机械行业2020年年度策略：触底回暖博弹性，龙头配置稳收益，自主可控势在必行.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 触底回暖博弹性，龙头配置稳收益，自主可控势在必行 Table_Title2 机械行业 2020 年年度 策略 Table_Summary 四维度精选机械行业配置： 制造业虽整体承压但部分存亮点，机械行业配置需精选，推荐四维度：触底回暖首选 3C、激光与工控；行业高景气度首选工程机械、油服与轨交；自主可控首选半导体与新能源设备；细分领域首选优质隐形龙头。 触底回暖首选 3C、激光与工控 。 1） 3C 设备：苹果“大年”与 5G 换机潮， 3C 设备迎最佳布局时点。 2020 年 苹果大年 +5G 换机潮， 利好 3C 自动化组装与检测设备公司。 相关受益标的： 赛腾股份、科瑞技术 、天准科技、大族激光 。 2）激光： 行业享进口 替代空间大 +技术升级确定性强双重利好，兼具周期性和成长性。我们判断随宏观经济边际好转，激光行业周期向上，叠加激烈竞争带动激光器价格下降打开应用空间，行业成长性释放，激光板块有望迎来周期、成长双拐点。应用空间大、国产化率进程加快、价格战趋缓为行业核心看点。 受益标的： 锐科激光 。 3）工控板块：工控与宏观经济景气度高度相关，且目前板块处估值低位，看好经济边际改善时板块弹性。受益标的： 汇川技术。 行业高景气度首选工程机械、油服与轨交。 1）工程机械：龙头强者更强，关注逆周期调控带来的机会。 产品更新换代、环保要求 提升、 “ 一带一路 ” 方针等催动下，国内挖掘机销量保持快速增长，高销量的趋势仍将持续，但在高基数背景下增速将换挡。 相关受益标的有： 三一重工、恒立液压等 。 2）油服： 油气进口依存度高，页岩气为能源安全战略布局。 相关受益标的： 杰瑞股份 。 3）轨交： 存量市场空间打开，龙头标的强者恒强。未来几年铁路固定资产投资有望维持8000 亿 元 以上，同时轨交存量市场空间打开，更新换代、维修需求有望爆发。 相关受益标的： 天宜上佳 、中国通号 等。 自主可控首选半导体与新能源设备。 1）半导体设备： SEMI 预测 2020 年半导体设备市场将恢复增长，而中国大陆市场将增长 24%达 145 亿美元，国内政策与资金共同作用，国内设备企业将显著受益。 相关标的： 中微公司、 晶盛机电、长川科技、至纯科技 等。 2）锂电设备： 下游有效产能不足，未来 2-3年国内外扩产有望维持，预测 2020年 国内、 海外 锂电设备 市场空间 分别在 200/350 亿 元 。 相关受益标的： 先导智能等。 3）光伏设备： 下游仍处技术迭代期，催生设备需求。预计未来两年我国光伏将保持 40-50GW 新增装机，近年来光伏电池片经历从铝背场到 PERC的升级，而 HIT有望接力，催生新一代设备需求。 相关受益标的： 捷佳伟创、迈为股份 等。 细分领域首选优质隐形龙头 。 看好优质标的长期发展稳健性，相关受益标的： 浙江鼎力、捷昌驱动 等。 风险提示： 经济增长不及预期；细分市场增长不及预期等。 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：刘菁 邮箱： liujing2hx168 SAC NO： S1120519110001 -4%3%10%18%25%32%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10机械设备 沪深 300证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2019 年 11 月 23 日 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. 2020 年机械板块看四维度配置策略 . 4 1.1. 固定资产投资仍疲软，部分重要下游回暖迹象明显 . 4 1.2. 行业配置策略：四维度精选 . 6 2. 触底回暖：首选 3C、激光与工控 . 7 2.1. 3C 设备：苹果有望再迎“大年”， 3C 设备有望风再起 . 7 2.2. 激光板块：国产化率提升，行业边际改善 . 14 3. 行业高景气度：首选工程机械、油服与轨交 . 18 3.1. 工程机械：龙头企业强者更强 . 18 3.2. 油服：油气进口依存度高，页岩气为能源安全战略布局 . 