汽车行业2019年Q1业绩综述：环比显著改善，布局正当时.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 汽车行业 谨慎推荐 （ 维持 ） 环比显著改善 ，布局 正当时 风险评级： 中 风险 汽车行业 2019 年 Q1 业绩 综述 2019 年 5 月 9 日 投资要点： 黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话： 0769-22119455 邮箱： hxy3dgzq 研究助理 黎江涛 S0340117110042 电话： 0769-22119416 邮箱： lijiangtaodgzq 细分 行业评级 汽车 零部件 谨慎推荐 汽车整车 谨慎推荐 行业指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 行业比较：在全部 A 股 行业中，申万汽车业绩处于弱势。 根据申万 28个一级行业进行分类，按照 2019 年 Q1 扣非 业绩增速排名，汽车行业排名 24/28，业绩仍处于弱势位置。 报表分析： 1Q2019 环比 显著改善 。 为了 更好的分析， 本文参考申万行业分类，合计选择共计 114 家汽车上市公司进行分析。 2019 年 Q1，汽车累计销量 637.24 万辆，同比下降 11.32%。 1Q2019 汽车行业 （样本 数据 ） 实现营收 5248 亿元，同比下降 6%，扣非利润 162 亿元，同比下降32%， 环比大幅 改善 （ 4Q2018 为 31 亿元） 。资产负债率： 2019 年 Q1 汽车行业资产负债率为 58.27%，环比下降 0.79个百分点。 营运能力： 1Q2019行业存货周转率为 1.93 次，同比下降 0.3 次 。 细分领域持续分化，车灯、重卡等领域表现较好 。 整车 整体表现较差，业绩持续分化，新能源车表现较好。整车领域， 上汽集团 1Q 实现净利润（扣非） 76 亿元，同比下降约 14%；广汽集团 1Q2019 扣非归母净利润为 22.1 亿元，同比下降 42%；比亚迪业绩表现亮眼， Q1 实现扣非归母净利润 4.1 亿元，同比大幅增长，主要得益于新能源车持续畅销。得益于重卡 Q1 销量超预期，重卡产业链表现非常好，中国重汽 Q1 实现扣非归母净利润 2.9 亿元，同比增长 58%。受汽车销量不景气影响， Q1 零部件上市公司业绩整体负增长 。福耀玻璃 2019 年 Q1 实现扣非归母净利润 5.2 亿元，同比下降 13%；中鼎股 份 Q1 实现扣非净利润 2.9 亿元，同比下降 18%；华域汽车 Q1 实现扣非净利润 13.6 亿元，同比下降 15%；星宇股份得益于车灯升级，产品结构改善，客户优质等因素驱动，公司业绩维持高速增长， 2019 年 Q1 实现扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 33%。潍柴动力得益于重卡销量超预期，公司持续受益， Q1 实现扣非归母净利润 24.5 亿元，同比增长 23%。 投 资策略：维持行业“谨慎推荐”评级 ， 布局 正当时 。 目前 汽车行业估值 （ PB）处于 历史底部区间， 我们预计 2019 年 是行业 新 一轮周期底部，未来 行业边际向上，建议积极布局 。 重点关注 宇通客车 、 上汽集团 、星宇股份、精锻科技 、 银轮股份等 。 风险提示： （ 1）汽车产销不及预期；（ 2）贸易战升级；（ 3）原材料价格上涨。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10% 汽车 (申万 ) 沪深 300投资策略 行业研究 证券研究报告 汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 行业比较：在全 A 行业中，申万汽车业绩处于弱势 . 3 样本选择：参考申万分类，合计选择 114 家 . 4 报表分析： 1Q2019 业绩环比改善 . 4 利润表： 1Q2019 扣非利润同比下降 32%，但环比大幅改善 . 4 资产负债表： 1Q2019 资产负债率有所下降 . 6 细分领域持续分化，车灯、重卡等领域表 现较好 . 6 投资策略：站在行业周期底部，积极布局 . 8 风险提示 . 9 插图目录 图 1：汽车行业业绩在全 A行业之中比较优势不明显 . 3 图 2：年初至今（ 20190508）汽车指数表现排名较后 . 3 图 3：本文统计汽车上市公司合计 114 家 . 4 图 4： 3 月汽车销量降幅收窄（单位：辆） . 