区域研究之工业篇：纵观工业格局，待看中部崛起.pdf

Table_Yemei0 区域研究 深度报告 2019 年 04 月 08 日 Table_Title 区域研究之工业篇 纵观工业格局， 待看中部崛起 Table_Summary 本报告考察了中国 30 个省市工业经济发展和工业企业经营情况，通过对各地工业产出、投资、企业经营情况进行分析并加以分类，构建了完整的省市工业区域场景图。 产出头部效应显著，区域不均衡突出 。 我国产出规模大体呈东高西低的分布，头部地区广东、江苏和山东 的工业增加值 分别为 3.5、 3.4 和 2.9 万亿，三省 增加值 占全国 35%。甘肃、宁夏、青海、海南 4 省工业 增加值 均 不足 2000 亿。 头部地区 增长 放缓，中部增长较快 ， 西部东北分化明显 。 2018 年 前 10 月 广东、江苏 、 山东 工业增加值增速 均 低于全国平均水平 ； 中部除海南、山西外工业增加值 增长较快 ； 东北和 西部增长 分化明显，其中 云南 、 辽宁增速高达 12.7%和10%，而黑龙江、新疆和重庆 的 增速只有 2.6%、 2.5%和 1.2%。 发展阶段差异塑造地区投资分化 ，工业转移激发中部投资活力 。 东部工业成熟度高，投资增加值比整体偏低 ； 中部在承接东部工业转移过程中， 投资活跃 ； 西部 整体 投资力度 高 但域内 分化明显 。 头部地区投资增长低迷，中部地区相对活跃 。 山东、广东 2018 年 前三季度投资增速为 -0.2%和 -0.7%， 江苏 投资 增长 6.1%，与全国持平 ； 中部地区投资最为活跃，除河南、山西外，增速均超过 10%； 西部投资 增速 偏低，宁夏、内蒙古、甘肃、新疆 呈负增长态势。 域内企业数增减分化，中部亏损占比 最 低 。 2018 年前 10 月 只有 广东、湖南、山西、陕西、广西、宁夏 的 规上 工业 企业数 呈现增长， 天津、内蒙古下 降 18%和35%。 亏损情况看， 中 -东 -西 部 亏损 企业 占比 依次上升 ， 中部企业经营最优 。 东中部 利润率 高 ，头部 省份 盈利 水平 下滑 幅度大 。 2018 年前 10 月 东中部 企业 资产利润率 较高 ， 西部 地区分化 较大 。从利润率 变化 看，头部省份广东、山东、江苏 较上年同期 分别 下 降 1.0%， 1.1%和 2.1%。 中部 河南下 降 6 个百分点。 东 中部杠杆率较低 ，西部去杠杆稳步推进 。西部 地区企业的 资产负债率普遍偏高，东北次之，东中部地区最低。 2018 年中部地区资产负债率上升幅度最大，东部和东北地区过半数省市出现上涨，西部地区除广西外资产负债率整体下降。 周转率普遍下滑，河南、吉林风险突出 。 2018 年多数地区工业企业资产周转率、存货周转率、应收账款周转率呈下滑态势。河南、吉林三项指标下滑较大，地区工业企业运营风险 需关注 。 综合可见，中部地区工业经济待有崛起之势， 地区 产 投 活跃 且 企业经营 情况良好 ； 东部头部 省份 产出 和投资相对低迷，但 企业盈利能力强， 风险 相对 可控 ； 西部和东北地区 内部 分化较大，部分省份增长疲弱，且 企业经营 风险较高 。 郑斌，博士后研究员 ： 0755-83167467 ： rthreezhengbincmbchina 程伟波，区域 与 行业研究员 ： 0755-83146635 ： chengweibocmbchina 吴 峰桥 ，博士后研究员 ： 0755-83166839 ： wufqiaocmbchina 颜琰 ， 博士后 研究员 ： 0755-25310445 ： freyayancmbchina 相关研究报告 区域研究之 GDP 及三大产业篇：纵览经济版图，试看谁沉谁浮 区域研究之 GDP 需求篇：细观投资消费，且辨孰强孰弱 区域研究之财政篇 ： 把脉地方财政，聚焦债务风险 区域研究之 金融 篇 ： 虹吸效应显著，恰似春水东流 区域研究 深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 1/2 目 录 1 工业生产和投资 . 1 1.1 产出规模：头部效应显著，区域不均衡突出 . 1 1.2 产出增长：头部地区增长放缓，区域内增长分化显著 . 1 1.3 投资力度：发展阶段差异塑造投资分化，工业转移激发中部投资活力 . 3 1.4 投资增长：头部地区低迷，中部地区活跃 . 4 1.5 产投比较：中部地区相对活跃，新疆、天津存失速风险 . 5 2 工业企业经营情况 . 