2018海南旅游产业发展的战略分析报告.pdf

行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 旅游综合 证券 研究报告 2018 年 02 月 05 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516060001 liuzhangmingtfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 旅游综合 -行业点评 :海南省旅游发展总体规划（ 2017-2030）发布，免税 望 成 海 南 旅 游 产 业 皇 冠 2017-12-11 行业走势图 四问海南旅游产业发展的战略性机遇！ 为什么旅游产业会成为海南发展的重点？ 海南改革发展近三十年时间里，先后做了房地产驱动、工业主导、第三产业主导的尝试，多年的发展表明“特区大而不强”，产业结构的不尽合理使得早期优势并没有立即转化为经济增长动力，同时与珠三角地区工业产业竞争落后的局面促使海南寻求新的产业分工方向， 最终选择了依托旅游产业为主导的生态经济发展模式。 海南发展旅游产业的优势在哪里 ？ （ 1）区位优势丰富游客结构。 海南省是往来“两洲”和“两洋”的必经之地，也是通往“两亚”的“十字路口”，辐射周边华南、东南亚大部分区域；（ 2）怡人气候与海岛资源。 年平均气温 22 27 ，年 日 照 长达 1750 2650小时 ； 全岛旅游 资源单体共有 486 处，种类相对齐全，涵盖 8 个主类、 30个亚类、 135 个基本类型，占全国 155 种基本类型的 87%；（ 3）政策放开与产业开放。 作为“一带一路”的起点，海南岛将被打造为“中国旅游特区” 。 当前海南的旅游产业处于怎样的发展阶段？ 当前海南旅游产 业虽快速扩张，但仍处于相关配套基础设施与服务体系的建设阶段，其中房地产、餐饮、住宿、零售业增速较高，是第 三产业增长的重要动力。而具体到旅游产业，景区、交通、酒店、免税 是短期内的重点拓展领域，投融资需求大。景区板块关注以休闲度假为目的的特色景区与文化小镇；交通板块关注民航客运与游轮建设；住宿板块关注中高端酒店扩张和特色民宿客栈 的规划建设；免税板块关注三亚海棠湾、潜在的额度放开及新增免税点 。 长期发展中面临的问题以及发展趋势 海南在国际旅游岛的建设过程中没有定位一个清晰地旅游形象 ， 旅游产品单一 ， 国际化营销不足的问题可能在长期发展过程中引起供需不匹配 ， 导致游客的流失 。 此外 ， 当地旅游市场的规范化问题需要长时间整治 。 未来，海南省将以 “两圈四组团”为重要发展战略， 2020 年基本建成国际旅游岛。 投资建议： 重点关注中国国旅 （三亚海棠 湾免税店）、首旅酒店 （ 南山文化旅游景区、酒店布局 ）、华侨城 A（乡村旅游、特色小镇在建）。 风险 提示 ： 政策落地进程不达预期，地区市场竞争加剧，地缘政治环境恶化的风险 -8%-3%2%7%12%17%22%27%2017-02 2017-06 2017-10旅游综合 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 海南当前拥有国际旅游岛、“ 21 世纪海上丝绸之路”等国家 战略和三沙设市、推进旅游供给侧结构性改革、首个全域旅游创建省等重大战略支撑 ， 在海南即将迎来建省三十周年之际 ， 我们认为海南旅游产业的发展有望进一步升级 。 而具体这其中存在怎样的必然性以及发展逻辑 ， 我们提出了以下几个疑问并作出解答 。 内容目录 1. 为什么旅游产业会成为海南发展的重点？ . 4 1.1. 第一个十年：地产泡沫严重扰乱市场和投资秩序，对海南之后的发展带来重创 . 4 1.2. 第二个十年：以工业为主导，农业与旅游发展并重的产业结构没有形成核心产业. 5 1.3. 