5 图 5 3 月乘用车销量降幅收窄（单位：辆） . 5 图 6：汽车行业 2019 年 Q1 业绩情况 . 5 图 7：汽车行业毛利率走势（ %） . 5 图 8： 1Q2019 汽车行业资产负债率有所下降（ %） . 6 图 9：行业存货周转率普遍下滑 . 6 图 10：汽车行业主要公司业绩情况 . 7 图 11：汽车行业主要公司盈利能力情况 . 8 图 12：汽车行业 PB 当前处于历史底部区间 . 8 汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 行业 比较 ： 在全 A 行业 中， 申万 汽车业绩处于 弱势 根据 申万 28 个 一级行业进行分类， 汽车行业 2018 年 实现营收 2.64 万 亿元，同比增长3.27%， 1Q2019 实现 营收 6078 亿元 ，同比 下降 6.44%； 2018 年 、 2019Q1 分别 实现 扣非归母净利润 553 亿元 、 179 亿元 ，同比 分别变动 -44.9%、 -32.11%。 按照 2019 年 Q1 业绩增速排名，汽车行业 排名 24/28，业绩 仍处于弱势 位置 。 图 1： 汽车行业业绩 在 全 A 行业 之中比较优势不明显 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 注 ： 市盈率 数据截止到 20190507 年初 至今， 从二级 市场表现来看， 汽车 股整体表现与业绩排名较匹配， 指数涨幅 排名22/28。 为了更好 的分析 行业细分 领域业绩情况，我们 筛选 出 样本 ，进行详细分析。 图 2： 年初至今 （ 20190508） 汽车指数 表现 排名 较 后 2018年 同比 2019Q1 同比 2018年 同比 2019Q1 同比1 S W 综合 4948 7.46% 1095 24.90% 13 -77.84% 15 339.17% 352 S W 非银金融 31176 25.09% 12018 40.29% 2325 -4.94% 1323 94.41% 203 S W 建筑材料 4401 27.05% 917 27.51% 535 76.86% 96 43.97% 114 S W 休闲服务 1472 25.41% 366 28.26% 67 -5.38% 25 43.15% 315 S W 食品饮料 5997 17.58% 1863 15.94% 960 33.34% 378 25.54% 306 S W 公用事业 13001 18.27% 3425 19.08% 686 -5.72% 234 21.80% 247 S W 机械设备 11239 4.68% 2664 7.73% 252 -35.29% 130 17.44% 458 S W 通信 7112 7.86% 1690 0.45% 60 -24.58% 40 17.30% 949 S W 家用电器 12310 13.93% 3038 5.64% 559 0.36% 167 12.06% 2010 S W 交通运输 20739 0.92% 5136 -0.38% 858 -15.30% 332 10.04% 2011 S W 采掘 35686 14.55% 8885 9.83% 1657 58.63% 402 9.32% 1712 S W 房地产 20912 20.37% 3727 22.93% 1779 19.96% 322 8.57% 1113 S W 建筑装饰 48637 11.45% 10954 14.36% 1366 9.80% 299 8.53% 1114 S W 银行 42229 9.16% 12312 17.02% 14716 6.61% 4345 7.77% 715 S W 电子 19530 103.56% 4355 99.02% 468 5.66% 109 5.75% 4216 S W 商业贸易 16426 15.49% 4038 12.80% 170 -28.44% 89 5.53% 1817 S W 医药生物 14533 23.42% 3987 19.94% 830 1.95% 285 3.59% 3818 S W 电气设备 8748 14.37% 1875 20.51% 119 -67.57% 59 -0.94% 5519 S W 纺织服装 2874 1.00% 677 -4.72% 88 -31.26% 41 -12.04% 3320 S W 计算机 6228 23.03% 1349 16.24% 49 -77.39% 25 -14.50% 9621 S W 传媒 5853 12.98% 