2019一季度中美创投市场对比.pdf

12019nullnullnull务nullnullnullnullnullnullnull nullnullnull nullnullnull nullnull 2019null 07null cvinfo2目录 摘要 . 3 前言 . 4 方法论 . 4 第一部分 一季度中国创投基金募资规模超过美国 . 5 中美创投机构募资 TOP 10 . 5 第二部分 投资持续回落，聚焦新经济领域优质项目 . 7 中美投资金额及数量均环比下降 . 7 中国融资呈现向早期阶段集中的趋势 . 7 医疗健康、互联网、 IT及信息化为重点吸金行业 . 9 中美创投城市热力对比 . 11 第三部分 中国创投平均管理规模较小，优胜劣汰 或加速 . 12 第四部分 中国创投退出环境亟待改善，二级转让市场空 间巨大 . 13 中国退出数量及金额较美国仍然偏低 . 13 中国股权二级转让退出占比较小 . 14 中美创业投资退出领域对比 . 15 中美创投机构 IPO退出 TOP 10 . 17 3摘要 l 一季度中国创投基金募资规模超越美国 。 中国境内本土创投基金募资金额达到 211.34亿美元，而美国创投基金整体募资规模为 161.2亿美元。 l 投资持续回落，聚 焦新经济领域优质项目 。 2019年一季度，中美创投市场融资事件数量分别为 1067和 1279，环 比 分 别 下 降 18.9%和 3.7%。 医疗健康、互联网、 IT及信息化在两国的产业投融资 布局 中均占据重要的地位。 预计 2019年，新经济企业在资本市场的“ 冰 与 火 之 歌 ”仍 将 持 续 ，创 投 资 金 进 一 步 向 优 质 项 目 集 中 ， 同时 中国融资呈现向早期阶段集中的趋势。 l 中国创投平均管理规模较小， 优胜劣汰或加速 。 中国 创业投资基金的平均管理规模为 0.20亿美元，主要聚焦早期投资；私募股权投资基金的平均管理规模为 0.42亿美元，主要聚焦于成长期和成熟期投资。根据 SEC最新数据，美国 VC基金的平均管理规模为 0.99亿美元； PE基金的平均管理规模为 2.40亿美元，其中包括了规模较大的并购基金（ buyout fund）。 从管理规模上看， 相较于美国，目前中国创投市场非常分散，行业集中度较低 。 l 我国创投基金仍然面临一定的退出压力 。 2019年一季度， 我国 在创投退出 数量和金额上均较美国市场偏低 。 其中 PE二级转让退出 类型 占 比 较 低 值得关注 ， 未来为改善退出难的问题，我国创投二级市场生态这一退出渠道仍需着力改善。 4前言 美国是创投行业的发源地。 1946年世界上第一家风险投资公司“美国研究与发展公司（ ARD）” 在 美 国 成 立 ， 标 志 着 创 业 投 资 的 真 正 诞 生 。 自 此 经 历 了 70年的发展，美国创投为美国的经济繁荣和科技创新做出了巨大贡献，同时也为新兴市场的创投发展之路提供了借鉴。 对于中国来说，创投虽然起步较晚，但过去十几年来取得了快速的发展令世界瞩目。经历了互联网泡沫破裂、股改全流通、鼓励双创、移动互联网大潮、行业洗牌，如今创投机构已遍地开花，无论在数量上还是规模上，成为比肩美国创投市场的创投大国。 近期，中美贸易战的打响让人们关注到了中美两个大国之间在科技实力方面的竞争，而在这场长期的竞争中，需要汇聚更多科技企业的力 量。创业投资，作为科技创新企业的孵化器，作为大国核心竞争力的有机组成部分，越发显得重要。中美创投处于什么发展阶段？我们的优势和劣势？如何更好地建设中国的创投生态？我们试图通过对比中美创投市场季度数据的比较，从募投管退四个方面探究中国创投市场未来的发展方向和趋势 。 方法论 本次研究采用了广义的创投概念，在关键数据上对创业企业从种子轮到 Pre-IPO轮各个阶段的投融资情况进行了多维度的对比。在数据分析方面，美国创投数据主要来源于 Pitchbok/ NVCA的季度报告 Venture Monitor、 PWC/ CB Insights的季度报告 MoneyTree Report以及美国证券交易委员会发布的数据报告；中国创投数据主要来源于 CVSource数据库以及中国基金业协会发布的数据报告。 