A股成长股系列报告之一：成长股盈利周期和行业分布.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Message 2019-04-28 投资策略报告 Table_Title 成长股盈利周期和行业分布 A 股成长股系列报告之一 证券分析师： 周雨 电话： 010-88321580 E-MAIL： zhouyutpyzq 执业资格证书编码： S1190210090002 证券分析师： 金达莱 电话： 010-88695265 E-MAIL： jindltpyzq 执业资格证书编码： S1190518060001 核心观点 回溯 2000 年以来 A 股四轮完整盈利周期，我们发现 A 股的盈利周期基本为 4 年左右， 2009 年金融危机后，全球与我国经济增速中枢出现明显下移， A 股整体盈利周期中的上升期缩短（由 3 年减至 2 年），下行期拉长（由 1年升至 3 年）。 2002 年 -2005 年和 2006 年 -2008 年两轮盈利周期中，成长股样本的数量在近 4 年较近 3 年出现约 50%的降幅，由此我们界定此两轮成长性个股成长周期普遍在 3-4 年，基本能覆盖整个盈利周期。 2009 年 -2012 年和 2013年 -2016 年两轮盈利周期中，成长性个股样本数量在近 7 年较近 5 年处才出现约 50%的降幅，个股成长周期显著拉长至 5-7 年，经济增速下滑拖累成长股的 净利 复合增速，企业的成长周期延长。 宏观环境一定程度上决定了成长性个股的行业分布。 2002 年 -2005 年和 2006 年 -2008 年两轮盈利周期中成长股主要来自于化工、机械、采掘、地产等周期行业，但在 2009 年 -2012 年和 2013 年 -2016 年两轮盈利周期中，医药、电子、计算机、非银等消费和 TMT 行业的成长个股占比开始增加。投资驱动的经济结构使企业经营周期受宏观调控影响较大，个 股的成长周期较短；消费和科技行业的盈利变化以内生增长为主，由此决定了此阶段成长股成长期更长。 成长周期为 5 年、 7 年、 10 年的成长股样本 净利 复合增速在 20%-30%区间附近波动。盈利增速上，科技 消费 周期 金融。医药和银行的成长稳定性较高。成长周期越长的成长股行业分布上，科技类成长股在总样本占比维持在21%的水平，消费类、周期类成长股占比逐步下滑，金融类成长股占比从 5%逐步提高至 21%。市场普遍将 TMT 视为成长板块，但历史数据显示 TMT 板块中计算机、电子行业成长股较多，但通信、传媒、军工的成长股占比极低。 以成长周期为 5 年的成长股为样本，通过样本的 净利 复合增速和行业 PE 中位数计算 PEG，我们发现 TMT 板块PEG 最高，消费行业内医药和食品饮料 PEG 水平高于家电等其他消费行业，大金融板块（银行、非银、地产）的PEG 估值最低。一般来说，高增速对应高估值， TMT 板块长期 净利 复合增速在 30%左右，其盈利增速并未显著高于其他成长股。市场对 TMT 板块存在一定的偏见：未来科技会成为推动经济发展的核心驱动力，科技类公司诞生成长股的概率会更高，因此 TMT 板块应该享受高估值。但从各个行业成长股数量和行业上市公司总数比较看， TMT 板块成长股最多的计算机和电子行业，成长股占比分别为 19%和 15%，接近全 A 16%的平均水平，但低于消费行业，TMT 板块并不比其他行业更容易选出成长股，市场给予 TMT 板块高估值更多反应的是美好的预期。 我们从个股成长的持续性出发，结合静态 PEG 估值，筛选出具有成长性且估值相对便宜的个股，供投资者参考（详见图表 17）。 风险提示： 成长性条件设置存在主观判断；上市公司主业变化导致历史行业属性难以追溯 Table_AllIndex 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目 录 一、 A 股历史上的成长股特征回顾 . 4 1、 A 股盈利周期和成长股的成长周期 . 4 2、 A 股成长股的行业分布与宏观环境密切相关 . 7 3、不同阶段成长性行业 净利 复合增速的变化 . 8 二、长周期成长股的行业分布和增速变化 . 9 1、长周期成长股界定标准 . 9 2、长周期成长股 净利 复合增速情况 . 10 3、长周期成长股行业分布 . 10 4、长周期成长股估值特征 . 11 三、成长股投资机会梳理 . 