21 3.3. 轨交：存量市场空间打开，龙头标的强者恒强 . 24 4. 自主可控：首选半导体设备与能源安全之新能源设备 . 29 4.1. 半导体设备： 2020 年将恢复增长，国内设备企业仍将振翅 . 29 4.2. 锂电设备：下游空间大，设备公司确定性强 . 37 4.3. 光伏设 备：下游仍处技术迭代期，催生设备需求 . 41 5. 风险提示 . 45 图表 目录 图 1 PMI 徘徊在荣枯线附近， PMI 新出口订单压力尤为明显 . 4 图 2 进入 2019 年规模以上工业企业利润进入负增长阶段， 1-9 月同比下滑 2.1%（亿元， %） . 5 图 3 房地产数据韧性十足，新开工持续强劲、竣工与土地购置面积等数据回暖迹象明显（ %） . 6 图 4 逆周期调控下，基建有触底回暖迹象（ %） . 6 图 5 乘用车销量降幅收窄，库存系数回落（ %） . 6 图 6 机械行业配置需精选，推荐细分领域四维度 . 7 图 7 电子信息产业 固定资产投资 2019 年增速在提高， 2019-2021 年有望迎来 5G 建设投资高峰（亿元， %） . 8 图 8 全球智能手机出货量遇冷， iPhone 出货量在新机刺激下开始上涨（当季值，千台） . 9 图 9 国内智能手机出货量降幅收窄， 2020 年有望迎来 5G 手机换机潮（万台， %） . 9 图 10 全球 PC 出货量连续 7 年下滑，但进入 2019 年前三季度增长 2%，回暖迹象明显（百万台） . 10 图 11 自动化设备应用领域广泛，近年在移动终端、新能源等下游行业带动下得到快速发展 . 11 图 12 激光加工可替代几乎所有加工工艺 . 15 图 13 激光向更强加工能力，更高加工精 度升级 . 15 图 14 焊接领域，激光渗透率仅 13% . 16 图 15 激光设备在全球材料加工市场渗透空间仍极大 . 16 图 16 激光行业景气度与宏观经济高度相关 . 16 图 17 IPG 中国区业务下滑严重（亿元， %） . 17 图 18 锐科激光盈利能力短期承压 . 17 图 19 锐科激光与 IPG 中国区营收规模差距大幅缩小 . 17 图 20 2019Q3 锐科激光毛利率水平环比改善 . 18 图 21 2019Q3 锐科激光净利率高于 IPG 2.37pct . 18 图 22 2019 年前三季度挖掘机销量依然快速增长（台） . 19 图 23 其他工程机械销量累计同 比：铲土运输机械降幅收窄明显（万台） . 20 图 24 挖掘机企业市占率变化情况：三一徐工稳步提升，卡特彼勒降幅明显 . 21 图 25 中国能源消费结构 . 22 图 26 我国原油、天然气对外依存度仍较高 . 22 图 27 页岩气可开采量 空间大 . 22 图 28 页岩气发展规划要求 2030 年实现 800-1000 亿立方开采量 . 23 图 29 轨道交通板块逆周期调节性强，龙头标的强者恒强 . 25 图 30 国家铁路固定投资情况有望维持 8000 亿元以上（亿元， %） . 25 图 31 高铁、城轨历年运营里程（公里） . 25 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 图 32 各国既有、在 建及规划高铁里程路网密度（ m/km2） . 26 图 33 地铁车站密度 (个 /km2) . 26 图 34 中国通号业务覆盖轨交控制系统全产业链：设计集成 -提供设备 -系统交付 -后期维护 . 27 图 35 全球 12 英寸晶圆厂不断增加，为设备企业带来机遇（座） . 31 图 36 中国 8/12 英寸大硅片布局不断增多 . 33 图 37 2017-2018 年主流电池装机量与同比增速（ GWh） . 38 图 38 光伏行业复合增速超过 40%（ MW） . 42 图 39 2040 年光伏将成为主导能源 . 42 图 40 光伏电池片技术迭 代： HIT 有望催生新一代设备需求 . 43 图 41 2018-2025 电池片技术市场占比趋势预测 . 44 图 42 2018-2025 单 /双面技术市场占比趋势预测 . 45 图 43 全片半片叠瓦技术市场占比趋势预测 . 45 表 1 历年苹果手机型号及出货量，近几年由于缺乏创新，出货量几无增长 . 12 表 2 自动化组装与检测设备功能多样，满足手机生产中多道环节 . 