 软件成立 于 1998 年，是政 企数字 化整体解决方 案提供商。公 司围 绕智 慧招 采、智慧 政务、数 字建 筑三大 核心 业务 领域，为 各级 政府 部门、大型 集团 企业 及相 关行 业单 位提 供从规 划咨 询、软件 开发 与智 能设 备研发、实施交付 到持续 运营维 护的全 方位 服务。数 字建 筑领 域中，公 司向 工程 甲方、施工、工 程咨 询、监理、工 程审计 等单位推广 销售清 单计价 软件、BIM 算量软件、BIM 协 同平台、智慧 工 地企业平台等 建筑行 业软件，收取 费用。27.94 智慧招 采 3.92 亿元(14.02%)智慧政 务 8.97 亿元(32.11%)数字建筑 3.25 亿元(11.64%)智能化设 备 2.23 亿元(7.98%)平台运 营 4.09 亿元(14.65%)维护服 务 1.83 亿元(6.56%)智能化工 程 3.64 亿元(13.02%)造价、施工 5 盈建科300935.SZ 成立于 2010 年，致力 于建筑 结构 设计和 BIM 相 关软件 产品的 开发、销售及技术服 务，是 专业为 建筑行 业和 基础设施 领域提 供 BIM 标准 化软 件产品及综合解 决方案 的高新 技术企 业。2.31 软件销 售 1.45 亿 元（62.72%）技术开发 和服 务 0.76 亿元（32.76%）软件使用 费 23.46 万元（1.02%）其他业 务 806.88 万 元（3.50%）设计、BIM 6 斯维尔838470.NQ 成立 于 2000 年，主要向建设工 程相关 企事业单位、从业人员、政 府主 管部 门、高校 等用 户提 供设 计类、造价 类和 管理 类等 标准 化软 件，定制软 件技术开发 和技术 服务等，相关 软件 产品销售 和软件 定制开 发及 BIM 服务业务为主要 收入来 源。1.13 软件销 售 0.75 亿 元（65.80%）服务收 入 0.18 亿 元（15.55%）软件开 发 0.12 亿 元（10.77%）BIM 服务 775.95 万 元（6.85%）其他主营 业务 100.46 万元（0.89%）其他业 务 15.91 万 元（0.14%）设计、造价、管理 7 海迈科技830892.NQ 成立 2002 年，立 足于建筑软件 和信息 技术服务产业，主要从事建 筑业 软件 产品 研发 和服 务、建设 领域 系统开 发、应用 集成 及服 务。在工 程造价 信息 化方 面具 有成 熟的 产品 和解 决方案。公 司为 小区、园 区、社区、开发 区提供“规、建、管、服”一 体 化 的 解 决 方 案，为 政 府 部 门、建 设 企 业 和 建 设领 域专 业人 士提 供从 产品 体系、整体 解决 方案 到互 联网 运营 三个 层面的 全方 位服 务，在福 建省 建设 信息 化领域 和海 南省 房地 产信 息化 领域 处于领 先地位。商业模式上，造 价产品/服务 以会员制（按时间周期 收费）为主，软件 项目 开发 以运 营服 务为 主。通过直 销方 式开 拓业 务，收入 来源 主要是 产品销售和 服务收 费。0.77 软件服 务 0.36 亿 元（46.72%）技术服 务 0.12 亿 元（15.82%）应用集 成 0.11 亿 元（13.78%）硬件 668.19 万元（8.72%）软件产 品 834.94 万 元（10.90%）其他主营 业务 310.19 万 元（4.05%)造价 来源：Wind，广 联达、品 茗科 技、新 点软件、盈 建科、斯 维尔、海 迈科 技 官网，国金 证券 研究 所 2.2 造价业务作为基本盘，为 广联达其他业务投 入及 并购提供现金流 成立二 十余 年来，广 联达 造价业 务不 断成 长。2021 年，广 联达 造价 业务 实现 收入 38.1 亿元，占 广联 达 营 收的 68.6%，毛利率 92.3%。