12 投资策略报告 P3 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1： 2000年以来的四轮盈利周期回溯 . 4 图表 2：历史上四轮盈利周期中具有成长性个股的行 业分布 . 5 图表 2（续）：历史上四轮盈利周期中具有成长性个 股的行业分布 . 6 图表 3： 2006年经 济触底反弹主要归功于出口和消费 . 7 图表 4： 2013年经济触底的拉动还受益于投资和消费 . 7 图表 5： 2009年是基建和地产投资的共振， 2013年则主要是基建投资 . 8 图表 6：不同阶段成长性行业的变迁 . 8 图表 7：历史上四轮盈利周期期末近 4年的行业 净利 复合增速均值变化 . 9 图表 8：净利保持持续正增长的成长性个股行业分布 . 10 图表 9：长周期成长股风格板块分布 . 11 图表 10：消费类主要为医药生物 . 11 图表 11：计算机、电子行业成长股较多 . 11 图表 12：金融类主要为银行 . 11 图表 13：大金融板块（银行、非银、地产）的 PEG 估值最低 . 12 图表 14： TMT板 块成长股最多的计算机和电子行业成长股占比 接近全 A，但低于消费行业 12 图表 15：净利增长连续加速的成长行业分布 . 12 图表 16：近 3年净利加速增长且静态 PEG估值低于 1的个股（ 35 家） . 13 图表 17：近 3年净利加速增长且近 5 年保持正增持的静态 PEG低估值个股（ 17 家） . 14 图表 18：净利保持近 5 年持续正增长且静态 PEG估值低于 1的个股行业分布（合计 241家）14 投资策略报告 P4 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 A股历史上的成长股特征回顾 市场普遍将 TMT 板块个股视为成长股，但 TMT 板块个股的成长性真的符合成长股的条件吗？我们从成长股的定义出发，以净利润持续增长为标准，自下而上回溯全 A 个股的盈利数据，对成长股特征进行回顾。若以净利润“连续加速”增长的条件来界定成长股，标准对于 A股上市公司过于严苛，因此盈利增速上，我们采用了净利“正增长”相对宽松的条件作为标准；成长周期上，则以个股的盈利增长周期长于全 A 盈利波动周期为标准，在此基础上自下而上来筛选出符合上述条件的个股，综合分析成长股的行业分布特征和成长性特征。 1、 A 股盈利周期和成长股的成长周期 通过回溯 2000年以来 A 股四轮完整盈利周期， 我们发现 A 股的盈利周期基本为 4 年左右， 由于 2009 年金融危机后，全球与我国经济增速中枢出现明显下移， A股盈利周期中的上升期缩短（由 3年减至 2年），下行期拉长（由1 年升至 3年）。但 2016年由于供给侧改革对钢铁、煤炭等行业产能的加速出清，使得以全 A（非金融）和全 A（非金融石油石化）为代表的上市公司 ROE在 2015年领先于全部 A股触底，一定程度上缩短了周期性行业此轮盈利的下行周期。 当前全 A（非金融）上市公司 ROE正处于 2015年触底后上升期的第 3个年头，从 ROE斜率 来看，本轮盈利上升周期企业盈利回升力度弱于历史上 2006年和 2009 年两轮，但强于 2013年，考虑到供给侧改革的影响，本轮企业盈利上升期的时间可能相对历史上更长，增长更具韧性。 图表 1： 2000年以来的四轮盈利周期回溯 资料来源： Wind，太平洋证券整理 通常来说，成长性的个股普遍能体现出跨越周期式增长的特点。我们对历史上四轮盈利周期进行回溯，通过统计不同期限正增长企业的数量，粗略总结 成长性个股的成长周期长度。 2000年初 A股上市公司数量相对较少， 2002年 -2005 年和 2006 年 -2008 年两轮盈利周期中， A 股盈利周期 4 年和 3 年，成长性个股样本的数量在近 4 年较近 3年出现约 50%的降幅，由此我们界定此两轮成长股的成长周期普遍在 3-4 年，基本能覆盖整个盈利周期。 2010 年后的两轮周期， 2009年 -2012 年和 2013年 -2016年 A股盈利周期仍在 4年左右，成长股样本数量在近 7年较近 5年处024681012141618全部 A股 全部 A股 (非金融 ) 全部 A股 (非金融石油石化 ) ROE（ %） 2002年 -2005年 （ 3年见顶、 1年见底） 2006年 -2008年 （ 2年见顶、 1年见底） 2009年 -2012年 （ 2年见顶、 2年见底） 2013年 -2016年 （ 1年见顶、 3年见底） 投资策略报告 P5 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 才出现约 50%的降幅，个股成长周期显著拉长至 5-7 年，大幅跨越 A股的盈利周期。 