减税系列专题研究之二：上市公司各行业各税种税负全景剖析.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 投资策略 减税系列专题 研究 之 二 2018 年 12 月 28 日 一年 沪深 300 与深圳成指走势比较 市场 数据 中小板 /月涨跌幅 (%) 9,623/2.42 创业板 /月涨跌幅 (%) 1,966/5.63 AH 股价差指数 2,337 A股总 /流通 市值 (万亿元 ) 57.18/40.77 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiangguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandiguosen 联系人： 朱成成 电话： 010-88005319 E-MAIL： zhuchengchengguosen 联系人： 许茹纯 电话： 010-88005315 E-MAIL： xuruchunguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度策略 上市公司 各行业 各税种 税负全景 剖析 核心结论： 本文 详细 梳理 总了 A 股 上市公司 的税负水平及 税费结构 ，旨在完整描绘 各行业各税种的 税负全景图 ， 主要结论如下： 第一， 从 总体税负水平看 ， （ 1） 2001 年以来全部 A 股上市公司各项税费支出占税前利润比重大幅下降 ； （ 2） 2017 年各项税费支出占利润总额及营收比重分别 约 为 67%和 7.3%； （ 3）采掘、化工 、房地产 等行业 税负 比重 居前。 第二， 从总税费结构上来看，上市公司税费结构中增值税和企业 所得税 占据半壁江山， 占全部税费的 比重 分别为 37%和 30%。 第 三 ， 从增值税角度细看， （ 1） 机械设备、通信、医药生物行业增值税占总税费比重分别为 69%、 67%、 64%； 食品饮料、建材、轻工制造 行业 增值税占营收比重分别为 8.1%、 7.1%、 6.6%， 税负比重居前 ； （ 2）经 详细 测算， 预计增值税税率 若 下降 1%、 2%、 3%， 可 分别 增厚税后利润 约 2.2%、 4.3%、 6.3%。 第 四 ， 从 企业 所得税角度细看， （ 1） 趋势上看， 上市公司 企业 所得税税负压力在 2015 至 2017 年 间 持续下 降 ； （ 2） 分行业看， 房地产、食品饮料行业所得税 占利润总额比重分别为 26.7%和 23.5%， 税负比重 居前 。 第 五 ， 本文附表部分统计了 所有行业 全部 各项税费占比明细 ， 以供各位投资者参考 。 总税费水平的行业比较 从税费结构上来看，沪深 300 上市公司税费结构中增值税、所得税占据半壁江山。 以全部上市公司年报中现金流量表上披露的支付各项税费科目近似衡量上市公司在对应年度承担的税费，我们发现 2001 年以来全部 A 股上市公司各项税费支出占税前利润比重大幅下降，采掘、化工等行业税费压力居前，农林牧渔、非银金融等行业税费压力靠后。 所得税税负水平的行业比较 以所得税占营业收入和税前利润比重作为上市公司所得税税负压力的观测指标，统计发现， 2010 年以来，沪深 300 上市公司所得税税负压力变化明显分为两个阶段：（ 1） 2010-2015 年 基本稳定阶段；（ 2） 2015-2017 年持续下滑阶段。从行业的角度看， 2017 年 休闲服务、金融、交运、农林牧渔行业总税费中所得税占比过半，房地产、食品饮料行业所得税税负压力居前。 增值税税负水平的行业比较 我们认为计算上市公司增值税的一个较为可行方法是通过增值税税费附加来倒轧 缴纳 的增值税税额。 从营收的角度看，食品饮料、建筑材料、轻工制造等制造加工业税费压力居前，从税前利润的角度看，采掘、化工、机械设备等行业税费压力居前。在其他条件不变的情况下， 我们预计沪深 300 制造业成分股在增值税税率下降 1%、 2%、 3%后 分别可以增厚税后利润约 105 亿元、 201亿、 297 亿元，增厚利润幅度分别为 2.2%、 4.3%、 6.3%。 其他税费水平的行业比较 上市公司其他税费中以消费税为主，且各行业其他税费占总税费比重普遍较低，从营收的角度看，化工、采掘、房地产等行业税费压力居前，农林牧渔、非银、交通运输等行业税费压力靠后。从税前利润的角度看，化工、采掘、房地产等行业税费压力居前，银行、非银金融、农林牧渔等行业税费压力靠后。 风险提示： 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.5J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 M/18沪深 300 深证成指请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 总税费水平的行业比较 . 5 总税费结构比较：增值税、所得税占据半壁江山 . 5 总税费水平变化： 上市公司税费支出占税前利润比重大幅下降 . 7 所得税税负水平的行业比较 . 