目 前，广联 达 施 工业 务尚未实 现盈 亏平 衡，设计 业务也 在初 期投 入阶 段，2014 年 广联 达 以 1800 万欧元收购 全球 领先 的设 计和 施工软 件企 业芬 兰 Progman Oy 公司 100%的股 权，2020 年广 联达 以 4.1 亿 元 现金收 购鸿 业科 技 90.7%股权并 设立 数字 设 计 BG，以及在进行数维设计产品的自研。造价业务的市场优势地位及强劲的盈利能 力为其他 业务 投入 提供 了坚 实的现 金流 和良 好的 发展 基础。行业深度研究-9-敬请参阅最后一页特别声明 图表 9：造价业务为其他 业务及并购提供坚实 现金 流 来源：广联 达 年 报，国金 证券 研究 所 自研三维图形构筑底层核心竞争力。在软件架构方面，广联达软件为 独 立 开发平台，不依托、内嵌其他 平台，可有效避免知识产 权纠纷。图形引擎升级内 核，强化对数维设计产品的支持，不仅能够满足二、三维的联动以及一些主流格 式的互通，还能够精准完成对复杂构件的定义、提升大项目复杂场景绘制性能，且全部 拥有 自主 知识 产权，位于 行业 领先 水平。图表 10：三维图形行业级 应用：B I M F A C E 平台 图表 11：三维图形规建管 一体化平台：从 BIM 到 C I M 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 所 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 率先搭 建行 业 PaaS 平台。横向 的 PaaS 平台 包含 了基于 数字 项目 集成 管理 平台 打造的 业务中 台、数 据中 台以及 集合了 BIM、云、大、物、移、智、链 技 术的技术 中台，全 部具 有自 主知识 产权。建 筑产 业 有 50 多个 垂直 子行 业，因此 在横向的平台之上，广联达 通过自研、投资、合作布 局了一系列纵向一体化平 台，横纵一起组成了整个行业的 PaaS 平台，使客户的信息化部门、数科公司和数字生态 里的 软件 服务 商，一起为 行业 提供 各 类 SaaS 应用。行业深度研究-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表 12：横纵并肩打造的 数字建筑平台为 广联 达 核 心竞争力 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 所 3.造 价业 务的用 户数 量和 ARPU 值 仍有长 足增 长潜 力 3.1 量：基建有望贡献增量，盗版替代助力真实 市占 率提升 1）基建有望贡献 增量 造价软 件的 使用 者是 造价 员。住 建部 2017 年 发布 的 工程 造价 事业 发展“十 三五”规划 显示，“十 二五”末，全 国从事 工程造 价 的专业技 术人员 数量逐 年 攀升，共 计 145 万 人。中价 协官网 亦披 露，2015 年 全 国造价 员为 145 万人。“十三 五”、“十 四 五”相 关 数据 尚 未 披 露。我 国 建 筑 行业 虽 已 度 过 突 飞 猛 进 发 展阶段进入平 稳发展 期，仍为 国家支柱 产业之 一。“十三 五”、“十 四五”期间建 筑 业产值持续提升，综合考虑建筑业产值提升和建筑业人效提升对冲效应，假定 目前造价 员数 量不 低于“十 二五”末 的 145 万人。基建或 贡献 约 30 万 造价 用户增 量。2021 年，工 程 造价咨 询企 业业 务收 入中 房建（含 市政）收 入占 比 76.6%。根 据上 文，假设 全 国造价 员总 数仍 为 145 万 人，暂不考 虑基 建产 品更 复 杂 ARPU 值或 高于 房建，假 设房建 造价 员占 比 77%，基建造价 员占 比 23%，则 我 国房建 造价 员数 量 约 112 万，基 建造 价员 数量 约 33万。