2018Q4公募基金持股分析报告.pptx

2018Q4公募基金持股分析报告,2019.2.15,主要结论 2018Q4主动管理型基金集体减仓，普通股票型+偏股混合型基金仓位从18Q3的81.4%回落至18Q4的78.0%；灵活配置型基金仓位则从18Q3的50.2%大幅下降至18Q4的45.5%，连续两个季度大幅减仓。普通股票型+偏股混合型基金仓位绝对值已接近2012Q3或2013Q2水平 板块上，加仓创业板而小幅减仓主板，中小板配置水平变化不大。主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板的配置系数从2018Q3的1.84大幅提升至2018Q4的2.16，目前创业板配置水平已和2013Q1几乎完全一致；主动管理型基金对主板的配置系数则从2018Q3的0.85小幅回落至2018Q4的0.82 风格上：18Q4加仓成长、金融、稳定，减仓周期和消费品。主动管理型基金18Q4周期、消费、成长、金融持仓占比分别为14.4%、32.8%、25.7%、18%；配置系数为0.58、1.83、1.42、0.63倍,大消费：减仓可选消费里的白酒/医疗服务/医药商业/家电/旅游综合/酒店；加仓畜禽养殖/动物保健/汽车整车/纺织制造上游/商贸零售/食品加工/医疗器械和中药；相比05年来配置水平，白电和白酒均已回归至历史均值以下，畜禽养殖/部分医药（生物制品/医疗服务/医疗器械）/一般零售/纺织制造/景点配置水平则比历史大部分时期要高，中药配置依然很低周期品：全面减仓煤炭/钢铁/有色/建材/化工/造纸，加仓基建属性的电气设备/建筑装饰。相比05年以来配置水平，大部分上游周期品配置均低于历史均值，明显高于历史均值的主要是黄金/化纤/化学原料/造纸/电气设备/畜禽养殖板块成长：加仓通信设备/计算机应用/部分传媒（互联网传媒和文化传媒）/部分电子（元件和电子制造），减仓半导体/通信运营/计算机设备/军工/营销传播/园林工程等。相比05年以来配置水平，元件/航空装备配置系数大幅高于历史均值，计算机应用和互联网传媒亦不低，通信板块配置水平则明显低于历史均值金融地产：加仓房地产和券商，减仓银行和保险。目前基金对房地产板块的配置水平已比历史上85%的时候都要高，券商配置水平已回归至历史均值附近，保险板块微观结构有改善，银行配置水平则低于历史均值稳定增长：主要加仓机场/电力/高速公路，减仓燃气板块, 重仓个股持股集中度与估值分布：重仓股持股集中度再度回落，低估值修复已进入后半场。普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从2018Q3的21%,回落至2018Q4的18.2%。长期看，均衡配置才是王道，短期看，基金持股继续低估值回归，但已进入后半段。例如，普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从2018Q3的15.4%继续回落至2018Q4的10.4%，快接近历史最低值；而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比则从2018Q3的65.2%提升至2018Q4的71.6% 配置建议：春季行情渐入佳境，消费龙头、新老基建和稀缺的高景气后续都仍有机会。价值修复仍在动量中，但这仍不能改变春季行情在轮动中前进的格局。春季行情“变为不变”，继续重点关注受益于外资流入且微观筹码结构改善的经典消费龙头 基建相关的电力设备 (光伏风电和新能源汽车)/5G，以及景气稀缺的畜禽养殖/军工。同时考虑到地产板块持仓已修复到历史较高水平，我们暂时将地产板块配置建议由超配下调至标配,主要内容,3,1. 各类基金资产总值和仓位变化2. 大类板块和风格配置3. 细分行业配置,4. 持股集中度和重仓股估值分布,1.1 主动管理型基金集体减仓, 普通股票型+偏股混合型基金仓位从18Q3的81.4%下降至18Q4的78.0%；灵活配置型基金仓位则从18Q3的50.2%大幅下降至18Q4的45.5%，连续两个季度大幅减仓, 普通股票型+偏股混合型基金仓位绝对值已接近2012Q3或2013Q2水平,1.2 权益基金份额增长18%，债券和货币基金冰火两重天, 2018Q4权益类基金份额增长1180亿份，环比三季度增幅高达18%, 债券和货币基金冰火两重天，前者18Q4单季大增5645亿份，后者则大幅缩,水7512亿份,主要内容,6,1. 各类基金资产总值和仓位变化2. 大类板块和风格配置3. 细分行业配置,4. 