2018中国“两会”特别策略报告.pdf

2018 年 03 月 20 日 宏观 与策略 敬请参阅尾页之免责声明 招银国际 研究部 丁文捷 ， 博士 (宏观 ) 电话 ： (852) 3900 0856/ (86) 755 2367 5591 邮件 ： dingwenjiecmbi.hk 成亚曼 ， 博士 (宏观 ) 电话 : (852) 3900 0868 邮件 : angelachengcmbi.hk 文干森 ， CFA (房地产行业 ) 电话 : (852) 3900 0853 邮件 : samsonmancmbi.hk 黄程宇 (房地产行业 ) 电话 : (852) 3761 8773 邮件 : huangchengyucmbi.hk 伍力恒 (科技及 互联网 行业 ) 电话 : (852) 3900 0881 邮件 : alexngcmbi.hk 黄群 (互联网 及 教育 行业 ) 电话 : (852) 3900 0889 邮件 : sophiehuangcmbi.hk 萧小川 (新能源 及 环保 行业 ) 电话 : (852) 3900 0849 邮件 : robinxiaocmbi.hk 吴永泰 ， CFA (医药 行业 ) 电话 : (852) 3761 8780 邮件 : cyrusngcmbi.hk 冯键嵘 ， CFA (机械 及设备 ) 电话 : (852) 3900 0826 邮件 : waynefungcmbi.hk 隋晓萌 (银行 及 证券 行业 ) 电话 : (852) 3761 8775 邮件 : suixiaomengcmbi.hk 胡永匡 (消费 行业 ) 电话 : (852) 3761 8776 邮件 : walterwoocmbi.hk 徐涵博 (保险 行业 ) 电话 : (852) 3761 8725 邮件 : xuhanbocmbi.hk 风物长宜放眼量 ， 开启 高质量发展新征程 2018 中 国 “ 两会 ” 特别策略报告 三月中下旬， 中 国 “ 两会 ” 相继 闭幕。 与往年相比，今年的人大历时 久、议程多，涉及到 宪 法修正 、国务院机构改革 、国家机构领导人换届等 “ 重头戏 ” 。总的说来，这些变化和改革体现 出 集中力量，统筹管理，着眼于长期发展，关注民生 的趋势 ， 为推进中国经济高质量发展提供 了 制度上的 根本 保证。 在本期的市场策略报告中， 我们从宏观、行业和港股策略等 角度 ，综合 梳理“ 两会 ” 政策 。 我们关注短期的 “ 两会 行情 ” ， 更关注会议期间 确立 的 长远规划和 顶层设计方案 。 所谓风物长宜放眼量， 这些 规划和 方案 将深刻影响到未来的政策制定和各行业的发展走向 ，让我们一同跟踪。 目录 两会与宏观经济 . 2 一、 全年目标：增速预期 6.5%左右，呼应 “高质量发展 ”总体思路 . 2 二、 防风险、降杠杆为首要任务 . 3 三、 政府机构改革：从管行业到管 “功能 ”，服务长期发展战略 . 4 四、 金融监管改革：防风险的必然要求 . 5 五、 货币政策：支持实体，强调 “差异化 ” . 6 六、 财政政策：积极取向不变， “开前门 ”支持基建 . 7 七、 贸易政策：积极扩大进口，树立开放共赢新形象 . 8 八、 对外开放：拓展范围和层次，推进金融开放 . 11 房地产行业相关政策解读 . 13 科技及互联网行业相关政策解读 . 15 教育行业相关政策解读 . 20 能源及环保相关政策解读 . 23 医药行业相关政策解读 . 26 设备及机械行业相关政策解读 . 28 银行及证券行业相关政策解读 . 29 消费行业相关政策解读 . 34 保险行业相关政策解读 . 