有色金属行业深度：碳酸锂涨价，重新审视供需格局.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 行业深度 |有色金属 证券研究报告 Tabl e_Title 有色金属行业 碳酸锂涨价，重新审视供需格局 Table_Summary 碳酸锂涨价，重新审视供需格局 据百川资讯， 2 月 23 日四川电池级碳酸锂价格上涨 5000 元至 16.5 万元 /吨， 涨幅 3.13%； 江苏电池级碳酸锂上涨 10000 元至 17 万元 /吨 ，涨幅6.25%；氢氧化锂上涨 3000 元至 15.3 万元 /吨 ，涨幅 2%。 锂盐价格全面上涨，一方面可能因为补贴政策落地，同时新能源汽车及动力电池进入消费旺季，另一方面或可反映锂矿及锂盐供给端产能释放缓慢。 长期来看，动力电池对高端锂盐产品的需求将继续保持高增长，而供给端（盐湖提锂、云母提锂等）新增产能释放因工艺技术、产品质量、可靠稳定性等因素存在不确定性，建议重新审视碳酸锂供需格局，坚守锂资源龙头企业价值投资。 锂矿及锂盐规划产能富足，实际投产放量有限 锂价持续上涨，企业纷纷布局锂矿资源及锂盐加工，表内规划产能富足；但新建产能（尤其是盐湖提锂、云母提锂等）真正释放的时间、产量、产品质量及持续稳定性等存在不确定性。考虑环保标准、建设周期和客户认证等关键因素，结合同业历史产能释放进度，预计全球 锂矿资源 及锂盐加工 产 能集中于 18 年 Q3 开始 放量 ， 18 年整体供给增量有限 。 另外由于持续稳定、优质可靠的高端电池级锂盐产品供应变动敏感度很高，因此盐湖锂高杂质、锂辉石低品位、锂矿产能错配等因素均会导致其供给紧缺。 补贴政策落地，新能源汽车逐渐进入消费旺季 补贴政策落地，目前行业不确定性消除，同时新版政策引导动力电池向高续航里程、高能量密度等方向发展，有效促进高端电池级锂盐产品需求。同时新能源汽车和动力电池装机量仍保持高增长 ， 1 月 国内 新能源汽车产销量分别为 4.06、 3.85 万 辆 ， 同比增长 460%与 430%（ 中汽协 ） ；动力电池装机量为 1.27Gwh， 同比 增长 1055%（动力 电池应用分会 ）。 未来随着新能源汽车逐渐进入消费旺季，电池级碳酸锂需求将会随之增加。 重点关注锂资源龙头企业 需求稳定增长，供给结构性短缺，锂价再度上涨，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份、威华股份、科达洁能、藏格控股、江特电机、贤丰控股、西藏矿业等 。 风险提示 ： 新能源 汽车补贴政策影响力超预期 ；新能源汽车产销量不及预期 ； 锂辉石、盐湖提锂、锂盐产能释放超预期； 锂价格大幅波动 ；实际产能 利用率与假设 情况出现偏差 。 重点公司盈利预测： Table_Excel1 公司简称 评级 股价 (元 ) EPS(元 /股 ) PE（倍） PB 17E 18E 19E 17E 18E 19E 天齐锂业 买入 60.99 2.13 2.70 5.14 29.43 23.20 12.18 9.27 赣锋锂业 买入 73.50 2.02 3.81 5.24 34.97 18.53 13.49 7.64 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 。 备注： PB 对应 17 年 Q3 净资产 。 Table_Grade 行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-02-25 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师： 巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxiangf Table_Report 相关研究： 有色金属行业 :补贴政策落地，利好锂钴 2018-02-14 有色金属行业 :春已至，花待开 2018-01-08 有色金属行业 :蔚来 ES8 上市，带动锂、钴需求 2017-12-17 有色金属行业 :两办新规，锂钴受益 2017-12-12 Table_Contacter 联系人： 黄礼恒 0755-88286912 huanglihenggf - 2 0 %- 6 %8%22%2 0 1 7 - 0 2 2 0 1 7 - 0 6 2 0 1 7 - 1 0 2 0 1 8 - 0 2有色金属 沪深300 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 行业深度 |有色金属 目录索引 一、碳酸锂涨价，重新审视供需格局 . 4 1.锂盐价格全面上涨 . 4 2.碳酸锂市场维持紧平衡格局，高端产品结构性短缺 . 4 二、锂矿及锂盐规划产能富足，实际投产放量 有限 . 5 1.矿石提锂放量速度快于盐湖提锂 . 5 2.盐湖 ： 产量爬坡较慢 ， 国内增量有限 . 5 3.矿山 ：矿石 资源放量在即 . 