石油化工行业2020年度投资策略：布局早周期和逆周期.pdf

敬请参 阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 12 月 2 日 石油化工 布局早周期和逆周期 石油化工行业 2020 年度 投资策略 行业年度报告 原油市场趋于宽松，下行空间有限 。 1） 供给 短缺预期支撑油价：以沙特为代表的 OPEC 超额减产，受制裁的伊朗和委内瑞拉产量和出口骤减； 2）但全球经济增速放缓，贸易摩擦抑制原油 需求； 3）巴西和北美页岩 等非 OPEC 产量 将 继续 增长 ，原油市场趋于宽松 。 布局逆周 期 油 服景气度复苏 。 我国原油和天然气自给率逐年下降，成为能源安全的潜在威胁。在政策支持下，上游资本支出有望持续增加。三大油公司已制定“七年行动计划”，确定国内勘探开发优先发展战略，2019-2025 年期间油气投资要稳定增长，保障国内能源供应。油服行业直接受到油气公司勘探开发的资本支出水平影响， 2019 年后是勘探开发支出真正兑现 时期。海洋石油开发和页岩气开采前景广阔，推荐中海油服、海油工程等油服公司。 布局早周期 化纤行业 。 1）相比于其他化工品，化纤行业 呈 现 投资启动早，结束早的特征； 投资周期也对应了景气 周期启动的顺序。化纤 品种的新增产能投放 在 2019 年会告一段落，从供给的角度 看 行业已见底； 2） 2019 年需求下行影响较大， 2020 年等待企稳。关注化纤板块中 率先触底的氨纶、粘胶短纤和涤纶长丝 子 板块。 轻烃裂解的成本优势和民营大炼化达产 。 1）烯烃行业和炼化、 PTA行业仍处于大的产能周期中， 2020 年行业预期没有改善； 2）低成本的轻烃裂解路 径和民营大炼化项目相比现有产能具有成本优势，新增项目对业绩预期和公司价值仍有增量 ； 3） 民营 大 炼 化项目在 2019 年逐步达产， 2020 年将验证项目的盈利中枢； 4） PTA 行业的巨大 产能周期有望带动醋酸行业引来一波景气行情。 投资建议 ： 1）推荐轻烃裂解龙头 卫星石化 ， 推荐其他轻烃裂解公司东华能源 和 万华化学 ，关注 金能科技 和滨化股份 ； 2） 油服推荐 中海油服 和 海油工程 ； 3）关注化纤板块 龙头公司 三友 化工 、 华峰氨纶 、 新乡化纤 和海利得 等 ； 4） 中长线 推荐大炼化龙头公司 荣盛石化 、 桐昆股份 、恒逸石化 、恒力石化和东方盛虹 ， 关注新凤鸣 。 风险分析： 1）国内经济增速放缓和中美贸易摩擦对需求影响的不确定性； 2）炼油、烯烃和芳烃新一轮产能周期对大炼化和轻烃裂解项目盈利带来的不确定性 ； 3）油价大幅波动的风险 。 证 券 代码 公司 名称 股 价 （元） EPS（元） PE（ X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 002648 卫星石化 14.86 0.88 1.29 1.46 11 10 9 买入 601808 中海油服 16.68 0.01 0.54 0.66 577 27 22 买入 600583 海油工程 6.98 0.02 0.02 0.17 272 291 41 增持 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 11 月 29 日 增持（维持） 分析师 裘孝 锋 (执业证书编号： S0930517050001) 021-52523535 qiuxfebscn 傅锴铭 (执业证书编号： S0930517070001) 021-52523823 fukmebscn 赵乃迪 (执业证书编号： S0930517050005) 010-56513000 zhaondebscn 吴裕 (执业证书编号： S0930519050005) 010-58452014 wuyu1ebscn 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 - 2 0 %- 8 %5%18%30%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19石油化工 