2019年Q1中国货币政策执行报告.doc

中国货币政策执行报告 二 一九年第一季度 2019 年 5 月 17 日 目 录 第一部分 货 币信贷概况 . 1 一、流动性合理充裕 . 1 二、金融机构贷款增长较快 . 2 三、货币供应量适度增长 . 6 四、人民币汇率总体稳定，跨境资本流动趋于平衡 . 9 第二部分 货 币政策操作 . 10 一、灵活开展公开市场操作 . 11 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 . 12 三、降低金融机构存款准备金率并确立“三档两优”存款准备金率新框架 .13 四、完善宏观审慎政策框架 . 14 五、创设定向中期借贷便利，多措并举支持扩大重点领域和薄弱环节的信贷投放 . 15 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用 . 16 七、深化利率市场化改革 . 18 八、完善人民币汇率市场化形成机制 . 19 九、深入推进金融机构改革 . 21 十、深化外汇管理体制改革 . 21 第三部分 金 融市场运行 . 22 一、金融市场运行概况 . 22 二、金融市场制度建设 . 32 第四部分 宏 观经济形势 . 33 一、国际经济金融形势 . 33 二、中国宏观经济形势 . 40 第五部分 货 币政策趋势 . 50 一、中国宏观经济展望 . 50 二、下一阶 段主要政策思路 . 53 专栏 专栏 1 以适度的货币增长支持高质量发展 . 6 专栏 2 “三档两优”存款准备金率新框架 . 14 专栏 3 稳妥推进利率“两轨合一轨” . 18 专栏 4 中国金融开放取得积极成果 . 27 专 栏 5 经济潜在增速分析 . 40 专栏 6 结构性去杠杆与稳健的货币政策 . 52 表 表 1 2019 年第一季度人民币贷款结构 . 3 表 2 2019 年第一季度分机构新增人民币贷款情况 . 3 表 3 贷款加权平均利率 . 4 表 4 2019 年 1-3 月金融机构人民币贷款各利率区间占比 . 5 表 5 2019 年 1-3 月大额美元存款与美元贷款平均利率 . 5 表 6 2019 年第一季度人民币存款结构情况 . 6 表 7 2019 年第一季度社会融资规模 . 8 表 8 2019 年第一季度银行间外汇 即期市场人民币对各币种交易量 . 20 表 9 2019 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 .23 表 10 2019 年第一季度利率互换交易情况 . 24 表 11 2019 年第一季度各类债券发行情况 . 27 表 12 2019 年 3 月末主要保险资金 运用余额及占比情况 . 30 表 13 主要发达经济体宏观经济金融指标 . 35 图 图 1 货币市场利率走势 . 1 图 2 经常项目人民币收付金额按月情况 . 10 图 3 银行间市场国债收益率曲线变化情况 . 25 内容摘要 2019 年以来，中国经济运行总体平稳、好于预期， 新旧动能转换步伐加快，经济增长保持韧性。工业、服务业较快增长，投资增长加快，消费价格涨势温和，就业形势总体稳定。但外部经济环境总体趋 紧，经济仍存在下行压力，结构性矛盾还比较突出。 面对新情况和新变化，按照党中央、国务院部署，中国人民银行坚持稳中求进工作总基调，坚持金融服务实体经济的根本要求，深化 金融供给侧结构性改革，继续实施稳健的货币政策，适时适度逆周期 调节，疏通货币政策传导，着力解决融资难、融资贵问题，为供给侧 结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。 一是 通过降低存 款准备金率、灵活开展公开市场操作 等，保持流动性合理充裕，货币市场利率平稳运行，货币信贷和社会融资规模合理增长。 二是 在保持总量适度的同时，运用和创新结构性货币政策工具 ,加强宏观审慎管 理，促进信贷结构优化。调整普惠金融小微企业贷款考核口径 ,扩大普惠金融定向降准优惠政策覆盖面；创设并按季开展定向中期借贷便利操作 （ TMLF） ；发挥好宏观审慎评估 （ MPA） 的逆周期调节和结构引导作用，进一步加大 MPA 在引导信贷支持民营企业和小微企业等方面的作用；创设央行票据互换工具（ CBS）并开展首次操作，为银行发 行无固定期限资本债即永续债补充资本提供流动性 支持。 三是 继续深 化利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制改革。稳妥推进利率“两轨合一轨” ,完善市场化的利率形成、调控和传导机制，更好服务实 体经济。