11 所得税税负水平变化：近两年所得税税负压力有所降低 .11 所得税税负行业比较：房地产、食品饮料行业所得税税负压力居前 .11 增值税税负水平的行业比较 . 13 增值税计算方法简述：通过增值税附加费倒轧增值税 . 13 增值税税负行业比较：各行业增值税占总税费比重普遍较高 . 14 增值税减税敏感性分析：各行业增值税占总税费比重普遍较高 . 16 其他税费水平的行业比较 . 18 其他税费结构比较：各行业其他税费占总税费比重普遍较低 . 18 其他税费税负水平比较：化工、采掘其他税费税负压力居前 . 20 附表 . 21 附表 1：沪深 300 上市公司各税种占营收及税前利润比重 明细 . 21 附表 2：沪深 300 上市公司所有行业各项税费占比明细 . 27 国信证券投资评级 . 32 分析师承诺 . 32 风险提示 . 32 证券投资咨询业务的说明 . 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1： 2017 年沪深 300 上市公司各项税费明细 . 5 图 2： 2017 年沪深 300 成分股各行业税费占营收比重 . 6 图 3： 2017 年沪深 300 成分股各行业税费占（营收 +增值税）比重 . 6 图 4： 2017 年沪 深 300 成分股各行业税费占税前利润比重 . 7 图 5： 2001 年以来上市公司税费支出水平大幅下降 . 8 图 6：近两年上市公司税费支出占营收比重有所降低 . 8 图 7：全部 A 股上市公司税费支出增速换挡明显 . 9 图 8： 2017 年全部 A 股上市公司各行业税费支出水平 . 9 图 9： 2001 年以来各行业支付各项税费增速平均值 . 10 图 10：近两年沪深 300 上市公司所得税税负压力有所降低 . 11 图 11：沪深 300 成分股行业所得税占总税费比重 . 12 图 12：沪深 300 成分股行业所得税占营业收入比重 . 12 图 13：沪深 300 成分股行业所得税占税前利润比重 . 13 图 14：沪深 300 成分股行业增值税占总税费比重 . 15 图 15：沪深 300 成分股行业增值税占营业收入比重 . 15 图 16：沪深 300 成分股行业增值税占（营收 +增值税）比重 . 16 图 17：沪深 300 成分股行业增值税占税前利润比重 . 16 图 18：沪深 300 成分股行业其他税费结构明细 . 19 图 19：沪深 300 成分股行业其他税费占总税费比重 . 19 图 20：沪深 300 成分股行业其他税费占营收比重 . 20 图 21：沪深 300 成分股行业其他税费占税前利润比重 . 20 图 22：沪深 300 公司银行行业各项税费占比明细 . 27 图 23：沪深 300 公司房地产行业各项税费占比明细 . 27 图 24：沪深 300 公司有色金属行业各项税费占比明细 . 27 图 25：沪深 300 公司通信行业各项税费占比明细 . 27 图 26：沪深 300 公司家电行业各项税费占比明细 . 27 图 27：沪深 300 公司机械设备行业各项税费占比明细 . 27 图 28：沪深 300 公司非银金融行业各项税费占比明细 . 28 图 29：沪深 300 公司汽车行业各项税费占比明细 . 28 图 30：沪深 300 公司电子行业各项税费占比明细 . 28 图 31：沪深 300 公司医药生物行业各项税费占比明细 . 28 图 32：沪深 300 公司食品饮料行业各项税费占比明细 . 28 图 33：沪深 300 公司钢铁行业各项税费占比明细 . 28 图 34：沪深 300 公司采掘行业各 项税费占比明细 . 29 图 35：沪深 300 公司国防军工行业各项税费占比明细 . 29 图 36：沪深 300 公司建筑材料行业各项税费占比明细 . 29 图 37：沪深 300 公司化工行业各项税费占比明细 . 29 图 38：沪深 300 公司公用事业行业各项税费占比明细 . 29 图 39：沪深 300 公司综合行业各项税费占比明细 . 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 40：沪深 300 公司农林牧渔行业各项税费占比明细 . 30 图 41：沪深 300 公司计算机行业各项税费占比明细 . 30 图 42：沪深 300 公司交通运输行业各项税费占比明细 . 30 图 43：沪深 300 公司商业贸易行业各项税费占比明细 . 30 图 44：沪深 300 公司传媒行业各项税费占比明细 . 30 图 45：沪深 300 公司电气设备行业各项税费占比明细 . 30 图 46：沪深 300 公司建筑装饰行业各项税费占比明细 . 31 图 47：沪深 300 公司轻工制造行业各项税费占比明细 . 31 图 48：沪深 300 公司休闲服务行业各项税费占比明细 . 31 图 49：沪深 300 公司纺织服装行业各项税费占比明细 . 31 表 1：沪深 300 制造业成分股利润增厚估算结果（亿元） . 17 表 2：沪深 300 成分股各税种占营收及税前利润比重明细（亿元） . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 总税费水平的行业比较 从税费结构上来看，沪深 300 上市公司税费结构中增值税、所得税占据半壁江山。 