第三个十年：定位 “ 国际旅游岛 ” ，确定旅游为长期发展主业 . 6 2. 海南发展旅游产业的优势在哪里？ . 7 2.1. 区位优势丰 富游客结构 . 7 2.2. 怡人气候与海岛资源构筑天然旅游优势 . 8 2.3. 政策放宽与产业开放 . 8 3. 当前海南的旅游产业处于怎样的发展阶段？ . 10 3.1. 总 体来看，旅游市场规模快速扩张，带动相关基建产业做出增长贡献 . 10 3.2. 重点关注景区、交通、住宿、免税四大领域的投资机会 . 14 3.2.1. 岛内景区旅游资源丰富，开发空间大 . 14 3.2.2. 基础交通快速铺开，关注民航客运 . 16 3.2.3. 住宿有效供给不足，特色化客栈民宿和中高端酒店是未来建设重点 . 18 3.2.4. 免税购物政策红利加速释放 . 22 3.2.5. 知名公司 /集团在海南的布局 . 24 4. 长期发展中面临的问题以及发展趋势 . 24 4.1. 旅游形象不清晰，供需不匹配问题 . 25 4.2. 旅游市 场整治及规范化问题 . 29 4.3. “ 两圈四组团 ” ，短期建成国际岛，长远达成世界一流的旅游目的地 . 30 5. 投资建议 . 31 5.1. 中国国旅（ 601888.SH） . 31 5.2. 首旅酒 店（ 600258.SH） . 31 5.3. 华侨城 A（ 000069.SZ） . 32 图表目录 图 1：海南建省以来三大产业占比情况 . 4 图 2：海南 GDP 及同比增速情况 . 4 图 3：以工业为主导的产业结构 无法在海南持续 . 5 图 4：重工业为主的工业结构（ 2009）与环保政策的矛盾导致工业主导无法持续 . 6 图 5：海口美兰国际机场航线辐射图 . 8 图 6：海南旅游收入规模逐 年扩大 . 10 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 7：海南省旅游规模占全国比例情况，与 GDP 占比对比 . 10 图 8：旅游产业占海南第三产业和 GDP 比例逐年小幅上行 . 11 图 9：第三产业从业人数逐年递增 . 11 图 10：海南接待游客数 14 年出现大幅上升，整体增速缓慢上行 . 12 图 11： 2017 年海南各城市接待游客数（万人次） . 12 图 12：旅游产业带动相关产业高速发展，酒店、地产增速最高 . 13 图 13：房地产、住宿餐饮、批发零售是近年来拉升第三产业占比的主要动力 (单位：亿元 ). 13 图 14：各产业占第三产业比例情况 . 14 图 15：海南民营机场客运量，美兰与凤凰机场占比 99%以上 . 17 图 16：两条环岛铁路的建成带来更大客运量 . 17 图 17：公路覆盖基本完成 . 18 图 18：水路前期投入基本完成 . 18 图 19：海南星级酒店数量及质量变化情况 . 18 图 20： 2017 年海南高端酒店分布情况 . 19 图 21：五星级酒店平均房价（元 /间） . 19 图 22：四星级酒店平均房价（元 /间） . 20 图 23：目前，三大酒店集团在海南的布局 . 20 图 24： 2016 年三亚民宿客栈各月份入住率 . 21 图 25： 2016 年三亚民宿客栈单店规模 . 21 图 26：免税商品消费强劲，海南免税销售额逐年递增 . 23 图 27：重点公司 /集团在海南的旅游产业布 . 24 图 28：海南接待国内外游客数及增速 . 25 图 29：海南接待国内游客年龄结构 . 25 图 30：海南景区受欢迎程度排名 . 26 图 31：海岛人均消费对比 _五晚七日游（单位：元） . 26 图 32： 2017 年海南各城市接待境外游客数（万人次） . 26 图 33：入境游客客源分布 . 27 图 34：入境游客主要客源国游客数增速 . 27 图 35：双方旅游产业深度合作为逐年下降的俄罗斯游客数带来新增长点 . 