小米模式-IOT-效率至上.pdf

研究源于数据 1 研究创造价值 Table_Summary 小米模式 1： IOT-效率至上 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业 研究 纺织服装行业 2019.03.05/推荐 TABLE_ANALYSISINFO 首席分析师 丰毅 执业证书编号： S1220518070001 E-mail： fengyifoundersc Table_Author 联系人： 王佳敏 E-mail： wangjiaminfoundersc 重要数据： Table_IndustryInfo 上市公司总家数 92 总股本 (亿 股 ) 695.65 销售收入 (亿元 ) 2331.35 利润总额 (亿元 ) 258.06 行业平均 PE 51.10 平均股价 (元 ) 10.50 行业相对指数表现 ： TABLE_QUOTEINFO -3 6 %-2 8 %-2 0 %-1 2 %-4 %2 01 8/32 01 8/62 01 8/92 01 8/12010002000300040005000600070008000900010000成交金额(百万) 纺织服装沪深300 数据来源： wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 TABLE_REPORTINFO 营收、盈利改善叠加并表因素，业绩超预期 2019.03.01 管理优秀，体系领先 2019.02.28 核心资产效率提升，稳步向上的运动巨头2019.02.28 壁垒坚实，产能驱动 2019.02.21 优质产能供给缺口铸就成长型制造龙头2019.02.12 小米 IOT 业务自 2013 年团队成立以来，不仅 至今 全球 IOT 市场份额最大，发展速度同样最快。 我们认为，小米生态链的各产品线的“蚂蚁市场”低壁垒带来 行业进入机会 ，小米手机、渠道的导流成为小米生态链 各产品线初期快速发展的保证 ，以产品导向的控制体系和低价策略成为 各产品 线进入全球前列 的根本 ，而参股不控股、非小米自有品牌的销售成为 小米生态链企业长期发展的基石。 小米 IOT 成果累累。（ 1）规模： 2018Q1 末小米消费级 IOT 全球市场份额达 1.9%，位第一， 2018Q3 末小米 IOT 支持设备 2000款，链接设备数达 1.32 亿台。 2018Q3 小米 IOT 相关业务收入达 108 亿元，同比正增长 89.8%，全年预计超 400 亿元。 （ 2）模式： 小米以投资孵化的方式参股企业搭建小米产品生态链，并通过 IOT 开发平台以及米家 APP、小米音箱等应用或硬件实现生态链产品之间的互联及控制。 （ 3）方向： 小米 IOT 按照 手机周边、智能 硬件、生活耗材的顺序快速布局小米生态链，智能家居物联网优势明显。 （ 4）生态链企业成果： 2018Q2 末小米已投企业超过 220 家 ，其中 IOT 标的企业投资超 100 家，其中20 家收入过亿 元 ， 7 家收入破 10 亿 元 ， 4 家 为估值超过 10 亿美元， 3 家 IPO 上市。 （ 5）产品成果： 小米生态链中的移动电源、空气净化器、平衡车、智能手环 等产品均列 全球市场份额第 1 位，大量产品市场份额居前。 消费级物联网成为长期趋势。（ 1）行业：消费互联网发展方向为“操作更方便”。 发展顺序为 PC 端互联网、移动互联网、物联网 、 AI 物联网。 （ 2）企业：进军 IOT 的意愿更强。 IOT 的成功将导致产品体系多元化，相比 IOT 开发前，客单价的提升及IOT 生态链产品流量反馈成为新的增长逻辑。 （ 3）竞争：马太效应。 物联网成功的前提是大流量引流及一定的 IT 基础，消费巨头、互联网巨头 IOT 发展速度更快。 （ 4）消费者：需求标准提升。 初级 IOT 满足了“统一控制”需求，高级 IOT 将逐步满足“统一标准”需求、“自动化或提醒”需求、“生活计划”需求。 小米 IOT 的成功因素。（ 1）导流： 小米作为全球智能手机第四的企业及第八大电商渠道，为 IOT 持续引 流。 （ 2）分工 合理：生态链企业专注产品、小米提供优质线上线下渠道、生态链团队对产品进行严格把控打造高效生态链。 （ 3）激励： 参股不控股提升生态链企业积极性。 （ 4）反馈： 生态链企业发展壮大同时帮助小米 IOT 继续导流。 （ 5）持续性： “竹林生态”模式致IOT 企业稳定的“繁衍生息”， IOT 发展更稳定。 （ 6）方法论：-研究源于数据 2 研究创造价值 Table_Page 纺织服装 -行业专题报告生态链企业导入小米成功方法论，通过“首站 即 决战”、“降维打击”、“低利模式”等模式打造极致“效率”。 小米 IOT 的弱点及未来。（ 1）弱点： 空间有限 ，小米 IOT 主要投资的家居、生活众多智能硬件市场“蚂蚁市 场”特性明显，空间有限。 仍存壁垒 ，除去“蚂蚁市场”外的市场如空调、冰箱龙头壁垒强，难以快速成为该领域领军者。 模式局限 ，小米 IOT 本质仍为“ PE+互联”，物联网技术进化前，小米 IOT主要特征仍为 PE。 安全性 ，物联网技术仍处于初级阶段，有硬件被网络攻击、恶意操控、恶意提取数据等风险。 （ 2）未来：新领域 ，从手机周边、家居领域进入汽车、商旅等更多领域提升市场天花板。 智能化 ，通过 AI 技术进一步研发，实现对智能硬件更灵活、方便的管控模式，以及智能硬件逐步出现“自动化”。 大数据 ，通过智能硬件提取数据，以数据分 析、处理、反馈 消费者等方式提 升效率或盈利。 精准渠道“遥控器电商” ，通过 AI 技术、数据处理， IOT 平台对个体需求把控更精准，以提醒或者自动处理的方式帮助个体消费者满足个性化需求。 投资建议： 雷军的“专注、极致、口碑、快”的“互联网 七 字诀”不仅将智能手机业务量推至世界级，并将小米消费级 IOT市场份额推至世界第一。物联网的趋势将成为互联网的下一场风暴，而小米 IOT 则已在智能家居风口占尽先机。 物联网刚步入开局，新一轮的物联网领域的竞争，将不仅仅局限在产品、渠道等基本领域，物联网模式深度理解、 AI 技术超前研发、安全技术攻克的企 业将成为下一轮 物联网各领域的王者。 风险提示： （ 1） 小米渠道发展不及预期。 （ 2） 小米生态链企业发展不及预期。 （ 3） 小米生态链因小米手机销售波动而发展不及预期。 -研究源于数据 3 研究创造价值 Table_Page 纺织服装 -行业专题报告目录 1 物联网：消费级物联网成为长期趋势，小米 IOT 成为行业领头羊 . 6 1.1 物联网：消费级 IOT 蓬勃发展，仍处初级阶段 . 6 1.2 消费级物联网：仍处于初级阶段 . 9 1.3 智能家居：消费级物联网核心战场 . 13 1.4 竞争：巨头云集，竞争格局仍不明朗 . 17 2 小米 IOT：成长的巨人 . 19 2.1 现状： IOT 业务增长迅速，生态链产品往往同时成为细分行业领军者 . 20 2.1.1 业绩： IOT 产品收入高速增长 . 20 2.1.2 模式：开放 IOT 平台，通过 3 圈层布局生态链产品 . 21 2.1.3 生态链企业：爆款持续出现，大量生态链企业跻身行业前列 . 24 2.2 驱动：体系决定成功 . 26 2.3 小米 IOT 的弱点及未来 . 36 3 投资建议 . 36 4 风险提示 . 36 -研究源于数据 4 研究创造价值 Table_Page 纺织服装 -行业专题报告图表目录 图表 1： 全球物联网产业规模及增速 . 6 图表 2： 我国物联网产业规模及增速 . 6 图表 3： 全球物联网渗透率变化 . 7 图表 4： 物联网分类 . 7 图表 5： 全球物联网连接设备数量及增速 . 8 图表 6： 物联网概念的提出与转变 . 8 图表 7： 传感网、物联网及泛在网关系 . 8 图表 8： 物联网产业四层架构 . 8 图表 9： 物联网产业的十大应用领域 . 9 图表 10： 物联网产业相关部分企业图谱 . 9 图表 11： 全球消费级 IOT 市场规模及增速 . 10 图表 12： 中国消费级 IOT 市场规模及增速 . 10 图表 13： 全球及中国 IOT 终端数量及增速 . 10 图表 14： 中国占全球 IOT 销售额、终端数比重 . 10 图表 15： 我国消费级 IOT 所处阶段 . 11 图表 16： 消费级 IOT 意愿驱动 . 11 图表 17： 全球物联网技术历史 . 12 图表 18： 中国物联网技术历史 . 12 图表 19： 中国物联网政策历史 . 13 图表 20： 中国及全球消费级物联网 CAGR(%) . 13 图表 21： 中国消费级物联网销售额全球占比 . 14 图表 22： 中国智能家居行业发展历程 . 14 图表 23： 中国智能家居行业融资数量 . 15 图表 24： 中国智能家居行业各轮次融资事件数量 . 15 图表 25： 2018 年中国智能家居从业者对行业发展的态度 . 15 图表 26： 2018 年中国智能家居从业者认为行业未来爆发时间 . 15 图表 27： 2018 年中国智能家居从业者认为行业爆发原因 . 