现代中成药行业专题报告：中药饮片受益医改政策，预计2020年配方颗粒市场规模达到255亿.pdf

敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕 产业研究 助力 资本 增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外， 在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 研究院副总经理 ： 林全 曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职 。 电话： 0755-83068383-8816 E-mail:linquanjiyechangqing 健康消费 研究 部研究员：李勇 山东大学药学学士，上海社会科学院世界经济硕士，三甲医院工作经历，一年平安证券、国海证券医药行业研究背景。 电话： 0755-83068383-8036 E-mail:liyongjiyechangqing 感谢实习生 李焘 对本报告的贡献 基业常青经济研究院 携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 行业 报告 Page 1/19 行业 深度研究报告 医药 行业 现代中成药 行业 专题报告 推荐 （首次评级） 2018 年 9 月 7 日 中药饮片受益 医改政策， 预计 2020年 配方 颗粒 市场 规模 达 到 255 亿 市场空间： 中药饮片受益医改 政策 ，预计 2020 年 市场规模 增值 千亿 在“十二五”、“十三五”等战略规划中多次指明 2020年为中医药产业发展的关键战略时间点。在 2016 年颁布的中医药发展战略规划纲要（ 2016-2030）为中医药产业发展指明方向，绘就了高达 8 万亿的市场蓝图。 国务院发布中医药白皮书，到 2020年，实现人人基本享有中医药服务，预计我国中医药大健康产业将 有望 达到3万亿 ， CAGR=20.0%。 在零加成、降低药占比和 新版 医保目录的共同作用下，中药饮片行业有望迎来增速拐点 。 2011 年 -2017 年，中药饮片加工子行业主营业务收入由 854 亿元增加到 2165亿元， CAGR为 16.8%。 按照十三五规划，预计 2020年中药饮片市场规模将有望比2016年扩大一倍，达到 3912亿元， CAGR=21.8%。 竞争 格局： 行业 格局分散， 集中度 有望不断提升 根据 不完全统计 ， 2017 年 ， 中药饮片加工子行业主营业务收入 2165 亿 元， 国内 中药 饮片 企业 CR1098%，其中行业龙头津村制药 的市占率约 80.0%。 国内饮片行业集中度非常低，随着中医药 行业的规范 性 要求 不断提升 ， 国内监管日趋严格 ，行业集中度 有望 不断提高。 核心竞争力： 饮片 标 准化 为 核心 竞争力 ， 配方颗粒 为 标准化的 重要方式 中药配方颗粒质量标准统一，便于规模化生产；单味药定量包装，剂量相对准确；临床可随证组方，使用方便。 中药配方颗粒药效利用率约 70%-80%， 利用率比 传统饮片高 约 30%，价格比传统饮片高约 30%-50%，毛利率约 60%-80%；比较超微饮片，配方颗粒生产设备要求与成本较低，更有利于大范围生产 。 较为成熟的日本汉方 药中 配方颗粒 占饮片市场的 比例约 为 60%，我国中药配方颗粒在中药饮片市场占比约为 6%，参考日本市场，国内配方颗粒市场将有望 呈现上升趋势。随着 我国对中药饮片市场的规范化力度不断加大，新型可 规模化 生产的中药配方颗粒将是饮片 标准化 生产的 重要 途径 ， 预计配方颗粒市场有望从 2016年的 107亿增加到 2020年的约 255亿元市场规模， CAGR=24.2%。 投资策略： 关注 新剂型 饮片 中药配方颗粒生产企业 受益于国家对中医药产业的重视，中药饮片在医疗改革大潮中迎来利好 。与化药、中成药相比，中药饮片不受一致性评价、两票制与降低药占比的影响，而且享受 25%的药品加成，预计 2020 年中药饮片市场规模将有望比 2016 年扩大一倍，其中中药配方颗粒质量标准统一，便于规模化生产；单味药定量包装，剂量相对准确；临床可随证组方，使用方便， 新型标准化中药配方颗粒将是饮片规范化发展的重要途径，推荐关注布局中药配方颗粒的企业 。 1. 景岳堂 ： 中药配方颗粒的赶超者 2. 浙江惠松： 浙江首批中药配方颗粒试点企业 风险提示： 政策风险；行业发展不及预期 ； 公司运营风险 。