改革开放四十周年系列研究建筑篇：砥砺四十载筑大国根基，借势“一带一路”海外扬帆.pdf

改革开放四十周年系列研究 建筑篇 砥砺四十载筑大国根基，借势“一带一路”海外扬帆 行业专题报告 行业报告 建筑 2018 年 11 月 21 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业动态跟踪报告 *建筑 *订单与业绩增长放缓，基建补短板有望带动投资回暖 2018-11-04 行业专题报告 *建筑建材 &机械 *基建投资加码助力稳增长， 18H2 城轨建设将提速 2018-08-13 行业专题报告 *建筑 *环保趋严助钢结构发展提速，未来将受益雄安新区建设 2018-03-06 证券分析师 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384PINGAN 研究助理 吴佳鹏 一般从业资格编号 S1060117080044 WUJIAPENG804PINGAN 四十年风雨兼程，“中国建造”成为“ 国家名片 ” ： 改革开放以来， 我国建筑业实现跨越式发展 ： 2017 年建筑业总产值 达 21.4 万亿元， 1978-2017年 CAGR 为 19.6%； 我国建筑业技术实力不断增强， 2017 年 施工设备总功率 达 2.55 亿瓦 ， 2000-2017 年 CAGR 为 6.2%， 部分装备水平处世界领先地位。我国 建设成就 世界瞩目 ：三峡大坝、港珠澳大桥、 600 余 栋 超高层建筑、 2.5 万公里高铁等一系列 顶尖 工程的完工 标志 着我国从“建筑大国”向“建筑强国”迈进 。 2014 年 以 来，受益“一带一路” 国家战略推动，“中国建造” 作为 “国家名片” 开始走出国门， 助力全球基础设施建设。 轨交建设 助力 经济腾飞 ， 补短板将支撑投资维持高位： 受益国内经济发展需求带动与 政府大力推 进 ， 10 年来 我国轨道交通建设成绩斐然 ， 截止 2017年 ： 高铁通车里程达到 2.5 万 km， 2008-2017 年 CAGR 达 49.6%， 占铁路营业里程比重达 20%；城市轨交累计运营线路里程达 5033km，2010-2017 年 CAGR 达 19.4%。高速铁路的投产 带动了沿线经济发展，而城市轨交 则提升了 所在城市的 综合承载力与竞争力 。 18H1 以来，伴随政府发力基建“补短板”，高铁与城市轨交作为政府“稳增长”的重要 抓手，未来建设项目有望加速释放，助力 轨交 建设投资维持高位。 政策东风助推 国际工程企业 崛起，“一带一路”开启广阔前景： 改革开放以来 ，在“走出去”战略推动下， 国际工程行业 发展迅猛 ， 2017 年 ： 国际工程企业共 新签合同 2653 亿美元， 完成营业额 1686 亿美元，1980-2017 年 CAGR 分别为 22.6%和 22.2%； 我国入选 ENR250 国际承包商 的企业 数量达 69 家， 共 完成营业额 1141 亿美元，占 ENR250 总营业额比重达 23.7%， 国际工程企业开始对外输出“中国技术与标准”。 2014年以来，“一带一路” 国家 战略 进一步 助力企业成长 ： 2017 年，我国企业在“一带一路”沿线新签合同 1443 亿美元，完成营业额 855 亿美元 ，近三年复合增速分别为 24.8%和 11.1%。 由于 “一带一路”沿线多 为 发展中国家与新兴经济体，基础设施建设需求旺盛，未来有望成为我国国际工程承包企业的重要业绩增长点。 “信息化 +工业化”双轮驱动，建筑行业开启新时代： 近年来我国人口红利逐步消退，建筑业农民工人数量持续下滑，带动农民工工资快速上涨，2017 年 人均 达 3918 元 /月，近 8 年 CAGR 达 11.6%。建筑业人力成本占主营成本比重持续提升，而近期推动的建筑工人“实名制”改革 将进一步加大企业的用工成本。因此，提升建筑工业化与信息化水平，实现构件工厂化预制，装配化施工，全寿命周期管理成为企业提高盈利的必经之路。受益政府政策推动， 2016 年以来装配式建筑与 BIM（建筑信息模型）技术在我国加速推广，未来市场空间有望逐步扩大，开启建筑行业新时代。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -60%-40%-20%0%20%Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18沪深 300 建筑证券研究报告 建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 31 投资建议： 伴随国内基建“补短板”政策持续发力， 2019 年基建投资有望逐步回暖，轨交建设板块有望优先受益：推荐位于基建产业链前端的 计咨 询龙 头 苏交科、中设集团 ， 建议关注受益中央“补短板”投资项目 与“一带一路”建设 的 中国铁建、中国中铁 、中国交建 。 