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行业研究 丨深度报告 丨半导体与半导体生产设备 Table_Title 2024Q1 半导设备 及材料综 述：收入端加 速增长，景气度持 续回暖%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/20 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary2024Q1 半导体设备上市公司 整体营收同比增速达 32.5%，高于过去三个季度表现；整体毛利率为 45.7%，同比略降 0.1pct。后续随着产品批量导入，毛利率有望恢复增长。半导体零部件上市公司整体营收同比增速为 35.4%，相较于前几个季度增 速明显回升，一方面是由于去年一季度低基数的原因，另一方面也受益于下游设备公司的备货需求提升。半导体材料公司整体营收同比增速为 12.5%，相较于 前几个季度增速水平明显提升。整体毛利率为 28.8%，仍处 在相对较低的水平，但环比下行的趋势已经放缓，我们认为后续几个季度或将呈现出改善的趋势。分析师及 联系人 Table_Author 杨洋 王泽罡 SAC：S0490517070012 SAC：S0490521120001 SFC：BUW100%2YWFUyRtOsRrQoQmPqNpQoP9PbP6MsQpPsQsOfQpPrMkPpNpO8OoOwOxNpMqNMYsRrP 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 半导体与半导体生产设备 Table_Title2 2024Q1 半导设备及材料综述：收入端加速增长，景气度持续回暖 行业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 基金持 仓：设备 配置 比例 提升，材料 略有 下降 基于 2024 年一季度数据，基 金重仓持股中半导体设备行业和半导体材料行业市值占比分别为2.89%和 0.45%，相较于上季 度变化幅度分别为+0.14pct 和-0.14pct；相应的行业涨跌幅分 别为-1.8%和-17.6%。在电子行 业基金重仓前二十名标的中，5 家为半导体设备行业公司，其中北方华创、中微公司持 仓总市值占电子行业持仓总市值比重提升至 7.9%和 5.7%。2024Q1 末北上资金对半导体设备和半导体材料行业的持股总市值分别达到 183 亿元和 27 亿元，配置比例分别为 0.86%和 0.13%，相 较于上季度分别增加 0.24pct 和 0.03pct。半导体设备及半导 体材料板块估值持续创新低，当前动态市盈率水平分别约 48x 和 68x，分别处于 2021 年以 来1.2%和 2.4%分位水平。考虑 到 2024 年板块业绩仍将呈现 出增长趋势，估值有望继续走低。财务表 现：一季 度增 长提 速，盈 利能 力有 望改 善 2024Q1 半导体设备上市公司 整体营收同比增速达 32.5%，高于过去三个季度表现；整体毛利率为 45.7%，同比略降 0.1pct。由于各家公司均在加大新产品的布局力度，因此也导致了整体毛利率水平的略微下滑，后续 随着产品批量导入，毛利率有 望恢复增长。此外，部分公司 增速相对较低，但在手订单较为充裕，合同负债与存货的增长也在一定程度上反映出下游客户对国产设备的需求提升，后续几个季度有望加速增长。半导体零部件上市公司整体营收同比增速为35.4%，相较于前几个季度增 速明显回升，一方面是由于去年一季度低基数的原因，另一方面也受益于下游设备公司的备货需求提升。产能利用率的提升也带动了公司盈利能力改善，虽然整体毛利率水平仍低于去年同期，但环比已经有了明显的提升。随着后续几个季度收入水平的不断提升，半导体零部件公司的盈利能力或将进一步改善。半导体材料公司整体营收同比增速为 12.5%，相较于前几个季度增速水平明显提升，一方面是因为去年一季度基数较低；另一方面在于下游晶圆厂稼动率提升后对材料需求的拉动。整体毛利率为 28.8%，仍处在相对较 低的水平，但环比下行的趋势已经放缓，我们认为后续几个季度或将呈现出改善的趋势，主要原因在于材料公 司存货结构的调整和下游需求的复苏，以及部分新产品的量产导入。全球 市 场：行业 周期 见底，设备 及材 料 增 速回 升 2023 年 消 费 电子 市 场 的 低迷 也 直 接 造 成 了 半导 体 市 场 走弱，2024 年 有 望实 现 一 定 程度的回暖。根据当前预测，2024 年 智能手机、PC、平板电脑的销量有望分别实现同比增长 2.8%、2.0%、4.1%；服务器方面，2024 年全球出货量有望同比增长 2.0%，其中 AI 服务器的占比 将提升至 12.1%，实现更快速的增长。