以全部上市公司年报中现金流量表上披露的支付各项税费科目近似衡量上市公司在对应年度承担的税费，我们发现 2001 年以来全部 A 股 上市公司各项税费 支出占税前利润比重大幅下降， 采掘 、化工 等行业税费压力 （即税费支出占税前利润 或营收 比重） 居前，农林牧渔、 非银金融 等行业税费压力靠后 。 总税费结构比较：增值税、所得税占据半壁江山 此处我们以沪深 300 指数成分股为样本，详细分析上市公司的税费结构及行业比较。通过 2017 年沪深 300 指数中上市公司年报披露的各项税费数据（主要通过所得税、增值税、税费及附加 等科目 所得），我们得到以下结论： 第一，上市公司税费结构中增值税、所得税占据半壁江山。 通过梳理，我们发现上市公司 承担的税费极其繁多，除增值税、所得税、消费税、房产税、车船使用税、土地增值税、城建税、教育费附加、印花税、土地增值税等税收外，外还有诸如河道管理费及防洪基金、文化事业建设费、副食品价格调节基金等一些费用。 2017 年沪深 300 上市公司承担的各项税费共计 21531 元，其中增值税和所得税分别为 8074 亿元和 6368 亿元，占比分别为 37%和 30%， 消费税为 3711 亿元，占比为 17%，土地增值税为 747 亿元 亿元，占比为 3%。 总体来看 ，增值税和所得税可谓占据了上市公司各项税费总计的半壁江山。 图 1： 2017 年沪深 300 上市公司各项税费明细 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 第二，从营收的角度看，食品饮料、 房地产、 银行 等行业税费压力居前，农林牧渔、 综合、 国防军工等行业税费压力靠后。 具体来看， 2017 年食品饮料、房地产 、银行 行业各项税费占营收比重分别为 23%、 16%、 15%；而农林牧渔、综合、国防军工行业各项税费占营收比重分别为 1%、 2%、 3%。 2017 年食品增值税 , 8074 亿元 , 37%所得税 , 6386 亿元 , 30%消费税 , 3711 亿元， 17%城市维护建设税 , 794 亿元 , 4%土地增值税 , 747 亿元 , 3%教育费附加合计 , 573 亿元 , 3%其他 , 1245 亿元 , 6%2017 年沪深 300 上市公司各项税 费 明细请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 饮料、房地产、 银行 行业各项税费占（营收 +增值税）比重分别为 21%、 15%、14%；而农林牧渔、综合、国防军工行业各项税费占（营收 +增值税）比重分别为 1%、 2%、 3%。 图 2： 2017 年沪深 300 成分股各行业税费占营收比重 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 图 3： 2017 年沪深 300 成分股各行业税费占（营收 +增值税）比重 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 第三， 从 税前利润 的角度看， 化工 、采掘 、综合 等行业税费压力居前，农林牧渔、 传媒 、 休闲服务 等行业税费压力靠后。 具体来看， 2017 年化工、采掘、综0%5%10%15%20%25%食品饮料房地产银行 采掘建筑材料化工轻工制造 公用事业总体医药生物传媒纺织服装 机械设备电子电气设备计算机非银金融 家用电器 休闲服务通信 汽车交通运输钢铁建筑装饰 有色金属 商业贸易 国防军工综合农林牧渔沪深 300 成分股行业 税费 占营收比重0%5%10%15%20%25%食品饮料房地产银行 采掘建筑材料化工轻工制造 公用事业总体医药生物传媒纺织服装 机械设备电子电气设备计算机非银金融 家用电器 休闲服务通信 汽车交通运输钢铁建筑装饰 有色金属 商业贸易 国防军工综合农林牧渔沪深 300 成分股行业 税费 占 ( 营收 + 增值税 ) 比重请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 合行业各项税费占税前利润比重分别为 292%、 234%、 100%；而农林牧渔、传媒、休闲服务行业各项税费占税前利润比重分别为 18%、 29%、 33%。 图 4： 2017 年沪深 300 成分股各行业税费占税前利润比重 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 总税费水平变化： 上市公司 税费支出 占税前利润比重 大幅下降 本部分我们以全部上市公司年报中现金流量表上披露的支付各项税费科目近似衡量上市公司在对应年度承担的 税费 （ 2017 年沪深 300 上市公司总体税费共计21531 亿元，现金流量表中支付的各项税费总计为 22500 亿元，即支付的各项税费 /总体税费 =1.05，也就是说我们以现金流量表中的支付各项税费科目值去近似衡量上市公司总体税费具有一定的合理性，或至少在趋势上我们认为是相同的），通过统计 2000 年以来全部 A 上市公司支付各项税费的变化情况，我们可以得到以下结论： 第一， 2001 年以来 上市公司税费支出占税前利润比重大幅下降 。 