沪深 300 资 料 来 源 ： Wind 相关研报 油价紧平衡 ，看好轻烃裂解和 PTA 景气 石化化工行业 2019 年 下半年 投资策略 2019-06-06 油价大波动，看好民营炼化、农化和成长 石 化化工行业 2019 年投资策略 2019-01-04 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资 聚焦 研究背景 当前市场对石化行业最大的担忧是基础石 化产品面临周期向下的压力：1）烯烃行业面临新一轮的产能周期； 2）成品油 过剩 压力凸显； 3）国内需求增速放缓 和贸易摩擦加剧化纤需求的不确定性 。 石化行业在经历了 2019年的下行后 ，大部分产品 还未见到 底部向上的 动力 ， 因此 行业的 大行情还未出现 ； 2020 年 我们希望 能够 在 周期下行的压力下 ，找到 逆周期和早周期的品种 。 我们区别于市场的观点 烯烃的下行周期仍未结束 ， 2020-2021 年 ，我们仍将看到 炼化一体化项目 、 PDH 项目和煤化工项目的大量投放 ， 行业盈利压力加大 。在这个背景下 ，我们认为新 项目 的成本优势至关重要 ， 轻烃裂解和煤制烯烃目前来看是具有竞争力的 。 1）看好轻烃裂解的投资机会。 乙烷裂解 制乙烯项 目回报高，是继 PDH 后轻烃裂解投资的重大机会，在烯烃的各条路线中具有成本优势。 油价 波动 从 低油价区间 进入 中油价区间 ， 国家对能源安全的 重视带动了油 服行业的 逆势行情 。 2） 继 续布局 逆周 期的油服行 业 。 在政策支持下，上游资本支出有望持续增加。三大油公司已制定“七年行动计划”，确定国内勘探开发优先发展战略 ， 2019-2025 年期间油气投资要稳定增长，保障国内能源供应 。 相比于其他化工品，化纤行业 呈现投资启动早，结束早的特征； 投资周期也对应了景气周期启动的顺序。 3） 提前 布局早周期 的 化纤行业 。 化纤品种的新增产能投 放 在 2019 年会告一段落，从供给的角度 看 行业已见底； 2019年需求下行影响较 大， 2020 年等待企稳。 关注化纤板块 中 率先触底的氨纶、粘胶短纤和涤纶长丝 子 板块 。 投资观点 1）推荐轻烃裂解龙头卫星石化，推荐其他轻烃裂解公司东华能源和万华化学，关注金能科技和滨化股份； 2）油服推荐中海油服和海油工程； 3）关注化纤板块龙头公司三友化工、华峰氨纶、新乡化纤和海利得等； 4）中长线推荐大炼化龙头公司荣盛石化、桐昆股 份、恒逸石化、恒力石化和东方盛虹，关注新凤鸣。 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声 明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 原油：原油市场趋于宽松，下行空间有限 . 4 1.1、 OPEC 原油供给收缩，应对非 OPEC 的供应增加 . 4 1.2、 非 OPEC 国家原油供给继续增长 . 6 1.3、 OECD 库存仍略高于五年均值 . 7 1.4、 原油需求表现疲软，但油价下行空间有限 . 8 2、 政策驱动上游资本支出，油服行业景气复苏 . 9 2.1、 国家推进能源安全战 略，上游资本支出持续增加 . 9 2.2、 海油开发前景广阔，相关油服公司有望持续受益 . 12 2.3、 天然气开发潜力大，油服行业迎来新机遇 . 13 3、 布局早周期 化纤板块 . 14 3.1、 氨纶行业周期触底 . 19 3.2、 粘胶短 纤行业筑底，有望周期反转 . 21 4、 轻烃裂解的成本优势和民营大炼化达产 . 23 4.1、 乙烷裂解等轻烃裂解路径的低成本优势 . 23 4.2、 民营大炼化：项目达产和预期兑现 . 24 4.3、 聚酯产业链：长丝触底， PX 承压， PTA 新一轮产能周期到来 . 25 4.4、 醋酸行业有望迎来一波机会 . 28 5、 投资建议 . 29 5.1、 推荐轻烃裂解龙头卫星石化 . 29 5.2、 看好油服板块景气向上的投资机会 . 