资源描述
|2024 05 21 ABS/1 消费贷 ABS 发行占比 10%，近期个贷出表速度 放慢 消费信贷低速增长，预计 消费金融进入平稳发 展阶 段。2017 年 消费 贷爆 发式增长与 房地 产限 贷有 关。进入 20 年 后，随着 疫情 抑 制居民 消费 动力 和场 景，消费贷 增速 显著 下滑，此 后维持 低位（4%-14%）震 荡，截 至 23 年 12 月末，剔除房 贷的 狭义 消费 贷款 规模为 19.77 万 亿元，同 比增速 9.4%，消 费贷 增长较慢，居民 消费 需求 不足。1Q24 银行的个人消费贷出 表较慢。2023 年全 年，消 费贷 ABS 共发行 215 单，发行规 模 为 1880 亿元，占 同期 ABS 发 行总 规模 的比 重 为 10%。2024 年 一季度，信 贷 ABS、企 业 ABS、ABN 的 消费 贷 ABS 的 产品发 行规 模分 别 为 44.44亿元、335.67 亿 元和 101.00 亿元。1Q24 信贷 ABS 产 品发行 进度 缓慢，24 年以来高 息资 产稀 缺等 因素 导致银 行对 个人 消费 信贷 类资产 出表 意愿 下降。2、从 ABS 看消费贷款资 产质量 消金公司 ABS：24 年资产 质量稳定，银行系表现 较 好。整体 来看，与 商业 银行的自 营消 费贷 和信 用卡 相比，消 费 金 融公 司 ABS 样本的 底层 资产 质量 相对较差。非 银消 金资产 质量 有所分 化，从 截至 24 年4 月末的 指标 上看，河 南中原的样 本 ABS 的 资产 质量 要略好 于马 上消 费。银行自营消费贷 ABS：资产质量相对较优，24 年有所恶化。银 行自 营消 费贷款 的 资产 质 量整 体表 现 相对 较好。不 同银 行的 消费贷 资 产质 量 分化，样 本中常熟银 行发 行的 常星 系 列 ABS 资 产质 量好 于 平 安银 行发行 的安 顺系列。信用卡 ABS：24 年资产质 量较为平稳。2023 年 至今，资 产质 量各 指标 有所 恶化，样 本信 用卡 ABS 资产 累计违 约率 持续 走高，但 逾 期 1-30 天比 率较 为稳 定。建行的 零售 客户 质量 相对 其他行 较好。3、信用卡流通量下 降，资 产质量略有承压 信用卡贷款增速较慢，逾 期率较高。截至 23 年末，信用卡 贷款 余 额 8.69 万亿，与 22 年 末持 平，信用 卡贷 款增速 较慢。23Q4 981 4BP 1.13%23 年上市行信用卡不良率 分化，多数有所上升。根 据 各大银 行 2023 年年 报披露，23 年工行 信用 卡不 良 率 2.45%，同比 上 升 62BP；建 设银 行不 良率 1.66%，同比上 升 20BP；民生 银行 不良 率 2.98%，同比 上升 31BP，中 信银 行不 良率2.53%，同比 上升 47BP。23 年末兴 业银 行信 用卡 不 良率同 比下 降 8BP，但不良率仍 处于 高 达 3.93%。23 年末招 商银 行信 用卡 不良 率 1.75%，同 比下 降 2BP。信用卡流通数缩量。23 年 全国信 用卡 和借 贷合 一卡 共有 7.67 亿张，人 均持 有0.54 张。上市 行2023 信 用卡发 卡量 与 2022 年相 比，多数 为负 增长。投资建议：短 期 风格 切 换，看 好 银 行板 块。短期风格 切换，从高 股息切 换到高ROE 龙头 银行 和江 浙城 商 行。长期 风 格轮 动，高股 息仍然 有涨 幅空 间。推荐招商银 行（600036.SH）、宁波银 行（002142.SZ）、杭州银 行（600926.SH）、南京银 行（601009.SH）、常熟银 行（601128.SH）、成都银 行（601838.SH）和江苏 银行（600919.SH）等。原 因如 下：1、北向资金持续净流 入，出口同比回升。国 内经 济 改善，国际 地缘 不稳 定等因素，资金回 流香 港，借 道北上 资金 回 流 A 股，银 行股北 向资 金持 续净 流入。%40 0.8 8027.0 10.2 7894.7 11.2%1m 6m 12m 8.4 19.1 11.5 5.3 16.0 18.7 1-2024 5 5 2024-05-19 2 2024-05-14 3 4 4 2024-05-12 S1090522040001-30-20-1001020May/23 Sep/23 Dec/23 Apr/24(%)银行 沪深3001Q24 2 24 年 4 月 进、出口 增速 双 双转正，中 国 4 月出 口以 美元计 价同 比增 长 1.5%，进口增 长 8.4%，利好 江浙 等出口 导向 银行。