建筑装饰行业专题研究：上半年订单汇总分析：基建新签增速普遍下滑，政策转向下订单增速有望回升.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券 研究报告 2018 年 08 月 21 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517030004 tangxtfzq 岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517040005 yuehengyutfzq 肖文劲 联系人 xiaowenjintfzq 陈航杰 联系人 chenhangjietfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 行业一季度订单汇总分析：订单持续向龙头聚集，去年订单高增长陆续向今年收入转化 2018-05-13 2 行业 17 年订单汇总分析 :集中趋势持续，大项目、联合体增加较多 2018-02-25 3 建筑装饰行业三季度订单汇总分析：政策红利助力新签订单普遍快速增长，行业龙头强者恒强 2017-11-16 行业走势图 行业上半年订单汇总分析： 基建 新签 增速 普遍 下滑，政策 转向 下 订单 增速 有望回 升 装饰行业： 订单保障系数普遍提升， 全装修 订单增长较快 整体来看，公装为主的公司订单保障系数提升幅度较大，其中受益公共建筑竣工面积增加 和集中度提升 ，公装订单有望持续稳增；住宅装修业务表现亮眼，尤以全装修见长，其订单增速均处于 60%-150%区间，成为公装公司 订单 增长的强劲驱动力。家装为主的公司订单保障倍数变化不大（小幅下降或略微增长），但装修面向存量房市场，消费升级客单价提升空间持续存在。 建筑 央 企 ： 上半年 深化 去杠杆致新签增速大幅下降 ，预计下半年有改观 从公布的数据看，各大央企二季度新签合同增速较去年同期有所大幅下降。上半年由于去杠杆持续深化， PPP 政策趋紧，资管新规出台融资难度 提高 等因素， 8 家央企的国内订单增速在二季度普遍快速下滑。 下半年 PPP 日趋完善， 预计 PPP 项目 接单量会有回升 ，同时城轨和铁路投资有望增加； 下半年 地方 专项 债 加速 发放、中国 PPP 基金的投资增多 等 因素 都会降低企业的融资难度 ， 订单 增速 可能有所改善。 边际改善的情况已有迹可循，央企 7月订单增速均有小许回升。 土木工程：订单增速平稳，在手订单保障系数高 （ 1） 路桥行业 订单增速不高，但大部分还是维持了正增长，订单保障系数整体高于去年同期。上半年基建领域投资 快速下滑 ，影响了路桥公司拿单情况 ， PPP 项目的接单量的多少极大地影响了企业订单的增速 ； 长三角地区投资总量大，给 该地 龙头企业带来了更多机会 ，订单稳健增长；地方路桥的设计订单增速普遍较好。 （ 2） 对外工程 面临错综复杂的 国际形势，海外新签业务量普遍 大幅下降 ，未生效项目较多 致订单保障系数不及预期 ，项目融资周期长，新签订单落地执行 困难。上半年国内业务涨势迅猛：各公司开始在国内市场谋求新的增长点，承接更多国内订单以降低海外订单 下滑 带来的潜在风险。 （ 3） 园 林行业 受益 国家污染防治的决心 ，以水环境综合治理，生态城镇为核心的 PPP 项目进一步增加。 园林公司未来收入增长将很大程度上依赖于PPP 项目的融资落地与执行。近期 国家 政策充分利好基建板块，合规项目持续推进，信用边际逐渐好转，融资环境有望持续改善。 （ 4） 钢结构行业 中 集成建筑、公共建筑成为部分公司业务增长的强劲驱动力。各家企业积极承揽 EPC 总承包业务， 逐步 实现由专业分包商到总承包商转型 。 杭萧钢构 上 半年 专利授权数最多 ，为 15 个 ，但整体授权数有些不及预期。 其他公司 专利授权数逐渐增多， 其 竞争或将 更为激烈 。 投资建议： 大部分建筑央企增速有所下滑，但仍然维持了 增长 ，下半年有望边际改善，订单额增加。地方路桥公司的保障系数基本与去年同期持平 ， 订单 资源向地方龙头企业集中 。 