2019年交通运输行业三季报.pdf

2019 年 交通运输行业三季 报 1 交通运输 行业 2019 年三季报 联合资信 联合评级 公用事业部 交通运输 行业组 尹丹 杨婷 崔莹 倪昕 一 、 2019 年三季度交通运输行业政策与重大事项 1 交通强国建设纲要印发 交通强国建设纲要发布 ， 交通基建迎来新一轮发展机遇 ，中长期利好公铁、机场、航空等。 2019 年 9 月 19 日，中共中央、国务院印发了交通强国建设纲要（以下简称纲要）。纲要提出，要牢牢把握交通“先行官”定位，适度超前，推动交通发展的“三个转变 1”，到 2020 年完成全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务，并将未来发展目标分为两个阶段实现：第一阶段从 2021 年到 2035 年，基本建成交通强国，形成“三张交通网 2”和“两个交通圈 3”；第二阶段到本世纪中叶，全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。 在政策的大力推动下，交通基础设施有望加快推进 。中长期来看，我国航空及机场领域将进入大规模基础设施建设周期，铁路及轨道交通领域发展空间可观、 相关项目建设投资可能大幅增加 ，港口建设更倾向于资源的优化整合和港口综合竞争力 以及经营效率的提升 。 总体 看，纲要作为建设交通强国的顶层设计和系统谋划，对交通基础设施建设的中长期发展具有显著支撑作用。 2铁路行业 北煤南运大通道浩吉铁路 9 月 28 日开通运营 ， 有望缓解湖南、湖北、江西煤炭需求 。 浩吉铁路（蒙华铁路）连接 7 个省区，全长 1813.5 公里，是世界上一次性建成并开通运营里程最长的重载铁路，连接蒙陕甘宁能源“金 三角”地区与鄂湘赣等华中地区，是国家“十二五”规划和中长期铁路网规划的重大项目，北起内蒙古鄂尔多斯市境内的浩勒报吉南站，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西 7 省区，终到京九铁路吉安站。 蒙华铁路有利于构建我国北煤南运铁路新通道，完善路网布局，有利于优化运输结构，减轻焦柳铁路和由秦皇岛海运到南方港口的运输压力。蒙华铁路为国铁级电气化铁路，其中陶利庙南至坪田段为双线铁路，其余为单线铁路，预留双线条件。蒙华铁路开通初期开办车站 77 座，设计时速120 公里，规划年运输能力 2 亿吨以上。蒙华铁路 对接衔接多条煤炭集疏运线路，以及铁水联运。蒙华铁路建成后除了支线铁路外，更将会运用长江、汉江、湘江和赣江甚至远期泉州港的水路运载力，打造立体的交通运输体系，是国内煤炭输运“公转铁”重要支撑。 1 三个转变即推动交通发展由追求速度规模向更加注重质量效益转变，由各种交通方式相对独立发展向更加注重一体化融合发展转变，由依靠传统要素驱动向更加注重创新驱动转变。 2 三张交通网即发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网。 3 两个交通圈是指围绕国内出行和全球的快货物流建立起来的快速服务体系，即“全国 123 出行交通圈”和“全球123 快货物流圈”。 2019 年 交通运输行业三季 报 2 3机场 行业 北京大兴国际机场正式投运，北京进入航空交通“双枢纽”时代。 9 月 25 日，北京大兴国际机场正式投运 。 根据民航局 2016 年发布的关于北京新机场航空公司基地建设方案有关事项的通知，大兴机场建成后中国国航等星空联盟成员保留在首都机场运营，东航、南航等 航空公司 将搬迁至大兴机场运营，并且东航、南航分别承担大兴机 场 40%的旅客吞吐能力。 2019 年 4 月，民航局下发文件同意东 航 “ 京沪快线 ” 保 留在首都机场运营，同时将东航在大兴机场的时刻占比从 40%下调至 30%，并对其转场奖励政策作出调整；此外，同意中国国航部分航线航班转场至大兴机场运营，并使用东航调整出的时刻资源进行配置。 2019 年冬春航季，大兴国际机场预计开通 116 条航线，其中国内航线 101 条，国际航线 15 条；覆盖全球 112 个航点，包括国内航点 97 个，国际航点 15 个。 根据民航局规划，到 2021 年大兴机场基本实现年吞吐 4500 万人次旅客的目标，到 2025 年可实现年吞吐 量 7200 万人次旅客的目标。 4港口 行业 一流港口建设纳入交通强国建设，全局统筹推进。 