38 宏观与策略 2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 丁文捷 ， 博士 （ 宏观 ） 电话 ： (852) 3900 0856/ (86) 755 2367 5591 邮件 ： dingwenjiecmbi.hk 成亚曼 ， 博士 （ 宏观 ） 电话 : (852) 3900 0868 邮件 : angelachengcmbi.hk 两会与宏观经济 一、 全年目标：增速预期 6.5%左右，呼应 “ 高质量发展 ” 总体思路 全年 GDP 增速预期 6.5%左右。 与去年保持一致，但删去 “ 在实际工作中争取更好结果 ”的表述。我们整理地方政府工作报告发现，有超过 2/3 的省、自治区和直辖市在今年调低了经济增速，调整的幅度大多为 0.5 个百分点左右。这一表述的调整，充分体现中国经济由高速增长阶段转向 “ 高质量发展 ” 阶 段的总体思路。在通胀、收入增长和新增就业方面，今年的政府工作报告维持了去年的预期目标，即居民消费价格涨幅 3%左右、居民收入增长和经济增长基本同步、城镇新增就业 1100 万人以上。去年中国经济实现了 6.9%的实际增速，我们预计今年 GDP 实际增速略微放缓至 6.7%，主要由于去杠杆、金融监管加强、投资增速疲软、中美贸易争端等负面因素影响的升级。 首次将调查失业率列入目标。 往年政府工作报告只包括了城镇登记失业率（ 2015 年起预期目标均为 4.5%以内），今年的就业指标有所变化，新增了城镇调查失业率，预期控制在 5.5%以 内。调查失业率指标在数据来源、失业人口定义等方面均与登记失业率不同，在统计范围上不仅包括户籍意义上的本地人，而且涵盖农民工等城镇非户籍人口。所以通常认为调查失业率能够更全面更准确地反映城镇劳动力的真实就业状况。 2018年将调查失业率与登记失业率指标并行使用，主要是便于日后逐渐过渡到以调查失业率为主要指标的衡量体系。 图 1：主要经济指标的预期目标比较 资料来源：政府工作报告、招银国际研究 图 2：历年增速目标比较 资料来源：政府工作报告、招银国际研究 2018 2017 C M B I 点评增速 国内生产总值增长6 .5 % 左右；国内生产总值增长6 .5 % 左右，在实际工作中争取更好结果；删去“在实际工作中争取更好结果”，体现由高速增长向“高质量发展”的转变。通胀 居民消费价格涨幅3 % 左右； 居民消费价格涨幅3 % 左右； 与去年表述一致。就业城镇新增就业1 1 0 0 万人以上， 城镇调查失业率5 . 5 % 以内 ，城镇登记失业率4 .5 % 以内城镇新增就业1 1 0 0 万人以上，城镇登记失业率4 .5 % 以内；首次增加调查失业率目标，更综合和准确地反映劳动力真实就业状况进出口 进出口稳中向好，国际收支基本平衡 进出口回稳向好，国际收支基本平衡目标与去年保持一致。“回稳向好”改为“稳中向好”，反映进出口状况的改善。收入 居民收入增长和经济增长基本同步 居民收入和经济增长基本同步 与去年表述一致。能耗单位国内生产总值能耗下降 3% 以上，主要污染物排放量继续下降单位国内生产总值能耗下降 3 .4 % 以上，主要污染物排放量继续下降由于基数效应目标放缓。供给侧结构性改革取得实质性进展，宏观杠杆率 保持基本稳定，各类风险有序有效防控。均为今年新增内容。首提宏观杠杆率预期目标，体现降杠杆、防风险决心N / A其他Y e a r GDP C P I 城镇登记失业率 城镇调查失业率 城镇新增就业 居民收入增速 单位G D P 能耗2013 7 .5 % 左右 3 .5 % 左右 4 .6 % 以内 N / A 9 0 0 万以上 与经济发展同步 N / A2014 7 .5 % 左右 3 .5 % 左右 4 .6 % 以内 N / A 1 0 0 0 万以上 与经济发展同步 N / A2015 7 % 左右 3 % 左右 4 .5 % 以内 N / A 1 0 0 0 万以上 与经济发展同步 下降3 .1 % 以上2016 6 .5 % - 7 % 3 % 左右 4 .5 % 以内 N / A 1 0 0 0 万以上 与经济发展基本同步 下降3 .4 % 以上2017 6 .5 % 左右 3 % 左右 4 .5 % 以内 N / A 1 1 0 0 万以上 与经济发展基本同步 下降3 .4 % 以上2018 6 .5 % 左右 3 % 左右 4 .5 % 以内 5 .5 % 以内 1 1 0 0 万以上 与经济发展基本同步 下降3 .0 % 以上2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 3 二、 防风险、降杠杆为首要任务 首提宏观杠杆率目标。 