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1 行业报告行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电子 OLED 供需反转，行业或迎来拐点 OLED 面板供 需迎来反转，行业盈利拐点有望到来。受益 OLED 面板降价，2023 年手机 厂商导入 AMOLED 速度加快，而随着 AMOLED 价格跌至 谷底，面板供需迎来反转。供需反转下，面板价格于 2023 年底迎来回 暖，同时需 求端持续景气，OLED 面板 行业或迎来盈利拐点。AMOLED 在中小 尺 寸 领域优 势 逐 步凸显 与 TFT-LCD 技术相比，AMOLED 在光学 性能、电子性能、整合功能以及外观形态等方面具有较强的优势，是半导体显示技术新的发展方向。AMOLED 目前已广泛使用在智能手机、智能穿戴等应用中，并在平板笔电中开始使用。目前 AMOLED 在智能手机领域呈现两大技术趋势：柔性取代刚性、LTPO 渗透加速。AMOLED 在中尺寸 领域处于发展初期，2024 年苹果或发 布 OLED 版本 iPad，头 部厂商的推广有望加速 AMOLED 在中尺 寸领域的渗透。智 能 手 机需求：手 机市场 恢 复 增长&渗 透 率 稳步提 升 受益换机周期&新兴市场（折叠手机、AI 手机）需求增加，2024 年全球智能手机出货量有望同比增加至 12 亿 台，至 28 年 全球手机市场或将维持低个位数增长；根据 Omodia，2023 年全 球 OLED 智能 手机渗透率为 51%，出货量为 5.95 亿 部；预计 2024 年全球OLED 智能手机渗 透率为 55%，出货量 为6.61 亿部；预计 2028 年 全球 OLED 智 能手机渗透率有望达到 60%，出货量有望达到 7.5 亿部，23-28 年全球OLED 智能手机出 货量 CAGR 为4.74%。平板/笔 电 需求：苹 果入局 加 速 中尺寸 渗 透 目前，Samsung Galaxy、联想、惠普、戴尔、华硕、华为、步步高、小米和LG Electronics 都在其 PC 产品中采 用了 OLED 显 示面板，苹果公司将于2024 年加入 其中。根据 Omdia，苹果 将逐步在 iPad 和 Mac 系 列使用 OLED面板去替代 LCD 面板，而 苹果产品 2023 年在平板及 电脑的市场份额分别达到 40%和9%，苹果的布局或有望带动 OLED 面板在中 尺寸显示领域的快速渗透。供 给：中韩主 导 市 场，LTPO 供 给偏 紧 全球 AMOLED 供给市场主要以韩国、中国大陆为主。根据 CINNO Research数据，2023 年全球智能手机 AMOLED 面板出货韩国地区占比 70.7%，国内占比 29.3%。LTPO 出现结构 性供给偏紧。LTPO 技术兴 起于 2020 年 之后，而国内主流 OLED 面板厂建设、点亮较早，对于 LTPO 产线 的 布局较晚。随着 LTPO需求快速增长，而 LTPO 产能释放缓慢，供 需出现偏紧状态。我们认为，国内 LTPO 产能 爬坡、良率提升需要时间，供需偏紧 有望持续至 2025 年。投 资 建 议：关注OLED 供需 反 转 受益标 的 国产柔性 OLED 行业在供需 两端均有改善，面板价格有望回暖，行业拐点有望到来。OLED 面板供给转 向国内，国产 OLED 产线 稼动率逐步提升，盈利拐点有望来临，建议关注：京东方 A、TCL 科技、维 信诺、和辉光电等。风险提示：下游需求不及预期，OLED 渗透率提升 不及预期，OLED 产能爬坡不及预期。证券研究报告 2024 年 05 月 22 日 投 资 建议：强于大市（维持）上 次 建议：强于大市 相对大盘 走势 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：联系人：王海 邮箱：相关报告 1、电子：AI 助 手再进化，有望刺激终端需求2024.05.19 2、电子：物联网 芯片设计公司业绩或已好转，空间广阔2024.05.15-30%-17%-3%10%2023/5 2023/9 2024/1 2024/5电子 沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告 行 业 深 度研究 投资聚焦 OLED 面板供 需迎来反转，行业盈利拐点有望到来。受益 OLED 面 板降价，2023 年手机厂商导入 AMOLED 速 度加快，而随着 AMOLED 价 格跌至谷底，面板供需迎来反转。