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，参考一篮子货币汇率变化，在合理均衡水平上保持了基本稳定。继续在香港发行中央银 行票据，完善香港人民币收益率曲线。 上述政策具有三方面特征：一是注重预期引导，提振各方面信心， 扭转了银行、市场和企业风险偏好下降的局面；二是抓准关键环节， 针对前期一度出现的社会信用收缩问题，发挥银行作为货币创造中枢 的作用，着力缓解流动性、资本和 利率约束，采用市场化的手段鼓励 银行主动加大对实体经济的支持力度；三是加强政策协调，发挥好货 币、财政、税收、产业、就业等政策的合力，切实防止处置风险的风险。总体来看，政策效果逐步显现，有效应对了社会信用收缩压力， 保持了流动性合理充裕和货币信贷合理增长，改善了市场预期，促进 了国民经济实现平稳开局。 2019 年以来， M2 和社会融资规模增速分 别保持在 8%和 10%以上，与名义 GDP 增速基本匹配。第一季度人民币 贷款新增 5.8 万亿元，同比多增 9526 亿元，多增部分主要投向了民 营和小微企业等薄弱环节。 3 月末， CFETS 人民币汇率指数为 95.04， 人民币汇率预期平稳。主要宏观经济指标保持在合理区间，第一季度， 国内生产总值 （ GDP） 同比增长 6.4%，居民消费价格（ CPI） 同比上涨 1.8%。 当前，中国经济保持平稳发展的有利因素较多，三大攻坚战进展良好，供给侧结构性改革不断深化，改革开放有力推进，经济增长保持韧性，宏观政策的效果逐步显现。但世界经济形势仍然错综复杂， 外部不确定性较多，我国发展长短期、内外部等因素变化带来的风险 挑战增多，国内经济仍存在下行压力，内生增长动力还有待进一步增 强。 这些因素既有周期性的，但更多是结构性、体制性的，必须保持 定力、增强耐力，勇于攻坚克难。下一阶段，中国人民银行将按照党 中央、国务院部署，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导， 坚持稳中求进工作总基调，落实“巩固、增强、提升、畅通”八字方 针，注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，稳 健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增 长和价格形势变化及时预调微调，注重保持货币信贷合理增长、优化 信贷结构和防范金融风险之间的平衡。创新货币政策工具，发挥各部 门的政策合力，从供需 两端共同夯实疏通货币政策传导的微观基础。协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人 民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。深化金融供给侧结构性改革， 扩大对外开放，通过增加供给和竞争改善金融服务。在实施稳健货币 政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环， 促进国民经济整体良性循环。 第一部分 货 币信贷概况 2019 年以来，按照党中央、国务院决策部署，中国人民银行实施稳健的货币政策，有效应对了社会信用收缩压力，保持了流动性合理 充裕， M2 和社会融资规模增长与名义 GDP 增速基本匹配 ,金融有力地 支持实体经济尤其是小微企业和民营企业，人民币汇率在合理均衡水 平上基本稳定，汇率预期总体平稳。 一、流动性合理充裕 第一季度，中国人民银行通过降低存款准备金率、开展定向中期 借贷便利 （ TMLF）操作、实施普惠金融定向降准动态考核等增加中长 期资金供给，在此基础上适时适度开展公开市场操作，及时熨平流动 性短期波动，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。 3 月末，金融机构超额准备金率为 1.3%，与上年同期持平。 3.1 2.9 % 2.7 2.5 2.3 2.1 数据来源：中国货币网。 图 1 货币市场利率走势 银行间市场存款类机构以利率债为质押的 7天期回购利率 (DR007) 二、金融机构贷款增长较快 贷款保持较快增长，金融有力支持实体经济。 随着前期有针对性的货币政策逆周期调节效果逐步显现，政策传导改善，加之信贷需求有所好转，贷款保持较快增长。 3 月末，金融机构本外币贷款余额为 147.8 万亿元，同比增长 13.3%，比年初增加 6.0 万亿元，同比多增 1.2 万亿元。人民币贷款余额为 142.1 万亿元，同比增长 13.7%，比年初增加 5.8 万亿元，同比多增 9526 亿元。 信贷结构继续优化，小微 企业贷款明显多增，中长期贷款增长有 所加快。 2019 年以来，中国人民银行继续引导金融机构加大对小微企 业的贷款支持力度，效果逐步显现。