科创板计算机行业专题报告：未来已来、估值多元.pdf

最近一年行业指数走势 -43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2018-05 2018-09 2019-01计算机 上证指数 深证成指 行业专题报告 公司研究 财通证券研究所 投资评级 :增持 (维持 ) 2019 年 05 月 14 日 科创板计算机行业专题报告 计算机软件与服务 证券研究报告 计算机 投资要点： 计算机占 科创板 总 申报量 的 18.5% 科创板定位于科技创新型中小企业， 重点推荐七 大 领域 的技术 创新 。通过梳理，截止目前， 累计已有 108 家公司的科创板上市申请获上交所受理 ，其中 有 48 家企业属于新一代信息技术领域 。 受理的企业中，属于计算机行业的共有 20 家，其所业务均属于 人工智能、云计算 及 新兴软件 等细分板块。 受理企业最多的 板块 为 信息安全和新兴软件 ， 各 有 5 家企业 ，占 25.00%，其次为 云计算、人工智能等 。 云计算、人工智能 、 信息 安全 为主要 趋势 IT 发展 历程 显示 ，通信、电子、计算机软硬件等 是 融合发展的 。 2008 年和 2013 年 我国通信行业分别进入 3G和 4G 时代 ， 2007 年 苹果推出智能手机， 2012 年 开始腾讯和阿里纷纷转型到移动互联网 ， 随着云计算、大数据等技术 发展，终于形成 近 5 年 来的 移动 互联网 大 趋势， 深刻改变了各 产业 和各环节的生产效率。 放眼 未来 10 年 甚至更长时间， 5G 所驱动 的物联网时代 近在 眼前 、 云计算方兴未艾 、 人工智能在逐步 解锁 各种应用场景 、 巨头 纷纷转向产业互联网，种种迹象表明 更大 幅度 生产 效率 提升将 为期不远 ， 另外 信息网络在 各种因素 驱动下 在 逐渐变 大 、变复杂， 网络 安全问题 将 变得 十分突出 。 根据行业 和发展阶段选择适合的估值方法 结合海外科技企业的估值体系 ， 以及科创板“ 2+6”政策文件指引， 我们认为 EV/EBITDA、 P/S、 VM 及 P/E 等企业估值 方法会 较为常用。 云计算行业可分为 IaaS、 PaaS和 SaaS三种模式 ， 当前主要将集中在 IaaS和 SaaS 层 ， 但 由于其前期大量的资本支出、基础设施投入以及 高额的研发 投入 使得企业早期利润多为负值， 我们 建议 分别 采取 EV/EBITDA、 PS 估值法。 人工智能企业的成长路径大致分为三个层级 导入 阶段 （以 Face+为例） 、加速阶段（以 Mobileye 为例）、 成长阶段 （以 Mobileye 为例），建议 分别采用 采用 VM 估值法 、 PS 估值 和 PE 估值 。 风险提示： 行业景气度下行风险；市场或投资者情绪激烈变化 行业研究 财通证券研究所 未来已来 、 估值 多元 请阅读 最后一页的重要声明 以才聚财 ，财通天下 证券研究报告 联系 信息 赵成 分析师 SAC证书编号： S0160517070001 zhaocctsec 蒋领 联系人 jianglingctsec 021-68592267 相关报告 1 国家扶持力度加大，软件行业有望快速发展 :计算机行业事件点评 2019-05-13 2 国家医保平台招标完成，承接厂商有望率先受益 : 计算机行业事件点评 2019-05-10 3 在线政务服务规定施行，数字中国即将开幕 :计 算机 行业 周报 （ 4/29-4/30 ） 2019-05-06 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 科创板计算机行业基本情况 . 4 1.1 科创板落实在 6 大领域 . 4 1.2 科创板对于企业要求 . 4 1.3 计算机占科创板行业总申报量的 18.5% . 6 2、 估值方法介绍 . 8 2.1 PE/PEG 估值：以利润 /利润增长率为导向，适用于盈利稳定的成长型公司 . 8 2.2 PS 估值：以收入为导向，适用于业务仍为亏损的科技型企业 . 8 2.3 EV/EBITDA：适用于前期投资庞大导致大额折旧摊销的科技类公司 . 8 2.4 DCF：反应公司内在价值，适用于稳定期或稳定成长期的公司 . 9 3、 科创板产业链梳理 . 10 3.1 基础层：巨头间的博弈 . 10 3.2 技术层：用 SaaS 模式拓展行业应用范围 . 11 3.3 应用层：数据化高的行业率先启动 . 12 4、 聚焦云计算 . 12 4.1 云计算企业估值探讨 . 12 4.2 IaaS 厂商： EV/EBITDA 估值法 . 12 4.3 SaaS 厂商： PS 估值法 . 15 5、 展望人工智能 . 17 5.1 人工智能企业估计探讨 . 17 5.2 导入阶段，采用 VM 估值 . 17 5.3 加速阶段，采用 PS 估值 . 19 5.4 成长阶段，采用 PE 估值。 . 