保险行业2019年信用风险展望.pdf

1 / 11 保险 行 业 2019 年信用风险展望 回归 保障大势依旧 强者恒强 格局稳固 人身险 原保费收入增速 （单位： %） 保险资金运用 构成 （单位： 亿元 ） 上市险企偿付 能力充足水平（ 单位 ： %） 作 者 大公 资信金融部 负 责 人： 卢 田 客服电话： 4008-84-4008 Email ： ratingdagongcredit 监管政策： 2019 年，保险业将在 防范系统性风险和服务实体经济的要求下继续深化改革 。 保费收入： 保险业务结构性调整进一步深化和落实，保费收入增速预计有所回升。 竞争格局： 龙头 险企的 市场地位 将 更加稳固 ， 保险业将延续强者恒强的竞争格局。 投资收益： 随着资本市场的行情回暖和投资渠道的拓宽，我国保险公司资产端投资收益水平有望提升。 偿付能力： 保险业整体 偿付能力 将 保持 稳定 ，部分中小险企偿付能力 依旧 承压。 债券融资： 中小险企资本补充债券的发行审批有望适度放宽。 信用质量： 保险业整体信用水平将保持稳定。 信用风险展望 保险行业 信用风险展望 | 保险 行业 概 要 2018 年 以来， 在“保险 姓保，监管 姓 监 ”的 政策导向下，保险业从严监管贯穿全年 ，告别 野蛮生长，保险业 回归 理性 。 中短存续期保 险 产品 监管 成效 显著，保险业务结构持续优化， 寿险原保费收入增速已触底，财险业务发展稳定 。 保险资金 投资规模 持续扩大， 投资结构保持稳定 ， 资本市场 特别 是权益市场 表现不佳导 致 投资收益 水平 进一步 下降 。 “ 偿二代 ” 体系建设 不断推进 ，保险公司偿付能力整体 充足 ， 但 中小险企偿付能力承压 。 2018 年， 我国保险公司 共 发行 10 只债券 ，行业 整体信用 水平 保持稳定 。 预计 2019 年， 我国 保险业将 延续 “保险姓保” 的监管政策，保险业将继续呈现回归本源、从严监管的趋势 。 保险业务结构性调整将继续深化，保费收入增速预计 呈上升趋势 ； 保险公司将不断完善丰富以传统寿险和 长期 健康险为代表的长期保障型产品，促进保险业务质量的不断提升 ； 大型险企的优势进一步凸显， 保险业 将 延续 强者恒强的 竞争 格局 ，部分转型较快的险企将抓住机遇进入行业前列 。 随着 资本市场行情回暖 ， 投资渠道的多元化， 我国保险公司资产端投资收益水平 有望提升 。 保险业偿付能力整体仍保持较高水平，部分中小险企偿付能力承压 ， 中小险企资本补充债券的 发行 审批 有望 适度放宽 。 展望 2019 年 ， 我国 保险业整体信用 水平将保持稳定 。 信用风险展望 | 保险 行业 3 / 11 监管 机构的改革为保险 行 业健康 发展 提供了良好的外部环境，预计 2019年 ， 保险业将 在 防范系统性风险和服务实体经济的要求下 继续深化 改革 。 2018 年 1 月 ，全国保险监管工作会议 为 保险业奠定了 “从严监管 、 补足短板 ”的 基调 。 会议强调， 2018 年将 以重塑保险监管为契机，坚持从严监管，聚焦股权、资本、资金运用等突出风险和农业保险、中介市场、互联网保险等重点领域，开展专项检查，坚决整顿市场乱象，严厉打击违法违规行为和市场乱象。 2018 年 4 月 ， 银保监会 正式挂牌 ， 标志着 统筹协调、有力有效的现代金融监管框架 的 建立 ，也 为保险 行 业 健康发展 提供了 良好的监管 环境 。 在 防范 系统性风险与服务实体经济 结合 的 要求 下，保险业监管以“补短板”为着力点，主要从 资金运用 、 股权 管理、 信息披露、 关联交易 等方面化解风险。 2018 年 下半年，为 发挥 保险 资金 长期 稳健 的优势 和解决 民营企业融资问题，监管部门 陆续 出台了相应政策 鼓励 险资 进行 相关投资 。 预计 2019 年，我国保险业将在防范系统性风险和服务实体经济的要求下继续深化改革。 表 1 2018 年 以来保险业主要监管政策 /措施 梳理 时间 政策 /措施 主要内容 1 月 19 日 关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方政府债务风险的指导意见 要求保险资金通过股权投资计划、保险私募、 PPP 等创新业务模式投资的，投资收益应当与被投资企业的经营业绩和股权投资基金的投资收益挂钩，不得要求支付固定投资回报或要求强制赎回投资本金。 