28 图 36： 2017 年入境游客客源结构，俄罗斯游客占最大比例 . 28 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 为什么旅游产业会成为海南发展的重点？ 海南岛虽地处中国边陲，但在区位、资源、环境方面拥有先天优势： 1988 年开放为中国最大的经济特区，成为最早探索社会主义市场经济的省份，在社会保障制度、企业管理体制等方面拥有绝对的体制优势。然而，多年的发展表明“特区大而不强”，产业结构的不尽合理使得早期具备的优势并没有立即转化为经济增长动力，同时与珠三角地区工业产业竞争落后的局面促使海南寻求新的产业分工方向。 我们主要从产业结构的角度去探索当前旅游产业成为海南发展重点的原由：在这三十年时间里，海南先后做了房地产驱动、工业主导、第三产业主导的尝试，而结果表明依托旅游产业为主导的生态经济发展模式是最合适的。 图 1： 海南建省以来三大产业占比情况 资料来源： Wind、天风证券研究所 图 2： 海南 GDP 及同比增速情况 资料来源： Wind、 天风证券研究所 1.1. 第一个十年：地产泡沫 严重扰乱 市场和投资秩序 ，对海南之后的 发展带来重创 1988 年海南 建省办特区伊始，简化的审批体制、创新的社会保障制度等一项项突破当时经济发展固有思维的改革措施 吸引了无数人登岛 ，形成了“十万人才下海南”的空前局面，GDP 同年增长 34.43%， 92 年增速达到 53.44%。 10%20%30%40%50%60%1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016第二产业 GDP占比 第三产业 GDP占比 第一产业 GDP占比 房地产泡沫过渡阶段 工业主导，旅游与农业并重阶段 定位国际旅游岛，旅游产业主导阶段 工业占比稍有增幅，但内部产业结构与环保的以旅游产业为主导，房地产、餐饮住宿、金融保险等现代服务产业增加值大幅提升 “炒房”引起的地产泡沫迅速拉升第三产业占比 34.43% 12.16% 53.44% 9.42% 5.51% 10.52% 15.99% 10.06% 24.80% 11.28% 5.77% 10.10% 0%10%20%30%40%50%60%05001000150020002500300035004000450050001988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017海南 GDP（ 亿元） 同比增速 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 而在这之后的却是房价的暴涨。 由于缺乏产业导向以及发展战略上的错误，在宽松的发展环境下房地产行业迅速崛起，在未结合海南实际经济体承受能力的情况下进行超规模建设，以“炒房”为目的导致房价一路飙升，第三产业占比从 88 年的 31%拉升至 92 年 50%。随着 93 年国家的宏观调控，银根全面缩紧，多数房产商逃跑或倒闭引起银行大量坏账，至此房地产泡沫破灭，海南经济空前滑坡，进入低迷调整期。据统计，从 1999 年开始，海南省用了整整七年的时间，处置积压房地产的工作才基本结束。 1.2. 第二个 十年 ：以工业为主导，农业与旅游发展并重的产业结构没有形成核心产业 工业的发展缓和了房产泡沫后的低迷。 1996 年 ， 海南政府提出 “一省两地”的发展战略，即： 2010 年基本实现“新型工业省”的战略目标，同时大力发展“农业 +旅游”。事实证明，在该政策的指引下，房产泡沫后不断下滑的经济增速得到抑制，在经历五年的低迷期后 GDP 增速重新恢复到 10%以上。 然而，以工业为主导的发展战略并没有带来预期的结果，工业发展不温不火，没有形成支柱产业。 