21 图表目录 图 1：科创板受理公司领域分布 .6 图 2：科创板受理公司细分板块分布 .6 图 3： DCF计算公式 .9 图 4：科创板相关企业产业链 .10 图 5：三要素决定基础层将是巨头间的博弈 .11 图 6： Face+三层平台架构 .11 图 7：人工智能的发展路径 .12 图 8： AWS云业务增长远高于电商业务 .13 图 9：电商业务占比仍然很高 .13 图 10：亚马逊全球 GMV及电商估值倍数 .13 图 11： AWS等 IaaS 巨头资本开支高增长 .14 图 12：亚马逊 EV/EBITDA已基本保持在 30X 水平 .15 图 13： Adobe 产品线 .15 图 14： Adobe 历年收入结构变化 .16 图 15：云转型加速收入、利润、净利率提升 .16 图 16： Adobe PS、 PE 历年表现 .17 图 17： Face+技术布局 .18 图 18： Face+产品布局 .18 图 19： Face+云应用锁 .18 图 20： Mobileye 发展时间表 .19 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 图 21：加速阶段，净利持续走低 .20 图 22： Mobileye 研发投入情况 .20 图 23：成长阶段，净利回正 .21 表 1：科创板重点推荐七大领域 .4 表 2：科创板上升标准 .5 表 3：科创板计算机公司名单 .6 表 4：不同估值方法与应用场景 .9 表 5： IaaS巨头在基础设施投入明细 .14 表 6： Face+融资情况 .19 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业专题报告 1、 科创板计算机行业基本情况 1.1 科创板落实在 6大领域 2019 年 3 月 4 日，上交所发布了科创板配套的两个指引，包括上海证券交易所科创板企业上市推荐指引 (简称上市推荐指引 )和上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答 (简称上市审核问答 )上市推荐指引指出，保荐机构应当基 于科创板定位，推荐企业在科创板发行上市。根据科创板定位，上交所要求，保荐机构优先推荐三类企业上市：一是符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；二是属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保 以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；三是互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。 更为具体的来看，上市推荐指引要求保荐机构应当准确把握科技创新的发展趋势，重点推荐七 大 领域的科技创新企业 。 表 1： 科创板重点推荐七大领域 领域 细分领域 新一代信息技术领域 主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等 高端装备领域 主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等 新材料领域 主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等 新能源领域 主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等 节能环保领域 主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等 生物医药领域 主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及 相关技术服务等 符合科创板定位的其他领域 数据 来源： 上交所， 财通证券研究所 1.2 科创板对于企业要求 按照 2019 年 3 月 3 日发布的科创板股票上市规则，科创板以市值为中心，结合净利润、营业收入、研发投入和经营活动产生的现金流量等财务指标，设置了多套上市标准。 整体而言，市值越大，盈利要求越低。 科创板带来的最大改革是鼓励未实现盈利的、但有核心技术和研发体系的科创企业上市，五条通用上市标准之一“市值 +收入 +研发投入”对研发投入要求为“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于 15%。” 。 此外，第五条通用上市标准 针对企业非财务指标的一些内容提出了要求，其核心谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 行业专题报告 内容仍然在于对企业技术创新和成长性的要求 ，要求“ 市值不低于 40 亿，主要业务或产品经国家有关部门批准，市场空间大，取得阶段性成果；医药企业需至少有一项核心产品或获准开展二期临床实验；其他符合科创板定位的企业，需具备明显技术优势，满足相应条件 ”。 