电子行业投资策略报告：5G应用兼包并蓄，创新驱动专芯致志.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 5G应用兼包并蓄，创新驱动专芯致志 Table_Title2 电子行业 年度策略 Table_Summary 报告摘要： 芯片国产化 +5G*电子是结构化机遇 “2 条产业链 ” 整体上看，电子产业链中 “ 量价齐升 ” 是最核心的产业机遇，未来很长一段时间或将体现在 “2 条链 ” ，即芯片国产链和5G*电子产业链（特别是射频部分）上，现象上将有一批优质企业实现由小做大，由大做强，由国内到全球的快速发展过程，这是智能手机发展红利之后，对于本土企业的特有发展机遇！ “ 蓝图 ” 正在开始采用 “ 订单 ” 形式兑现！中期以上维度看，不论是国产替代推动还是产业链已有技术储备发酵，能够确定的是，已经会做的科技产品，预计未来会做的更好。 全球半导体景气度触底 有望回升，国产替代正当时 半导体产业目前正处于 全球 景气周期底部，边际上 出现 景气反转的信号。据 SEMI数据显示，北美、欧洲、日本、亚太地区的半导体出货增速已经出现触底回升的迹象 ， SEMI半导体设备3个月平均出货数据出现阶段性触底回升。 据 海关总署数据，2018 年中国 集成电路年进口额首次突破 3000亿美元 ，达到3120.58亿美元，同比增长 19.8 。 从电子信息产业制造大国的角度看，中国的半导体产业尤其是集成电路产品的需求缺口极大，具备充分的芯片国产化机会。 在市场拉动和政策支持下，我国集成电路产业快速发展，整体实力显著提升，集成电路设计、制造能力与国际先进水平差距不断缩小，封装测试技术逐步接近国际先进水平，部分关键装备和材料被国内外生产线采用，涌现出一批具备一定国际竞争力的骨干企业，产业集聚效应日趋明显。 5G 手机初启征途， 结构化创新凸显机遇 我们预计， 5G的普及将刺激市场换机需求，预计 2020年将迎来出货大反弹。 我们测算全球智能手机换机周期已经从 2016年的 2.8年拉长到 2018年的 3.5年。展望 2020年， 50亿部存量 手机 中正常换机需求 14亿部，在 5G 新机带动下，其余 36 亿部存量手机中，假设有 5%的用户提前换机，出货量将新增 1.8 亿，对应智能手机出货量将整体增长 13%。 投资机会将在 5G结构性创新中涌现，重点包括但不限于天线、射频前端芯片、 SLP、 FPC、 LCP产业链以及毫米波相关的金属加工领域。 苹果明确 VR/AR 产品路演，静待行业繁荣 5G 需要 VR/AR， VR/AR 需要 5G。 5G 商业化逐渐落地， VR/AR是目前相对成熟且可以逐步商业化的应用领域，在各国的运营商加速推进 5G 商业化进程中 VR/AR 不会缺席 。 从行业目前发展现状来看， B 端市场 是当前企业的主要盈利 来源，而C 端市场伴随着科技巨头的加入有望逐渐搭建完善的 VR/AR生态，内容将逐步丰富，解决目前行业 痛点。 据 外媒 The 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：孙远峰 邮箱： sunyfhx168 SAC NO： S1120519080005 分析师：张大印 邮箱： zhangdyhx168 SAC NO： S1120519090005 分析师：王海维 邮箱： wanghw1hx168 SAC NO： S1120519090003 -2%10%22%34%46%58%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10电子 沪深 300证券研究报告 |行业 投资策略 报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2019年 11月 13 日 证券研究报告 |行业 投资策略 报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 Information 报道，在今年 10 月苹果公司的一场内部会议上，负责 AR/VR 项目的苹果副总裁迈克 罗克韦尔向至少1000 名苹果总部员工分享了苹果 AR 产品路线图，以及有关苹果 AR 头显和功能的新细节。