食品饮料行业深度报告：关注行业长期增长趋势，龙头受益市场集中度提升.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 关注行业长期增长趋势，龙头受益市场集中度提升 报告摘要 ： Table_Summary 2019 年行情回顾 ： 食品饮料板块走势依然强劲，年初至今涨幅为74.54%，同期沪深 300 指数涨幅为 29.73%。在申万 28 个行业板块中，食品饮料涨幅排名第 1。 板块估值继续回升， 食品饮料行业整体估值在所有申万一级行业中排第 6 位 ， 多数 子行业 板块均呈上涨态势。其中白酒、其他酒类、调味发酵品板块涨幅最大 。 白酒： 持续关注消费趋势下，龙头份额的提升 。 白酒行业呈现挤压式增长，总量规模虽有收缩，但高端、次高端仍表现出了较强的增长势头，市场集中度提升的 趋势明显。 高端白酒方面，茅台一枝独秀，五粮液老窖针对千元价格带展开竞争，其他品牌市占率回落；次高端方面， 竞争呈加剧态势。 中长期来看，行业可能再进行一轮洗牌， 强势次高端品牌有望真正从中脱颖而出，增长潜力巨大 。 调味品 ： 行业高估值可维持，关注基本面变化的低估值公司 。 调味品龙头的北上资金持有比例逐步提升，带动 整个调味品板块估值 上扬。在业绩平稳，外资持股比例较高的背景下， 我们认为龙头 将缓慢消化估值。成本端 ， 短期内 调味品行业的成本上涨压力不大，尽管已经临近 3 年的提价周期，暂时仍没有明显的提价动作出现。 啤酒：高档啤酒存在结构性机会。 随着大众消费能力的增强，以及啤酒消费者的消费观念从“拼量”向享受高品质啤酒转变，高档啤酒成为行业新的增长点。 2012-2018 年间高档啤酒销量 CAGR 为15.88%，占比由 3.79%增至 10.01%，增速远超中档及经济型啤酒。在总量难以进一步增长的情况下，需求结构的改变也将倒逼生产企业升级产品结构，加大高档产品占比，提升企业的盈利能力。 食品综合：立足高成长赛 道，寻找优质龙头标的 。 烘焙品方面，消费升级下短保替代逻辑显著，达利、好丽友等以保质期 6-10 个月为主 要品类的企业份额有所下滑，而短保行业龙头桃李面包市占率不断攀升、整合行业。保健品方面， 自 2018 年底国家医保局出台关于“打击骗保 /套保行为”政策 以来 ，行业进入规范整顿的阵痛期 ， 长远来看，品牌力 &产品力强、客户粘性 &复购率高，强服务支撑的品牌将在行业的规范趋严下，抢占更大的市场份额。 风险提示 ： 宏观经济风险 ， 食品安全风险 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 贵州茅台 1230.8 34.52 41.02 47.14 36 30 26 买入 青岛啤酒 54.07 1.3 1.56 1.86 42 35 29 买入 安琪酵母 31.15 1.11 1.27 1.54 28 25 20 买入 桃李面包 47.26 1.13 1.37 1.66 42 34 28 买入 汤臣倍健 15.92 0.73 0.87 1.06 22 18 15 买入 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -10%6%22%38%54%70%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10食品饮料 沪深3 0 0Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 1.03% 9.89% 73.88% 相对 收益 2.53% 4.93% 54.30% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 106 总市值（亿） 40664 流通市值（亿） 36874 市盈率（倍） 34.99 市净率（倍） 6.60 成分股总营收（亿） 6628 成分股总净利润（亿） 1054 成分股资产负债率（ %） 35.01 Table_Report 相关报告 食品饮料中报小结：高端白酒景气度高，大众品龙头享受子行业高增长 2019-09-16 食品饮料行业周报：茅台 Q2 表观业绩低于预期，发货节奏基本正常 2019-07-15 食品饮料中期策略：白酒与大众品齐飞，业绩与估值共舞 2019-07-01 食品饮料行业周报：茅台 6 月末集中 发货2000 吨，批价有望得到控制 2019-06-17 Table_Author 