全装修市场仍持续发力，公装业务稳健增长，定制精装业务有所突破，预计装饰行业较快的订单增速有望在 2018 年内维持。对外工程公司海外业务受阻，正积极拓展国内业务，寻求新增长点。园林行业订单依旧快速增长， PPP 融资环境得以改善， PPP 项目收入结转有望加快 。钢结构新签订单收入比较大，各公司逐渐向 EPC 总承包商转型。 总之，目前行业的订单保障系数仍在高位，未来业绩增长 有保障 。 目前建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律 ，我们 维持 “强 于大 市” 评级。 风险 提示 ： 固定资产投资增速快速下滑，订单执行进度不及预期。 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%2017-08 2017-12 2018-04建筑装饰 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 装饰行业 18H1 订单：订单保障系数普遍提升，住宅全装修订单增长较快 . 4 2. 建筑央企 18H1 订单：上半年去杠杆不断深化致新签增速大幅下降 . 6 3. 土木工程行业订单情况小结：订单增速平稳，在手订单保障系数高 . 8 3.1 路桥公司 18H1 订单：在手订单较去年下降，订单资源向地方龙头公司集中 . 8 3.1.1. 深交所地方路桥公司订单情况 . 8 3.1.2. 上交所地方路桥公司订单情况 . 9 3.2. 对外工程 18H1 订单：海外业务形势严峻，正积极寻求国内新增长点 . 10 3.3. 园林公司 18H1 订单：订单持续增长，需持续关注 PPP 项目融资落地情况 . 13 3.4. 钢结构公司 18H1 订单：新签订单增长显著， EPC 总承包转型在即 . 14 投资建议 . 15 风险提示 . 15 图表目录 图 1：装饰行业公司订单新签 +中标未签增量情况 （亿元） . 4 图 2： 2018H1 与 2017H1 在手订单量对比 . 5 图 3： 2018H1 与 2017H2 在手订单保障系数 . 5 图 4：建筑国企 Q2 累计新签合同额（亿元） . 6 图 5：新签订单收入占比 . 6 图 6：建筑国企海外订单增速情况（亿元） . 7 图 7：建筑国企国内订单增速情况（亿元） . 7 图 8：深交所路桥公司新签 +中标未签订单情况（亿元） . 8 图 9：深 交所路桥公司订单保障系数 . 8 图 10：上交所路桥公司新签订单情况（亿元） . 9 图 11：上交所路桥公司新签订单保障系数 . 9 图 12：对外工程公司在手订单（亿元） . 11 图 13：对外工程公司订单保障系数同比 . 11 图 14：园林公司订单 情况（亿元） . 13 图 15：园林公司收入（亿元）和 18H1 新签订单收入比 . 13 表 1：装饰行业公司 18 年上半年订单总体一览（亿元） . 4 表 2：建筑国企 18 年二季度订单总体情况一览（亿元） . 6 表 3：深 交所地方路桥公司 18 年二季度订单总体情况一览（亿元） . 8 表 4：上交所地方路桥公司 18 年二季度订单总体情况一览（亿元） . 9 表 5：对外工程公司 18 年上半年订单总体情况一览（亿元） . 11 表 6：中钢国际订单执行情况一览（亿元） . 12 表 7：北方国际订 单执行情况一览（亿元） . 12 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 8：园林行业公司 18H1 订单总体情况一览（亿元） . 13 表 9： 18H1 钢结构企业订单信息（亿元） . 14 表 10： 18H1 钢结构企业专利授权信息（个） . 14 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 装饰行业 18H1 订单：订单保障系数 普遍 提升 ， 住宅 全 装修 订单增长较快 装饰行业的信息披露指引已满一年，目前有同口径可比数据可供研究，能发现一些 数 量上以及数据对比上的亮点。