5第一部分 一季度中国创投基金募资规模超过美国 图表： 2019年 Q1中美创投基金募集金额对比（单位：亿美元） 数据来源： CVSource, Pitchbok, 投中研究院整理 注： 募集统计包括天使、早期、成长期基金 去年下半年以来，伴随着经济下行的压力和资管新规出台，中国创投行业普遍出现了“募资难”的问题。资管新规去通道、去杠杆、去资金池、消除多层嵌套等监管措施对一级市场的募集产生了较大直接影响，市场可供调配的资金额度较以往而言大幅度下滑。但长期来看将有助于行业出清，回归价值投资的本源，形成良性循环。 2019年第一季度，从整体的募资规模来看，中国境内本土创投基金募资金额达到 211.34亿美元，而美国创投基金整体募资规模为 161.2亿美元，总体规模超越美国。 中国创投基金的单支基金募资金额中位数为 0.52亿美元， 而 美国创投基金的单支基金募资金额中位数 为 1.27亿美元， 为中国的 2倍有余。 这反映出 中国创投机构数量众多，但与美国同行相比较，在平均管理规模和募资能力上仍有一定差距。 中美创投 机构 募资 TOP 10 从创投机构的资金募集完成情况来看， 一季度，礼来亚洲投资基金完成 7.5亿美元募资，主要投资领域为生物医药、抗癌药物和基因测序。 中国三峡建信基金管理的深圳睿远储能创业0.521.2700.20.40.60.811.21.4050100150200250中国境内 美国总募资额 单支基金募资额中位数 -右轴6投资基金完成了 45亿人民币的募集， 主要 投资于 新能源微电网、储能电站、新能源汽车业务、综合能源服务等方面 。 光速中国完成 5.6亿美元的巨额募资，主要投资“互联网 +”、硬科技、以及消费互联网领域 。 美国硅谷老牌创业投资公司 TCV旗下最新推出的创投基金 TCV X于 1月 31日 完成了 30亿美元 募资 ， TCV的主要投资方向是处于成长期的科技公司。 图表： 2019年 Q1中国 市场 创投机构 基金 募集完成额 TOP 10 机构名称 募集完成规模（亿美元） 礼来亚洲投资基金 * 7.5 三峡建信基金管理 6.55 中科院创投 6 光速中国 * 5.6 畅赢投资 4.81 北极光创投 * 4.44 蔚来资本 4.44 红点投资 * 4 光控嘉鑫 2.91 畅和资本 2.84 数据来源： CVSource, Pitchbok, 投中研究院整理 注： *标为美元基金 图表： 2019年 Q1美国 市场 创投机构募集完成额 TOP 10 机构名称 募集完成规模（亿美元） TCV 30 Accel 10 Flagship Pionering 8 Eclipse Ventures 5 5AM Ventures 5 Menlo Ventures 5 MPM Capital 4 Owl Ventures 3 March Capital Partners 3 Osage University Partners 3 数据来源： CVSource, 投中研究院整理 7第 二部分 投资持续回落，聚焦新经济领域优质项目 中美投资金额及数量均环比下降 图表： 2017Q2-2019Q1中美融资事件数量及金额统计 数据来源： CVSource, PwC, CB Insights，投中研究院整理 注： 中国部分融资事件金额统计基于估算 2019年一季度，中美创投市场融资事件数量分别为 1067和 1279，环比分别下降 18.9%和 3.7%。从投融资趋势上来看，在 2018年二季度我国融资事件金额和数量均达到顶峰之后呈回落之势，整个创投市场逐渐趋于冷静，资本市场回归理性。预计 2019年，新经济企业在资本市场的“冰与火之歌”仍将持续，创投资金进一步向优质项目集中。 