2018年报业绩预告前瞻：年报预告业绩变动原因的汇总.pdf

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 01 月 25 日 策略研究 年报预告业绩变动原因的汇总 2018 年报业绩预告前瞻 投资策略专题 樊继拓（分析师） 周远扬（联系人） 021-68865595 fanjituoxsdzq 证书编号： S0280518040001 zhouyuanyangxsdzq 证书编号： S0280118070021 各行业预告业绩变动原因总结 ： 上游行业业绩增速普遍较高，主要原因是供给侧改革和环保限产驱动采掘、钢铁、有色以及化工行业供需格局改善，产品价格上涨带动利润维持较高增速。此外，化工行业还受益油价的大幅上涨，使得化工产业链化工品价格维持较高位臵。建材行业中水泥板块量价齐升，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥业绩预告净利润增速均在 80%以上。 上游原材料价格的上涨对中游制造业成本的抬升逐渐显现。汽车零部件、轻工制造及医药行业均有所表现。机械设备和电气设备行业受政策环境影响，行业 需求下滑，只有个别细分行业如石化油服方向景气度较高。 成长板块中电子行业收入依然维持较高增速，但多数企业源于产能的投放提高收入，行业景气度依然较差。计算机、通信及军工行业需求仍然较好，且2018 年人民币贬值，海外销售获得美元收入产生汇兑收益。传媒行业头部公司业绩明显较好，小市值公司业绩较差，商誉减值对行业公司业绩影响较大 下游行业中，从业绩预告变动原因披露来看，纺服订单量下滑，特别是外销订单下滑明显。家电、食品饮料头部公司的业绩增速有所回落，业绩相对比较稳定。公用事业中电力行业发电量回升，水电及风电业绩改善 。农林牧渔行业猪价下跌影响猪养殖企业，利润下滑，鸡养殖板块景气度较高。 总的来看， 2018 年上游行业仍然受益供给侧改革及环保限产的影响，业绩依然维持较高增速。中游制造业成本端压力逐渐显现，叠加行业需求回落，业绩下滑压力较大。成长板块行业增速依然较高，且下游需求较好。下游消费板块业绩增速亦趋于回落，但龙头公司业绩仍然比较稳定。 中小板年报归母净利润预计累计增速小幅回升，中小板指业绩增速继续下滑。 选取中小板年报业绩预告归母净利润上下限的均值作为预计归母净利润计算中小板年报归母净利润预计累计增速为 13.98%，较 2018 三季报增速（ 10.17%）上升 3.81 个百分点。中小板剔除苏宁年报归母净利润预计累计增速为 7.53%，较 2018 三季报增速（ 5.17%）上升 2.36 个百分点。中小板指及中小板指剔除苏宁年报归母净利润预计累计增速分别为 12.86%、 6.96%较三季报分别下降 1.09、 1.59 个百分点。中小板指业绩增速低于中小板整体业绩增速。 从申万一级行业来看，农林牧渔、休闲服务、机械设备、食品饮料及计算机行业年报预告业绩增速较三季报改善。农林牧渔行业 2018 年年报归母净利润累计增速预计为 59.31%，较三季报增速 大幅提升。机械行业年报预告业绩增速较三季报虽有大幅改善，但业绩同比增速依然为负增长。食品饮料、交通运输行业年报业绩预告增速较三季报有所改善但增速仍低于去年同期。商贸、钢铁、纺织服装及传媒行业年报业绩预告增速较三季报下降较多。 风险提示： 业绩不及预期，统计误差 。 大盘走势图 相关 报 告 基金仓位降幅扩大，增配地产、农业2019-01-22 北上资金继续大幅加仓消费2019-01-21 反弹的级别可能很高 2019-01-20 人民币快速升值对各行业的影响2019-01-17 IPO 发行加速，北上资金大幅加仓食品、家电 2019-01-14 产业资本小幅净增持，资金面环比改善 2019-01-07 降准到反弹还有些距离 2019-01-06 融资余额大幅回落，产业资本净减持额度扩大 2019-01-02 这一次春季躁动会略晚 2019-01-01 总结 2018，哪些主流逻辑被打破了2018-12-28 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 沪深 300 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 年报业绩预告前瞻 . 3 1.1、 各行业预告业绩变动原因总结 . 3 2、 中小板年报业绩 增速小幅回升 . 4 2.1、 预警类型中业绩略增区间占比最高 . 4 2.2、 中小板年报预告业绩增速小幅回升 . 6 图表目录 图 1： 各板块年报业绩披露比率 . 3 图 2： 中小板各业绩预警类型占比 . 