10 月 16 日，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会，传达学习中央有关会议活动精神，审议关于建设世界一流港口的指导意见交通运输部关于修改 的决定交通运输部关于修改 的决定交通运输部关于废止 的决定等。会议要求，要着力提升港口综合服务能力，以多式联运为重点补齐短板，系统优化供给体系，提升港口综合服务功能。要加快绿 色港口建设，着力强化污染防治，构建清洁低碳的港口用能体系，加强资源节约循环利用和生态保护。要加快智慧港口建设，建设智能化港口系统，加快智慧物流建设。要加快推进开放融合发展，积极推动港航协同发展，推动港产城深度融合发展，持续优化口岸营商环境，更好服务“一带一路”建设。要加快平安港口建设，着力强化本质安全，着力推进双重预防机制建设，着力强化安全保障与应急能力。要推进港口治理体系现代化，深化重点领域改革，推动完善法规政策标准，建立健全市场监管体系，加强人才队伍建设。会议强调要将一流港口建设纳入交通强国建设全局统筹 推进，指导相关地方纳入交通强国建设试点。 山东省港口整合取得实际进展，青岛港、烟台港等股权划转协议签订。 8 月 6 日，山东省港口集团有限公司正式挂牌运作，拉开了全省沿海港口改革发展的大幕。 8 月22 日，青岛港、烟台港、日照港、渤海湾港口集团股权划转协议在青岛签署。签约后， 4 个港口集团将成为省港口集团的全资子公司，这标志着山东省沿海港口一体化改革发展进入新阶段。此次股权划转后，山东省港口集团整合降进一步加速资源整合，助力腹地经济增长，服务山东省新旧动能转换、海洋强省建设和打造对外开放新高地。 二 、 2019 年前三季度交通运输行业运行状况 1公路行业 受分流作用影响，公路客运量持续下滑；公路货运量持续增长，但增速呈下滑态势 。 2019 年 1 9 月，我国公路客运量累计 982647.00 万人次，较上年同期下降 4.80%。从近年趋势看，由于高铁、航空等分流作用，公路客运量呈持续下滑态势。 随着全国高铁路网逐渐贯通，预计2019 年 交通运输行业三季 报 3 未来 公路客流量受高 铁影响 仍将持续下滑 ，但是影响幅度会逐步收窄。 货运方面，受大宗商品市场景气度提升 及快递等运输需求保持高位 等因素影响，公路货运表现较好。 2019 年 1 9 月，我国公路累计货运量 3027942.00 万吨，较上年同期增长 5.70%。在“公转铁”等政策的影响下，公路货运量同比增速呈下滑态势，未来或将延续下滑趋势。 图 1 公路客运量及同比增速（万人次、 %） 图 2 公路货运量及同比增速（万吨、 %） 资料来源： Wind，联合评级整理 资料来源： Wind，联合评级整理 2铁路行业 高铁运力释放等因素带动下，铁路客运持续向好；铁路货运量持续增长，但增速有所下滑 。 客运方面， 在 出行需求增长和高铁 动车组 运力释放等因素 带动下 ， 2019 年前三季度我国铁路客运持续向好。 2019 年 1 9 月，我国铁路累计客运量为 280713.00 万人次，较上年同期增长 9.40%；前三季度各月，我国铁路累计客运量同比增速均高于上年同期水平。 2019 年 1 9 月，我国铁路旅客周转量为 11589.02 亿人公里，较上年同期增长 4.50%，增速较上年同期基本持平。 货运方面， 2019 年 1 9 月，我国铁路累计货运量 320152.00 万吨，较上年同期增长 5.50%，增速较上年同期下降 1.80 个百分点；前三季度各月，我国铁路累计货运量同比增速均低于上年同期水平。 2019 年 1 9 月，我国铁路累计货运周转量为 22014.55 亿吨公里，较上年同期增长 3.60%，增速较上年同期下降 2.90个百分点。随着煤炭等大宗货物运输需求平稳下行，我国铁路货运增速趋缓。2019 年年初迄今，铁路货运量及周转量增速较上年同期均有所回落。 图 3 铁路客运量及同比增速（万人次、 %） 图 4 铁路货运量及同比增速（万吨、 %） 资料来源： Wind，联合评级整理 资料来源： Wind，联合评级整理 在基础设施补短板的推动下，铁路固定资产投资保持高位 。 2019 年 1 7 月， 我国铁路固定资产累计投资 3868.00 亿元，较上年同期增长 3.10%； 2019 年前5 个月，铁路固定资产累计投资同比增速均维持在两位数以上水平，在基建补短板等政策推动下，铁2019 年 交通运输行业三季 报 4 路固定资产投资保持较高增速。年初的政府工作报告中指出， 2019 年铁路固定资产投资目标为 8000亿元；中国铁路总公司工作会议提出， 2019 年的工作目标为铁路固定资产投资保持 大 规模，确保投产新线 6800 公里，其中高铁 3200 公里（ 2018 年投产新线 4683 公里，其中高铁 4100 公里）。