《专项附加扣除暂行办法》分析：减税规模超预期，中等收入群体显著受益.pdf

本公司或其关联机构在法律许 可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzbi618。客户应全面理解本报告结尾处的 “免责声明 “。 减税规模超预期 ， 中等收入 群体 显著受益 专项附加扣除暂行办法 分析 2018 年 10 月 25 日 策略研究 /深度 报告 山证策略团队 分析师： 麻文宇 SAC NO： S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyusxzq 投资要点 专项附加 兼顾效率和公平 细则中，多以定额扣除的方式，能够减少实施成本，降低实施难度。同时，也有利于避免纳税不公。 但从长久来看，实施以家庭为单位的分项据实扣除，将是政策的最终目的和最优选项。 从金额来看，大病医疗的扣除金额是六项专项附加扣除中最高的 ，养老次之 。 这也与我国居民家庭的开支结构相吻合，有利于避免因病致贫；也有利于自己孝敬父母，降低社会矛盾。 中等收入群体 （ 2-4 万元） 增收明显，一万元以下群体或可全部免税 在计算过程中，我们考虑了在通常情况下可以纳税人可扣除的金额（ 4000 元）以及最大扣除金额（ 9500 元），并对比了两种模式下不同收入群体的减税比例和增收效果。我们发现， 在最大扣除模式 下，月收入 1.5 万元以下的人群可全部免税，中等收入群体增收比例 4.42%-5.57%之间；在常规扣除模式下，月收入 1 万元以下的人群可全部免税，中等收入群体增收比例 2%-2.5%之间。 减税规模在 12003432 亿元 之间 在计算减税规模中，我们假设了常规模式和乐观模式两种模式。在常规模式中，扣除额度按照前 文中常规模式（ 4000 元）来进行计算。而在乐观模式中，我们考虑到用人均收入会低估高收入群体的应纳税所得额，同时用常规模式也会低估纳税人的可扣除额度。我们对这两项做了修正。此次个税改革后，个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例将由现在的 44%降至 15%，为 6369 万人 。 据此计算出减税规模在 12003432 亿元。 可拉动社零总额 0.21%0.59%， GDP 为 0.08%0.22% 我们按照 2018 年 9 月份的边际消费率 53.86%来计算，专项附加扣除带来的消费增量约为 646.321848.48 亿元。按照 2017 年社会消费品零售总额 314289.70 亿元来计算，可拉动社零总额 0.21%0.59%。按照 2017 年 GDP827122 亿元来计算，可拉动 GDP 为 0.08%0.22%。 本次 减税 规模 及 人均 增收 均 超 以往 ， 减税 利好 食品 饮料 及 休闲服务 本次 减税 人均 减税 额度 占城镇平均工资的比例 1.26%1.92%， 历次 分别为 0.13%、 0.09%、 1.17%。 从历史来看 ， 历次 减税 后 的 第一个 季度 ， 食品 饮料 的 营收 同比 均有所 提振 ， 2012 年 第一个 季度 休闲 社服 营收 有所 提振 。 历次 减税 后 的 首个年度 ， 食品 饮料 行业 营收 增速 提升 或者 降幅 （ 在 消费类 增速 均 下降的情况 ） 均 较小 。 分析师： 梁迪柯 SAC NO： S0760518070001 Tel： 010-83496302 E-mail:liangdikesxzq 研究助理 ： 陈明 E-mail:chenming1sxzq 研究助理 ： 李杰 E-mail:lijiesxzq 地址： 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中 心七层 山西证券股份有限公司 i618 策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、 个税专项附加扣除内容概述 . 3 二、 中等收入群体增收明显，减税规模在 12003432 亿元之间 . 5 1、中等收入群体增收效果明显，一万以下人群 将无需缴纳个税 . 6 2、减税规模在 12003432 亿元之间 . 8 三 、 对消费影响几何？ . 11 1、可拉动社零总额 0.21%0.59%， GDP 为 0.08%0.22% . 11 2、历次减税利好食品饮料及休闲服务 . 12 图表标题 图 1 全国省会城市 +深圳市 个人负担五险一金费率 一览 . 5 图 2 最大扣除模式下中等收入群体增收比例最高， 收入越高减税额度越多 . 7 图 4 社零总额增速与 GDP 增速 均持续下滑 . 11 图 5 CPI 走高的情况下城镇边际消费率持续下降，通过 减税来提升居民消费迫在眉睫 . 