1 月 26 日 保险资金运用管理办法 明确保险资金运用形式，包括资金运用的范围和模式；规范保险资金运用决策机制和运用流程；强化风险管控机制，要求保险机构健全公司治理和内部控制，切实承担各项管理职责和防范相关风险；明确监管机构对保险机构和相关当事人的违规责任追究。 2 月 9 日 关于明确重大行政处罚、重大违法违规认定标准有关问题的通知（征求意见稿） 规范保险规章制度中关于“重大行政处罚”、“重大违法违规”的认定标准。 3 月 7 日 保险公司股权管理办法 要求单一股东持股比例不能超过三分之一，单一资产管理计划或信托产品持有上市保险公司股票比例不得超过该公司总股本的 5%。 4 月 28 日 保险公司信息披露管理办法 要求保险公司披露的信息中加入“保险责任准备金信息”；人身险公司披露的产品经营信息应更详尽，包括：上一年度原保险保费收入居前 5 位的保险产品的名称、信用风险展望 | 保险 行业 4 / 11 主要销售渠道、原保险保费收入和退保金，上一年度保户投资款新增交费居前 3 位的保险产品的名称等；对保险公司应披露的重大事项信息进行了完善；新增“实际控制人及其控制本公司情况的简要说明”一项。 5 月 3 日 保险公司关联交易管理办法（征求意见稿） 要求保险公司对全部关联方的投资余额，合计不得超过保险公司上一年度末总资产的 30%与上一年度末净资产额二者中的较高者；保险公司投资未上市权益类资产、不动产类资产、其他金融资产和境外投资的账面余额中，对关联方的投资金额不得超过上述各类资产投资限额的 50%；保险公司对单一关联方的全部投资余额，合计不得超过保险公司上一年度末总资产的 15%。 5 月 17 日 个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法 从经营要求、产品管理、销售管理、投资管理、财务管理、信息平台管理、服务管理、信息披露等方面对保险公司开展税延养老保 险业务提出了具体要求。 5 月 23 日 银保监会发布“偿二代”二期工 程建设路线图和时间表 “偿二代”二期工程共 36 个建设项目，遵循“同时启动、急用先行、三年完工”的总体思路，包括完善监管规则类、健全执行机制类、加强监管合作类和开展专题研究类四大类。 6 月 13 日 银保监会发布新版精算报告编报规则 优化责任准备金评估的报告框架，建立负债与资产匹配 报告制度 ，强化 现金流压力测试制度。 10 月 17 日 银保监会关于开展信用保证保险业务专项自查工作的通知 为 防范化解信保业务风险，强化保险公司主体责任，评估信用保证保险业务监管暂行办法执行效果 开展的险企自查工作 10 月 25 日 关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知 允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。 10 月 26 日 保险资金投资股权管理办法（征求意见稿） 取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单 +正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。 资料 来源： 银 保监会 ， 大公整理 严 监管 下 保险 业务 结构 深化 调整 ， 2018年 寿险原 保费收入增速 已触底 ， 财险 业整体 发展稳定 。 随着 业务 结构和产品 转型的逐步落实 ，预计 2019年 寿险 原保费收入 将回归正增速态势 ，财险原保费收入 保持平稳 增长 。 2018 年 以来，受监管收紧导致的保险业务结构调整 影响 、市场利率下行、 2017 年基数较高等影响 ， 我国 保费收入增速有所放缓 。2018 年 ，全行业原保险保费收入同比增长 3.92%， 远低于上年同期水平 ， 主要受寿险 单月 原保费收入 增速 2018 年 以来持续为负 拖累 。 信用风险展望 | 保险 行业 5 / 11 图 1 2014 2018 年我国保险公司原保费收入增速情况（单位： %） 数据 来源： 银保监会 ， WIND， 大公整理 就寿险公司而言 ， 受 监管持续收紧 影 响 ， 2018 年“开门红” 保费收入 同比下降 19.89%，奠定了前 11 个月寿险保费收入负增长的基调 ，而 保障功能极强的 健康险 原保费收入 增速 有所 回升 。 