归根结 底，海南工业无法持续稳定发展的原因在于没有找到适合自身特点的产业结构。 具体来看： （ 1）海岛经济自身的劣势： 海南岛孤悬海外，虽然拥有丰富资源，但材料及产品运输不便，工业企业物流成本过高，因而缺乏竞争力。加之海南本地市场太小，产品消费难以形成一定规模，本地企业难以发展壮大； （ 2）海南工业起点低、 基础薄弱 ：粗放型的传统经济长期以来占据重要地位 ， 过去的传统工业以制糖 、 橡胶等加工业为主 ，由于其自身特点和规模的约束无法在产值上形成突破，亦无法带动工业实现快速增长； （ 3）发展战略与工业结构的顾此失彼： “一省两地”战略提出 后，以石油加工、电力为主的重工业开始发展，而由于污染的问题海南在 1999 年提出建设可持续发展的生态省。前后政策、以重工业为主的工业结构与环保的矛盾导致工业增长不持续，无法在第二产业中找到支柱产业。 （ 4）孤岛效应使海南难以与附近珠三角产业区域抗衡： 珠三角工业基地位于广东省中南部，以 广州、深圳、东莞、珠海、佛山、中山为中心，包括珠江东岸及西岸等各城市 ，以轻工业为主，拥有完整的产业链 。 以侨胞为主的广东省更是吸引了大量外资， 用港澳贸易渠道转口大量出口商品，参加广泛的国际分工 。而与广东省隔海相望的海南岛却有着天壤之别 ，不便利的交通令众多工业企业望而却步，高人力成本和运输成本更是雪上加霜。 表格 1： 海南与广东工业发展条件对比 海南 广东 地理位置 中国最南端独立岛屿 中国南部沿海城市，与内陆相连 自然环境 四周低平、中间高耸 平原广阔、气候温和 自然资源 矿产资源种类多、作物资源产量高 重工业资源贫乏、蚕桑基地适宜发展纺织业 交通便利程度 不便利，仅航空、海运可达 海陆空各种交通方式均可，便利快速 劳动力成本 较高 低，外地劳动力输入规模大 政策 扶持优势工业、多项优惠政策招商引 资 先进制造业发展“十三五”规划等，是政府重点 扶持对象 资料 来源 ： 天风证券 研究所 图 3： 以工业为主导的产业结构无法在海南持续 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源： Wind、天风证券研究所 图 4：重工业为主的工业结构（ 2009）与环保政策的矛盾导致工业主导无法持续 资料来源：海南统计年鉴、天风证券研究所 1.3. 第三个十年： 定位 “国际旅游岛”，确定旅游为长期发展主业 意识到工业为主导的产业结构并不能有效的推动经济增长， 08 年 ， 海南省政府正式发布 海南国际旅游岛建设行动计划，将旅游作为战略主导产业，并于之后相继出台了海南国际旅游岛建议发展规划纲要、海南省旅游发展总体规划等纲领性文件，指导海南大力推进交通、住宿、配套服务等基础建设并逐步构建完整的旅游产品体系，同时在免税、免签方面有所放宽，意在长期打造规范化、精细化的旅游市场。由此取得的成果是显而易见的，第三产业在旅游的推动下占比从 08 年 42%升至 16 年 54%，同比增长速度维 持在 20%左右。 表格 2：海南产业结构调整主要政策梳理 阶段 政策 /会议 时间 主要内容 第一个十年 海南岛综合开发规划 1988.5 调整海南产业结构为以工业为主导，工农商贸共同发展的 结构 海南省第二次党代会 1993.7 继续优化产业结构，以旅游业为龙头大力发展第三产业 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017工业产业增速 工业占第二产业比例（右轴） 工业主导下占比增加，后随着建筑业增长而下降 工业增长起伏较大，无法形成支柱产业 7.74% 5.14% 6.64% 35.50% 6.28% 5.33% 9.02% 24.36% 农副食品加工业 造纸及纸制品业 交通运输设备制造业 石油加工、炼焦及核燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 