风险提示： 1）“补短板”政策执行不及预期风险： 2018 年以来受金融去杠杆和地方政府隐性债务清理影响，国内基础设施投资增速持续下滑，如果未来“补短板”政策执行不及预期，将对建筑行业公司业绩回暖造成负面影响； 2）应收账款风险： 由于建筑行业公司垫资建设情况较为普遍，如果未来工程项目回款速度不及预期，导致应收账款计提坏账损失大幅增加，将对公司业绩形成重大影响；3）订单执行不及预期风险： 由于建筑工程项目建设过程中资金需求量巨大，如果未来企业 资金 工程回款不及预期，或受资金面偏紧影响导致工程项目融资受阻，建 筑企业在手订单落地执行或不及预期，对公司业绩形成负面影响。 4）海外政治风险： 由于我国国际承包企业承接的海外订单主要位于非洲、中东、东南亚等地区的发展中国家，如果订单所在国地缘政治较为复杂或国内政局动荡，将对企业订单执行以及企业财产安全造成不利影响。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-11-20 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 苏交科 300284.SZ 10.16 0.57 0.70 0.86 1.04 17.73 14.51 11.81 9.77 推荐 中设集团 603018.SH 17.22 0.95 1.24 1.60 2.04 18.22 13.89 10.76 8.44 推荐 中国铁建 601186.SH 11.17 1.18 1.41 1.61 1.80 9.45 7.90 6.93 6.21 - 中国中铁 601390.SH 7.46 0.70 0.81 0.92 1.03 10.61 9.21 8.12 7.27 - 中国交建 601800.SH 12.30 1.27 1.37 1.51 1.67 9.67 8.97 8.14 7.36 - 注：未评级公司为 wind一致预期。 建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 31 正文目录 一、 四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片” . 7 1.1 建筑业规模快速扩张，国民经济支柱产业地位不断稳固 . 7 1.2 开拓创新提升技术实力，“建筑大国”迈向“建筑强国” . 8 二、 轨交建设助力经济腾飞，补短板将支撑投资维持高位 . 10 2.1 高铁“纵横”打造经济增长引擎，基建补短板支撑铁路建设维持高峰 . 10 2.2 城轨 “织网 ”提升城市综合承载力，未来行业发展仍处黄金期 . 14 三、 政策东风助推国际工程企业崛起，“一带一路”开启广阔前景 . 16 3.1 改革开放助力企业“走出去”，国际工程企业快速崛起 . 16 3.2 “一带一路”政策稳步推进，国际工程市场前景广阔 . 19 四、 “工业化 +信息化”双轮驱动，开启建筑行业新时代 . 20 4.1 人口红利消退叠加环保趋严，“工业化 +信息化”助力建筑业未来发展 . 20 4.2 政策持续发力，装配式建筑步入快速发展期 . 22 4.3 BIM 技术引领建筑行业变革，“智慧建造”开启行业新纪元 . 26 五、 投资建议 . 30 六、 风险提示 . 30 建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 31 图表 目录 图表 1 历年建筑业产值情况 . 7 图表 2 历年建筑业增加值情况 . 7 图表 3 历年建筑业企业数量情 况 . 7 图表 4 历年建筑业从业人数情况 . 7 图表 5 建筑业税金占税收比重不断提升 . 8 图表 6 17 年建筑企业自有施工设备台数达 1023 万台 . 8 图表 7 17 年建筑企业自有施工设备总功率超 2.55 亿瓦 . 8 图表 8 上海浦东超高层建筑群 . 9 图表 9 1990 年以来历年竣工超高层建筑数量情况 . 9 图表 10 港珠澳大桥 . 9 图表 11 我国特大公路桥梁持续稳定增 长 . 9 图表 12 2012 年 12 月哈（尔滨）大（连）高铁通车 . 9 图表 13 2017 年 12 月上海洋山深水港四期码头开港 . 9 图表 14 我国建筑业非内资企业数量持续减少 . 10 图表 15 我国境外建筑企业数量持续增加 . 10 图表 16 我国铁路营业里程稳步增长 . 10 图表 17 我国铁路营业里程规模处于世界前列 . 10 图表 18 2017 年我国高铁营业里程达到了 2.52 万公里 . 11 图表 19 高铁客运量保持快速增长 . 11 图表 20 高铁经济增长效应的机理分析 . 11 图表 21 18 年 1-9 月国家铁路固投 5468 亿元， YoY+5% . 12 图表 22 历年全国铁路建设新开工项目情况 . 12 图表 23 我国中长期（ 2030 年）高速铁路网规划 . 12 图表 24 我国历次中长期铁路规划情况 . 13 图表 25 2018 年下半年 -2019 年计划开工（含已开工和拟开工）铁路项目情况 . 13 图表 26 我国城镇人口和城镇化率 . 14 图表 27 我国私人轿车保有量及增速 . 