保险行业专题研究：未来三年健康险增速多少？来自于件均保费，险种占比和卫生费用支出结构的三角度测算.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保险 证券 研究报告 2018 年 02 月 27 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 陆韵婷 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517060004 luyuntingtfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 保险 -行业研究简报 :不惧周期数据扰动，保险公司后续发展各有侧重 2018-01-15 2 保险 -行业投资策略 :利率上升中期保障型产品的圆舞曲，保险股投资风继续吹 2018 年保险行业投资策略 2017-12-21 3 保险 -行业专题研究 :江湖变革 10年路，从代理人渠道数据看行业格局变化 2017-12-03 行业走势图 未来三年健康险增速多少？来自于件均保费， 险种占比和卫生费用支出结构的三角度测算 近年来健康险增速和占比显著提升，重疾险一险独大 2013-2017 年健康险 （去除和谐健康 2015 年 307 亿和 2016 年 1170 亿伪健康险数据后） 的增速在 30%-42%区间 ， 近 2 年来维持在 40%左右 。健康险 占人身险的比重也逐年提高 ， 由 10 年前的 7.63%大幅提升至 2017 年的 16.05%； 当前 重疾险 占健康险的比重约在 90%左右 ， 医疗险的占比则不足 10%，且基本以费用报销型产品为主。而根据 美国 经验，医疗险是健康险的主要形式 ，且 从费用报销型 转 向管理式医疗 。 医疗险当前发展较慢主要原因是较低的件均保费无法支持销售费用 ，赔付过程中 可能存在的道德风险 和 保证续保 ， 保证费率难题等 ； 健康险的规模空间测算 ： 预计未来三年复合增速 30% 我们认为重疾险的规模主要取决于人口数量 ， 家庭户数和通货膨胀 ， 当前重疾险的渗透率仍然较低 ， 我们看好未来 至少 5 年的较高速发展前景。而医疗险的空间将更为广阔，但利润将会高度集中于能够打造管理式医疗闭环的大保险公司。我们用以下三种方法测算至 2020 年中国健康险的空间。 测算方法一 ：来自于自下而上件均保费的角度。 中产阶级是健康险的主要需求者，根据 BCG 公司测算， 2020 年我国中产和富裕家庭数量将达到亿户，若按照重疾险件均保费 4500 元 /人，医疗险件均 500 元 /人来计，每户主力人数 2 位来算，未来 3 年复合保费增速为 34.6%； 测算 方法二 ：健康险占人身险比重的 国际经验比较的角度 。 基于医疗保障体系， 我们认为中国健康险占人身险的比重将位于美国 （ 25-30%） 和欧洲模式 （ 15%） 之间 。 假定该比重在 2020 年提升至 20%左右，并且完成国十条对于保险密度的要求， 则未来 3 年复合增速 26%； 测算方法三 ：卫生支出结构占比的角度。 假设至 2020 年 政府卫生支出占比微幅下降至 28%，个人支付比例超额完成卫计委十三五计划， 社会支出中商业保险的占比由当前的 5.24%提升至 2020 年的 7%，同时健康险 的赔付率保持在 28%，则对应健康险复合增速为 31.5%； 重疾险的快速渗透将保证上市保险公司 较高的 NBV 增速 保险公司对于健康险的重视体现在保费 ， 代理人和产品组合多个层面 ： 保费上 ， 健 康险占比逐年提升 ； 代理人 上，通过 建立制式化训练模式 ，持续固化标准训练动作，强化佣金和津贴的激励引导等方式，当前上市保险企业优秀分公司代理人重疾险的举绩率可以达到 40%以上 ， 较之 1 年前提升 20%；产品组合上 ， 2018 年各大保险公司更加重视健康险的组合，将医疗险作为附加险推出保险计划。 根据我们的简化模型 ， 看好平安 ， 太保和新华全年15%以上的 NBV 增速。 