供需反转下，面板价格于 2023 年底 迎来回暖，同时需求端持续景气，OLED 面板行业或迎来盈利拐点。核心逻辑 OLED 面板渗 透率快速提升，价格逐步回暖。根据 Omodia，2023 年全球 OLED 智能手机渗透率为 51%，出 货量为 5.95 亿部；预计 2024 年全球 OLED 智能手机 渗透率为 55%，出货 量为 6.61 亿 部；预计 2028 年全球OLED 智能手机渗 透率有望达到 60%，出货量有望达到 7.5 亿部。根据群智咨询，2024 年 2 月柔性 OLED 价格 为 20 美元，预计 3 月价 格为 21 美元，柔性 OLED 价格持续上涨。手机终端品牌对柔性 OLED 面板的备货需求积极性不减，同时面板厂商部分项目产品交付面临挑战，个别柔性面板价格有望进一步上涨。不 同 于 市 场 的 观 点 市场认为 LTPO OLED 产能 供需偏紧、LTPS OLED 供需 偏松。我们认为 LTPS 及 LTPO供需或持续偏紧，主要原因：（1）LTPS 及LTPO OLED 手机价 格带有望逐步下沉，且折叠屏、中尺寸 OLED 产 品快速渗透下，需求端持续提升。（2）LTPS 产线 改造成 LTPO产线对 LTPS 及 LTPO 产能 均有消耗，总产能供给或变少。投资看点 国产柔性 OLED 行业在供需 两端均有改善，面板价格有望回暖，行业拐点有望到来。OLED 面 板供给转向国内，国产 OLED 产线稼动 率逐步提升，行业拐点有望来临。建议关注国产 OLED 面板 厂商：维信诺、京东方 A、TCL 科技、和辉光电。YWEVuNrMnOmNpRnOrMsNnMaQbP7NsQmMnPmQjMmMsPiNtRnO6MoOyQuOqMsOwMoOrP请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告 行 业 深 度研究 正文目录 1.AMOLED 中小尺 寸 领 域优势 显 著.5 1.1 AMOLED 是主 流显示平板技术之一.5 1.2 柔性取代刚性、LTPO 渗 透趋势明显.7 1.3 上游设备材料长期受限于美日韩.9 2.需 求：技术渗 透 推 动需求 提 升.12 2.1 智能手机：换机周期&折 叠机&AI 是主 要驱动力.13 2.2 平板/笔电：苹果入局有望加速 OLED 渗透.15 3.供给：LTPO 供 给 偏 紧或持 续.18 3.1 中韩占据 AMOLED 市场.18 3.2 LTPO 供给偏 紧或将持续.20 4.投 资 建 议：关 注 OLED 供需 反 转 受益标 的.22 4.1 投资建议.22 4.2 相关标的.22 5.风险提示.29 图表目录 图表 1：平板 显 示 技术类 别.5 图表 2：TFT-LCD 结 构 示意 图.6 图表 3：2022 年全 球 LCD 面 板 出 货面积 下 游 应用占 比.6 图表 4：AMOLED 结 构示 意图.6 图表 5：2019 全球 AMOLED 面板 出 货量下 游 应 用占比.6 图表 6：AMOLED 与 TFT-LCD 相 关技 术指 标 对 比.7 图表 7：AMOLED 基 本结 构及 主 要 制造环 节.7 图表 8：刚性 AMOLED 制作 工 艺.8 图表 9：柔性 AMOLED 制作 工 艺.8 图表 10：刚 性 与 柔性 AMOLED 显 示 面板 的 产 品规格 对 比.8 图表 11：LTPO 结 构及 工作 原 理.9 图表 12：AMOLED 的 产 业链 情 况.10 图表 13：OLED 面 板成 本构 成.10 图表 14：OLED 制 程设 备及 供 应 商情况.11 图表 15：OLED 器 件结 构.12 图表 16：不 同 材 料主要 生 产 企业.12 图表 17：2022 年 全球 中小 尺 寸 显示面 板 下 游应用 占 比.13 图表 18：手机AMOLED 需 求 量 影响因 素.13 图表 19：华 为 折 叠屏手 机.14 图表 20：三星AI 手机.14 图表 21：全 球 智 能手机 出 货 量及同 比 增 速.14 图表 22：OLED 手 机渗 透率.15 图表 23：全球OLED 智能 手 机 出货量 及 同 比增速.15 图表 24：全 球 智 能手机 OLED 面板G6 合 计产 能需 求（千片/月）.15 图表 25：全 球 平 板电脑/笔记 本 电脑 出 货 量（亿 台）.16 图表 26：2023 年 全球 平板 电 脑 市场份 额（按出货 量）.16 图表 27：2023 年 全球 品牌 电 脑 市场份 额（按出货 量）.16 图表 