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请务必阅读正文之后的重要声明部分 1、出入境热度提升催化国际航线恢复，地产超预期放松布局大宗供应链 交运 证券研究报告/行业周报 202 4 年 0 5 月 1 8 日 评级：增持（维持）分析师：杜冲 执业证书编号：S 0740522040001 电话：Email：联系人：李鼎莹 电话：Email：lidy Table_Profit 基本状况 上市公司数 1 21 行业总市值(百万元)3,117,063 行业流通市值(百万元)2,6 73,298 Table_QuotePic 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Summary 投资要点 n 投资建议：一、航空机场：国际航线持续恢复，出入境热度有望提升。根据民航局在 5月新闻发布会上通报，2024年 4月，全行业 完成旅客运输量 5595.0万人次，同比增长10.6%，较 2019年同期增长 5.3%，其中，国内客运规模较 2019年同期增长 8.1%，国际客运规模突破 500万人次，完成 509.6万人次，恢复到 2019年同期的 83.8%，恢复水平连续三个月超 80%。民航局表示将 继续把国际客运增班作为重点工作，全力推进国际客运航班进一步恢复。根据航旅大纵横数据，5月 1日到 14日，国内航司的出入境民航旅客量超 224万人次，其中，国内航司入境民航旅客量同比增长约 1.2倍，国内航司的出境民航旅客量同比增长约 1.4倍。随着国际旅游市场复苏以及中国与多国免签政策及各项便利化举措落地，出入境游热度有望持续提升。中长期看，我们认为 行 业恢复趋势向好，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司 的业绩 表现 有望持续改善，建议 关注低 位布局机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐 华夏航空、春秋航空、吉 祥航空、三大航、上海机场，建议关注 白 云机场、中信海直。n 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024 年 3 月 15日，证监会发布新监管意见，强化上市公司分红，并推动提高股息率和多次分红，以提升 上市公司分红的积极性和稳定性。根据 Wind 数据，2023 年红利主题基金成立数量逐季增加，至 2024年 Q1 新成立 21只，合并发行份额 65.45亿份，环比增长显著。在多变市场环境中，高股息、防御性强的红利资产 有望 受到持续关注。公 路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。日前，12360官网发布调价公告称，2024年 6月 15日起，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段 4 条热门高铁线路票价拟涨，涨幅最高达 20%，此次提价有望打开高铁的盈利上行空间，以公用事业为代表的红利资产或将迎来价值重塑。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港。n 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。中长期看，我国房地产市场 正趋于 平稳发展。自 2023年 7月 起，官方陆续调整及优化房地产相关政策，2024 年来，各城市 城市陆续放松住房限购。4月 底，中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码。5月 17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，明 确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款 等，有望促进房地产行业高质量发展。此前，发改委已经完成了今年 3.9万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加 1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。n 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。1）5月 13日-5月 17日，日均执飞航班量：南方航空 2245.40 架次，周环比增加 1.67%；东方航空2196.80架次，周环比增加 0.49%；中国 国航 1580.60架次，周环比增加 2.78%；春秋航空 439.40 架次，周环比减少 4.74%；吉祥航空 369.20架次，周环比减少 1.02%。2）5月 13日-5月 17日，平均飞机利用率：南方航空 7.70小时/日，周环比减少1.28%；东方航空 7.30小时/日，周环比减少 1.35%；中国 国航 7.40 小时/日，与上周1,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.0023-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04交通运输指数 沪深 300(可比)请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业周报 持平；春秋航空 7.80小时/日，周环比减少 4.88%；吉祥航空 8.80 小时/日，与上周持平。n 机场：国内航线周环比 上升，国际航线周环比下降。1）5月 13日-5月 17日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场 980.00 架次，周环比增加 6.84%；北京首都机场 913.20架次，周环比增加 3.86%；广州白云机场 1098.20架次，周环比增加9.15%；厦门高崎机场 424.20 架次，周环比增加 0.93%；上海浦东机场 818.80 架次，周环比增加 1.88%；上海虹桥机场 713.20架次，周环比增加 4.84%。