30 5.3、 早周期品种 化纤板块 . 31 5.4、 中长期看好民营大炼化板块 . 32 6、 风险分析 . 32 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1、 原油 ：原油市场 趋于宽松 ，下行空间有限 2019 年以 来，在供给端 适当宽松、需求端下滑预期影响下，油价震荡下行。 OPEC 减产 协议与地缘政治因素增加供给短缺风险，推动国际原油价格走高； 而经济增速下滑与贸易摩擦升温使得市场对原油需求预期较为悲观， 打压 原油价格 。展望 2020 年，我们认为原油市场趋于宽松，油价将继续呈现震荡态 势，但下行空间有限。 2019 年 1-5 月国际油价震荡上行，支撑油价上涨的主要因素是市场对原油供给 紧张 的预 期。 具体影响因素包括 OPEC 减产计划的执行以及国际地缘政治的紧张局势。自 1 月开始， OPEC+减产协议初见成效，加之美国对委内瑞拉的制 裁冲击供给面 等因素， 油价触底反弹。此后委内瑞拉受停电事件影响产量大幅下降，同时美国 宣布取消对伊朗原油出口豁免，原油供给预期再受冲击，油价继续上涨 。而 5 月末开始美国页岩油产量大增抵消了市场对伊朗原油供给缺口的担忧， 加之全球贸易摩擦加剧， IEA 下调对原油需求增长的预期，油价不断回 落。 6-10月，对原油需求的悲观预期给油价带来下行压力，国际油价在 55-70美元 /桶间宽幅震荡 。 受 全 球经济增速下滑以及贸易摩擦加剧的影响，市场对原油需求较为悲观，尽管 OPEC 延续减产，油价仍较上半年有所回落。 9 月，沙特原油设施遇袭 事件后，油价短期 上涨，但随着沙特 逐步恢复原油产能，油价逐步回落 。 图 1： 国际原油价格走势 资料来源： Wind，光大证券研究所整理 ， 2017.1.1-2019.11.29 1.1、 OPEC 原油 供给 收缩 ，应对非 OPEC 的供应增加 美国取消伊朗原油进口豁免，伊朗原油产量骤降 。 美国取消伊朗原油进口豁免，美伊关系影响中东安全局势。 2019 年 4月 22 日，美国宣 布决定终止对伊朗石油进口的制裁豁免，并于 5 月 2 日起正式生效。截至 10 月，伊朗原油产 量仅为 215 万桶 /日 ， 原油出口量 从 2018年 10 月的 190 万桶 /天降 低至 30 万桶 /日 。 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 2： 伊朗原油出口情况（单位：百万桶 /日） 资料来源： IEA，备注： China 指中国大陆地区 委内瑞拉 形势脆弱，石油 产量面临不确定 性 。 委内瑞拉面临经济 衰退与政治动荡， 产量持续下滑。 作为 OPEC 主要产油国，由于对石油产业的过分依赖，委内瑞拉自国际油价暴跌之后便引发了经济危机， 2017 年 4 月国内又爆发了对于总统马杜罗的持续抗议活动。经济衰退和政治动荡直接打击了其石油基础设施，原油产量加速下滑 。 2019年，美国的制裁与停电事故的 频发对委内瑞拉本来已经十分脆弱的经 济形势无疑是雪上加霜，委内瑞拉石油生 产进入至暗时期。根据 OPEC 数据，委 内瑞拉 9 月份和 10 月份原油产量分别只有 64.4 万桶 /日和 68.7 万桶 /日， 相比2018 年的 135.4 万桶 /日大幅下降 。 图 3： 委内瑞拉原油产量（百万桶 /日） 资料来源： IEA，截止 2019 年 9 月 OPEC 减产执行良好，原油供给 收缩 。 2018 年 12 月 7 日， OPEC+在维也纳达成协议，以 10 月原油产量为基础， 从 2019 年 1 月起合计减产 120 万桶 /日，其中 OPEC 减产 80 万桶 /日，非 OPEC 减 产 40 万桶 /日 ， 持续 6 个月，伊朗、 委内瑞拉、利比亚豁免减产 。 2019 年 7 月 2 日， OPEC+宣布减 产协议将延长至 2020 年 3 月。 