2、24Q1 银行业绩承压，后续业绩有望企稳。24Q1 营收、归母 净利 润分 别同比-1.7%、-0.6%。23 年银 行营收增 速基数前 高后底，随着存 款利率调 降成 效显 现，后 续 几个 季度 营收增 速 有望 企 稳回 升。拨备安 全 垫夯 实 的优 质上 市银行在业 绩释 放上 具有 优势。3、房地产政策加码，财政 持续发力，地产复苏相关 银行占优。地产 政策 密集出 台，缓 解 地产 领域 风险担 忧。近 期 地产 政策 加码，彰 显了 监 管缓 解系 统性风 险 的政 策 决心，利 好房地 产 占比 较 高、拨备 水平较 高 的银 行，如 招商 银行（600036.SH）、成都 银行（601838.SH）。ZXAZvMtOnOpOqOtQnQoRnM7N8Q8OoMqQoMmQfQmMnQeRpNsO6MqQwOuOsPmMwMqNmP 3.5 1.1.5 1.2.5 ABS.6 2.1 ABS 10%.7 2.2 ABS 24.8 2.3 ABS 24.10 2.4 ABS 24.11 2.5 ABS 20.11.13 3.1 23.13 3.2.14.15 1 2011-2023.5 2:23Q3 各 国居 民部 门 杠杆率 情况（%）.6 3:（%）.6 4“2023-2”.7 5 ABS ABS.7 6 2023 ABS.8 7:ABS.9 8:ABS.9 9:ABS 1-30.9 10:ABS.9 11:ABS.11 12:1-30.11 13:样 本信 用 卡ABS.11 14:ABS 1-30.11 4 15:ABS.12 16:1-30 20 6 12 17 1Q20 20Q2.13 18 23Q4 1.13%.14 19 23Q4 13.35%.14 20:23.14 21.15 图22:23 年 大行 信用 卡贷 款同比 增速 普遍 较低.15 图23:23 年 股份 行信 用卡 贷款同 比增 速较 低.15 1 2023 2022 ABS.8 2 ABS.9 3 ABS.10 fwm2gFXFK9S63BytPCWdhpKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMsosPS5egU7TrkqpzK1U1E 5 1.1 2017 2017 11 1.73 17 9.62 17 63%2012 2017 P2P 17 23 12 9.40%2017 P2P 2018 15%20 4%-14%23 12 19.77 9.4%1 2011-2023 WIND 1.2 2020 24 3 64%2008 18.2%2019 65.1%4.3 2020 6.1 2021 0%10%20%30%40%50%60%70%05101520252011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10狭义 消费 贷款 狭义 消费 贷款 增速-右轴 6 62.2%3 2020“”2:23Q3 各国居民部门杠杆率情况（%）3:（%）WIND WIND ABS ABS ABS 2023 2023 A B 101.580.673.170.866.263.962.452.848.039.022.516.34.002040608010012050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03杠杆率_ 居民部门_ 日本 杠杆率_ 居民部门_ 美国中国居民杠杆率 7 4 2023-2 2023 2.1 ABS 10%2023 ABS 215 1880 ABS 10%ABS ABS 2023 ABS ABS ABN 469.69 1380.32 20.00 ABS 25.12%73.81%1.07%ABS 5 ABS ABS CNABS 23 25%74%1%信贷ABS企业ABSABN 8 23 ABS 2023 ABS 26 ABS 469.69 ABS ABS 23 12 31 ABS ABS ABS ABS 1 2023 2022 ABS 2023 2023 2022 2022 ABS 26 469.69 20 355.3 5 78.64 4 79.3 14 186 9 101.2 5 144.75 5 121.8 2 60.00 2 53.1 ABS 187 1390.32 166 1524.8 ABN 2 20.00 2 17.8 CNABS 23 12 31 6 2023 ABS CNABS 24 ABN 2024 ABS ABS ABN ABS 44.44 335.67 101.00 2024 ABN 2023 2024 ABS 2.2 ABS 24 24 年消费金融 公司的资产 质量表现 较为稳定，银行 系好于非银消金。