2）5月 13日-5月 17日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场 83.80 架次，周环比减少0.91%；北京首都机场 156.60架次，周环比减少 2.65%；广州白云机场 196.00架次，周环比减少 1.65%；厦门高崎机场 43.60 架次，周环比减少 9.70%；上海浦东机场386.40 架次，周环比减少 1.75%；上海虹桥机场 16.00架次，与上周持平。n 航运：集运指数、油运指数周环比上升，原油价格周环比 下降，散运指数周环比增减不一。1）集运：截至 5月 17日，上海出口集装箱运价指数 SCFI 报收于 2520.76点，周环比增 加 9.32%；中国出口集装箱运价指数 CCFI 报收于 1311.85点，周环比增加5.98%；CCFI 美西航线报收于 1007.02点，周环比增加 9.07%；CCFI 美东航线报收于 1106.27点，周环比增加 8.73%；CCFI 欧洲航线报收于 1838.17 点，周环比增加5.85%；CCFI 地中海航线报收于 2452.73 点，周环比增加 3.34%。2）散运：截至 5月 17日，波罗的海干散货指数 BDI 报收于 1844.00 点，周环比下降 13.39%；巴拿马型运费指数 BPI 报收于 1825.00点，周环比下降 9.92%；好望角 型运费指数 BCI 报收于2675.00点，周环比下降 18.74%；超级大灵便型运费指数 BSI 报收于 1405.00点，周环比下降 5.39%；小灵便型运费指数 BHSI 报收于 690.00点，周环比下降 1.85%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报收于 994.20点，周环比增加 0.27%；中国进口干散货运价指数 CDFI 报收于 1267.19点，周环比下降 5.49%。3）油运：截至 5月 17日，原油运输指数 BDTI 报收于 1195.00点，周环比增加 3.46%；成品油运输指数 BCTI 报收于 1036.00点，周环比增加 4.02%。4）油价：截至 5月 16日，美国西德克萨斯中级轻质原油 WTI 现货价报收于 80.85 美元/桶，周环比下降 0.01%；截至 5月 17日，英国布伦特原油现货价报收于 82.52美元/桶，周环比下降 0.89%。n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。ZXDWzQqNpMoPpRpMtOpQrQ8O8Q9PmOmMoMtPeRnNsPiNpNpO6MmMvNvPrMoMwMmOnQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业周报 内容目录 1 核心观点及投资建议.-7-2 重点标的.-9-3 航空机场数据跟踪.-9-3.1航空.-11-3.2机场.-16-4 航运港口数据跟踪.-25-4.1集运.-25-4.2散运.-27-4.3油运.-31-4.4港口.-32-5 铁路公路数据跟踪.-33-5.1铁路.-33-5.2公路.-34-6 本周交运板块及个股表现.-35-风险提示.-38-图表目录 图表 1：民航客运量:当月值.-11-图表 2：民航旅客周转量:当月值.-11-图表 3：民航货邮运输量:当月值.-11-图表 4：民航货邮周转量:当月值.-11-图表 5：民航正班客座率:当月值.-12-图表 6：南方航空:客座率:当月值.-12-图表 7：东方航空:客座率:当月值.-12-图表 8：中国 国航:客座率:当月值.-12-图表 9：春秋航空:客座率:当月值.-13-图表 10：吉祥航空:客座率:当月值.-13-图表 11：南方航空:日均执飞航班量.-13-图表 12：东方航空:日均执飞航班量.-13-图表 13：中国 国航:日均执飞航班量.-14-图表 14：春秋航空:日 均执飞航班量.-14-图表 15：吉祥航空：日均执飞航班量.-14-图表 16：南方航空:平均飞机利用率.-15-图表 17：东方航空:平均飞机利用率.-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业周报 图表 18：中国 国航:平均 飞机利用率.-15-图表 19：春秋航空:平均飞机利用率.-15-图表 20：吉祥航空:平均飞机利用率.-15-图表 21：深圳机场:旅客吞吐量:当月值.-16-图表 22：上海机场:旅 客吞吐量:当月值.-16-图表 23：白云机场:旅客吞吐量:当月值.-16-图表 24：厦门空港:旅客吞吐量:当月值.-16-图表 25：北京首都 机场:旅客吞吐量:当月值.-17-图表 26：深圳机场:飞机起降架次:当月值.-18-图表 27：上海机场:飞机起降架次:当月值.-18-图表 28：白云机场:飞机起降架次:当月值.-18-图表 29：厦门空港:飞机起降架次:当月值.-18-图表 30：北京首都机场:飞机起降架次:当月值.-18-图表 31：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）.-19-图表 32：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）.-19-图表 33：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）.-19-图表 34：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）.-19-图表 35：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）.-20-图表 36：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）.-20-图表 37：深圳宝安机场：执飞率（国内航线）.-20-图表 38：北京首都机场：执飞率（国内航线）.-20-图表 39：广州白云机场：执飞率（国内航线）.-21-图表 40：厦门高崎机场：执飞率（国内航线）.-21-图表 41：上海浦东机场：执飞率（国内航线）.