目前，广联达的基建算量产品还在研发过程中，尚未开始商业化进程。随着基建算量产品推向市场，来自水利、交通类别的用户数量增量可期。根据 上文测算，我 们预 估来 自基 建的造 价员 数量 增量 或 在 33 万人 以上。龙头有望借助房建领域积累向基建延伸。相比于房建类建筑工程 项 目 在 建 筑结构、用材、施工方式等方面的相对趋同，不同类别的基建工程在建筑结构、用材、施工方式、计价等方面差异较大。在公路、轨道、水利等细分市场仍有 相应垂直厂商凭借多年深耕，占据一定市场份额。基 建市场需求较房建更为分 散，我们预计，龙头凭借在房建领域积累的经验和客户资源，有望逐步在基建造 价市场提 升市 占率。行业深度研究-11-敬请参阅最后一页特别声明 图表 13：2 02 1 年各类别工程造价咨询业务收 入占 比（亿元）来源：住建 部2021 年 工程 造价 咨 询统计 公报，国 金证 券研 究所 2）云转型有助于“盗版替 代”云转型倒逼盗版用户转正。在云转型之前，造价软件采用 License 授权模式，用户一次性购买后可在终 端上使用数年，在定额库 更新时才需进行大幅度升 级。云转型之后，一方面，云化后的初始年度付费金额下降，同时功能更加丰富，并可以根据所选模块按需付费，有利于降低用户的使用门槛，提升付费意愿；另 一 方 面，云 化 后“云+端”的 模 式 下 盗 版 用 户 更 容 易 被 公 司 识 别 上 锁，倒 逼盗版用 户向 正版 转化。2019 年，广联 达 披 露，云转 型后正 版和 盗版 用户 的比 例由云转 型前 的 1:1 转为 1:0.8。乐观估计，若云转型 后盗版用户完全转化 为正 版用户，广联达造价软 件用 户数将较转云前翻倍。图表 14：造价业务反盗版 模型：盗版转化增长 空间-1:0.8 来源：广联 达 2019 年年 度投 资者 大 会公告，国 金证 券研 究所 3.2 价：造价市场化、转 云 等助推应用场景丰 富，驱动 ARPU 值提升 1）云化使基于 AI、大 数据 的 应 用 开 发 成 为 可 能，新 模 块 功 能、敏 捷 迭 代 助力ARPU 值提升 转云前，庞大用户在使用单机软件时的海量数据无法上传至云侧加以分析，云化让基于海量造价 工程数 据的 AI、大数据应用开 发 成为可能，也有助 于识别 更677.5 197.9 56.1 26.2 28.3 156.9 行业深度研究-12-敬请参阅最后一页特别声明 多细分领域未被满足的需求，例如计价软件的智能组价、云检查等功能，均 是基于云端大数据开发，可有效降低造价员工作量。造价相关细分模块众多，包括计价类、算量类、安装类、土建类等，云化转型有利于后续在细分领域开 发更深入 的功 能，持续 挖掘 单客户 价值。图表 15：广联达 云计价平 台 G C C P 6.0 界面 图表 16：广联达云计价平 台 G C C P 6.0 智能组价功 能 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 所 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 云转型 后 广 联达 产品 应用 场景不 断丰 富。截至 2020 年 Q4，广 联达 云 化部 分 的客单价 在 4,000 至5,000 元 区间。通过 梳理 下游 客户 采购公 示信 息，我们 发现，广联达 在各 地采 取灵 活多 样的销 售策 略，单计 量/计 价平台 网络 版每 节点 新购/升级价格 多位 于 2,000-4,000 元价 格带，云 算量+云计 价多模 块产 品升 级价 格则 已达 万元级每 套每年。学校多 以网络版 多节点方 式采购 各计量/计价平 台，地 方 工程造价 管理 站则 通常 采购 多模块 产品 并同 时采 购广 材网等 增值 服务。2）基建产品线拓 展有望提 升 ARPU 值 基建算量新产品可期。