风险 提示 ： 保障产品保费增速大幅度下降，利率大幅度波动 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2018-02-26 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601318.SH 中国平安 70.80 买入 3.41 4.07 6.13 8.52 20.76 17.40 11.55 8.31 601601.SH 中国太保 42.51 买入 1.33 1.69 2.63 3.19 31.96 25.15 16.16 13.33 601336.SH 新华保险 55.88 买入 1.58 1.93 2.70 3.27 35.37 28.95 20.70 17.09 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -4%12%27%42%57%72%87%2017-02 2017-06 2017-10保险 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 近年来健康险增速和占比显著提升，重疾险一险独大 . 3 1.1. 近年来健康险保费增速超 30%，占人身险比重快速提升至 15%以上 . 3 1.2. 当前健康险以重疾险为主，医疗险蓄势待发 . 3 1.3. 重疾险发展势头良好，是保险公司主要的新业务价值来源 . 4 2. 健康险的规模空间测算：预计未来三年复合增速 30% . 6 2.1. 测算方法一：来自于自下而上件均保费的角度 . 6 2.2. 测算方法二：健康险占人身险比重的国际经验比较的角度 . 6 2.3. 测算方法三：卫生支出结构占比的角度 . 8 3. 重疾险的快速渗透将保证上市保险公司较高的 NBV 增速 . 10 3.1. 保险公司对于健康险的重视体现在保费，代理人和产品组合多个层面 . 10 3.2. 低渗透率下健康险的高增长将保证 NBV 的较快增长 . 12 图表目录 图 1：健康险保费规模和增速（扣除和谐健康数据）：亿元， % . 3 图 2：健康险占人身险比重（扣除和谐健康数据）： % . 3 图 3：美 国医疗险结构： % . 4 图 4：美国健康险比重稳定在 25%-30%： % . 6 图 5：欧洲健康险占比： % . 7 图 7：中国卫生支出结构： % . 8 图 6：中国卫生费用支出规模：亿元 . 8 图 8：中国卫生支出费用增速： %. 9 图 9：中国健康险赔付规模和赔付率：亿元， % . 9 图 10： A 股上市保险公司健康险占总保费比重： % . 10 图 11：国寿和新华健康险首年保费占比： %. 10 图 12：上市保险 企业优秀分公司不同工作年数段代理人重疾险的举绩率示意： % . 11 表 1：新华保险健康无忧三款产品比较 . 5 表 2：健康险 2020 年保费规模测算：亿元 . 7 表 3：平安和新华 健康险组合产品情况 . 11 表 4： NBV 的简化测算模型 . 12 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 近年来健康险增速和占比显著提升，重疾险一险独大 1.1. 近年来健康险保费增速超 30%，占人身险比重快速提升至 15%以上 从承保对象来看 ， 保险可分为人身险和财产险 ， 其中人身险由寿险 ， 健康险和意外险组成 。自 2012 年以后，健康险发展较快。 统计数据显示 2015 年， 2016 年保险行业的健康险总保费分别为 2410 亿元和 4204 亿元，不过该数据包含了部分被包装成是健康险，实质上却是中短存续期的 产品 ， 其中安邦旗下的和谐健康 2015 年和 2016 年的健康险保费分别达到了 307 亿元和 1070 亿元，占当年行业健康险总保费的 14.6%和 26.5%。若将和谐健康的数据去除，则行业 2013-2017 年健康险的增速在 30%-42%区间 ， 近 2 年来维持在 40%左右 。健康险 占人身险的比重也逐年提高 ，由 10 年前的 7.63%大幅提升至 2017 年的 16.05%。 图 1： 健康险保费规模和增速 （扣除和谐健康数据） ：亿元， % 图 2： 健康险占人身险比重 （扣除和谐健康数据） ： % 资料来源： wind,和谐健康官网 ， 天风证券研究所 资料来源： wind,和谐健康官网 ， 天风证券研究所 1.2. 当前健康险以重疾险为主 ， 医疗险蓄势待发 健康险由重疾险 ， 医疗险 ， 长期护理险和失能险四大险种构成 ，这四个险种承担了健康诊疗各个阶段的不同功能，互为补充。 