根据不同机构对 2024 年半导体市场 规模的预测，其中大部分机构预计在 10%以上的同 比增速水平，最乐观的机构预期增速将达到 20%左右。从供 给端来看，2024Q1 SMIC 和联电 的产能利用率分别为 81%和 65%，SMIC 的产能利用率已经有了较为明显的环比改善，且从全球几个龙头代工厂晶圆出货量增速来看，2024Q1 产能利 用率多有提升。根据主流机构预测，2024 年全球半导体设备市场 规模有望同比增长 4.4%至 1,053亿美元，而 随着新晶圆厂项目 落地、产能扩张和技术迁移 等因素推动，预计 2025 年全球 市场将同比增长约 18%达到 1,241 亿美元。2024 年全球半导体材 料市场的同比增速将达到 7%。风险提 示 1、地缘政治或影响到中国大陆市场销售；2、下游需求复苏或不及预期。Table_StockData 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 景气回暖+Chiplet 加速应用，封测行业 多重 演绎长期成长逻辑 2023-05-27 AI 重 构 生 产 力 下 的 电 子 行 业 投 资 机 遇 分 析 2023-03-27 半导体 1 月运行跟踪：循序渐 进，踏浪 前行2023-02-25-40%-26%-12%2%2023/5 2023/9 2024/1 2024/5半导体与半导体生产设备半导体与半导体生产设备沪深300 指数2024-05-20%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/20 行业研究|深度报 告 目录 基金持仓：设备配置比例提升，材料略有下降.6 财务表现：一季度增长提速，盈利能力有望改善.7 半导体 设备：营 收增 速保 持高水 平，毛利 率略 有下 滑.7 半导体 零部 件：营收 高增 长，盈 利能 力回 升.9 半导体 材料：营 收呈 现改 善趋势，毛 利率 止跌 企稳.10 全球市场：行业周期见底，设备及材料增速回升.12 需求端：消 费电 子弱 复苏，半导 体销 售额 回暖.12 供给端：稼 动率 底部 回升，资本 开支 相对 保守.14 半导体 设备：2024 年全 球 低增长，2025 年有 望加 速.15 半导体 材料：2023 年有 所 下滑，2024 年 有望 恢复 增 长.16 风险提示.18 图表目录 图 1：2024Q1 半 导体设 备 与半导体 材料持 仓变化.6 图 2：2024Q1 半 导体设 备 与半导体 材料板 块涨跌 幅.6 图 3：陆股 通半导 体设备 和 半导体材 料行业 持仓及 占比.7 图 4：半导 体设备 板块估 值 水平.7 图 5：半导 体材料 板块估 值 水平.7 图 6：半导 体设备 公司整 体 营收变化.8 图 7：半导 体设备 公司整 体 毛利率水 平.8 图 8：半导 体设备 公司整 体 研发投入.8 图 9：半导 体设备 公司存 货 与合同负 债合计 水平.8 图 10：14 家半 导体设 备上 市公司财 务表现.8 图 11：半 导体零 部件公 司 整体营收 增速.9 图 12：半 导体零 部件公 司 整体毛利 率水平.9 图 13：半 导体零 部件公 司 整体研发 投入水 平.9 图 14：半 导体零 部件公 司 整体存货 水平与 周转天 数.9 图 15：6 家半导 体零部 件 上市公司 财务表 现.9 图 16：半 导体材 料公司 整 体营业收 入.10 图 17：半 导体材 料公司 整 体毛利率 水平.10 图 18：半 导体材 料公司 整 体研发投 入.10 图 19：半 导体材 料公司 整 体存货水 平及周 转天数.10 图 20：17 家主 要的半 导体 材料上市 公司财 务表现.11 图 21：全 球半导 体销售 额 有望触底 回升，全球半 导体 设备销售 额增长 放缓.12 图 22：全 球智能 手机销 量.12 图 23：全 球 PC 销量.12 图 24：全 球平板 电脑销 量.13 图 25：全 球服务 器销量.13%4UrmEmTEIidwUql5yRZkVJpKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MNsBKjIKoiseemOi1DjVy0h 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/20 行业研究|深度报 告 图 26：不 同制程 节点的 晶 圆主要下 游应用 领域及 增长 预期.13 图 27：IDC 半导体 市场预 测（单位：亿美 元）.13 图 28：WSTS 半导 