2018上半年教育行业融资并购分析报告.pptx

,2018上半年教育行业融资并购分析报告,2018.7.1,目录,1,2,一级市场投融资概况融资事件、融资规模、细分行业融资、投资人投资案例二级市场A股并购概况并购事件、并购规模、细分行业并购、估值、支付方式、业绩承诺,3,教育行业上市概况A股IPO、新三板转板、港股美股上市,一级市场投融资概况融资事件、融资规模、细分行业融资、投资人投资案例,一级市场融资综述,nnnn,教育行业一级市场融资仍将是投资人关注的热点，投资人更趋于理性；2018年上半年教育行业一级市场融资远高于2017年同期水平，中后期融资热度强劲，大额融资数量增加，优质教育项目受到追捧；细分行业中，素质教育自2017年下半年起成为行业关注重点，2018年上半年融资数已与去年全年融资数几乎持平；好未来、新东方两大教育行业巨头持续布局，人民币基金在教育行业投资表现活跃，蓝象资本、真格基金、创新工场活跃度占据TOP3，清科集团、头头是道、涌铧投资等新入榜。,1,24,一级市场融资数量仍然可观，投资人趋于理性,11,12,16,53,55,102,268,489,350,404,240,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017 2018H,教育一级市场年融资数量保持在三位数,n 2014年教育一级市场融资激增，年融资数量保持在三位数；n 2015年达到高峰，2016年市场略有趋冷；n 2017年教育行业一级市场融资回暖，比上一年增加逾50起，2018年一级市场融资数量将持续增多。统计时间段：2016年至2018年6月30日,27,3818,3623,4529,3932,4428,42 4145,272821,493233,363121,383928,433423,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2016,2017,2018,2016、2017、2018H各月份融资数量对比,n 教育一级市场融资发生的季节性不强，相对平稳；n 2017年每月融资数量较2016年，大部分都略有提升；n 2018年上半年每月融资数普遍高于2017年，远高于去年同期，下半年趋势尚不明朗。,45135104,3312451,2016,2017,2018H,百万级,千万级4520485,亿元以上,教育中后期项目融资热度依然强劲,教育行业千万级及以上的融资数依然可观,近一年教育行业重大融资案例,n 2017年融资回暖的大趋势下，中后期融资远超2016，热度强劲；n 2018年上半年融资依然向头部集中，最高单笔融资额达5亿美元；n 2017年披露金额的融资总额约为180亿，2018年上半年披露的融资总额已达171.16亿人民币，已接近2017全年总额。本图表已剔除百万级以下及未披露资金项目。已披露融资总额计算：数百万取100万来计算；数千万取1000万来计算；上亿元取1亿元计算；,近千万融资取800万来计算；近亿元取8000万来计算。,序号12345,标的英语流利说作业帮VIPKID高思教育传智播客,子行业语言学习K12语言学习K12职业培训,时间2017/7/262017/8/142017/8/232017/9/202017/9/22,轮次CCD三板定增三板定增,金额（亿）1USD1.5USD2USD5.5CNY2.47CNY,6,精锐教育,K12,2017/11/24 Pre-IPO,1USD+,789101112,智慧树成长保一起作业编程猫兰迪少儿英语VIPKID,早幼教素质教育K12素质教育语言学习语言学习,2018/2/232018/3/62018/3/202018/5/252018/6/192018/6/21,战略投资B轮E轮C轮C轮D+轮,7CNY1.5USD2.5USD3CNY5.2CNY5USD,统计时间段：截止至2018年6月30日,1%,6% 2%5%,4%,12% 5%,11%,17% 14%,64,53,47,61,34,34,14,24,75,49,61,55,69,48,19 17,10,20,26,43,24,65,29,14,2,20 17,K12,国际教育,早幼教,职业培训,素质教育,教育信息化,教育综合服务,高等教育,其他,2016,2017,2018H,8%19% 10%18%13%15%,18%,7%7%4%12%10%12%15%10%17%27%,K12职业培训早幼教素质教育国际教育教育信息化教育综合服务高等教育其他,n 教育细分行业中，素质教育、早幼教、教育信息化的融资相对集中；n 2017年融资事件中，K12占比19%，为细分行业第一。2018年上半年K12融资数占比不高，但平均单笔额度提高；n 从2017年下半年开始，素质教育异军突起；2018年上半年素质教育融资数量已与去年几乎持平。