-21-图表 42：上海虹桥机场：执飞率（国内航线）.-21-图表 43：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）.-22-图表 44：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）.-22-图表 45：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）.-22-图表 46：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）.-22-图表 47：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）.-23-图表 48：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）.-23-图表 49：深圳宝安机场：执飞率（国际航线）.-23-图表 50：北京首都机场：执飞率（国际航线）.-23-图表 51：广州白云机场：执飞率（国际航线）.-24-图表 52：厦门高崎机场：执飞率（国际航线）.-24-abh+qeBSY5pPvOfzYcWwm5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPvw/XefrHafujEsaqXDrwS 请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业周报 图表 53：上海浦东机场：执飞率（国际航线）.-24-图表 54：上海虹桥机场：执飞率（国际航线）.-24-图表 55：出厂价(含税):航空煤油.-25-图表 56：即期汇率:美元兑人民币.-25-图表 57：SCFI:综合指数.-26-图表 58：CCFI:综合指数.-26-图表 59：CCFI:美西航线.-26-图表 60：CCFI:美东航线.-26-图表 61：CCFI:欧洲航线.-26-图表 62：CCFI:地中海航线.-26-图表 63：内贸集装箱运价指数 PDCI:综合.-27-图表 64：波罗的海干散货指数(BDI).-27-图表 65：巴拿马型运费指数(BPI).-28-图表 66：好望角型运费指数(BCI).-28-图表 67：超级大灵便型运费指数(BSI).-28-图表 68：小灵便型运费指数(BHSI).-28-图表 69：CCBFI:综合指数.-29-图表 70：CDFI:综合指 数.-29-图表 71：铁矿石运价:巴西图巴朗-青岛(BCI-C3).-29-图表 72：铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5).-29-图表 73：CDFI:巴拿马型:煤炭:印尼萨马林达-广州.-30-图表 74：CDFI:超灵便型:煤炭:印尼塔巴尼奥-广州.-30-图表 75：CDFI:粮食:巴西桑托斯-中国北方港口.-30-图表 76：CDFI:粮食:美湾密西西比河-中国北方港口.-30-图表 77：原油运输指数(BDTI).-31-图表 78：成品油运输指数(BCTI).-31-图表 79：现货价:原油:英国布伦特 Dtd.-32-图表 80：现货价:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI).-32-图表 81：全国主要港口:货物吞吐量:当月值.-32-图表 82：全国主要港口:外贸货物吞吐量:当月值.-33-图表 83：全国主要港口:集装箱吞吐量:当月值.-33-图表 84：铁路客运量:当月值.-33-图表 85：铁路旅客 周转量:当月值.-33-图表 86：铁路货运量:当月值.-34-图表 87：铁路货物周转量:当月值.-34-请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-行业周报 图表 88：公路客运量:当月值.-34-图表 89：公路旅客周转量:当月值.-34-图表 90：公路货运量:当月值.-35-图表 91：公路货物周转量:当月值.-35-图表 92：中国公路物流运价指数.-35-图表 93：本周交运板块上涨 1.4%.-36-图表 94：交运行业细分板块表现.-36-图表 95：航空机场板块个股表现.-37-图表 96：航运港口板块个股表现.-37-图表 97：公路铁路板块个股表现.-38-请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-行业周报 1 核心观点及投资建议 n 航空机场：国际航线持续恢复，出入境热度有望提升。根据民航局在 5月新闻发布会上通报，2024年 4月，全行业完成旅客运输量 5595.0 万 人次，同比增长 10.6%，较 2019年同期增长 5.3%，其中，国内客运规模较 2019 年同期增长 8.1%，国际客运规模突破 500 万人次，完成509.6 万人次，恢复到 2019 年同期的 83.8%，恢复水平连续三个月超80%。民航局表示将继续把国际客运增班作为重点工作，全力推进国际客运航班进一步恢复。根据航旅大纵横数据，5月 1日到 14日，国内航司的出入境民航旅客量超 224万人次，其中，国内航司入境民航旅客量同比增长约 1.2倍，国内航司的出境民航旅客量同比增长约 1.4倍。随着国际旅游市场复苏以及中国与多国免签政策及各项便利化举措落地，出入境游热度有望持续提升。中长期看，我们认为行业恢复趋势 向好，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善，建议关注低位布局机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、上海机场，建议关注白云机场、中信海直。n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年 3月 15日，证监会发布新监管意见，强化上市公司分红，并推动提高股息率和多次分红，以提升上市公司分红的积极性和稳定性。根据 Wind 数据，202 3年红利主题基金成立数量逐季增加，至 2024年 Q1新成立 21只，合并发行份额 65.45亿份，环比增长显著。