28：苹果的OLED IT 路 线图.17 图表 29：OLED 在 电脑 应用 中 有 望快速 渗 透（百万 台）.17 图表 30：全 球 中 尺寸 OLED 所需G6 产能.18 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告 行 业 深 度研究 图表 31：全 球 中 尺寸 OLED 所需G8.6 产能.18 图表 32：面 板 世 代演变.19 图表 33：韩 国 面 板企业 OLED 产 线布 局.19 图表 34：中 国 大 陆面板 企 业 OLED 产线布局.20 图表 35：G8.6 OLED 产线 投 资 情况.20 图表 36：2023 年 OLED 智 能 机 面板厂 出 货 量（百 万 片）.21 图表 37：22（外圈）/23（内圈）年全 球 OLED 智能 机 面 板厂份 额.21 图表 38：OLED 手 机不同 TFT 背板份 额（按出货 量）.21 图表 39：不 同 手 机价格 出 货 量分布.21 图表 40：国内OLED 产线 点 亮 情况.22 图表 41：京东方“1+4+N+生 态链”业务 发 展 架构.23 图表 42：京 东 方 产业布 局.23 图表 43：京 东 方 行业龙 头 地 位持续 稳 固（截至 22Q3）.23 图表 44：京 东 方 营业收 入 变 化.24 图表 45：京东方2023 年 各 业 务营收 情 况（亿元）.24 图表 46：京 东 方 归母净 利 润 变化.24 图表 47：京 东 方 毛利率/净利 率 变化.24 图表 48：TCL 科 技四 大业 务 板 块.25 图表 49：TCL 华 星发 展历 史.26 图表 50：TCL 科 技主 营业 务 分 板块营 业 收 入（亿 元）.26 图表 51：TCL 科 技主 营业 务 分 板块毛 利 率 变化.26 图表 52：维 信 诺 发展历 程.27 图表 53：维 信 诺 主要产 品 解 决方案.27 图表 54：维 信 诺 营业收 入 及 同比增 速（亿元）.28 图表 55：维 信 诺 归母净 利 润 变化（亿 元）.28 图表 56：和辉 光 电 G4.5（上 轴）、G6（下 轴）AMOLED 生 产线 关键 时 间 点和各 类 产 品量产时间.28 图表 57：和会光电-U 营 业 收 入及同 比 变 化.29 图表 58：和辉光电-U 毛利率/净 利率 变 化.29 45I4ToN2ALSNHlFtkdv5H5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOKEGEOKbKeDalh64OV5SG9 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告 行 业 深 度研究 1.AMOLED 中小 尺 寸 领 域 优 势 显 著 1.1 AMOLED 是主 流 显 示 平板 技 术 之 一 显示技术是将电信号转换为视觉信息的技术，主要包括阴极射线显示技术（CRT）和平板显示技术。平板显示技术主要包括液晶显示（LCD）、等 离子显示（PDP）、LED、有机发光二级管显示（OLED）等技术 路线。根据器件的发光类型划分，LCD 属于非自发光、需要利用背光源达到显示目的，PDP、LED、OLED 属 于自发光、可直接进行显示。由 于 材料 与 结 构性限 制、成 本较 高 等 原因，PDP 的使 用范 围 受到 较大 限 制 并逐步退 出 市 场，当 前 主 流的显 示 技 术为 LCD 和 OLED，其 中 TFT-LCD 和 AMOLED 应用场景更广。图表1：平 板显示 技术类 别 资料来源：和辉光电招股书，国联证券研究所 TFT-LCD 是 目前 中 大 尺寸显 示 设 备 的主 流 显 示技术。LCD 是利 用电场改变液晶分子排列状态而调制外界背光源的一种非自发光型显示 技术。根据液晶驱动方式划分，LCD 可分为被 动矩阵式和主动矩阵式，主动矩阵式主要是采用 TFT（薄膜 晶体管）技术形成 TFT-LCD。TFT-LCD 在亮度、视角以及响应速度等性能上均较大幅度的优于被动矩阵式 LCD，成为 LCD 的 主流显示技术。目前 LCD 显示技术主要用于中大尺寸显示设备，2022 年全球 LCD 面板出货面积下游应用占比中，电视、显示器、笔 记本电脑、平板电脑占据大部分比重，分别占比 72%、12%、6%、5%。