1298 7.87% -352 -250.49% 85 -16.50% -4522 S W 化工 48917 20.74% 11945 13.71% 1537 25.16% 376 -19.31% 1823 S W 汽车 26416 3.27% 6078 -6.44% 553 -44.90% 179 -32.11% 2424 S W 轻工制造 4745 13.64% 1113 0.52% 155 -45.28% 42 -34.41% 4425 S W 有色金属 15243 8.12% 3577 5.50% 189 -50.00% 72 -45.61% 6926 S W 钢铁 15153 13.09% 3481 5.17% 950 36.09% 112 -46.94% 727 S W 农林牧渔 5145 13.03% 1209 13.74% 88 -56.86% 16 -63.86% 12128 S W 国防军工 2942 -0.01% 515 3.78% 21 -39.62% -4 -215.06% 97营收（亿元） 归母净利润（扣非, 亿元） 市盈率( T T M , 整体法)序号汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 资料来源： wind， 东莞证券 研究所 样本 选择 ： 参考 申万 分类 ， 合计 选择 114 家 本文参考 申万 行业 分类 ， 以申万二级分类 中 的 汽车 整车及汽车零部件为股票 池， 剔除 次新 股 及主营业务 与汽车相关性较弱的标的， 合计 选择共计 114 家 汽车上市公司，其中 整车 22 家 （ 乘用车 12 家 ，商用车 -货车 4 家 ，商用车 -客车 6 家 ） ， 零部件 92 家 。 图 3： 本文统计 汽车 上市公司 合计 114 家 资料来源： 东莞证券 研究所 报表 分析 ： 1Q2019 业绩 环比 改善 利润表 ： 1Q2019扣非 利润同比下降 32%， 但环比 大幅 改善 销量 ： 2019年 Q1，汽车 累计销量 637.24万 辆，同比下降 11.32%， 1月 、 2月 、 3月 分别 销量 分别同比变动 -15.76%、 -13.77%、 -5.18%， 降幅显著收窄。 乘用车 2019年 Q1销量累计526.28万 辆，同比 下降 13.72%， 1月 、 2月 、 3月 销量分别变动 -17.71%、 -17.35%、 -6.88%。 0 . 0 %5 . 0 %1 0 . 0 %1 5 . 0 %2 0 . 0 %2 5 . 0 %3 0 . 0 %3 5 . 0 %4 0 . 0 %4 5 . 0 %5 0 . 0 %食品饮料(申万)农林牧渔(申万)家用电器(申万)非银金融(申万)计算机(申万)电子(申万)建筑材料(申万)医药生物(申万)综合(申万)商业贸易(申万)房地产(申万)化工(申万)国防军工(申万)通信(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)采掘(申万)电气设备(申万)银行(申万)休闲服务(申万)汽车(申万)纺织服装(申万)传媒(申万)有色金属(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)建筑装饰(申万)大类 细分类 数量（家） 选择标的乘用车 12长城汽车、江淮汽车、海马汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、力帆股份、小康股份、金杯汽车、广汽集团、一汽轿车、一汽夏利商用车- 货车 4 东风汽车、江铃汽车、中国重汽、福田汽车商用车- 客车 6 金龙汽车、曙光股份、亚星客车、安凯客车、中通客车、宇通客车92跃岭股份、今飞凯达、苏奥传感、双林股份、华达科技、天汽模、均胜电子、福耀玻璃、宁波高发、长鹰信质、双环传动、北特科技、西仪股份、一汽富维、中鼎股份、宁波华翔、隆基机械、美力科技、骆驼股份、银轮股份、拓普集团、东风科技、光洋股份、联明股份、中原内配、德尔股份、兴民智通、威帝股份、云意电气、腾龙股份、贝斯特、常青股份、圣龙股份、川环科技、德宏股份、西泵股份、贵航股份、浙江仙通、宗申动力、富奥股份、福达股份、远东传动、凌云股份、奥联电子、湘油泵、光启技术、浙江世宝、新坐标、潍柴动力、金固股份、湖南天雁、万向钱潮、鹏翎股份、云内动力、模塑科技、日上集团、天成自控、威孚高科、交运股份、东安动力、华域汽车、天润曲轴、南方轴承、万丰奥威、华懋科技、精锻科技、浩物股份、长春一东、八菱科技、奥特佳、蓝黛传动、凯众股份、星宇股份、常熟汽饰、新朋股份、万安科技、恒立实业、万里扬、广东鸿图、亚太股份、登云股份、襄阳轴承、斯太尔、钧达股份、继峰股份、特尔佳、新泉股份、松芝股份、正裕工业、渤海活塞、京威股份、金麒麟合计 114整车零部件汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 利润 ： 1Q2019汽车 行业 实现 营收 5248亿元 ，同比下降 6%， 扣非利润 162亿元 ，同比下降32%。 