科创板市场中，红筹企业可以通过发行股票或存托凭证上市，新老发行方式的选择进一步体现出科创板对上市企业的包容性，且存托凭证作为一种创新型金融工具，在 A 股市场的推出释放出我国金融创新放开的信号，吸引优势红筹企业回归 A 股市场。同时，科创板放宽对上市公司投票权架构的的要求，允许具有表决权差异的公司上市，为具有双层股权结构的成长型科技公司提供了全新的融资方式。 从整体上看，科创板定位于科技创新型中小企业，其加速落地以及对上市企业盈利条件、股权结构的放宽，畅通资本市场入口，为早期的成长型科技企业提供股本融资的新途径。金融科技作为我国资本市场优化与改革的重要一环，也将迎来新一轮发展机遇。 表 2： 科创板上升标准 指标 要求 普通企业 市值 +净利润 预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元； 或者预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元 市值 +收入 +研发投入 预计市值不低于人民币 15 亿元，最近一年营业收入不低于人民币 2 亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于 15； 市值 +营业收入 +现金流 预计市值不低于人民币 20 亿元，最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1 亿元 市值 +营业收入 预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元 市值 +主营业务属性 预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。 红筹企业 市值 预计市值不低于人民币 100 亿元 市值 +营业收入 预计市值不低于人民币 50 亿元且最近一年营业收入不低于人民币 5 亿元 设置差异化表决权的企业 市值 预计市值不低于人民币 100 亿元 市值 +营业收入 预计市值不低于人民币 50 亿元且最近一年营业收入不低于人民币 5 亿元 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 行业专题报告 1.3 计算机 占 科创板行业 总 申报量 的 18.5% 截至 2019 年 5 月 14 日， 累计已有 108 家公司的科创板上市申请获上交所受理 ，均属于科创板 重点鼓励的七大领域。其中， 有 48 家企业属于新一代信息技术领域，名列七大领域企业数量榜首，占比 44.4%；生物医药领域次之，共 28 家，占比 25.9%；高端装备领域 紧随其后 ，共 17 家；另有 9 家属于新材料领域， 5 家属于节能环保领域， 1 家属于新能源领域。 图 1： 科创板受理公司领域分布 数据来源： 上交所， 财通证券研究所 受理的企业中，属于计算机行业的共有 20 家，公司业务均属于 人工智能、大数据、云计算、新兴软件 等细分板块。 其中，受理企业最多的 板块 为 信息安全 和新兴软件 ， 各 有 5 家企业 ，占 25.00%，其次为 云计算、大数据 、人工智能 。 图 2： 科创板受理公司细分板块分布 数据来源： 上交所， 财通证券研究所 表 3： 科创板计算机公司名单 公司 细分板块 主营业务 主要可比公司 安恒信息 信息安全 提供涉及应用安全、大数据安全、云安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域的网络信息安全服务 绿盟科技、启明星辰、深信服、蓝盾股份、迪普科技、北信源、任子行 山石网科 信息安全 提供包括边界安全、云安全、数据安 国内：华为、 360 企业安全、天融信、深信服、44.4% 25.9% 15.7% 8.3% 4.6% 0.9% 新一代信息技术 生物医药 高端装备 新材料 节能环保 新能源 25.00% 25.00% 20.00% 20.00% 10.00% 信息安全 新兴软件 云计算 大数据 人工智能 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告 行业专题报告 全、内网安全在内的网络安全产品及服务 迪普科技、启明星辰、绿盟科技、新华三 国外：派拓网络、飞塔公司、 Check Point、Cisco、瞻博 安博通 信息安全 网络安全核心产品的研究、开发、销 售以及相关技术服务 启明星辰、绿盟科技、深信服、迪普科技、任子行 恒安嘉新 信息安全 提供基于互联网和通信网的网络信息安全综合方案及服务 绿盟科技、任子行、美亚柏科 连山科技 信息安全 基于自主可控的“数据粒子化”信心 安全核心技术体系 启明星辰、深信服、北信源、卫士通、绿盟科技、海格通信、中国长城、烽火电子、七一二、上海瀚讯 柏楚电子 新兴软件 为激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品 激光行业：华工科技、大族激光、金运激光、光韵达、锐科激光 专用软件：维宏股份、深信服、四维图新、麦迪科技 航天宏图 