在多变市场环境中，高股息、防御性强的红利资产有望受到持续关注。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。日前，12360官网发布调价公告称，2024年 6月 15日起，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段 4条热门高铁线路票价拟涨，涨幅最高达 20%，此次提价有望打开高铁的盈利上行空间，以公用事业为代表的红利资产或将迎来价值重塑。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022 年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港。n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。中长期看，我国房地产市场正趋于平稳发展。自 2023 年 7月起，官方陆续调整及优化房地产相关政策，2024年来，各城市城市陆续放松住房限购。4月底，中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码。5月 17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款等，有望促进房地产行业高质量发展。此前，发改委已经完成了今年 3.9 万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更 多实物工作量。我们认为本轮“房地产”请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-行业周报 政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加 1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-行业周报 2 重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应 P/E分别为 15.03 X/8.85X/8.16 X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临，公司有望充分受益，随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将迎来进一步突破。n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应 P/E分别为 16.49X/13.04X/12.24X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022 年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。202 4年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应 P/E分别为 22.33X/9.53X/8.07X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司 单位 ASK 成本将继续下降，从而 带动 业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的 50%左右，具有稳定性，且 2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。n 重点推荐：上海机场，24-26年对应 P/E分别为 32.20 X/22.33X/20.56X。2022 年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一 步做大做强；2023年 12月 26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。n 重点推荐：南方航空，24-26年对应 P/E分别为 17.01X/7.10X/6.45X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023 年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为 22%。n 重点推荐：中国东航，24-26年对应 P/E分别为 21.42 X/10.13X/9.05 X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023 年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比 30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以 2019 年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步 受益。n 重点推荐：青岛港，24-26年对应 P/E分别为 10.01X/9.02 X/8.23X。青 请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-行业周报 岛港口是世界第四大沿海港口，我国北方最大的外贸口岸，区位优势显著，作业效率一流。2023 年，公司实现归母净利润 49.23 亿元，同比增长 8.72%；公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）全年完成货物吞吐量 6.64亿吨，同比增长 5.8%，其中完成集装箱吞吐量 3002 万 TEU，同比增长 11.9%。公 司枢纽港地位突出，主营业务发展稳健，山东港口整合红利或将持续释放，经营业绩具备一定的成长性。n 建议关注：山东高速，24-26年对应 P/E分别为 11.83X/11.0 8X/10.0 3X。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，经营稳健；控股股东山东高速集团实力雄厚，后续优质路产注入空间较大。