整 体来 看，9 与商业 银行 的自 营消 费贷 和信用 卡相 比，消费 金融 公司 ABS 样本 的底 层资 产质量相对 较差。银 行系 消金 公司 ABS 的拖欠 1-30 天 比例近 期有 所稳 定，截 至 24年 3 月 末，累计 违约 率和 拖欠 1-30 天 比例 分别 为 2.15%和 1.80%.截至 24 年 4 月末，非银 消金 的累 计违 约 率为 1.39%，拖欠 1-30 天 比例 为 2.19%，24 年非 银 消金ABS 的 累计 违约 率明 显抬 升，较 年初 上 升 54BP。7:ABS 8:ABS CNABS 90+CNABS 90+非银消金资产质量有 所分 化。从指 标上 看，河南 中 原的样 本 ABS 的 资产 质量 要略好于马 上消 费。非银 消 金 ABS 样本 中，拖欠 1-30 天 比例集 中 在 1.5%-2%，拖欠1-30 天比 例为 前瞻 性指 标，对不良 隐忧 有参 考意 义，该比例 较高，体现 消费 金 融公司的 资产 较为 下沉，资 产质量 相对 较差。9:ABS 1-30 10:ABS CNABS CNABS 消费金 融公 司分 为银 行系 和非银 系，存续 期的 银行 系 消金 ABS 样 本的 发起 主要为 兴业 消金 和杭 银消 金。非银消金 ABS 样本 的发 起人主 要为 马上 消费、河 南中原、湖 南长 银五 八。2 ABS/2023-1 2023 15.18 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%拖欠1 至30天占比 累计违约率0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%拖欠1 至30 天占比 累计违约率-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%2022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-31安逸花2023年第三期 鼎柚2023年第二期安逸花2023 年第二期 鼎柚2023 年第一期安逸花2023 年第一期 鼎柚2022 年第二期0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%安逸花2023 年第三期 鼎柚2023 年第二期安逸花2023 年第二期 鼎柚2023 年第一期安逸花2023 年第一期 鼎柚2022 年第二期 10/2023-4 2023 13.54 2023-1 2023 9.92 2023-2 2023 20.00 2023-1 2023 20.00 2022-1 2022 10.00 2022-3 2022 40.00 CNABS 3 ABS/2024-1 2024 16.89 2023-6 2023 15 2023-2 2023 20 2023-5 2023 15 2023-4 2023 15.13 2023-1 2023 12.39 2023-4 2023 10 2023-3 2023 11.22 2023-3 2023 20 2023-2 2023 11.07 2023-2 2023 10 2023-1 2023 11.98 2023-1 2023 15 2022-2 2022 15.72 CNABS 2.3 ABS 24 银行自营消费贷款 ABS 资产质量相对较优，24 年有 所恶化。银行 自营 消费 贷 款的资产 质量 整体 表现 较好，整 体来 看，截 至 24 年 3 月末，累 计违 约率 和拖 欠 1-30天比率 分别 为 1.42%和 1.36%。不同银行的消费贷资 产质 量分化。样 本中 常熟银 行发 行的常 星系 列 ABS 逾期 1-30天比率 较低，但 24 年 资产 质量明 显恶 化，平安 银行 发 行的安 顺 2022-1 的拖 欠 1-30天比率 较高，24 年 3 月末为 1.74%。11 11:ABS 12:1-30 CNABS CNABS 2.4 ABS 24 2024 ABS 2023 年至 今，资 产质 量各 指标 有所 恶化，样 本信 用卡 ABS 资产 累计违 约率 持续 走高，但 逾期 1-30 天比 率较 为稳 定。建行的 零售 客户 质量 相对 其他行 较好，2023 年全 年，“建 晟 2022-1”逾期 1-30天比率 相对 较低。