2019年计算机行业年度策略报告：复苏势头延续，围绕“补短板”重点布局.pdf

2019 年计算机行业年度策略报告 复苏势头延续，围绕“补短板”重点布局 行业年度策略报告 行业报告 计算机 2018 年 12 月 14 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业周报 *计算机 *美国或将出台更严出口管制方案， AI、量子计算将是监管重点 2018-11-25 行业深度报告 *计算机 *“互联网 +”战略将升级至“ AI+”，国内人工智能再遇风口 2018-11-20 行业周报 *计算机 *新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案印发 2018-11-18 行业动态跟踪报告 *计算机 * 全球超算榜单公布中国数量优势明显，加速高端布局也将回归初心 2018-11-14 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021PINGAN 陈苏 一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109PINGAN 全年回顾 ： 复苏态势确立，相对表现良好。 尽管前三季度上市公司整体利润增幅仍差强人意，但已明显好于去年同期。不过，部分上市公司商誉减值、坏账、股权质押等风险值得防范。从二级市场股价来看，行业上半年表现可圈可点，但下半年逐步与大盘走势趋于一致，以致全年绝对收益惨淡，但相对收益仍好于大部分行业。 来年展望 ： 增速放缓但复苏延续，基本面驱动。 预计 2019 年上半年，经济形势依然复杂，市场情绪仍将受到压制，板块估值难以出现持续性提升。一旦经济增长不乐观，多数行业基本面承压，计算机行业亦难以独善其身。但在政策支持力度不减及经济转型的共同驱动下，行业仍将延续复苏态势，表现将好于多数行业。围绕“补短板”的核心需求，我们将云计算、人工智能、安全可控、医疗信息化选作 2019 年重点推荐的投资主题。 云计算： 政策和需求推动加速上云， 行业发展正当时 。 当前，全球云计算行业景气度持续高企。根据 Gartner 和中国信通院数据，全球公有云市场规模 2015-2021 年间年均复合增长率达 24.53%。国内来看，我国高度重视云计算产业发展，在国家层面和地方层面出台多项支持政策。在国家政策和企业降本增效内在需求的双重推动之下，我国云计算产业蓬勃发展，云计算已成为补齐我国“ IT 设施”短板的重要举 措。 人工智能： “AI+“战略将加速落地， 融合发展方是正道。 在政治局学习会议上，习近平提出了要“掌握人工智能技术制高点”，并阐述“ AI+”战略的初步构想，补齐我国智能化短板。按照国家人工智能的“三步走”发展思路，产业化、技术、政策法规等将成为主要驱动力， AI 与传统产业融合发展加速，“互联网 +”战略开始向“ AI+”延伸。预计 2020 年以前，国内人工智能市场规模将超 1600 亿元，带动的融合市场规模将超过万亿元。 安全可控：强调本质和过程安全，加速提升 IT“软 “、 “硬 “实力。 当前，我国面临的网络安全、地缘政治、贸 易 等环境 复杂，基础软硬件、网络安全短板放大，政府正在积极应对，加大本质和过程安全支持力度。政策亮点主要体现在两个方面： 1）提高党政尤其是涉密领域的信息产品自主化水平； 2）网络安全法、等级保护等法律法规明确了各运营主体的安全责任，预计 IT 相关运营主体尤其是中小企业和云运营商将加大安全投入。 医疗信息化： 内在动力加上 政策催化， 行业 高景气延续。 当前，我国医疗信息化投入不高，信息化水平 也 有限， 利用信息化缓解医疗和医保体系压力的需求愈发迫切。近年来，国内医卫领域改革力度明显加大，所出台政策中，相当数量内容与医疗信 息化密切相关，仅对医院电子病历应用 等级的刚性要求 便将产生超 百亿元的 IT 建设需求 。在政策的催化下，医疗 IT行业已步入景气周期，随着政策刚性继续释放，高景气延续是大概率事件。 投资建议： 基于对 2019 年形势的预判，我们认为明年计算机行业的增速将有所放缓，但复苏态势仍将延续，基本面将好于多数行业。在高度不确 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告 尾页的声明内容。