石油化工行业专题研究：十年难遇PTA、MEG双双跌价，聚酯环节有望受益.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油化工 证券 研究报告 2019 年 12 月 14 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517120003 zhangxixitfzq 贾广博 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519010002 jiaguangbotfzq 刘子栋 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519090001 liuzidongtfzq 郑小兵 联系人 zhengxiaobingtfzq 相关报告 1 石油化工 -行业投资策略 :2020 年投资策略：油价不宜悲观，天然气将现变局 2019-12-08 2 石油化工 -行业专题研究 :烯烃专题研究：不同路线烯烃成本比较 2019-11-01 3 石油化工 -行业研究周报 :运价等外部因素剧烈变化，对炼油行业影响不容忽视 2019-10-12 十年难 遇 PTA、 MEG 双双跌价，聚酯环节有望受益 PTA 和 MEG 作为聚酯原料双雄， 预计 2020 年将同时面临供需失衡的局面。目前 PTA 为 4767 元 /吨，稍高于 2015/2016 年价格，但 2015/2016 年原油价格仅为 52/44 美元 /桶，而目前原油价格 63 美元 /桶； MEG 为 4760 元 /吨，为 2008 年以来最低价格。我们认为 PTA、 MEG 价格在 2020 年将延续弱势，而聚酯环节中涤纶长丝供需增长大体匹配，有望充分受益于原材料跌价。 1.PTA: 供需失衡，关注装置竞争力革新带来的结构性变化 PTA 技术持续改进和革新，新代际装置竞争优势强 。 PTA 技术自诞生以来工艺水平一直不断 革新进步 ，一般来说新投产的 PTA 装置具有明显的后发优势 ， 这种优势主要体现在两方面，一是单位投资强度上的区别，二是单位产品物耗、能耗上的差异。恒力最新 PTA4/5#装置 在折旧上 较第一代装置（汉邦石化一期）低 231 元吨，较三代装置（华彬石化）低 90 元 /吨 ；在物耗、能耗方面 较第一代装置（汉邦石化一期）低 172 元 /吨，较第三代装置（华彬石化）低 171 元 /吨。 2.煤制、乙烯法路线同步扩产 ，煤制路线或为边际产能 。 我国 2019-2020年煤制乙二醇产能 投产 合计 130 万吨 /年 ， 炼化一体化装置 170 万吨 /年，乙二醇 市场 出现煤制、乙烯法路线同步大幅扩产的局面，产能扩张幅度超过25%。 一体化装置预计持续高开工，煤制乙二醇成为边际产能。 以西北地区某 40 万吨 /年煤制乙二醇项目为例，在原料煤 500 元 /吨，燃料煤 450 元 /吨的假设下，煤制乙二醇完全成本为 3950 元 /吨。考虑到电价市场化加速推进，国内煤炭价格面临下行趋势，煤制乙二醇成本或将进一步下行 。 3.聚酯环节中涤纶长丝有望受益 。 2019-2020 年 涤纶短纤、聚酯瓶片、涤纶工业丝产能增速分别高达 18.4%/21.3%/30.0%，供给压力较大，预计受益于原料跌价幅度较为有限。 而 涤纶长丝 2020 年产能扩张幅度在 4.7%，而需求增速我们判断在 6%左右 ，供需增长大体匹配。 据 我们 草根调研了解，海宁地区的加弹厂家采购 POY 只有桐昆、新凤鸣和恒逸 3 个选择。尽管名义集中度虽然不如 PTA，涤纶龙头企业却在各自区域形成了事实上的销售优势。这对于 2020 年原料跌价、自身供需格局相对较好的涤纶长丝环节来说，有望获得更高的产业利润。 投资建议 我们建议 关注 2020 年产能有增量的涤纶 长丝 龙头公司，恒逸石化 （ 2019中报涤纶产能 510 万吨，文莱炼化项目 70%权益， 19Q4 已 投产） 、桐昆股份（ 2019 中报涤纶产能 570 万吨，浙石化项目 20%权益，预计 2020 年 投产） 、新凤鸣 （ 2019 中报涤纶产能 400 万吨，独山能源 PTA 项目 19Q4 已 投产） 。 