图表 2：历史上四轮盈利周 期中具有成长性个股的行业分布 2005 年企业数 2008 年企业数 行业 近 3 年增长改善 近 4 年增长改善 近 3年均有正增长 近 4 年均有正增长 行业 近 3 年增长改善 近 4 年增长改善 近 3年均有正增长 近 4 年均有正增长 近 5年均有正增长 化工 9 2 34 26 有色金属 9 1 25 8 4 商业贸易 6 1 14 10 房地产 9 1 48 20 13 机械设备 4 2 21 11 电子 7 1 26 9 1 采掘 4 0 14 7 公用事业 6 0 22 5 3 房地产 2 3 24 17 医药生物 5 2 38 26 16 交通运输 3 1 18 14 商业贸易 3 0 34 18 13 有色金属 3 0 17 13 建筑装饰 3 1 17 13 7 医药生物 1 0 26 17 计算机 3 1 21 14 6 轻工制造 3 0 11 10 电气设备 3 0 21 13 7 汽车 3 0 10 5 食品饮料 2 0 23 17 11 计算机 2 0 8 6 化工 2 0 41 17 11 综合 2 0 7 6 交通运输 1 0 29 14 13 公用事业 2 1 12 5 机械设备 1 0 33 17 9 电子 2 0 10 4 纺织服装 4 0 10 6 3 非银金融 2 0 5 2 传媒 4 2 14 8 4 建筑材料 2 0 5 0 综合 3 1 7 5 3 电气设备 1 0 11 7 通信 3 2 12 9 6 国防军工 1 0 3 3 汽车 2 0 10 4 2 传媒 1 0 1 1 国防军工 2 0 11 6 3 休闲服务 1 0 1 1 非银金融 2 0 15 1 1 食品饮料 0 0 9 6 采掘 2 0 14 11 8 纺织服装 0 0 9 5 银行 1 0 14 13 9 建筑装饰 0 0 6 5 休闲服务 1 0 6 4 3 钢铁 0 1 11 4 建筑材料 1 0 9 7 3 银行 0 1 4 4 家用电器 1 0 9 7 5 农林牧渔 0 1 5 3 钢铁 1 0 6 2 1 家用电器 0 0 3 2 轻工制造 0 0 13 6 4 通信 0 0 3 2 农林牧渔 0 0 14 7 5 合计 54 13 302 196 合计 81 12 542 287 174 资料来源： Wind，太平洋证券整理 注：全行业比较之下，橙色行业为盈利存在加速增长且能保持长期增长的行业；紫色行业为能长期保持正增长的行业，但加速增长的成长性较橙色行业偏弱；蓝色行业为能保持长期正增长，但当时未体现加速增长特性的行业。企业数颜色越深，说明其值越靠前。 投资策略报告 P6 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 2（续）：历史上四轮盈利周期中具有成长性个股的行业分布 2012 年企业数 2016 年企业数 行业 近 3 年增长改善 近 4 年增长改善 近 3 年均有正增长 近 4 年均有正增长 近 5 年均有正增长 近 7 年均有正增长 行业 近 3 年增长改善 近 4 年增长改善 近 3 年均有正增长 近 4 年均有正增长 近 5 年均有正增长 近 7 年均有正增长 近 10 年均有正增长 医药生物 5 0 101 79 67 18 医药生物 9 7 120 92 64 36 18 电子 8 0 51 25 20 7 计算机 9 2 73 55 37 26 4 机械设备 5 0 89 34 24 4 化工 10 2 79 46 21 5 2 公用事业 6 0 35 25 24 4 非银金融 16 0 47 8 5 4 1 房地产 3 2 37 22 21 9 电子 12 1 60 49 27 10 4 计算机 1 0 73 51 33 10 轻工制造 5 3 34 26 15 4 1 商业贸易 5 0 40 17 23 6 建筑装饰 3 2 41 34 24 11 3 化工 6 1 73 31 27 3 机械设备 5 1 53 42 23 7 1 电气设备 