5 图 3： 中小板各业绩预警大类占比 . 5 图 4： 中小板净利润增速均值区间分布 . 5 图 5： 申万一级行业年报业绩预警分类占比 . 6 图 6： 中小板归 母净利润增速 . 6 图 7： 中小板指归母净利润增速 . 6 表 1： 2018 年报业绩预告各行业业绩变动原因汇总 . 3 表 2： 中小板申万一级行业年报业绩预告归母净利润增速 . 7 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 年报业绩预告 分析 1.1、 各行业预告业绩变动原因总结 截至 1 月 25 日，主板、中小板及创业板年报业绩预告披露比率分别为 11.58%、99.23%、 35.67%，全部 A 股年报业绩预告整体披露比率为 39.17%。 鉴于目前 A 股整体业绩预告的披露比率仍然较低，数据上的统计难以反映 A 股整体的业绩情况。我们另辟蹊径，以 2019 年 1 月以来发布的业绩预告为样本，详细梳理各行业上市公司预告中对业绩变动原因的阐述，并对其进行汇总整理。 图 1： 各板块 年报 业绩披露比率 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 表 1： 2018 年报业绩预告各行业业绩变动原因汇总 申万一级 业绩预告变动原因总结 采掘 业绩增长主要原 因是产品价格上涨，且受益油价的上涨，整体 业绩增速较高 钢铁 供给侧改革和环保限产驱动行业供需格局改善，钢材价格上涨，业 绩增速普遍较高 有色金属 金属价格上涨利好行业资源类公司，对于金属非金属材料类企业原材料上涨导致毛利下降利润下滑 化工 行业公司业绩增速普遍较高，主要原 因是产品价格上涨驱动 建筑材料 水泥板块量价齐升， 业绩增速普遍较高 建筑装饰 收入稳定增长，业绩增速比较稳定 机械设备 收入主要受下游需求影响，油服市场景气度提升，石化工程机械需求旺盛，电力环保订单减少 电气设备 受国内光伏政策影响，行业需求总体回落，光伏产品价格下降，原材料成本上升致使一些企业盈利下滑 汽车 整车销售下滑，业绩增速回落，传统零部件受原材料上涨影响较大 轻工制造 行业成本端受原材料上涨影响较大 医药生物 销量增加促进销售收入提高，原材料上涨影响部分企业的利润 电子 行业整体业绩增速较高，结构分化：部分企业收入增长主要来自于产能的投放；出口收入占比较高的企业受益人民币贬值产生汇兑收益；手机行业竞争加剧，手机产业链公司产品毛利下滑 计算机 整体收入增长，大市值公司业绩增速普遍较高 通信 通信设备新产品增加、订单加速收入提高，人民币贬值产生汇兑收益 国防军工 订单增长，下游需求明显改善，收入增长；人民币贬值产生汇兑收益 房地产 收入增长，销售价格提高 11.58% 99.23% 35.67% 39.17% 0%20%40%60%80%100%主板 中小企业板 创业板 全部 A股 披露比率 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 申万一级 业绩预告变动原因总结 纺织服装 订单下滑明显，业绩多数下滑 家用电器 产品升级，优化产品结构，美的格力等企业依托品牌、技术及渠道优势，业绩增速稳定 食品饮料 头部公司收入增长比较稳定 公用事业 电力板块，发电量回升，火电成本 2018 年仍维持高位业绩仍未改善，水电及风电业绩改善明显；环保板块特别是危废处理领域产能提高收入增加 农林牧渔 养猪板块由于猪价下跌，存货跌价损失，利润大幅下滑；养鸡板块景气度较高 非银金融 收入下滑，减值准备计提增加 传媒 头部公司业绩明显较好，小市值公司业绩较差，商誉减值影响较大 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 上游行业业绩增速普遍较高 ，主要原因是 供给侧改革和环保限产驱动 采掘、钢铁、有色以及化工行业供需格局改善，产品价格上涨带动利润维持较高增速。此外，化工行业还 受 益油价的大幅上涨， 使 得化工产业链化工品价格维持较高 位臵。建材行业中水泥板块量价齐升，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥业绩预告净利润增速均在 80%以上。 上游原材料价格的上涨对 中游制造业 成本的抬升逐渐显现。汽车零部件、轻工制造及医药行业均有所表现。机械设备和电气设备行业 受政策环境影响，行业需求下滑，只有个别细分行业如石化油服方向景气度较高。 成长板块中电子行业收入依然维持较高增速，但多数企业源于产能的投放提高收入，行业景气度依然较差。计算机、通信及军工行业需求仍然较好，且 2018 年人民币贬值，海外销售获得美元收入产生汇兑收益。