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18沪深 300 计算机证券研究报告 计算机 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 61 定的大环境中 ，计算机是最具确定性的行业之一，这既 得益于政策层面的支持，也得益于经济转型的内生需求，我们 维持行业的“强于大市”评级。 由于“弱市之下，确定性为王”，结合子行业发展现状，我们围绕“补短板”这一强烈需求遴选投资主题，将云计算、人工智能、安全可控、医疗信息化作为 2019 年推荐关注的细分领域。推荐标的包括浪潮信息、深信服、用友网络、广联达、 苏州科达、中科创达 、 中科曙光 、 卫宁健康，同时也建议关注创业软件、和仁科技、东华软件。 风险提示： 1） 下 游政企需求不及预期 。 如经济增速超预期下滑或财政压力加大，政企部门的 IT 投入力度可能低于预期，这将对计算机行业上市公司的收入形成负面影响。 2） 政策落地情况不及预期 。 政策支持是计算机行业发展的重要驱动力之一，如其实施和落地的实际状况不尽人意，可能使得相关领域的发展进程低于预期。 3） 技术创新进展未达预期。 云计算、人工智能、安全 可控等均涉及到不少新兴技术或尚未掌握的核心技术，如技术创新进展缓慢， 相关产业的发展进程也将低于设想。 4） 全球不确定性冲击。 全球经济环境正面临 贸易争端、民粹主义、资产泡沫 、增长放缓 等多重 不确定性， 外围 风险可能使得 A 股遭受冲击，进而影响到计算机行业的表现 。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-12-7 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 广联达 002410.SZ 23.74 0.42 0.46 0.50 0.60 56.27 52.1 47.3 39.8 强烈推荐 苏州科达 603660.SH 19.25 0.75 0.99 1.32 1.76 25.61 19.4 14.6 11.0 强烈推荐 浪潮信息 000977.SZ 17.70 0.33 0.46 0.65 0.89 53.38 38.7 27.3 19.8 推荐 深信服 300454.SZ 84.04 1.43 1.78 2.37 3.17 58.62 47.1 35.5 26.5 推荐 用友网络 600588.SH 23.90 0.20 0.33 0.44 0.58 117.69 73.4 54.8 41.3 推荐 中科创达 300496.SZ 23.80 0.19 0.40 0.56 0.79 123.09 59.0 42.2 30.1 推荐 中科曙光 603019.SH 39.45 0.48 0.71 1.02 1.41 82.14 55.9 38.5 28.0 推荐 卫宁健康 300253.SZ 12.20 0.14 0.20 0.27 0.35 86.07 60.9 44.9 34.5 推荐 注： 2017 年实际 EPS 采用当前股本摊薄计算而得 计算机 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 61 正文目录 一、 行情回顾与投资思路 . 7 1.1 收入增速改善明显，盈利能力稳健 . 7 1.2 商誉减值、坏 账上升、股权质押是值得重点关注的风险点 . 9 1.3 上下半年表现分化，全年相对表现尚可，估值跌至近年谷底 . 11 1.4 风险偏好显著滑落，但相对良好的表现仍受机构青睐 . 12 1.5 投资思路：高度不确定环境下，围绕“补短板”寻找投资机会 . 13 二、 云计算：国家政策和企业内生需求双重推动，行业发展正当时 . 15 2.1 全球云计算行业景气度持续高企，高速增长势头将延续 . 15 2.2 国内来看，云计算成为补齐 “ IT 设施”短板的重要举措 . 19 三、 人工智能：“ AI+”战略将加速落地，融合发展方是正道 . 24 3.1 硬件、算法以及数据三大要件全面提升，人工智能再次进入爆发期 . 24 3.2 AI 对经济贡献正在各国所认可，纷纷出台相关战略和规划推动发展 . 25 3.3 我国人工智能行业发展较快并在积极拥抱传统行业，但融合水平差距较大 . 26 3.4 政策、技术、需求三轮驱动， AI 将延续高速增长且深度融合发展将加速 . 27 四、 安全可控：强化本质和过程安全，加速提升 IT“软”、“硬”实力 . 30 4.1 中国正在由网络大国向网络强国迈进，软、硬实力提升是主要战略支撑 . 