3 0 52 32 25 4 纺织服装 6 2 25 18 7 4 2 传媒 3 0 49 33 22 2 电气设备 6 2 61 47 23 7 2 银行 0 0 26 26 27 17 传媒 6 1 50 42 30 19 6 食品饮料 2 0 31 24 22 10 汽车 3 0 61 52 27 12 1 建筑装饰 1 0 39 30 22 6 银行 0 0 24 23 23 22 17 交通运输 2 0 32 18 12 4 交通运输 4 1 26 22 11 8 1 国防军工 1 0 16 11 10 4 公用事业 4 1 54 27 20 10 3 纺织服装 5 0 32 17 9 4 房地产 1 1 26 24 16 7 2 通信 4 0 23 12 16 3 综合 1 0 5 3 1 0 0 汽车 0 0 35 18 8 2 有色金属 2 0 13 13 5 2 0 轻工制造 2 0 26 13 8 2 休闲服务 0 0 10 8 7 3 1 采掘 0 0 16 7 8 2 通信 2 0 27 17 11 4 2 家用电器 0 0 20 10 6 2 食品饮料 1 0 20 14 9 2 2 建筑材料 1 0 23 6 4 2 商业贸易 3 0 13 8 4 2 2 农林牧渔 4 0 27 11 9 1 农林牧渔 2 0 12 10 5 1 0 综合 2 0 10 4 7 1 建筑材料 1 1 6 5 3 2 2 有色金属 8 0 28 4 6 1 家用电器 4 1 25 24 12 6 0 休闲服务 0 0 8 6 3 1 国防军工 4 0 15 10 8 2 1 非银金融 2 0 12 5 3 1 钢铁 0 0 0 0 0 0 0 钢铁 0 0 6 0 1 0 采掘 0 0 2 1 1 0 0 合计 79 3 1010 571 467 130 合计 119 28 982 720 439 216 78 资料来源： Wind，太平洋证券整理 注：全行业比较之下，橙色行业为盈利存在加速增长且能保持长期增长的行业；紫色行业为能长期保持正增长的行业，但加速增长的成长性较橙色行业偏弱；蓝色行业为能保持长期正增长，但当时未体现加速增长特性的行业。企业数颜色越深，说明其值越靠前。 投资策略报告 P7 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2、 A 股成长股的行业分布与宏观环境密切相关 宏观环境一定程度上决定了成长性个股的行业分布。从宏观需求的角度来看，过去 30 年中国经济上升的的 动力主要归功于固定资产投资，但具体每轮周期均有所变化，其中 2006年出口和消费外对经济的拉动作用提升 ,2009年是基建和地产投资的共振， 2013年则是以基建投资为主，消费为辅。微观层面也体现出成长性个股在 行业分布上的变化（见图表 2）， 2002 年 -2005 年和 2006 年 -2008 年两轮盈利周期中 ， 成长股主要来自于化工、机械、采掘、地产等周期行业，但在 2009年 -2012年和 2013年 -2016 年两轮盈利周期中，医药、电子、计算机、非银等消费和 TMT行业的成长个股占比开始增加。投资驱动的经济结构 使得 企业经营周期受宏观调控影响较大，个股的成长周期较短；消费和科技行业的盈利变化以内生增长为主，由此决定了这个阶段成长股成长期更长。 图表 3： 2006年经济触底反弹主要归功于出口和消费 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 图表 4： 2013年经济触底的拉动还受益于投资和消费 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 0246810121416-6-4-20246810对 GDP增长的拉动 :最终消费支出 对 GDP增长的拉动 :资本形成总额 对 GDP增长的拉动 :货物和服务净出口 GDP:不变价 :累计同比（右） 677889-2-101234562012/12 2013/08 2014/04 2014/12 2015/08 2016/04 2016/12 2017/08 2018/04 2018/12对 GDP增长的拉动 :最终消费支出 对 GDP增长的拉动 :资本形成总额 对 GDP增长的拉动 :货物和服务净出口 GDP:不变价 :累计同比（右） 投资策略报告 P8 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 5： 2009年是基建和地产投资的共振， 2013年则主要是基建投资 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 图表 6：不同阶段成长性行业的变迁 资料来源： Wind，太平洋研究院 整理 3、不同阶段成长性行业 净利 复合增速的变化 我们统一以盈利周期期末年份开始、统计样本近 4年的 净利 复合增速情况，观察增速中枢的变化。 