火电行业专题研究报告：区域供需格局分化分析兼议火电供给侧改革.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究 报告 2019 年 12 月 02 日 公用事业 /电力 火电 行业 专题研究 报告 ： -区域供需格局 分化 分析兼议火电供给侧改革 Table_Main Table_Title 评级： 增持 （维持） 分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： lijsr.qlzq 研究助理 ： 王瀚 Email： wanghanr.qlzq able_Profit 基 本状况 上市公司数 27 行业总 市 值 (百万元 ) 488,070 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 1 , 7 0 6 .0 01 , 8 0 6 .0 01 , 9 0 6 .0 02 , 0 0 6 .0 02 , 1 0 6 .0 02 , 2 0 6 .0 02 , 3 0 6 .0 02 , 4 0 6 .0 0火电 (申万 ) 沪深 300( 可比 )公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 华电国际 3.71 0.34 0.04 0.17 0.32 0.43 10.9 92.8 21.8 11.6 买入 华能国际 5.99 0.58 0.12 0.09 0.38 0.49 10.3 49.9 66.6 15.8 买入 内蒙华电 2.59 0.06 0.09 0.13 0.23 0.27 43.2 28.8 19.9 11.3 未评级 备注 华电国际 、 华能 国际 、 内蒙华电 来自 wind 一致预期 Tabl _Summary 投资要点 如果将最近的电价改革文件理解为电价的完全市场化，那么未来电价将更多取决于各区域的电力供需形势 。利用小时和电价是电力供需中的量价两要素，但由于前期市场化并未完全放开， 竞价的出清价差存在很多非理性因素，用其反应电力供需不是很严谨 ， 因此 火电的利用小时大致可以反应各区域电力供需形势 。 火电利用小时增加的地区主要是中部 （山西）、 西部 （新疆）以及北部（内蒙） 地区 ， 这种现象很有可能还会持续下去 。山西、新疆、内蒙地区火电利用小时上升有两个原因：（ 1） 工商业电价低 使得大批制造业企业在当地 投资 建设 产线拉动二产用电量增速 并由此带动全社会用电量增速 。又因为 工商业电价是发改委定的，不轻易变动，所以未来这些省份 的 用电量增速仍有很大可能超过全国 。（ 2） 西电东送尤其是特高压工程很成功 ，这些省份的可再生能源发电大部分都送到华北、华中、华东和华南各省份去消纳了。 如果说未来国家的大政策依旧是发展可再生能源，那么 预计 这些地区还会有更多的特高压线路落地，也会更需要火电出力来平衡整个区域电网的性能。 推荐内蒙地区的火电标的 内蒙华电 。 东南沿海省份的火电利用小时基本是持平或者往下走的，这种现象也很有可能持续下去 。传统的观点 认为东南沿海的工业大省很缺电，单看省内的电力缺口确实有逐年上升的趋势，但这几年沿海地区既接收了西南地区的水电，又核准 OR 建设了很多的海上风电和光伏项目。根据下文的测算 广东省 19-21 年清洁能源的发电增量（包括外送）基本可以覆盖 本省 用电需求增量而且很可能还会对存量的火电形成进一步挤占 。按照这样测算 东南沿海省份的电力供需形式其实是很宽松的，未来完全放开市场化电价下行的风险相应的也会更大 。 11 月 29 日国资委发布的中央企业煤电资源区域整合试点方案 ， 将甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏 5 个煤电产能过剩 、煤电企业连续亏 损的省份纳入第一批中央企业煤电资源区域整合试点， 要求力争到 2021 年末 试点区域产能结构明显优化，煤电产能压降 1/4-1/3，平均设备利用小时明显上升，整体减亏超过 50%，资产负债率明显下降。方案还要求严格控制新增产能，属于国内电力产能预警红色和橙色等级的省区，自开展煤电资产重组起，原则上停止新建煤电投资项目。 该文件意味着煤电供给端去产能开始加速，新增产能也将被极大限制 。 