2018年 汽车行业合计实现营收 2.25万 亿 （样本数据），同比 增长 3.91%。 1Q2019汽车 行业 实现 营收 5248亿元 ，同比 下降 6%，实现归母净利润 162亿元 ，同比下降 32%， 环比较 2018年 Q4大幅 增长。其中 整车 实现归母净利润（ 扣非 ） 80亿元 ，同比下降 46%，环比大幅好转 ； 零部件实现扣非归母净利润 82亿元 ，同比 下降 8%， 环比大幅 好转 。 图 6： 汽车行业 2019 年 Q1 业绩情况 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 成本 与费用 ： 1Q2019毛利率同环比 下降 。 2019年 Q1行业 毛利率为 15.1%， 继续处于下降通道，同比下降约 1个 百分点 ， 环比下降约 0.3个 百分点。 其中 整车 2019年 Q1毛利率 为13.04%，同比下降 1.46个 百分点，环比下降 0.4个百分点 ；零部件 2019年 Q1毛利率 为 19.46%，环比下降 0.6个 百分点，同比下降 0.5个 百分点。 2019年 Q1汽车 行业业绩增速大幅低于 营收 增速，主要源于毛利率 同比 下降所致。 图 7： 汽车行业毛利率 走势（ %） 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2 0 1 9 Q 1 同比 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2 0 1 9 Q 1 同比样本合计 238 218 160 31 162 -32% 5583 5681 5234 6006 5248 -6%整车 150 116 86 -11 80 -46% 4013 3913 3618 4247 3585 -11%其中- 乘用车 151 112 94 9 82 -46% 3626 3380 3208 3690 3122 -14%其中- 货车 -3 1 -11 -20 -3 5% 276 367 275 323 353 28%其中- 客车 2 3 3 0 2 9% 111 167 136 233 110 -1%零部件 89 102 74 43 82 -8% 1571 1767 1615 1759 1664 6%营收（亿元）板块扣非归母净利润（亿元）图 4： 3 月 汽车销量降幅收窄（ 单位 ：辆） 图 5 3 月 乘用车销量降幅收窄（ 单位 ：辆） 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 -18 .00%-16.00 %-14.00 %-12.00 %-10.00 %-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%0500000100000015000002000000250000030000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2019 年 同比-20.00 %-18.00 %-16.00 %-14.00 %-12.00 %-10 .00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%0500000100000015000002000000250000030000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2019 年 同比（右）汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 资产负债表： 1Q2019资产负债率有所 下降 资产负债率 ： Q1汽车 行业 资产负债率 有所下降 。 2019年 Q1汽车 行业资产负债率为 58.27%，环比 下降 0.79个 百分点，其中整车下降 1.1个 百分点， 零部件 与 2018年 基本持平 ， 略有下降 。 营运能力 ： 存货 周转率普遍下降 。 