体市场 预测.13 图 29：Gartner 半导体 市场 预测（单 位：亿 美元）.14 图 30：各 家机构 2024 年 半导体市 场规模 预测汇 总.14 图 31：头 部晶圆 代工厂 稼 动率季度 变化情 况.14 图 32：全 球半导 体库存 和 晶圆厂产 能利用 率.14 图 33：头 部晶圆 代工厂 销 量变化.14 图 34：2025 年全球 半导体 设备销售 额有望 提升至 1,240 亿美元.16 图 35：2025 年前中 国大陆 都将成为 最大的 半导体 设备 市场.16 图 36：全 球半导 体材料 市 场规模（单位：十亿美 元）.16 图 37：全 球分区 域半导 体 材料销售 额（单 位：百 万美 元）.16 图 38：全 球半导 体材料 市 场预测.17 表 1：电子 板块持 仓前 20 个股.6 表 2：全球 头部晶 圆厂资 本 开支计划（单位：亿美 元）.15 表 3：海外 龙头设 备公司 营 收及指引.16%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/20 行业研究|深度报 告 基金持仓：设备 配置比例 提升，材料略有 下降 半导体设备板 块 基金配 置比例提升，半导体 材料板块略 有下降。基于 2024 年一季度数据，基金重仓持股中半导体设备行业和半导体材料行业市值占比分别为 2.89%和 0.45%，相较于上季度变化幅度分别为+0.14pct 和-0.14pct；相应的行 业涨跌幅分别为-1.8%和-17.6%。在电子行业基金重仓 前二十名标的中，5 家为半导体设备行业公司，其中北方华创、中微公司持 仓总市值占电子行业持仓总市值比重提升至 7.9%和 5.7%。图 1：2024Q1 半导体 设备 与 半导 体材料持仓 变化 图 2：2024Q1 半导体 设备与 半导 体材料板 块涨跌 幅 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 1：电子板 块持仓 前 20 个股 名 称 2024Q1 2023Q4 持 仓总市 值（亿元）持 有基 金数 占电 子 总持 仓 比 值 持仓 总市值（亿元）持 有基 金数 占电 子总 持 仓 比值 立讯精密 211 450 10.2%271 664 11.0%北方华创 164 348 7.9%113 182 4.6%沪电股份 111 309 5.3%76 202 3.1%中微公司 119 235 5.7%108 232 4.4%工业富联 69 203 3.3%37 101 1.5%传音控股 62 199 3.0%37 118 1.5%海康威视 90 196 4.3%137 253 5.6%TCL 科技 42 171 2.0%23 90 0.9%寒武纪-U 49 117 2.4%30 69 1.2%京东方 A 26 114 1.3%16 71 0.6%海光信息 35 105 1.7%36 99 1.4%通富微电 37 96 1.8%54 134 2.2%卓胜微 34 95 1.6%71 179 2.9%拓荆科技 28 87 1.3%42 113 1.7%澜起科技 41 69 2.0%79 147 3.2%韦尔股份 27 68 1.3%45 121 1.8%华海清科 31 68 1.5%31 70 1.2%精测电子 41 66 2.0%56 88 2.3%SMIC 30 66 1.4%52 104 2.1%大华股份 16 61 0.8%26 68 1.0%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 1.52%2.57%2.33%2.75%2.89%0.56%0.63%0.56%0.59%0.45%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1半导体设备 半导体材料3.1%-9.4%-1.8%-17.6%-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300 电子 半导体设备 半导体材料2024Q1 涨 跌 幅%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/20 行业研究|深度报 告 陆股通对 半导 体 设备和材料行业的配置比例 明显提升。2024Q1 末北上资金对半导体设备和半导体材料行业的持股总市值分别达到183 亿元和27 亿 元，配置比例分别为0.86%和 0.13%，相较于上季度分别 增加 0.24pct 和 0.03pct。