非金属矿物制品业 电力、热力的生产和供应业 其他 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 海南省国民经济和社会发展“九五”计划和 2010 年远景目标纲要 1996.2 首次提出“一省两地”产业发展战略，“一省”即 2010年基本建成“新兴工业省”，建设“新兴工业省”是海南发展的战略目标；“两地”即“农业 +旅游”，在大力建设“一省”的同时，把海南最大的热带高效农业和热带海岛旅游两大基地做强做实。 第二个十年 海南省二届人大一次会议 1999.2 作出建设“生态省”的决定，确立生态立省战略方针 建立海南国际旅游岛（框架建议） 2001.12 首次提出海南国际旅游岛概念，意在谋求海南产业开放路径的选择 第三个十年 海南国际旅游岛建设行动计划 2008.4 大力发展以旅游业为龙头的现代服务业，把海南建设成为世界一流的热带海岛度假休闲胜地 国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见 2010.1 海南国际旅游岛建设正式步入正轨，成为国家战略，计划将在 2020 年将海南初步建成世界一流海岛休闲度假旅游胜地 中央全面深化改革领导小组第十三次会议 2015.6 将海南列为全国唯一的省域“多规合一”改革试点 海南省总体规划 (2015-2030)纲要 2015.9 进一步将海南省战略定位明确为：“一点、两区、三地” 海南省旅游业发展第十三个五年规划 2016.1 构建富有海南特色的旅游产品体系，拓展旅游空间和参与度，增强旅游业发展动力 海南省旅游发展总体规划(2017-2030) 2017.12 2017-2020 年，基本建成国际旅游岛；至 2025 年，建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地；至 2030 年，建成世界一流的国际旅游目的地 资料 来源 ：海南政府官网 、天风证券 研究所 综上 ，依托旅游业为主导推动产业多元化的生态经济发展之路是海南历经多次产业结构调整后的最终选择。在政策的驱动下，旅游成为目前海南发展的关键话题。之后，我们将具体说明海南发展旅游产业是合适的。 2. 海南发展旅游产业的优势在哪里 ？ 总体来看 ， 海南发展旅游产业的优势主要集中在区位 、 环境 、政策这三方面 。 2.1. 区位优势丰富游客结构 海南省是往来“两洲”和“两洋”的必经之地，也是通往“两亚”的“十字路口”。 海南岛居于中国南隅，北以琼州海峡与广东省划界，西隔北部湾与越南相对，东面和南面与菲律宾、文莱、印度尼西亚和马来西亚为邻，同时授权管辖南海海域（此海域为东南亚国际航运的主航道），是重要的航海及海洋贸易的关节点，因而具有重要的商贸与地缘意义，这也是博鳌论坛选择海南为永久地址的重要原因。优越的地理位置在吸引了海内外游客休闲观光的同时，还牵动了来往贸易的商务旅游人次，因而丰富了游客结构。 交通 便捷且辐射半径大 。 以海口美兰国际机场为例，可通航国内城市 98 个，直达全国绝大多数主要城市和地区。海口美兰到南昌昌北仅需两小 时飞行时间，在此半径范围内的主要城市，如长沙、桂林、福州、昆明等，到海口的平均时间均小于两小时；而海口美兰到南京禄口也仅需飞行三小时，此半径范围内的宁波、武汉、杭州，上海等城市，到海口的平均时间均小于三小时；此外，从首都北京到海口也仅需三个半小时时间。因此，从海口美兰机场航线辐射范围来看，飞行时间短增加了中部和南部地区城市的游客选择海南为旅游目的地的可能性 。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 5： 海口美兰国际机场航线辐射图 资料来源： 飞常准、 天风证券研究所 2.2. 