11 图 6 三次减税实施的首个 年度，个税同比增速均出现显著回落 . 12 图 7 历次个税减免后，对社零增速都有所提振 . 14 表 1 个税专项附加扣除分项整理 . 3 表 2 最大减税模式和常规减税模式下纳税个人的扣 除额度计算 . 6 表 3 城镇居民中前 20%的高收入组是抵扣的主力群体 . 9 表 4 专项附加扣除最低可减税 1200 亿元，最高可减税 3432 亿元 . 10 表 5 历年减税效果对比 . 13 表 6 各行业减税年度较上一年度营收增速未出现明 显的提升 . 14 表 7 食品饮料，轻工制造首个减税年度第一季 度营收增速加快 . 15 策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 一、 个税专项附加扣除内容概述 事件： 据新华社报道， 2018 年 10 月 20 日， 财政部、国家税务总局会同有关部门起草的个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）在两部门官网开始为期两周的向全社会公开征求意见。 办法具体内容如下： 表 1 个税专项附加扣除分项整理 扣除项目 扣除范围 扣除标准 扣除方式 备注 子女教育 子女的学前教育和学历教育费用 12000 元 /年 /子女 父母双方可各按标准扣除50%，也可由一方按标准扣除100% 无 继续教育 学历继续教育，技能人员职业资格继续教育、专业技术人员职业资格继续教育 学历教育： 4800 元 /年 其他： 3600 元 /年（仅限取得证书的年度） 接受学历教育时，可由父母按照子女教育扣除，也可由本人按本项目扣除 取得资格证书 大病医疗扣除 在社会医疗保险管理信息系统记录的（ 包括医保目录范围内的自付部分和医保目录范围外的自费部分）由个人负担超过 15000 元的医药费用支出部分，为大病医疗支出 据实扣除 限额为 60000 元 /年 纳税人自身发生的大病支出由 纳税人本人扣除 纳税人应当留存医疗服务收费相关票据原件（或复印件） 住房贷款利息 首套房 本人或配偶购买的住房 商贷、公积金均可 12000 元 /年 经夫妻双方约定，可以选择由其中一方扣除 纳税人应当留存 住房贷款合同、贷款还款支出凭证 住房租金 主要工作城市无住房 本人及配偶 直辖市、省会城市、计划单列市以及国务院确定的其他城市 ：14400 元 /年 市辖区户籍人口超过100 万的 ： 12000 元 /年 其他： 9600 元 /年 夫妻双方主要工作城市相同的，只能由一方扣除住房租金支出。夫妻双方主要工作城市不相同的，且各自在其主要工作城市都没有住房的，可以分别扣除住房租金支出。 签订合同的承租人扣除。 纳税人应当留存住房租赁合同 赡养老人 纳税人赡养 60 岁（含）以上父母以及其他法定赡养人的赡养支出 24000 元 /年（不按赡养老人的人数进行加倍扣除） 独生子女：单独扣除 其他：兄弟姐妹指定分摊或约定分摊 指定分摊或约定分摊的，需要提供书面协议 数 据来源： 财政部、国税总局 、山西证券研究所 策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 根据专项扣除附加细则，还有两点需要注意： 本年度扣除不完的，不得结转以后年度扣除。 专项扣除中涉及到扣除方式选择的，一经选定， 在一个纳税年度内不得变更。 总体来看，个税专项附加扣除 细则兼顾了公平和效率的原则 ，减税力度超过此前的市场预期 。 总体来看，专项扣除细则具有以下特点： 扣除标准多为定额扣除，兼顾公平与效率。 在专项细则中，除大病扣除是限额据实扣除外，其他项均为据实扣除。考虑到专项附加扣除项的预计执行时间为明年 1 月 1 日，以定额扣除的方式，能够减少实施成本，降低实施 难度。 同时，采取定额扣除的方式，也有利于避免纳税不公。在多部门信息不完备的情况下，如果采取据实扣除的情形下，高收入群体更有冲动和能力实施逃避税等行为，反而会加剧税负不均衡。但从长久来看，实施以家庭为单位的分项据实扣除，将是政策的最终目的和最优选项。 定向施政意图明显， 有助促进二胎生育 通过税收方式进行二次分配，调节贫富差距，实现税负公平，以经济利益的方式来引导公众行为，本就是设置个税的应有之义。我们通过细则的内容来看，政策引导个人行为的意图十分明显。 从金额来看， 大病医疗 的扣除金额是六项专项附加扣除中 最高 的。这也与我国居民家庭的开支结构相吻合，有利于避免因病致贫。同时，住房的租金扣除与房贷利息扣除相差不大，在一线城市租金扣除金额甚至略高于房贷利息扣除，与“租售同权”、房地产税等政策相结合起来看， 引导居民“先租后买”的意图明显。 从扣除范围来看，子女教育按照子女个数来算，起到了鼓励多生多育的作用，与国家鼓励多生多育的政策相吻合。 