13 表 3 新制设备与改制设备均价差异非常大 ， “一代产品一代设备 ”， 苹果新机较大变化将会为组装与检测设备企业带来较大业绩弹性（万元） . 14 表 4 近三年两大集团在页岩气年产量方面的比较 (亿立方米 ) . 23 表 4 天宜上佳获得 CRCC 认证最多，产品覆盖最全 . 28 表 5 公司历年中标数量占国内市场总需求量逐年上升 . 29 表 6 2020 年全球半导体设备市场将恢复增长，国内将成为全球之最（亿美元） . 30 表 7 国内投产、在建、规划的大尺寸晶圆厂项目不断增多 . 32 表 8 国内宣布的 硅片项目快速增长 . 34 表 9 国家大基金一期投资领域分布情况：设备占比较小 . 35 表 10 大基金在半导体设备领域投资主要集中在部分龙头企业 . 36 表 11 大基金二期规模超过 2000 亿元，预计能撬动社会资金规模 6000 亿元左右 . 36 表 12 大基金二期将重点支持龙头企业做大做强、产业聚集以及下游应用等方向 . 37 表 13 19/20 年内资企业年总供给可达 300/420GWh . 38 表 14 19/20 年外资主要厂商年总供给将达 190/340GWh . 39 表 15 二三线厂商确认于 19 年投产的产能在 33GWh 以上，远期规划新增在 190GWh 左右 . 39 表 16 19/20 年国内锂电设备空间有望达到 200 亿元左右 . 41 表 17 19/20 年海外锂电设备空间有望达到 350 亿元左右 . 41 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.2020 年机械板块看四维度 配置策略 1.1.固定资产投资仍疲软 ， 部分重要下游回暖 迹象明显 当下国内 制造业仍面临压力， 进入 2019 年 PMI 徘徊 在荣枯线附近，多个月份在50 以下 ，其中 PMI 新出口 订单 指数 压力尤为明显， PMI 生产 指数 虽仍在 荣枯线之上 ，但 较去年 同样有所下滑 。 图 1 PMI 徘徊 在荣枯线附近， PMI 新出口 订单压力尤为明显 资料来源： Wind， 华西 证券研究所 2018年全国规模以上工业企业实现利润总额 6.64万 亿元，比上年增长 10.3%（ 按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离等因素影响 ），仍然 保持 了 较高速 增长 ，但至 2019 年 ， 规模 以上工业企业利润 增速便 进入 负增长 阶段 ， 1-9 月累计 同比下滑 2.1%。 25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09PMI PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图 2 进入 2019 年规模 以上工业企业利润进入负增长阶段， 1-9 月同比 下滑 2.1%（亿元 ， %） 资料来源： Wind， 华西 证券研究所 。注： 2018 年 增速按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离等因素影响 在 制造业 整体 表现低迷的情况下，我们在 制造业 重要下游中， 发现房地产 方面，2019 年 1-9 月房屋 新开工面积、 竣工 面积、土地购置面积、商品房销售面积累计同比增速 分别 为 8.6%、 -8.6%、 -20.2%、 -0.1%， 新开工 数据 持续强劲超出市场预期，同时与竣工 继续 分化 。而基建投资 在 专项债 新规 等 逆周期调控举措下 有 触底回暖迹象 ，汽车库存 系数与 销量 降幅均 开始 改善 。 