2019年煤焦市场三季度报.pdf

0 2019 年 煤焦 市场 三季度报 黑色事业部 一诺千金 德厚载 富 窦洪真 黑色事业部 资深 分析师 期货从业资格号 ： F3009506 投资咨询从业证书号： Z0011018 张源 黑色事业部高级 分析师 期货从业资格号 ： F3036698 投资咨询从业证书号： Z0014713 一德研究院 电话：（ 022） 59182510 网址： ydqh 地址：天津市和平区 解放北路 188号信达广场 16 层 邮编： 300051 内容摘要 三季度 ，国内焦炭市场及焦煤市场 整体呈现先扬后抑走势 。 7 月初小幅下跌后， 钢厂陆续执行 3 轮降价后，焦企利润 水平迫近盈亏线附近，再加之贸易商活跃消化前期库存，焦企中旬开始提涨 ，累计涨幅 2 轮左右。随后虽然有环保限产预期，但迟迟难以 执行，焦炭 及焦煤 供应压力再次增加 。同期钢厂限产力度增加，且利润压制，打压气氛再次增强， 8 月末时，出现两轮下跌，焦煤同期下行 80-100 元 /吨左右。 本季度焦炭及焦煤供需面整体呈 供过于求格局，但矛盾小于去年同期，价格波动 幅度相对缩小。 四季度 来看，焦煤及焦炭市场矛盾点主要集中于两个方面，一是 供暖季限产对于焦炭及焦煤需求的减量 ；二是 焦化产能去化的执行能力，能否对 北方市场或华东局部市场形成 供应缺口，以及缺口能否被及时弥补。 。 核心观点 1、单边策略 : 中长期偏空对待，关注 11 月焦炭供需变化： 终端需求预期依然偏弱，钢材利润萎缩，制约煤焦等上游利润空间。钢厂供暖季限产目前来看较为严格，而煤焦减量有限，供需平衡后期或打破。但焦煤价格支撑较强，下跌空间已相对有限；焦炭 11 月份或有区域供需矛盾，或存在一定支撑 。 2、 套利策略 : 可 布局 做空焦化利润： 焦炭供暖季限产力度有限，供给过剩预期明显。煤炭价格接近底部，进口焦煤数量继续萎缩，焦煤下跌空间逐渐缩小。钢厂与焦化利润再次接近，钢厂将继续向上游原料挤压利润。 1 目 录 1. 供需层面评估： . 2 1.1.1 焦化产能变化情况评估 . 2 1.1.2 焦化及煤炭供应变化情况 . 5 1.2 下游钢厂焦炭需求情况评估 . 7 1.3 利润对煤焦供需的影响 . 8 1.4 进口及出口评估 . 9 2.其他影响因素评估： . 11 2.1 季节性评估 . 11 2.2 变量分析：产能淘汰力度及新增焦炉投产情况存在变数 . 11 3.策略推荐： . 12 3.1 单边氛围： . 12 3.2 套利策略 . 12 免责声明 . 14 2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 2 1. 供需层面评估 ： 1.1.1 焦化产能变化情况评估 表 1 2019 年 已投产 焦化产能 情况 2019 年上半年新增焦化产能 省份 产能（万吨） 企业数量 备注 山东 395 3 安徽 130 1 宁夏 130 1 新疆 130 1 福建 103 1 河北 450 2 山西 305 4 宁夏 120 1 陕西 110 1 总计 1873 15 数据来源： 一德期货、找焦网、卓创资讯 截至三季度末 ， 国内约有 1873 万吨新增焦化产能投产， 分布于华北、西北及华东等地，共 15 家企业。 和年初 计划 相比，国内焦化新产能投产速度 略慢于预期 。其中山西省前期计划新增产能，因资金、建设速度等原因，大量新增产能年内无法正常 投 ， 其他地区焦化企业投产进度则大多在预期之内。 表 2 2019 年预计后期新增焦化产能 省份 城市 名称 产能（万吨） 投时间 备注 山西 吕梁 焦企 A 100 2019 年底 另一组 6 月已投 焦企 B 65 2019 年 6.25m 临汾 钢厂 C 85 2019 年 11 月 太原 焦企 D 70 预计 2019 年底 焦企 E 160 预计 2019 年底 可能延后 晋中 焦企 F 75 预计 2019 年底 焦企 G 150 预计 2019 年底 运城 焦企 H 150 2019 年 10 月 可能延后 河北 唐山 钢厂 I 200 计划 四季度 点火 原本计划二季度 2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 3 省份 城市 名称 产能（万吨） 投时间 备注 内蒙 内蒙古 焦企 J 70 计划 2019 年 底 山东 泰安 焦企 K 65 2019 年 12 月投产 6.25m 总计 1190 数据来源： 一德期货、找焦网、卓创资讯 2019 年四季度内，仍有 较多的焦化企业计划投产 。 其中仍需重点关注山西地区，其中部分产能涉及违规置换、未批 先建等因素，后期仍存在无法 如期投产的可能性 。 预计 2019 年四季度实际投产的 焦化产能或在 900 万吨左右 。 