风险 提示 ： 宏观经济下行导致涤纶需求不及预期 ；原油价格大幅波动 导致 库存跌价 损失 。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2020 年聚酯环节有望受益于原材料跌价 . 3 2. PTA：供需失衡，关注装置竞争力革新带来的结构性变化 . 4 2.1. 2020 年 PTA 面临供需失衡局面 . 4 2.2. PTA 技术持续改进和革新，新代际装置竞争优势强 . 4 3. MEG：煤制、乙烯法路线同步扩产，煤制路线或为边际产能 . 7 4. 聚酯环节中涤纶长丝有望受益 . 9 4.1. 聚酯瓶片、短纤及涤纶工业丝供给压力较大 . 9 4.2. 涤纶长丝环节有望受益 . 9 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 2020 年聚酯环节 有望受益于 原材料 跌价 聚酯产业链上承 原油 ， 终端 产品包括聚酯纤维 、 瓶片与薄膜 ， 与 国计 民生息息相关 。原料价格的波动决定聚酯环节的成本，宏观经济及终端消费的起伏影响聚酯的需求。 图 1： 原油 -聚酯原料 -聚酯产业链 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 PTA 和 MEG 作为聚酯原料 双雄， 2020 年 将 同时面临供需失衡的局面 。 目前 PTA 为 4767元 /吨，稍高于 2015/2016 年价格，但 2015/2016 年原油价格 仅 为 52/44 美元 /桶， 而目前原油价格 63 美元 /桶 ； MEG 为 4760 元 /吨，为 2008 年以来最低价格。 我们认为 PTA、 MEG价格 在 2020 年将延续 弱势， 而聚酯环节中涤纶长丝供需增长大体匹配， 有望充分受益于原材料跌价。 表 1： PTA/MEG（元 /吨）与原油（美元 /桶）历史价格 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 年 1-11 月 最新 2020E PTA 7474 7020 8025 9851 8251 7842 6443 4624 4610 5161 6447 5890 4767 ? MEG 7828 5233 7308 9148 7698 7772 6823 5972 5432 7077 7221 4704 4760 ? 原油 98 62 80 111 112 109 99 52 44 54 71 64 63 ? 资料来源： 中纤网 ， wind，天风证券研究所 注：最新价格为 2019 年 12 月 6 日 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. PTA： 供需失衡， 关注装置竞争力 革新带来的结构性变化 2.1. 2020 年 PTA 面临供需失衡局面 新凤鸣 220 万吨 PTA 已于近期投产，恒力 PTA4/5 预计将在 2019 年底至 2020 年间先后投产， 仅考虑这 3 套装置， 2020 年 PTA 供给端 增速 14.1%， 显著高于需求增速，预计 2020年 PTA 将呈现明显的供需过剩局面 （表 2） 。 表 2： PTA 供需平衡表预测（单位：万吨） 产能 产能 增速 产量 产量 增速 开工率 进口 出口 表观消费量 表观消费 增速 2011 2006 28.9% 1720 20.2% 85.7% 653 3 2370 13.5% 2012 3298 64.4% 2035 18.3% 61.7% 537 1 2571 8.5% 2013 3328 0.9% 2605 28.0% 78.3% 274 13 2866 11.5% 2014 4348 30.6% 2818 8.2% 64.8% 116 46 2888 0.8% 2015 4693 7.9% 3104 10.1% 66.1% 75 62 3117 7.9% 2016 4613 -1.7% 3310 6.6% 71.8% 50 69 3291 5.6% 2017 4923 6.7% 3560 7.6% 72.3% 45 75 3530 7.3% 2018 5153 4.7% 4056 13.9% 78.7% 75 84 4087 15.8% 2019E 5337 3.6% 4446 9.6% 83.3% 102 73 4474 9.5% 2020E 6090 14.1% 4803 8.0% 78.9% 40 100 4743 6.0% 资料来源：中纤网， Wind， 天风证券研究所 2.2. PTA 技术持续改进和革新 ，新代际装置竞争优势强 PTA 技术自诞生以来工艺水平一直不断 革新 进步，一般来说新投产的 PTA 装置具有明显的后发优势。