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 2/19 内容 目录 1 2020 年为战略关键年，中医药行业发展稳步提升 . 4 1.1 现代中医药行业发展更加规范化与产业化 . 4 1.2 2020 关键战略年，预期中医药大健康产业突破 3 万亿规模 . 5 1.3 新版医保的中药占比上升至 49%，中医诊疗机构营收增速稳定在 10% . 6 2 饮片行业受政策利好，中药配方颗粒成发展新增长点 . 8 2.1 医药改革加速行业洗牌，中药饮片迎来大利好 . 8 2.2 配方颗粒引领饮片标准化发展，限制政策逐渐放开 . 10 2.3 日本汉方药发展趋向成熟，产业化路径值得借鉴 . 14 3 投资策略 . 16 3.1 景岳堂：中药配方颗粒的赶超者 . 17 3.2 浙江惠松： 浙江首批中药配方颗粒试点企业 . 17 4 风险提示 . 17 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 3/19 图表目录 图表 1 中医药产业链 . 4 图表 2 中药行业历史发展 . 4 图表 3 中药行业发展趋势 . 5 图表 4 中药行业重点政策梳理 . 5 图表 5 中医药大健康产业市场规模（亿）与增速 . 6 图表 6 中医发展的十三五规划（统计数据截止 2016 年 8 月） . 6 图表 7 中药工业规模以上企业主营业务收入（亿元，统计数据截止 2016 年 8 月） . 6 图表 8 医保目录中西药品数量 . 7 图表 9 医保目录中药甲乙类情况 . 7 图表 10 各省市中药饮片进入医保目录情况 . 7 图表 11 中医类 医疗机构诊疗人次变化情况 . 8 图表 12 中医类医疗机构诊疗人次占比情况 . 8 图表 13 中医类医疗机构收入情况 . 8 图表 14 不同中医类医疗 机构收入占比 . 8 图表 15 中药 饮片相关利好政策 . 9 图表 16 中药 饮片与化药、中成药政策影响对比 . 9 图表 17 2011-2017 年医药制造业各子行业复合增速 . 10 图表 18 2011-2017 医药制造业子行业主营业务收入占比 . 10 图表 19 中药饮片加工市场规模（亿）与增速 . 10 图表 20 新型中药饮片研究进展 . 11 图表 21 传统中药饮片 /定量压制饮片，中药配方颗粒，超微中药饮片对比 . 11 图表 22 中药配方颗粒主要政策进展重点解读 . 12 图表 23 中药配方颗粒主要试点企业 . 12 图表 24 中药配方颗粒市场在饮片市场比重 . 13 图表 25 中药配方颗粒市场销售额（亿元）及增速 . 13 图表 26 中药饮片行业代表企业（气泡图大小代表 2017 年总营收规模亿元） . 14 图表 27 日本汉方药工业生产总值的变动情况（亿元人民币） . 15 图表 28 中药饮片行业集中度（截至 2017 年） . 15 图表 29 中国中医药与日本汉方药生产企业的集中度比较与行业龙头市场份额比较 15 图表 30 中药配方颗粒在中药饮片市场占比 . 16 图表 31 国内中成药 与日本汉方药分别在国内医药占比 . 16 图表 32 国内省级中药配方颗粒试点企业情况 . 16 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 4/19 1 2020 年为战略关键年 ， 中 医 药行业发展 稳步提升 1.1 现代中医药 行业 发展更加规范化与 产业化 按照传统概念划分，中医药可细分为中药材、中药饮片和中成药三大类。中药材作为生产原料，是中药产业发展的基础， 中药饮片和中成药生产是中药产业的核心 。 中药产业链是指从中药材种植，到中药产品（中药饮片、中成药、功能性食品、保健品等）的生产加工过程，到达终端消费者的各个环节所构成的产业链条，包括 上游中药种植、中游中药加工、下游中药流通业等主体环节 。 图表 1 中医药产业链 资料来源：基业常青 上世纪 50 年代以来，中成药的推广使用逐渐成为国家中医药的工作重点，并进一步促使中药治疗向规范化发展； 在 90 年代以后，中药现代化概念逐渐成为中医药发展主流，中药行业向着产业化、规范 化 发展 。 图表 2 中药行业历史发展 资料来源：中国中药协会， 基业常青 在 2014 年及以后，国家推行中药溯源工程来控制药材质量、实现标准化生产流程，以规范中医药的发展 。未来中医药发展将在质量、剂型、敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 5/19 产业链、行业集中度、产业集群上有着更加深入的发展。 