7 4.锂盐加工：矿石提锂产量温和释放 . 10 三、 补贴政策落地，新能源汽车逐渐进入消费旺季 . 12 四、重点关注锂资源龙头天齐锂业和赣锋锂业 . 14 1.天齐锂业：锂盐技改提产，资源放量在即 . 14 2.赣锋锂业：锂盐产能 18 年放量 . 14 风险提示 . 15 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 行业深度 |有色金属 图表索引 图 1：锂盐价格走势（万元 /吨） . 4 图 2： Salar de Olaroz 盐湖产量爬坡情况 . 6 图 3：察尔汗盐湖（蓝科锂业）产量爬坡情况 . 6 图 4：全球锂矿资源分布情况 . 7 图 5： Mt Cattlin 锂矿产量爬坡情况 . 8 图 6： Mt Marion 锂矿产量爬坡情况 . 8 图 7：全球锂精矿季度产量预测 . 9 图 8：全球锂精矿产量与全球矿石提锂产能的比值 . 10 图 9： 2017 年我国锂电池产量、装机量、当年累计库存量（ GWh） . 13 图 10：锂盐价格、锂盐龙头企业股价对比（万元 /吨，元） . 14 表 1：锂市场供需平衡表（折碳酸锂，万吨） . 4 表 2：锂市场供给量（折碳酸锂，万吨） . 5 表 3：全球盐湖提碳酸锂产量预测（万吨） . 6 表 4：全球矿山分季度产量预测（折 6%锂精矿，万吨） . 9 表 5：全球矿石提碳酸锂分季度产量预测（吨） . 10 表 6：全球矿石提氢氧化锂分季度产量预测（吨） . 11 表 7：我国新能源汽车销量、电池装机量测算 . 12 表 8：锂市场需求（折碳酸锂，万吨） . 13 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 16 行业深度 |有色金属 一、 碳酸锂涨价，重新审视供需格局 1.锂盐价格全面上涨 据百川资讯， 2月 23日四川电池级碳酸锂价格上涨 5000元至 16.5万元 /吨，涨幅3.13%；江苏电池级碳酸锂上涨 10000元至 17万元 /吨，涨幅 6.25%；氢氧化锂上涨3000元至 15.3万元 /吨，涨幅 2%。锂盐价格全面上涨， 一方面可能因为补贴政策落地，同时新能源汽车及动力电池进入消费旺季，另一方面或可反映锂矿及锂盐供给端产能释放缓慢 。 图 1： 锂盐价格走势（万元 /吨） 数据来源： 百川资讯、 广发证券发展研究中心 2.碳酸锂市场维持紧平衡格局 ，高端产品结构性短缺 补贴政策落地，新能源汽车进入消费旺季， 动力电池对高端锂盐产品的需求将继续保持高增长 ； 而供给端（盐湖提锂、云母提锂等）新增产能释放因工艺技术、产品质量、可靠稳定性等因素存在不确定性 。 从 表内 数据看， 18年全球及国内碳酸锂市场维持紧平衡格局 ，而实际中持续稳定、优质可靠的高端电池级锂盐产品则可能出现结构性短缺。 表 1： 锂市场供需平衡 表 （折碳酸锂，万吨） 区域 项目 2016 2017E 2018E 2019E 全球 供给 18.96 22.43 28.79 38.37 YoY 18.30% 28.36% 33.28% 需求 19.00 21.75 25.29 30.25 YoY 14.47% 16.28% 19.63% 供需缺口 -0.04 0.68 3.50 8.12 中国 供给 7.65 10.25 14.13 19.36 YoY 34.01% 37.91% 37.01% 需求 9.24 12.47 14.59 17.36 048121620四川工业级碳酸锂（ 99%） 四川电池级碳酸锂（ 99.5%） 氢氧化锂（ 56.5%） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 16 行业深度 |有色金属 YoY 34.90% 16.98% 19.03% 供需缺口 -1.60 -2.22 -0.45 2.00 数据来源： 公司公告 、 广发证券发展研究中心 二、 锂矿及锂盐规划产能富足，实际投产放量有限 1.矿石 提锂放量速度快于盐湖 提锂 全球碳酸锂产能正逐步释放， 我们 预计到 2019年碳酸锂产量为 38.37万吨，2016-2019年 CAGR为 26.49%，其中 矿石提锂 产能释放速度（ 16-19年 CAGR为37.78%）显著快于盐湖 提锂 （ 16-19年 CAGR为 18.32%）。 表 2： 锂市场供给量（折碳酸锂，万吨） 区域 项目 2016 2017E 2018E 2019E 全球 矿 石锂 产量 7.30 9.62 13.58 19.05 YoY 31.81% 41.22% 40.28% 盐湖 锂 产量 11.67 12.82 15.21 19.33 YoY 9.86% 18.71% 27.03% 合计产量 18.96 22.43 28.79 38.37 YoY 18.30% 28.36% 33.28% 中国 矿 石锂 产量 6.27 8.32 11.93 16.96 YoY 32.81% 43.39% 42.16% 盐湖 锂 产量 1.38 1.93 2.20 2.40 YoY 39.48% 14.23% 9.09% 合计产量 7.65 10.25 14.13 19.36 YoY 34.01% 37.91% 37.01% 数据来源： 公司公告 、 广发证券发展研究中心 2.