经统计，装饰行业公司 18 年上半年订单情况如下： 表 1： 装饰行业公司 18 年上半年订单总体一览（亿元） 公司名称 2018H1 新签订单+中标未签约订单 2018H1 新签订单 +中标未签约订单增长率 截至 2018H1累计已签约未完工订单金额 2018H1 订单保障系数 金螳螂 222.74 25.74% 506.22 2.41 广田集团 129.39 120.24% 216.42 1.73 全筑股份 90.68 127.80% 111.34 2.41 亚厦股份 78.37 59.48% 199.52 2.20 宝鹰股份 75.89 332.18% 160.73 2.24 奇信股份 33.00 0.46% 71.44 1.82 中装建设 34.74 51.24% 72.70 2.29 洪涛股份 25.55 -6.00% 55.83 1.68 瑞和股份 24.85 13.42% 43.51 1.45 东易日盛 22.29 9.53% 40.17 1.11 亚泰国际 21.71 32.14% 40.21 2.20 建艺集团 19.42 41.55% 32.07 1.31 弘高创意 10.13 -54.92% 32.06 1.81 维业股份 12.89 6.79% 25.72 1.31 美芝股份 6.27 77.62% 8.21 0.87 名雕股份 2.83 -17.25% 9.55 1.28 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 图 1： 装饰行业公司订单新签 +中标未签增量情况 （亿元） 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 2018 年上半年行业总体新签订单量较上年同期增长明显。其中宝鹰股份、全筑股份和广田股份的半年度新签订单量增速显著，分别同比增长了 332.18%、 127.80%、 120.24%。以宝鹰股份为例，其公装订单增长迅猛：一、二季度增速分别为 235.8%、 176.81%，二季度增速较一季度增速虽有所放缓，但依然保持高位，上半年公装新签订单总额为 34.80 亿元，同比增长 176.37%。全筑股份在全装修和定制精装方面表现亮眼，上半年新签量分别为 51.01亿元 、 21.63 亿元 。 广田集团二季度住宅全装修新签订单 57.16 亿元，同比大幅增长 194.34%，-100%0%100%200%300%400%050100150200250金螳螂 广田集团 全筑股份 亚厦股份 宝鹰股份 中装建设 奇信股份 洪涛股份 瑞和股份 东易日盛 亚泰国际 建艺集团 维业股份 弘高创意 美芝股份 名雕股份 2018H1新签订单 +中标未签约订单 2017H1新签订单 +中标未签约订单 2018H1新签订单 +中标未签约订单增长率 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 在公共建筑装饰领域也开始发力，新签订单增速达 198.22%。 弘高创意、名雕股份上半年的增长率分别为 -54.92%、 -17.25%，其中弘高股 份 2017 年新签公装订单为 11.14 亿元， 2018 年为 5.64 亿元，同比下降 51%，设计业务也未见起色。 金螳螂以 222.74亿元 的 新签及中标未签 订单量远超其他公司，较 17年同期稳健增长 25.74%，其中住宅业务增长迅猛，增速高达 61.03%，公装新签订单量为 103.04 亿元，同期小幅上 升1.97%。截至二季度末公司已签约未完工订单总额为 506.22 亿元 （在手订单包含已结算成收入的部分） ，为 2017 年收入的 2.41 倍，对未来业绩提供较好保障。 图 2： 2018H1 与 2017H1 在手订单量对比 图 3： 2018H1 与 2017H2 在手订单保障系数 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 资料来源： 公司公告 ， 天风证券研究所 由于江河集团和柯利达未有明确披露，因此在对比在手订单和订单保障系数时将其剔除。 金螳螂的保障系数为 2.41，排名第一，较 17 年上半年的 2.35 有所提升。 公司年初新获得45 项中国建筑工程装饰奖，为装饰行业之最。