新兴软件 专注于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，为政府、军队、企业提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务 遥感卫星数据处理： Harris、 ESRI、 PCI、 Google 遥感行业应用与服务： Maxar Technologies、中科星图、二十一世纪空间 导航应用：北斗星通、合众思壮 宝兰德 新兴软件 中间件软件（应用服务器软件、交易 中间件、消息中间件） IBM、 Oracle、东方通 金山办公 新兴软件 主要从事 WPS office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广 海外：微软、谷歌、苹果 国内：永中、中标 凌志软件 新兴软件 主要面向日本客户提供软件开发服务，同时为国内证券业提供金融软件解决方案，核心业务为提供金融科技领域的技术和产品解决方案 中和软件、大连华信、润和软件、博彦科技 卓易科技 云计算 云计算设备核心固件 BIOS 固件及BMC 固件；提供政企云服务及物联网云服务 固件： AMI、 Insyde、 Phoenix 云服务：华宇软件 、万达信息、银信科技、南威软件 优刻得 云计算 专注于云主机，提供从公有云、私有云到混合云等多种模式的 IT 架构解决方案 AWS、阿里云、腾讯云、金山云、电信云、青云、七牛云 致远互联 云计算 提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务 IBM NOTES/Domino、泛微网络 、华天动力、蓝凌软件、阿里巴巴旗下品牌“钉钉” 白山科技 云计算 主要为客户提供云分发、云安全及数 据应用集成等相关产品及服务 网宿科技、蓝汛控股、阿里云、腾讯云、金山云、 Akamai、 Limelight 博拉网络 大数据 通过“大数据 +技术产品 +应用服务”的业务模式，为企业客户提供技术开发服务和大数据应用服务 国内：蓝色光标、省广集团、宣亚国际、科达股份、利欧股份、新意互动、品友互动 国外：埃森哲、 IBM、 WPP 集团 海天瑞声 大数据 面向智能语音、计算机视觉、自然语言等三大人工智能应用领域的数据资源服务 国内：慧听科技、标贝科技 国外： Appen 龙软科技 大数据 以自主研发的专业地理信息系统平台为基础，利用物联网、大数据、云计算等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案 面向煤炭行业：梅安森、天地科技、精英科技 地理信息系统：超图软件、数字政通 能源行业信息化：安控科技、中科信息 罗克佳华 大数据 物联网解决方案和物联网大数据服务 易华录、银江股份、南威软件、太极股份、数字政通 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告 行业专题报告 虹软科技 人工智能 为智能手机、智能汽车、 物联网（ IoT）等智能设备提供一站式视觉人工智能解决方案 国内：商汤科技、旷视科技 国外： CorePhotonics Ltd.、 Morpho, Inc.、EyeSight Technologies Ltd. 当虹科技 人工智能 向传媒文化和公共安全等行业提供智能视频解决方案和视频云服务 国内：数码科技、捷成股份、佳创视讯、中科大洋 传媒文化领域国外： Ateme、 Harmonic、 AWS Elemental、 Envivio 公共安全领域：旷视科技、商汤科技、依图科技、云从 科技 数据 来源： Wind,财通证券研究所 2、 估值方法介绍 2.1 PE/PEG 估值：以利润 /利润增长率为导向，适用于盈利稳定的成长型公司 计算公式： PE=每股市价每股收益 PE 市盈率是目前最常用的可比估值法之一，它反映了一家公司的股票价值对其净利润的倍数。 PE 的核心含义是“公司的盈利能力是投资价值的主要驱动力”。在使用 PE 法时，一般先选择一组可比公司，计算这一组公司的平均 PE，以此作为目标公司估值的 PE 倍数。通常，增长性越好、风险越低的公司 PE 越高，反之亦然。 计算公式： PEG=每股市价（每股收益盈利增长率） PEG 是衡量公司估值与成长性是否合理匹配的重要指标。因为对于高成长型公司而言，若其净利润的年增速与可比公司差异很大时，使用可比公司的 PE 并不合适，而采用 PEG 估值则能弥补 PE 对企业动态成长性估计的不足。 PEG 的核心含义是“的持续增长才是真正推动股票上涨的动力”。其预测通常采用未来 3-5 年预期的年复合增长率，这样在一定程度上避免短期波动的影响。 2.2 PS 估值：以收入为导向，适用于 业务仍为 亏损的科技型企业 计算公式： PS=股价 /每股营业收入 =PE*平均 净利润率 PS 估值克 服利润的波动或亏损，更聚焦于收入。具体而言， PS 估值可以克服由于研发投入、市场拓展投入、季节性而导致的利润波动或利润亏损的情况，区别于传统 PE 估值， PS 估值将更聚焦于收入端。