请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告 行 业 深 度研究 图表2：TFT-LCD 结构示 意图 图表3：2022 年全 球 LCD 面板 出货面 积下游 应用占 比 资料来源：和辉光电招股书，国联证券研究所 资料来源：观研天下，国联证券研究所 AMOLED 多 应用 于 中 小尺寸 显 示 设备中。有机发 光二极管（OLED）是在电 场驱动下 通 过 电 子 和 空 穴 注 入 和 复 合 而 发 光 并 实 现 显 示 的 一 种 自 发 光 型 显 示 技 术。根 据 驱动方式划分，OLED 可以 分为被动矩阵式（PMOLED）和主动矩 阵式（AMOLED）两种 类型，PMOLED 因耗电量大和寿命低等缺点，不适用于大尺寸与高分辨率面板；AMOLED易于实现显示屏幕的高亮度和高分辨率，目前已广泛使用在智能手机、智能穿戴等应用中，并逐渐在平板笔电中开始使用。2019 年，全球 AMOLED 面板出货量 中，智能手机占比最大，达到 80%；其次是智能穿戴和平板笔电，分别占比 17%和1%。图表4：AMOLED 结构示 意图 图表5：2019 全球AMOLED 面板 出货量 下游应 用占比 资料来源：和辉光电招股书，国联证券研究所 资料来源：华经产业研究院，国联证券研究所 AMOLED 逐步替 代 部 分 LCD 市场。与TFT-LCD 技术 相比，AMOLED 在光学性能、电子性能、整合功能以及外观形态等方面具有较强的优势，代表了半导体显示技术新的发展方向。由于 AMOLED 面板每个像素都可以连续切独立的驱动发光，相较于需要背光模组的 TFT-LCD 面板具 有更薄更轻、可弯曲、色彩 对比度高、响应速度快等优点。随着 AMOLED 产品工艺技术的持续改进、产品性能的提升以及成本的下降，AMOLED 在72%12%6%5%3%2%80%17%1%2%请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告 行 业 深 度研究 更多显示产品型号上逐步替代 LCD 产品，市占比持续提升。图表6：AMOLED 与TFT-LCD 相关 技术 指标对 比 资料来源：维信诺公告，国联证券研究所 1.2 柔 性 取 代 刚性、LTPO 渗 透 趋 势 明显 AMOLED 是基 于电致发光的第三代显示技术，其基本结构是在半导体薄膜晶体管驱动电路控制的阳极上蒸镀有机发光材料，依次形成空穴层、发光层、电子层，并在电子层上方蒸镀有金属电极阴极。AMOLED 显示 面板的制造包括阵列工程、有机蒸镀工程、模组工 程环节。阵列 工程以形成半导体薄膜晶体管驱动电路，有机蒸镀工程通过蒸镀不同材料在 TFT 基板上形成发光器件，模组工程为后道封装形成模组产品。图表7：AMOLED 基本结 构及主 要制造 环节 资料来源：和辉光电招股书、莱特光电招股书，国联证券研究所 根据基板材料的不同，AMOLED 可以分 为刚性 AMOLED 和柔性AMOLED。刚性 AMOLED的基板材料一般使用玻璃等硬性材料作，而柔性 AMOLED 一 般使用 PI 等 柔性材料作为基板材料。柔性 AMOLED 制造工艺方 面，先在玻璃基板上制作 PI 膜，接着 在 PI 膜请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告 行 业 深 度研究 上制作OLED 各功能层，然 后 将玻璃与PI 膜剥离，之 后的 主体制程与刚性OLED 一致。柔性 AMOLED 仅增加了两道工序，PI 层制作和玻璃基板剥离，既保证了柔性基板上的成膜质量，也大幅降低投资成本。图表8：刚性 AMOLED 制 作工艺 图表9：柔性AMOLED 制 作工艺 资料来源：触宇科技官网，国联证券研究所 资料来源：触宇科技官网，国联证券研究所 柔性 OLED 显示 面 板 在具有 超 薄、可折 叠/弯 曲、质 量 轻 等优势，应 用的可 拓 展性强。刚性 和柔性 AMOLED 半导体显示 面板在光学性能、电子性能、可靠性等方面不存在本质差异，但柔性 AMOLED 半导体 显示面板更为轻薄、可弯曲可折叠，在产品形态上更具可塑性。