其品牌影响力的扩大，高质量的设计、施工品质 ， 以及家装门店扩张带来家装订单量的高增 ，都对保障系数的提高起到积极作用。 全筑股份的保障系数同为 2.41，并列第一，主因 18 年新签订单较多，为 64.25 亿，占 17年全年施工订单总额的 72.84%。 其中全装修施工订单为 37.03 亿，定制精装订单量 为 16.62亿， 比 17 年全年订单量增加 4.19 亿。 目前 ， 国内还是以毛坯房开发为主，定制精装是公司住宅全装修 业务 的有力补充 。全装修方面， 公司已与包括 恒大 、复地等大型房企建立了稳定良好的合作伙伴关系， 未来市场容量有望进一步扩大，作为全装修领域的领军企业，公司将享受 行业扩张及集中度提升的 红利。 其次是中装建设，为 2.29，比同期提高 0.57。 主要原因是一季度各业务订单量激增，二季度保持持续性增长：公装方面，公司继续稳固商业建筑、酒店等公用建筑装修的主业根基 ， 上半年公装新签订单 24.98 亿元，同比大幅增长 51.03%； 住宅装修 方面， 上半年新签6.35 亿住宅全装修订单 ，而 17 年同期仅有 1.93 亿 ，实 现突破性增长。 第三位是 宝鹰股份，为 2.24，比同期提高 0.31。主因一二季度公装及住宅 全 装修新签订单成绩喜人，增速均超 100%， 剔除海外装饰装修类的重大项目后，订单保障系数为 1.48，与2.24 的保障系数差距 较大 ，说明未来收入有 较 大部分依赖于海外项目生效和回款情况，后续执行情况有待观察。 第四位是 亚泰国际， 设计业务厚积薄发，上半年承接设计类订单 9.86 亿元， 17 年同期仅为 1.88 亿。 这主要得益于公司突出的设计优势，并采取 EPC 模式辅助项目落地。工程业务同比下滑 10.22%，总体上半年新签订单同比增长 11.61%。目前两项酒店精装工程进展顺利，公司下半年应充分发挥设计优势，加强工程业务拿单能力，为业绩增长提供坚实保障。 美芝股份保障系数最低，为 0.87， 上半年 新签订单 4.79 亿元 ，其累计已签约未完工订单最少 ，仅为 8.21 亿 ，低于 17 年营收。 在列的装饰公司除美芝股份，在手订单保障系数均大于 1。且 17、 18 年数据完整的装饰公0100200300400500600金螳螂 广田集团 亚厦股份 宝鹰股份 全筑股份 中装建设 奇信股份 洪涛股份 瑞和股份 亚泰国际 东易日盛 建艺集团 弘高创意 维业股份 名雕股份 美芝股份 截至 2018H1累计已签约未完工订单金额（亿） 截至 2017H1累计已签约未完工订单金额（亿） 0.000.501.001.502.002.503.00金螳螂 全筑股份 中装建设 宝鹰股份 亚泰国际 亚厦股份 奇信股份 弘高创意 广田集团 洪涛股份 瑞和股份 维业股份 建艺集团 名雕股份 东易日盛 美芝股份 2018H1订单保障系数 2017H1订单保障系数 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 司共 15 家，其中有 12 家 保障系数高于 去 年同期，原因是在手订单充足，在手订单增长速度高于收入增长速度。其中 18 年上半年中装建设、亚厦股份、洪涛股份、亚泰国际订单保障系数相较 17 年上半年订 单同期分别提升了 0.57、 0.46、 0.44、 0.37 个百分点， 住宅全装修的突破性增长 是其主要驱动因素，公装业务增速 也 小幅上 升 。 广田集团保障系数从 17年 上半年 的 2.14 下降到 18 年的 1.73， 公司营业收入增长幅度高于在手订单增长幅度，但其主要原因是披露口径发生了变化 。 整体来看， 公装为主的公司订单保障系数提升幅度较大 ，其中公装 部分 小幅 增长 ， 受益公共建筑竣工面积增加 和集中度提升， 公装订单 有望 持续稳增 ； 住宅 装修 业务表现亮眼， 尤以全装修见长， 其订单增速 均处于 60%-150%区间 ， 成为公装公司 订单 增长的强劲驱动力 。且政府正大力推进长租房市场，全装修市场需求有望进一步扩大。家装为主的公司订单保障倍数变化不大（小幅下降或略微增长），但装修面向存量房市场，消费升级客单价提升空间持续存在。 