盐湖 ： 产量爬坡较慢 ， 国内增量有限 通过分析 国内外两个 具有 代表性 的 盐湖 项目，发现 盐湖提锂 产量 爬坡较为缓慢 。因此在预测盐湖 提锂 新建 项目 产量时， 考虑环保标准、建设周期和客户认证等关键因素， 我们假设正式投产后 第 1年产能利用率为 10%， 第 2年产能利用率为 50%， 第 3年产能利用率为 80%。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 16 行业深度 |有色金属 图 2： Salar de Olaroz 盐湖产量爬坡情况 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 图 3： 察尔汗盐湖（蓝科锂业）产量爬坡情况 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 表 3： 全球 盐湖提碳酸锂 产量 预测 （万吨） 国家 盐湖 /生产厂商 公司 原有 产能 规划产能 2016 2017E 2018E 2019E 智利 Salar de Atacama SQM 4.8 1.5 4.40 4.40 4.40 4.95 阿根廷 Cauchari-Olaroz SQM 50% - 2.5 0.06 0.75 智利 Salar de Atacama Albemarle 4.4 3.6 3.00 3.00 4.40 5.00 美国 Silver Peak Albemarle 0.5 - 0.50 0.50 0.50 0.50 阿根廷 Salar del Hombre Muerto FMC 2.2 2 1.20 1.85 2.00 2.20 阿根廷 Salar de Olaroz Orocobre 66.5% 2.5 2.5 1.18 1.14 1.40 1.53 阿根廷 Salar del Rincon Enirgi Group - 5 0.25 1.50 玻利维亚 Salarde Uyuni Comboil - 5 0.50 0%10%20%30%40%50%60%70%80%050001000015000200002015 2016 2017产量（碳酸锂，吨） 产能（碳酸锂，吨） 产能利用率（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E产量（碳酸锂，吨） 产能（碳酸锂，吨） 产能利用率（右轴） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 16 行业深度 |有色金属 中国 察尔汗盐湖 蓝科锂业（盐湖股份 51.42%） 1 2 0.38 0.78 1.00 1.00 中国 察尔汗盐湖 藏格控股 - 2 0.05 中国 东台吉乃尔盐湖 青海锂业 1 - 0.48 0.50 0.50 0.50 中国 西台吉乃尔盐湖 国安锂业 1 - 0.22 0.35 0.40 0.55 中国 扎布耶盐湖 日喀则扎布耶锂业（天齐锂业 20%） 0.25 - 0.25 0.25 0.25 0.25 中国 阿里龙木错盐湖 西藏城投 0.05 - 0.05 0.05 0.05 0.05 盐湖卤水矿产量合计（万吨 /年，折碳酸锂） 11.67 12.82 15.21 19.33 数据来源： 公司公告 、 广发证券发展研究中心 我国盐湖先天不足（镁锂比高，锂浓度低），目前产能主要为工业级，短期难以对电池级市场造成冲击。 国内 盐湖多处于自然条件恶劣地区，受天气、能源、交通等因素影响 ， 盐湖实际产量不确定性高 ，同时 新增产能释放 也受到 工艺技术、产品质量、可靠稳定性等因素存在不确定性 。目前 中国约占全球盐湖提锂产量的 10%，预计该 占比将长期维持低位 。 近期 多家公司陆续 公告 已在盐湖中成功提取碳酸锂，但 多为试验 性 项目，尚不具备大规模生产的能力，视觉冲击远超对供给端的实际扰动 。 3.矿山 ： 矿石 资源放量在即 锂矿 矿山 开发 以澳大利亚为主，加拿大等国也在积极开发矿石锂资源 。 国内甘孜州和阿坝州锂辉石资源储量大，宜春地区是锂云母的主要生产基地 。 全球目前 在产的储量最大、品位最高的锂辉石矿为泰利森的 Greenbushes。 图 4： 全球锂矿资源分布 情况 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 通过分析 16年底 最新投产的两个澳矿 Mt Cattlin和 Mt Marion，我们发现 ， 相较0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0100200300400资源量（碳酸锂，万吨） 氧化锂品位（右轴） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 16 行业深度 |有色金属 于盐湖，矿山 矿石 产量爬坡较快，投产内前 3个季度 的 产能利用率分别约为 30%、 70%、100%。