以最为常见的重疾险和医疗险为例，医疗险起到了护城河的作用，该险种主要解决疾病治疗期间 实际发生的医疗费用 的负担，适用的病种较 广，而重疾险则起到了城堡的作用，对特定的重大疾病进行 固定金额 （一般是保额）的赔付，主要用于补偿生病期间和病后恢复期间无法工作的经济损失。两者在杠杆比例，适用病症，赔付标准上有着显著的区别。 中国健康险当前以重疾险为主 ， 寿险公司和专业健康险公司业务并无实质区别， 中国健康险市场 仍处在较为初期的阶段 。 当前重疾险占健康险保费的比重约在 90%左右 ， 长期护理险和失能险大部分被包装成高现价储蓄产品而缺失 保障功能 ， 医疗险的占比 则 不足 10%，且基本以 费用报销型产品为主。而根据 美国的经验 ， 医疗险是健康险的主要形式 ， 且 医疗险的发展是从费用报销型向管理式医疗 （医疗服务的供给和医疗服务所需资金的供给集合在一起的方式） 转变的过程 。 如下图所示 ， 费用报销 类传统医疗险占美国总体医疗险的比重由 1988 年的 73%快速下滑至2007 年 的 3%，而 HMO（健康维护机构）， PPO（优选医疗机构）， POS（定点服务计划）等 管理式医疗则占据 主导地位。（ HMO， PPO 和 POS 的主要区别在于 投保者是否可以自由选择医疗机构，是否有指定家庭医生，保险公司和医疗机构是自营还是签约的关系，以及保费价格高低）。 1.93% 52.40% -1.96% 18.03% 2.10% 24.73% 30.22% 41.27% 32.53% 41.31% 38.12% -20%0%20%40%60%010002000300040005000健康险总保费：亿元 保费增速： % 7.63% 7.86% 6.95% 6.37% 7.12% 8.49% 10.20% 12.18% 13.16% 14.04% 16.05% 5%7%9%11%13%15%17% 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 3： 美国医疗险结构： % 资料来源： HIAA， 天风证券研究所 我们认为当前中国医疗险发展较慢的原因在于 ： 1.医疗险的件均保费较低 ， 无法支撑业务的开展成本 ， 且较之于重疾险 70%以上的 价值 率 ，医疗险的价值率为 15%左右 。不过 当前人寿 ， 平安和新华已经开始将医疗险作为附加险进行较大力度的推广 ， 2018 年 医疗险预计将会有较大幅度的增长； 2.不同于重疾险一般是长期期缴产品 ， 医疗险一般是一年期限的短期产品 ， 主流保险公司基本能保证续保 ， 但由于通胀等因素无法保证费率 ， 因此 其保费呈逐年增加趋势 ， 这在销售解释方面还需要保障意识加强的进一步配合 ； 3 中国当前的经济阶段处于差异化医疗需求的 大幅增加 前夕 ， 可以 覆盖 更优质医疗服务费用的医疗险还处于起步阶段 ； 4.医疗险的赔付过程容易出现道德风险：不同于重疾险的赔付条件有较为清晰的定义，医疗险可能面临较为严重的信息不对冲问题。当前科技实力雄厚的保险公司，例如平安已经开始介入医疗控费阶段，以实现医疗服务和保险产品的对接。 1.3. 重疾险发展势头良好 ， 是保险公司主要的新业务价值来源 当前保险公司重疾险发展势头良好，价值贡献占总新业务价值的 70%以上。 当前保险公司销售重疾险的形式一般分为“终身寿险 +重疾险”和单独重疾险两种形式，前者的典型代表是中国人寿的国寿福，中国平安的平安福和中国太保的金佑人生，后者的代表则是新华保险的健康无 忧 ，若用 NBV/首年保费定义为该产品的价值率，这四款 产品均可达到 70%以上 ， 若用 NBV/保费的现值进行计算，重疾险的价值率也将达到 10.7%以上 。 随着重疾险的深入 ， 为了解决保额低，保费高的问题， 各大保险公司在产品设计方面进展较快。例如 新华保险设计了 A 款定期消费型重疾险和 B 款两全定期重疾险， 和多次赔付的多倍保， 使重疾险“薄利多销 ”。 