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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 立足产业 变革 迎接黄金时代 Table_Title2 新能源汽车 产业 深度 研究 报告 Table_Summary 主要观点 : 新能源汽车产业正处于从 2.0 时代快速迈入 3.0 时代的 关键时期。 本篇 深度 报告 从全球视角洞察产业，解析全球行业政策、 供给端、 需求端 等要素的变化与趋势，行业在政策转变与特斯拉鲶鱼效应的 双重驱动下，供给端已 进入 专用平台普及、质变撬动需求的阶段， 需求端的 B 端 总 持 有成本平价业已实现， C 端静待智能化与电动化 结合带来巨变。本报告全方位剖析新能源汽车产业，试图为产业发 展趋势画像，并提供未来的投资主线。 销量： 销量增速升档 渗透率 加速提升 全球 电动化势不可挡 2016 年至今 ， 全球新能源汽车销量增速升档， 渗透率 随之 加速上升， 2016-2018 年分别提升 0.2pct、 0.4pct 和 0.9pct， 2018 年新能源汽车的渗透率已经达到 2.1%， 2019H1 达到 2.4%再创历史新高。分技术路线来看，纯电动成为全球市场共同选择， 2019H1 的销量占比 提升至 76.0%。分区域来看，核心市场中国销量表现总体稳健， 2018 年和 2019 年 1-8 月 销量 同比增速分别达到 83.2%和41.6%，销量增速因补贴加速退坡短期承压，但同时非限购区域、高级别车型销量占比上升体现出销量结构正逐步优化；海外欧洲和美国 2019H1 全球销量占比 分别达到 22.2%和 13.3%，特斯拉 Model 3 夺得欧美销量冠军，消费者对中高端电动车逐步认可。 政策： 中国政策从萝卜到大棒 海外引导车企全面电动化转型 中国 新能源汽车产业 政策正在经历从萝卜到大棒的转变， 2019 年补 贴再度大幅退坡，国补平均降幅过半同时取消地补，双积分政策修 订后更加突出节能增效，中期将接力补贴成为行业发展的核心驱动力。海外政策演变的方向具有较强参考意义：美国加州 ZEV 法案进 入第三阶段， 引导车企向真正实现零排放的纯电动和燃料电池技术 路线转变 ；欧洲第四阶段碳排放法规 2020 年实施，标准空前严苛、 测试工况调整、引入超级积分，全面电动化是唯一应对方案。 供给端：新能源专用平台普及 质变撬动需求 行业进入黄金 时 代 新能源汽车产业正处于从 2.0 时代快速迈入 3.0 时代的 拐点时刻 ，量变撬动质变已然发生，质变撬动需求即将兑现，行业进入黄金时代。 2.0 时代海外巨头加速转型新能源汽车，中长期车型规划落地。 3.0 时代全球主流车企 的新能源专用平台从概念转向落地 ，基于专用平台开发的新车型品质颠覆性提升；在产销量再上台阶的同时， 3.0 时代行业竞争将显著加剧， 车企 对技术、成本、市场的把握能力将成为 角逐新能源汽车龙头的资本 。 需求端：消费者主动购买意愿持续增强 新能源汽车中长期将成为主力 消费者对新能源汽车 续驶里程短、售价高和充电难 的固有印象正在发生转变， 3.0 时代的新车型将迸发出更多的闪光点： 1) 动力电池技术迭代叠加成本下降， B 端总持有成本平价已率先实现， C 端平评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 证券分析师 ： 崔琰 邮箱： cuiyanhx168 SAC NO： S1120519080006 联系电话： 15800865715 联系人 ： 刘静远 邮箱： liujy1hx168 联系电话： 18515669038 分析师：周沐 邮箱： zhoumuhx168 SAC NO： S1120519090004 联系电话： 13636442183 联系人：郑青青 邮箱： zhengqqhx168 联系电话 ： 18817337510 -4%3%11%19%27%35%2019/01 