1Q2019行业 存货周转率为 1.93次 ， 同比 下降 0.3， 其中整车存货周转率为 2.31次 ，同比下降约 0.5， 零部件行业 存货 周转率为 1.41次 ，同比下降0.03。 细分 领域持续分化， 车灯 、重卡等领域表现较好 整车整体 表现较差， 业绩 持续分化 ， 新能源车表现较好 。 整车 领域， 龙头 车企上汽集团1Q实现净利润（扣非） 76亿元 ，同比下降约 14%； 广汽集团 1Q2019扣非归母净利润 为 22.1亿元 ，同比下降 42%；长城汽车 Q1实现扣非 归母净利润 6.4亿元， 同比下降约 70%；长安汽车 扣非 净利润在 Q1仍然 亏损 ； 比亚迪 业绩 表现亮眼， Q1实现 扣非归母净利润 4.1亿元 ，0.005.0010.0015.0020.0025.002017Q 1 2017Q 2 2017Q 3 2017Q 4 2018Q 1 2018Q 2 2018Q 3 2018Q 4 2019Q 1样本合计 整车 零部件图 8： 1Q2019 汽车 行业资产负债率 有所 下降 （ %） 图 9： 行业 存货 周转率 普遍 下 滑 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 45.0047.0049.0051 .0053.0055.0057.0059.0061 .0063 .0065.00样本整体 整车 零部件0.000.501.001.502.002.503.003.502016/3/31 2017/3/31 2018/3/31 2019/3/31样本整体 整车 零部件汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 同比 大幅增长，主要得益于新能源车持续 畅销 。 得益于 重卡 Q1销量 超预期，重卡产业链表现非常好，中国重汽 Q1实现 扣非归母净利润 2.9亿元 ，同比增长 58%。 零部件板块 ， 车灯 领域的星宇股份、重卡产业链龙头潍柴动力表现亮眼。 受 汽车销量不景气 影响 ， Q1零部件 上市 公司业绩 整体 负增长 ， 个股表现 分化 。福耀 玻璃 2019年 Q1实现 扣非归母净利润 5.2亿元 ，同比下降 13%； 中鼎股份 Q1实现 扣非净利润 2.9亿元 ，同比下降 18%； 华域汽车 Q1实现 扣非净利润 13.6亿元 ，同比下降 15%； 星宇股份得益于车灯升级，产品结构改善，客户优质等因素驱动， 公司 业绩维持高速增长， 2019年 Q1实现 扣非归母净利润 1.5亿元 ，同比增长 33%。 潍柴动力 得益于 重卡 销量 超预期，公司持续受益，Q1实现 扣非 归母净利润 24.5亿元 ，同比增长 23%。 图 10： 汽车行业 主要公司业绩情况 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 2018年 汽车行业整体 ROE为 10%， 龙头 维持较高的 ROE，上汽 集团 2018年 ROE为 15%，福耀玻璃为 20%，华域汽车 为 18%， 星宇股份 为 14%， 精锻科技 为 14%， 中鼎股份为 13%，宇通客车 为 14%， 潍柴动力为 22%。 盈利能力 方面， 乘用车 整车毛利率 方面 ， 2019年 Q1长城汽车毛利率 环比 企稳 ， 同比大幅下降，比亚迪 环比提升 明显， 广汽集团 较 2018年 Q4企稳 。 零部件 方面， 福耀玻璃 、 中鼎股份、 精锻科技 等 毛利率 同比有所下降， 星宇股份 、华域汽车 等 毛利率 有所提升。 Q1 Q2 Q3 Q4 Q 1 同比 Q 2 同比 Q 3 同比 Q 4 同比 Q1 Q 1 同比6 0 1 6 3 3 . S H 长城汽车 2 1 . 2 1 4 . 5 0 . 5 2 . 6 16% 446% - 8 5 % - 8 6 % 6 . 4 - 7 0 %6 0 0 1 0 4 .S H 上汽集团 8 8 .3 8 4 .3 8 0 .6 7 0 .9 8% 12% - 1 % - 2 2 % 7 6 .0 - 1 4 %0 0 0 6 2 5 . S Z 长安汽车 9 . 0 - 2 . 0 - 7 . 1 - 3 1 . 5 - 6 1 % - 1 1 6 % - 1 6 6 % - 3 9 2 % - 2 1 . 6 - 3 4 1 %0 0 2 5 9 4 .S Z 比亚迪 - 3 .3 - 3 .4 5 .1 7 .5 - 1 7 4 % - 1 5 2 % - 4 0 % - 2 6 % 4 .1 225%6 0 1 2 3 8 . S H 广汽集团 3 8 . 0 2 8 . 3 2 5 . 