我们将上述 经验规律作为测算矿山 矿石 产量的关键假设 。 图 5： Mt Cattlin 锂矿产量爬坡情况 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 图 6： Mt Marion 锂矿产量爬坡情况 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 预计 2018年 Q3起，连续 3个季度矿山产量将保持两位数环比增长 。其中， DSO（原矿）或将 冲击市场， Mineral Resources 旗下的 Wodgina 作为全球首家出售锂 原矿 的厂家，预计其 18年产量份额接近泰利森旗下的 Greenbush。目前 该模式已具备一定的示范效应，例如国内企业雅化集团已公告认购 Core公司的 DSO产品 。 0%20%40%60%80%100%01000020000300004000050000600002016.11-12 2017Q1 2017Q2 2017Q3产量（吨） 产能（吨） 产能利用率（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%0500001000001500002000002500002016.11-12 2017H1 2017H2产量（吨） 产能（吨） 产能利用率（右轴） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 16 行业深度 |有色金属 图 7： 全球锂精矿季度产量 预测 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 表 4： 全球矿山 分季度产量预测 （折 6%锂精矿，万吨） 国家 矿山 公司 原有 产能 （年） 规划 产能 （年） 2017Q4E 2018Q1E 2018Q2E 2018Q3E 2018Q4E 2019Q1E 2019Q2E 2019Q3E 2019Q4E 澳大利亚 Greenbushe Talison 74 60 14.8 18.3 18.3 18.3 18.3 26.7 26.7 26.7 26.7 澳大利亚 Mt Cattlin Galaxy Resources 20 - 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 澳大利亚 Mt Marion RIM 45 - 10.0 11.3 11.3 11.3 11.3 11.3 11.3 11.3 11.3 澳大利亚 Pilgangoora Altura Mining - 21.9 1.6 3.8 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 澳大利亚 Pilgangoora Pilbara minerals - 31.4 2.4 5.5 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 巴西 Mibra mine AMG - 18 0.7 1.6 2.3 2.3 2.9 3.8 加拿大 Whabouchi Nemaska Lithium - 21.3 1.6 3.7 5.3 5.3 5.3 5.3 津巴布韦 Bikita Bikita Minerals 8 - 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 澳大利亚 Wodgina MRL - 50 3.8 8.8 12.5 12.5 12.5 12.5 澳大利亚 Wodgina DSO MRL 74.4 - 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 澳大利亚 Bald Hill Tawana Resources - 15.5 1.2 2.7 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 澳大利亚 Mt Holland SQM 50% - 28.8 2.2 加拿大 Authier Sayona Mining - 9.6 0.7 津巴布韦 Arcadia Prospect Resources - 7.5 0.6 1.3 1.9 1.9 1.9 1.9 澳大利亚 Finniss Core Exploration - 16.3 1.2 2.9 4.1 4.1 0%5%10%15%20%25%04080120160锂精矿产量（万吨） 锂精矿产量环比增速（右轴） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 