73% 46% 27% 14% 10% 8% 7% 4% 5% 5% 3% 3% 3% 16% 21% 31% 27% 28% 29% 24% 27% 24% 25% 21% 20% 21% 11% 16% 28% 35% 38% 42% 46% 52% 54% 55% 61% 60% 57% 0% 7% 14% 24% 24% 21% 23% 18% 17% 15% 15% 13% 13% 4% 6% 0% 20% 40% 60% 80% 100%1988199619992001200320052007传统型 HMO(健康维护组织） 优选医疗机构（ PPO) 定点服务计划（ POS) 责任医疗组织（ ACO) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表 1： 新华保险 健康无忧三款产品比较 保险品种 健康无忧 A 款 健康无忧 B 款 健康无忧 C 款 投保年龄 18 岁 -61 岁 18 岁 -61 岁 18 岁 -61 岁 保险期限 10/20/30 年；至 60、 70、 80 周岁 20/30 年；至 70/80 周岁 终身 缴费期限 5 年， 10 年和 20 年 5、 10 和 20 年交 5/10/20/30 年交 保障责任 轻症疾病保险金：按基本保险金额的 20%给付轻症疾病保险金； 满期保险金：到期时给付所交保费； 身故保险金：赔付保额，合同终止； 重大疾病保险金：初次发生特定重大疾病，按基本保险金额给付； 身故保险金：给付基本保额； 重疾保险金：确诊初次发生重大疾病赔付保额，合同终止； 身故保险金：保险期限内身故，给付保险金额，合同终止 ； 轻症疾病保险金：按基本保险金额的 20%给付轻症疾病保险金，本项保险责任终止，本合同继续有效。 轻症保险金：确诊轻症，赔付保额的 20%，本项责任终止，合同继续； 重大疾病保险金：初次发生本合同所指的重大疾病，按基本保险金额给付重大疾病保险金，本合同终止。 案例 25 岁女性保障期限 30 年， 10 年期交，保额 40 万元，每年保费需要缴纳 4640 元 案例： 30 岁男性选择 10 年期交，保险期限 30 年，则 20 万元保额对应每年交保费 4770 元 案例： 40 岁女性选择 30 年期交，保险期限终身，则 20 万元保额对应每年交保费4240 元 案例件均保费 4640 4770 4240 资料来源： 新华保险官网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 2. 健康险的规模空间测算 ： 预计未来三年复合增速 30% 需要 明确的是 ， 我们认为重疾险有一定的规模天花板 ， 主要取决于人口数量 ， 家庭户数和通货膨胀 （加保规模）， 但由于当前重疾险的渗透率仍然较低 ， 我们看好未来 至少 5 年的较高速发展前景。而医疗险的空间将更为广阔， 具有持续发展空间， 但 利润 将会高度集中于能够打造管理式医疗闭环的大保险公司。 我们将用以下三种方法测算至 2020 年中国健康险的空间。 2.1. 测算方法一 ：来自于自下而上件均保费的角度 有一定可支配收入的中产阶级是 健康 险的主要需求客户，根据波士顿咨询公司（ BCG）的数据，可支配月收入超过 12500 元以上的中产和富裕家庭的数量正在快速增加，由 2010年的 2000 万户增加至 2015 年 5000 万户，占总家庭户数的比例也由 7提升至 17，预计到 2020 年，中产和富裕 家庭数量将达到亿户，占总家庭比例也将提升至 30。 若按照新华保险健康无忧的件均保费 4500 元 /人， 康健华贵 A 款 医疗险 件均 500 元 /人 来计，每户主力人数 2 位，则对应 健康险 保费为 （ 4500+500） *2*1 亿 =1 万亿元， 2017 年健康险保费约为 4100 亿元，则未来 3 年复合保费增速为 34.6%。 2.2. 测算 方法二 ：健康险占人身险比重的 国际经验比较 的角度 健康险的规模占比和国家的医疗保障制度有很强的的关联性 。 大部分国家医疗筹资体系的主干是公共医疗保障体系 ， 不过公立医疗保障体系也划定了商业健康保险的空间 。 当前医疗保障制度大致分为以下三类 ： 商业健康模式主导 （美国），社会医疗模式主导（德国）和全民公费医疗主导（ 英国）。其中美国模式下其商业健康险占人身险比重 较高，后两者的健康险占比将会较低。我们判断中国可能 是处于社会医疗 保险和商业健康保险较为均衡并存的状态，也就是健康险占人身险比重可能 介于美国和欧洲模式之间。 美国的人身险品种按照大类分为年金险 ，寿 险 （定期，两全，终身寿险等）和健康险。 