按照年初目标计划，第四季度铁路固定资产投资仍有望保持强度，投资规模或超预期。 图 5 铁路固定资产投资额 及同比增速 （亿元、 %） 资料来源 ： 国家铁路局 ，联合评级整理 3港口行业 全国港口货物吞吐量增长情况整体好于去年同期，集装箱吞吐量增速同比有所下滑 。 2019 年 1 9 月，全国主要港口货物吞吐量累计值为 1030106.00 万吨，累计同比增长 8.10%；全国主要港口集装箱吞吐量为 19518.00 万标准箱，累计同比增长 4.80%。 2019 年以来，全国港口货物吞吐量增长情况整体好于去年同期， 主要系 与房地产和基建相关的需求拉动了内河主要港口货物吞吐量的增长继而拉动了全国的货物吞吐量的增速 。受中美贸易战持续影响，集装箱吞吐量增速同比有所下滑，但近期中美贸易磋商达成阶段性协议，预计四季度港口集装箱吞吐量增速或将稳中有升。 图 6 全国主要港口货物吞吐量及同比增速（万吨、 %） 图 7 全国主要港口集装箱吞吐量及同比增速（万标准箱、 %） 资料来源： Wind，联合评级整理 资料来源： Wind，联合评级整理 4航空业 受益于经济平稳增长和居民收入增长等因素，航空运输业需求旺盛 ，但增速较上年同期有所下滑 。 受益于 我国 人均可支配收入的增加、购买力的提高和消费结构的升级带动高端出行需求的增长，2019 年 1 7 月，我 国民航总周转量和旅客周转量分别为 741.00 亿吨公里和 6769.04 亿人公里，较2019 年 交通运输行业三季 报 5 上年同期分别增长 7.40%和 9.90%，增速较上年同期有所下滑。 图 8 民航周转量及同比增幅（亿吨公里、 %） 图 9 民航旅客周转量及同比增幅（亿人公里、 %） 资料来源： Wind，联合评级整理 资料来源： Wind，联合评级整理 三、 2019 年 前三季度交通运输行业 债券市场 发展 1债券发行情况 2019 年前三季度，交通运输行业债券发行数量 和规模 大幅增长， 主要源于 航空运输 及航运 行业债券发行 量 大幅增加；债券发行 主体 仍以高级别发行人为主，发行利率较上年同期有所下浮 。 2019 年前三季度，交通运输行业共发行债券 270 只，较上年同期增加 86 只，主要来自航空运输 和航运 行业债券发行数量的增加，除机场类债券较上年同期减少 5 只，其他子行业债券发行数量较上年同期均有所增加。交通运输行业债券合计发行金额为 2909.14 亿元，较上年同期增长 58.39%。 表 1 2019 年 前三季度 交通运输行业债券发行数量及金额 交通运输行业 主要子行业 发行数量（只） 较上年同期增加（只） 发行金额（亿元） 较上年同期增长（ %） 港口 65 9 549.50 27.20 高速 56 14 463.95 53.26 航空运输 72 45 823.69 156.20 铁路运输 38 1 679.00 19.65 航运 31 22 315.00 224.74 机场 8 -5 78.00 -32.76 合计 270 86 2,909.14 58.39 资料来源： 数据来源于 Wind 债券数据库，选自申万行业 -SW 交通运输，剔除公交和物流子类，联合评级整理 从发行主体来看， 2019 年前三季度， 共有 76 家主体 发行债券 ，其中 AAA 级别的主体 42 家，AA+级别的主体 19 家， AA 级别的主体 15 家。债券发行 主体 仍以高级别发行人为主。 2019 年 交通运输行业三季 报 6 图 10 交通运输行业发债主体级别 分布 图 11 交通运输行业主要级别发行规模（亿元） 资料来源： Wind，联合评级整理 资料来源： Wind，联合评级整理 从债券类别来看， 2019 年前三季度， 共 发行 超短期融资债券 123 只（发行规模 1104.80 亿元 ） 、定向债务融资工具 16 只（发行规模 81.00 亿元 ） 、 可转债 1 只（发行规模 50.00 亿元 ） 、 私募债 30 只（发行规模 326.94 亿元 ） 、 一般短期融资券 14 只（发行规模 159.00 亿元 ） 、 一般公司债 25 只（发行规模 386.10 亿元 ） 、 一般企业债 13 只（发行规模 239.00 亿元 ） 、 一般中期票据 48 只（发行规模 562.30亿元）。 