中国融资呈现向早期阶段集中的趋势 图表： 2019Q1中美创投融资阶段数量占比统计 2753263733865634993203061962082002282452893872460100200300400500600050010001500200025002017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1中国融资事件金额 (亿美元 )-右 美国融资事件金额 (亿美元 )-右中国融资事件数量 美国融资事件数量8数据来源： CVSource, PwC, CB Insights，投中研究院整理 从不同阶段的融资数量分布来看，中国早期融资占比明显高于美国，一季度中国早期（ A轮）融资事件数量占比约为 38%，而美国则为 26%。而另一方面，中国成熟期（ D轮至 Pre-IPO轮）融资事件数量占比仅为 4%，低于美国的 1%。随着我国一二级市场套利空间收窄，越来越多的机构更加关注早期和成长期的投资机会，聚焦商业模式创新与技术创新。 图表： 2019Q1中美创投各融资阶段企业融资金额中位数统计 数据来源： CVSource, PwC, CB Insights，投中研究院整理 注： 中国融资金额中位数统计基于不完全统计 中美各个阶段的单笔交易融资规模水平相当。根据种子期至成熟期的中位数统计，成熟期单笔交易的融资规模超过 4000万美元，约为成长期的 2-3倍。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%10%中国 美国种子期 早期 成长期 成熟期 其他1416492720400102030405060种子期 早期 成长期 成熟期中国（百万美元） 美国（百万美元）9医疗健康、互联网、 IT及信息化为重点吸金行业 图表： 2019年 Q1中国境内各行业融资金额占比情况 数据来源： CVSource，投中研究院整理 注： 中国部分融资事件金额统计基于估算 2019年第一季度中国境内的创投基金主要投向领域为：医疗健康、汽车行业、生活服务、互联网、 IT及信息化等。随着健康问题越来越为中国人民群众所重视，医疗健康成为了头号吸金的领域，医疗领域投资的抗周期性和稳健性更是为很多投资者所看重。此外，中国在新能源造车领域的强势表现也着实吸人眼球，政策利好和广阔的市场前景吸引了各路资本的布局。 图表： 2019年 Q1美国各行业融资金额占比情况 医疗健康11%汽车行业11%生活服务11%互联网10%IT及信息化9%制造业6%教育培训6%文化传媒5%金融5%人工智能4%企业服务4%消费升级4%运输物流4%医疗健康 汽车行业 生活服务 互联网 IT及信息化制造业 教育培训 文化传媒 金融 人工智能企业服务 消费升级 运输物流 房地产 综合区块链VR/AR体育 旅游业 能源及矿业农林牧渔 电信及增值服务 建筑建材 化学工业10 数据来源： PwC, CB Insights，投中研究院整理 美国 2019年第一季度的创投资金主要投向于互联网、医疗健康、 IT及信息化、电信及增值服务和消费类项目中。其中互联网行业吸纳资金为美国创投投资总额的 44%， 体现出 互联网领域建设仍在大力发展。根据以下中美各行业融资金额占比情况的对比表现图来看，医疗健康、IT及信息化两个领域在 两 国的产业投融资当中所占据的地位相当，但从 2019年第一季度的表现上来看，中国互联网行业已不再大热，美国互联网则仍 占据 44%的融资额度，显示美国互联网 领域 的融资稳定性较中国而言相对较高。 图表： 2019年 Q1中美各行业融资金额占比情况对比 数据来源： CVSource， PwC, CB Insights，投中研究院整理 注： 中国融资事件金额统计基于估算 互联网44%医疗健康14%IT及信息化11%综合15%电信及增值服务12%消费类4%互联网 医疗健康 IT及信息化 综合 电信及增值服务 消费类互联网 , 44%互联网 , 10%医疗健康 , 14%医疗健康 , 11%IT及信息化 , 11%IT及信息化 , 9%0% 20% 40% 60% 80% 10% 120%美国中国互联网 医疗健康 汽车行业 IT及信息化 电信及增值服务 综合 消费类 其他