2019/04 2019/07汽车 沪深 300证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2019 年 10 月 10 日 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 价在即； 2) 新能源专用平台普及酝酿质变，电动车性能优势得以充分展现，撬动 C 端需求爆发； 3) 全球充电设施建设稳步推进，新能源汽车使用便利度大幅提升； 4) 新能源汽车是智能网联技术最佳载体，智能化、信息化助力节能减排，融合发展推动汽车技术升华，新能源汽车逐步取代传统燃油车成为市场主力。 投资建议 新能源汽车中长期的发展趋势已经确立，我们判断当前行业正处于 从 2.0 时代 到 3.0 时代的拐点时刻 ，供给端全球车企全面践行电动 化即将进入兑现阶段，需求端消费者主动购买意愿不断强化，质变 即将撬动需求。 目前核心市场中国销量受补贴加速退坡影响短期承压，市场预期 见底，正是布局良机。我们建议在整车环节重点关注 爆款车及其产业链，零部件环节重点关注动力电池、热管理、轻量 化三个子领域，共同迎接新能源汽车 3.0 时代。 风险提示 汽车行业低迷导致新能源汽车产销量不达预期； 积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进 度不达预期； 技术路线出现重大调整导致新能源汽车产业链竞争格局变化。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 引言 . 8 1. 现状：发展节奏加快 电动化趋势明朗 . 9 1.1. 全球：新能源汽车加速渗透 中国占比持续提升 . 9 1.2. 中国：新能源汽车稳健高增 结构演变持续进行 . 16 1.3. 小结 . 20 2. 政策：积分和碳排放趋严 助推新能源转型 . 22 2.1. 中国：从补贴到双积分 从萝卜到大棒 . 22 2.1.1. 短期 -补贴政策：补贴加速退坡 资金向技术领先的乘用车倾斜 . 22 2.1.2. 中期 -双积分政策：框定总量 政策修订突出节能增效 . 25 2.2. 国外：美国 ZEV提高积分门槛 欧洲碳排放加大考核 . 33 2.2.1. 美国：提高积分门槛 引导 ZEV转型 . 35 2.2.2. 欧 洲：加大碳排放考核 驱动新能源发展 . 40 2.3. 小结 . 44 3. 供给端：专用平台时代 质变撬动需求 . 45 3.1. 定义新能源汽车 行业发展阶段 . 45 3.2. 新能源汽车 1.0时代（ 2016年前）：新能源概念商业化 . 49 3.2.1. 海外巨头小试牛刀 . 50 3.2.2. 自主品牌战略激进 . 52 3.2.3. 特斯拉高举高打 Model S引领高端潮流 . 54 3.3. 新能源汽车 2.0时代（ 2017-2019年）：全球量变撬动质变 . 57 3.3.1. 海外巨头全面进攻 . 58 3.3.2. 自主品牌结构优化 . 62 3.3.3. 特斯拉 Model 3创造历史 . 65 3.3.4. 自主新势力摩拳擦掌 . 67 3.4. 新能源汽车 3.0时代（ 2020年起）：全球质变撬动需求 . 69 3.4.1. 海外巨头重头戏拉开序幕 . 70 3.4.2. 自主品牌梯队分化 . 73 3.4.3. 特斯拉 Model Y平 台接力 国产化满足中国需求 . 76 3.5. 小结 . 78 4. 需求端：成本下降品质提升 购买意愿持续强化 . 79 4.1. 购买意愿：顾虑逐步打消 满意度不断提升 . 79 4.2. 平价进程： B端率先实现 C端平价在即 . 83 4.2.1. 动力电池降本：实现平价的关键 . 83 4.2.2. 总持有成本平价： B端已经实现， C端 3年内实现 . 89 4.3. 电动平台：新能源专用平台普及 新车型品质飞跃 . 94 4.4. 充电设施：建设进程稳步推进 充电便利程度提升 . 97 4.5. 