14 图表 28 2017 年我国城轨新增运营线路程度达 869 公里 . 14 图表 29 各制式轨道交通线路长度占比情况 . 14 图表 30 截止 2017 年底我国开通城市轨道交通的城市数量达 34 个 . 15 图表 31 2017 年城轨交通投资达 4762 亿元， YoY+24% . 15 图表 32 2017 年城轨交通签约合同 5698 亿元， YoY+13% . 15 图表 33 2017 年我国在建轨交线路长度达 6246 公里 . 16 建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 31 图表 34 2017 年我国规划轨交线路长度达 6971 公里 . 16 图表 35 我国对外工程承包行业历史发展进程 . 16 图表 36 1980-2017 我国对外承包工程合同额情况 . 17 图表 37 1981-2017 我国对外承包工程营业额情况 . 17 图表 38 中国承包商国际工程市场份额不断提升 . 17 图表 39 ENR250 承包商海外业务营业额情况 . 17 图表 40 入选 ENR250 国际承包商企业数量稳步增长 . 18 图表 41 中国国际工程承包分区域营收占比情况 . 18 图表 42 2017 年入选 ENR250 中国企业新签订单分类 . 18 图表 43 中广核投资建设欣克利角核电项目 . 18 图表 44 雅万高铁建设计划 . 18 图表 45 尼日利亚蒙贝拉水电站项目 . 18 图表 46 18 年 1-9 月“一带一路”合同额达 732 亿美元 . 19 图表 47 18 年 1-9 月“一带一路”营业额达 585 亿美元 . 19 图表 48 “一带一路”新签合同 /营业额占比情况 . 19 图表 49 2030 年全球建筑业产值有望达到 17.5 万亿美元 . 19 图表 50 2016-2030 年全球各地区累计建筑业产值情况 . 20 图表 51 建筑业农民工人数持续降低 . 20 图表 52 建筑业农民工工资持续提升 . 20 图表 53 固定资产投 资人工费价格指数持续上涨 . 21 图表 54 建筑业就业人员工资占营业成本比重明显提升 . 21 图表 55 高层住宅单位人工费随预制率提高不断降低 . 21 图表 56 人工费占建安费比重随预制率提高逐步降低 . 21 图表 57 2017 年我国建筑拆除面积达 14.36 亿 m . 22 图表 58 2017 年我国建筑垃圾资源化利用达 1.19 亿吨 . 22 图表 59 装配式建筑的建造流程 . 22 图表 60 装配式建筑结构体系分类 . 23 图表 61 我国装配式建筑 发展历程 . 23 图表 62 2016 年以来装配式建筑发展相关支持政策 . 24 图表 63 新建装配式建筑面积保持快速增长 . 25 图表 64 2017 年我国装配式建筑市场规模达 462 亿元 . 25 图表 65 江苏省新开工装配式建筑面积快速增长 . 25 图表 66 上海装配式建筑落实占比高 . 25 图表 67 全国构配件生产企业数量持续增加 . 25 图表 68 全国构 配件生产企业产能保持快速增长 . 25 图表 69 建筑工程行业信息传递存在断层 . 26 建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 31 图表 70 我国建筑行业数字化程度低 . 26 图表 71 BIM 带来建筑行业第二次变革 . 27 图表 72 BIM 技术应用贯穿建筑物全生命周期 . 27 图表 73 BIM 技术的主要特点 . 27 图表 74 2017 年建筑信息模型市场规模预计达 8 亿元 . 28 图表 75 BIM 使用率低于 10%的项目占比达 64.7% . 28 图表 76 我国各地区企业 BIM 深度应用项目比率 . 28 图表 77 我国 BIM 深度应用企业的项目效益分析 . 28 图表 78 中国不同类型用户对于 BIM 投资回报率的预期 . 28 图表 79 中国不同程度用户对于 BIM 投资回报率的预期 . 28 图表 80 “智慧工地”应用构架 . 29 图表 81 广联达“智慧工地”管理平台 . 29 建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 31 一、 四十年风雨兼程， “中国建造”成为 “国家名片” 1.1 建筑业规模快速扩张 ， 国民经济支柱产业地位不断稳固 从 1978 年 改革开放 至今 ， 随着我国大规模地开展经济建设， 我国 建筑业实现了 跨越式 发展。 建筑业在国民经济 中的比重不断提升，对国民经济发展的拉动作用日益突显。 2017 年，我国建筑业实现总产值 21.40 万亿元，同比增长 10.5%，其中 1980-2017 年 间复合增速 为 19.6%；建筑业增加值达 5.57万亿元，占我国 GDP 比重达 6.7%，较 1978 年增加了 2.9pct。 过去 40 年间，我国建筑业企业如雨后春笋般快速发展 ， 建筑业从业人员数量持续增长，目前已成为我国经济社会发展不可或缺的重要组成部分。 