在 2002年-2005 年盈利周期中，周期行业成长股 净利 复合增速保持 30%-40%的水平，均值高于消费、科技行业成长股的 净利复合增速， 其中最差 的建筑行业也有 23%的 净利 复合增速，而当时消费类和科技行业的 净利 复合增速普遍保持在 30%左右，最差的军工行业 净利 复合增速仅有 12%。 2006 年 -2008 年的盈利周期，消费类和科技行业的成长性开始有所体现， 出现 40%-50%的 净利 复合增长，基本看齐同期周期类行业。进入 2009年后，周期类行业的 净利 复合增速开始有所回落，消费持续崛起， 在 2009 年 -2012 年盈利周期中，周期类行业的 净利 复合增速降至 40%左右，板块内部分化加大，其中机械、采掘、地产、建筑仍能保持 50%左右的 净利 复合增速，而消费类仍能保持 40%-50%的 净利 复合增长，科技 类 行业的 净利 复合增速较消费类和周期类行业偏弱 。 2013 年 -2016 年盈利周期中，整体成长股 净利 复合增速出现明 显下降， 但科技类行业 净利 复合增速升至 36%，略高于消费和周期 33%的 净利 复合增速 。总体看，经济增速下滑，企业盈利增速也呈现下滑趋势，但即便经济进入后工业化时代，从数据上看， 科技类 行业个股 净利 复合增速仍未高于其他 板块 。 -100102030405060房地产开发投资完成额 :累计同比 固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比 固定资产投资完成额 :制造业 :累计同比 3.06% 4.88% 5.43% 4.31% 8.16% 16.03% 23.12% 24.03% 30.10% 33.10% 34.15% 35.00% 55.61% 44.25% 36.60% 36.25% 0%20%40%60%80%100%2002年 -2005年 2006年 -2008年 2009年 -2012年 2013年 -2016年 金融 科技 消费 周期 近 4年均有正增长企业数占比 投资策略报告 P9 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 7：历史上四轮盈利周期期末近 4年的行业 净利 复合增速均值变化 风格 行业 近 4 年持续正增长个股的近 4 年 净利 复合增速均值（ %） 2005 年 2008 年 2012 年 2016 年 周期 化工 43.92 51.42 37.17 31.49 机械设备 34.60 49.02 53.81 27.40 采掘 47.01 40.90 51.84 36.08 房地产 31.06 46.98 53.36 32.23 交通运输 29.02 28.23 34.65 29.26 有色金属 46.48 52.31 38.80 42.14 公用事业 40.24 33.44 37.82 35.02 建筑材料 / 34.02 37.24 32.92 电气设备 24.46 60.35 38.78 45.30 建筑装饰 22.84 37.14 51.51 28.50 钢铁 43.94 80.40 / / 周期整体 37.18 45.23 44.27 33.75 消费 商业贸易 43.87 51.80 32.81 39.25 医药生物 27.10 46.80 41.83 33.69 轻工制造 38.82 41.47 44.82 34.43 汽车 35.73 29.21 46.19 31.46 休闲服务 26.30 54.33 41.40 23.99 食品饮料 32.48 48.66 50.96 23.36 纺织服装 21.95 43.86 49.91 34.85 农林牧渔 15.99 28.51 50.69 39.30 家用电器 38.12 50.53 43.49 42.80 