智 能网联：电动与智能网联融合 共同推动技术进步 . 101 4.6. 小结 . 105 5. 总结及投资建议 . 106 5.1. 现状：全球电动化趋势明朗 中国目前 是核心市场 . 106 5.2. 政策：积分和碳排放法规趋严 加速车企转型新能源 . 106 5.3. 供给端：新能源专用平台普及 质变撬动需求 . 107 5.4. 需 求端：新能源汽车优势显现 主动购买意愿增强 . 108 5.5. 投资建议 . 109 5.6. 风险提示 . 111 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图表 目录 图 1 全球新能源汽车销量及同比增速（万辆； %） . 9 图 2 全球分区域新能源汽车市场份额（ %） . 10 图 3 欧盟各国新能源汽车市场份额（ %） . 10 图 4 全球新能源汽车渗透率（ %） .11 图 5 北欧国家新能源汽车渗透率 （ %） .11 图 6 欧洲其他国家新能源汽车渗透率（ %） .11 图 7 其他主要国家新能源汽车渗透率（ %） .11 图 8 全球 BEV和 PHEV销量及增速（万辆； %） . 12 图 9 全球 BEV和 PHEV销量占比（ %） . 12 图 10 主要国家 BEV市场份额（ %） . 12 图 11 中国 BEV销量及增 速 (万辆； %) . 12 图 12 美国新能源汽车年度销量及增速（万辆； %） . 13 图 13 美国新能源汽车月度销量及增速（万辆； %） . 13 图 14 美国 BEV销量及增速（万辆； %） . 13 图 15 美国新能源汽车销量结构（ 2019H1）（ %） . 13 图 16 欧洲年度新能源汽车销量及增速（万辆； %） . 14 图 17 欧洲月 度新能源汽车销量及增速（万辆； %） . 14 图 18 日本新能源汽车销量及增速（万辆， %） . 15 图 19 日本新能源汽车市占率（ 2019前 5月）（ %） . 15 图 20 中 国新能源汽车年度销量及增速（万辆； %） . 16 图 21 中国新能源汽车月度销量及增速（万辆； %） . 16 图 22 限牌与非限牌地区新能源汽车销量占比（ %） . 17 图 23 中国新 能源营运车辆占比（ %） . 17 图 24 车企网约车平台及主打车型 . 17 图 25 中国新能源汽车分级别占比情况（ %） . 19 图 26 历年新能源乘用车单车补贴（万元；辆） . 23 图 27 历年新能源汽车国补总规模（亿元） . 23 图 28 历年新能源汽车国家补贴政策变化情况 . 25 图 29 车企 CAFC实际值的测算 . 28 图 30 车企 CAFC目标值的测算 . 28 图 31 2019版双积分修订征求意见稿新能源汽车积分比例要求 . 31 图 32 油耗积分与 NEV积分机制简图（按 2019版双积分修订征求意见稿） . 32 图 33 美国第二阶段 ZEV积分政策零排放车辆占比目标（ %） . 36 图 34 美国大型车企零排放车辆占比目标（ %） . 38 图 35 美国中型车 企零排放车辆占比目标（ %） . 38 图 36 美国 BEV和 PHEV市场份额变化情况（ %） . 39 图 37 美国加州年度交易积分（万分） . 39 图 38 特斯拉出售 NEV积 分收入（亿美元） . 39 图 39 欧盟四阶段碳排放政策发展路径 . 40 图 40 欧洲柴油车销量占比（ %） . 41 图 41 欧洲低排放汽车可折算车 辆系数 . 43 图 42 欧洲第三阶段和第四阶段超标罚款额对比 . 43 图 43 欧洲车企可能面临的碳排放超标罚款（亿欧元） . 43 图 44 全 球新能源汽车行业三大阶段（万辆； %） . 46 图 45 全球新能源汽车销量及增速（万辆； %） . 47 图 46 中国新能源汽车销量及增速（万辆； %） .
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