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表 1： 2017 年以来， OPEC 减产延长情况 时间 减产协议主要内容 减产时长 2016 年 9 月 OPEC 同意将产量限制在 3250-3300 万桶 /日的范围内，且 OPEC 将设立委员 会决定各国 减产规模。 2016.11，决定减产时长 2016 年 12 月 OPEC 减产 120 万桶 /日，非 OPEC 国家减产 55.8 万桶 /日，共计减产 175.8 万桶 /日。 2017.1-2017.6， 6 个月 2017 年 5 月 维持现有的约 180 万桶 /日减幅不变 ，不限制伊朗、利比亚、尼日利亚的产 量。 2017.7-2018.3， 9 个月 2017 年 11 月 维持现有的约 180 万桶 /日减幅不变，豁免减产的利比亚和尼日利亚通知 OPEC，两国明年的石油产出不会超过今年 水平。 2018.4-2018.12， 9 个月 2018 年 12 月 OPEC 减产 80 万桶 /日，非 OPEC 国家减产 40 万桶 /日，共计减 产120 万桶 /日，伊朗、委内瑞拉、利比亚予以豁免 。 2019.1-2019.6， 6 个月 2019 年 7 月 延长减产协议 至 2020 年 3 月。 2019.7-2020.3， 9 个月 2019 年 12 月召开会议决定是否进一步减产 资料来源： Wind， 光大证券研究 所 OPEC 减产协议执行良好，原油供给显著减少，沙特减产幅度远超承诺。根据 IEA 数据， 2019 年以来， OPEC 各成员国在减产协议（ DOC）框架下积极主动减产 ， 减产执行率较 2018 年四季度有明显提升 。 OPEC 平均 减产执行 率达到 149%， OPEC+达到 136%。 OPEC+收紧原油供给，供需缺口逐渐收缩，推动国际原油价格回升。 欧佩克和非欧佩克减产同 盟将于 12 月 7日在 维也 纳举行会议，审议石油市场形势，判断市场趋势，做出是否进一步减产的决定。 图 4： 最近十年 OPEC 原油 供应 情况 （百万桶 /日） 资料来源： IEA 1.2、 非 OPEC 国家原油供给 继续 增 长 美国 供应增速放缓 ，但非 OPEC 供给 将 继续 增长 。 受资本 约束的 影响 ， 美 国 钻机台数 2019 年 11 月 下降至 668 台 ，相比 1年前 下降 219 台 ，页岩油 生产商 开始消耗未 完井 （ DUCs） 来增加产量 ， 根据 EIA 的数据 ， 截止 2019 年 10 月 ，未 完井数已经从 2 月份 高点下降 715口 至 7642 口 ， 钻机台数的下降 将对 美国 页岩油的 长期 增长 产生影响 。 IEA预计 2019-2020 年美国 原油产量增幅分别是 120 万桶 /天和 90 万桶 /天 。 另一方面 ， 巴西 的产量 将继续 快速 增长 ， IEA 预期 2019 年非 OPEC 产量增长2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 183 万桶 /日， 相比 2018 年增长 286 万桶 /天放缓 ， 但 预期 2020 年 仍 将增长230 万桶 /日。 图 5： 非 OPEC 原油 供应 增量 （百万桶 /日） 资料来源： IEA， 2019 和 2020 年为预测值 巴西原油 产量激增 ，预期将对全球原油供给带来较大影响。 近年， 巴西在 桑托斯海岸盆地 发现了大型深海盐下油田，预 计石油储量高达 700 亿桶，被认为是“新千年以来世界上发现的最大石油资源”。 占巴西原油产量 82%的巴西国家石油公司 2018 年年产量已攀升至 1.1 亿吨，每天出口 40.4 万桶原油。 IEA 预计 ， 2019 年巴西原油产量将增长 16 万桶 /日 ， 2020 年将增长35 万桶 /日 。 图 6： 巴西原油产量 （百万桶 /日） 资料来源： IEA 1.3、 OECD 库存仍 略 高于五年均值 库存方面， OECD 库存水平仍高于五年均值。自从减产协议达成，全 球原油市 场库存快速下降后又在 2019 年缓慢回升。 