今年的政府工作报告在阐述 2018 年经济工作的主要目标时，首次引入 “ 宏观杠杆率保持基本稳定 ” 的提法；防风险、降杠杆是 2018 年 “ 三大攻坚战 ”的首要任务，其重要性可见一斑。央行此前透露的官方统计表明， 2016 年末中国的宏观杠杆率为 247%，其中企业部门杠杆率为 165%， “ 高于国际警戒线 ” ；但 2017 年随着去杠杆工作积极稳妥地推进，宏观杠杆率 “ 涨幅明显收窄、总体趋于稳定 ” 。国际清算银行截至 2017 年二季度末的数据也显示出类似的趋势： 2017 年中国宏观杠杆率增速开始放缓，尤其是企业杠杆率已经开始下滑；截至 2017 年二季度末，宏观杠杆率为 255.9%，基本持平于 2016 年末的 255.1%。 2018 年，将通过推动兼并重组、市场化债转股等方式，进一步降低企业杠杆率，其中国企降杠杆为重中之重。同时进一步规范地方政府举债融资，防范化解地方政府隐性债务风险。 图 3：宏观杠杆率走势趋向平稳 资料来源： BIS、 招银国际研究 图 4：杠杆率增 速下降，企业杠杆出现下降 资料来源： BIS、 招银国际研究 再次警示居民杠杆率攀升存在风险。 企业和政府的杠杆率要降低，居民家庭的杠杆率也需要降低。两会期间，银监会主席郭树清在接受采访时提到，迅速攀升的居民杠杆率也是风险的重要来源之一，需要降低。居民借贷增速超过存款增速，将使得中国失去过去“ 高储蓄 ” 的优势；更重要的是，由于金融欺诈、非法集资等乱象仍然存在、大众金融知识和风险识别意识有限，在居民加杠杆的过程中，会引发新的风险，威胁到居民利益和社会稳定。观察近几年的信贷数据我们发现，居民户的新增存款与贷款差自 2013 年以来迅速收窄，最近两年新增贷款均超出了新增存款的规模。 2017 年新增居民贷款7.13 万亿元，而新增存款仅为 4.6 万亿元，存贷差扩大至负 2.53 万亿元。 2017 年的新增贷款中有 5.3 万亿元是以个人住房按揭贷款为主的中长期贷款，占比 74.3%，较2016 年降低 15.4 个百分点，为自 2013 年以来 首次占比下降（受到住房限购、信贷收缩的影响）；而居民户新增短期贷款 1.83 万亿元，同比大幅增长 182%。居民部门迅速加杠杆的现象已经得到了监管的关注。今年的房地产信贷政策将更为审慎，居民短期贷款尤其是互联网消费贷仍将是监管重点关注对象。 2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 4 图 5：居民户新增贷款规模连续两年超过新增存款 资料来源：中国人民银行、万得、招银国际研究 图 6： 2017 年居民短期贷款占比回升 资料来源：中国人民银行、万得、招银国际研究 三、 政府机构改革：从管行业到管 “ 功能 ” ，服务长期发展战略 从管行业到管 “ 功能 ” 。 此次机构改革以整合相似职能为总体思路，根据实际业务需要重新规划部门分工，从之前的各部门分管行业为主，到改革后合并跨部门同质功能，目的在于提升行政质量和效率，并根据发展目标的调整与时俱进对部门进行增减，涉及范围广、力度大。改革后国务院部委由 25 增至 26 个，其中组建了自然资源部、生态环境部、农业农村部、文化和旅游部、国家卫生健康委员会、应急管理部、退役军人事务部等 7 个新部委，重组了科学技术部 和司法部，优化了水利部和审计署的职责，并将原监察部并入新组建的国家监察委员会，作为监察体制重大改革调整的一部分。 