证券分析师 ： 李强 执业证书编号： S0550515060001 (021)20361174 liqiangnesc 证券分析师：齐欢 执业证书编号： S0550518120001 (021)20362340 qi_huannesc 证券分析师 ： 李强 执业证书编号： S0550515060001 (021)20361174 liqiangnesc 证券分析师 ： 李强 执业证书编号： S0550515060001 (021)20361174 liqiangnesc 证券分析师：齐欢 /食品饮料 发布时间： 2019-11-20 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 2019 年度市场回顾 . 3 1.1. 食品板块涨幅排名第一 .3 1.2. 机构配臵比例提升 .5 2. 白酒：持续关注消费趋势下，龙头份额的提升 . 6 2.1. 白酒步入白银时代，行业呈现挤压式增长特征 .6 2.2. 需求端：高端和次高端需求快速增加，消费升级趋势明显 .6 2.3. 供给端：低端酒占比高，行业产品结构不均衡 .8 2.3.1. 高端市场分析 . 9 2.3.2. 次高端市场分析 . 10 2.4. 消费升级与龙头份额的提升，以安徽市场为例 .10 2.4.1. 白酒产销大省，本土企业优势较为突出 . 10 2.4.2. 省内持续消费升级，拉动白酒主流消费价格提升 . 11 2.4.3. 龙头公司卡位关键价格带，领先优势有望扩大 . 13 3. 调味品：调味品高估值可维持，关注基本面变化的低估值公司 . 15 3.1. 调味品行业稳定性高，受到北上资金青睐 .15 3.2. 成本变化 .17 3.3. 关注业绩暂时放缓的低估值龙头 .18 3.3.1. 涪陵榨菜 . 19 3.3.2. 安琪酵母 . 19 3.4. 战略性变化较大的企业 .20 3.4.1. 中炬高新 . 20 3.4.2. 千禾味业 . 20 4. 啤酒：高端啤酒成为行业新动能 . 21 4.1. 市场格局基本稳定，啤酒龙头份额提升速度放缓 .21 4.2. 高档啤酒存在较为明显的结构性机会 .23 5. 食品综合：立足高成长赛道，寻找优质龙头标的 . 25 5.1. 烘焙品：消费升级下短保替代逻辑显著，龙头企业集中度提升 .25 5.2. 保健品：行业整顿处于阵痛期，历经洗牌长期利好行业规范发展 .27 6. 重点推荐公司 . 30 6.1. 贵州茅台 .30 6.2. 青岛啤酒 .31 6.3. 安琪酵母 .32 6.4. 桃李面包 .33 6.5. 汤臣倍健 .34 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 1. 2019 年度 市场回顾 1.1. 食品板块涨幅排名第一 截止 2019 年 11 月 10 日， 食品饮料 板块 走势依然强劲，年初至今涨幅为 74.54%，同期沪深 300 指数涨幅为 29.73%。在申万 28 个行业板块中，食品饮料涨幅排名第1，且涨幅遥遥领先。 图 1：食品饮料行业 走势图 图 2： A 股所有行业年初至今涨幅 120032005200720092001120013200152001720015-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09食品饮料 ( 申万 ) 沪深 300-15 -5 5 15 25 35 45 55 65 75 85钢铁建筑装饰纺织服装采掘农林牧渔公用事业房地产商业贸易有色金属汽车传媒交通运输轻工制造化工电气设备通信机械设备综合休闲服务银行国防军工建筑材料非银金融医药生物计算机家用电器电子食品饮料数据来源： Wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 数据来源： Wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 板块整体估值 略有 回升 ，有望继续回升。 在当前宏观经济增速放缓，通胀压力有所增 大的情况下，随着 A 股投资者结构优化和外资的持续流入，食品饮料行业以高ROE、增长稳健且确定性较高而备受青睐，特别是其中的白酒、调味品、乳制品及休闲卤制品等子行业市场关注度更高。今年以来行业估值水平略有上行，目前为32.53X，茅台、五粮液、海天、伊利等龙头获得估值溢价。食品饮料行业整体估值在所有申万一级行业中排第 6 位，位于国防军工、计算机、通信、电子、医药等行业之后。 