持股集中度和重仓股估值分布,2.1 18Q4主动管理型公募基金小幅减仓主板, 普通股票型小幅加仓主板，偏股混合型和灵活配置型则降低了对主板的配置；整体来看，主动管理型基金对主板的配置系数则从2018Q3的0.85小幅回落至2018Q4的0.82,2.2 18Q4创业板得到明显加仓，中小板配置与Q3持平, 主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板的配置系数从2018Q3的1.84上升至2018Q4的2.16，加仓动作明显，目前创业板配置水平已和2013Q1几乎完全一致, 2018Q4主动管理型基金对中小板的配置系数与2018Q3持平，维持在1.44,2.2 18Q4创业板得到明显加仓，中小板配置与Q3持平, 和05年来历史比较，公募基金对主板配置系数依然处于历史较低水平，但中,小板和创业板的配置水平已处于历史均值附近,2.3 风格上，加仓成长、金融、稳定，减仓周期和消费 18Q4基金大幅加仓成长、金融、稳定，减仓周期和消费；主动管理型基金18Q4周期、消费、成长、金融持仓占比分别为14.4%、32.8%、25.7%、18.0%；配置系数为0.58、1.83、1.42、0.63倍,2018Q42018Q3 2018Q22018Q1,2018Q42018Q3 2018Q22018Q1,周期消费,0.502.13,0.532.11,0.572.06,0.671.86,周期消费,0.571.79,0.621.79,0.681.81,0.731.68,1.170.460.42,1.130.420.30,1.240.260.24,1.260.390.29,成长金融稳定,1.430.710.44,1.390.700.33,1.490.500.31,1.550.590.33,2018Q42018Q3 2018Q22018Q1,2018Q42018Q3 2018Q22018Q1,周期,0.62,0.62,0.65,0.66,周期,0.58,0.61,0.65,0.69,1.741.510.610.34,1.831.430.600.28,1.911.330.460.37,1.811.330.590.46,消费成长金融稳定,1.831.420.630.40,1.861.360.620.31,1.891.390.450.32,1.761.420.550.37,普通股票型 成长金融稳定,偏股混合型,消费灵活配置型 成长金融稳定,普通股票型+偏股混合型+灵活配置型,2.3 风格上，加仓成长、金融、稳定，减仓周期和消费, 相比05年以来配置水平，金融、稳定和周期板块配置处于历史较低水平，成,长和消费板块则高于历史均值水平,公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2018Q4最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下,主要内容,12,1. 各类基金资产总值和仓位变化2. 大类板块和风格配置3. 细分行业配置,4. 持股集中度和重仓股估值分布,2018Q4,2018Q3,2018Q4,2018Q3,房地产开发汽车白色家电,0.880.533.74,0.570.503.94,房地产开发汽车白色家电,1.860.581.90,1.340.512.41,视听器材航空运输家用轻工景点化学制药中药纺织制造服装家纺饮料制造一般零售,0.020.383.642.011.751.380.500.772.001.17,0.300.463.471.301.851.480.621.342.320.87,视听器材航空运输家用轻工景点化学制药中药纺织制造服装家纺饮料制造一般零售,0.080.922.134.091.121.140.610.311.802.37,0.121.312.173.271.180.980.520.312.291.19,2018Q4,2018Q3,2018Q4,2018Q3,房地产开发汽车白色家电,1.801.101.87,1.291.072.23,房地产开发汽车白色家电,1.690.762.16,1.210.722.57,视听器材航空运输家用轻工景点化学制药中药纺织制造服装家纺饮料制造一般零售,0.670.702.254.531.030.641.051.401.383.68,0.930.742.224.300.970.550.951.141.952.24,视听器材航空运输家用轻工景点化学制药中药纺织制造服装家纺饮料制造一般零售,0.290.762.393.941.180.990.760.771.672.67,0.450.982.383.371.200.890.690.772.161.54,3.1 消费品：减仓白酒家电，加仓必需消费 