进 入 24 年，三 个样 本 ABS 的 逾期 1-30 天 比率 在 23 年 6 月有所波动，后趋 于平 稳，广 州银行 的 红 棉广 赢 系 列的 逾期指 标甚 至略 有下 降，建行的建晟 2022 年 第一 期 ABS 的逾 期指 标略 有上 升，截至 24 年 3 月末，建晟 2022年第一 期的逾期 1-30 天 比 率为0.75%，红棉 广 赢2023 年第 一期 和 红 棉广 赢2023年第二 期分别为 1.30%和1.66%。13:样本信用卡 ABS 14:ABS 1-30 CNABS CNABS 2.5 ABS 20 20 20 2 3 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%累计违约率 拖欠1 至30 天占比0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%常星2023 年第一期 常星2023 年第三期常星2023 年第二期 安顺2022 年第一期0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%拖欠1 至30 天占比 累计违约率0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%红棉广赢2023 年第二期红棉广赢2023 年第一期建晟2022 年第一期 12 3.27%2 4.69%1.42 3 2 1BP 4.7%ABS 20 4 14BP 4.56%5 8BP 6 4.8%1-30 20 2 1-30 1 67bp 12 75bp 1-30 3 2 30BP 4 1-30 19BP ABS 5 1-30 46BP 1-30 6 1-30 6 1.46%9 1.15%15:ABS 16:1-30 20 6 CNABS 20 ABS 16 1852 CNABS 20 ABS 16 1852 20 4 ABS 4 14BP 4.56%5 8BP 6 4.8%2 4 ABS 1-30 20 6 2 1-30 1 67bp 12 75bp 6 1-30 6 1.46%9 1.15%20 3-4 3-4 1-30 3 ABS 1Q20 1.73%2.07%2.28%2.51%2.77%3.00%3.28%3.27%3.63%4.69%4.70%4.56%4.64%4.78%4.80%4.82%4.82%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%逾期率0.72%0.79%0.73%0.74%0.72%0.68%0.71%0.77%0.84%1.51%1.22%1.03%1.49%1.46%1.31%1.26%1.15%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%拖欠1 至30天占比 13 17 1Q20 20Q2 20Q2 1Q20 1.89%19 54BP 20 6 1.85%9 1.78%20 1.66%ABS 20 6 20Q1 3 4.13%4.20%,6 ABS 3.1 23 23 年上市行信用卡 不良率 分化，大行有所恶化，招 行改善。根 据各 大银行 2023年年报 披露，23 年 工行 信 用卡不 良 率 2.45%，同 比 上升 62BP；建 设银 行不 良 率1.66%，同 比上 升 20BP；民生银 行不 良 率 2.98%，同比上 升31BP，中信 银行 不良率2.53%，同 比上 升47BP。23 年末 兴业 银行 信用 卡 不良率 同比 下 降 8BP，但不 良率仍处 于高 达 3.93%。23 年末招 商银 行信 用卡 不良 率 1.75%，同比 下降2BP。23Q4 23Q4 981 4BP 1.13%0.98%-1.27%22 0.63%23 13.35%1.40%1.26%1.11%1.14%1.11%1.30%1.35%1.89%1.85%1.78%1.66%1.62%1.58%1.54%1.65%1.72%1.67%1.67%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%招商银行信用卡贷款不良率 招商银行信用卡贷款关注率招商银行信用卡贷款逾期率 14 18 23Q4 1.13%19 23Q4 13.35%Wind Wind 3.2 信 用卡 存量 清理。2022 年银保监会、人民银行联合出台的 关于进一步促进信用卡业 务规 范健 康发 展的 通知 有要 求，银行 连 续 18 个 月以 上无 客户 主动 交 易且当前 透支 余额、溢 缴款 为零的 长期 睡眠 信用 卡数 量占总 发卡 数量 的比 例不 得超过20%，超过 该比 例的 银行 将不得 新增 发卡。