6 2.1 数量和规模：企业数头部效应明显，东北、西部企业规模较大 . 6 2.2 整体经营情况：区域内 企业数增减分化，中部亏损占比较低 . 8 2.3 盈利水平：东中部利润率高，头部地区下降幅度较大 . 9 2.4 杠杆率：东中部相对较低，西部去杠杆稳步推进 . 10 2.5 营运能力：西部、东北周转率偏低，中东部周转率下滑明显 . 12 3 结语 . 14 区域研究 深度报告 2/2 敬请参阅尾页之免责声明 图 目录 图 1： 2017 年各省市工业增加值（亿） . 1 图 2： 2018 年前 10 月规模以上工业增加值增速 . 2 图 3： 2018 年前 10 月规模以上工业增加值增速较 2017 年变化 . 3 图 4： 2017 各省市工业投资额及与增加值比值 . 3 图 5： 2018 年前三季度各省市工业投资增速 . 4 图 6： 2018 年前三季度各省市工业投资增速较 2017 年变化 . 5 图 7： 2018 年前三季度工业增加值增速和投资增速 . 5 图 8： 2017 年末各省规模以上工业企业数 . 7 图 9： 2017 年末各省规上企业数和单位企业资产规模分布 . 7 图 10： 2017 年末各省规上企业数及 2018 年前 10 月规上企业数变化 . 8 图 11： 2017 末规上亏损企业数占比及 2018 年前 10 月变化值 . 8 图 12： 2017 年单 位工业企业利润额和资产利润率 . 9 图 13： 2018 年 10 月末规模以上工业企业资产利润率及变化 . 10 图 14： 2017 年规上单位工业企业负债余额和资产负债率 . 11 图 15： 2018 年 10 月末规模以上工业企业资产负债率及变化 . 11 图 16： 2018 年 10 月末规模以上工业企业资产周转率及变化 . 12 图 17： 2018 年 10 月末规模以上工业企业存货周转率及变化 . 13 图 18： 2018 年 10 月末规模以上工业企业应收账款周转率及变化 . 14 表目录 表 1：工业分析总表 . 15 区域研究 深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 1/16 1 工业生产和投资 对我国地区工业生产和投资进行总览性的考察，从宏观视角分析地区工业经济发展状况，包括 地区工业产出规模 和 增长 ， 以及投资 规模 和增长的情况。 1.1 产出规模：头部效应显著，区域不均衡突出 采用工业增加值反映地区工业产出规模。从 2017 年工业增加值分布看，我国工业规模大体呈东高西低的分布。头部地区广东、江苏和山东 工业增加值分别为 3.5、 3.4 和 2.9 万亿，规模优势 突出 。其余除直辖市外的东部省份均达万亿以上 ； 中部地区紧随其后，除海南、山西 、 江西外其他 4 省增加值均超万亿水平 ； 东北和西 部 产出规模整体偏低，只有四川一枝独秀，达万亿水平。甘肃、宁夏、青海 3 省增加值不足 2000 亿。 总体来看，我国工业 产出在区域内部以及区域之间均存在着显著的不均衡特征。 图 1： 2017 年各省市工业增加值（亿） 资料来源： Wind、招商银行研究院 1.2 产出增长：头部地区增长放缓， 区 域内 增长 分化 显著 在考察了工业产出规模分布后，我们可以进一步观察地区工业增长情况。从 2018 年工业增加值增速看，东部地区分化较大。头部省份增长 均低于全国区域研究 深度报告 2/16 敬请参阅尾页之免责声明 平均水平。 福建、浙江增长较快，河北增长乏力。直辖市天津、上海增速不及4%； 中部山西、海南 增速偏低 ，其他地区保持 平稳 较快增长 ； 西部和东北地区内部分化明显，云南 增加值增速高达 12.7%，辽宁增速达 10%，而 黑龙江、新疆和重庆 增速 只有 2.6%、 2.5%和 1.2%， 其中 重庆工业产出处于增长停滞的边缘。 图 2： 2018 年前 10 月规模以上工业增加值增速 资料来源： Wind、招商银行研究院 从 2018 年工业增加值增速 较 2017 年 的变化看， 17 个省市 增速呈下滑态势。其中， 东部的 山东、江苏、 上海，中部的 山西 ，西部的广西、重庆、新疆下滑幅度超过 1.5%， 其中 重庆 下滑幅度达 8.4%。山东、江苏作为我国工业经济的头部地区，其增长放缓对全 国工业经济增长形成制约。相比于上述放缓地区，东部天津、河北、北京、福建增速有小幅上升 ；中部海南上升 2.8 个百分点 ； 西部 5 省上涨的幅度较大，其中甘肃一改负增长的局面，增速转正达5.3%； 东北 辽宁的 产出增长进一步加速，增速高达 10%。 