这种优势主要体现在两方面，一是单位投资强度上的区别，二是单位产品物耗、能耗上的差异。 根据 国际 知名 PTA 技术专利许可商 BP，进入 2000 年 以来 PTA 装置代际升级主要分为四个阶段 （图 2） ： 2003 年，主流 PTA 装置产能规模为 50 万吨 /年； 2008 年，主流 PTA 装置产能规模为 90-100 万吨 /年； 2015 年，主流 PTA 装置产能规模为 125 万吨 /年； 2019 年， 最新的 PTA 装置产能规模为 250-300 万吨 /年。 图 2： 2003-2019 年 BP 公司 PTA 工艺的代际升级 资料来源： BP， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 我国国内现存 PTA 装置合计 45 套， 我们对国内 PTA 装置综合投产时间和装置规模进行分类 （ 图 3）。 早期装置 产能规模合计 250 万吨 /年，包括中石化上海石化 40 万吨 /年、中石化仪征化纤1#35 万吨 /年、中石油辽阳石化 1#27 万吨 /年等装置； 第一代装置 产能规模合计 675 万吨 /年，包括 浙江逸盛 1/2#60+60 万吨 /年 、汉邦石化 1 #60万吨 /年 、佳龙石化 60 万吨 /年、 中石化扬子 石化 3#65 万吨 /年 、仪征 化纤 2#60 万吨 /年 、中石油辽阳 石化 2#60 万吨 /年等 ； 第二代装置 产能规模合计 975 万吨 /年 ，包括 江苏海伦石化 120 万吨 /年 、重庆蓬威石化 90万吨 /年 、四川晟达石化 100 万吨 /年等； 第三代装置 产能规模合计 2950 万吨 /年 ，包括 恒力石化 1/2/3#660 万吨 /年 、桐昆嘉兴石化1#150 万吨 /年 、华彬石化三期 140 万吨 /年 、珠海 BP 三期 125 万吨 /年 、虹港石化 1#150万吨 /年 等 ； 第四代装置 产能规模合计 1160万吨 /年 ， 包括 采用英威达 P8+技术 的恒力 PTA4/5#250+250万吨 /年 ，采用 英威达 P8 技术 的桐昆嘉兴石化 2#220 万吨 /年 以及采用 BP 最新技术的新凤鸣独山 220 万吨 /年 。 图 3： 对国内 45 套 PTA 装置进行分类 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 我们整理了汉邦石化一期、华彬石化、恒力 PTA-1/2/3 项目、桐昆嘉兴石化一期、汉邦石化二期、桐昆嘉兴石化二期、新凤鸣独山项目、恒力 PTA-4/5 项目、逸盛新材料项目产能规模及投资额（表 3）， 恒力最新 PTA4/5#装置产能单吨折旧分别仅为 77 元 /吨，较 第 一代装置（汉邦 石化 一期）低 231 元吨，较 三 代装置（华彬 石化 ）低 90 元 /吨。 表 3： PTA 技术持续改进和革新，单位投资强度下降 项目 产能（万吨） 投资额（亿） 折旧（元 /吨） 时间 技术 汉邦石化一期 60 27.7 308 2011 英威达 华彬石化（华联三鑫三期） 120 30.0 167 2012 中石油昆仑 恒力 PTA-1/2/3 项目 220*3 194 196 2012-2014 英威达 桐昆嘉兴石化一期 120 33.4 186 2015 英威达 汉邦石化二期 220 65.0 197 2015 英威达 桐昆嘉兴石化二期 200 30.4 101 2017 英威达 P8 新凤鸣独山项目 220 40.0 121 2019 BP 恒力 PTA-4/5 项目 250*2 58.0 77 2019-2020 英威达 P8+ 逸盛新材料 600 67.3 75 2020+ 自主技术（逸盛日立） 资料来源：公司公告 ， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 我们整理了汉邦石化一期、华彬石化、恒力 PTA-1/2/3 项目、桐昆嘉兴石化一期、汉邦石化二期、桐昆嘉兴石化二期、新凤鸣独山项目、恒力 PTA-4/5 项目 PX、醋酸、蒸汽及用电量单耗，假设 PX 价格 6500 元 /吨，醋酸价格 3000 元 /吨，高压蒸汽 80 元 /吨，工业用电 0.36Kwh/吨（表 4），不 考虑运费等其他因素 ， 恒力最新 PTA4/5#装置 较第一代装置（汉邦 石化 一期）低 172 元 /吨，较第 三 代装置（华彬 石化 ）低 171 元 /吨。 表 4： PTA 技术持续改进和革新， 物耗、能耗也呈下降趋势 项目 PX（ 吨） 醋酸（吨） 高压蒸汽（吨） 用电量（ kWH） 成本 （元 /吨） 价格 （元 /吨） 6500 3000 80 0.36 汉邦石化一期 0.657 0.036 1.15 26.4 4480 华彬石化（华联三鑫三期） 0.654 0.04 1.04 68.6 4479 恒力 PTA-1/2/3 项目 0.655 0.036 0.67 -17.8 4413 桐昆嘉兴石化一期 0.657 0.038 0.76 0.0 4445 汉邦石化二期 0.654 0.035 0.6 92.4 4437 桐昆嘉兴石化二期 0.651 0.033 0.52 0.0 4371 新凤鸣独山项目 0.647 0.032 0.65 -25.1 4344 恒力 PTA-4/5 项目 0.649 0.029 0.48 -100.0 4308 资料来源：公司公告，天风证券研究所 我们预计 2020 年 PTA 面临着严重过剩，且 PTA 装置成本竞争力明显分化，讨论 PTA环节利润几何应落实在具体装置。 假设第一代装置（汉邦石化一期）盈亏平衡时， 恒力 PTA4/5#吨净利润 403 元 ， 新凤鸣独山 PTA 项目吨净利润 323 元 ， 桐昆嘉兴石化二期吨净利润 316 元 ； 假设第三代装置（华彬石化）盈亏平衡时， 恒力 PTA4/5#吨净利润 261 元 ， 新凤鸣独山 PTA 项目吨净利润 181 元 ， 桐昆嘉兴石化二期吨净利润 174 元 。 图 4： 国内 PTA 装置代际分类 图 5： 各装置折旧成本与物耗、能耗比较 （元 /吨） 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 早期装置4% 第一代11%第二代16%第三代49%第四代20%早期装置 第一代 第二代 第三代 第四代0100200300400500600折旧 能耗物耗 VS恒力 4/5#行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 3. MEG： 煤制、乙烯法路线 同步 扩产 ，煤制路线或为边际产能 我国乙二醇将迎来产能投放高峰。我国 新型煤化工在国家政策 层面 的引导下 ， 装置大量规划建设 ， 加之煤制乙二醇技术不断成熟 ， 下游聚酯对煤制产品接受度越来越高 ，预计2019-2020 年煤制乙二醇产能合计 130 万吨 /年 ；炼化一体化装置 170 万吨 /年 （ 恒力 90万吨，浙石化 80 万吨）也有望在 2019 年底 -2020 年释放 ， 我国乙二醇出现 煤制、乙烯法路线 同步大幅 扩产 的局面， 产能扩张幅度 超过 25%。 表 5：我国未来乙二醇新增产能 项目名称 产能（万吨） 工艺路线 陕西延长石油 10 煤制乙二醇 内蒙古康乃尔 30 煤制乙二醇 新疆天业 60 煤制乙二醇 陕西卫华 30 煤制乙二醇 恒力石化 90 油头一体化 浙江石化 80 油头一体化 资料来源：隆众资讯，天风证券研究所 表 6：我国乙二醇供需平衡表 实际（万吨） 预测（万吨） 2016 2017 2018 2020 2025 2030 产量 502.81 579.87 667.51 960 1410 1680 消费量 1258.13 1448.57 1649.29 1760 1950 2140 净进口量 755.32 868.7 981.78 800 540 460 资料来源：隆众资讯，天风证券研究所 据隆众资讯预测，我国乙二醇产量将大幅增长，消费量平稳增长，净进口量显著减少。