图表10：刚 性与柔性 AMOLED 显示 面板 的产品 规格对 比 项 目（指 标）刚性AMOLED 半导 体 显示 面板 柔性AMOLED 半导 体 显示 面板 光学性能 分辨率/亮度/亮度均匀性/对比度/色彩饱和度（色域）/色坐标/可 视 视 角/高 能 蓝 光 占比 无差别 电子性能 发光原理/响应时间/刷新频率/功耗 无差别 功能整合 屏下指纹/屏下摄像 均可实现 可靠性 产品寿命/温域性能 无差别 外 观 形态 厚度 薄 超薄 柔 性 显示 不 可 实现 可实现 可弯曲/可折 叠 不 可 实现 可实现 边框 无差别 异形 技 术 工艺 成熟度 相 对 成熟 成 熟 度略 低 请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告 行 业 深 度研究 成 本 价格 成本/价格 中 高 下 游 应用 应 用 领域 智 能 手机、智能 穿 戴、平板/笔 记 本电脑、车载/工 控等 无 差 别，但柔性 显 示场 景下则 更 具优 势 资料来源：和辉光电公告，国联证券研究所 TFT 背板驱动 主要有 LTPS、氧化物和 LTPO，LTPO 是 LTPS 和氧化 物 的 结合，是中 高 端 手机的 首 选。OLED 的TFT 背板 驱动主要有 Switching TFT（S-TFT）和 Driving TFT（D-TFT）两种，S-TFT 主要负责控制 OLED 开关，D-TFT 主要 负责调整发光亮度。过去，在显示背板中只单独使用 LTPS 或氧化物来 作为 S-TFT 和 D-TFT 的 制作材料，但都具有部分局限性。LTPO 将两者结 合，用氧化物晶体管来作为 S-TFT、LTPS 晶体管来作为 D-TFT，能够消 除使用 LTPS 晶体管潜在的闪烁问题，同时也能够弥补氧化物晶体管驱动带来的亮度和效率问题。LTPO 技 术的推出，使得高刷新率和低功耗的结合成为可能，目前也成为中高端手机的首选。图表11：LTPO 结构 及工 作原理 资料来源：DSCC，国联证券研究所 1.3 上 游 设 备 材料 长 期 受 限于 美 日 韩 OLED 显示面 板产业可以分为上游设备与基础材料、中游面板制造以及下游终端产品三个部分。其中，上 游主要包括设备制造（显影、检查、镀膜、测试、封装等）、材料制造（OLED 蒸镀材料、基板材料等）和组装零件（驱动 IC、电 路板和被动元件）；中游是 OLED 面板的制造 及模组加工；下游是 OLED 的终端应用，包括手机、可穿戴 设备、平板、笔记本电脑 等显示领域。请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告 行 业 深 度研究 图表12：AMOLED 的产业 链情况 资料来源：和辉光电招股书，国联证券研究所 AMOLED 显示 面板行业上游主要包括制程设备、原材料等。由于国内企业在关键设备和关键材料领域布局较晚，产业化规模相对较低，目前 日 韩、欧 美企 业在 产 业 链上 游 仍 占据主 导 地 位，国内 替 代 空间较 大。从国产 替代进度来看，设备领域模组贴合、邦定、测试工艺段国产率较高，部分有机发光材料实现国产替代。从 OLED 面板成本构成来看，设备、有机材料成本占比最高、达到 35%和23%；其次是人工、PCB、驱 动IC、玻璃基 板，分别占比 9%、7%、7%、6%。图表13：OLED 面板 成本 构成 资料来源：华经产业研究院，国联证券研究所 设 备 受 海外长 期 垄 断，模 组 测 试段率 先 突 破。AMOLED 制程 设备方面，阵列工程段的关键设备主要包括清洗机、离子 注入机、镀膜机（等离子增 强型化学气相沉积设备、溅射机）、涂布机、曝光机、显影机以及刻蚀机等；有机蒸镀工程段的关键设备主 要 包 括 蒸 镀 设 备 以 及 各 类 封 装 设 备 等；模 组 工 程 段 的 关 键 设 备 主 要 包 括 激 光 剥 离设备、切割设备、贴合设备、邦定设备以及检测设备等。阵列工程段和有机蒸镀工 程35%23%9%7%7%6%13%PCB IC 请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告 行 业 深 度研究 段包含众多复杂工艺，主要关键设备由日本、韩国和中国台湾等国家和地区的公司生产提供；模组测试工程段工艺复杂度相对较低，国产厂商已实现国产替代。图表14：OLED 制程 设备 及供应 商情况 资料来源：深圳市平板显示行业协会，国联证券研究所 AMOLED 原材料 主 要 包括前 段 材 料和模 组 材 料，有机 材 料 是 OLED 的核 心 材料。其中，前段材料 主要是阵列及蒸镀加工环节所需的相关材料，主 要包括玻璃基板、特殊气体、靶材、光刻胶、蚀刻液、蒸镀 材等；模组材料主要是模组加工环节所需的相关材料，主要包括驱动芯片、FPC、偏 光片以及 CG 等。OLED 有机 材 料 属于蒸 镀 材 料，为 OLED 的 核心 材 料。根据 OLED 的器 件结构，OLED 有机材料主 要包括电子注入层材料、电子传 输层材料、空穴阻挡层材料、发光层材料、空 穴传输层材料、空穴注入 层材料等。