图 3： 食品饮料板块历史估值水平 图 4： 现阶段所有 行业估值水平 0102030405060708090SW 食品饮料 沪深 3000102030405060采掘 化工 钢铁有色金属 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 国防军工汽车家用电器 纺织服装 轻工制造 商业贸易 农林牧渔 食品饮料 休闲服务 医药生物 公用事业 交通运输房地产电子计算机传媒 通信 银行非银金融综合数据来源： Wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 数据来源： Wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 食品饮料各子行业涨跌幅有所区别，多数板块均呈上涨态势。其中白酒、其他酒类、调味发酵品板块涨幅最大，分别为 106.28%、 82.60%、 58.25%。上述三个板块中，百润股份、山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、今世缘、千禾味业、泸州老窖、贵州茅台等股票表现最为强势。其他细分板块中，乳品板块涨幅为 26.58%，肉制品板块涨幅为 28.96%，啤酒板块涨幅为 40.22%，黄酒板块涨幅为 8.48%，食品综合板块涨幅为 30.70%，葡萄酒板块涨幅为 -2.93%，软饮料板块涨幅为 -3.44%。 从行业估值水平看，目前食品行业整体估值水平为 32.53X，处于历史较低水平。各子行业估值水平分别为白酒 33.25X、啤酒 42.91X、其他酒类 62.95X、软饮料 27.83X、葡萄酒 40.25X、黄酒 41.44X、肉制品 28.25X、调味发酵品 48.22X、乳品 27.26X、食品综合 28.85X。 图 5：今年以来 食品饮料子板块涨幅 （ %） 图 6： 现阶段所有 子 板块估值水平 -15 -5 5 15 25 35 45 55 65 75 85 95 105 115SW 白酒SW 啤酒SW 其他酒类SW 软饮料SW 葡萄酒SW 黄酒SW 肉制品SW 调味发酵品SW 乳品SW 食品综合020406080100120140160180SW 白酒 SW 啤酒 SW 其他酒类 SW 软饮料 SW 葡萄酒SW 黄酒 SW 肉制品 SW 调味发酵品 SW 乳品 SW 食品综合数据来源： Wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 数据来源： Wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 个股涨跌幅方面，涨幅排名前五的个股为百润股份、三只松鼠、山西汾酒、五粮液、双塔食品，涨幅分别为 199.84%、 196.31%、 181.89%、 169.06%、 165.00%；跌幅前五名的公司为 *ST 西发、仙乐健康、威龙股份、科迪乳业、莫高股份，跌幅分别为47.66%、 23.79%、 20.48%、 18.87%、 15.47%。 表 1：食品饮料上市公司年初至今涨幅前十 表 2：食品饮料上市公司年初至今跌幅前十 代码 股票名称 股价 (元 ) 涨幅 (%) 002568.SZ 百润股份 27.87 199.84 300783.SZ 三只松鼠 63.93 196.31 600809.SH 山西汾酒 90.77 181.89 000858.SZ 五粮液 134.59 169.06 002481.SZ 双塔食品 7.32 165.00 002330.SZ 得利斯 7.70 145.60 603317.SH 天味食品 49.01 145.39 000799.SZ 酒鬼酒 37.27 139.04 603755.SH 日辰股份 53.46 127.33 603369.SH 今世缘 31.75 117.97 代码 股票名称 股价 (元 ) 跌幅 (%) 000752.SZ *ST 西发 3.87 -47.66 300791.SZ 仙乐健康 59.58 -23.79 603779.SH 威龙股份 7.23 -20.48 002770.SZ 科迪乳业 2.32 -18.87 600543.SH 莫高股份 5.93 -15.47 600084.SH *ST 中葡 2.61 -13.27 002495.SZ 佳隆股份 2.89 -10.16 600186.SH *ST 莲花 1.70 -7.94 601579.SH 会稽山 8.36 -6.11 002661.SZ 克明面业 12.17 -5.96 数据来源 ： wind，东北证券 （截止 2019 年 11 月 10 日） 数据来源 ： wind，东北证券（截止 2019 年 11 月 10 日） 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 1.2. 