2023 年，公司实现归母净利润 32.97亿元，同比增长 8.47%（调整后）。京台高速济泰段改扩建工程已于 2022 年 10月 12日建成通车；目前公司正在进行京台高速齐济段和济荷高速改扩建项目，预计全部完成后可进一步增强路桥运营主业的成长性，建议持续关注相关改扩建进度。同时，公司高分红承诺持续兑现，彰显稳健投资价值。n 建议关注：建发股份，24-26年对应 P/E分别为 5.15X/4.45X/3.86X。2023 年，公司实现归母净利润 131.04亿元，同比增长 108.83%（调整后），主要因完成美凯龙控制权收购并将其纳入公司合并报表产生归母重组收益 95.22 亿元；实现扣非归母净利润 24.07亿元，同比下降34.90%（调整后）。展望后续，供应链运营业务方面，作为行业内头部企业，公司核心品类优势稳固，新兴品类积极拓展，海外业务发展可期，市占率有望随着行业集中度提升进一步增加；房地产业务方面，公司投资拿地意愿较强，销售趋势向好，后续结算收入有望持续增长。n 建议关注：厦门国贸，24-26年对应 P/E分别为 8.09 X/7.15 X/6.21X。2023 年，受 国际外部环境复杂严峻、不确定性上升 以及 国内有效需求不足，社会预期偏弱 等因素影响，公司 供应链管理 业务 经营承压。展望后续，公司将继续落实产业化、国际化、数字化战略，推进供应链、产业链、价值链“三链融 合”的业务模式转型升级。我国大宗供应链行业发展空间广阔，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，后续 有望凭借自身竞争优势进一步提高市占率，发展可期。建议关注：厦门象屿，24-26年对应 P/E分别为 8.83X/7.51X/6.45X。2023 年，市场 有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，大宗商品价格波动下行，公司 经营业绩尤其是农产品供应链盈利水平受到影响。我国大宗供应链行业发展空间广阔，当前市场集中度较低，考虑到公司是行业内头部企业，并不断优化升级业务模式，在物流资源及数智化平台发展方面具有优势，后续有望抢占更多市场份额，需求回暖后，经营业绩有望改善。n 建议关注：广汇物流。公司主营业务已成功转向能源物流，上游铁路资产区位优势显著，后续运能提升空间较大，运量增长可期；下游四大综合能源物流基地投运后，通过与上游铁路连接，可形成完整的能源物流体系，从而增厚主业收益。疆煤外运发展前景向好，公司上下游一体化战略部署竞争优势显著，能源物流业务具备较强的成长性。请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-行业周报 3 航空机场数据跟踪 3.1 航空 n 民航客运量：截至 3月 31日，民航客运量为 0.57亿人，相比于上月减少 0.05 亿人，月环比下降 8.08%，相比于去年同期增加 0.12亿人，年同比增加 25.66%。n 民航旅客周转量：截至 3月 31日，民航旅客周转量为 999.80 亿人公里，相比于上月减少 99.30 亿人公里，月环比下降 9.03%，相比于去年同期增加 268.70亿人公里，年同比增加 36.75%。图表 1：民航客运量:当月值 图表 2：民航旅客周转量:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人）来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人公里）n 民航货邮运输量：截至 3月 31日，民航货邮运输量为 70.80 万吨，相比于上月增加 16.20万吨，月环比增加 29.67%，相比于去年同期增加15.50万吨，年同比增加 28.03%。n 民航货邮周转量：截至 3月 31日，民航货邮周转量为 28.00 亿吨公里，相比于上月增加 5.70亿吨公里，月环比增加 25.56%，相比于去年同期增加 6.30 亿吨公里，年同比增加 29.03%。图表 3：民航货邮运输量:当月值 图表 4：民航货邮周转量:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：万吨）来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿吨公里）0.000.100.200.300.400.500.600.7001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 2004006008001000120001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 102030405060708001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 5 10152025303501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-行业周报 n 全民航客座率：截至 3月 31日，民航正班客座率为 81.60%，相比于上月下跌 3.40pct，月环比下降 4.00%，相比于去年同期上涨 6.90pct，年同比增加 9.24%。n 分航司客座率：截至 4月 30 日，南方航空客座率为 83.08%，相比于上月上涨 0.75pct，月环比增加 0.91%，相比于去年同期上涨 7.13pct，年同比增加 9.39%；东方航空客座率为 81.00%，相比于上月下跌 0.23pct，月环比下降 0.28%，相比于去年同期上涨 8.93pct，年同比增加 12.39%；中国 国航客座率为 78.80%，相比于上月上涨 0.30pct，月环比增加0.38%，相比于去年同期上涨 8.20pct，年同比增加 11.61%；春 秋航空客座率为 90.70%，相比于上月上涨 1.04pct，月环比增加 1.16%，相比于去年同期上涨 1.97pct，年同比增加 2.22%；吉祥航空客座率为83.31%，相比于上月下跌 2.09pct，月环比下降 2.45%，相比于去年同期上涨 2.52pct，年同比增加 3.12%。