8 5 . 8 0% 22% - 6 % - 5 9 % 2 2 . 1 - 4 2 %6 0 0 0 0 6 . S H 东风汽车 1 . 2 1 . 4 1 . 0 0 . 2 75% 134% 547% - 7 5 % 1 . 0 - 1 2 %0 0 0 9 5 1 .S Z 中国重汽 1 .9 2 .7 2 .4 0 .8 13% - 1 0 % 12% 5% 2 .9 58%客车 6 0 0 0 6 6 . S H 宇通客车 2 . 7 2 . 5 5 . 0 7 . 6 - 4 % - 4 5 % - 5 0 % - 2 8 % 2 . 5 - 9 %6 0 0 6 9 9 .S H 均胜电子 0 .1 4 .4 2 .5 2 .1 - 9 2 % 107% 125% 140% 2 .9 2315%6 0 0 6 6 0 .S H 福耀玻璃 5 .9 1 2 .3 9 .9 6 .5 - 1 3 % 86% 34% - 3 1 % 5 .2 - 1 3 %6 0 3 7 8 8 . S H 宁波高发 0 . 7 0 . 7 0 . 4 0 . 0 40% 21% - 2 3 % - 1 0 6 % 0 . 4 - 4 4 %6 0 0 7 4 2 . S H 一汽富维 1 . 1 1 . 4 1 . 3 1 . 0 - 2 2 % 0% 16% 101% 1 . 1 - 2 %0 0 0 8 8 7 . S Z 中鼎股份 3 . 6 3 . 0 3 . 3 - 0 . 4 15% 4% 9% - 1 4 1 % 2 . 9 - 1 8 %0 0 2 0 4 8 .S Z 宁波华翔 1 .0 1 .7 2 .0 2 .1 - 4 6 % - 1 6 % - 8 % 49% 1 .1 11%6 0 1 3 1 1 . S H 骆驼股份 1 . 1 1 . 5 0 . 5 1 . 2 89% 81% - 5 7 % - 1 8 % 1 . 1 1%0 0 2 1 2 6 . S Z 银轮股份 1 . 0 0 . 9 0 . 8 0 . 4 31% 4% 8% - 3 2 % 0 . 8 - 2 0 %6 0 1 6 8 9 . S H 拓普集团 1 . 9 2 . 0 1 . 7 1 . 2 10% 21% 14% - 3 7 % 1 . 1 - 4 3 %0 0 0 0 3 0 . S Z 富奥股份 1 . 9 2 . 5 1 . 7 1 . 9 - 1 4 % 13% - 8 % 1% 2 . 0 5%0 0 0 3 3 8 .S Z 潍柴动力 1 9 .9 2 1 .9 1 5 .1 2 3 .2 71% 59% - 2 2 % 16% 2 4 .5 23%0 0 0 5 5 9 . S Z 万向钱潮 2 . 4 1 . 6 1 . 1 1 . 0 6% - 2 3 % - 3 1 % - 4 9 % 2 . 1 - 1 2 %0 0 0 5 8 1 . S Z 威孚高科 6 . 9 6 . 9 4 . 5 1 . 8 20% 8% - 6 % - 7 1 % 6 . 1 - 1 1 %6 0 0 7 4 1 . S H 华域汽车 1 6 . 0 1 7 . 4 1 5 . 1 1 4 . 6 7% 10% 2% - 1 6 % 1 3 . 6 - 1 5 %3 0 0 2 5 8 .S Z 精锻科技 0 .6 0 .8 0 .7 0 .3 16% 34% 18% - 5 7 % 0 .6 - 3 %6 0 1 7 9 9 .S H 星宇股份 1 .2 1 .5 1 .2 1 .5 34% 31% 55% 22% 1 .5 33%0 0 2 1 0 1 . S Z 广东鸿图 0 . 5 1 . 0 1 . 1 0 . 5 - 9 % 25% 27% 10% 0 . 5 - 1 1 %6 0 3 1 7 9 . S H 新泉股份 0 . 7 0 . 7 0 . 8 0 . 4 34% 50% 25% - 4 8 % 0 . 5 - 2 8 %2 0 1 8 年扣非利润（亿元）乘用车货车零部件分类 代码 名称2 0 1 9 年扣非利润（亿元）汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 图 11： 汽车行业 主要公司 盈利能力 情况 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 投资策略 ： 站在 行业 周期 底部，积极布局 目前汽车 行业估值已经处于过去 9年 以来历史底部 区间 ， 我们 认为汽车行业最坏的 情况预计已过 ， 行业周期向上 ，当前站在新一轮周期的底部，建议积极布局 。 