图 3：陆股通 半导体 设备和 半导体 材料行业 持仓及 占比 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 半导体设备及 半 导体材 料板块均处于底部。半导体设备及半 导体材料板块估值持续创新低，截至目前动态市盈率水平分别约 48x 和 68x，分别处于 2021 年以来 1.2%和 2.4%分位水平。考虑到 2024 年板 块业绩仍将呈现出一定的增长趋势，估值有望继续走低。图 4：半导体 设备板 块估值 水平 图 5：半导体 材料板 块估值 水平 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 财务表现：一季 度增长提 速，盈 利能力有 望改善 半导体设 备：营收 增速保持 高水平，毛利率略 有下滑 整体增速保持 在 较高水 平，毛利率水平略有下 滑。从 14 家上市 公司整体 财务表现来看，2024Q1 营收同比增速 达 32.5%，高于过去三个季度表现；毛利率为 45.7%，同比略降0.1pct。相对成熟的设备确认 收入节奏也相对较快，以北方 华创、中微公司、盛美 上海为代表的前道设备公司增速处于相对领先地位。由于各家公司均在加大新产品的布局力度，因此也导致了整体毛利率水平的略微下滑，后续随着产品批量导入，毛利率有望恢复增长。此外，部分 公司增速相对较低，但在手订单较为充裕，合同负债与存货的增长也 在 一定 程 度上 反映 出 下游 客户 对 国产 设 备的 需求 提 升，后续 几 个季 度 有望 加速 增 长。0.42%0.60%0.49%0.62%0.86%0.04%0.07%0.09%0.09%0.13%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%0204060801001201401601802002023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1半导体设备（亿元）半导体材料（亿元）持仓比例：半导体设备 持仓比例：半导体材料0501001502002503003502021-01-082021-02-192021-04-022021-05-142021-06-252021-08-062021-09-172021-10-292021-12-102022-01-212022-03-112022-04-222022-06-022022-07-152022-08-262022-10-142022-11-252023-01-062023-02-242023-04-072023-05-192023-06-302023-08-112023-09-222023-11-102023-12-222024-02-022024-03-222024-04-30市盈率TTM 危险值 中位数 机会值0204060801001201401601802021-01-082021-02-192021-04-022021-05-142021-06-252021-08-062021-09-172021-10-292021-12-102022-01-212022-03-112022-04-222022-06-022022-07-152022-08-262022-10-142022-11-252023-01-062023-02-242023-04-072023-05-192023-06-302023-08-112023-09-222023-11-102023-12-222024-02-022024-03-222024-04-30市盈率TTM 危险值 中位数 机会值%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/20 行业研究|深度报 告 图 6：半导体 设备公 司整体 营收变 化 图 7：半导体 设备公 司整体 毛利率 水平 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 8：半导体 设备公 司整体 研发投 入 图 9：半导体 设备公 司存货 与合同 负债合计 水平 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 10：14 家半导 体设备 上市公 司 财务表现 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 51.0%27.6%27.0%24.0%32.5%0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016018023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入（亿元）同比增速45.9%45.9%43.5%46.4%45.7%42%43%44%45%46%47%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1整体毛利率14.2%14.0%13.8%16.9%16.