传媒行业 头部公司业绩明显较好，小市值公司业绩较差，商誉减值 对行业公司业绩 影响较大 下游行业中，从业绩预告变动原因披露来看，纺服订单量下滑，特别是外销订单下滑明显。 家电 、食品饮料头部公司的业绩增速有所回落，业绩相对比较稳定。公用事业中电力行业发电量回升，水电及风电业绩改善。农林牧渔行业猪价下跌影响猪养殖企业，利润下滑，鸡养殖板块景气度较高。 总的来看， 2018 年上游行业仍然受益供给侧改革及环保限产的影响，业绩依然维持较高增速。中游制造业成本端压力逐渐显现，叠加行业需求回落，业绩下滑压力较大。成长板块行业增速依然较高，且下游需求较好。下游消费板块业绩增速亦趋于回落，但龙头公司业绩仍然比较稳定。 2、 中小板年报业绩增速 小幅回升 目前中小板业绩预告接近全部披露，中小板上市公司中仅 6 家券商和 ST 长生共 7 家上市公司未披露。 2.1、 预警类型中业绩略增区间占比最高 中小板业绩预告预喜率占比达 72%，净利润增速集中 (0,30%区间。在 从业绩预警类型来看，中小板 年 报业绩预告中预增、续盈、扭亏、略增、预减、续亏、首亏、略减、不确定类型的占比分别 21.88%、 17.24%、 5.08%、 27.96%、 8.62%、 1.88%、5.75%、 10.72%、 0.88%，占比较高的三类为略增、预增和续盈三类。合并来看，预喜（预增、续盈、扭亏、略增）、预忧（预减、续亏、首亏、略减）及中性的占比分别为 72%、 27%和 1%。根据 年报 上市公司公布的业绩预告净利润增速上下限，2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 取其均值，从区间分布来看， - ,-50、 (-50,-30、 (-30,0、 (0,30、 (30,50、 (50,+ 增速区间的公司数量占比依次为 13.70%、 4.42%、 20.33%、 29.94%、 9.72%、 21.88%。其中，净利润增速在 (0,30区间的占比最高为 29.94%，其次是增速在 50%以上区间占比较高为 21.88%。 图 2： 中小板各业绩预警类型占比 图 3： 中小板各业绩预警大类占比 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 图 4： 中小板 净利润增速均值区间分布 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 进一步，分行业来看，剔除公司家数小于 10 家的申万一级行业（家数太小不具备参考意义），剩余行业中 商业贸易 、公用事业 、医药生物及 建筑装饰 年报 业绩预告中预喜公司占比较高 ，分别为 86.7%、 83.3%、 82.9%及 82.5%，优于中小板整体水平。传媒、农林牧渔、交通运输、家电行业预喜公司占比较低，分别为 53.5%、53.6%、 57.9%、 59.3%，其次汽车、电气设备及建筑材料预喜公 司占比也较低，分别为 64.3%、 65.6%和 66.7%。 21.88% 17.24% 5.08% 27.96% 8.62% 1.88% 5.75% 10.72% 0.88% 预增 续盈 扭亏 略增 预减 续亏 首亏 略减 不确定 72% 27% 1% 预喜 预忧 中性 13.70% 4.42% 20.33% 29.94% 9.72% 21.88% -,-50 (-50,-30 (-30,0 (0,30 (30,50 (50,+ 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 图 5： 申万一级行业 年报 业绩预警分类占比 资料来源： Wind 资讯， 新时代证券研究所 2.2、 中小板 年报预告 业绩增速小幅回升 中小板 年报 归母净利润预计累计增速小幅回升 ，中小板指业绩增速继续下滑 。选取中小板 年报 业绩预告归母净利润上下限的均值作为预计归母净利润计算中小板 年报 归母净利润预计累计增速为 13.98%，较 2018 三季报增速（ 10.17%）上升 3.81个百分点 。中小板剔除苏宁 年报 归母净利润预计累计增速为 7.53%，较 2018 三季报增速（ 5.17%）上升 2.36 个百分点 。中小板指及中小板指剔除苏宁 年报 归母净利润预计累计增速分别为 12.86%、 6.96%较三季报分别下降 1.09、 1.59 个百分点 。 中小板指业绩增速低于中小板整体业绩增速 。 从申万一级行业来看，农林牧渔 、休闲服务、机械设备、食品饮料及计算机 行业 年报预告 业绩 增速 较三季报 改善 。 农林牧渔 行业 2018 年 年报 归母净利润累计增速预计为 59.31%，较三季报 增速大幅提升 。