1950年以来健康险的占比持续提高 ， 由 12%提高至 80年代末的 20%以上，近 20年稳定在 25%-30%。 图 4： 美国健康险比重稳定在 25%-30%： % 资料来源： wind,天风证券研究所 0%20%40%60%80%100%寿险 年金险 健康险 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 欧洲健康险占比自 2000 年以来快速上升，但 2010 年至今稳定在 14%左右 。 图 5： 欧洲健康险占比： % 资料来源： wind， 天风证券研究所 如果我们假定中国健康险的占比将在 2020 年提升至 20%左右， 我们测算方法如下： 1. 根据新国十条的要求 ， 到 2020 年我国保险深度要达到 5%，即保费规模将占 GDP 的5%。 2017 年我国 GDP 规模为 82.7 万亿元，若假设未来 3 年 GDP 的复合增速是 6.5%，则 2020 年 GDP 预计规模为 99.9 万亿元， 总 保费规模将达到 5 万亿元； 2. 2014-2017 年人身险占总保费的比重分别为 64%， 67%， 72%和 75%，呈现逐年上升趋势 。 若假设 2020 年人身险占总保费的比重提升至 80%，则对应当年人身险 的 保费规模 为 4 万亿元； 3. 若 健康险占人身险的比重将在 2020 年提升至 20%，则对应健康险保费 7993 亿元， 2017年健康险保费约为 4100 亿元，复合增速 26%； 由于新国十条是 2014 年 8 月发布的规划，当前保险行业实际发展进度略超规划，因此健康险的复合增速测算值可能偏小。 表 2： 健康险 2020 年保费规模测算：亿元 2017 年 GDP 规模 827121 未来 3 年 GDP 复合增速 6.50% 预计 2020 年 GDP 规模 999121 2020 年保险目标深度 5% 2020 年目标保费 49956 2020 年预计人身险占比 80% 2020 年人身险规模 39965 健康险目标占比 20% 2020 年健康险规模 7993 资料来源： wind,天风证券研究所 14.32% 14.88% 14.47% 14.50% 0%20%40%60%80%100%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015寿险 健康险 意外险 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2.3. 测算方法三 ：卫生支出 结构 占比的角度 2016 年我国医疗卫生支出 4.6 万亿元，分政府支出（财政拨款），社会支出（医保，商业保险 为主）和个人支出三块，三者比例分别为 28.8%， 41.2%和 30.02%。 纵观三者比例的相对变化，可以看到社会支出占比逐年上升（由 2003 年的 27.16%大幅上升至 2016 年的41.21%），个人支出占比逐年减小（由 2003 年的 55.87%缩减至 2016 年的 28.78%），政府支出在 2010 年之后维持在 30%左右 。 尽管个人支出占比大幅下降 ， 但 自付比例 依旧高 于世界水平，经合组织成员国的个人付费比例平均为 10%。 2017 年 1 月公布的十三五卫生与健康规划提出个人卫生支出占比将在2020 年 下降至 28%。 2016 年卫生支出中 ， 健康险赔付 1000 亿元，占总卫生支出的 2.16%， 社会支出的 5.24% 。 图 6： 中国卫生支出结构： % 资料来源： 卫计委， 天风证券研究所 图 7： 中国卫生费用支出规模：亿元 资料来源： 卫计委， 天风证券研究所 16.96% 17.04% 17.93% 18.07% 22.31% 24.73% 27.46% 28.69% 30.66% 30.04% 30.07% 29.94% 30.88% 30.02% 27.16% 29.32% 29.87% 32.62% 33.64% 34.85% 35.08% 36.02% 34.57% 35.61% 36.05% 36.87% 39.15% 41.21% 55.87% 53.64% 52.21% 49.31% 44.05% 40.42% 37.46% 35.29% 