生产过程 工艺 设备名称清洗 清洗机 JP：STI、Kaijo、Mechatronics、shibaura；KR：SEMES、DMS、KC Tech离子注入 离子注入机 JP：ULVAC、NissinPECVD USA：AMAT；KR：Jusung、Wonik IPS溅射机 USA：AMAT；JP：ULVAC；KR：Avaco、SFA激光结晶炉 JP：Japan Steel Works；KR：AP systems、Dukin退火机 KR：Viatron、Wonik IPS高温炉 KR：Osung LST、YesT光刻胶涂布 涂布机 JP：Kashiyama、DNS KR：KC tech曝光 曝光机 JP：Canon、Nikon显影 显影机 JP：ENF Tech；KR：KC tech、SEMS、DMS干蚀刻机 JP：ULVAC、TEL、DNS；KR：LIG、ADP、WoniK IPS湿蚀刻机 JP：DNS、Kaijo、Shibaura、Hitachi、Evatech；KR：DMS、SEMES、KC Tech脱模机 JP：STI、Shibaura；KR：DMS、SEMES、KC TechTFT主要设备商镀膜热处理蚀刻生产过程 工艺沉积真空泵玻璃封装金属封装薄膜封装划线激光剥离PI固化贴合邦定测试 测试 网屏、精测电子、泰瑞达、华兴源创、金富新材、Orbo Tech、V-one封装模组柔性主要设备商Tokki、SFA、SUN、SunICSystem、YAS、UNITEX、倍强科技LOTVavcuum、Edwards、KaiyamaAP System、周星科技、AvacoAP System应用材料、Invenia、SFA日本三菱、Rorzesytems、SFAAP System、EO TechnicsViatron、Terasemicon联得装备、劲拓股份、智云股份、泰瑞达、整体视觉、网屏、爱德万、Toptec、SFA、TopEngineering联得装备、智云股份、SFA、Invenia、TopEngineering蒸镀请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告 行 业 深 度研究 图表15：OLED 器件 结构 资料来源：IHS、莱特光电招股书，国联证券研究所 有机材料 国产 替 代 空间广 阔。国外 OLED 有机材料 的研究和产业化起步早、基础较好，UDC、杜邦公司、德国默克等大型外资企业在技术积累、资金实力和产业规模上具有优势；德山集团、LG 化学等 韩国材料企业受到本土面板厂商三星、LGD 的扶植，较早的 进入 OLED 供 应链体系，在行业内占有先入优势。从中国市 场来看，随 着OLED 面板产 业的快速发展、国内 产能快速扩张，全球 OLED 面板 产业的重心也将逐步开始向中国转移，为材料的国产替代提供了广阔市场。图表16：不 同材料 主要生 产企业 材 料 分类 主 要 材料 生 产 企业 发光材料 红光材料 UDC、陶氏化学、住友化学、日本东丽、默克、LG 化学、出光兴产、新日铁化学、斗山、日本东丽、三星SDI、Novaled 绿光材料 UDC、陶氏化学、住友化学、默克、Novaled 蓝光材料 出光兴产、保土谷化学、陶氏化学、JNC、Cynora、Kyulux 通用材料 电子注入材料 德山金属、LG 化学、三星SDI、日本东丽、保土谷化学、出光兴产、陶氏化学 电子传输材料 德山金属、LG 化学、三星SDI、日本东丽、保土谷化学、出光兴产、默克 空六注入材料 LG 化学、三星 SDI、日本东丽、保土谷化学、JNC、默克、陶氏化学 空穴传输材料 德山金属、LG 化学、三星SDI、日本东丽、保土谷化学、默克 资料来源：智研咨询，国联证券研究所 2.需 求：技 术 渗 透 推 动 需 求 提 升 AMOLED 主 要应 用 领 域为 智 能 手 机、笔 记 本 电脑、智 能 穿戴等 中 小 尺寸显 示 设 备请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告 行 业 深 度研究 领域，但 是 受 技 术、成 本 等 限 制，目 前 在 智 能 手 机、智 能 穿 戴 等 领 域 的 应 用 更 为 集中。根据 Omdia，2022 年全球中小尺寸显示面板出货量为 30.38 亿片，其中智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能手表、车载显示出货量分别为 16.09、3.00、2.59、2.27、2.06 亿片，占比分别为 53%、10%、9%、7%、7%。