同时，销售额通常比每股收益更稳定（每股收益反映了经营杠杆和财务杠杆），所以 PS 通常比 PE 更稳定。当每股收益异常高或者低时， PS 估值将更具有意义。 PS 估值常用于： 1）逆境反转的企业 /业务； 2）亏损中的企业 /业务。 对于科创板的企业，或许还处于起步阶段的业务，有限的经营记录涵盖的细节也很少，大量的研发投入、市场投入导致利润亏损。 2.3 EV/EBITDA： 适用于前期投资庞大导致大额折旧摊销 的科技类公司 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告 行业专题报告 计算公式： 企业价值（ EV） =市值 +总负债 -总现金； EBITDA=营业利润 +折旧费用 +摊销费用 PE 使用净利润作为估值基础，净利润涵盖太多的信息，公司的资本结构 会对它产生影响。使用 EBITDA 可以剔除这种影响，因为净利润属于股东权益，无法反映债权人的求偿权。同时， EBITDA 剔除了公司由于会计政策和不同发展阶段而导致的折旧、摊销水平不同的影响 ，适用于前期投资庞大导致大 额折旧摊销从而扭曲盈利的科技类公司，修正了企业折旧对净利润的影响 ，也常用于并购公司的估值。如重资产的云计算、 IDC 企业，如亚马逊、阿里云等云计算公司和 IDC 公司等，因为前期投入了大量的具有盈利预期的固定资产，从而产生了大量的折旧摊销，而盈利相对滞后， EV/EBITDA 更能反映公司真实估值。 公司的资本密集程度、持续的资产投资需求、资本成本、税率、未来的增长性，都会对 EV/EBITDA 产生影响。通常，资本越密集，未来扩展时资产投资需求越高；资本成本越高、税率越高以及未来增长性越低的公司， EV/EBITDA 越低。 2.4 DCF：反应公司内在价值，适用于 稳定期 或稳定成长期 的公司 绝 对估值的理论基础在于，假设价值来源于未来流入的现金流： 图 3： DCF计算 公式 数据 来源：财通证券研究所 V 为每股股票的内在价值， Dt 是第 t 年每股股票股利的期望值， k 是股票的期望收益率或贴现率。 绝对估值的重要参数既在于预测未来的现金流 /股利，又在于贴现率。前者由行业、竞争关系和壁垒决定，后者由长期债券回报率、风险溢价决定。 对于成长型公司，现有资产通常只是其总价值的一小部分，终值涵盖了绝大部分价值。对于稳定期的公司或者现金牛业务， DCF 更能表征其价值。 表 4： 不同估值方法与应用场景 估值指标 应用场景 评注 PE/PEG 适用于盈利稳定的成长型公司 在盈利水平不稳定或不代表长期盈利水平的情况下，考虑别的指标 /一般预期三年，不适用于短期增速过大、盈利增速波动较大或者前期预期已经过早兑现的公司 PS 适用于净利润为零或亏损的科技型企业 在市场化定价的前提下，比较适用于市场渗透率尚不稳定（此时 S 是先行指标），盈利潜力有待释放的企业 EV/EBITDA 适用于前期投资庞大导致大额折旧摊销从而扭曲盈利的科技类公司 不适用于固定资产更新变化较快的公司；净利润、毛利、营业利润均亏损的公司；有高负债或大量现金的公司；资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司 谨请参阅 尾页重要声明及 财通 证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告 行业专题报告 DCF 适用于稳定期的公司或者现金牛业务 易于高估大量计提折旧摊销且将来需要继续对固定资产或无形资产进行投资的企业 数据 来源：财通证券研究所 3、 科创板 产业 链 梳理 科创板对于企业盈利没有做硬性要求， 而 初创型企业 由于 发展 较为早期，其主营也多为新兴 业务 ， 这类企业 虽然 在成长初期 能保持营收 的 快速增长，但归母净利润 多为亏损且现金流也为负数。只有 发展至成长中期 ，才能逐步扭亏为盈，并开始表现在利润端中。 因此， 我们认为目前 A 股科技股沿用的 P/E 估值方法并不完全适用于大部分的 科创板企业，我们将结合海外科技企业的估值体系，以及科创板“ 2+6”政策文件指引，以人工智能、云计算为主要方向，进一步探讨其相关企业的估值方法。 按照目前科创板受理企业的主营来划分， 以人工智能和云计算为主线， 大致可分为基础、技术和应用三个层面： 图 4： 科创板相关企业产业链 数据来源： 财通证券研究所 ，注：红色为已受理的科创企业，蓝色则为相对应的竞争企业 3.1 基础层：巨头间的博弈 人工 智能的基础平台所需 的三大要素：超算能力、顶尖的深度学习算法、海量的数据资源具备极高的门槛，这决定了基础层只能是 各企业为巨头服务且由少数巨头最终能 够把控的 领域。在某个行业应用场景数据资源相同的情况下，基础层的巨头因为能够通过最基本的神经网络模型 算法或底层配置作出相应的改进及优化，往往体现出其他企业难以超越的优势。以优刻得为例，公司定位于公有云厂商， 通过自主研发并提供计算、网络、存储等基础资源和构建在这些基础资源上的基础 IT 架构产品，以及大数据、人工智能等产品，通过公有云、私有云、混