16 行业深度 |有色金属 墨西哥 SONORA Bacanora Minerals - 13.1 1.0 2.3 中国 马尔康 尼科国润 5.5 - 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 中国 河源 赣锋锂业 1 - 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 中国 宜丰茜坑 江鑫矿业 - 6 0.5 1.1 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 中国 新坊钽铌矿 新坊钽铌 2.5 - 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 中国 宜春钽铌矿 江西钨业 1.9 - 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 锂精矿产量合计（万吨） 53.1 58.3 64.1 78.0 91.9 108.1 109.8 112.6 117.7 环比增速 9.7% 9.9% 21.7% 17.9% 17.6% 1.5% 2.6% 4.5% 数据来源： 公司公告 、 广发证券发展研究中心 4.锂盐加工： 矿石提锂产量温和释放 17年全球锂精矿产量超过当年全球矿 石 提碳酸锂 （含氢氧化锂） 产 能，未来锂精矿 或 由短缺转变为过剩 ； 矿石资源放量较快，但锂盐加工产能释放温和，其上下游可能出现产能错配。 受矿脉成因、资源品位、杂质 组分及工艺技术路径选择、采选和冶炼成本、环保标准执行力度、行政许可审批、建设周期、客户认证等关键因素影响， 矿石提锂实际投产 放量 的不确定性 也比 较大。根据天齐锂业 公告 ，以矿石为原料的生产线 试生产及产能爬坡期通常在 6个月以上 ，一般 矿石试车之后 810个月内达到全部设计产能的 80%， 24个月达到完全的产能。因此，我们估计在资源充足的情况下，龙头企业锂盐项目投产后第一年产能利用率为 30%，第二年为 70%，第三年为 90%。考虑到客户认证，上游资源 获取 等因素，我们假设其他企业锂盐项目投产后第一年产能利用率为 15%，第二年为 35%，第三年为 45%。 图 8： 全球锂精矿产量与全球矿 石 提锂产能的比值 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 表 5： 全球 矿石提碳酸锂 分季度产量预测 （吨） 国家 产品 公司 2017 Q4E 2018 Q1E 2018 Q2E 2018 Q3E 2018 Q4E 2019 Q1E 2019 Q2E 2019 Q3E 2019 Q4E 中国 电池级碳酸锂 天齐锂业 8250 8250 8250 8250 8250 8250 8250 8250 8250 中国 工业级碳酸锂 500 500 500 500 500 500 500 500 500 0%50%100%150%200%2016 2017E 2018E 2019E 2020E 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 16 行业深度 |有色金属 中国 电池级碳酸锂 赣锋锂业 4250 6000 7125 7125 8250 8250 9750 9750 11250 中国 工业级碳酸锂 188 188 188 188 438 中国 工业级碳酸锂 融捷股份 250 250 250 250 250 250 250 250 250 中国 电池级碳酸锂 江特电机 608 608 608 608 1418 1418 中国 工业级碳酸锂 300 300 300 443 443 443 443 633 633 中国 电池级碳酸锂 雅化集团 750 750 750 750 750 1500 1500 1500 1500 中国 电池级碳酸锂 瑞福锂业 2000 2000 2000 3000 3000 3000 3000 3500 3500 中国 工业级碳酸锂 江苏容汇 750 750 750 750 750 750 750 750 750 中国 电池级碳酸锂 九江容汇 300 300 300 300 700 700 中国 电池级碳酸锂 江西云锂 563 563 563 563 1313 1313 中国 电池级碳酸锂 天元锂电材料 450 450 450 450 1050 1050 1050 1050 中国 电池级碳酸锂 能投鼎盛锂业 188 188 188 188 438 438 438 438 中国 电池级碳酸锂 四川致 远锂业 300 300 300 300 700 700 中国 电池级碳酸锂 汕头泛世资源 375 375 375 375 875 875 中国 电池级碳酸锂 衢州永正锂电 188 188 188 188 438 438 438 438 中国 电池级碳酸锂 江西合纵锂业 375 375 375 375 375 875 