图 7： 国务院 机构改革前后对比及主要调整 资料来源：人民日报、国务院、招银国际研究 2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 5 集中统筹，服务长期发展战略。 此次机构改革多处呼应了 “ 美丽中国 ” 、 “ 健康中国 ” 、 “ 农村振兴 ” 等主要发展战略，根据新要求配合新机构、新职能： “ 美丽中国 ” ： 新出台的自然资源和生态环境管理体制方案，拟分别组建自然资源部统一管理国有自然资源，生态环境部负责自然生态监管。 组建自然资源部 ，不再保留国土资源部，将此前发改委的组织编制主体功能区规划职责、住建部的城乡规划管理职责以及水利部、农业部、国家林业局的相关职责，和国家海洋局、国家测绘地理信息局的职责并入。 组建生态环境部 ，不再保留环境保护部，整合并入此前发改委、国土资源部、水利部、农业部、国家海洋局、国家南水北调工程建设委员会办公室的相关职责。有助于理顺生态环境监管体制，避免部门间责任推诿。 “ 健康中国 ” ： 将国家卫生 和计划生育委员会、国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室、全国老龄工作委员会办公室的职责，工业和信息化部的牵头烟草控制框架公约履约工作职责，国家安全生产监督管理总局的职业安全健康监督管理职责整合， 组建国家卫生健康委员会 ，主要职责包括拟订国民健康政策，协调推进深化医药卫生体制改革，组织制定国家基本药物制度，监督管理公共卫生、医疗服务、卫生应急，负责计划生育管理和服务工作，拟订应对人口老龄化、医养结合政策措施等。此次调整针对健康医疗卫生领域的新趋势、新理念和新问题，重新规划设置了关键环节、职能和权限，将有 助于深化医疗卫生领域改革，提高公共服务水平。 “ 农村振兴 ” ： 将农业部的职责以及发改委等部门有关农业投资项目管理职责整合，组建农业农村部 ，主要职责是统筹研究和组织实 施 “ 三农 ” 工作战略、规划和政策，监督管理种植业、畜牧业、渔业、农垦、农业机械化、农产品质量安全，负责农业投资管理等。改革将有助于促进支农投资整合，破解 “ 三农 ” 难题。 四、 金融监管改革：防风险的必然要求 合并银监会和保监会，强化央行角色。 国务院机构改革方案将原银监会和保监会职责整合，组建国务院直属的 中国银行保险监督管理委员会 ，其主要指责将是依照法律法规统一监督管理银行业和保险业，维护银行业和保险业合法、稳健运行，防范和化解金融风险，保护金融消费者合法权益，维护金融稳定。此外 ， 将银监会和保监会拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入央行。此次机构改革顺应了银行业与保险业功能交叉和合作深化的趋势，将发展规划、金融调控功能整合到央行，将市场层面的监管职能明确到新成立的银保监会 ， 旨在整合监管资源、填补监管空白、减少监管套利，是防范金融风险的最新举措。 招银国际首席经济学家丁安华认为，总体来看，此次金融监管体制改革 ，一方面吸收了国际金融监管理论和实践最新进展的精华；另一方面充分考虑了我国金融行业的动态发展和金融监管的现有弊端。将最具系统重要性的金融子行业统一监管，能更有效地实施 穿透式 监管，弥补监管漏洞， 可以 从根本上解决银监会和保 监会 “ 监管竞争 ” 的 问题，从而更好地防范系统性风险。更详尽的分析请参见我们 3 月 16 日 的 研究 报 告 金融监管改革剑指何方 。 2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 6 图 8： 金融监管改革后将形成 “ 一委一行两会 ” 架构 资料来源：国务院、招银国际研究 加强金融监管薄弱环节。 