以万能险为主的 保护 投资款和独立账户新增 交费在 2017 年 触底后反弹， 主要 得益于 龙头险企产品创新、改革步伐较快， 推出符合监管新规的长期 且具有保障功能的保险 产品 。 预计 2019 年 ， 随着 业务结构 逐步 稳定，寿险 公司 业绩表现 将 优于 2018 年 ，保费收入 增速 会继续 回升 ，其中健康险和保护 投资款和独立账户新增 交费增速 或 与 2018 年持平 。 财险业务近年来稳步发 展，车险仍是财险公司的最主要保费收入来源。随着社会信用风险管理需求的快速上升和 财产 保险业转型进程的深入，以及互联网 保险场景 的快速发展，信用保证保险在 2017 年以来 快速 增长。 2017 年 ， 保证保险的保费收入较 2012 年增长了305.74%，信用保险的保费收入较 2012 年增长了 33.52%。在快速发展的过程中， 此类保险 业务 也出现了 单笔承保额度 过大 、 准备金提取不足 、 内部 风控体系不健全、 信用风险 管理能力薄弱 等 问题 ， 个别保险公司甚至出现了因此类业务激进扩张导致赔付骤增 从而 严重 影响其正常经营的 现象 。为防范 上述 风险，在 2017 年原保监会 发布 了 信用保证保险业务监管暂行办法后， 2018 年 10 月，银保监会发文要求各险企开展信用保证保险业务的专项自查，重点整治险企在开展 信用保证保险业务 中的不合规行为。 此外， 责任保险近年来 加速 增长 ，在车险竞争加剧和信用保证保险风险频发的背景下，预计责任保险将信用风险展望 | 保险 行业 6 / 11 成为中小 财险 公司重要业务增长点。 图 2 2013 2017 年财险部分险种保费收入增速情况（单位： %） 数据来源： WIND， 大公整理 预计 2019 年 ， 随着 商业 车险市场化改革 的 持续 推进 以及非车险业务整治力度的加强， 我国财险公司原保险保费收入增速 整体 与 2018年持平 。 龙头 险企的优势 将进一步 凸显 ， 保险业 将 延续 强者 恒强 的竞争格局 ， 行业集中度 仍 将保持较高 水平 。 随着 行业不断回归保险保障本源， 大型 险企 在 产品结构 、 渠道结构、客户积累以及产品设计等方面 的 优势进一步凸显， 同时中小险企的运营压力和资金压力更甚 ， 保险行业集中度 略有提升 ， 龙头险企市场地位将更加稳固 。 寿险 公司方面， 在监管 加强引导向 保障型业务转型背景 下， 龙头险企 在渠道 、客源、产品等方面均 具有明显 优势 。 银保监会 2018 年寿险公司原保费收入 数据显示 ， 龙头寿险 公司市场地位 和 市场占有率总体 有所提升 。 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002013 2014 2015 2016 2017企业财产保险 信用保证保险 责任保险农业保险 财险业信用风险展望 | 保险 行业 7 / 11 表 2 2017 2018 年 我国寿险公司原保费收入排行 (单位：亿元， %) 排名 公司 名称 2018 年 公司名称 2017 年 原保费 收入 市场占有率 原保费 收入 市场占有率 1 中国人寿 5,362.06 20.42 中国人寿 5,122.68 19.67 2 平安人寿 4,468.85 17.02 平安人寿 3,689.34 14.17 3 太平洋人寿 2,013.43 7.67 安邦人寿 1,895.78 7.28 4 华夏人寿 1,582.75 6.03 太平洋人寿 1,739.82 6.68 5 太平人寿 1,236.19 4.71 泰康人寿 1,153.78 4.43 6 新华 人寿 1,222.86 4.66 太平人寿 1,139.25 4.38 7 泰康 人寿 1,173.58 4.47 新华人寿 1,092.94 4.20 8 人保寿险 937.17 3.57 人保寿险 1,062.35 4.08 9 富德生命人寿 717.31 2.73 华夏人寿 869.58 3.34 10 天安人寿 585.72 2.23 富德生命人寿 804.03 3.09 合计 19,299.91 73.51 合计 18,569.55 71.32 数据来源： 银 保监会 ， 大公整理 财险 公司方面， 在 商车费改等政策下， 中小险企逐步 形成差异化竞争策略，龙头财险公司 高度 集中的 市场份额 略有下降 。 