875 875 875 中国 工业级碳酸锂 南氏锂业 375 375 375 750 1250 1250 1250 1750 2000 墨西哥 电池级碳酸锂 Bacanora 1313 1313 美国 电池级碳酸锂 Kings Mountain 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 矿提碳酸锂产量（吨） 19050 21625 22750 26413 28225 30575 32075 37438 39438 环比增速 13.5% 5.2% 16.1% 6.9% 8.3% 4.9% 16.7% 5.3% 数据来源： 公司公告 、 广发证券发展研究中心 表 6： 全球 矿石 提 氢氧化锂 分季度产量预测（吨） 国家 产品 公司 2017 Q4E 2018 Q1E 2018 Q2E 2018 Q3E 2018 Q4E 2019 Q1E 2019 Q2E 2019 Q3E 2019 Q4E 中国 电池级单水氢氧化锂 天齐锂业 1063 1063 1063 1063 1063 2563 2563 2563 2563 中国 工业级单水氢氧化锂 188 188 188 188 188 188 188 188 188 中国 电池级单水氢氧化锂 赣锋锂业 2000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 中国 电池级单水氢氧化锂 江特电机 375 375 375 375 875 875 875 875 中国 电池级单水氢氧化锂 雅化集团 1200 1200 1200 1200 1200 1200 1200 1200 1200 中国 电池级单水氢氧化锂 瑞福锂业 375 375 375 375 875 875 中国 电池级单水氢氧化锂 江苏容汇 500 500 500 500 500 500 500 500 500 中国 电池级单水氢氧化锂 九江容汇 300 300 300 300 700 700 700 700 中国 电池级单水氢氧化锂 能投鼎盛锂业 188 188 188 188 438 438 438 438 中国 电池级单水氢氧化锂 四川致远锂业 375 375 375 375 875 875 美国 电池级单水氢氧化锂 尼科国润 （雅保） 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 美国 电池级单水氢氧化锂 江西雅保 （雅保） 1000 2000 2000 2000 2000 2500 2500 2500 2500 矿提氢氧化锂合计 7200 10063 10063 10813 10813 13963 13963 14963 14963 环比增速 39.8% 0.0% 7.5% 0.0% 29.1% 0.0% 7.2% 0.0% 数据来源：公司公告 、 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 16 行业深度 |有色金属 三、 补贴政策落地， 新能源汽车逐渐进入 消费旺季 补贴政策落地后 行业不确定性消除，同时新版政策引导动力电池向高续航 里程、高能量密度等方向发展，有效促进高端电池级锂盐产品需求。 2018年 1月 新能源汽车 产销量 和动力电池装机量仍保持高增长， 当月 新能源汽车产销量分别为 4.06、 3.85万辆，同比增长 460%与 430%（中汽协）；新能源汽车电池装机量为 1.27 Gwh，同比增幅高达 1055%（动力电池应用分会）。 未来随着新能源汽车逐渐进入消费旺季，电池级碳酸锂需求将会随之增加。 表 7： 我国新能源汽车销量 、 电池装机量测算 项目 车型分类 2016 2017 2018E 2019E BEV 产量（辆） 乘用车 248450 449540 650000 1040000 YOY 65.05% 80.94% 44.59% 60.00% 客车 115664 88556 90000 94500 YOY 31.07% -23.44% 1.63% 5.00% 专用车 60662 153514 190000 228000 YOY 26.97% 153.06% 23.77% 20.00% 合计 424776 691610 930000 1362500 PHEV 产量（辆） 乘用车 74229 102073 150000 202500 YOY 16.43% 37.51% 46.95% 35.00% 客车 18176 16378 20000 21000 YOY -24.42% -9.89% 22.12% 5.00% 合计 92405 118451 170000 223500 乘用车总产量（辆） 322679 551613 800000 1242500 YOY 50.59% 70.95% 45.03% 55.31% 客车总产量（辆） 133840 104934 110000 115500 YOY 19.19% -21.60% 4.83% 5