图表 3 中药行业发展 趋势 资料来源： 公开资料 ， 基业常青 1.2 2020 关键战略年，预期中医药大健康产业突破 3 万亿规模 在国内，行业发展政策开始密集出台，促进中医药事业的发展，推进国内医药中西医并举。自 2009 年至 2018 年 3 月，国家共颁布 36 项中医药政策，并在 9 次国家级会议上提出支持发展中医药的政策建议。自 2012 年以来，在“十二五”、“十三五”等战略规划中多次指明 2020 年为中医药产业发展的关键战略时间点。 在 2016 年颁布的中医药发展战略规划纲要（ 2016-2030）为中医药产业发展指明方向，根据 规划 ， 2030 年 中医药产业 规模高达 8 万亿 。 图表 4 中药行业重点政策梳理 资料来源：政府网站， 基业常青 根据前瞻产业研究院统计数据来看，自 2011 年 -2017 年，我国中医药大健康产业的市场规模由 6658 亿元增加到 17500 亿元， CAGR=17.5%。2016 年 12 月， 国务院新闻办发布中国的中医药白皮书 ， 到 2020 年 ，实现人人基本享有中医药服务， 预计我国中医药大健康产业将突破 3 万亿，行业规模有望保持 20%的复合增速 。 质量监管全面实施中药饮片批准文号管理制度全面实施新版GMP认证强化中药饮片质量标准统一认证剂型创新中药配方颗粒超微饮片（破壁饮片）新剂型市场空间高速扩张产业链延伸优势企业向中药材上游拓展全产业链布局，规避上游价格波动，降低整体费用行业兼并行业集中度提高，监管趋严中小企业退出或被兼并产业聚集互联网 +道地性药材产地聚集，集群发展中药材、中药饮片互联网 +模式发展，供应链金融服务敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 6/19 图表 5 中医药大健康产业市场规模（亿）与增速 资料来源：动脉网，前瞻产业研究院， 基业常青 2016 年 8 月，国家中医药管理局颁布中医药发展“十三五”规划，预计中药工业规模在 2020 年扩大一倍 。 2016 年，中药工业总产值达到 7867亿元， 预计到 2020 年，中药工业规模以上企业主营业务收入将突破 1.5 万亿（ CAGR=19.1%） ，并预计中医总诊疗人次数将达到 13 亿（增长 44.4%），助理类医师数量有望达到 70 万人（增长 55.6%） 。 图表 6 中医发展的十三五规划（统计数据截止 2016 年8 月） 图表 7 中药工业规模以上企业主营业务收入（亿元，统计数据截止 2016 年 8 月） 资料来源： 十三五规划， 基业常青 资料来源： 十三五规划， 基业常青 1.3 新版医保 的 中药占比 上升 至 49%，中医 诊疗 机构营收 增速稳定 在 10% “中医药法第七章、第四十九条”：县级以上地方人民政府有关部门应当将符合条件的中成药和医疗机构中药制剂纳入基本医疗保险基金支付范围。 在 05 版、 09 版、 17 版的医保目录中中药数量由 870 种（占比 45.86%）增加到 1237 种（占比 48.93%） ，中药甲类医保数量由 135 种增加到 192 种，乙类（不含民族药）数量由 688 种增加到 985 种。 6658 76258815 1029012123144511750021000252003024015% 16%17% 18%19%21% 20% 20%20%0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500030000350002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E市场规模（亿） 增速9 13 40 49 45 70 0501002016 2020E中医总诊疗人次数（亿）中医医院数量（百所）类别执业（助理）医师数量（万人）786715823050001000015000200002016 2020ECAGR=19.1%敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 7/19 图表 8 医保目录中西药品数量 图表 9 医保目录中药甲乙类情况 资料来源： 17 版医保目录， 基业常青 资料来源： 17 版医保目录， 基业常青 其中 中药饮片部分规定， 除 28 种中药饮片及各种动物脏器（鸡内金除外）和胎、鞭、尾、筋、骨不予支付 外， 其余 中药饮片 均按照有关医保政策进行支付 。 同时 ， 根据不完全 统计 ， 配方颗粒逐渐由 各 地方纳入医保目录 ，如北京、深圳、云南、浙江等已将配方颗粒纳入地方医保目录予以报销，其中天津、山东等地按照饮片管理进行医保报销。