2. 建筑央企 18H1 订单 ： 上半年去杠杆不断深化致新签增速大幅下降 表 2： 建筑国企 18 年 二季度订单 总体情况一览（亿元） 公司名称 18Q2 累计新签合同额 18Q2 增长率 17Q2 增长率 18Q2 累计新签订单 /17 收入 17Q2 累计新签订单 /16 收入 18Q2 新签合同额 累计海外订单额 海外订单增长率 累 计 国内 订 单额 国 内 订单 增 长率 中国建筑 12140.00 1.60% 33.70% 1.15 1.25 6757 473 -58% 11667 8% 中国中铁 6347.00 12.99% 34.50% 0.92 0.87 3223.6 303.9 6% 6043.1 13% 中国铁建 6090.00 10.39% 46.80% 0.89 0.88 3291.73 688.507 53% 5401.5 7% 中国中冶 3170.50 6.40% 22.00% 1.30 1.36 1441.5 76.6 -70% 3093.9 14% 中国交建 4287.68 1.68% 51.95% 0.89 0.89 2494.5 1215.71 -13% 3072 6% 中国电建 2613.98 -4.99% 0.99% 0.98 1.15 1104.29 785.46 11% 1828.5 -10% 中国能建 2578.33 0.84% 1.10 1.13 1246.06 900.35 -1% 1678 -17% 中国化学 800.74 72.05% 77.40% 1.39 0.88 545.93 426.95 82% 373.79 56% 资料来源：公司公告， 天风证券研究所 中国化学依然保持着与上期相近的增速。 其中 工程 承包与总承包的增速达到 96.66%，成为维持增速 坚挺 的主要因素 。上半年由于去杠杆、 PPP 政策趋紧、资管新规等事项持续进行，8 家央企的订单增速普遍下滑。 从公布的数据看，其他央企二季度新签合同增速较去年同期有大幅下降。 四月 ，中国建筑的 基建订单增速较上个月下降 10.80%，增速开始有大幅下降的征兆。 基建订单 从 6 月 当月 开始 出现了 8.1%的负增长 ， 这是其 总体 订单增速下滑的主要原因。 中国 电建 的国内订单 增速从 5 月 当月 开始出现了 7.44%的 负增长， 6 月增长率 更低至 -10.42%。 中国 交建的 疏浚工程两个季度都呈负增长，分别为 -29.01%、 -23.45%，占比 最大的基建业务 增长率 仅为 1.36%，二者 共同作用成为拉低增长率的重要原因。 图 4： 建筑国企 Q2 累计 新签合同额（亿元 ） 图 5： 新签订单收入占比 -20%0%20%40%60%80%02000400060008000中国建筑 中国中铁 中国铁建 中国交建 中国中冶 中国电建 中国能建 中国化学 18Q2新签合同额 18Q2增长率 0.00.51.01.5中国化学 中国中冶 中国建筑 中国能建 中国电建 中国中铁 中国铁建 中国交建 18Q2累计新签订单 /17收入 17Q2累计新签订单 /16收入 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 去年 国家为建立健全企业债务风险防控机制，积极推动企业降杠杆，各大央企为控制负债率谨慎接单，再加上关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知（财金 2018 23 号）对资本金穿透提出了较高要求，因此 PPP 项目 的数量有明显下降 ，导致新签订单总量有所下降。国央 企 的 新签 订单收入比与去年同期 相比 有所下降 ，是因为 国内订单增速不高， 海外 订单 又 大幅 下降 ， 不过 海外订单占比较小，故 而 整体 新签订单收入占比没有太大下降。 中国化学 18 年二季度新签订单收入比达到 1.39，位居第一 。中国化学上半年的工程承包及总承包业务新签合同 425.37 亿，同比增长 96.66%；施工承包及总承包业务新签合同351.22 亿，同比增长 51.70%。