16 图表 28： 2018 年中国智能家居从业者认为最快落地的场景 . 16 图表 29： 2018 年中国智能家居从业者对行业发展阻碍因素的看法 . 16 图表 30： 中国智能家居从业者最看好的用户入口调查 . 17 图表 31： 2018Q1 主要消费级 IOT 企业市场份额 . 17 图表 32： 企业消费级 IOT 平台发布时间 . 18 图表 33： 2017 全球领先互联网公司每名新活跃用户的获客 成本 . 18 图表 34： 三类 IOT 平台切入点 . 19 图表 35： 小米 IOT 平台与其他平台模式区别 . 19 图表 36： 小米生态链 IOT 设备和可比较竞争对手 产品的比较 . 19 图表 37： 小米 IOT 业务营收变化 . 20 图表 38： 小米 IOT 业务建设成果 . 20 图表 39： 小米 IOT 产品历史沿革 . 20 图表 40： 小米组织架构前后对比 . 21 图表 41： 小米铁人三项 . 21 图表 42： 小米 IOT 产业链的三个圈层 . 21 图表 43： 小米 IOT 发展阶段 . 22 图表 44： 小米 IOT 平台架构 . 23 图表 45： 小米 IOT 平台接入模式 . 23 图表 46： 小米 IOT 平台合作价值 . 24 图表 47： 小米爆款产品简介 . 24 -研究源于数据 5 研究创造价值 Table_Page 纺织服装 -行业专题报告图表 48： 小米主要 IOT 产品发布时间 . 25 图表 49： 小米生态链相关企业 . 25 图表 50： 小米生态链产品的 “鲶鱼效应 ” . 26 图表 51： 小米 IOT 生态链创始人简介 . 27 图表 52： 小米 IOT 生 态链管理模式改革前后对比 . 27 图表 53： 小米 IOT 生态链成功管理方法论 . 28 图表 54： 小米及主要竞争对手 IOT 产品价格对比 . 28 图表 55： 2018 年全球前五大手机厂商出货量及市占率（单位：百万部） . 29 图表 56： MIUI 全球联网用户数变化 . 29 图表 57： 小米 IOT 平台高流量属性 . 29 图表 58： 小米销售渠道 . 30 图表 59： 2016 全球电商销售额占比 . 30 图表 60： 小米分销商数量变化 . 31 图表 61： 小 米之家门店数量 变化 . 31 图表 62： 小米之家与知名零售商坪效比较 . 31 图表 63： 小米原材料优质供应商 . 32 图表 64： 小米 IOT 产品入口模式 . 32 图表 65： 近 2 年全球智能音箱出货量 . 33 图表 66： 全球主要智能音箱发布时间 . 33 图表 67： 小爱音箱及其主要竞争产品对比 . 34 图表 68： 全球主要品牌音箱市占率变化 . 34 图表 69： 云计算和 IOT 相结合 . 35 图表 70： 小米大数据技术框架 . 35 图表 71： 小米 LED 智能台灯 AI 应用 . 36 图表 72： 小米手环 2AI 应用 . 36 -AP0077AP0077AP0077AP002EAP0037AP0036AP0037AP0073AP0074AP006FAP0063AP006BAP002EAP0063AP006FAP006D研究源于数据 6 研究创造价值 Table_Page 纺织服装 -行业专题报告背景： 小米 2010 年成立以来， 4 年成为全球智能手机市场份额第6 位，随后通过参股、组建小米产品链的方式用 3 年时间成为消费级IOT（物联网）市场份额第 1 并仍快速成长 ，从竞争饱和的 手机市场打开了 新的高速成长的蓝海。 小米 IOT 的发展逻辑： 小米生态链的各产品线的“蚂蚁市场”低壁垒带来 行业进入机会 ，小米手机、渠道的导流成为小米生态链 各产品线初期快速发展的保证 ，以产品导向的控制体系和低价策略成为 各产品线进入全球前列的根本 ，而参股不控股、非小米自有品牌的销售成为 小米生态链企业长期发展的基石。 1 物联网：消费级物联网成为长期趋势，小米 IOT 成为行业领头羊 消费级物联网成为长期趋势。（ 1）行业：消费互联网发展方向为“操作更方便”。 发展顺序为 PC 端互联网、移动互联网、 物联网、 AI物联网。 （ 2）企业：进军 IOT 的意愿更强。 IOT 的成功将导致产品体系多元化，相比 IOT 开发前，客单价的提升及 IOT 生态链产品流量反馈成为新的增长逻辑。 （ 3）竞争：马太效应。 物联网成功的前提是大流量引流及一定的 IT 基础，消费巨头、互联网巨头 IOT 发展速度更快。（ 4）消