图 12 交通运输行业 子行业 发债金额占比 图 13 交通运输行业各 类 债券发行只数占比 资料来源： Wind，联合评级整理 资料来源： Wind，联合评级整理 从发行利率来看，主体级别为 AAA 的债券 183 只，剔除可转债，发行利率 区间为 2.05%7.00%，平均利率为 3.46%；主体级别为 AA+的债券 60只，发行利率区间为 3.20%7.30%，平均利率为 4.45%；主体级别为 AA 的债券 27 只，发行利率区间为 3.47%7.80%，平均利率为 6.03%；各级别 最低发行利率 较去年同期均有所下降。 2企业信用评级变动情况 （ 1）企业主体评级迁移情况 2019 年前三季度，交通运输行业主体级别向上迁移 16 家，明显多于去年同期，迁移区间均为一个子级 。 根据 选自申万行业 -SW 交通运输的数据， 2019 年 前三季度 ，交通运输行业主体级别向上迁移的2019 年 交通运输行业三季 报 7 主体 8 家，无向下迁移的主体（如下图所示）。 从调整跨度看， 8 家主体的级别变动 均仅调整一个子级。从迁移率看，截至 2019 年 9 月底的 发行 主体为 129 家，级别向上迁移的为 8 家（去年同期仅为2 家 ），向上迁移率为 6.20%。 图 14 2019 年 前三季度 交通运输行业主体信用等级迁移分布 注： 1.主体信用等级迁移矩阵以 2018 年 底交通运输行业的存量债券为研究基础，分析其主体在 2019 年 前三季度 的级别迁移情况； 2.债券选择标准为非金融企业债务融资工具（短期融资券 、中期票据、企业债、公司债、可转换债券、可交换债券）； 3.上图不含展望调整 资料来源： 研究基础数据来源于 Wind 债券数据库，选自申万行业 -SW 交通运输，剔除公交和物流子类，联合评级整理 此外，在 上表选自申万行业 -SW 交通运输的数据之外，河北建投交通投资有限责任公司、广西交通投资集团有限公司、广东省公路建设有限公司等 8 家交通运输行业的公司主体级别调升，评级变动亦仅调整 1 个子级。 （ 2）企业主体级别调整情况及原因分析 2019 年前三季度，评级上调最多的子行业为公路行业，评级上调的原因主要为区域地位提升、获得外 部支持力度大、当地经济和财政实力增强 以及 公司资本实力、经营规模和盈利能力提升等 。 2019 年前三季度，交通运输行业级别调升的主体共 16 家。从调升级别看，由 AA+调整为 AAA的 10 家，由 AA 调整为 AA+的 5 家，由 AA-调整为 AA 的 1 家；展望调升的 1 家，由稳定调整为正面。从上调的子行业看，港口行业上调 5 家，公路行业上调 7 家，铁路行业上调 4 家。 表 2 2019 年前三季度各评级机构对交通运输行业主体长期信用等级调整情况 子行业 发行人 调整后级别 变动情况 评级机构 港口 珠海港股份有限公司 AA+ 从 AA 调整为 AA+ 中诚信 招商局港口集团股份有限公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 中诚信 广西北部湾国际港务集团有限公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 上海新世纪 湛江港（集团）股份有限公司 AA+ 从 AA 调整为 AA+ 联合资信 茂名港集团有限公司 AA 从 AA-调整为 AA 上海新世纪 （首次） 公路 广西交通投资集团有限公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 大公国际 广东省公路建设有限公司 AA+ 从 AA+展望稳定 调整为 AA+展望正面 大公国际 AAA 从 AA+调整为 AAA 上海新世纪 （首次） 山东高速路桥集团股份有限公司 AA+ 从 AA 调整为 AA+ 联合资信、 联合评级 漳州市交通发展集团有限公司 AA+ 从 AA 调整为 AA+ 联合评级 泰州市交通产业集团有限公司 AA+ 从 AA 调整为 AA+ 联合资信 东莞市交通投资集团有限公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 中诚信 河南 省收费还贷高速公路管理有限公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 大公国际 2019 年 交通运输行业三季 报 8 铁路 河北建投交通投资有限责任公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 中诚信 江西省铁路投资集团公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 中诚信 山东铁路投资控股集团有限公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 中诚信 湖北省铁路建设投资集团有限责任公司 AAA 从 AA+调整为 AAA 中诚信 注： 1.