中国化学抓住海外发展机遇，提升自身的海外接单能力， 二季度国内 业务增速 也 稳定在 70%左右 ， 较 去年二季度 30%-50%的 国内业务增速 有所提高 。 中国中冶的新签订单收入比也超过了 100%，达到了 1.3，位居第二 。 中国中冶上半年新签订单额 3170.5 亿，占去年营收的 129.94%，新签订单占比有所下降 。 中国 建筑以 1.15 的 新签 订单收入比居于第三。 中国 建筑上半年累计新签订单 12140 亿， 增长率较去年略有下降，新签订单比也比去年 低 0.1 个 百分点 。 境外 业务 增长率为 -57.6%，较去年同期有较大下 降 。 基础设施业务也较去年同期下降了 8.1%。 但 房屋 建筑 和勘察设计依然维持正向增长 ， 房屋建筑新签合同 8708 亿 ， 同比增长 5.6%。 图 6：建筑国企海外订单增速情况（亿元） 图 7： 建筑国企国内订单增速情况（亿元） 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 8 家央企 中 半数的央企海外业务呈负增长。海外项目前期孵化时间长，很多项目处于前期谈判阶段。中国中铁、中国电建、中国铁建维持了正增长 主要是 因为 在此期间签了几个大单 。 其中，中国铁建的增长达到了 53%。中国铁建的尼日利亚铁路现代化项目的第 4 标段合同金额约人民币 423.28 亿元，对海外订单的贡献为 61%。 二季度国内订单 情况方面， 中国 电建和中国能建的国内订单增长率分别为 -10%和 -17%。 其余国企 的国内订单增速依然为正 ，但增速下滑 。 预计大建筑央企下半年订单量会有边际改善， 原因如下： 第一， PPP 市场 将有一定程度回暖。 中国政企合作投资基金（中国 PPP 基金）截至 2017年底到位资金中有 639 亿元（占 88.7%）未投资项目， 国务院 和财政部纷纷要求 PPP 基金加快利用效率，预计 在 下半年将进一步寻求优秀项目进行投资， 将 成为 PPP 市场的一剂强心针。 另外根据我们的 PPP 季报，项目融资情况正在改善。 PPP 规范日趋完善明确，上半年持观望态度的社会资本方下半年可能有更多动作。 第二，基建业务情况将有所改善。 8 月 14 日，财政部在官网公布了关于做好地方政府专项债券发行工作的意见（下称“意见”），意见明确提出：加快专项债券发行进度。这 会改善地方政府的财政情况和偿债能力。目前国家发改委已恢复城轨项目审批。全国已经有44 座城市的轨道交通建设规划获得国家发改委层面的批复，也将对基建业务由积极拉动。-100%-50%0%50%100%0200400600800100012001400中国交建 中国能建 中国电建 中国铁建 中国建筑 中国化学 中国中铁 中国中冶 累计海外订单额 海外订单增长率 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02000400060008000100001200014000中国建筑 中国中铁 中国铁建 中国中冶 中国交建 中国电建 中国能建 中国化学 累计国内订单额 国内订单增长率 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 中国铁路总公司也称， 2018 年铁路固定资产投资额将重返 8000 亿元以上。铁路建设也能拉动一部分订单增长。 第三 ， 融资渠道不通畅的 现象有所改善 。理财新规暂缓 执行 放宽 了 银行资金对 PPP 项目的投资， 国务院 8 月推出降 税降 费 等五大政策组合拳促进银行放贷意愿， 中小银行和 商业银行的放贷能力 均 有提高 ， 也有利于更多订单落地。 不过 ，海外业务增速 预计 不会有太大提高。政策方向上“一带一路”计划温和 推进 ，和沿线国家的合作较去年有所下降。 另外 ， 考虑到 国家 的 外汇储备，大规模海外订单的量亦 有缩减 。 边际 改善的情况已有迹可循 ，央企 7 月 订单增速 均 有小许回升。 中国 建筑 前 七个月 建筑 业务累计订单额 为 13229 亿元 ，较去年同期上升 2%，增长率较 6 月 的 1.60%有所提高。