图表 5：民航正班客座率:当月值 图表 6：南方航空:客座率:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：%）来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：%）图表 7：东方航空:客座率:当月值 图表 8：中国 国航:客座率:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：%）来源：iFinD、中泰证券研究 所（单位：%）0 10203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 10203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 10203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 10203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-行业周报 图表 9：春秋航空:客座率:当月值 图表 10：吉祥航空:客座率:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究 所（单位：%）来源：iFinD、中泰证券研究 所（单位：%）n 分航司日均执飞航班量：5月 13日-5月 17日,南方航空日均执飞航班量为 2245.40架次，相比于上周增加 36.83架次，周环比增加 1.67%，相比于去年同期增加 113.54架次，年同比增加 5.33%；东方航空日均执飞航班量为 2196.80 架次，相比于上周增加 10.80 架次，周环比增加0.49%，相比于去年同期增加 34.37架次，年同比增加 1.59%；中国 国 航日均执飞航班量为 1580.60 架次，相比于上周增加 42.74架次，周环比增加 2.78%，相比于去年同期增加 31.31架次，年同比增加 2.02%；春秋航空日均执飞航班量为 439.40架次，相比于上周减少 21.89架次，周环 比减少 4.74%，相比于去年同期增加 50.26 架次，年同比增加12.91%；吉祥航空日均执飞航班量为 369.20 架次，相比于上周减少3.80 架次，周环比减少 1.02%，相比于去年同期增加 6.34架次，年同比增加 1.75%。图表 11：南方航空:日均执飞航班量 图表 12：东方航空:日均执飞航班量 来源：航班管家、中泰证券研究所（单位：架次/日）来源：航班管家、中泰证券研究所（单位：架次/日）0 10203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 10203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2021 2022 2023 20240 50010001500200025003000第 1 周 第 4 周 第 7 周 第 10 周 第 13 周 第 16 周 第 19 周 第 22 周 第 25 周 第 28 周 第 31 周 第 34 周 第 37 周 第 40 周 第 43 周 第 46 周 第 49 周 第 52 周 2019 2021 2022 2023 20240 50010001500200025003000第 1 周 第 4 周 第 7 周 第 10 周 第 13 周 第 16 周 第 19 周 第 22 周 第 25 周 第 28 周 第 31 周 第 34 周 第 37 周 第 40 周 第 43 周 第 46 周 第 49 周 第 52 周 2019 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-行业周报 图表 13：中国 国航:日均执飞航班量 图表 14：春秋航空:日均执飞航班量 来源：航班管家、中泰证券研究所（单位：架次/日）来源：航班管家、中泰证券研究所（单位：架次/日）图表 15：吉祥航空：日均执飞航班量 来源：航班管家、中泰证券研究所（单位：架次/日）n 分航司平均飞机利用率：5月 13日-5月 17日,南方航空平均飞机利用率为 7.70小时/日，相比于上周减少 0.10 小时/日，周环比减少 1.28%，相比于去年同期增加 0.20 小时/日，年同比增加 2.67%；东方航空平均飞机利用率为 7.30小时/日，相比于上周减少 0.10 小时/日，周环比减少 1.35%，相比于去年同期增加 0.40 小时/日，年同比增加 5.80%；中国 国航平均飞机利用率为 7.40小时/日，与上周持平，相比于去年同期增 加 0.20 小时/日，年同比增加 2.78%；春秋航空平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周减少 0.40 小时/日，周环比减少 4.88%，相比于去年同期增加 0.50 小时/日，年同比增加 6.85%；吉祥航空平均飞机利用率为 8.80 小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加 0.40 小时/日，年同比增加 4.76%。0 50100150200250300350400450第 1 周 第 4 周 第 7 周 第 10 周 第 13 周 第 16 周 第 19 周 第 22 周 第 25 周 第 28 周 第 31 周 第 34 周 第 37 周 第 40 周 第 43 周 第 46 周 第 49 周 第 52 周 2019 2021 2022 2023 20240 200400600800100012001400160018002000第 1 周 第 4 周 第 7 周 第 10 周 第 13 周 第 16 周 第 19 周 第 22 周 第 25 周 第 28 周 第 31 周 第 34 周 第 37 周 第 40 周 第 43 周 第 46 周 第 49 周 第 52 周 2019 2021 2022 2023 2
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