广东省公路建设有限公司 上海新世纪为首次承做该主体，此前为大公国际客户； 2.茂名港集团有限公司上海新世纪为 首次承做该主体，此前为联合资信客户 资料来源： Wind，联合评级整理 从各评级机构上调级别的原因看， 企业主体级别调升 主要 基于 区域地位提升、获得外部支持力度大、区域经济和财政实力增强 以及发行人 资本实力、经营规模和盈利能力提升等 因素 。 3 2019 年四季度到期债券情况 2019 年四季度，面临债券到期的发行人以国 有背景为主，行业整体现金到期债务比表现良好 。 债券到期情况方面， 2019 年四季度交通运输行业将有 92 只债券到期，到期总金额为 1150.30 亿元。其中，主体级别为 AAA 的债券到期金额占 80.33%，主体级别为 AA+的债券到期金额占 13.91%，主体级别为 AA 的债券到期金额占 3.59%，主体级别为 A+的债券（为 “ 12 晋汽运债 ” ，债项级别为AA+） 到期金额占 0.43%。到期债券 涉及 发行主体共 54 家，以国有背景企业为主。从短期偿债指标来看，截至 2018 年底，除北京市基础设施投资有限公司（以下简称 “ 北京基础 ” ，主体级别为 AAA）和安吉交通运输发展有限公司（以下简称 “ 安吉交运 ” ，主体级别为 AA）现金到期债务比 4为负，其他发行人现金到期债务比均为正。 北京基础 涉及的到期债券有 4 只，债券余额 20.80 亿元。 2019 年四季度 ， 交通运输行业无面临发行人赎回选择权或投资者回售选择权的债券。 四 、 2019 年 四季度 交通运输行业展望 2019 年三季度 ， 交通运输行业整体经营稳健 ， 除 公路客运 外，公路货运、铁路客货运、港口货物吞吐以及民航运输均 保持增长态势，但增速 均 较上年同期有所放缓 。 交通强国建设纲要 的发布 ， 明确 了 建设交通 强国战略 ， 我国交通基础施建设仍有较大空间，仍将是未来政策持续支持重点方向。 2019 年 10 月 ， 交通强国建设试点工作 已经启动， 河北雄安新区、辽宁省、江苏省、浙江省、山东省、河南省、湖北省、湖南省、广西壮族自治区、重庆市、贵州省、新疆维吾尔自治区、深圳市共 13 个省、市、自治区被确定为第一批交通强国建设试点。预计未来，各省市将陆续 发布最新交通项目建设计划 ， 以明确具体的项目建设规划 ， 地方 交通运输 基建投资的意愿明显增强 。 2019 年四季度，交通运输行业面临债券到期的发行人以高级别国有企业为主，行业整体 偿债能力 表现良好 。 展望 2019 年四季度 ， 预计交通运输行业整体将继续保持稳健运营态势 ， 行业展望为 “稳定”。 4 为了便于比较 ， 本指标选用 wind 计算 口径，现金到期债务比 =经营活动产生的现金流量净额 /（短期借款 +一年内到期的非流动负债 +应付票据） *100% 2019 年 交通运输行业三季 报 9 研究报告声明 联合信用评级有限公司（以下简称 “ 联合评级 ” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券市场资信评级业务资格。 联合评级在自身所知情范围内，与本研究报告中可能所涉及的证券或证券发行方不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合评级对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合评级于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。使用者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本研究报告所载内容和信息并自行承担风险，联合评级对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本研究报告版权为联合评级所有，未经书面许可，任何机构和个 人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为 “ 联合信用评级有限公司 ” ，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合评级将保留向其追究法律责任的权利。