2017 年， 我国建筑业 企业数量 达到 8.8 万家，1980-2017 年间复合增速达到 7.3%。与此同时，我国建筑 从业人数 达到 5537 万人， 1980-2017 年间复合增速达到了 4.8%。 改革开放以来，建筑业对我国税收收入的贡献不断提升。 2017 年，我国建筑业税金达 6367 亿元，19912017 年复合增速达 20.4%， 建筑业税金占我国税收收入比重从 1991 年的 1.7%上升至 2017年的 4.4%。 根据住房和城乡建设部相关产业与国民经济其他产业的关联分析和建筑行业和产业分类标准研究的研究成果， 建筑业每增加 10000 元的产出，将对国民经济其他行业产生 7345元的直接生产拉动 和 16708 元间接拉动，建筑业在国民经济 42 个部门中的影响力 不断扩大。 图表 1 历年建筑业产值情况 图表 2 历年建筑业增加值情况 资料来源： Wind，平安证券研究所 资料来源： Wind，平安证券研究所 图表 3 历年建筑业企业数量情况 图表 4 历年建筑业从业人数情况 资料来源： Wind，平安证券研究所 资料来源： Wind，平安证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%05101520251980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016建筑业 :总产值 (万亿元 ) 同比1980-2017 cagr:19.6%0%1%2%3%4%5%6%7%8%010000200003000040000500006000019781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016建筑业 :增加值 (亿元 ) 占 GDP比重-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01000020000300004000050000600007000080000900001000001980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016建筑业 :企业个数 同比1980-2017 cagr:7.3%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060001980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016建筑业从业人数 (万人 ) 同比1980-2017 cagr:4.8%建筑 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 31 图表 5 建筑业税金占税收比重不断提升 资料来源： Wind，平安证券研究所 1.2 开拓创新提升技术实力 ， “建筑大国”迈向“建筑强国” 改革开放以来，我国建筑行业的技术实力不断提升。 从建筑行业技术装备水平看， 2017 年建筑业企业自有施工设备总台数达 1023 万台， 2001-2017 年复合增速 为 2.4%，建筑企业自有施工设备总功率达 2.55 亿瓦， 2000-2017 年复合增速达 6.2%。 40 年的快速发展，使我国建筑业摆脱了肩扛手抬的落后生产方式，转 向了拥有大量处于世界领先水平施工设备的机械化生产方式。 图表 6 17 年建筑企业自有施工设备台数达 1023 万台 图表 7 17 年建筑 企 业自有施工设备总功率超 2.55 亿瓦 资料来源：携程网，平安证券研究所 资料来源： 携程网， 平安证券研究所 从建设 成果 看，改革开放 以 来我国取得了世界瞩目的成就， 完成了一系列令人叹为观止的顶尖工程，使我国实现了从“建筑大国”向“建筑强国”迈进 。 40 年间， 我国建成了各项指标位列世界第一的“三峡大坝”、标志着世界桥梁建设最高水平的 “港珠澳大桥”、 代表“中国速度”的高铁工程 、代表“中国高度”的超高层建筑和全球最大单体全自动化码头“洋山四期码头”。 随着中国在工程建设领域技术水平与管理能力不断提升，“中国建造”开始走出国门，走向全球， 助力“一带一路”建设。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010002000300040005000600070001991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015建筑业 :税金 (亿元 ) 同比 占全国税收比重-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%6007008009001000110012001300200120042005200620072008200920102011201220132014201520162017建筑企业自有施工机械设备年末总台数 (万台 ) 同比-15%-10%-5%0%5%10%1