贷款利息仅限策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 首套， 抑制投机，保护刚需。 扣除方式灵活，利于纳税人通过纳税筹划来实现最大减税效果 ，实现最大化减税，让人民群众获得实实在在的收益。 本次细则中，多项扣除方式均较为灵活。既可 以按照某一个人全额扣除，也可以分摊扣除；或既可以按该项目扣除，也可按照同类适用项目扣除。通过这样的设置方式，有利于纳税人根据自己的实际需求来进行税收筹划，满足了不同人群的多样性抵扣需求，有利于整体达到帕累托最优，实现全社会最大的减税效应。 二 、 中等收入群体增收明显，减税规模在12003432 亿元 之间 我们首先来测算六个分项每个项目对居民收入的影响。 根据公式： 应纳税所得额 =税前收入 5000 元 五 险一金个人负担部分 专项扣除 可知，只有 应纳税所得额 大于 0 的群体才可享受专项扣除。在计算中，五险一金费率我们用 全国各省会城市的 平均数来替代。 图 1 全国省会城市 +深圳市 个人负担五险一金费率 一览 数据来源： 各地人社局 、 山西证券研究所 策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 由于个人不用负担工伤险和生育险，实质上个人仅需缴纳三险一金。我们可看出，深圳市三险一金率最低，为 15.2%，北京、杭州、沈阳等城市最高，为 22.5%。平均数为 18.9%。中位数为 18.5%。 根据我国的五险一金缴纳规则， 下限为平均工资的 60%，上限为平均工资的300%。 2017 年 全国城镇非私营单位 平均工资为 74318（月工资 6193）元 ，据此计算得出五险一金费率的上下限分别为 18579 元和 3716 元。 后续在计算过程中，当收入高于 18579 元时，我们按照 18579 元为标准计算五险一金的税前扣除。 按照社保平均费率 18.5%来计算，当且仅当税前收入高于 6135 元时，才能够享受专项收入的税收抵扣扣除。 1、 中等收入群体增收效果明显，一万以下人群将无需缴纳个税 我们在计算过程中，进行了两种模式假设，其中在最大 减税 模式中，我们假设纳税人可享受到每项政策的最大限额 计算扣除限额。在常规减税模式中，我们剔除了大病扣除和继续教育扣除，并将住房扣除项按照 1000 元来 计算，具体如下： 表 2 最大减税模式和常规减税模式下纳税个人的扣除额度 计算 居 民税前收入 最大扣除模式 常规减税模式 备注 子女教育 1000 1000 考虑到中高收入群体的年龄层次，假定均 有子女均可扣除。由于该项可进行纳税筹划，假设夫妻双方选择其中高收入的一方进行纳税选择。 继续教育 300 0 在实际中，多数人不太可能每年拿一个证书 大病扣除 5000 0 由于考虑到实际情况中大病之后降薪离职等因素会使得纳税人 收入大幅降低而不满足抵扣条件 ，同时考虑到与其他项相比，该项抵扣要求过高。故在常策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 规减税模式中视为减税额为 0。 住房 1200 1000 住房抵扣分为房租抵扣和房贷利息抵扣。其中房租抵扣的额度为 1200、 1000 以及 800 三档，房贷利息抵扣为 1000 元。由于住房租金和住房贷款利息之间具有相互替代作用 ，故在最大扣除模式中，我们按照 1200 元来计算；在常规模式中，按照 1000 元计算。 赡养老人 2000 2000 赡养老人中，也假设将全部扣除金额 给予边际税率最高的一人。 总扣除额度 9500 4000 数据来源：山西证券研究所 我们对比了两种模式下纳税人的减税比例及减税额度。 由于高收入群体的边际税率 更高，虽然扣除额度是一样的，但是对于高收入群体来讲，为其带来的收入增加更多。但是从减税群体来讲，中等收入群体获益更大。 这与我们此前报告（ 个税 +社保：对居民增收影响几何 （ 20180913）中未考虑专项附加扣除时计算得出的结论是相似的。表明在此次税改中，中等收入群体是政策针对的主力人群。 图 2 最大扣除模式下中等收 入群体 增收比例 最高，收入越高减税额度越多 数据来源： 财政部 、 山西证券研究所 在最大减税模式下，专项扣除在此前起征点提高和级距扩大带来的减策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 税条件下， 10000 元收入情况下可减税 105 元， 15000 元以下的收入群体将无需缴纳个人所得税。 中等收入群体（ 2-4 万元）增收比例最大。 图 3 常规扣除模式下中等收入群体 增收比例 最高， 一万元以下群体将无需缴纳个税 数据来源： 财政部 、 山西证券研究所 在常规 扣除 模式下， 增收比例最大的群体仍旧是中等收入群体（ 2-4 万元）。