机构 配臵比例 提升 公募基金对食品饮料行业重视度持续提升，从基金对行业个股的配臵上看，截止2019 年 H1，持有食品饮料行业股票的公募基金共 2545 只，占到股票型和混合型基金数量的 75.3%；持股 市值 2512.86 亿元， 在基金持 仓中占比 6.81%，同比增长1.02pct，环比增长 1.60pct，配臵比重较 2018 年显著 提 升 。 据 wind， 2019 Q3 贵州茅台在基金持仓中的占比达到 3.13%，是全部基金第二重仓的个股，五粮液、伊利、泸州老窖均进入基金十大重仓股。同时对比 2018Q3 数据可以看出 ，行业 十大重仓股 的配臵比都有不同程度的上升。 图 7：食品饮料行业占公募基金持仓比重 024681012140%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2 0 1 3 H 1 2013 2 0 1 4 H 1 2014 2 0 1 5 H 1 2015 2 0 1 6 H 1 2016 2 0 1 7 H 1 2017 2 0 1 8 H 1 2018 2 0 1 9 H 1持股基金占比 : 左 持股市值占基金股票投资市值比 ( % ) 股票市场标准配置比例 ( % )数据来源： Wind，东北证券 表 3： 2019Q3 基金重仓股 表 4： 2018Q3 基金重仓股 行业十大重仓 重仓比例（ %） A 股十大重仓 重仓比例（ %） 贵州茅台 3.13 中国平安 3.19 五粮液 1.71 贵州茅台 3.13 伊利股份 0.85 五粮液 1.71 泸州老窖 0.81 招商银行 1.31 顺鑫农业 0.29 格力电器 1.29 山西汾酒 0.27 恒瑞医药 1.13 洋河股份 0.21 立讯精密 0.99 古井贡酒 0.16 美的集团 0.96 海天味业 0.13 伊利股份 0.85 中炬高新 0.12 泸州老窖 0.81 行业十大重仓 重仓比例（ %） A 股十大重仓 重仓比例（ %） 贵州茅台 2.21 中国平安 3.16 伊利股份 1.16 贵州茅台 2.21 五粮液 0.77 招商银行 1.48 泸州老窖 0.51 伊利股份 1.16 洋河股份 0.50 格力电器 1.00 顺鑫农业 0.26 美的集团 0.82 口子窖 0.22 五粮液 0.77 中炬高新 0.22 保利地产 0.66 古井贡酒 0.18 长春高新 0.63 双汇发展 0.16 中国太保 0.57 数据来源： Wind，东北证券 数据来源： Wind，东北证券 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 2. 白酒： 持续关注消费趋势下，龙头份额的提升 2.1. 白酒步入白银时代 ， 行业呈现挤压式增长特征 白酒行业 自身具有很强的周期属性，进入 21 世纪以来 ， 随着我国经济的腾飞和财富的积累 ， 白酒行业进入到百家争鸣的快速发展期 ， 老牌名酒在市场经济中重焕生机 、 新品牌也纷纷脱颖而出 ， 白酒的消费价格带也不断提高 。 2005 年至今， 我们 可以将 行业 的 发展过程 简单归纳为 以下 三个阶段： 黄金期 （ 2005-2012），行业产量从 349 万吨增至 1153 万吨， CAGR 为 18.6%。经济高增长首先刺激了高端酒的消费，茅五泸最先脱颖而出。 2009 年的 4 万亿投资为区域名酒和次高端酒带来机会，通过深度分销和系列产品开发，洋河、古井、酒鬼、汾酒等品牌在 2009-2012 年业绩大幅提升。 2012 年的塑化剂事件和限制三公消费使行业黄金期画上句号。 调整期 （ 2012-2016），行业产量低速增长，从 1153 万吨增至 1313 万吨， CAGR 为4.4%。失去政务消费的支撑后，高端及次高端酒业绩短期内出现断崖式下降，但随着居民个人消费能力的提升和渠道库存的出清，头部公司先于行业开始复苏，标志性信号是茅台批价自 2016 下半年开始回升。 白银期 （ 2016-至今），总产量回落，行业呈现挤压式增长。