30 4.2 安全威胁从传统 IT 网络向工控网络延伸，本质及过程安全均面临挑战 . 32 4.3 国家战略和政策推动安全可靠 IT 体系建设，自主可控及网络安全均将受益 . 36 4.4 自主可控市场和生态建设都将取得进展，网络安全将延续较快增长势头 . 38 五、 医疗信息化：内在动力加上政策催化，行业高景气将延续 . 39 5.1 内生需求是行业发展的根本动力 . 39 5.2 “互联网 +”为行业带来新成长点 . 42 5.3 政策推动是行业需求释放的强力催化剂 . 45 5.4 新一 轮大部制改革有助于扫清部分关键阻碍 . 52 5.5 看好政策刚性助行业延续高景气 . 53 六、 投资建议 . 56 七、 风险提示 . 59 计算机 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 61 图表目录 图表 1 前三季度行业上市公司整体收入稳健增长 . 7 图表 2 上市公司营收增速明显好于去年同期 . 7 图表 3 上市公司归母净利润小幅下降但仍明显改善 . 7 图表 4 多数上市公司薪资总额增速在 0%-30% . 8 图表 5 薪资总额涨幅高于收入的企业比例略高 . 8 图表 6 上市公司盈利能力大体与去年一致，未发生明显变化 . 8 图表 7 1-10 月全国软件业收入增长持续优于去年 . 9 图表 8 1-10 月全国软件业利润总额增速波动较大 . 9 图表 9 近年行业商誉及相应减值损失迅速上升 . 9 图表 10 行业上市公司“商誉 /净利润”比值分布 . 9 图表 11 “ 资产减值损失 /营业收入”分布变化状况有所恶化 . 10 图表 12 多数上市公司股份质押比例处于合理范围 . 10 图表 13 少数大股东股份质押比例过高的公司需关注 . 10 图表 14 上半年走势相对独立，下半年与大盘趋于一致 . 11 图表 15 行业指数大跌，但依然位于各行业前列 . 11 图表 16 行业 P/E 水平大幅回落，跌至近年低谷 . 11 图表 17 行业 P/E 水平依然稳居 A 股行业第 2 位 . 11 图表 18 6 月起融资余额持续滑落，市场风险偏好大幅下降 . 12 图表 19 计算机板块的基金持仓份额 Q1Q3 持续回升 . 12 图表 20 计算机板块的基金持仓集中度持续维持高位 . 13 图表 21 2019 年行情预判及投资逻辑 . 13 图表 22 2019 年推荐投资主题以及相关个股标的 . 14 图表 23 云计算的定义 . 15 图表 24 2015-2021 年全球公有云市场规模年均复合增长率为 24.53% . 15 图表 25 2016 年全球 IaaS 服务市场格局 . 16 图表 26 2017 年全球 IaaS 服务市场格局 . 16 图表 27 2015-2017 财年亚马逊 AWS 业务收入 . 16 图表 28 2016-2018 财年阿里云业务收入 . 16 图表 29 2015-2021 年全球 SaaS 服务市场规模及增速 . 17 图表 30 2017 年全球 SaaS 服务市场结构 . 17 图表 31 2017-2018 财年微软 Office365 和 Dynamics 365 收入增速 . 18 图表 32 2016-2018 财年 Oracle 云服务和许可证支持业务收入及营收占比 . 18 图表 33 2016-2018 财年 Adobe 订阅业务收入 . 18 图表 34 2017-2018 财年 Autodesk ARR . 18 图表 35 2016-2018 财年 Salesforce 云业务收入 . 19 图表 36 2016-2018 财年 Workday 订阅服务业务收入 . 19 计算机 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 61 图表 37 国务院意见中的云计算发展目标 . 20 图表 38 工信部行动计划中的云计算 5 大行动 . 20 图表 39 部分省市关于“企业上云”的实施方案或行动计划 . 20 图表 40 2010-2017 年我国城镇单位就业人员平均工资及增长情况 . 22 图表 41 2010-2017 年我国 A 股上市公司应付职工薪酬的 CAGR 高于营业总收入的 CAGR 22 图表 42 2016-2017 年云计算在我国企业的应用情况 . 23 图表 43 2016-2017 年公有云上企业内部应用和数据比例 . 