苹果可能在 2022 年发布 AR头显，在 2023 年发布 AR 眼镜， 苹果认为 AR 眼镜可以在大约十年内取代 iPhone。 受益公司 芯片国产化：韦尔股份、圣邦股份、兆易创新、 汇顶科技、扬杰科技、中环股份、北京君正，等等 。 5G*电子部件：卓胜微、顺络电子；立讯精密、鹏鼎控股、工业富联、领益智造；信维通信、电连技术；三安光电，等等 。 5G*应用（ VR/AR）：水晶光电、歌尔股份；京东方 A、深天马A，等等 。 5G建设：深南电路、沪电股份、景旺电子、生益科技，等等 。 风险提示 宏观经济下行，系统性风险； 5G 商用进展低于预期， 5G 终端出货量不及预期 ； VR/AR技术普及速度低于预期。 盈利预测与估值 Table_KeyCompan 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 603501.SH 韦尔股份 113.00 买入 0.30 1.28 2.39 3.26 371.1 88.3 47.3 34.7 300661.SZ 圣邦股份 222.70 买入 1.30 1.68 2.64 3.83 170.8 132.6 84.4 58.1 603986.SH 兆易创新 163.60 买入 1.42 2.10 3.18 4.05 115.0 77.9 51.4 40.4 603160.SH 汇顶科技 196.68 买入 1.63 5.22 6.28 7.69 121.0 37.7 31.3 25.6 300373.SZ 扬杰科技 14.83 买入 0.40 0.48 0.63 0.78 37.4 30.9 23.5 19.0 002129.SZ 中环股份 11.36 买入 0.23 0.42 0.59 0.79 50.0 27.0 19.3 14.4 300782.SZ 卓胜微 419.00 买入 2.16 5.01 7.66 10.17 193.6 83.6 54.7 41.2 002138.SZ 顺络电子 23.22 买入 0.59 0.50 0.74 0.95 39.4 46.4 31.4 24.4 002475.SZ 立讯精密 33.93 买入 0.66 0.76 1.03 1.30 51.3 44.6 32.9 26.1 002938.SZ 鹏鼎控股 48.95 买入 1.20 1.25 1.60 2.05 40.8 39.2 30.6 23.9 601138.SH 工业富联 15.78 买入 0.86 0.87 0.97 1.18 18.4 18.1 16.3 13.4 002600.SZ 领益智造 11.05 买入 -0.10 0.34 0.39 0.44 -110.9 32.5 28.3 25.1 300136.SZ 信维通信 40.49 买入 1.01 1.17 1.49 1.91 40.0 34.6 27.2 21.2 300679.SZ 电连技术 37.53 买入 1.11 0.73 1.11 1.58 33.8 51.4 33.8 23.8 600703.SH 三安光电 15.23 买入 0.69 0.43 0.61 0.82 21.9 35.4 25.0 18.6 002273.SZ 水晶光电 14.48 买入 0.54 0.48 0.60 0.69 26.7 30.2 24.1 21.0 002241.SZ 歌尔股份 19.76 买入 0.27 0.40 0.56 0.67 73.9 49.4 35.3 29.5 000725.SZ 京东方 A 3.66 买入 0.10 0.11 0.16 0.23 37.1 33.3 22.9 15.9 000050.SZ 深天马 A 14.14 买入 0.45 0.54 0.73 0.91 31.3 26.2 19.4 15.5 002916.SZ 深南电路 152.70 买入 2.49 3.33 4.50 5.57 61.3 45.9 33.9 27.4 603228.SH 景旺电子 45.29 买入 1.95 1.57 2.18 2.77 23.2 28.8 20.8 16.4 资料来源 ： Wind，华西证券研究所 ，收盘价为 20191112 收盘价 证券研究报告 |行业 投资策略 报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. 