34.77% 34.35% 33.88% 33.20% 29.97% 28.78% 0%20%40%60%80%100%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016政府支出 社会支出 个人支出 3678.66 4071.35 4520.98 4853.56 5098.66 5875.86 6571.16 7051.29 8465.28 9564.55 10726.8 11745.3 12164 13337 010000200003000040000500002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016政府支出 社会支出 个人支出 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 我们测算方法如下 ： 1. 2010 年至今卫生费用支出平均增速为 14.92%，我们预测到 2020 年 ， 卫生费用支出的年均复合增速为 15%，则到 2020 年支出将达到 8.1 万亿元 ； 2. 假设至 2020 年 政府卫生 支出占比 微幅下降至 28%， 个人支付比例 超额完成卫计委十三五计划，即由 2016 年的 28.8%下降至 26%， 则社会卫生支出占比将由当前的 41.2%上升至 2020 年的 46%。 3. 由于社会支出中的医保压力较大 ， 我们预计社会支出中商业保险的占比将 持续 上升 ，由当前的 5.24%提升至 2020 年的 7%， 因此预计到 2020 年健康险赔付的规模为81054*46%*7%=2609 亿元 ； 4. 3. 2016 年和 2017 年健康险的赔付率（健康险赔付规模 /健康险总保费）为 24.76%和27.41%， 如果假设 2020 年的赔付率为 28%， 则 2020 年的健康险总保费 9321 亿元，对应复合增速为 31.5%； 图 8： 中国卫生支出费用增速： % 图 9： 中国健康险赔付规模和赔付率：亿元， % 资料来源： 卫计委， 天风证券研究所 资料来源： 卫计委， 天风证券研究所 15.28% 14.09% 13.67% 17.58% 25.59% 20.68% 13.90% 21.85% 14.38% 13.70% 11.74% 14.72% 14.18% 5%10%15%20%25%30%298 411 571 763 1,001 1,125 34.56% 36.59% 35.99% 31.65% 24.76% 27.41% 20%25%30%35%40%02004006008001,0001,2002012 2013 2014 2015 2016 2017赔付规模 赔付比例 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 3. 重疾险的快速渗透将保证上市保险公司 较高的 NBV 增速 3.1. 保险公司对于健康险的重视体现在保费 ， 代理人和产品组合多个层面 在保费数据上 ， 无论是总保费占比还是首年保费占比 ， 健康险均呈现较快速的上升趋势 。在总保费上 ， 国寿 ， 平安 ， 太保的新华的健康险占比由 2015 年的 11.55%， 9.69%， 8.61%和 14.77%提升至 2017H10.79%， 11.12%， 12.22%和 27.11%；在首年保费上 ，新华保险更是从 2015 年的 14.75%大幅提升至 2017H 的 36.39%。 图 10： A 股上市保险公司健康险占总保费比重 ： % 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 图 11： 国寿和新华健康险首年保费占比： % 资料来源： 公司公告， 天风证券研究所 在代理人方面 ，通过一系列 包括邀请总公司优秀讲师进行观念传授 ， 在会议上树立 重疾险示范效应 ， 建立 制式化 训练模式 ， 持续固化标准训练动作，强化佣金和津贴的激励引导等方式 ，保险公司有效 提高 了 代理人的重疾险举绩率。当前上市 保险企业 优秀分公司 代理人重疾险的举绩率可以达到 40%以上 ， 较之 1 年前提升 20%，且呈现各工作年数段 代理人 举绩率较为均衡的现象。 