2018 年，原保险保费收入前 5 名的财险公司座次略有变化，大地财产首次超过中华联合，跻身 行业前五 。 表 3 2017 2018 年 我国 财险 公司原保费收入排行 (单位：亿元， %) 排名 公司 名称 2018 年 公司名称 2017 年 原保费 收入 市场占有率 原保费 收入 市场占有率 1 人保 股份 3,880.03 33.01 人保股份 3,492.90 35.52 2 平安财险 2,474.44 21.05 平安财险 2,159.83 21.96 3 太保 财 险 1,173.80 9.99 太保财险 1,039.94 10.57 4 国寿 财产 691.06 5.88 国寿财产 662.15 6.73 5 大地财产 424.15 3.61 中华联合 388.29 3.95 6 中华联合 422.32 3.59 大地财产 371.23 3.77 7 阳光 财产 362.31 3.08 阳 光 财产 334.59 3.40 8 太平 保险 242.30 2.06 太平保险 220.69 2.24 9 出口 信用 195.40 1.66 出口信用 183.89 1.87 10 天安 财险 151.03 1.29 天安财险 141.72 1.44 合计 10,016.83 85.23 合计 8,995.23 91.45 数据来源： 银 保监会 ， 大公整理 随着行业监管的进一步收紧，保险 业整体 规范 程度将进一步提升，在 “ 保险 姓保 ， 监管姓监 ” 的监管政策下， 保险 业 将 继续呈现强者 恒强 的 竞争 格局 ，行业 集中度 仍 将保持较高水平。 信用风险展望 | 保险 行业 8 / 11 债券 投资和其他 投资仍为保险 资金运用的主要 构成 ， 2018年 受市场行情影响 投资 收益水平 处于低位 ； 预计 2019年 ， 随着 资本市场行情回暖 以及近期 不断拓宽的保险资金运用 渠道 ，我国保险公司投资收益水平 有望提升。 受 2018 年 保费收入增速 大幅下降影响 ， 2018 年以来 保险资金投资规模增速略有下降。 在保险资金运用结构方面，截至 2018 年 末 ，债券投资和 其他 投资 1仍 为我国保险资金运用的最主要构成 。 在 监管部门 规范资产管理业务的 背景下， 保险公司 将会 审慎新增其他投资类资产， 提高债券 投资和股权投资的规模， 预计 2019 年 其他投资 和债券仍是 保险资金 主要投资 构成 。 在保险 资金投资收益方面， 2018 年 以来， 受股市 持续低迷、债市违约不断等 影响 ，保险资金投资收益 率 普遍承压 。 一方面， 国债 收益率 持续 下行 ， 信用债 收益率 在 2018 年前 8 个月 整体呈 下行 走势 ， 8月 之后 企稳 ，债市 收益整体与去年持平 ； 另一方面 ， 2018 年 以来股市行情 震荡下行 ， 截至 2018 年 末 ， 沪深 300 指数较 年初 下跌 25.31%，恒生指数较年初 下跌 13.61%。 股市 低迷 对 大量配置上市公司 股票 的保险公司 投资 收益 影响 较大 。 2018 年 1 9 月 ，我国 上市险企总 投资收益率 在 3.32% 4.80%之间 ，整体 略 低于 2017 年 同期 收益率 。 2018 年以来，保险资金参与长租市场政策 2、取消保险资金开展股权投资的行业范围限制 3、 为参与化解上市公司股 票质押流动性风险允许保险资管公司设立专项产品 4、鼓励保险 资金增持上市公司 股票等政策的陆续推出，为 保险资金实现稳健发展提供了新的机遇，能够更好的发挥保险资金长期稳健的投资优势。 预计 2019 年 ，随着 资本市场行情回暖 以及 实施 国际财务报告准则第 9 号金融工具 （ IFRS9）后 带来的资产配置 偏好 ， 我国保险公 司投资收益 率 较 2018 年会略有提升 。 1 其他 投资主要是非标准化债权投资，包括各类银行理财产品、信托资金计划、基金公司及其子公司的专户投资计划、券商资管计划等。 2 2018 年 6 月 1 日 ，银保监会发布 关于保险资金参与长租市场有关事项的通知 。 3 2018 年 10 月 26 日，银保监会就保险资 金投资股权管理办法（征求意见稿）向社会公开征求意见。 4 2018 年 10 月 25 日，银保监会发布 关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知。 