北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽 福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆0%2%4%6%8%1 0 %1 2 %1 4 %0 5 0 0 0 1 0 0 0 0 1 5 0 0 0 2 0 0 0 0 2 5 0 0 0 3 0 0 0 0 3 5 0 0 0 4 0 0 0 02018 年前 10 月工业增加值增速（ % ）2017 年工业增加值（亿元）全国平均水平区域研究 深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 3/16 图 3： 2018 年前 10 月规模以上工业增加值增速较 2017 年变化 资料来源： Wind、招商银行研究院 1.3 投资 力度 ：发展阶段差异塑造投资分化， 工业转移 激发 中部 投资 活力 采用工业投资规模与增加值比重来反映地区工业投资 力度 的 大小。从各省投资情况看，东、中、西呈明显的积聚分布，这与地区工业所处的发展阶段密切相关。东部地区投资与增加值比值低于其他区域， 投资力度相对较小 ； 中西部比值整体较高，青海、江西比值高于 140%， 投资 力度较大； 东北地区黑龙江和吉林投资活跃，而辽宁比值不足 40%，投资疲弱的特征凸显。 图 4： 2017 各省市工业投资额及与增加值比值 资料来源： Wind、招商银行研究院 -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%甘肃辽宁内蒙古海南云南青海陕西福建河北天津北京安徽湖北黑龙江江西湖南四川全国浙江吉林贵州宁夏广东河南山东江苏广西山西上海新疆重庆北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %1 4 0 %1 6 0 %1 8 0 %0 5 00 0 1 00 00 1 50 00 2 00 00 2 50 00 3 00 002017 年工业投资与工业增加值比（ % ）2017 年工业投资额（亿元）全国平均水平区域研究 深度报告 4/16 敬请参阅尾页之免责声明 从各区域内部情况看，东部地区投资 规模和投资力度 的分化较大，山东、江苏、河北绝对规模超 1.5 万亿 ， 投资增 加值比 较 高， 其中 河北高达 117%。相比之下， 广东、浙江投资规模和投资 力度 较山东、江苏明显偏小。 三 大 直辖市的投资 力度 较小，北京和上海的投资增加值比仅为 20.9%和 12.3%。三市已进入后工业化阶段，对工业领域的投资正在从二产的生产性投资向三产的技术研发性投资转变 ； 中部地区除海南和山西游离于区块外，其他 5 省均表现出较大的投资规模和投资力度 。 其主要由于 中部在承接东部工业转移过程中（河北存在类似的情形），保持着较高的投资 活跃度 ； 西部和东北投资规模整体偏小，且 投资 力度 分化较大。青海、宁夏、黑龙江、广西、内蒙古 投资增加 值 比高于110%，地区工业投资 力度 较高。 而 甘肃、贵州、云南、陕西、辽宁投资 力度 相对较低。 1.4 投资增长：头部地区低迷，中部地区活跃 从各地投资增长情况看， 2018 年头部地区增长相对低迷，山东、广东前三季度投资增速为 -0.2%和 -0.7%，江苏工业投资 相对 稳定，增长 6.1%。东部地区上海、福建投资活跃，而北京、天津投资收缩幅度较大 ； 中部地区投资强劲，除河南、山西外，增速均超过 10%； 西部投资活力整体偏低，西南地区云南、贵州、广西、四川投资增长较快，均超 10%。宁夏、内蒙古、甘肃、新疆则呈负增长态势。 图 5： 2018 年前三季度各省市工业投资增速 资料来源： Wind、招商银行研究院 北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆-50 %-40 %-30 %-20 %-10 %0%1 0%2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %0 5 00 0 1 00 00 1 50 00 2 00 00 2 50 00 3 00 002018 前三季度工业投资增速 (%)2017 年工业投资额（亿元）全国平均水平区域研究 深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 5/16 进一步观察投资增速变化，较 2017 年多数地区投资增速呈回升态势。