IEA 数据显示 2019 年 9月份 OECD 库存仍较 5 年均值高出 294 万桶 ， 对于远期需求覆盖天数这一更加确切的衡量指标而言， 库存 较 5 年平均水平低 1 天。沙特等产油国也表明，尽管减产执行但仍未看到市场短缺，库存仍高于五年的平均 水平， OPEC的目标是将 OECD 库存降至五年线以下，维持 原油的供需平衡 。 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图 7： 非 OPEC 原油 供应 增量 （百万桶 /日） 资料来源： IEA 从剩余产能来看 ， 根据 IEA 数据， 10 月 OPEC 国家 还有 281 万桶 /日（不包括伊朗）的剩余生产能力，处于历史低位；其中沙特有 180 万桶 /日的剩余生产能力，具备应付伊朗原油出口全部停止的能力。 1.4、 原油需求表现疲软，但油价下行空间有限 OECD 国家原油需求表现疲软， IEA 多次 下调全球原油需求增长预期。在 10 月月报中， IEA 今年第四次下调了全球需求增长 的预测，将 2019 年和2020 年的全球增长预测 分别下 调 10 万桶 /日，至 100 万桶 /日和 120 万桶 /日。 图 8： 全球原油需求增长预期 （百万桶 /日） 资料来源： IEA， 4Q19-4Q20 为预测值 非 OPEC 新增的原油产量可以覆盖全球新增的需求。 2020 年全球原油需求的增长预期是 120 万桶 /天，非 OPEC 的产量增长是 230 万桶 /天， 足以满足需求增长，使得未来原油市场趋于宽松。 沙特阿美正式 IPO，提升油价诉求 。 沙特国有石油公司沙特阿美已于 11月 正式在沙特 证券交易所启动首次公开募股，这可能是有史以来规模最大的IPO。沙特希望尽力 确保此次 IPO 成功。 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2、 政策驱动上游资本支出，油服 行业景气复苏 2.1、 国家推进能源安全战略，上游资本支出持续增加 当前我国原油和天然气自给率逐年下降 。 国内原油产量从 2015 年以来持续下降 ， 2018 年原油年产 18911 万吨，为 2007 年以来的产量最低水平， 2018 年原油自给率仅为 29%。我国天然气进口依赖度也持续攀升， 2018 年进口依赖度达 44%。 2018 年我国首次超过日本，成为世界最大的天然气进口国。 国家政策明确要加大上游勘探开发力度。 2018 年 8 月，受国内外油气形势影响，为保证国家能源安 全，中央批示要加大国 内油气勘探开发力度。2019 年 1 月 举行的中国石油经 济技术研究院发布 会上，中石油集团指出 “当前我国油气对外依存度高，构建全面开放条件下的油气安全 保障体系，提升国际油气市场话语权是当务 之急”。三大石油公司 召开的 2019 年度工作会议上均明确表示要聚焦上游，加大勘探开发投入，努力实现有质量地增产，保证国内油气自给率。 图 9： 我国原油产量及进口量（ 万吨） 图 10： 我国 天 然气进口量及表观消费量（ 亿立方米 ） 资 料 来源： Wind，光大证券研究所整理 资料来源： Wind，光大证券研究所整理 从国内情况来看，增加油气自给率目标明确，相关政策正逐步落 地。 居高不下的油气对外依存度为我国能源安全造成潜在威胁。能源安全问题得到了中央的 关注。在国内加快“增储上产”战略的大方向指引下，中央反复强调能源安全问题，出台配套政策，鼓励对油气资源的勘探开发，保障国内能源供给。同时国家油气体制改革不断深化，有望形成竞争性市场机制，激发油气全产业链活力。我们认为未来增储上产预期明确，国家政策支撑将增加对油田开采设备与服 务 的需求，持续利好油 服企业，本轮国内油 服行业的上行周期方兴未艾。 2019-12-02 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 表 2： 关于加大上游勘探开发 的系 列政策与会议 时间 事件 主要内 容 2014.12 能源发展战略行动计划（ 2014-2020） 坚持立足国内，将国内供应作为保障 能源安全的主渠道，牢牢掌握能源安 全主动权。