从 2023 年开始，越来 越多 的银 行 开始清理 睡眠 信用 卡，这也 造 成了23 年整 个信 用卡 领域 的卡量 就不 可避 免地 减少。信用卡 流通数缩量。20 年 后银行 调整 发卡 策略，经 过 2020 年 疫情，银 行对 信 用卡发卡 比较 审慎，同 时，部分全 国性 银行 将客 户信 用卡与 消费 贷授 信额 度实 施统一管理，打 通信 用卡 业务 与其他 零售 条线 业务 之间 的协同。根 据中 国人 民银 行披露数据，2023 年 全国 信用 卡和借 贷合 一卡 共 有7.67 亿张，人均 持有0.54 张。2023信用卡 发卡 量 与 2022 年 相 比，多 数为 负增 长，其中 工商银 行2023 年年 度累 计 发卡量1.53 亿张，同比 下降7.27%，降幅 最大。股 份制 银 行信用 卡发 卡量 有升 有降，民生银 行 2023 年度 累计 发 卡量分 别同 比上 升 6.45%，而招 行 23 年 信用 卡流 通 卡0.97 亿张，较 上年 末下 降5.44%，流 通户6974.04 万 户，较 上年 末下 降 0.37%。20:23 iFinD 信用卡贷款增速较慢。截至 23 年末，信用 卡贷 款余 额 8.69 万亿，与 22 年末持平，信 用卡 贷款 增速 较慢。0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801.50201.50401.50601.50801.501,001.501,201.502013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08信用卡逾期半年未偿信贷总额（亿元）信用卡逾期半年总额占比（%）-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001.50201.50401.50601.50801.501,001.501,201.502011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-06信用卡逾期半年未偿信贷总额（亿元）信用卡逾期半年未偿额增速（%）14,410.1913,200.007,256.7515,300.004,239.94583.58-800439.44-1,200.00-42.39(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000中国银行 建设银行 民生银行 工商银行 邮储银行2023年 信用卡流通数变化 15 21 WIND 23 年股份行信用卡贷款增 速较低。自 20 年 开始，股 份行信 用卡 贷款 增速 维持 低位，23 年末 9 家 上市 股份 行中仅 有 3 家的 信用 卡贷 款同比 增速 较 22 年 提升，其余均不 如 22 年。浦发、兴 业、光大、平安 银行 23 年 末均出 现负 增长，其中 兴 业银行下 降最 明显 达到-11.29%。大行信用卡贷款增速 有所 改善。2023 6 2022 20.31%5 7%图22:23 年大行信用卡贷 款同比增速普遍较低 图 23:23 年股份行信用卡 贷款同比增速较低 iFinD WIND 1 消费贷 ABS 发行占比 10%，近期个贷出表速度 放慢 消 费信贷低 速增长，预计消 费金融进 入平稳 发展阶段。2017 年消费贷爆发式 增长与房 地产 限贷 有关。进 入 20 年后，随 着疫 情抑 制居民 消费 动力 和场 景，消费贷增速 显著 下滑，此 后维 持低位（4%-14%）震荡，截至 23 年 12 月 末，剔除 房贷的狭 义消 费贷 款规 模 为 19.77 万亿 元，同 比增 速 9.4%，消费 贷增 长较 慢，居 民消费需 求不 足。-0.200.20.40.60.811.20.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07信用卡贷款（万亿）增速-右轴8.38%8.09%7.81%7.74%2.51%20.31%-20%-10%0%10%20%30%40%50%中行 农行 建行 工行 交行 邮储2017 2018 2019 2020 2021 2022 20235.81%1.99%-5.78%5.44%-11.29%-6.51%1.80%-11.16%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%招商 中信 浦发 民生 兴业 光大 华夏 平安2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 16 1Q24 银行的个人消费贷出 表较慢。