怡人气候与海岛资源构筑天然旅游优势 “ 天然大温室 ” ，一年四季都是观光好时节。 海南岛地处热带北缘， 典型的 热带季风气候，年平均气温 22 27 ，最冷的一月份温度仍达 17 24 ，年 日 照 长达 1750 2650 小时，可谓长夏无冬， 光温充足。年降水量在 1000 毫米 2600 毫米之间，每年的 5 月至 10 月份是多雨季 ，降水量可达 全年总降水量的 70 90%； 11 月 至次 年 4 月为少雨季节 ，也是海南省的旅游旺季。此外，一级标准的空气质量也在一定程度上吸引了以旅游 +养老为目的旅客。 海南旅游资源种类繁多， 覆盖全年龄段 。 海南 旅游 资源单体共有 486 处，种类相对齐全，涵盖 8 个主类、 30 个亚类、 135 个基本类型，占全国 155 种基本类型的 87%，其中，热带海岛特色的自然资源，在国内具有唯一性吸引， 比如 美丽的热带海 岛景观，完整多样的天然热带雨林、 地形地貌形成的众多国家地质公园等。同时，海南拥有 保有原始 黎、苗等民族文化风情的特色小镇，充满海岛文化的特色商业街景区 等 。海南岛西邻北部湾，东濒南海，二者均是海南岛旅游产业自然辐射的自然环境，目前， 海口在北部湾城市群和泛南海经济合作圈打造交通旅游节点城市，打造双 向旅游客流集散地。独一无二的资源优势，丰富的旅游产品，老少皆宜 。 2.3. 政策 放宽与 产业 开放 从国家层面来看，作为“一带一路”的起点，海南岛将被打造为“中国旅游特区”。 “一带一路”可谓是海南国际旅游岛建设的催化剂，在该战略的指导下，海南省将以旅游业为龙头产业对接其他产业的发展，未来对于当地各产业的红利只会更大。与此同时，以此为基础与大陆相连，海陆空齐发展，提升入岛旅游便利性；并利用战略对外开放，拓展国外市场，实现国际旅游岛的发展目标。 从地区层面看，海南作为经济特区，在各种政策上的逐步完善与放宽更有利于国际旅游岛的建设。 从 2001 年海南国际旅游岛概念的 初步提出，到 2010 年提出海南岛十年发展蓝图，再到至今向 2020 基本建成国际旅游岛的目标奋进，海南先后在免税、放航、免签等方面行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 逐步放宽以吸引更多游客，同时在人才引进政策上释放大量优惠以引进更多优秀人才。 表格 3：海南岛地区层面主要政策汇总 方面 时间 主要政策 旅游 2008 海南国际旅游岛建设行动计划： 旅游业全面与国际接轨，把海南建设成为世界一流的热带海岛度假休闲胜地，旅游发展与管理的体制机制符合国际惯例，对外更加开放的旅游政策 2010 年 海南国际旅游岛的建设发展规划纲要： 规划了海南省从 2010-2020 十年间的发展路径，定位海南省国际旅游岛要以发展海滨度假游为主导，打造海南为世界一流的海岛休闲度假旅游目的地 2011 年 海南省旅游业发展第十二个五年规划： 将海南初步建成国际一流的海洋休闲度假品牌，全国海洋旅游示范基地，启动西沙旅游，加快邮轮港建设 2016 年 海南省旅游业发展第十三个五年规划： 到 2020 年基本建成国际旅游岛 2017 年 海南省全城旅游建设发展规划（ 2016-2020）： 到 2018 年，基本建成“全城旅游示范省”，实现全城景观化、景区内外环境一体化、市场秩序规范化、旅游服务精细化，构建起富有海南特色的旅游产品体系 免税 2011 年 实行离岛免税政策 2016 年 非岛内居民旅客取消购物次数限制，每人每年累计免税购物限额不超过 16000 元人民币，同意实体免税店开设网上销售窗口 2017 年 海南省推动实体零售创新转型实施方案 ，海南省将向国家争取在省内适当区域增开离岛免税店 放航 2015 年 海南省鼓励民用航空业发展财政补贴办法： 每年安排一定规模的省级财政资金给予符合规定条件的民航空管部门和航空企业补贴，深入推进海南国际旅游岛建设 20