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002005/022005/082006/022006/082007/022007/082008/022008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/08工业企业 :利润总额 :累计值 工业企业 :利润总额 :累计同比证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 图 3 房地产数据 韧性十足， 新开工 持续强劲、 竣工与 土地购置 面积 等数据 回暖迹象 明显 （ %） 资料来源： Wind， 华西 证券研究所 图 4 逆周期 调控下，基建有触底 回暖 迹象 （ %） 图 5 乘用车 销量 降幅 收窄 ， 库存系数 回落 （ %） 资料来源： Wind， 华西 证券研究所 资料来源： Wind， 华西 证券研究所 我们认为在制造业整体 仍然低迷的情况 下 ，仍有 很多 亮点 ，如下游中房地产 新开工 数据持续强劲、 基建、 汽车 有回暖 迹象， 加之 受益于地产后周期的家电、受益于5G 与 人工智能 的 3C 等等 ， 机械部分 细分领域 或 处于 周期 高景气度、 或将 触底反弹、或受益政策驱动 等 ， 配置需要 精选 。 1.2.行业配置策略：四维度精选 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002005/022005/072005/122006/052006/102007/032007/082008/012008/062008/112009/042009/092010/022010/072010/122011/052011/102012/032012/082013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/09房屋新开工面积 :累计同比 房屋竣工面积 :累计同比本年购置土地面积 :累计同比 商品房销售面积 :累计同比0510152025302014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/08基建 (不含电力 )固定资产投资完成额累计同比0.00.51.01.52.02.5(20)(10)01020302012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07乘用车销量累计同比 汽车经销商库存系数（右）证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 制造业 整体仍然低迷，但 重要 下游中 房地产 新开工持续强劲、基建在逆周期调控下有望触底 回暖 、汽车 库存 及销 量 数据有所改善，在这种背景下 我们 认为 有四种 配置维度： 一 是寻找 触底回暖细分行业，如 3C 设备、半导体设备等，博取 弹性 ；二 是寻找高景气度 细分 行业， 如工程机械、油服等， 配置龙头 ， 稳健收益 ；三是自主 可控 角度 ，如 半导体 设备、 能源 安全的油服 和新能源 设备 等等； 四是精选个股，寻找 优质 公司 ， 长期持有。 受益标的 ： 3C 设备：赛腾股份、科瑞技术、天准科技、大族激光等；激光：锐科激光；工控板块：汇川技术。工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科、艾迪精密；油服设备：杰瑞股份、中海油服等；轨交：中国通号、天宜上佳；半导体设备：晶盛机电、长 川科技、至纯科技；新能源设备：先导智能、捷佳伟创、迈为股份；其他个股：浙江鼎力、捷昌驱动等。 图 6 机械行 四维度 行业配置 资料来源： 华西 证券研究所 2.触底 回暖 ： 首选 3C、激光与工控 2.1.3C 设备 ： 苹果有望再 迎 “大年”， 3C 设备有望风 再起 3C 设备 行业 正 经历相对低谷 ， 但明年 可能 将是 “苹果 大年 ”， 相关产业链将明显受 益， 同时 2019 年 被誉为 5G 元年 ， 2020 年将开启 商用并 将迎来 换机潮， 3C 设备 产业链 首推自动化 组装与检测 设备 公司 ，布局 最佳时间点就在 2019 年四季度 与 2020 年一季度。 2.1.1.3C 整体 行业景气度一般 ， 手机 有 回暖迹象 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 根据国家统计局数据，近年我国电子信息产业固定资产投资保持高速增长，2014-2017 年 500 万元以上项目固定资产投资增速分别为 11.4%、 14.2%、 15.8%、25.3%， 2018 年我国电子信息制造业固定资产投资同比增长 16.6%，达到 2.33 万亿元；2019 年 1-8 月为 1.56 万亿元，累计同比增长 11.1%，增速在经历年初的负增长后加速提高。 2019-20