图表17：2022 年全 球中 小尺寸 显示面 板下游 应用占 比 资料来源：Odmia、维信诺公告，国联证券研究所 2.1 智 能 手 机：换 机 周 期&折叠机&AI 是 主 要 驱 动力 目前手机是最主要应用 AMOLED 技术 的显示设备，手机 AMOLED 显示面板 需求量取决于手机出货量以及 OLED 渗透率。从手机出货量来看，2024 年及以后，手机市场恢复增长的主要驱动力源于换机周期、折叠机渗透以及 AI 手机的需求增长。受益 于AMOLED 显示 面板价格下滑，OLED 渗 透率实现了快速增长，AMOLED 显示面 板的高性能表现有望维持 OLED 高渗 透。图表18：手机 AMOLED 需 求量影 响因素 资料来源：国联证券研究所 整理 手机市场 恢复 增 长。根据 IDC 数据，受后疫情影响，2021 年以后全球智能手机出货量呈现下滑趋势，2023 年全球智 能手机出货量为 11.7 亿 台。受益 于换机周期&新兴市场（折叠手机、AI 手机）需求 增加，2024 年全球智能手机出货量有望同比增加至 12 亿台，至 2028 年 全球手机市场或将维持低个位数增长。53%10%9%7%7%14%请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告 行 业 深 度研究 图表19：华 为折叠 屏手机 图表20：三星AI 手机 资料来源：华为官网，国联证券研究所 资料来源：三星官网，国联证券研究所 图表21：全 球智能 手机出 货量及 同比增 速 资料来源：wind、IDC，国联证券研 究所 OLED 出货 量有 望 快 速提升。根据 Omodia，2023 年 全球 OLED 智 能手机渗透率为51%，出货量为 5.95 亿部；预计 2024 年全球 OLED 智能手机渗透率为 55%，出货量为6.61 亿部；预计 2028 年 全球 OLED 智 能手机渗透率有望达到 60%，出货量 有望达到7.5 亿部，2023-2028 年全 球 OLED 智能 手机出货量 CAGR 为4.74%。-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%105011001150120012501300135014002019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E yoy换机周期请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告 行 业 深 度研究 图表22：OLED 手机 渗透 率 图表23：全球OLED 智能 手机出 货量及 同比增 速 资料来源：Omdia，国联证券研究所测算 资料来源：wind、IDC，国联证券研 究所 测算 全球第 六代（G6）OLED 产能需求 或以 较 高 速保持 增 长。根 据维信诺、和辉光电公告以及 G6 代线、终端产品尺寸数据，我们预计 2023 年全 球智能手机所需 G6 OLED面板产能在 27.9 万片/月，2024 年需 求有望达到 31 万片/月，2028 年有望达 到 35.2万片/月，23-28 年CAGR 达到 4.74%。图表24：全 球智能 手机 OLED 面板 G6 合计 产能需 求（千 片/月）资料来源：IDC、Omdia、维信诺公告、和辉光电公告，国联证券研究所 测算 2.2 平板/笔 电：苹 果 入 局有 望 加 速 OLED 渗透 平板/笔 记 本电 脑 处 于弱复 苏，2024 年 出货量 有望 迎 增 长。根据 Canalys，2019-2023 年全球 平板电脑出货量分别为 1.25、1.61、1.58、1.51、1.35 亿台；2023 年全球平板电脑市场仍处于低迷状态，同比下降 10%。根据 IDC，2019-2023 年 全球笔记本电脑出货量分别为 2.67、3.03、3.49、3.02、2.60 亿台；2023 年行业处 于清库存阶段，出货量同比下滑 13.7%；预 计 2024 年出货量 微增至 2.65 亿台，2024-2028 年0%10%20%30%40%50%60%70%OLED-10%0%10%20%30%40%0200400600800 OLED yoy-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002503003504002019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E(/)yoy请务必阅读报告末页的重要声明 16 行业报告 行 业 深 度研究 CAGR 达到 2.4%。