供给侧改革首先会带来存量机组利用小时的提升，相应的还会降低度电成本，提升企业的盈利能力；其次供给侧改革 会带来的当地供需格局的改善，在未来 电力市场化放开的背景下 对电价产生积极影响。 推荐 火电 行业 龙头 标的 华能国际、华电国际 。 风险提示： （ 1） 供给侧改革不及预期风险 ；（ 2） 宏观需求不及预期风险 ；（ 3） 市场电占比扩大风险 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 内容目录 区域供需格局分化分析兼议火电供给侧改革 . 错误 !未定义书签。 风险 提示 . - 12 - 图表目录 图表 1：连续三年火电利用小时均同比增加的省份情况 . - 3 - 图表 2：连续两年火电利用小时均同比增加的省份情况 . - 3 - 图表 3：连续三年火电利用小时均同比下降的省份情况 . - 3 - 图表 4： 东南沿海用电大省近三年火电利用小时情况 . - 4 - 图表 5：内蒙、吉林、四川、山西、新疆全社会用电量增速（ %） . - 4 - 图表 6：全国各省份工商业用电电价情况（ 35kV） . - 5 - 图表 7：多晶硅料成本组成情况 . - 6 - 图表 8：电解铝成本组成情况 . - 6 - 图表 9：内蒙、四川、山西、新疆工业用电量增速 . - 6 - 图表 10：内蒙、吉林、山西、新疆输出电量增速 . - 7 - 图表 11： 2014-2019 年国内建成特高压线路情 况 . - 7 - 图表 12：全国各省份近三年火电新增装机情况 . - 8 - 图表 13：广东省发、用电量情况（亿千瓦时） . - 9 - 图表 14：广 东省发、用电量情况（亿千瓦时） . - 9 - 图表 15：送广东大型水电站情况 . - 9 - 图表 16：广东省 2019-2021 年电力供需形势测算 . - 10 - 图表 17：西北五省火电装机占比情况（ 2018 年） . - 11 - 图表 18：西北五省及全国火电利用小时情况（ 2018 年） . - 11 - 图表 19：国内各省份电力产能预警情况 . - 11 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 区域供需格局分化分析兼议火电供给侧改革 2019 年 10 月份的电价改革文件明确了今后火电电价将从标杆电价机制改为“基准 +浮动”机制并且规定了明年暂不上浮。如果 我们将其理解为电价的完全市场化，那么未来电价将更多取决于各区域的电力供需形势 。 考虑以下前提：（ 1）利用小时和电价是供需中的量价两要素，因此 利用小时和电价可以评估供需形势 ；（ 2）由于可再生能源优先上网，其利用小时取决于风况（光照）以及消纳（由供需决定），但风况（光照）占主要地位；（ 3）由于前期市场化并未完全放开， 竞价的出清价差存在很多非理性因素，用 其反应电力供需不是很严谨 。假设我们认为上述三个前提 成立 ，那么 火电的利用小时大致可以反应各区域电力供需形势 。 用各省份火电利用小时数 据统计出来的结果如下： 连续三年（ 2017、 2018、 2019 年 1-10 月）火电利用小时均同比增加的省份有四个：内蒙古、吉林、四川、山西，在这里我们也算上新疆，因为新疆 2018 和 2017 利用小时差不多； 图表 1： 连续三年火电利用小时均同比增加的省份 情况 山西 内蒙古 吉林 四川 新疆2017 3 , 9 9 6 4 , 6 2 8 3 , 4 0 6 2 , 1 2 3 4 , 6 5 52018 4 , 3 1 8 5 , 1 2 4 3 , 5 9 0 2 , 7 1 3 4 , 6 3 92019 3 , 5 7 8 4 , 4 4 3 3 , 0 3 2 2 , 4 8 3 3 , 6 0 2 来源： wind、 中泰证券研究所 连续两年（ 2018、 2019 年 1-10 月）火 电利用小时均同比增加的省份有 7 个：黑龙江、湖北、广西、海南、重庆、贵州、甘肃； 图表 2： 连续两 年火电利用小时均同比增加的省份 情况 黑龙江 湖北 广西 海南 重庆 贵州 甘肃2017 3866 3956 2653 4212 3020 3899 35082018 3886 4527 3500 4549 3510 