国内乙烯法路线中，主流路线是蒸汽裂解乙烯法路线（油头一体化），产能规模合计 472 万吨 /年，这部分一体化产能除非各产品全面亏损，否则大概率保持高负荷运行；煤制合成气路线产能规模 436 万吨 /年，在乙二醇面临过剩情况下，煤制乙二醇 或 将成为行业边际产能。以西北地区某 40 万吨 /年煤制乙二醇项目为例，在原料煤 500 元 /吨，燃料煤 450 元 /吨的假设下，煤制乙二醇完全成本为 3950 元 /吨（表 7）。考虑到电价市场化加速推进， 国内煤炭价格面临下行趋势，煤制乙二醇成本或将进一步下行（图 7）。 表 7： 40 万吨 /年煤制乙二醇项目成本拆分 1 原料辅料 单位 单耗 单价（元，含税） 单位成本 1.1 原料煤 吨 1.77 500 763 1.2 甲醇 吨 0.07 2000 121 1.3 硝酸 吨 0.01 1500 13 1.4 液氨 吨 0.01 2800 24 1.5 催化剂 - 200 1.6 烧碱 吨 0.002 2000 3 2 动力燃料费 2.1 电 Kwh 1183 0.5 506 2.2 新鲜水 吨 17.2 4 59 2.3 燃料煤 吨 1.12 450 431 3 副产回收 3.1 乙二醇 吨 -0.05 4600 -197 3.2 硫磺 吨 -0.01 600 -5 3.3 硫铵 吨 -0.04 1000 -34 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 3.4 DMC 吨 -0.08 3000 -205 3.5 混合醇 吨 -0.15 2500 -321 4 工人工资及附加 150 5 制造费用 5.1 折旧费 929 5.2 维修 +制造费用 400 6 期间费用 6.1 管理费用 150 6.2 销售费用 100 6.3 财务费用 319 合计 完全成本（含税） 3950 资料来源： 东华科技 项目文件 ， 天风证券研究所 图 6： 国内 乙二醇装置工艺分布 图 7： 不同原料煤价格下，煤制乙二醇完全成本（元 /吨） 资料来源： 石油和化工工业规划院 ， 天风证券研究所 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 250027002900310033003500370039004100550 500 450 400 350MEG含税完全成本行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 4. 聚酯 环节中涤纶长丝 有望受益 聚酯原料 PTA/MEG2020 年双双面临成本塌陷， 聚酯环节包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、涤纶工业丝， 我们认为聚酯环节中 涤纶长丝 有望受益。 4.1. 聚酯 瓶片 、短纤及涤纶工业丝供给压力较大 截止 2018 年底涤纶短纤、聚酯瓶片、涤纶工业丝有效产能分别为 762/1013/200 万吨 /年，19-20年新增产能分别为 140/220/60万吨 /年，产能增速分别高达 18.4%/21.3%/30.0%（表 8），供给压力较大，预计受益于原料跌价幅度较为有限。 表 8： 19-20 年涤纶短纤、瓶片、工业丝产能扩张情况 18 年底有效产能（万吨 /年） 19-20 年 产能增量 (万吨 /年 ) 19-20 年 产能增速（ %） 涤纶短纤 762 140 18.4% 聚酯瓶片 1013 220 21.3% 涤纶工业丝 200 60 30.0% 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 4.2. 涤纶长丝环节有望受益 供给方面 ， 预计 涤纶长丝 2020 年依然维持温和扩张 。据中纤网统计， 2020 年涤纶新增产能预计 255 万吨， 按 75%装置能够顺利投产估算，涤纶长丝 产能扩张幅度 在 4.7%（表 9） 。 