信用风险展望 | 保险 行业 9 / 11 图 3 2013 年 2018 年我国保险资金运用结构及占比（单位：亿元， %） 数据来源： 银保 监会 ， 大公整理 “偿二代” 体系建设 不断推进 ， 保险 业 整体资本实力 将保持稳定 。大型 险企 偿付能力 继续 充足 ;因 偿付能力 承压 ， 同时 资本补充渠道较为单一， 中小 险企 资本补充压力仍然较大 ，在 促进 经济增长 和防范 金融 风险的 环境下 ，监管对 资本补充债券的发行审批有望适度放宽 。 随着“偿二代”体系建设 不断推进， 保险业 整体资本实力保持稳定 。 截至 2018 年 9 月末，我国 178 家保险公司的平均综合偿付能力充足率为 245%，平均 核心偿付能力充足率为 234%5。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为 265%、241%和 254%，均显著高于偿付能力监管红线，我国保险业 总体 偿付能力充足稳定。 就 五 大 上市险企而言， 三季度各家上市险企的综合偿付能力数据均在行业平均值附近。 其中， 中国人民保险集团股份有限公司于 2018年 11 月 回归 A 股市场 ，成为 国内 第五家 “ A+H” 股上市险企 。 一 方面 ，上市 险企 保险 业务 以传统险和 个险渠道为主，产品结构和渠道结构均较为优化， 承保 能力较强，增强了实际资本； 另一方面 ，资产和负债匹配能力 较强 ，风格较为稳健，风险控制体系较为 完善 ，降低了最低资本的要求 。 上市险企的抗风险能力和资本收益率均处于行业较高水平。 展望 2019 年 ，我国 五 大上市 险企偿付能力仍将 保持较高水平。 5 数据来源：银保监会。 -10.0020.0030.0040.0050.00020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002013 2014 2015 2016 2017 2018银行存款 债券投资 股票和证券投资其他投资 债券投资占比（右轴） 其他投资占比（右轴）信用风险展望 | 保险 行业 10 / 11 图 4 2016 年 2018 年 6 月末上市险企偿付能力充足率（单位： %） 数据来源：上市公司 财报， 大公整理 不同于 上市险企，中小险企 采取较为 激进的方式来拓展市场 ， 对其 偿付能力 提出挑战 ， 资本补充压力日益提升 。 一方面 ， 保险行业 的高垄断 市场特点导致 中小 险企在 资产 配置上 大多较为 激进，股票和基金等 高 资本占用的资产配置比例高，且部分中小险企的风险制度和体系建设相对滞后，风险管理要求和评估评价较低，会对最低资本要求产生叠加效应 ， 导致 其 最低资本要求 相对 较 高 ； 另一方面 ， 中小险企长期较弱的盈利能力导致其内生资本补充能力很弱，对外 部 资本补充渠道依赖程度较高 。 因此， 中小险企 总体 偿付能力承压 ，但 中小险企在补充资本的时候，由于受到监管审批进度 、市场行情 等因素影响，通过 股东增 资 、 发行资本补充债券 的“输血”方式较为被动 ， 资本 补充 压力 日益提升 。 预计 2019 年， 在 促进 经济增长 和防范 金融 风险的环境下 ， 中小险企 在 通过提升自身“造血”能力 来 提升 抗风险能力 的同时， 监管 对 其 发行 资本补充债券的审批有望适度放宽 。 预计 2019年 ，我国保险业将继续 呈现回归本源、严监管 的趋势，保险 业整体 信用 水平 将保持稳定 。 截至 2018 年末，我国保险公司资本市场存续债券合计 66 只，债券余额 2,651.53 亿元 ； 其中 2018 年新增 10 只债券，发行规模合计605 亿元 。 根据我国保险业 2018 年以来信用评级情况， 2018 年以来，2 家 寿险公司因 高风险 资产规模持续较高、财务灵活性转弱等原因主体级别被下调 ， 1 家寿险公司 因公司 治理 、 风险管理能力 、 核心竞争力提升等原因评级 展望 由负面调整为稳定 ； 2 家财产 保险 公司 因财务200.00220.00240.00260.00280.00300.00320.00340.002016-12 2017-06 2017-12 2018-06新华保险 中国人寿 中国人保 中国平安 中国太保