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05101520253023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1研发费用（亿元）占营收比重010020030040050060070023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1存货+合同负债（亿元）23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入 38.71 45.55 61.62 74.91 58.59 毛利率 41.2%43.4%36.4%43.6%43.4%同比增速 81.3%37.7%34.9%60.2%51.4%同比变化-3.5%-4.1%-4.7%0.0%2.2%营业收入 12.23 13.03 15.15 22.22 16.05 毛利率 45.9%45.9%45.7%45.8%44.9%同比增速 28.9%27.5%41.4%31.0%31.2%同比变化 0.4%0.6%0.0%-0.3%-0.9%营业收入 4.02 6.01 6.99 10.02 4.72 毛利率 49.8%49.2%51.7%52.1%47.3%同比增速 274.2%44.7%49.2%40.4%17.3%同比变化 2.3%2.6%1.6%1.5%-2.5%营业收入 6.16 6.18 6.06 6.68 6.80 毛利率 46.7%46.0%46.7%44.8%47.9%同比增速 76.9%67.6%45.6%29.5%10.4%同比变化-0.7%-0.8%-1.4%-3.6%1.3%营业收入 2.88 4.07 5.11 5.10 2.44 毛利率 45.3%42.1%41.1%42.7%40.3%同比增速 56.9%27.1%30.2%4.6%-15.3%同比变化 6.6%1.2%1.1%7.4%-5.0%营业收入 6.01 5.09 4.34 8.85 4.18 毛利率 45.3%41.9%48.6%55.6%47.0%同比增速-0.4%1.5%-39.2%-2.8%-30.5%同比变化 3.0%-3.0%3.0%11.1%1.7%营业收入 1.62 2.04 2.22 3.03 2.36 毛利率 55.3%48.1%47.6%58.0%54.3%同比增速 254.8%170.4%62.4%20.6%45.6%同比变化 10.9%-5.6%-5.5%12.4%-0.9%营业收入 1.24 2.65 3.73 2.03 0.99 毛利率 52.5%47.0%57.5%24.1%77.3%同比增速 27.6%285.8%343.3%-77.7%-20.2%同比变化-12.5%-9.0%36.9%-32.2%24.7%营业收入 6.16 9.94 11.40 11.39 9.21 毛利率 54.6%49.7%55.4%49.2%46.3%同比增速 74.1%34.0%29.2%27.2%49.6%同比变化 7.4%2.8%8.4%-4.0%-8.3%营业收入 1.81 2.49 1.74 1.38 2.19 毛利率 40.8%37.9%35.0%40.3%35.0%同比增速 0.0%8.3%18.4%10.4%21.0%同比变化-7.3%6.3%-5.7%营业收入 2.00 1.81 1.37 1.72 1.37 毛利率 69.7%71.6%73.8%75.6%75.1%同比增速-22.9%-35.6%-42.1%-41.1%-31.6%同比变化-10.4%-5.9%0.3%-0.6%5.4%营业收入 3.20 4.42 4.47 5.66 5.59 毛利率 56.0%55.0%61.1%56.1%54.6%同比增速-40.5%-32.0%-21.0%-31.2%74.8%同比变化 2.9%-3.1%10.7%-6.3%-1.4%营业收入 1.02 0.85 0.82 0.79 0.89 毛利率 53.5%47.2%48.5%46.5%48.9%同比增速-4.2%-19.5%-36.1%-8.6%-12.8%同比变化-3.0%-12.0%-8.5%-10.1%-4.6%营业收入 0.43 0.72 0.54 0.68 0.58 毛利率 66.9%66.5%64.6%51.7%60.5%同比增速-36.8%-43.5%-29.2%-14.3%35.3%同比变化 1.2%-13.0%-6.4%联动科技金海通京仪装备盛美上海华峰测控万业企业长川科技半导体设备公司中科飞测精测电子芯源微华海清科拓荆科技北方华创中微公司%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/20 行业研究|深度报 告 半导体零 部件：营 收高增长，盈利 能 力回升 营收高增长，盈 利 能力回升。