即使 在常规扣除模式下， 一万元以下的群体也无需缴纳个税，相当于起征点上调至一万元，此次减税效果明显，减税力度超预期。 2、 减税规模在 12003432 亿元之间 我们计算减税规模的思路为： 减税 总体 规模 =人均最大减税值 *减税人数 我们在前文中提到，由于专项扣除的最大扣除是以应纳税所得额为限的，故我们需要考虑居民的收入分布比例，以此来确定纳入计算的群体有足够的应纳税所得额以供抵扣。 首先计算收入分布比例。 由于缺乏官方的税前收入数据，我们用人均可支配收入来推算城镇居民的税前平均工资。 根据统计局数据， 2017年全国人均可 支配收入为 25974 元，城镇居民可支配收入为 36396 元，城镇居民可支配收入为人均可支配收入的 1.40 倍。 由于缺乏城镇居民可支配收入分组别收入的数据，我们用全国可支配收入的数据来进行推算。 不同组别的 2017 年城镇居民人均可支配收入 =对应组别全国人策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 均可支配收入 *1.4 由于 2018年前 2个季度城镇居民人均可支配收入的增长幅度约为 8.0%左右，故可得 2018 年城镇居民人均可支配收入预测值 =2017 年城镇居民人均可支配收入 *1.08 我们按照 可支配收入 =税前收入 5000 元 五 险一金个人负担部分 个税 的 公式来进行 倒推， 由于使用的 2017 年的数据，在计算个税时我们沿用旧税率表，计算结果如下： 表 3 城镇居民中 前 20%的高收入组 是抵扣的主力群体 可支配收入 2017 年全国 2017 年城镇 2018 年预测值 2018 年预测值（月） 推算的税前收入 应纳税所得额 低收入组 5958 8349 9017 751 1440 0 中等偏下 组 13843 19397 20949 1746 2430 0 中等收入组 22495 31521 34043 2837 3524 0 中等偏上组 34547 48409 52282 4357 5378 0 高收入组 64934 90989 98268 8189 10634 3667 数据来源： 财政部、国税总局 、山西证券研究所 根据计算结果，我们可看出仅有工资位于 20%的城镇居民的应纳税所得额大于 0，可进一步享受专项扣除带来的优惠。 根据财政部副部长程丽华的介绍，此次个税改革后，个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例将由现在的 44%降至 15%。 。我们按照 2017 年年末的数据来做测算，全国城镇就业人员 42462 万人，按照程部长的给出的纳税人降幅，个税纳税人将从 18683 万人降至 6369 万人。 由此我们确定，减税人群规模为 6369 万人。 在计算减税规模中，我们假设了常规模式和乐观模式两种模式。 在常规模式中，扣除额度按照前文中常规模式（ 4000 元）来进行计算。而在乐观模式中，我们考虑到用人均收入会低估高收入群体的应纳税所得额，同时用常规模式也会低估纳税人的可扣除额度。我们对这两项做了修正。 具体计算如下： 策略研究 /深度 报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 10 表 4 专项附加扣除最低可减税 1200 亿元，最高可减税 3432 亿 元 常规模式 乐观模式 备注 应纳税所得额 3667 3667（ 50%）9500（ 50%） 由于城镇居民人均可支配收入的中位数略低于平均数，故我们用平均数来替代中位数。假设 50%的纳税人应纳税所得额为 3667 元， 50%的纳税人应纳税所得额为 9500 元（对应税前收入为 17890 元） 扣除额度 4000 9500 在乐观模式下，我们采用了居民个人可能获得的最大扣除额度 收入增加值（元） 157 157（ 50%） 740（ 50%） 减税人群规模 （万人） 6369 6369 总减税规模（亿元） 1200 3432 数据来源：山西证券研究所 在上述两种模式中， 常规模式会低估专项扣除的减税效果；乐观模式会高估减税规模。 常规模式下，按照高收入组人均税前收入 作为群体的税前收入 ，会低估高收入群体的应纳税所得额，从而低估扣除额度而造成减税规模的低估；同时，由于高收入群体的边际税率更高，同等的扣除额度下高收入群体增收值更多，但采用 该种方法 来计算就会造成收入增加值的低估。 乐观模式下，按照高收入组人均税前收入 与满足最大扣除额度税前收入的平均值来作为群体收入。而扣除额度按最大扣除额度来计算，这样就会造成减税规模 被高估。 由此，我们认为此次专项扣除后，大概的减税规模在 12003432 亿元之间。 与提高个人所得税带来的 3000 亿元相加后，总减税规模约在42006432 亿元之间，减税力度很大，超出市场预期。