2000 年以来全部 A 股上市公司各项 税费 支付总额 占税前利润比重下行 趋势显著 ，反映出企业税费压力有所降低。具体来看， 2001 年全部 A 股上市公司税费占税前利润比重为 136%，而截至 2017 年，该值降为 67%，虽然依然处于较高位，但从变化趋势来看，已大幅下降。 0%20%40%60%80%100%120%化工 采掘 综合国防军工 机械设备房地产建筑装饰 有色金属通信食品饮料总体公用事业钢铁轻工制造汽车商业贸易 医药生物 家用电器计算机电气设备 纺织服装 建筑材料电子交通运输 非银金融银行休闲服务传媒农林牧渔沪深 300 成分股行业 税费 占 税前利润 比重请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 图 5： 2001 年以来上市公司税费支出水平大幅下降 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 第 二 ， 近两年 上市公司税费支出占 营收 比重 有所降低 。 2001 年以来 全部 A 股上市公司各项 税费 支付总额 占 营业收入 比重 大致稳定 ， 但近两年 上市公司税费支出占营收比重有所降低 。具体来看， 2001 年全部 A 股上市公司税费占 营收 比重为 8.8%， 2015 年为 9.3%， 而截至 2017 年，该值降为 7.3%， 反映出 近两年上市公司税费支出压力有所降低 。 图 6： 近两年上市公司税费支出占营收比重有所降低 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 第 三 ，全部 A 股上市公司税费支出增速换挡较为明显 。 2001 以来，全部上市公司支付各项税费增速处于持续波动状态，上上下下呈现出一定的周期性。但30%50%70%90%110%130%150%2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172001 年以来全部 A 股税费支出占税前利润比重变化4%6%8%10%2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172001 年以来全部 A 股税费支出占营业收入比重变化请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 是自 2011 年以来，随着营改增试点的推进、增值税起征点的提高等减税措施不断落地，全部 A 股上市公司支付各项税费增速中枢陡然下一台阶（当然和经济增速趋新常态也有较大关系），增速换挡较为明显。具体来看， 2011 年全部 A股上市公司支付各项税费增速为 26.7%，而 2017 年该值降至 4.6%，增速大幅降低。 图 7： 全部 A 股上市公司税费支出增速换挡明显 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 第 四 ， 采掘 、化工 、 通信 等行业税费压力居前， 银行、 农林牧渔、 非银金融 等行业税费压力靠后。 具体来看， 2017 年 采掘、化工、通信 行业各项税费占税前利润比重分别为 229%、 199%、 128%；而 银行 、 农林牧渔 、 非银金融 行业各项税费占税前利润比重分别为 34%、 35%、 39%。 图 8： 2017 年全部 A 股上市公司各行业税费支出水平 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 0510152025302001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172001 年以来全部 A 股上市公司支付各项税费增速0%20%40%60%80%100%120%采掘 化工 通信 综合房地产建筑装饰 国防军工 食品饮料 公用事业 商业贸易 有色金属 电气设备 机械设备汽车纺织服装总体建筑材料 医药生物 轻工制造计算机家用电器钢铁休闲服务电子 传媒交通运输 非银金融 农林牧渔银行全部 A 股各行业 各项 税费支出 占税前利润比重请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 第 五 ，房地产、银行和汽车行业支付各项税费增速居前 ，纺织、军工等传统行业增速靠后。 2001 年以来，房地产、银行和汽车行业支付各项税费增速平均值（即 2001 年至 2017 年增速算数平均值）居前，分别为 26%、 23%和 21%。而纺织服装、国防军工、农林牧渔等传统行业各项税费增速靠后，分别为 8%、11%、 11%。 图 9： 2001 年以来各行业支付各项税费增速平均值 资料来源： Wind、 国信证券经济研究所整理 后文涉及到包含增值税 等 具体税费明细科目， 考虑到数据的可得性， 我们延续前文方法，继续以沪深 300 指数成分股为样本进行详细探讨。 051015202530房地产银行 汽车建筑装饰 建筑材料 非银金融通信 化工 传媒食品饮料 医药生物 机械设备电子有色金属 家用电器总体休闲服务 电气设备 商业贸易采掘计算机公用事业 轻工制造 交通运输钢铁 综合农林牧渔 国防军工 纺织服装2001 年以来各行业支付各项税费增速平均值