3938 41782019 3190 3911 3455 3891 2872 3414 3295 来源： wind、 中泰证券研究所 连续三年（ 2017、 2018、 2019 年 1-10 月）火电利用小时均同比下降的省份有两个：辽宁、江苏； 图表 3： 连续三年 火电利用小时均同比 下降 的省份 情况 辽宁 江苏2017 4251 49092018 4199 45762019 3320 3582 来源： wind、 中泰证券研究所 再交代一些传统东南沿海用电大省的火电利用小时数据，包括广东（升升降）、山东（降升降）、河北（升升降）三省（同比 变化情况 ）： 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 图表 4： 东南沿海用电大省 近三年 火电利用小时情况 广东 山东 河北2017 4069 4660 50562018 4096 4707 50902019 3147 3681 3994 来源： wind、 中泰证券研究所 总结来看就是 ： 火电利用小时增加的地区主要 是 中 部 （山西） 、 西部 （新疆 ）以及 北部（ 内蒙 ） 地区 ， 而东南沿海省份的火电利用小时 基本 是持平或者往下走的 。 下面 分析一下连续三年火电利用小时上升省份的 具体情况 。 先来看内蒙、吉林、四川、山西、新疆这五个省的 全社会用电量增速 ，可以看到内蒙、四川、新疆这几个西北、西南省份的全社会用电量增速在多数年份 里远超全国，山西的全社会用电量增速比全国要高一些，吉林比全国低。 图表 5： 内蒙、吉林、四川、山西、新疆全社会用电量增速 （ %） 0246810121416182016 2017 2018 2019山西 吉林 内蒙古 四川 新疆 全国来源： wind、 中泰证券研究所 其中内蒙（蒙西）、山西和新疆又都有一个共同特点，就是工商业电价比较低。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 图表 6： 全国各省份工商业用电电价情况（ 35kV） 地区 省份 3 5 k V 工商业电价（元 / 千瓦时）北京 0 . 7 3 6 8天津 0 . 6 5 5 1冀南 0 . 5 6 5 5冀北 0 . 5 3 9 1蒙西 0 . 5 0 2 5蒙东 0 . 6 8 2山西 0 . 5 3 6 6河南 0 . 5 9 6 5湖北 0 . 7 1 7 7湖南 0 . 7 1 1 1江西 0 . 6 5 0 4安徽 0 . 5 8 9 8黑龙江 0 . 7 0 9 1辽宁 0 . 6 9 7 3吉林 0 . 7 6 6 7江苏 0 . 6 7 5 4山东 0 . 6 2 5 9浙江 0 . 6 9 0 7上海 0 . 7 2 2宁夏 0 . 5 1 2青海 0 . 4 4 8 9甘肃 0 . 6 3 5 2陕西 0 . 6 3 1 2新疆 0 . 4 5 0 8广东 0 . 6 7 6 4广西 0 . 6 7 8 3福建 0 . 5 9 9 2海南 0 . 7 1 0 9云南 0 . 5 4 1 5贵州 0 . 6 0 2 7四川 0 . 6 8 5 1重庆 0 . 6 5 6 1西北地区华南地区西南地区华北地区华中地区东北地区华东地区来源： 北极星电力网、 中泰证券研究所 电价低的优势是什么呢？ 可以看到近年来大批的制造业，比如电解铝、光伏企业都把新的产线建到这些地方去，这个是很重要的，因为能源成本（也就是电力）可以占到这些制造业企业生产成本的 40%左右甚至更多，电价低可以极大的节省这些企业的生产成本。 大批产线的投产 拉动了这些省份的第二产业用电量增速，可以 看到 上述 这 些 省份 二产用电增速都是要高于全国的。 因为工商业电价是发改委定的，所以是不轻易变的，也就是说 未来这些低电价省份 的用电量增速 仍有很大可能 是超过全国 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 图表 7： 多晶硅料成本组成情况 图表 8： 电解铝成本组成情况 40%40%10%5%5%多晶硅料成本组成情况原材料成本 能源成本 折旧成本 设备维护成本 人工成本6 2 . 7 3 %2 9 . 5 3 %1 . 8 3 % 5 . 