表 3 2019 年焦化产能淘汰（含计划淘汰） 2019 年焦化产能淘汰（含计划淘汰） 省份 城市 数量 产能（万吨） 停产时间 备注 山东 济南 2 181 四季度 淄博 1 95 四季度 济宁 2 130 四季度 德州 1 80 四季度 聊城 1 60 四季度 滨州 5 405 四季度 泰安 1 60 四季度 置换产能已投产 菏泽 1 90 四季度 河北 唐山 4 230 2019 年 7 月 文件要求淘汰 300万吨 石家庄 1 50 预计 四季度 山西 吕梁 9 660 2019 年 10 月内 太原 1 50 2019 年 5 月 铸造焦 晋中 1 60 2019 年 4 月 临汾 4 240 2019 年 7 月 总计 2391 数据来源：焦联、一德、卓创 数据来源：一德期货、找焦网、卓创资讯 淘汰产能方面， 2019 年 四季度将面临焦化产能的集中淘汰 ，预计约有 1761 万吨左右 ，集中于山东地区 。 此前山东地区曾有焦化企业申请延后淘汰日期，但 难度较大，预计将如期进行淘汰。山西地区此前 公布 淘汰 1000万吨焦化产能 名单 ，但其中在产产能仅 170 万吨左右。 江苏、河南等省份 2020 年前也有一定产能淘汰压力，但目前为止没有确切文件公布 。 2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 4 表 4 2019 年焦炭产能变化情况预测 地区 预计 2019 年淘汰产能 万吨 预计 2019 年新增产能 万吨 产能变化 万吨 山西 1010 1000 -10 河北 280 650 +370 山东 1100 460 -640 内蒙古 0 70 +70 宁夏 0 120 +120 陕西 0 110 +110 安徽 0 130 +130 新疆 0 130 +130 福建 0 103 +103 总计 2390 2773 +383 第四季度 产能变化情况 山西 660 880 +220 河北 50 200 +150 山东 920 65 -855 内蒙古 0 70 +70 备注：继续关注江苏及河南等地产能淘汰情况。 数据来源：一德期货、找焦网、卓创资讯 等 从当前的政策及市场预期情况，预计 2019 年焦炭 有效 产能 可能出现小幅回升， 但增量有限，仅在 380 万吨左右。同时， 四季度 还需继续关注江苏、河南等其他北方 主产区焦炭产能淘汰情况，及部分省份“加码”淘汰情况 。 对于四季度焦炭的供需情况，我们认为，前期 10-11 月中旬或维持供需 弱平衡或供大于求 的状态，而 11 月中旬后至年末，局部地区可能会出现焦炭供需 短时错配 。 一方面， 由于四季度焦炭产能的新增及淘汰，大多集中于四季度末，即 12 月份前后 。 新焦炉 从 烘炉到正常出焦，一般需要 1-2 个月左右的时间， 因此部分年底烘炉投产的焦炉，年内可能无法 立即正常出焦。 另一方面，华东地区钢厂 若集中 在 1-2 个月内建立 新的 稳定采购渠道 ，或 存在一定难度 。此外，华东地区钢厂 环保限产力度相对较小， 11 月或 因应对焦企停产，出现集中补库 ，造成局部焦炭紧张 。 2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 5 1.1.2 焦化及煤炭 供应变化情况 图 1.1：全国独立焦企开工率走势 图 资料来源： 卓创资讯 图 1.2：华北 独立焦企开工率走势图 资料来源： 卓创资讯 图 1.3：西北 独立焦企开工率走势图 资料来源： 卓创资讯 图 1.4：华东 独立焦企开工率走势图 资料来源： 卓创资讯 卓创资讯数据显示，一季度国内焦企平均开工率约在 81%附近，较去年同期相比增长 3.9%左右。 焦化利润持续平稳，以及相对宽松的环保限产政策，为焦企生产提供了便利 。 环比来看，三 季度焦炭日供应量增加 -2.1 万吨左右，而 下游需求的日增量约在 -3.1 万吨附近，焦炭 整体呈现供应稳中过剩的压力 。 对于 四 季度， 根据去年同期经验，焦企受到 的环保限产力度将小于钢厂 。 影响今年四季度焦化企业 供应 的主要因素预计将集中于以下两个方面 ： 1、 焦化企业的利润水平，焦企因终端盈利能力回落， 利润水平已低于去年同期， 内蒙古等西北地区焦企面临亏损，若钢厂 因需求继续转弱而利润下行，焦化利润必将继续压缩 ，开工率回落 ； 2、 后期 各地去产能任务继续推进，焦炭产能 去除将影响 部分地区焦炭供应 。 总体来说， 预计 四 季度焦炭供应出现大幅波动的概率 依然存在 ， 主要集中于华东地区，需持续关注华东地区钢厂补库节奏及焦化产能淘汰情况 。 55%60%65%70%75%80%85%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年 2017年 2018年 2019年55%60%65%70%75%80%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1华北 2016年 华北 2017年华北 2018年 华北 2019年50%55%60%65%70%75%80%85%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年 2017年 2018年 2019年60%65%70%75%80%85%90%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年 2017年 2018年 2019年2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 6 图 1.5： 全国 焦煤开工率 走势 图 资料来源： 煤炭资源网 图 1.6： 原煤周产量 走势图 资料来源： 煤炭资源网 图 1.7： 原煤库存 走势图 资料来源： 煤炭资源网 图 1.8： 精煤库存 走势图 资料来源： 煤炭资源网 据中国煤炭资源网数据， 三季度国内 焦煤企业开工率与往年相比，变化不大，平均在 112.6%左右，煤企超产力度相对不高。