规范金融控股行为，强化整体资本监管和统筹协调，增加股权架构透明度，惩治虚假出资、关联交易等行为；着重关注四个方面存在的突出问题：（ 1） 影子银行 ，逐步纳入商业银行资产负债表；（ 2） 资产管理行业 ；（ 3） 互联网金融 ，规范无牌信贷和支付；（ 4） 金融控股公司 ，打击关联交易。同时增加股权架构透明度，惩治虚假出资、关联交易等行为，有助于整治金融乱象，促进规范发展。 五、 货币政策：支持实体，强调 “ 差异化 ” 省去 M2 和社融的增速目标，更注重存量结构。 今年的政府工作报告重申货币政策保持稳健中性，但省略了 M2 和社会融资规模的定量目标（ 2017 年两者的目标增速均为 “12%左右 ”），转而表述为 “保持广义货币 M2、信贷和社会融资规模合理增长 ”。 在 M2 增速进入个位数的新常态下，略去对于广义货币供给的定量目标无疑是合理之举。一方面，随着金融市场创新， M2 和经济走势的相关性渐为模糊，单纯 M2 的增速并不能精确衡量货币政策的松紧，全球大部分国家都已经开始淡化 M2 指标的预测意义。另一方面，略去定量 目标也体现货币当局希望引导市场的关注点从广义货币的数量变化转向对价格以及存量货币结构的关注，从存量中挖掘潜力和增量。我们预计 2018 年 M2 和社会融资规模存量的增速将基本持平于 2017 年的实际增速。 强 调 “ 差异化 ” 政 策，服务实体经济。 政府工作报告对货币政策的表述强调 ， “ 用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、 三农 和贫困地区，更好服务实体经济 ” 。 实际上，近期推出实施的金融政策已经体现出差异化监管的思路，如 2017 年 10 月对 普惠金融实施定向降准 （ 2018 年 1 月实行 ），以及两会期间银监会按照 “ 同质同类、一行一策 ” 的原则调整银行贷款损失准备监管要求，以督促商业银行加大不良处置力度。人民银行的记者会上还透露，今年将继续实行差异化住房信贷政策、进行差别定价， 满足新市民购买需求。个别房地产企业的财务风险，监管会密切关注。 2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 7 图 9：政府工作报告中货币政策相关表述的梳理比较 资料来源：政府工作报告、招银国际研究 图 10： M2 与 GDP 增速的相关性逐渐弱化 资料来源：万得、招银国际研究 图 11：企业中长期贷款平稳增长 资料来源：中国人民银行 、 万得 、 招银国际研究 六、 财政政策：积极取向不变， “ 开前门 ” 支持基建 赤字率降低，但积极的财政政策取向不变，更注重效益。 预算赤字规模 23,800 亿元，与去年持平。赤字率 2.6%，为自 2013 年以来首次下调，前两年预算赤字率均为 3%。赤字率下调主要反映出经济稳中向好，财政状况得到改善。但是需要指出的是，赤字率只是判断财政政策的一个方面。尽管赤字率调低了，今年实施积极的财政政策仍然保持了较强的力度，主要体现在： 1）财政支出规模仍在扩大，预算支出规模近 21 万亿元，比去年增 7.6%，高于今年预算收入 6.1%的增幅，支出强度不言而喻； 2）今年减税降费力度继续加大，规模预计在 1 万亿元以上，用财政收入的减法 换取企业效益的加法，支持实体经济发展； 3）顺应高质量发展的要求，财政支出将更注重 “ 聚力增效 ” ， 今年全面实施绩效管理，压减无效和低效支出。 预计减税 8000 多亿元，降费 3000 亿元。 减税的主体既包括企业，也包括个人。今年新提出实施个人所得税改革，将包括提高起征点、增加专项扣除等内容。企业方面，将继续完善增值税改革，重点降低制造业、交通运输等行业税率。对中小微企业的支持也将继续加大，如再次扩大享受减半税收所得税优惠政策的小微企业范围，将创业投资和天使投资有关税收优惠政策扩大到全国等等。以上措施预计全年减税 8000 多亿元。再加上清理政府基金、行政事业型收费和经营事务性收费，预计全年减费 3000 多亿元。 