投资 主线 四 条：（ 1）价值 龙头 关注宇通客车 、上汽集团；（ 2） 周期关注 长安汽车、长城汽车 等 ；（ 3）优质 零部件 关注精锻科技 、 新坐标、 星宇股份等 ； （ 4） 新能源车 关注比亚迪等。 图 12： 汽车行业 PB 当前 处于历史底部区间 2 0 1 9 / 毛利率Q1 Q2 Q3 Q4 Q16 0 1 6 3 3 .S H 长城汽车 20% 19% 14% 14% 14% 10%6 0 0 1 0 4 .S H 上汽集团 13% 13% 14% 13% 13% 15%0 0 0 6 2 5 .S Z 长安汽车 12% 17% 18% 13% 5% 1%0 0 2 5 9 4 .S Z 比亚迪 17% 15% 17% 16% 19% 5%6 0 1 2 3 8 .S H 广汽集团 25% 20% 18% 12% 12% 14%6 0 0 0 0 6 .S H 东风汽车 15% 11% 10% 12% 14% 8%0 0 0 9 5 1 .S Z 中国重汽 9% 9% 9% 8% 10% 15%客车 6 0 0 0 6 6 .S H 宇通客车 23% 21% 27% 28% 24% 14%6 0 0 6 9 9 .S H 均胜电子 17% 14% 16% 20% 17% 11%6 0 0 6 6 0 .S H 福耀玻璃 42% 42% 44% 42% 39% 20%6 0 3 7 8 8 .S H 宁波高发 34% 33% 33% 35% 35% 11%6 0 0 7 4 2 .S H 一汽富维 8% 8% 7% 6% 8% 10%0 0 0 8 8 7 .S Z 中鼎股份 29% 28% 28% 25% 28% 13%0 0 2 0 4 8 .S Z 宁波华翔 20% 19% 19% 21% 18% 9%6 0 1 3 1 1 .S H 骆驼股份 20% 21% 16% 17% 16% 10%0 0 2 1 2 6 .S Z 银轮股份 26% 24% 25% 27% 25% 10%6 0 1 6 8 9 .S H 拓普集团 29% 27% 28% 24% 26% 10%0 0 0 0 3 0 .S Z 富奥股份 15% 16% 15% 16% 13% 14%0 0 0 3 3 8 .S Z 潍柴动力 23% 21% 21% 24% 22% 22%0 0 0 5 5 9 .S Z 万向钱潮 20% 18% 17% 18% 18% 14%0 0 0 5 8 1 .S Z 威孚高科 22% 22% 21% 30% 23% 15%6 0 0 7 4 1 .S H 华域汽车 13% 14% 14% 14% 14% 18%3 0 0 2 5 8 .S Z 精锻科技 40% 42% 37% 34% 38% 14%6 0 1 7 9 9 .S H 星宇股份 21% 22% 21% 26% 23% 14%0 0 2 1 0 1 .S Z 广东鸿图 25% 26% 26% 24% 25% 7%6 0 3 1 7 9 .S H 新泉股份 22% 24% 23% 20% 23% 17%毛利率/ 2 0 1 8 年R O E - 2 0 1 8乘用车货车零部件分类 代码 名称汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 9 请务必阅读末页声明。 资料来源： Wind， 东莞证券 研究所 风险提示 （ 1）汽车 产销不及预期 ； （ 2）贸易战 升级； （ 3）原材料 价格上涨 。 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50汽车行业 2019 年 Q1 业绩综述 10 请务必阅读末页声明。 东莞证券 研究报告 评级体系： 公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险 等级 评级 低风险 宏观经济 及 政策 、财经资讯、国债 等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金 等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等 方面的研究报告 中高风险 新三板股票、权证、 退市整理期股票、港股通股票等 方面的研究报告 高风险 期货、期权等 衍生品 方面 的研究报告 本评级体系 “市场指数 ”参照标的为沪深 300 指数。 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取