中国中冶 前七个月 累计订单额 2557 亿元 ，增长率为 8.8%， 与 上个月 6.4%的增长率 相比 增速 有所提升。中国电建、中国化学 7 月 的 累计 增长率 分别 问 4.77%和 81.37%， 与 前 几个 月 相比增速 有所提高 。 3. 土木工程行业订单情况小结：订单增速平稳，在手订单保障系数高 根据深交所 2017 年 5 月 19 日发布的行业信息披露指引第 7 号 上市公司从事土木工程建筑业务中有关规定，所有在深交所上市的土木工程行业公司需在季度结束后一个月内披露经营情况，涉及新签订单、在手订单等数据。 根据 上交所 上市公司行业信息披露指引第十号 -建筑 中 有关规定 披露经营情况，涉及新签订单、在手订单等数据。因土木工程行业涵盖子行业较多，我们按地方路桥、对外工程、钢结构、园林四个子行业分别统计其 17 年第二季度订单情况。 3.1 路桥公司 18H1 订单：在手订单较去年下降，订单资源向地方龙头公司集中 由于深交所与上交所信息披露指引要求不同，在深交所和上交所上市的地方路桥公司公布的经营数据口径不同，故分别列示。 3.1.1. 深交所地方路桥公司订单情况 表 3： 深交所地方路桥公司 18 年二季度订单总体情况一览（亿元） 公司名称 18Q2 新签 +中标未签约订单 截至 18Q2 累计已签约未完工订单金额 截至 17Q2 累计已签约未完工订单金额 18Q2 累计已签约未完工订单金额 /17 收入 17Q2 累计已签约未完工订单金额 /16 收入 二季度 单季 新签订单增速 粤水电 39.63 252.25 175.27 3.80 2.77 16.72% 高新发展 12.25 21.69 17.18 3.79 5.22 中化岩土 21.28 65.97 49.47 2.36 2.14 241.41% 山东路桥 124.42 286.36 128.6 2.31 1.58 643.73% 成都路桥 0 43.72 24.73 2.20 1.20 -100.00% 中国海诚 11.93 60.19 53.16 1.43 1.19 0.85% 宏润建设 24.78 28.39 18.79 0.35 0.21 65.45% 东方新星 1.5 0.33 2.02 0.09 1.13 -2.59% 北新路桥 0.98 371.44 34.73 0.01 0.53 -95.99% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 订单增速方面，成都路桥上半年没有新签订单。北新路桥和东方新星的新签订单额增长率为负。粤水电和中国海诚的订单有增长，但增速相对较慢。山东路桥、宏润建设的增速高于 100%，增长较快。 图 8： 深交所路桥公司新签 +中标未签 订单情况 （亿元） 图 9： 深交所路桥公司订单保障系数 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 在 9 个深交所地方路桥公司中，粤水电继续保持龙头地位，以 3.8 的二季度保障系数 居于首位 。公司的工程储蓄量一直处在高位。 PPP 项目稳步增长，成为粤水电订单保障系数的重要支撑点。二季度重大在手订单中， PPP 项目占比上升至 76%。 公司在手订单中，阿勒泰市光伏太阳能发电项目、青河县光伏发电项目、阿勒泰风力发电项目已停滞多年，扣除上述项目后公司实际在手订单保障系数为 2.69。 这是 因为 国家弃风弃电现象时有发生 ，所以公司承接的一些风电水电项目在未开工前并不能等同于生效。 高新发展的订单保障系数仅次于粤水电，高达 3.79。高新 发 展一季度新签订单额仅为 0.082亿， 但二季度签下 8 个 新项目 ，新签 订单额有 11.53 亿 ，为其高保障系数做出了较大贡献 。其中 成都高新南区（大源片区）租赁住房建设项目勘察 -设计 -施工总承包 业务 占二季度新签合同额的 27%。 部分项目在 二季度末期中标 ， 在报告期内开工较晚或者尚未开工，产值尚未完全释放， 下半年 还会 贡献更多 收入和利润 。 中化岩土在手订单保障系数位于 第三 。最近一年，公司在手订单保障系数稳定提升，维持在较高水准， 17 年半年订单保障系数为 2.14， 18 年半年订单保障系数进一步