但是受制 于医保控费 政策 ，如大连、黑龙江、福建、汕头等地将 配方颗粒调出医保目录 。 图表 10 各省市 中药饮片 进入医保 目录情况 时间 地区 相关 文件 内容 2009.1 北京 北京市基本医疗保险和工伤保险药品目录 北京就规定将中药配方颗粒纳入报销范围 2011.4 深圳 深圳新医保药品目录实施 中药配方颗粒纳入中药饮片管理，按规定实现医保记账 2016.9 青岛 青岛市推进国家中医药综合改革试验区建设实施方案 中药配方颗粒纳入医保报销范围，将符合条件的中医医疗机构按规定纳入协议管理，承担医保业务 2018.4 云南 关于推进中药饮片产业发展的若干意见 支持云南省级标准收载的中药配方颗粒纳入国家和省级医保药品目录。中药配方颗粒试点企业生产项目落地，按照其生产设备投资的 100%(或固定资产投资的 20%)进行一次性奖补，单个企业奖补不超过 4000 万元 2018.7 浙江 浙江省 人民政府关于加快 推动 中医药发展的实施意见 将定点医疗机构开具的建议处方范围内中药配方颗粒纳入医保支付范围。使用传统中药饮片的，按原政策执行 资料 来源： 公开资料 ， 基业常青 截至 2017 年 10 月，中医类医疗机构诊疗人次已经突破 10 亿人次 ，中医类医疗机构诊疗人次占医疗机构总诊疗人次的比重达到 16%。其中中医医院诊疗人次占比达到 80%以上，中医诊所诊疗人次占比达到 15%以上。 1027 1140 1291870 1032123745.86% 47.51% 48.93%0%20%40%010002000300005版 09版 17版中药数量（含民族药）西药数量中药数量占比135 154 192688 83398505001000150005版 09版 17版中药甲类 中药乙类（不含民族药）敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 8/19 图表 11 中医类医疗机构诊疗人次变化情况 图表 12 中医类医疗机构诊疗人次占比情况 资料来源： 中国卫生和计划生育统计年鉴，动脉网，基业常青 资料来源： 中国卫生和计划生育统计年鉴，动脉网，基业常青 截至 2017 年 10 月，中医类医疗机构营收达到 3648 亿元，在 2015 年以后收入增速稳定保持在 10%以上 。中医类医疗机构收入占医疗机构总收入的比重在持续增加到 10%左右，中医类医疗机构创收能力还有望通过扩大服务规模持续提升比重，其中中医院营收占比达到 95%以上。 图表 13 中医类医疗机构收入情况 图表 14 不同中医类医疗机构收入占比 资料来源： 中国卫生和计划生育统计年鉴，动脉网，基业常青 资料来源： 中国卫生和计划生育统计年鉴，动脉网，基业常青 2 饮片 行业 受 政策利好， 中药配方颗粒成发展新增长点 2.1 医药改革 加速 行业洗牌，中药饮片迎来大利好 受益于国家对中医药产业的重视，中药饮片在医疗改革大潮中迎来利好。 中药饮片 可 不纳入药品集中采购目录，同时，在 医改中 继续落实不取消中药饮片加成和控制药占比不含中药饮片等政策 。 6.8 7.5 8.1 8.7 9.1 9.6 10.115% 15% 15% 16% 16% 16% 16%0%10%20%051015诊疗人次（亿人）增速占医疗机构总诊疗人次比重81.6% 82.0% 81.6% 82.3% 81.8% 81.3% 80.8%16.3% 15.8% 16.1% 15.5% 15.5% 15.8% 15.6%2.1% 2.2% 2.3% 2.3% 2.6% 2.8% 3.1%0%20%40%60%80%100%中医医院 中医诊所 中医门诊部1496 1841 2174 2528 2849 3221 36489% 9% 9% 9% 9% 10% 10%0%10%20%30%020004000营业收入（亿元）增速占医疗机构总收入比重95.7% 96.1% 96.2% 96.5% 95.9% 95.7% 95.5%2.6% 2.4% 2.3% 2.1% 2.5% 2.6% 2.7%1.7% 1.6% 1.5% 1.4% 1.6% 1.7% 1.8%90%92%94%96%98%100%中医医院 中医诊所 中医门诊部敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 9/19 图表 15 中药 饮片相关 利好 政策 涉及领域 政策 主要内容 采购招标 进一步规范医疗机构药品集中采购工作的意见 中药材和 中药饮片等可不纳入药品集中采购目录 国务院办公厅关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见 中药饮片，按国家现行规定采购，确保公开透明。