9 1 %电解铝成本组成情况原材料成本 燃料及动力 人工 制造费用来源： 通威股份公告 、中泰证券研究所 来源： 神火股份 2018年报 、中泰证券研究所 图表 9： 内蒙、 四川、山西、新疆 工业用电量增速 02468101214162 , 0 1 6 2 , 0 1 7 2 , 0 1 8 2 , 0 1 9内蒙古 : 工业用电量 山西 : 工业用电量 新疆 : 工业用电量四川 : 工业用电量 全社会用电量 : 第二产业来源： wind、 中泰证券研究所 再来看一下上述 几个省份的 外送电量 情况。可以发现在大多数年份里这些省份的输出电 量同比增幅是高于全国的，尤其是这两年的新疆、内蒙和吉林。 内蒙和新疆同时属于风电的 I 类区和光伏的 I 类区，吉林则是光伏的 II 类区和风电的 III 类区，是可再 生能源资源非常丰富的地方，这几年也的确建设了大批的风电场和光伏电站。但是数据告诉我们，这些地方火电的利用小时并没有被挤占。这里面 可能 有两点原因：第一就是 这些年国家的西电东送，尤其是特高压工程确实做的很成功 ，西北的风电、太阳能发电以及西南的水电大部分都送到华北、华中、华东和华南各省份去了，不然都留在本地光消纳这些可再生能源发电 会很吃 力 ，更何谈火电了；第二就是 可再生能源固有的诸如出力间歇性等问题，其接入电网 会破坏电网的稳定性和可靠性。事实上，可再生能源越多的地方就越需要火电 出力 来平衡电网的稳定性和可靠性 。 如果说 未来 国家的大政策依旧是 发展可再生 能源的话 ，那么可以预见这些地区还会有更多的特高压线路落地，也会 更 需要 火电出力来 平衡 整个区域 电网的性能。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 图表 10： 内蒙、吉林 、山西、新疆 输出电量增速 - 1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %2016 2017 2018 2019输出电量 : 山西 输出电量 : 新疆 输出电量 : 吉林输出电量 : 内蒙古 输出电量：全国来源： wind、 中泰证券研究所 图表 11： 2014-2019 年国内建成特高压线路情况 线路名称 建成时间 起点 终点 类别 电压等级溪洛渡 - 金华 2014 四川宜宾双龙换流站 浙江金华换流站 直流 8 0 0 k V哈密南 - 郑州 2014 新疆哈密南部能源基地 郑州 直流 8 0 0 k V浙北 - 福州 2014 浙北 1 0 0 0 k V 变电站 福州 1 0 0 0 k V 变电站 交流 1 0 0 0 k V淮南 - 浙北 - 上海 2016 安徽淮南 上海 交流 1 0 0 0 k V锡盟 - 山东 2016 内蒙古锡林郭勒盟 山东省济南市 交流 1 0 0 0 k V蒙西 - 天津南 2016 内蒙古准格尔旗蒙西变电站 天津南变电站 交流 1 0 0 0 k V宁东 / 灵州 - 浙江 / 绍兴 2016 宁夏灵武市白土岗乡灵州换流站 浙江诸暨市次坞镇绍兴换流站 直流 8 0 0 k V酒泉 - 湖南 2017 甘肃酒泉 湖南湘潭县 直流 8 0 0 k V上海庙 - 山东 2017 内蒙古上海庙 山东临沂 直流 8 0 0 k V锡盟 - 胜利 2017 内蒙古锡盟 山东胜利 交流 1 0 0 0 k V锡盟 - 泰州 2017 内蒙古锡盟 江苏泰州 直流 8 0 0 k V扎鲁特 - 青州 2017 内蒙古扎鲁特换流站 山东省青州换流站 直流 8 0 0 k V晋北 / 山西 - 江苏 / 南京 2017 山西晋北换流站 江苏南京 直流 8 0 0 k V榆横 - 潍坊 2017 陕西榆横 山东潍坊 交流 1 0 0 0 k V滇西北 - 广东（南网） 2017 云南省大理新松换流站 深圳东方换流站 直流 8 0 0山东 - 河北环网 2018 山东潍坊 山东临沂 交流 1 0 0 0 k V苏通 G IL 综合管廊 2019 安徽淮南 上海 交流 1 0 0 0 k V北京西 - 石家庄 2019 河北省保定市 河北省邢台市 交流 1 0 0 0 k V蒙西 - 晋中 2019 内蒙古自治区蒙西变电站 山西省晋中变电站 交流 1 0 0 0 k V昌吉 - 古泉 2019 新疆准东（昌吉）换流站 安徽宣城（古泉）换流站 直流 1 1 0 0 k V乌东德 - 广东 2019 云南昆北换流站 广西柳北换流站、广东龙门换流站 直流 8 0 0 k V来源： 北极星电力网、 中泰证券研究所 看完需求再来看看供给，下图是近三年各省份 6MW 以上火电新增装机。