2018 2017 C M B I 点评总基调 稳健的货币政策保持中性，要松紧适度 货币政策要保持稳健中性 重申稳健中性、松紧适度货币供给管好货币供给总闸门，保持广义货币M 2 、信贷和社会融资规模 合理增长广义 和社会融资规 模余额预期增长均为 1 2 % 左右首次省去M 2 、T S F 定量增速目标流动性 维护流动性合理稳定 维护流动性基本稳定 “基本稳定”改为“合理稳定”直接融资 提高直接融资特别是股权融资比重 N / A2 0 1 7 年仅在涉及稳妥去杠杆的具体做法时谈到“加大股权融资力度”；可见2 0 1 8 年提高直接融资的重要性得到提升利率和汇率 N / A合理引导市场利率水平；坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。2 0 1 8 年在涉及加快金融体制改革的具体做法时提到“深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”支持实体疏通货币政策传导渠道，用好 差别化准备金、差异化信贷 等政策，引导资金更多投向 小微企业、“三农”和贫困地区 ，更好服务实体经济疏通传导机制，促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“ 三农“ 和小微企业2 0 1 8 年新提法：“差异化”、“贫困地区”2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 8 专项债规模扩容，基建投资增速料维持平稳 。 市场普遍担心由于地方政府债务清理和规范，对地方政府财力和基建投资起到负面影响。但从今年的预算报告中看到，中央在“堵后门 ”（即惩治违法违规举债）的同时，也打开了举债的 “前门 ”，合理增加政府负债规模，确定分地区地方政府债务限额。今年拟安排地方专项债券 1.35 万亿元，比去年增加了 5500 亿元；并且在 2017 年试点发行土储、收费公路、轨交等专项债券的基础上， 2018 年将进一步丰富地方政府专项债券的品种，支持地方在建项目平稳建设。中央预算内的基建投资资金也比去年增加 300 亿元。 图 12：政府工作报告中财政政策相关表述梳理 资料来源：政府工作报告、招银国际研究 图 13: 财政赤字率下调至 2.6% 资料来源：政府工作报告 、 招 银国际 研究 七、 贸易政策：积极扩大进口，树立开放共赢新形象 提升外贸竞争优势，带动中国制造和服务走出去。 2017 年全 年进出口增长 14.2%， 今年的 政府工作报告中对进出口的表述也由 “逐步回稳 ”调整为 “回稳向好 ”。商务部部长提出外贸发展要重点推进 “五个优化 ”，即优化国际市场布局、国内区域布局、外贸经济主体、商品结构和贸易方式。而加快贸易升级与创新，提升外贸竞争 优势，在不断变化的贸易环境中显得尤为重要。政府释放积极政策信号给高技术、高品质、高附加值产品和装备制造产品，将鼓励和支持 “中国品牌 ”、 “中国品质 ”走出去，努力改变出口产品质量较低、高科技含量较低、附加值较低的 “三低 ”特征，是外贸由高速增长向 “高质量发展 ”的积极转变。 升级货物贸易之外，服务贸易也是主要的政策关注点，从去年两会提出 “推进服务贸易创新发展试点 ”，到 2017 年 10 月时服务出口已经首次超过服务进口 增速，达到 10.9%。今年两会 继续 强调要大力发展服务贸易，改革服务贸易发展机制，有助于弥补贸易短板，促进服务贸易和货物贸易协调发展。 