在消费升级趋势下，品牌力强、产品结构好和有较强渠道掌控力的企业成为受益者，中小酒 企则成为被替代的对象，上市公司业绩亦有明显分化。 图 8：白酒行业发展阶段 数据来源：东北证券 ， Wind 2.2. 需求端：高端和次高端需求快速增加，消费升级趋势明显 可支配收入的长期提升增强了居民了消费能力 ， 形 成需求扩张的基本驱动因素 。2015 年至今 ， 城镇居民人均可支配收入由 3.1 万元增至近 4 万元，年均增速在 8%左右。 从总 量上看，华东和华南区域省份的经济总量已基本与 GDP 世界前 20 位的国家相当 。按照 2018 年数据 ， 广东、江苏、山东、浙江四省分别以 97278 亿元、92595 亿元、 76470 亿元、 56197 亿元位列中国 GDP 前四名，依次与澳大利亚、西班牙、墨西哥、荷兰这四个国家的 GDP 极为相近，而这四个国家的 GDP 位列世界请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 第 13-17 位 ，尽管存在贫富差距偏大的问题，但不可否认的是，我国的中高收入群体数量已经达到了较大的规模，并已具备了较强的消费能力 。 消费结构方面， 政务消费目前仅占到白酒总消费量的不到 5%，且各级政府对于政务招待用酒的价格有严格限制，基本以地产特色中档酒为主，对高端、次高端的需求基本可忽略不计， 在 三公消费出清后，快速崛起的民间消费为高端和次高端白酒为需求端打下了坚实的基础 ， 商务活动、朋友聚会和纯粹的个人爱好构成了需求的主体 。 白酒作为社交的基本构成元素，其承载的意义远非酒本身，而兼具面子、友情、氛围、健康等多重属性， 少喝酒、喝好酒已成为消费者的主流认知。 图 9： 国内主要一二线城市房价全线上涨增强省会财富效应 数据来源： 搜狐， 东北证券 图 10：城镇 居民 人均收入不断攀升 图 11：商务活动和朋友聚会是主要饮酒场景 数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： 新食品， 东北证券 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 BCG2015 年发布题为中国消费趋势报告 三大新兴力量引领消费新经济的报告，根据家庭月均可支配收入的不同，对中国社会的财富结构进行划分，涵盖富裕人群（高于 24000 元）、上层中产阶层（ 12500-24000 元 ）、中产阶层（ 8300-12500元）、新兴中产阶层（ 5200-8300 元）和准中产与低收入阶层（低于 5200 元）等五大类人群。 单看个人消费 ，富裕人群和上层中产从消费能力和消费意愿上，均是高端、次高端白酒的中坚消费群体，他们在社会结构中所占的比重，将对需求量产生直接影响。BCG 在报告中预测，随着中国经济的稳健发展，富裕及上层中产家庭数量将有望由2015 年的 5300 万户增至 2020 年的 9800 万户，年复合增速 13%，高端及次高端白酒需求亦将随着主力消费群体数量的增长而扩容，年均增速围绕 13%波动。 商务 消费方面 ，预计对高端、次高端白酒的需求增速将快于个人消费，达到 20%。若按照商务消费占比 36%，朋友聚会 36%，个人爱好及养生保健合计 28%的比例测算， 我们测算到 2022 年前 ， 行业的需求增速约为 15.5%。 图 12： 高端 、 次高端白酒中坚消费群体数量保持 13%年复合增长（单位：十万户） 数据来源： BCG， 东北证券 表 5：高端、次高端行业需求增速测算（ 2015-2022） 商务应酬 朋友聚会 个人爱好 养生保健 占比 36% 36% 17% 11% 消费属性 商务 偏个人 纯个人 纯个人 单项增速 20% 13% 13% 13% 合计增速 20%*36%+（ 1-36%） *13%=15.5% 数据来源： 新食品， 东北证券 2.3. 供给端 ：低端酒占比高，行业产品结构不均衡 根据 国家统计局公布数据 ， 2018 年我国白酒 总产量 为 871.2 万吨， 总量较 1300 万吨的行业高点已有较大幅度的回落 。分产品看， 2018 年高端 6.3 万吨 、 次高端 11.7请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 万吨 ， 两者 合计产量在 18 万吨左右，仅占行业总量的 2.1%，而市场上销售的近 90%的产品仍然是 单瓶价格低于 100 元的低档产品。