18Q4减仓可选消费里的白酒/医疗服务/医药商业/家电/旅游综合/酒店；加仓畜禽养殖/动物保健/汽车整车/纺织制造上游/商贸零售/食品加工/医疗器械和中药表：2018Q4主动管理型基金对消费板块配置系数变化,普通股票型,偏股混合型,可选消费必需消费,可选消费必需消费,灵活配置型,普通股票型+偏股混合型+偏股混合型,可选消费必需消费,可选消费必需消费, 相比05年来配置水平，白电和白酒均已回归至历史均值以下，畜禽养殖/部分医药（生物制品/医疗服务/医疗器械）/一般零售/纺织制造/景点配置水平则比历史大部分时期要高，中药配置依然很低,3.1 消费品：减仓白酒家电，加仓必需消费,公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2018Q4最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下,3.2 周期品：全面减仓煤炭/钢铁/有色/建材/化工/造纸，加仓基建属性,的电气设备/建筑装饰,周期品细分板块配置系数（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）,3.2 周期品：全面减仓煤炭/钢铁/有色/建材/化工/造纸，加仓基建属性,的电气设备/建筑装饰, 相比05年以来配置水平，大部分上游周期品配置均低于历史均值，明显高于,历史均值的主要是黄金/化纤/化学原料/造纸/电气设备/畜禽养殖板块,公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2018Q4最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下,3.3 成长：加仓通信设备/计算机应用/部分传媒/部分电子，减仓半导体/通信运营/计算机设备/军工/营销传播/园林工程等表：2018Q4主动管理型基金对成长板块配置系数变化,2018Q4,2018Q3,2018Q4,2018Q3,环保工程及服务物流园林工程国防军工半导体电子制造光学光电子,0.770.400.000.220.302.081.56,0.840.470.030.210.481.911.62,环保工程及服务物流园林工程国防军工半导体电子制造光学光电子,0.690.520.000.900.872.241.60,0.440.791.421.271.232.111.90,元件互联网传媒文化传媒营销传播计算机设备计算机应用通信设备通信运营,1.671.521.080.161.302.391.010.82,1.270.690.714.391.941.750.751.00,元件互联网传媒文化传媒营销传播计算机设备计算机应用通信设备通信运营,2.411.810.901.130.912.151.170.29,1.790.870.682.851.711.960.860.35,2018Q4,2018Q3,2018Q4,2018Q3,环保工程及服务物流园林工程国防军工半导体电子制造,0.360.760.141.001.003.84,0.630.520.471.081.813.10,环保工程及服务物流园林工程国防军工半导体电子制造,0.580.590.050.830.832.80,0.570.640.861.041.342.45,光学光电子,2.04,2.21,光学光电子,1.76,1.97,元件互联网传媒文化传媒营销传播计算机设备计算机应用通信设备通信运营,2.121.240.981.580.602.201.520.10,2.040.590.674.411.681.811.040.39,元件互联网传媒文化传媒营销传播计算机设备计算机应用通信设备通信运营,2.201.560.961.150.852.201.280.30,1.810.740.683.661.731.870.910.46,普通股票型,偏股混合型,灵活配置型,普通股票型+偏,股混合型+偏股混合型,3.3 成长：加仓通信设备/计算机应用/部分传媒/部分电子，减仓半导,体/通信运营/计算机设备/军工/营销传播/园林工程等, 相比05年以来配置水平，元件配置系数大幅高于历史均值，计算机应用、光,学光电子和互联网传媒亦不低，通信板块配置水平则明显低于历史均值,公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2018Q4最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下,3.4 金融地产：加仓房地产和券商，减仓银行和保险, 18Q4主动管理型基金加仓房地产和券商，减仓银行和保险, 目前基金对房地产板块的配置水平已比历史上85%的时候都要高，券商配置水平已回归至历史均值附近，保险板块微观结构有改善，银行配置水平则低于历史均值,3.5 稳定增长：主要加仓机场/电力/高速公路，减仓燃气板块, 18Q4主动管理型基金对稳定板块加仓明显，主要加仓机场/电力/高速公路，,减仓燃气板块,主要内容,21,1. 