因钢价及焦炭下跌，市场需求 回落，煤企 库存自 8 月末出现一定回升， 整体开工率进而受到影响。 另外影响四季度 炼焦煤需求的因素， 还包括前文提到的山东地区焦化产能淘汰 。 预计四季度山东地区 仍将有 920 万吨左右焦炭产能淘汰，影响焦煤用量约 1250 万吨左右。根据焦企煤炭配比情况估算，其中影响山东地区焦煤用量约在 500 万吨左右 ，对应时间 点 在 12 月前后 。尽管部分煤矿后期或 有 限产检修，但整体来说， 山东地区煤炭 需求 将 形成 长期减量 。 80.0%90.0%100.0%110.0%120.0%130.0%01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12焦煤开工率 2017年 焦煤开工率 2018年焦煤开工率 2019年400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月周原煤产量 2017年 周原煤产量 2018年周原煤产量 2019年1001502002503003504004501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月原煤库存 2017年 原煤库存 2018年原煤库存 2019年0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月精煤库存 2017年 精煤库存 2018年精煤库存 2019年2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 7 1.2 下游钢厂焦炭需求情况评估 图 1.9：河北 钢厂焦炭库存走势图 资料来源： 国家统计局 图 1.10：华东 钢厂焦炭库存走势图 （天数） 资料来源： 煤炭资源网 钢厂焦炭库存水平较往年同期相比，基本处于正常水平区间内。且叠加河北地区钢厂限产因素，钢厂焦炭库存水平目前仍较为充分，制约了钢厂的补库意愿。 图 1.11： 2018-2019 采暖季限产影响对比 资料来源： 一德期货 钢联 图 1.12： 钢厂利润及产能利用率走势图 资料来源： 钢联 表 5 供暖季期间煤焦 供需平衡计算 项目 10 月 万吨 11 月 万吨 12 月 万吨 总计 万吨 铁水 减量 696 544.5 393 1633.5 影响 焦炭 需求 313.2 245.0 176.9 735.1 影响 焦煤 需求 416.6 325.9 235.2 977.6 数据来源：一德期货、找焦网、 钢联 据公开资料计算， 10-12 月份供暖季期间，铁水产量 共影响 1633.5 万吨左右， 对应焦炭需求减少约 735 万607080901001101201301401/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016年 2017年 2018年 2019年120.0140.0160.0180.0200.0220.01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年10.99.413 12.679.6147.816.32 16.8220.8626.0913.61623.213.1491419248月 9月 10.1-11.15 11.15-3.15唐山 18年 唐山 19年全国 18年 全国 19年2019 年 三 季度煤焦市场季报 2019.10 8 吨，对应炼焦煤需求减少约 978 万吨左右。 从当前数据来看，限产力度 与 去年供暖季 基本相当 。 结合去年供暖季经验， 10-11 月份焦企供应减量有限，供应过剩概率相对较大。 12 月份则需关注各地产能淘汰情况， 特别是山东地区产能集中淘汰进展。 1.3 利润对煤焦供需的影响 图 1.13： 四地焦企盈利对比图 资料来源： 一德期货 图 1.14： 各地焦煤利润 走势图 资料来源： 煤炭资源网 图 1.15： 焦企开工率与利润走势图 资料来源： 一德期货 图 1.16： 华东煤焦钢利润走势图 资料来源： 卓创资讯、一德期货 三季度煤焦利润有所萎缩，受钢厂利润下行，行业利润整体下行影响。目前山东地区焦企盈利水平约在 230元 /吨左右，相对较高；山西地区约 130 元 /吨；河北地区因煤价降幅相对较小，盈利约在 100 元 /吨附近；内蒙古地区则出现亏损，独立焦化企业理论亏损 100 元 /吨左右；山西地区焦煤盈利约 460 元 /吨。 四季度预计黑色产业整体利润或保持低位 ， 焦企 及煤矿 开工率被动拉升的 可能性有限，或稳中小幅回落 。主要矛盾基于终端成材市场需求回落， 钢材利润空间下滑，无法给予原料市场 较大的利润空间。同时，供暖季限产300350400450500550600650700 FW焦煤盈利 山西 FW焦煤盈利 河北FW焦煤盈利 山东 FW焦煤盈利 汇总