2023 年全 年，消 费贷 ABS 共发行 215 单，发行规 模 为 1880 亿 元，占 同期 ABS 发 行总 规模 的比 重 为 10%。2024 年一 季度，信贷 ABS、企 业 ABS、ABN 的 消费 贷 ABS 的产 品 发行规 模分 别 为 44.44 亿 元、335.67 亿元 和 101.00 亿元。1Q24 信贷 ABS 产 品发 行进度 缓慢，24 年以 来高 息资产稀 缺等 因素 导致 银行 对个人 消费 信贷 类资 产出 表意愿 下降。2、从 ABS 看消费贷款资 产质量 消金公司 ABS：24 年资产质量稳定，银行系 表现 较好。整体 来看，与 商业 银行的自营 消费 贷和 信用 卡相 比，消 费 金 融公司 ABS 样 本的底 层资 产质 量相 对较 差。非银消 金资 产质 量有 所分 化，从 截至 24 年 4 月末 的 指标 上看，河 南中 原的 样本ABS 的 资产 质量 要略 好于 马上消 费。银行自营消费 贷 ABS：资 产质量相对较优，24 年有所恶化。银 行自 营消 费贷 款的资产 质量 整体 表现 相对 较好。不同 银行 的消 费贷 资产 质 量分 化，样本 中常 熟银行发行 的常 星系 列 ABS 资 产质量 好于 平安 银行 发行 的安顺 系列。信用卡 ABS：24 年资产质 量较为平稳。2023 年至 今，资产质 量各 指标 有所 恶化，样本信 用 卡 ABS 资产 累计 违约率 持续 走高，但逾 期 1-30 天 比率 较为 稳定。建 行的零售 客户 质量 相对 其他 行较好。3、信用卡 流通量 下 降，资 产质量略有承压 信用卡贷款增速较慢，逾 期率较高。截至 23 年末，信用 卡贷 款余 额 8.69 万 亿，与 22 年末 持平，信用 卡贷 款增速 较慢。23Q4 信用 卡 逾期半 年未 偿信 贷总 额 为 981亿元，信用 卡逾 期半 年以 上比率 环比 上 升 4BP 至 1.13%。23 年上市行信用卡不良率 分化，多数有所上升。根 据 各大银 行 2023 年年 报披 露，23 年 工行 信用 卡不 良率 2.45%，同比 上升 62BP；建 设银行 不良 率 1.66%，同 比上升 20BP；民 生银 行不 良 率 2.98%，同比上 升 31BP，中信 银行 不良 率 2.53%，同比上 升 47BP。23 年末 兴业银 行信 用卡 不良 率同 比下 降 8BP，但 不良 率仍 处于高达 3.93%。23 年末 招商 银行信 用卡 不良 率 1.75%，同比 下 降 2BP。信用卡流通数缩量。23 年 全国信 用卡 和借 贷合 一卡 共有 7.67 亿张，人 均持 有 0.54张。上 市 行 2023 信 用卡 发 卡量 与 2022 年 相比，多 数 为负增 长。4、银行投资观点 短期风格切换，看好 银行 板块。短期 风格 切换，从 高股息 切换 到 高 ROE 龙 头银行 和 江 浙 城 商 行。长 期 风 格 轮 动，高 股 息 仍 然 有 涨 幅 空 间。推 荐 招 商 银 行（600036.SH）、宁 波 银 行（002142.SZ）、杭 州 银 行（600926.SH）、南 京 银 行（601009.SH）、常 熟 银 行（601128.SH）、成都银行（601838.SH）和江苏银行（600919.SH）等。原 因如 下：1、北向资 金持续 净流入，出 口同比 回升。国内经济 改善，国际地缘不稳定等因素，资 金回流 香港，借 道 北上资 金回 流 A 股，银 行股 北 向资金 持续 净流 入。24年 4 月进、出 口增 速双 双 转正，中国 4 月出 口以 美 元计价 同比 增长 1.5%，进口增长 8.4%，利好 江浙 等出 口导向 银行。2、24Q1 银行业绩承压，后续业绩有望企稳。24Q1 营收、归母 净利 润分 别同 比-1.7%、-0.6%。23 年 银行 营收增 速基 数前 高后 底，随着存 款利 率调 降成 效显 现，后续几 个季 度营 收增 速有 望企稳 回升。拨 备安 全垫 夯实的 优质 上市 银行 在业 绩释放上具 有优 势。17 3、房地产政策 加码，财 政持续 发力，地产 复苏相关银行 占优。地产政策密 集 出台，缓解 地产 领域 风险 担 忧。近期 地产 政策 加码，彰显了 监管 缓解 系统 性风 险的政策决 心，利好 房地 产占 比 较高、拨备 水平 较高 的银 行，如招 商银 行（600036.SH）、成都银 行（601838.SH）。18 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%
展开阅读全文