因此随着保险公司增员计划的持续推进，新进代理人的重疾险销售能力可期。 7.57% 10.03% 11.55% 12.55% 10.79% 6.66% 7.93% 9.69% 11.84% 11.12% 8.61% 9.95% 11.22% 7.36% 10.17% 14.77% 20.89% 27.11% 5%10%15%20%25%30%2013 2014 2015 2016 2017H国寿 平安 太保 新华 14.75% 15.03% 20.86% 36.39% 14.18% 12.04% 15.53% 14.23% 10%20%30%40%2015 2016H 2016 2017H新华 国寿 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图 12： 上市保险企业优秀分公司不同工作年数段代理人重疾险的举绩率示意： % 资料来源： 公司官网， 天风证券研究所 产品组合上 ， 除了在赔付次数 等方面继续提升重疾险的保障范围和程度之外， 2018 年各大保险公司更 加 重视 健康险的组合，将医疗险作为附加险推出保险计划 。 新华主打的健康无忧安享计划组合中，主险是 2016 年即推出的健康无忧 C1 终身重疾险，但在附加险中加入免赔额 5000 元，最高保额为 20 万元的康健华贵 A 款医疗险 ；在康健华贵 A 和附加住院医疗保险的组合中，附加险的搭配可以使主险的免赔额由 5000 元降到 300元；新华保险在 2018 年的战略之一就是以附促主，大力提升主险的附加险率，附加险的目标件均保费为 500 元； 平安则是目标在将平安福和 e 生保的客户进行互相转换 。 e 生保最高保额可达到 300 万元，免赔额为 1 万元，件均保费为 400-500 元 ； 表 3： 平安 和新华健康险组合产品情况 健康无忧安享版 医疗险组合 平安福 +e 生保组合 投保年龄 男性 18-56 岁，女性 18-61 岁 30 天 -61 周岁 18 岁 -61 岁 保险期间 终身 1 年（可续期） 终身 缴费期限 5/10/20/30 年交 趸交 5 年， 10 年和 20 年 产品组合 主险：健康无忧 C1 款（终身重疾险，含轻症保险） 康健华贵 A 款医疗保险（一年期医疗险，免赔额 5000 元，保额 200000 元） 主险：平安福中的终身寿险 附加险：康健华贵 A 款医疗保险（一年期医疗险，免赔额 5000 元，保额200000 元） 附加 2016 住院费用医疗保险（ B款 )(免赔额为 300 元，但相比主险，保额和日报销上限较低） 附加险：平安福中的重大疾病险，长期意外险，医疗意外险，恶性肿瘤保险，轻症豁免保费和 e 生保医疗险 豁免保费 A 款定期寿险（投保人全残将豁免续期保费） 案例 30 岁女性保障期限终身选择 20 年期交， 30 万元保额对应每年主险保费8400 元，医疗险 20 万保额附加险 352元，豁免保费定期寿险 195 元，合计8946 元 30 岁女性主险保额 20 万元保费 353元，附加险 1 万保额 330 元，合计 683元 30 岁男性 20 年期交保费，终身寿险保额 31万，重疾和轻症保额 30 万元，长期意外保额50 万，意外医疗险保额 5 万，则平安福年交保费 13877 元；保额 300 万元，免赔额 1 万元的 e 生保保费为 335 元； 件均保费 重疾险 8400 元，医疗险 352 元 主险 353 元，附加险 330 元 平安福 13877 元， e 生保 335 元 资料来源： 公司官网 ， 天风证券研究所 25% 21% 16% 18% 28% 32% 48% 37% 43% 50% 0%10%20%30%40%50%60%0-3月 4-6月 7-12月 1-2年 2年以上 2016Q4 2017Q4 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 3.2. 低渗透率下健康险的 高 增长将 保证 NBV 的较快增长 在我们的年度保险策略中 ， 我们明确指出今年保险行业的主旋律是周期性储蓄产品和成长性保障产品的分化 。 2018 年开年至今， A 股上市保险公司个险新单的增幅在 -45%至 12%之间 ，我们认为该项数据充分反映了周期性储蓄产品的销售难度。 同时 我们认为 3 月之后健康险