可以发现 2016-2018 年山西、 内蒙、新疆火电的总新增装机都排进了前十，说明这几年供给侧新增装机并不少，但火电利用小时依然是往上的，只能说明省内二产 +配套线路外送使得这些省份的电力需求确实很好。相反的，吉林和四川的火电新增装机排名在后半部分，省内火电利用小时上升主要可以由新增供给比较少解释。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 图表 12： 全国各省份近三年火电新增装机情况 2016A 2017A 2018A 三年合计山东 2370 1614 5514535江苏 620 1309 11883116新疆 1264 752 4882505陕西 510 459 10862054河南 475 774 6871936安徽 572 736 6211928内蒙 643 781 4581882广东 517 451 9091877山西 674 433 6851792云南 771 463 4761710河北 546 483 6201649宁夏 517 513 5271558浙江 173 568 6661407江西 478 301 3871165四川 435 613 1121160广西 695 187 1781059湖北 335 379 277990贵州 445 293 236973辽宁 279 267 323870福建 290 387 173851青海 271 199 257726湖南 228 156 245629黑龙江 136 186 160482甘肃 183 169 118470吉林 104 148 191444天津 143 32 210385重庆 34 261 84379海南 115 23 146284北京 17 116 57190上海 27 29 125181西藏 37 47 23108省份火电新增装机（万千瓦）来源： wind、 中泰证券研究所 接着看下 东南沿海省份的问题。 传统的观点认为像广东、江苏、山东这样的工业大省很缺电 ，这么认为是有一定道理的， 因为单看省内的 发电量和用电量可以发现电力缺口确实很大，而且还有逐年上升的趋势 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 研究 图表 13：广东省发、用电量情况（亿千瓦时） 图表 14：江苏 省发、用电量情况（亿千瓦时） 05001000150020002500010002000300040005000600070002013 2014 2015 2016 2017 2018产量 : 发电量 : 广东 : 年度 用电量 : 广东 电力缺口（右轴）0200400600800100012001400010002000300040005000600070002013 2014 2015 2016 2017 2018用电量 : 江苏 产量 : 发电量 : 江苏 电力缺口（右轴）来源： wind、中泰证券研究所 来源： wind、中泰证券研究所 但可能是政府觉得这些省份是真的很缺电，所以近几年为这些省份的电力供应想了非常多的办法。江浙、广东、山东等地建了一大批火电机组，尤其是 山东和江苏霸占了近三年火电新增装机量榜单的前两位，大幅 领先内蒙和山西。不仅如此，以广东为例，西南地区送广东的大型水电站有 19 个之多，总装机接近 90GW，长江电力、华能水电、华电集团等巨头都有水电站送粤。此外，近年来受到国家政策的号召，广东省近年来核准并建设了一大批海上风电项目， 2018 年全年一共核准了 31 个项目，一共 18.7GW，预计未来 2-3 年相继投产 .2019 年光伏的竞价项目出炉了以后可以发现广东省一共有 1.67GW，排在所有省份的第四位 . 