2024Q1 六家半导体零部件上市 公司整体营收同比增速为35.4%，相较于前几个季度增 速明显回升，一方面是由于去年一季度低基数的原因，另一方面也受益于下游设备公司的 备货 需求提升。产能利用率的提升也带动了公司盈利能力改善，虽然整体毛利率水平仍低于去年同期，但环比 已经有了明显的提升。随着后续几个季度收入水平的不断提升，半导体零部件公司的盈利能力或将进一步改善。图 11：半 导体零 部件公 司 整体 营 收增速 图 12：半 导体零 部件公 司整体 毛 利率水平 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 13：半 导体零 部件公 司整体 研 发投入水 平 图 14：半 导体零 部件公 司整体 存 货水平与 周转天 数 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 15：6 家半导 体零部 件上市 公 司财务表 现 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 9.6%24.9%9.9%27.4%35.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%051015202530354023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入（亿元）同比增速30.4%27.4%28.7%26.6%28.7%24%25%26%27%28%29%30%31%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1整体毛利率6.2%6.3%6.4%6.5%6.6%6.7%6.8%6.9%7.0%7.1%7.2%0.00.51.01.52.02.53.023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1研发费用（亿元）占营收比重050100150200250300350400010203040506070809023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1存货（亿元）存货周转天数23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入 3.41 4.87 5.61 6.76 7.01 毛利率 29.2%26.4%26.4%21.3%25.4%同比增速 21.7%53.5%35.4%27.0%105.5%同比变化-4.0%-7.5%-6.5%-10.2%-3.8%营业收入 6.39 6.29 7.08 7.35 6.89 毛利率 24.8%24.8%25.7%26.8%25.3%同比增速 1.6%5.7%-7.5%16.7%7.8%同比变化-2.8%-3.8%-4.3%-5.4%0.5%营业收入 5.65 6.33 6.54 7.50 7.72 毛利率 31.8%25.8%30.4%29.0%32.0%同比增速 15.4%6.0%9.2%17.3%36.7%同比变化 1.8%-5.6%1.0%0.1%0.2%营业收入 4.11 9.34 10.66 14.24 5.89 毛利率 31.4%27.1%28.2%25.1%27.4%同比增速 13.4%60.7%23.9%58.1%43.3%同比变化 7.1%-0.3%-1.0%-2.1%-3.9%营业收入 1.25 1.14 1.21 0.98 1.11 毛利率 51.7%54.8%47.5%54.1%49.5%同比增速 11.7%20.2%-7.9%-2.7%-11.3%同比变化 0.9%4.3%2.8%0.7%-2.2%营业收入 1.17 1.27 1.24 0.93 1.14 毛利率 32.0%30.2%33.3%37.0%34.1%同比增速-11.6%-18.3%-27.6%-42.0%-2.5%同比变化-2.7%-10.5%-5.5%1.1%2.1%华亚智能零部件富创精密新莱应材江丰电子正帆科技茂莱光学%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/20 行业研究|深度报 告 半导体材 料：营 收 呈现改善 趋势，毛 利率止跌 企稳 营收呈现改善 趋 势，毛利率止跌企稳。