广联达目前的数字造价业务大部分集中在房建领域，市政算量等行业算量做的比较浅，还没有重点投入，尚无法满足客户精细化管 理的诉求。2022 年起，广联达 启动 了基 建算 量产 品的 研发，公路 算量、新 市政 算量等都 是可 期的 新产 品。相比房建工程，基建工程复杂程度更高，预估对应造价软件价格也更贵，尤 其是在算 量环 节。参考 海外 房建设 计与 基建 设计 软件 的价格 差异，Bentley 铁 路 设计软件年费超 过 7,000 美 元，公路设计 软件年 费 5,661 美元；Autodesk 旗下AutoCAD 年 费为 1,865 美元，Revit 年费 2,675 美元。基建 领域 设计 软件 价 格普遍高 于房 建领 域常 用的 设计软 件。因此，我 们认 为基建 造价 产品 的 ARPU 值大 概率高 于房建 造价产 品，广联达 向基建 造价业 务的 拓展也 有利于 提升 ARPU值。图表 17：基建设计软件年 费普遍高于房建设计 软件 年费 项目 产品 年费 房建 Bentley：铁路设计软件$7,046 Bentley：公路设计软件$5,661 基建 Autodesk：AutoCAD$1,865 Autodesk：Revit$2,675 来源：Bentley、Autodesk 官网，国 金证券 研究 所 行业深度研究-13-敬请参阅最后一页特别声明 3）造价市场化催 生增量需 求 造价市 场化 改革 已经 启动。2020 年 7 月 24 日，国 家住建 部发 布 关于 印发 工程造价 改革 工作 方案 的通 知。2022 年 1 月，住建 部发布“十四 五”建筑 业 发展规划指出，深化工程造价改革。完善工程计价依据体系，从国情出发，借鉴国际做法，改进工程计量和计价规则，优化计价依据编制、发布和动态管 理机制，更加适应市场化需要。搭建市场价格信息发布平台，鼓励企事业单位 和行业协会通过平台发布人工、材料、机械等市场价格信息，进一步完善工程 造价市场形成机制。加快建立国有资金投资工程造价数据库，加强工程造价数 据积累，为相关工程概预算编制提供依据。强化建设单位造价管控责任，严格 施工合同履约管理，全面推行施工过程价款结算和支付。完善造价咨询行业监 管制度，构建 政府 主导、企 业自治、行 业自 律、社会 监督的 协同 监管 新格 局。目前造价市场化改革仍处于试点阶段，但长远看必将给行业带来巨大变革。过去“定额”制度下的造价软件，其核心是基于定额库通过软件提升客户工作 效率。随着造价市场化推进，定额逐渐取消发布，未来价格不再具有统一标准，客户成 本管 控与 效率 提升 需求下，数 据增 值服 务需 求将进 一步 增加。图表 18：广 联 达 市 场 化 计 价 平 台 指 标 数 据 自 动 分 析、投标报价数据秒级分析 图表 19：广联达 市 场 化 计 价 平 台 智 能 收 支 对 比，助 力 投标报价决策 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 所 来源：广联 达 官 网，国金 证券 研究 4.降 本增 效需求 驱动 施工业 务增 长 在过去的二十多年里，工程造价环节实现了全面的电算化，广联达 也 成 长 为该领域的龙头，而施工环节数字化则尚为蓝海，数字化渗透率低，发展潜力大，竞争格 局较 为分 散。施工业务也是广联达目前着手突破的第二增长曲线，项目端、企业端的尝试 均取得了一定成果，在占建筑工程成本半数以上的物料部分已跑通客户成功指 标体 系，可 为 项 目 方 节 省 材 料 成 本 的 3%。施 工 环 节 数 字 化 的 主 要 驱 动 力 已 由 政策转向企业降本增效的真实需求。且随着头部施工企业业务决
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