图表 15： 送广东大型水电站情况 线路 装机 / 万千瓦 归属公司乌东德水电站（在建） 昆柳龙直流 1020 长江电力溪洛渡水电站 牛从直流 1386 长江电力三峡水电站 三广直流 2250 长江电力金安桥水电站 楚穗直流 240 汉能控股苗尾水电站 新东直流 140 华能水电大华桥水电站 新东直流 90 华能水电黄登水电站 新东直流 190 华能水电乌弄龙水电站 新东直流 99 华能水电里底水电站 新东直流 42 华能水电小湾水电站 楚穗直流 420 华能水电漫湾水电站 天广直流 155 华能水电糯扎水电站 普侨直流 585 华能水电大朝山水电站 大昆线路 135 国投电力龙滩水电站 贵广直流 630 桂冠电力构皮滩水电站 - 300 华电集团思林水电站 - 105 华电集团沙沱水电站 - 100 华电集团天生桥一级 天广直 ( 交 ) 流 120 广东粤电天生桥二级 天广直 ( 交 ) 流 132 南方电网来源： 北极星电力网 、 中泰证券研究所 我们 做一个简单的测算 ， 2018 年广东全社会用电量是 6323 亿度，假设2019-2021 年广东省的用电量增速在 5.5%，则 19-21 年广东省电力供给需请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度 研究 要多 1102 亿度电才能保障电力需求。假设 21 年底前广东省核准的海上风电均投产，则可多供给 468 亿度（ 18.7GW， 2500 利用小时），三峡集团的乌东德电站投产可多供给 408 亿度（ 10.2GW， 4000 利用小时），加上 华能水电澜沧江上游 2018 年投产的机组发电量爬坡以及 2019 年投产的机组可多供给 116 度电，假设 20、 21 年 广东省每年的竞价项目 （集中、工商业分布式）以及户用光伏项目装机 和 19 年持平（ 分别为 1.67GW 和1.4 万千瓦）则未来三年可多贡献 50.5 亿度电。 海上风电、水电和光伏三者合计可提供 1042 亿度 的电力供给增量 。 如果西南地区来水多一些或者新能源并网 超预期 一些，则清洁能源的发电增量基本可以覆盖 省内的 用电需求增量而且很可能还会对存量的火电形成进一步挤占， 尤其是 这里还没有考虑广东省目前大力扶持的气电 装机增量 和未来还将投产的部分火电装机。 因此如果按照这样测算，东南沿海省份的电力供需形式其实是很宽松的，未来全部放开市场化电价下行的风险相应的也 会更大。 图表 16： 广东省 2019-2021 年电力供需形势测算 全社会用电量 水电 海上风电 光伏2018 年（亿度） 6323 装机量（ GW ） 1 3 . 1 1 8 . 7 5 . 1增长率 5 . 5 % 利用小时（ h ） 4000 2500 10002021 年（亿度） 7425 增量（亿度） 524 4 6 7 . 5 5 0 . 5增量（亿度） 1102 1 0 4 2 . 0 2 来源： wind、 中泰证券研究所 最后分析下 11 月 29 日国资委发布的 中央企业煤电资源区域整合试点方案 。方案中将甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏 5 个煤电产能过剩、煤电企业连续亏损的省份纳入第一批中央企业煤电资源区域整合试点。华能、大唐、华电、国电投以及国家能源集团将分别牵头上述 5 省的煤电资源整合。 文件要求力争到 2021 年末，试点区域产能结构明显优化，煤电产能压降 1/4-1/3，平均设备利用小时明 显上升，整体减亏超过 50%，资产负债率明显下降。 方案还要求 严格控制新增产能 ，属于国内电力产能预警红色和橙色等级的省区，自开展煤电资产重组起，原则上停止新建煤电投资项目。 对于 传统行业而言 ， 供给侧是主要的投资机会 。 供给侧改革对火电而言会有 两个很积极的影响。 首先去产能会带来存量机组利用小时的提升，相应的还会降低度电成本，提升企业的盈利能力 。从此次方案的态度看国家倾向于淘汰的是央企集团层面的低端产能， 上市公司内的机组盈利能力一般比较高所以被淘汰的可能性较小，成为存量机组的可能较大 。经过前文的分析东南沿海地区的 电力供需其实是较为宽松的 ，未来去产能试点扩大化 是在 可以预期 的 ，上市公司的机组主要集中在东南沿海地区，后续的想象空间更大 。其次 去产能 会 带来的当地供需格局的改善，在未来电力市场化放开的背景下会对电价产生积极影响 ，虽然 10 月份的电改文件规定明年暂不上浮电价，但 2020 年后 供需格局的改善可能会对电价形成支撑甚至支持电价小幅上浮。