表 9： 2020 年涤纶长丝新增产能列表 公司名称 产能（万吨 /年） 配套产品 新凤鸣中益 60 涤纶长丝 盛虹虹港 25 涤纶长丝 嘉兴逸鹏 25 涤纶长丝 宿迁逸达 50 涤纶长丝 +短纤 福建逸锦 50 涤纶长丝 +短纤 恒逸逸凯 75 涤纶长丝 天龙新材料 20 涤纶长丝 合计 255 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 注：假设宿迁逸达和福建逸锦长丝：短纤比例 50%： 50% 需求方面 ， 涤纶长丝下游 纺织服装占比 52%， 家纺和产业用纺织 品 占比 分别达到 33%/15%（图 8） ，判断涤纶长丝需求 不仅事关纺织 服装行业 ， 还 需综合考虑 宏观经济 因素 。 我们 选取 克强指数（ 业用电量新增、铁路货运量新增和银行中长期贷款新增的结合 ） 作为参照指标， 2011-2019 年涤纶长丝表观消费增速与克强指标变化相当同步 （ 2015-2016 受杭州 G20挤出效应影响而例外） 。 2019 年 10 月 最新克强指数 为 8.4%，考虑到 国家 稳经济 的出发点，专项债 等 举措 有待发力 ，我们认为 2020 年 宏观经济 进一步走低空间不大。 而 最新涤纶 POY价格已不足 7000 元 /吨，低价产品也有望刺激 涤纶长丝的 消费（图 9） 。综合来说，我们对2020 年涤纶消费增速的判断为 6%。 表 10： 涤纶长丝供需平衡表预测（单位：万吨） 产能 产能 增速 产量 产量 增速 开工率 进口 出口 表观消费量 表观消费 增速 克强指数变化 2011 2291 10.3% 1900 15% 85.6% 16 96 1820 15.0% 12.2% 2012 2596 13.3% 2050 8% 81.6% 13 110 1953 7.0% 5.2% 2013 2834 9.2% 2175 6% 78.1% 12 131 2056 5.0% 6.5% 2014 3124 10.2% 2265 4% 74.3% 11 159 2117 3.0% 5.8% 2015 3334 6.7% 2444 8% 74.1% 11 171 2283 8.0% 1.2% 2016 3457 3.7% 2537 4% 73.0% 11 200 2348 3.0% 7.2% 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 2017 3592 3.9% 2932 16% 81.6% 14 207 2739 16.7% 12.6% 2018 3862 7.5% 3293 12% 85.3% 13 229 3077 12.3% 9.9% 2019E 4098 6.1% 3494 6% 85.3% 11 270 3235 5.1% 7.9% 2020E 4289 4.7% 3688 6% 86.0% 11 270 3429 6.0% 8.4% 资料来源：中纤网， Wind， 天风证券研究所 图 8： 涤纶长丝下游 包括 服装、家纺与产业 用纺织品 图 9： 低价涤纶长丝能够刺激消费 资料来源： 中国产业信息网 ， 天风证券研究所 资料来源： 中纤网 ， 天风证券研究所 格局方面， 根据中纤网统计，涤纶长丝 CR3集中度为 36%， PTA CR3集中度为 48%（图 10/11） 。数字上看 PTA 集中度更高 ，但 需要注意的是 PTA 属大宗化工品， 销售半径 可 覆盖 全国 ， 大连 PTA 可以海运至华东，华东 PTA 可以销售至华南 ，对聚酯厂家来说重要的是供货的稳定性 ； 涤纶长丝 从属性来说属于差异化 产品， 对织造企业来说重要的长丝性能的匹配程度，萧绍地区的织造企业几乎不可能从采购福建的涤纶长丝 。 据 我们 草根调研了解，海宁地区的加弹厂家采购 POY 只有桐昆、新凤鸣和恒逸 3 个选择。尽管 名义集中度虽然不如 PTA，涤纶龙头企业却在各自区域形成了事实上的 销售优势 。这对于 2020 年原料跌价、自身供需格局相对较好的涤纶长丝环节来说，有望 取得 更 多 的产业利润。 图 10： PTA 行业 CR3 集中度 图 11： 涤纶长丝行业 CR3 集中度 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 资料来源： 中纤网， 天风证券研究所 52%33%15%纺织服装 家纺 产业用纺织品19%23%6%52%恒力 逸盛 中石化 其他14%9%13%64%桐昆 新凤鸣 恒逸 其他