医院使用的所有药品（ 不含中药饮片 ）均应通过省级药品集中采购平台采购 零加成 国务院办公厅关于城市公立医院综合改革试点的指导意见 试点城市所有公立医院推进医药分开，积极探索多种有效方式改革以药补医机制，取消药品加成（ 中药饮片除外 ） 国务院办公厅关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见 所有县级公立医院推进医药分开，积极探索多种有效方式改革以药补医机制，取消药品加成（ 中药饮片除外 ） 中医药发展战略规划纲要（ 2016 2030 年） 继续实施不取消中药饮片加成政策 药占比 关于同步推进公立中医医院综合改革的实施意见 切实落实取消药品加成（ 不含中药饮片 )、控制药占比（ 不含中药饮片 ）等政策 中医药发展“十三五”规划 继续落实不取消中药饮片加成和控制药占比不含中药饮片等政策 资料 来源： 政府 网站 ， 基业常青 与化药、中成药相比，中药饮片不受一致性评价、两票制与降低药占比的影响，而且 享受 25%的药品加成 。医院 可 根据临床 需求 ， 对饮片进行自主采购， 在价格上，饮片享受市场定价。 图表 16 中药 饮片与化药、中成药政策影响对比 政策 化药 /中成药 中药饮片 一致性评价 参与 不参与 招标采购 参与国家、地方多层招标竞价 市场定价，医院自主采购 医保控费 医改着力点 医改着力点 税率 17%； 13%； 两票制 试点、推行两票制 暂不执行两票制 药品加成 实行零加成 25%加成 降低药占比 受 影响 不受 影响 竞争格局 红海 垄断格局 资料 来源： 政府 网站 ，文山华信， 基业常青 通过比较医药工业细分子行业， 2011-2017 年中药饮片加工、中成药的年复合增长率分别为 16.8%、 9.2%，排医药工业药物细分子行业的第一位与第七位。比较 2011-2017 年医药制造业子行业主营业务收入占比， 中药饮片加工收入占医药工业总产值比重逐年上升，占比由 2011 年 6%上升至2017 年的 8%，中药饮片行业的发展和行业地位得到逐步加强 。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 报告 Page 10/19 图表 17 2011-2017 年医药制造业各子行业复合增速 图表 18 2011-2017 医药制造业子行业主营业务收入占比 资料来源： iFind， 基业常青 资料来源： iFind， 基业常青 据国家统计局统计数据， 2011 年 -2017 年，中药饮片加工子行业主营业务收入由 854 亿元增加到 2165 亿元， CAGR 为 16.8%。在零加成、降低药占比和新版医保目录的共同作用下，中药饮片行业有望迎来增速拐点 ，按照 十三五规划 ， 预计 2020 年中药 饮片 市场 规模将 有望比 2016 年 扩大一倍，达 到 3912 亿元 ， CAGR=21.8%。 图表 19 中药饮片加工市场规模（亿）与增速 资料来源： 国家统计局，前瞻产业研究院， 基业常青 2.2 配方颗粒 引领 饮片标准化发展， 限制 政策 逐渐放开 为确保中药 饮片 的 质量规范 ，适应行业 发展 要求，饮片 加工的 新技术、新方法等 相继出现 ，如超微粉中药、纳米中药、定量压制饮片及中药配方颗粒等新型中药饮片。 中药 配方颗粒 质量标准统一，便于 规模化生产 ；单味药定量包装，剂量相对准确；临床可随证组方，使用方便 。 16.8%16.2%13.9%12.5%11.9%11.7%9.2%8.6%0% 5% 10% 15% 20%中药饮片加工卫生材料及医药用品制造生物 /生化制品制造化学药品制剂制造兽用药品制造医药制造业中成药制造化学原料药制造6% 6% 6% 6% 7% 7% 8%23% 24% 25% 25% 24% 24% 20%0%20%40%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017化学原料药 化学药制剂制造中药饮片加工 中成药制造615 874 990 1259 1496 1700 1956 2165 2637 3212 3912 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0500100015002000250030003500400045002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E销售额（亿元） 增速