消费整体 32.57 46.06 44.04 33.77 科技 计算机 33.59 47.34 36.24 36.29 电子 45.39 28.93 43.25 33.40 国防军工 11.87 90.77 38.39 23.62 传媒 26.55 66.63 51.42 43.26 通信 18.49 57.77 33.01 35.55 科技整体 30.14 54.80 41.25 36.36 金融 非银金融 48.23 48.92 60.33 60.73 银行 28.73 52.85 32.17 12.22 金融整体 35.23 52.57 36.71 24.74 资料来源： Wind，太平洋证券整理 二、长周期成长股的行业分布和增速变化 1、长周期成长股界定标准 仍以盈利“保持正增长”的条件来界定成长性 ，但对成长持续性设置更高要求，比如 5 年、 7 年、 10 年。站在2017 年末的时点，我们发现近 5 年、近 7 年、近 10 年持续 保持正增长的企业分别有 544 家、 181 家、 90 家。相对于近 5 年有增长数据的 3404 家上市公司来说，持续保持正增长的企业占比仅有 16%；近 7 年有增长数据的 2643 家投资策略报告 P10 成长股盈利周期和行业分布 A股成长股系列报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 上市公司中仅 7%能保持持续正增长；近 10年有增长数据的 2238家上市公司中仅 4%能保持持续正增长。从数据来看，投资者选取长期成长股的难度较高， 5年作为 A股个股成长周期的界定是一个比较合适的标准。 2、长周期成长股 净利 复合增速情况 成长周期为 5 年、 7 年、 10 年的成长股样本 净利 复合增速在 20%-30%区间附近波动。盈利增速上，科技 消费 周期 金融。 电 子、计算机、传媒为代表的 TMT 板块 净利 复合增速整体接近 30%，医药 净利 复合增速稳定在 21%-28%区间， 银行 净利 复合增速稳定在 11%-16%区间。医药生物和银行的成长稳定性较高。相对 3年连续增长的成长公司，周期越长，成长股的 净利 复合增速逐步降低，但科技类成长股的 净利 复合增速相对稳定在 30%左右，其盈利复合增速并未随着时间成长周期变化大幅下滑。 图表 8：净利保持持续正增长的成长性个股行业分布 2017 年 行业 近 5年均有正增长 近 7年均有正增长 近 10 年均有正增长 近 5 年正增长企业的净利 复合增速均值（ %） 静态 PEG（近 5 年） 医药生物 81 34 20 28.7 1.49 汽车 41 10 1 32.1 2.13 计算机 39 18 8 21.0 1.95 电子 35 10 6 33.0 1.62 建筑装饰 32 13 4 20.9 1.5 化工 31 3 2 26.2 1.44 机械设备 31 6 3 27.6 1.55 电气设备 30 7 3 31.8 1.15 公用事业 23 8 6 32.6 1.13 银行 22 21 18 11.0 1.01 传媒 22 6 2 33.8 1.00 轻工制造 20 4 1 37.5 0.88 房地产 19 9 2 27.9 0.95 交通运输 16 5 2 24.1 1.17 家用电器 15 3 0 37.2 0.82 纺织服装 15 4 2 37.3 0.92 通信 11 3 2 34.5 1.35 有色金属 11 1 0 32.0 1.55 食品饮料 10 2 1 19.5 2.36 国防军工 8 3 1 18.1 5.41 休闲服务 7 3 2 42.1 0.95 农林牧渔 7 1 0 26.6 2.86 商业贸易 6 2 1 30.0 0.95 非银金融 5 3 1 42.0 0.65 建筑材料 4 2 2 30.1 1.04 综合 3 0 0 -41.2 0.74 合计 544 181 90 20.26 1.59 资料来源： Wind，太平洋证券整理 注：静态 PEG=PE(ttm)/近 5年 净利 复合增速， PE(ttm)为截止 2019年 4月 18 日数据 3、长周期成长股行业分布 随着成长周期界定标准从 5年逐步提高到 10年，科技类成长股在总样本占比维持在 21%的水平，消费类成长股保持占比从 37%下滑至 31%，周期类成长股占比从 36%下滑至 26%，金融类成长股在 7年和 10 年为界定周期的样本占