加强国内能源资源勘探开发，着力增强能源供应能力。 2017.01 石油发 展“十三 五”规划天然气发展“十三五”规划 明确“十三五”期间石油天然气发展目标，到 2020 年 国 内石油产量要达到 2 亿吨以上，天然气综合供保能力要达到 3600 亿立方米 以上。 2017.05 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 全面实施国家能源战略 ，通 过改革促进油气行 业持续健康发展， 大幅增加探明资源储量， 不断提高资源配置效率，确保油气供应稳定可靠。 2018.09 关于促进天然气 协调稳定发展的若 干意见 落实天然气发展规划，加快天然气产能和基础设施重大项目建设，加大国内勘探开发力度，力争到 2020 年底前国内天然气产量达到 2000 亿立方米以上。 2019.02 石油天然气规划管理办法（ 2019 年修订） 国家 能源 局在文件中明确提出重大项目应遵循加大勘探开发力 度、保障 能源安全的原则。 2019.03 关于 2018 年国民经济和社会发展计划执行情 况与 2019 年国民经济和社会发展计划 草案的报告 国家发展改革委在两会期间提出，今年拟放开油气勘探开采准入限制，积极吸引社会资本加大油气勘 探开采力度。 2019.05 三大石油公司“七年行动计划（ 2019-2025）” 国家能源局组织召开大力提升油气勘探 开发力度工作推进会，强调石油企业要 不折不扣完成七年行动方案要求，落实增储上产主体责任；指出各部委及 地方政府应发挥协同作 用，加强配套政策，保 障重点项目落地实施。 2019.06 外商投资准入特别管理措施负面清单（ 2019 年版） 取消外资油气勘探开发限于 合资 合作的限 制，油气开采上游向外资企 业开放，标志油气产业全面 开放，有利于激发市场活力。 2019.06 可再生能源发展专项资金管理暂行 办法的补充通知 非常规天然气开采补贴从定额标准改为“多增多补”，鼓励加大天然气开采力度。 2019.07 大力提升 油气勘探 开发力度工作座谈会 国家能源局要求持续推动油气增储上产见实效 、见长效，继续做实重点盆地油气增储上产，扎实推进页 岩油开发专 项研究，加快推进勘探开发重大项目工作，推动油气勘 探开发“减税降费”精准施策。 2019.08 中华人民共和国资源税法审议通 过 2020 年 9 月 1 日起新资源税法正 式施行，低丰度油 气田开采、三次采油、深水油气田开采、稠油及高凝油将相应减征资源税。 2019.08 十九届中央第三轮巡视反馈情况 中央第二巡视组反馈三大石油公司保障国家能源安全方面不够有力，紧迫感、使命感不够强。 2019.10 国家能源委员会会议 李克强总理指出应加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气 自给能力； 深入推进能 源领域市场 化改革，放宽油气勘探开发和油气管网等设施 建设 资料来源： 国家能源局、国家发改委、新华社、新浪网等，光大证券研究所整理 在国家 政策 指引下，国内油气勘探资本支出已明显提升。 从历史经验来看，国家政策导向会显著影响油气公司的资本支出水平。 2013 年能源发展“十二五”规划提出要控制石油对外依存度后，中石油、中石化、中海油当年勘探开发支出水平均显著提升。 2017 年国家鼓励增大资本支出、加大生产后，三大石油公司当年勘探开发支出也止跌回升。 三大石油公司相继提出七年行动计划 ， 确定国内勘探开 发优先发展战略定位， 2019-2025 年期间油气投资要稳定增长，继续加 快油气勘探开发步伐，保障国内能源供应。中石油 2019-2025 每年将支出 50 亿元用于风险 勘探 投资。中石化确定国内勘探开发优先发展战略定位。中海油目标 是 到 2025 年实现探勘工作量与探明储量翻一番。 2019 年 上半年，中石油勘探开发支出693.83 亿元（同比 +18.9%），中石化支出 200.64 亿元（同比 +86.4%），中海油支出 267 亿元（同比 +61.8%）。三大油企资本支出初步兑现，增储上产取得良好成效，国内油服公司业绩随之复苏。