中高档酒的供应无法匹配快速增加的需求，名优白酒的市场份额仍有较大的提升空间。 表 6： 白酒各价格带细分情况（ 2018） 细分市场 价格区间 代表产品 产量 (万吨 ) 吨价（万元 /吨） 规模 (亿元 ) 主要竞争要素 高端 600 元 /瓶 茅台，五粮液，国窖 1573 6.3 150 945 品牌 次高端 300-600 元/瓶 剑南春，水井坊，青花汾酒，梦 3/6 11.7 60 702 品牌、团队、渠道、品质 中档 100-300 元/瓶 海 /天之蓝，古井，口子窖 102 25 2550 品牌，团队，渠道 低档 100 元 /瓶 牛栏山，劲酒等 751.2 2.6 1988.1 品牌，价格，渠道，成本 合计 871.2 7.1 6185.1 数据来源：渠道调研 ，东北证券 2.3.1. 高端市场分析 高端市场总量从 2012 年的 4.5 万吨扩容至 2018 年的 6.3 万吨，总量增长 40%。 茅台在高端市场中的份额由 2012 年的 34%提高至 2018 年的 52%，是高端市场扩容最大的赢家；五粮液份额由 39%缩减至 32%， 但依然守住了高端行业第二的市场地位 ；老窖份额由 9%小幅提高至 11%， 而其他品牌在高端市场中的份额则由 18%大幅缩水至 6%，显示高端市场份额仍在继续向茅五泸集中，其他品牌在高端市场的竞争压力增大。 而在价格方面 ， 茅台批价近期最高达到 2500 元，在量价上均拉开了和五粮液、老窖的差距，独享 2000 元以上价格带。五粮液、老窖受益于茅台留下的价格空间，加之自身在管理机制和销售端的改善，量价逐步复苏，目前主力产品售价在 1000元上下，与茅台错位竞争，但彼此间的竞争则比较激烈。 图 13： 高端市场竞争格局演变 图 14： 茅台五粮液一批价变化 数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： Wind， 东北证券 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 36 Table_PageTop 行业深度报告 2.3.2. 次高端市场分析 次高端是 2016 年行业复苏以来表现最为活跃的细分市场， 2016 年至今行业规模增长近 2 倍， 行业集中度较 2012 年 也有明显提高 ，茅五泸系列酒、剑南春、洋河、汾酒、水井坊、红花郎 等全国性品牌份额靠前，区域品牌中古井、今世缘的影响力较强 。 从发展趋势上看，全国性品牌希望建立更多的优势市场做大规模，区域品牌也不再局限于当地而向周边进行扩张，次高端竞争呈加剧态势， 中长期来看，行业可能再进行一轮洗牌，强势次高端品牌有望真正从中脱颖而出，增长潜力是巨大的 。 图 15： 2012 年次高端竞争格局 图 16： 2018 年次高端竞争格局 数据来源： 渠道 调研， 东北证券 数 据来源：渠道调研， 东北证券 2.4. 消费 升级与龙头份额的提升 ， 以安徽市场为例 2.4.1. 白酒产销大省，本土企业优势较为突出 安徽是白酒产销大省， 2018 年白酒产量位居全国第五位。 安徽是全国知名的 白酒产销大省， 目前安徽白酒企业约有 550 家，其中规模以上企业 112 家 。总体产量上，2018 年 安徽白酒 （折 65 度） 年产量为 43.13 万千升（排名第的四川省产量为 358.28万千升，排名第 4 的 北京 是 46.45 万千升），占全国白酒产量 4.95%，全国排名第 5，规模以上白酒企业的平均产量为 0.39 万千升。 在白酒消费 上，安徽 皖北地区酒风彪悍，皖中地区消费水平较高，皖南地区饮酒风气相对比较弱，但消费档次比较高。根据天猫线上酒水消费报告显示，安徽省白酒线上消费量位居全国第二位，仅次于四川省。 图 17： 2018 年我国各省市白酒产量前 15 名 图 18： 2010-2018 年安徽省白酒产量及增速情况 3 5 8 . 2 86 9 . 1 94 3 . 1 3050100150200250300350400白酒产量（万千升）- 2 0 %- 1 5 %- 1 0 %- 5 %0%5%10%01020304050602010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018安徽省白酒产量（万千升） 增速数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： Wind， 东北证券