23 图表 44 2015-2021 年我国公有云市场规模 . 23 图表 45 2015-2021 年我国私有云市场规模 . 23 图表 46 人工智能技术及应用架构 . 24 图表 47 2017-2025 年全球数据量预测 . 25 图表 48 2018-2030 年人工智能对经济影响的净贡献变化（ %） . 25 图表 49 2017 年以来全球主要国家 AI 战略发布情况 . 26 图表 50 2018 年中、外人工智能各技术领域企业数量对比 . 27 图表 51 2018 年中、外人工智能应用行业分布 . 27 图表 52 我国人工智能发展“三步走”目标 . 28 图表 53 习总书记提到的与人工智能融合发展的重点行业 . 28 图表 54 2018 年人工智能技术成熟度曲线 . 29 图表 55 2016-2020 年国内人工智能产业规模及增速 . 30 图表 56 2011-2017 年电子商务交易规模及同比增速 . 30 图表 57 2013-2017 年国内有电子商务交易的企业占比 . 30 图表 58 我国网民规模及互联网普及率 . 31 图表 59 我国移动互联网数据流量（亿 G） . 31 图表 60 2012-2017 年我国两化融合指数 . 31 图表 61 2018 年 2 季度两化融合关键领域进展情况 . 31 图表 62 2018 年前 9 月我国信息安全漏洞数及增速 . 32 图表 63 2018 年 9 月份当月我国信息安全漏洞分布 . 32 图表 64 前十大 DDos 攻击发起国 . 33 图表 65 前十大 DDos 攻击目标国 . 33 图表 66 全球工业计算机受到恶意软件攻击的比例 . 33 图表 67 2018H1 全球工业计算机受攻击比例分布 . 34 图表 68 2018H1 主要国家工业计算机受攻击比例 . 34 图表 69 全球工业计算机主要威胁来源 . 34 图表 70 2016-2017 年我国网络安全市场规模（亿美元） . 35 图表 71 2016-2017 财年赛门铁克公司收入（亿美元） . 35 图表 72 全球网络安全公司 TOP500 各国入围数量占比 . 36 图表 73 我国网络安全产业发展逻辑 . 37 图表 74 近年来我国信息安全支持政策 . 37 图表 75 我国自主可控软硬件平台发展阶段 . 38 计算机 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 61 图表 76 2018-2025 年我国自主可控产业市场规模 . 38 图表 77 国产软硬件产品与国际软硬件企业对标情况 . 38 图表 78 2016-2021 年中国信息安全市场规模及同比增速 . 39 图表 79 中国医院电子病历应用评级高级别结果（卫计委标准 vs HIMSS） . 40 图表 80 中国卫生机构总费用中医疗 IT 支出占比 . 40 图表 81 世界主要国家医疗健康支出与 GDP 比值 . 40 图表 82 中国生育率水平一路下滑至 1.6 左右 . 41 图表 83 中国出生时平均预期寿命持续上升 . 41 图表 84 中国老 龄人口占比持续提升 . 41 图表 85 中国劳动力人口增长停滞且占比下滑 . 41 图表 86 国内医院目前采用与未来规划采用的 IT 技术对比（ 2017 - 2018） . 42 图表 87 互联网医疗的典型业态和盈利来源 . 42 图表 88 “互联网 +”正在由用户端向医疗机构端拓展 . 43 图表 89 卫宁健康与阿里巴巴股权合作与战略合作的主要内容 . 44 图表 90 东华软件与腾讯股权合作及医疗领域战略合作的主要内容 . 45 图表 91 部分与医疗信息化 /互联网医疗高度相关的重要政策（ 2015 年至今） . 45 图表 92 促进“互联网 +医疗健康”发展意见中与医疗 IT 紧密相关的内容 . 48 图表 93 全国医院信息化建设标准与规范（试行）指标体系 . 50 图表 94 国家卫健委与国家医保局组建方案及职责 . 53 图表 95 医疗信息化领域主要上市公司医疗 IT 业务营收增速比较（ 2017 & 2018H1） . 53 图表 96 医疗信息化领域主要上市公司 2018Q3 营收增速与 2017Q3 比较 . 54 图表 97 中国医疗行业 IT 支出规模变化 . 55 图表 98 中国医 疗行业 IT 解决方案市场规模变化 . 55 图表 99 中国医院 HIS 与 CIS 实施状况调查结果（ 2