第一季度，普惠小微贷款新增 5529 亿元，同比多增 2900 亿元， 3 月末余额增速为 19.1%，较上年末提高 3.9 个百分点，高出全部贷款增速 5.4 个百分点。从人民币贷款部门分布看，住户贷款增速高位略有放缓 ， 3 月末为 17.6%，比上年末低 0.6 个百分点。其中，个人住房贷款增速为 17.6%，较上年末低 0.2 个百分点，第一季度增量为 1.1 万亿元，同比 多增 1172 亿元，增量占比为 19.1%，较上年同期低 1.3 个百分点。个人住房贷款之外的其他住户贷款比年初增加 6980 亿元，同比少增 607 亿元。非金融企业及机关团体贷款比年初增加 4.5 万亿元，同比多增 1.4 万亿元。从人民币贷款期限看，中长期贷款多增。第一季度，新增中长期贷款 4.0 万亿元，同比多增 2096 亿元。 表 1 2019 年第一季度人民币贷款结构 单位：亿元 3 月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额 人民币各项贷款 1421057 13.7% 58078 9526 住户贷款 496985 17.6% 18096 565 非金融企业及机关团体贷款 913048 11.9% 44793 13846 非银行业金融机构贷款 5881 -5.4% -4879 -4737 境外贷款 5143 9.2% 68 -148 数据来源：中国人民银行。 表 2 2019 年第一季度分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元 新增额 同比多增 中资大型银行 25393 5946 中资中小型银行 32370 5561 小型农村金融机构 8583 1887 外 资金融机构 535 -191 注：中资大型银行是指本外币资产总量大于等于 2万亿元的银行（以 2008 年末各金融机构本外币资产总额为参考标准 ） 。中资中小型银行是指本外币资 产总量小于 2万亿元的银行 (以 2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准 )。 小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。 贷款加权平均利率基本稳定，企业贷款利率有所下降，社会综合融资成本继续下行。 3 月，贷款加权平均利率 1为 5.69%，比上年 12 月略升 0.05 个百分点，同比下降 0.22 个百分点。其中，一般贷款加权 平均利率为 6.04%，比上年 12 月上升 0.13 个百分点，同比上升 0.03 个百分点；票据融资加权平均利率为 3.64%，比上年 12 月下降 0.2 个 百分点，同比下降 1.94 个百分点；个人住房贷款加权平均利率 为 5.68%，比上年 12 月下降 0.07 个百分点，同比上升 0.26 个百分点。从历史数据看，第一季度贷款利率季节性特征较为明显，经季节调整后，贷款加权平均利率较上年 12 月略有下降。前期出台的支持 民营、小微企业的政策效果 逐步显现，企业贷款利率比上年高点下降 0.27 个百分点。包括银行贷款、债券、表外融资等在内的社会综合融资成本继续下行。 表 3 贷款加权平均利率 单位： % 月份 利率 2016 年 3 月 5.24 2016 年 6 月 5.20 2016 年 9 月 5.15 2016 年 12 月 5.22 2017 年 3 月 5.45 2017 年 6 月 5.60 2017 年 9 月 5.71 2017 年 12 月 5.71 2018 年 3 月 5.91 2018 年 6 月 5.94 2018 年 9 月 5.92 2018 年 12 月 5.64 2019 年 3 月 5.69 注：自 2019年一季度起，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率更名为贷款加权平均利率。贷款加权平均利率在原有非金融企业及其他部门贷款 （含一般 贷款、票据融资 ） 加权平均利率的基础上，增加个人住房贷款 （不含公积金贷款） 加权平均利率，较为全面地反映了实体经济部门从银行获得贷款融资的成本。 数据来源：中国人民银行。 执行上浮利率的贷款占比略有上升，执行基准利率的贷款占比略有下降、执行下浮利率的贷款占 比基本平稳。 3 月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为 67.9%，比上年 12 月上升 2.6 个百分点；执 行基准利率的贷款占比为 15.8%，比上年 12 月下降 2.7 个百分点； 执行下浮利率的贷款占比为 16.4%，比上年 12 月上升 0.1 个百分点。