2018年 C M B I 点评总基调 2 0 1 8 年积极的财政政策取向不变，要聚力增效财政政策总基调，2 0 1 7 年的表述为“财政政策要更加积极有效”赤字安排 赤字率拟按2 .6 % 安排是2 0 1 3 年以来首次赤字率下调，2 0 1 6 和2 0 1 7 年均为3 .0 % ，与经济稳中向好相适应财政赤字2 .3 8 万亿元 安排赤字与去年持平，均为2 .3 8 万亿元预算收支预算财政收入1 8 .3 2 万亿元，同比增6 .1 % ；预算财政支出2 0 .9 8 万亿元，同比增7 .6 %财政支出增速高于收入增速，强度不言而喻专项债 安排 地方专项债券1 .3 5 万亿元比去年多增加5 5 0 0 亿元 ；在积极防范地方政府债务风险的同时，适度增加专项债券规模，支持基建等项目平稳进行减税降费预计全年减税超过8 0 0 0 亿元（包括企业和个人）；再加上减费部分，将 减轻税费负担1 万亿元以上在2 0 1 7 年基础上叠加新举措减税降费，例如个人所得税改革。2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 9 图 14： 2017 年 进出口实现回稳向好 资料来源： CEIC、招银国际研究 图 15：建设经贸强国的六项任务、八大行动和五个优化 资料来源：商务部、招银国际研究 图 16： 速度向质量转变，净出口对 GDP 拉动效应有所减弱 资料来源： CEIC、招银国际研究 图 17：服务贸易（尤其是服务出口）迅速增长 资料来源： CEIC、招银国际研究 应对复杂贸易环境，坚持平等协商和扩大进口。 2017 年开始中国面对的国际贸易环境愈加复杂，贸易保护主义抬头，多边贸易体制受到挑战。今年政府工作报告为此加入了新的表述： “ 中国主张通过平等协商解决贸易争端，反对贸易保护主义，坚决捍卫自身合法权益 ” 。特朗普针对中国等主要贸易对象的态度强硬，近日又宣布针对铝和钢铁加收保护性关税。对此商务部部长表示 ： “ 贸易战没有赢家，只会给中美两国和世界经济带来灾难。中国不希望打贸易战，也不会主动发起贸易战，但是我们能够应对任何挑战，坚决捍卫国家和人民的利益 ” 。 再次强 调中方立场是平等协商对话，原则是维护自由贸易，而底线是捍卫国家利益。 我们预计特朗普会进一步扩大对华产品征收关税的范围， 4 月 还 将公布有关知识产权的301 调查结论，金属制品、化工、木制品、农产品、机械、电动汽车、电子和科技等行业都需要密切留意贸易环境对出口的影响。中国在积极研究应对措施和对话途径，尽可能将损失降低，并长远布局提升自身贸易质量 ，优化进出口产业 结构。 同时，中国与贸易保护主义相反而行，政府报告 提出 中国会积极扩大进口，进一步提升对外开放的水平，下调汽车、部分日用消费品等进口关税，旨在成为多边贸易体制积极的参与者、建设者与贡献者。 2018 年 03 月 20 日 敬请参阅尾页之免责声明 10 图 18： 中国对美国出口产品结构 资料来源： CEIC、招银国际研究 图 19： 中国 从 美国进口产品结构 资料来源： CEIC、招银国际研究 开放互利 新平台 ： 外拓自贸区，内建自贸港， 力推 进口博 览会 。 自贸区战略是政策重点，目前为止中国已同澳大利亚、韩国等 24个国家或地区签署了 16个自由贸易协定，今年政府报告在去年 “ 推进亚太自贸区建设 ” 的基 础上新加入了 “ 加快东亚经济共同体建设 ” 的表述， 有望开启自贸区建设丰收年。目前有 11个自 贸区在 谈判 ， 11个正在研究，特别是包括了中 、 日 、 韩 、 澳 、 新 、 印及东盟十国 在内 共 16方在内的区域全面经济伙伴关系协定（ RCEP），若在今年取得实质进展将加快地区一体化进程、降低贸易壁垒、便利市场准入，成为区域内最为重要的贸易协定。 同时，在国内积极探索建设自由贸易港，这是扩大开放程度的实际举措。政府工作报告将自贸港定位为 “ 改革开放新高地 ” ， 目前已有沪、浙、津、川等十多个省市竞逐自由贸易港，高水平开放程度、货物资金人员自由进出等政策优惠正是吸引力所在。 今年的政府工作报告和商务部、外交部等多个部门都多次力推 上海国际进口博览会 ，可见对这次 博览会的高度重视。首届将于今年 11月在上海举办，是今年中国四项主场外交之一；今后每年办一次的，将成为积极主动推进开放合作的机制化平台，符合 “积极扩大进口 ” 的贸易方针。