,统计时间段：2016年至2018年6月30日,教育细分行业的融资情况教育细分行业融资情况,7,12,16,11,16,7,30,45,34,60,70,37,64,64,54,64,62,40,14,17,13,8,21 22,2,8,17 17,12,10,13,12,9,3 4,6,K12,早幼教,职业培训,国际教育,素质教育,教育信息化,种子轮,天使轮,PreA/A/A+,PreB/B/B+,C轮及以后,战略投资,重点细分行业融资轮次分布情况重点细分行业融资轮次分布情况,统计时间段：2016年至2018年6月30日,中国教育行业投资机构活跃程度,4,1,1,22,444,3333,5,3,7,13,21,3,2,5,7,8426,64,444,6,8,6,11,9,8,14,6,3,2,3,3,73,642,4,5,3,7,8,11,9,4,0,5,10,15,20,25,30,35,40,45,君联资本 2蓝湖资本 0 2,头头是道顺为基金,腾讯清科集团沪江教育新东方达晨创投经纬中国金沙江创投涌铧投资红杉资本中国中文在线GGVIDG资本,好未来真格基金创新工场,蓝象资本,20162017,2018H,统计时间段：2016年至2018年6月30日,2,二级市场A股并购综述,二级市场A股并购概况并购事件、并购规模、细分行业并购、估值、支付方式、业绩承诺,nnnnn,2017年、2018年A股并购活跃度保持基本稳定，A股之外，港股教育资产并购大热；大额并购数量增多，平均单起金额增长；并购资产所属子行业主要为教育信息化、K12、职业培训及国际教育领域；二级市场并购支付方式仍以现金收购为主，近三年并购PE倍数在14-15倍左右；被并购方的业绩完成情况，尤其是对赌期过后的业绩完成情况，对未来二级市场并购具有指导意义。,A股并购数量增长平稳,1,2,13,22,29,20,14,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H,教育二级市场年并购事件数量增长平稳,2016、2017、2018H各月份并购数量对比,1,4,1,2,5,3,2 2,3,1,1 1,1,2,1,4,1,0,2 2,4,4,2 2 2,0,4,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,2016,2017,2018H 6,n 2014年教育二级市场并购案例增多，进入两位数；n 2016年教育并购达到顶峰，2017年有所回落，但仍是热点；n A股之外，上半年亦有大量港股上市公司并购教育资产。,n 2017年下半年，教育行业并购事件集中披露；n 2018年上半年A股并购数量高于去年同期；n 2017年和2018年数据显示，教育行业并购退出仍然是有效路径。,统计时间段：2016年至2018年6月30日提请注意：本报告并购数据不包含港股美股并购、教育出版业务、同一控制下并购、跨境并购及任何未达到实质性控制等情形,A股并购金额2012年至今并购金额统计,n 2015年至2017年，并购总金额均在110亿以上，2017年并购金额总金额高达120.9亿；n 2015年至2017年，平均单起金额在5亿左右，2017年平均单起并购金额为6.05亿，最高并购金额高达46.5亿；n 2018年上半年，已披露金额的7起交易总额为17.15亿，不包含正在进行中的大额并购，例如三垒股份并购美吉姆等，全年并购总额可期。统计时间段：截止至2018年6月30日,0.65,110.59,120.91,2.40,4.4017.60,1.8020.50,5.03,125.45 4.33,6.05,2.4517.15,5.004.003.002.001.000.00,6.00,7.00,140120100806040200,180160,200,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H,总金额（亿元）,平均每起金额（亿元）,4,1.50,300089.SZ,2018/5/2,并购资产所属子行业,2016年至今子行业并购情况,n 并购金额TOP3：职业培训、教育信息化、国际教育；n 并购数量TOP3：教育信息化、职业培训、早幼教；n 单起并购金额TOP3：国际教育、职业培训、K12。,统计时间段：2016年至2018年6月30日,近一年教育行业A股上市公司部分重大并购案例,序号 公司名称1 神州数码2 文化长城3 科斯伍德4 洪涛股份5 邦宝益智6 文化长城,股票代码 首次公告时间 标的资产简称000034.SZ 2017/12/13 启德教育300089.SZ 2017/9/21 翡翠教育300192.SZ 2017/7/29 龙门教育002325.SZ 2018/1/31 新概念公司603398.SH 2018/5/3 美奇林河南成功文化产业集团,收购股权对价（万元）465,000.00157,500.0074,936.0851,000.0044,000.0043,656.00,7,威创股份,002308.SZ,2017/8/9,可儿教育,38,500.00,8910,世纪鼎利东方时尚中国高科,300050.SZ603377.SH600730.SH,2017/9/262017/12/292017/6/30,美都教育汉中训考中心广西英腾,36,000.0015,300.0011,475.00,n 并购后是否能够真正实现并购目标，其关键在于对并购后企业的整合。,1380.52,1665.98,58.007,838.25,0.561其他,181614121086420,140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00-,并购金额（亿元）并购数量1229.734.722,教育资产估值情况,n 近几年教育资产并购PE倍数基本持平，保持在14-15倍左右；n 2016年PE倍数达到高点15.26倍。