机械行业 年报 预告业绩增速较三季报虽有大幅改善，但业绩同比增速依然为负增长。食品饮料、交通运输行业 年报 业绩预告增速较三季报有所改善但增 速仍低于去年同期。 商贸、钢铁、纺织服装及传媒行业 年报 业绩预告增速较三季报下降较多。 图 6： 中小板归母净利润增速 图 7： 中小板指归母净利润增速 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 01020304050607080901000%25%50%75%100%非银 钢铁 休闲 银行 商业 国防 公用 医药 建筑 食品 纺织 有色 计算机 轻工 通信 电子 化工 机械 建筑 电气 汽车 家用 交通 房地产 农林 传媒 采掘 综合 预喜家数占比 预忧家数占比 上市公司家数 (右轴 ) -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12中小企业板 中小企业板 (剔除苏宁） 0%10%20%30%40%50%60%70%2011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12中小企业板指 中小企业板指 (剔除苏宁） 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 表 2： 中小板 申万一级行业 年 报业绩预告归母净利润增速 资料来源： Wind， 新时代证券研究所 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为 R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 樊继拓， 新时代证券策略首席分析师， 5 年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所， 2017 年水晶球策略团队公 募组第一核心成员。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现强于 同期 市场基准指数。 中性： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现基本与 同期 市场基准指数持平。 回避： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现弱于 同期 市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来 6 12个月， 预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来 6 12个月， 预计该 公司股价 相对 同期 市场基准指数 涨幅介于 5% 20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来 6 12个月， 预计该 公司股价 相对 同期 市场基准指数 变动幅度介于 -5% 5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来 6 12个月， 预计该 公司股价 相对 同期 市场基准指数 跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2019-01-25 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 免责 声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。 新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本 报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 郝颖 销售总监 固话： 010-69004649 邮箱： haoying1xsdzq 上海 吕莜琪 销售总监 固话： 021-68865595 转 258 邮箱： lvyouqixsdzq 广深 吴林蔓 销售总监 固话： 0755-82291898 邮箱： wulinmanxsdzq 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路 99号院西海国际中心 15楼 上海：上海市浦东新区浦东南路 256号华夏银行大厦 5楼 广深：深圳市福田区福华一路 88号中心商务大厦 23楼 邮编： 100086 邮编： 200120 邮编： 518046 公司网址： xsdzq/