可以看到甘肃工业投资尽管仍 处于 收缩 状态 ，但较上年已有大幅收敛（基数效应也是原因之一）。湖南、海南投资活跃，呈持续扩张态势。工业大省广东、江苏、山东、浙江、四川、河南投资活力不足，或出现收缩或维持相对平稳。 图 6： 2018 年前三季度各省市工业投资增速较 2017 年变化 资料来源： Wind、招商银行研究院 1.5 产投 比较 ： 中部地区 相对 活跃， 新疆、 天津 存失速风险 工业产出和投资具有互为因果的正相关系。从生产的角度看，投资扩张可以形成产能扩张，带动未来产出增长。而从需求的角度看，产出品需求的增加可以引起同期投资 增长 。 图 7： 2018 年前三季度工业增加值增速和投资增速 资料来源： Wind、招商银行研究院 -80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%甘肃湖南海南上海云南辽宁青海内蒙古河北广西贵州福建宁夏安徽吉林黑龙江湖北陕西全国山东河南江苏浙江山西江西四川重庆广东新疆天津北京北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆全国0%2%4%6%8%1 0%1 2 %1 4 %-50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0% 1 0% 2 0% 3 0% 4 0% 5 0%2018 前三季度工业增加值增速 (%)2018 前三季度工业投资增速 (%)区域研究 深度报告 6/16 敬请参阅尾页之免责声明 比较 各省市 2018 年前三季度工业投资增速和工业增加值增速。 东部福建 ，中部安徽、江西、湖北、湖南，西部云南、贵州、四川、青海 ， 以及东北辽宁的 产出 和投资增速均高于全国 平均 水平 ，工业投资活跃会从供给端形成对未来产出增长的持续支撑；与全国平均水平相比，东部上海、河北、江苏，中部海南 ， 西部广西 ，以及东北的黑龙江 则表现为 产出增速低 而 投资增速高 。 这些地区 较高的投资增速 将 支持 未来 产出 增长 的 回暖 ； 产出增速高而投资增速低 的地区包括东部的北京、浙江，中部的河南 ， 以及西部陕西、宁夏 。 其中北京、宁夏 投资 呈负增长 态势 ； 产出和投资增速均 低的 地区 包括 东部天津、广东、山东，中部山西，西部新疆、甘肃、重庆、内蒙古以及东北吉林。 其中 多数 省市 处于投资 收缩 态势， 连同北京和宁夏，这些 地区 工 业 产出 增长 存在较大的压力 。 2 工业企业经营 情况 本部分研究着眼于地区工业企业经营情况，从微观视角分析地区工业经济的效益及其变化。研究包括规模以上工业企业数 、 规上企业数 变化 、亏损企业数 占比 、盈利能力、杠杆情况以及经营效率等指标。 2.1 数量和规模：企业数头部效应明显，东北、西部企业规模较大 从各地规模以上工业企业数量看，规上企业数与地区工业产出规模成正向关系，江苏、广东、浙江、山东规上企业数量超过 4 万家 ，数量庞大 ； 中部省份规上企业数 次之， 除 山西和海南 外均在 1 万家以上 ； 西部和东北省市中，除四川外规上企业数均低于 1 万 家 。 区域研究 深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 7/16 图 8： 2017 年末各省规模以上工业企业数 资料来源： Wind、招商银行研究院 与东高西低的企业数分布不同，单位企业资产规模则呈西高东低的反向分布。东中部单位企业资产规模在 3 亿元以下，东北 、 西部企业资产规模则多处于 3 亿元以上。这是因为东北、西部地区企业多以资源型企业、国有企业为主，多分布 于 产业链上游，企业资产规模较高。东中部地区 企业 多以加工制造业为主，民营企业群体庞大 ， 行业多处于产业链中下游。这些企业多专注于产业链细分环节，资产规模整体偏低。北 京由于央企众多，企业规模具有明显优势。 图 9： 2017 年末各省 规上企业数和单位企业资产规模分布 资料来源： Wind、招商银行研究院 北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆0246810121416180 1 0 0 0 0 2 0 0 0 0 3 0 0 0 0 4 0 0 0 0 5 0 0 0 0 6 0 0 0 02017 年规上工业企业平均资产规模（亿元）2017 年规上工业企业数（家）全国平均水平