2024Q1 十七家主要 的半导体材料公司 整体营收同比增速为 12.5%，相较于前 几个季度 增速水平明显提升，一方面是因为去年一季度基数较低；另一方面在于下游晶圆厂稼动率提升后对材料需求的拉动。整体毛利率为28.8%，仍处在相对较低的水 平，但环比下行的趋势已经放缓，我们认为后续几个季度或将呈现出改善的趋势，主要原因在于材料公司存货结构的调整和下游需求的复苏。半导体材料的细分赛道较多，从主要 的 几个领域来看，硅片类公司现阶段压力仍然较大，营收和毛利率仍处在较低水平，后续期待出货量的提升和产品价格的改善；气体类公司营收同比增长明显，随着老产品需求的改善和新产品导入的增加，趋势上或将向好发展，我们建议关注与下游龙头合作紧密且 新产品增长确定性较高的相关标的；湿电子化学品类的公司营收均呈现出同比增长的趋势，且盈利能力大多有所改善，新产品的放量是多数公司成长的主要驱动力，此外也需要关注成熟产品价格的变化，以及先进封装对湿电子化学品需求的拉动；CMP 两家龙头公司呈现出 稳健增长 的趋势，营收增速和 盈利能力在一众材料类公司中处于明显的领先地位，其原因一方面在于现阶段良好的市场格局以及和下游 的紧密合作；另一方面或是主要的存储厂商稼动率改善，后续我们也建议关注该类公司 其他新 产品的拓展节奏；掩模版类公司的收入现阶段仍主要来自于面板领域，两 家 龙头 公 司营 收均 呈 现较 为明 显 的改 善，后 续建 议 关注 相关 半 导体 业 务的 拓展 节 奏。图 16：半 导体材 料公司 整体营 业 收入 图 17：半 导体材 料公司 整体毛 利 率水平 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 18：半 导体材 料公司 整体研 发 投入 图 19：半 导体材 料公司 整体存 货 水平及周 转天数 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%54565860626466687023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入（亿元）同比增速26%27%28%29%30%31%32%33%34%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1整体毛利率7.2%7.4%7.6%7.8%8.0%8.2%8.4%8.6%8.8%9.0%0.01.02.03.04.05.06.07.023Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1研发费用（亿元）占营收比重108110112114116118120122124126505254565860626423Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1存货（亿元）存货周转天数%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/20 行业研究|深度报 告 图 20：17 家主要 的半导 体材料 上 市公司财 务表现 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1营业收入 8.03 7.71 8.16 8.00 7.25 毛利率 24.3%17.1%15.1%9.4%-7.7%同比增速 2.1%-10.4%-14.1%-20.3%-9.7%同比变化 3.1%-5.4%-8.2%-14.2%-31.9%环比增速-20.0%-4.0%5.9%-2.0%-9.4%环比变化 0.6%-7.1%-2.0%-5.7%-17.1%营业收入 6.32 7.10 6.71 6.77 6.79 毛利率 29.7%25.1%23.6%1.1%9.9%同比增速-16.4%-12.2%-6.1%6.5%7.4%同比变化-20.6%-19.8%-13.0%-28.3%-19.8%环比增速-0.6%12.3%-5.6%0.9%0.3%环比变化 0.3%-4.5%-1.6%-22.5%8.8%营业收入 3.59 3.82 3.89 3.71 3.33 毛利率 30.2%28.3%32.1%31.7%33.0%同比增速-6.4%-23.7%-25.1%-7.3%-7.3%同比变化 4.5%-1.9%5.0%8.0%2.8%环比增速-10.3%6.4%1.8%-4.5%-10.4%环比变化 6.6%-2.0%3.9%-0.4%1.3%营业收入 4.01 3.99 3.99 4.17 