,14.54,14.22,15.18,15.01,15.23,16.61,12.75,11.00,2016年至今子行业估值情况估值均值,12.09,12.00,14.72,教育资产并购PE倍数15.26,14.08,12.57,2013,2014,2015,2016,2017,2018H,n素质教育领域的并购标的PE倍数最高，平均达到16.61倍；n职业教育、早幼教和国际教育的平均估值都超过了15倍PE，表明在目前市场下该领域为热点并购标的。统计时间段：2016年至2018年6月30日,A股并购支付方式2016年至今子行业并购支付方式,子行业教育信息化早幼教职业教育K12出国留学素质教育语言学习其他总计,现金91277442045,现金+股权8-412-116,总计1712118642161,n 从已经完成的并购案例分析，“现金”收购共计45起，约占74%；“现金+股权”收购共计16起，约占26%；n 采用“现金+股权”支付方式的平均交易总价格为10.10亿人民币，其中现金的平均支付比例占25.08%。采用“现金”收购的平均交易总价格为3.67亿人民币；n 从细分行业看，采用“现金+股权”支付方式的主要集中在：教育信息化和职业教育两个赛道；n 受2016年6月17日证监会并购政策收紧影响，2017年的收购方式绝大多数为现金支付，“现金+股权”支付仅4起：1） 华宇软件并购联奕科技；2）百洋股份并购火星时代；3）文化长城并购翡翠教育；4）神州数码并购启行教育。,统计时间段：2016年至2018年6月30日,未对赌5%对赌,待定8%,业绩承诺完成情况2016年-2018年教育行业并购对赌比率,n 2016年至2018年5月20日的63起教育行业并购中，共有55家进行过业绩对赌，对赌的比例为87.3%；n 排除未到期及未完成并购的教育行业并购，对赌完成率为82.35%，对赌确定性较高；,87%n 教育行业具备成长性和稳定性，是上市公司业务转型的理想选择。统计时间段：2016年至2018年6月30日,3,教育行业上市综述,教育行业上市概况,A股IPO、新三板转板、港股美股上市n 部分优质教育公司寻求独立IPO，A股、港股、美股多元渠道并行，海外上市热潮到来；n 教育资产证券化进入黄金期，美股、港股教育板块估值均有提升，利好新上市企业。,近一年新增教育行业上市公司,统计时间段：截止至2018年6月30日 市值：选取上市公司6月29日当日收盘市值,n 多家学校主体上市公司在港股上市，教育企业港股上市的可操作性在2017年得到密集验证；n 教育行业2017年上市主要为美股及港股，A股窗口开放后，不少教育企业公告接受上市辅导；n 世纪天鸿为2017年第一例新三板转板创业板成功的教育企业；n 2018年上半年已有5家新上市公司，分别在港股和美股上市。,序号1234567891011,公司名称红黄蓝世纪天鸿瑞思英语四季教育山东出版中教控股尚德机构新华教育精锐教育21世纪教育朴新教育,所属行业早幼教教育信息化语言学习K12教辅设备高等教育职业培训高等教育K12K12K12,成立19981994200720072011200620031988200820002014,上市2017.92017.92017.102017.112017.112017.122018.32018.32018.32018.52018.6,股票代码RYB300654REDUFEDU60101900839STG02779ONE01598NEW,市值（亿）5.63USD24.01CNY7.76USD2.60USD167.16CNY266.67HKD15.33USD58.07HKD11.77USD21.75HKD20.05USD,近一年新增教育行业拟上市公司,统计时间段：截止至2018年6月30日上市关键日：拟上市港股及美股的企业为递交上市材料；拟上市A股市场的企业为上市辅导日,n 三板公司摘牌寻求IPO迎来高潮。以世纪天鸿为例，2015年9月挂牌新三板，但其在2015年 1月20日便开始 进行上市辅导。2016年6月23日，世纪天鸿完成上市辅导验收，6月29日IPO申请获证监会受理，从获受理到上会，世纪天鸿共用时402天；n 优质教育公司寻求独立IPO，A股、港股、美股多元渠道并行，海外上市热潮到来；n 去年多家A股排队公司今年宣布终止上市辅导，转而寻找海外上市机会。,序号,公司名称,所属行业,成立,三板挂牌日,上市关键日,上市地点,12345678910111213141516,创显科教安博教育传智播客华腾教育华立大学集团博骏教育天立教育春来教育希望教育华图教育益达教育科培教育精英汇集团银杏教育宝宝树卓越教育,教育信息化K12职业培训教育出版高等教育K12K12高等教育高等教育职业教育教育信息化高等教育K12高等教育早幼教K12,2012200020062009200020012002200420072001201520052015200219971997,2015.12.4-2016.12.142015.12.23-2015.7.24-,2017.8.102017.8.282017.9.152017.10.092017.12.282018.2.122018.2.132018.2.282018.3.222018.3.232018.3.292018.5.32018.5.252018.6.192018.6.282018.6.29,A股港股A股A股港股港股港股港股港股港股港股港股港股港股港股港股,THANKS,