图表25：全 球平板 电脑/笔 记本电 脑出 货量（亿台）资料来源：Canalys、IDC，国联证券 研究所 苹 果 入 局或有 望 加 速中尺 寸 OLED 加速 渗 透。目 前，Samsung Galaxy、联 想、惠普、戴尔、华硕、华为、步步高、小米和 LG Electronics 都在其 PC 产 品中采用了OLED 显示面 板，苹果公司 将于 2024 年 加入其中。根 据 Omdia，苹果将逐步在 iPad 和Mac 系列使 用 OLED 面板 去替代 LCD 面板，而苹果产品 2023 年 在平板及电脑的市场份额分别达到 40%和9%，苹 果的布局或有望带动 OLED 面板在中尺 寸显示领域的快速渗透。图表26：2023 年全 球平 板电脑 市场份 额（按 出货量）图表27：2023 年全 球品 牌电脑 市场份 额（按 出货量）资料来源：Canalys，国联证券研究 所 资料来源：Canalys，国联证券研究 所 0.000.501.001.502.002.503.003.504.002019 2020 2021 2022 2023E 2027E 2028E 40%19%7%6%6%22%24%22%16%9%7%22%请务必阅读报告末页的重要声明 17 行业报告 行 业 深 度研究 图表28：苹 果的 OLED IT 路线 图 资料来源：Omdia，国联证券研究所 2028 年 中 尺寸 OLED 渗透 率 有 望 提升 至 14%。根据 Omdia 数据，预计 2023 年OLED笔记本电脑的出货量达到 340 万台，OLED 平板 电脑出货量达到 370 万 台。受益于Apple 等头部 品牌对于 OLED 产品的应用 渗透提升，2024 年以后有 望带来 OLED 在中尺寸领域的快速渗透，预 计2028 年笔 记本电脑OLED 面板出货量 有望达到2960 万台，平板电脑 OLED 面板出货量 有望达到 4270 万台。从OLED 渗透率来 看，受到苹果积极布局 OLED 的 应用，中尺寸领域有望提升至 2028 年的 14%。图表29：OLED 在电 脑应 用中有 望快速 渗透（百万台）资料来源：Omdia，国联证券研究所 0510152025303540452019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028EOLED OLED 请务必阅读报告末页的重要声明 18 行业报告 行 业 深 度研究 中尺寸OLED 产能需求 有望 高 速 增长。根据维信诺、和辉光电公告以及 G6 代 线、终端产品尺寸数据，我们预计 2023 年全球中尺寸所需 G6 OLED 面板产能 在 1.6 万片/月，2024 年 产能需求有望达到 3.7 万片/月，2028 年有望达 到 17.3 万片/月，2023-2028 年 CAGR 达到 60.5%。若三星、京东 方 G8.6 代线 建设 符合预期，则 2026-2028 年全球中尺寸 OLED 所需 G8.6 产能分别为 3.9、5.5、7.2 万片/月。全球首条 G8.6 投产不早于 2026 年，故2024-2025 年 G6 需求或将新增 2、1.4 万片/月。图表30：全 球中尺寸 OLED 所需 G6 产能 图表31：全 球中尺寸 OLED 所需G8.6 产能 资料来源：IDC、Omdia、维信诺公告、和辉光电公告，国联证券研究所 资料来源：IDC、Omdia、维信诺公告、和辉光电公告，国联证券研究所 3.供给：LTPO 供 给 偏紧 或 持 续 3.1 中韩占据 AMOLED 市场 全球OLED 产线 的 世 代主要 以 G6 代 产线 为 主。当前 面板厂主要通过 G4.5、G5.5、G6 代线供应 中小尺寸 OLED，其中手机 面板主要采用 G6/G5.5 代线供应，笔记本及平板电脑面板主要采用 G6 代线供应，可穿戴设备及部分车载面板主要采用 G4.5/G5.5代线。未来，OLED 产能 供应主要以 G6、G8.X 为主，基板尺寸有大型化趋势。-50050100150200 OLED K/K/0204060802024E 2025E 2026E 2027E 2028E OLED K/K/请务必阅读报告末页的重要声明 19 行业报告 行 业 深 度研究 图表32：面 板世代 演变 资料来源：行家说，国联证券研究所 韩 国 面 板企业 三 星、LGD 在 OLED 产 线上 投 入 较大，
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