4.35 毛利率 36.9%39.0%33.1%38.3%34.4%同比增速-6.1%-24.4%-19.7%-17.2%8.4%同比变化-3.6%-2.4%-0.3%1.9%-2.5%环比增速-20.4%-0.7%0.0%4.6%4.3%环比变化 0.4%2.1%-5.9%5.2%-3.9%营业收入 5.18 6.16 6.46 6.47 5.89 毛利率 38.1%40.0%37.2%35.8%34.1%同比增速 16.3%27.1%27.5%22.1%13.7%同比变化 5.1%3.4%-0.7%-0.2%-4.0%环比增速-2.3%18.8%4.9%0.2%-9.0%环比变化 2.1%1.9%-2.9%-1.4%-1.7%营业收入 4.14 4.82 4.60 4.80 4.61 毛利率 41.7%36.8%31.8%30.7%30.7%同比增速 45.2%26.0%28.7%-6.9%11.3%同比变化 11.7%-7.5%-6.9%-7.3%-10.9%环比增速-19.6%16.3%-4.6%4.4%-3.9%环比变化 3.6%-4.8%-5.1%-1.1%0.0%营业收入 3.98 4.28 4.54 4.23 5.09 毛利率 39.3%45.9%44.0%43.0%46.2%同比增速-3.1%-1.8%10.3%31.2%27.9%同比变化-8.7%-1.6%-1.3%4.2%6.8%环比增速 23.6%7.5%6.1%-7.0%20.5%环比变化 0.5%6.6%-1.9%-1.0%3.1%营业收入 2.61 2.91 3.19 3.42 2.97 毛利率 33.4%34.5%35.3%36.9%40.0%同比增速 6.3%-4.3%-2.7%7.4%14.0%同比变化 2.3%2.7%2.2%7.7%6.6%环比增速-18.1%11.5%9.6%7.3%-13.0%环比变化 4.2%1.1%0.8%1.7%3.1%营业收入 2.26 2.73 2.73 2.58 2.44 毛利率 26.9%29.2%25.5%22.6%25.7%同比增速-7.4%20.8%21.2%5.8%8.0%同比变化-2.4%4.3%-1.9%-6.5%-1.3%环比增速-7.5%20.9%-0.2%-5.2%-5.6%环比变化-2.1%2.3%-3.7%-2.9%3.1%营业收入 1.61 1.78 1.78 1.77 1.71 毛利率 32.2%38.2%36.9%41.8%33.3%同比增速-33.2%-16.3%-5.1%-13.5%5.8%同比变化 5.7%5.8%4.9%11.1%1.1%环比增速-21.2%10.5%0.1%-0.7%-3.6%环比变化 1.4%6.0%-1.3%5.0%-8.5%营业收入 2.05 2.09 2.35 2.45 2.34 毛利率 23.0%20.9%16.0%20.4%14.6%同比增速 0.0%0.0%3.6%10.4%14.0%同比变化-77.0%20.9%-6.5%3.3%-8.3%环比增速-7.8%2.0%12.4%4.4%-4.8%环比变化 5.8%-2.1%-4.9%4.5%-5.8%营业收入 2.95 3.33 3.31 3.40 3.30 毛利率 24.6%22.5%24.5%23.1%21.4%同比增速-34.5%-32.4%-16.2%-16.6%11.7%同比变化 3.2%-1.2%8.0%-4.8%-3.2%环比增速-27.6%12.7%-0.6%2.8%-3.1%环比变化-3.4%-2.1%2.0%-1.4%-1.7%营业收入 0.75 0.85 0.87 0.92 0.80 毛利率 34.1%36.4%37.3%34.8%38.8%同比增速-15.1%-14.9%-5.3%-2.5%6.2%同比变化 2.1%6.4%4.6%3.5%4.7%环比增速-19.9%12.2%2.8%5.5%-12.8%环比变化 2.8%2.3%0.9%-2.6%4.0%营业收入 2.69 3.06 3.23 3.40 3.78 毛利率 56.2%54.1%57.7%55.2%58.5%同比增速 15.6%13.1%11.3%20.0%40.5%同比变化 4.9%0.5%5.0%-3.4%2.2%环比增速-4.8%13.5%5.8%5.1%11.4%环比变化-2.4%-2.2%3.7%-2.5%3.2%营业收入 5.47 6.13 7.13 7.95 7.08 毛利率 34.6%33.1%38.9%39.7%44.3%同比增速-4.0%-17.5%10.9%3.7%29.5%同比变化-4.4%-3.9%-0.2%2.
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