全球半导体景气度触底，有望回升，国产替代正当时 . 5 1.1. 半导体产业景气度处于反转边缘 . 5 1.2. 电子信息产业制造大国，有充分的芯片国产化需求 . 7 1.3. 国内半导体板块初具集群效应，优质公司已实现全球领先 . 10 2. 5G 手机初启征途， 结构化创新凸显机遇 . 13 2.1. 5G 有望拉动存量换机需求，看好手机出货量增速转正 . 13 2.2. LDS 天线需求触底回升，射频线缆配套增加 . 15 2.3. 5G 手 机小型化，主板从 HDI 走向 SLP， FPC需求配套增加 . 16 2.4. 5G 手机新增频段，射频前端芯片空间广阔 . 17 2.5. 预计 2020年 5G iPhone 将支持毫米波， LCP产业链受益 . 20 3. 5G 时代 VR/AR 不会缺席，光学的“视界”很大 . 22 3.1. VR 硬件重点在于光学设计 . 24 3.2. AR 硬件重点在于摄像与 显示融合 . 25 4. 受益公司 . 30 4.1. 韦尔股份 . 30 4.2. 圣邦股份 . 30 4.3. 兆易创新 . 31 4.4. 汇顶科技 . 31 4.5. 扬杰科技 . 32 4.6. 中环股份 . 32 4.7. 北京君正 . 33 4.8. 卓胜微 . 33 4.9. 顺络电子 . 34 4.10. 立讯精密 . 35 4.11. 鹏鼎控股 . 35 4.12. 工业富联 . 36 4.13. 领益智造 . 36 4.14. 信维通信 . 36 4.15. 电连技术 . 37 4.16. 三安光电 . 37 4.17. 水晶光电 . 38 4.18. 歌尔股份 . 38 4.19. 京东方 A . 39 4.20. 深天马 A . 39 4.21. 深南电路 . 39 4.22. 沪电股份 . 40 4.23. 景旺电子 . 40 4.24. 生益科技 . 41 5. 风险提示 . 41 证券研究报告 |行业 投资策略 报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图表 目录 图 1 全球各大片区半导体销售额增速变化 . 5 图 2 全球半导体设备出货金额， 3个月移动平均值（十亿美元） . 5 图 3 19992020 年全球半导体市场规模及预测（十亿美元） . 6 图 4 前五大厂商资本支出占全球半导体资本支出的比例 . 6 图 5 2019 年台积电和三星季度性资本支出（百万美元） . 7 图 6 2018 年全球各地区半导体销售额占比 . 8 图 7 中国半导体市场季度销售额（亿美元） . 8 图 8 2018 年全球半 导体分产品占比 . 8 图 9 2018 年全球集成电路细分产品销售额占比 . 8 图 10 大基金一期主要股东 . 9 图 11 大基金一期投资领域分布 . 9 图 12 2018 年全球前十大 IC 设计公司（百万美元） . 11 图 13 2018 年各品牌智能机市场份额 . 13 图 14 2018 年各品牌智能机出货量（百万部） . 13 图 15 20072018 年全球智能机出货量 . 14 图 16 全球智能手机出货量推算（百万部） . 14 图 17 全球智能手机存量和换机周期 . 14 图 18 5G终端产品要求 . 15 图 19 5G带动天线数量增加 . 15 图 20 华为 Mate 30 5G 版本具有 21 根天线 . 16 图 21 华为 Mate 20X 5G 手机多处使用 LDS 天线 . 16 图 22 vivo（左）、三星（右） 5G手机多处使用射频连接线连 . 16 图 23 各品牌手机主板 . 17 图 24 iPhone X 的 FPC用量在 20条以上 . 17 图 25 手机射 频通路示意图 . 18 图 26 射频前端市场空间 . 18 图 27 SAW 滤波器市场格局 . 19 图 28 BAW 滤波器市场格局 . 19 图 29 2017 年全球 GaAs产业器件竞争格局 .