各类基金资产总值和仓位变化2. 大类板块和风格配置3. 细分行业配置,4. 持股集中度和重仓股估值分布,4.1 龙头股持股集中度继续回落, 普通股票型+偏股混合型基金前10只、前20只股票持股市值占比从2018Q3,的21.0%和30.5%，分别下降至2018Q4的18.2%和26.8%。,4.2 基金持股继续低估值回归，低估值修复已进入后半场 2018Q4基金持股继续低估值回归，但已进入后半段，长期看均衡配置才是王道,在股市下跌和风格转换的共同推动下，普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从2018Q3的15.4%继续回落至2018Q4的10.4%，已经接近历史最低值，而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比则从2018Q3的65.2%提升至2018Q4的71.6%,代码,名称,一级行业,18Q4涨跌幅,PE(TTM),持股总市值(亿元),持有基金数,季报持仓变 持股总量 持股占流通动(万股) (万股) 股比(%),601318.SH600519.SH600048.SH600887.SH000002.SZ600036.SH002415.SZ000651.SZ601012.SH,中国平安贵州茅台保利地产伊利股份万科A招商银行海康威视格力电器隆基股份,非银金融食品饮料房地产食品饮料房地产银行电子家用电器电气设备,-18%-19%-3%-11%-2%-18%-10%-11%23%,10.726.57.624.39.18.625.18.320.3,187.1130.2111.9108.0105.289.486.384.573.2,451355355227360278114264104,-9947-102414170-758713335-838310201-66108339,33345220894873471874417235468335202367541999,3.11.88.17.84.51.74.24.015.1,000333.SZ 美的集团 家用电器,-9%,13.5,72.9,149,-3531,19772,3.0,附录1 主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股2018Q4普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓规模前十的股票,备注：PE(TTM)数据截止至2018/1/22，其余数据均截止至2018/12/31；所有数据均来自客 观、公开渠道，不涉及个股推荐,代码,名称,一级行业,18Q4涨跌幅,PE(TTM),持股总市值(亿元),持有基金数,季报持仓变 持股总量 持股占流通动(万股) (万股) 股比(%),300413.SZ300365.SZ300529.SZ601319.SH603096.SH300454.SZ002841.SZ002127.SZ300673.SZ,芒果超媒恒华科技健帆生物中国人保新经典深信服视源股份南极电商佩蒂股份,商业贸易计算机医药生物非银金融传媒计算机电子商业贸易农林牧渔,10%-15%-5%12%-6%8%-5%3%-18%,40.335.944.216.634.260.840.428.533.8,29.016.414.715.110.29.810.029.03.9,70353852741304612,4293657963143973356191108160,7842783335383143916601097175038587913,38.135.833.131.130.827.426.326.026.0,300572.SZ 安车检测 机械设备,-2%,49.3,6.0,10,711,1389,24.6,附录2 主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股2018Q4主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股,备注：PE(TTM)数据截止至2018/1/22，其余数据均截止至2018/12/31；所有数据均来自客 观、公开渠道，不涉及个股推荐,附录3 部分申万一级行业配置系数时间序列图,附录3 部分申万一级行业配置系数时间序列图,谢谢观看,THANK YOU,