计算机行业投资策略：安可、云、5G应用三部曲，再添IT龙头看细分.pdf

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 12 月 26 日 计算机 行业 安可、云、 5G 应用 三部曲，再添 IT 龙头 看细分 行业投资策略 田杰华（分析师） 李汉卿（联系人） 周嘉乐（联系人） tianjiehuaxsdzq 证书编号： S0280517050001 lihanqingxsdzq 证书编号： S0280119060012 zhoujialexsdzq 证书编号： S0280119090012 行情回顾： 2019 年年初以来计算机行业超额收益明显，基金聚焦细分龙头 2019 年 年 初至 12 月 24 日 ，计算机行业指数（申万） 相对 沪深 300 和创业板指 超额收益明显 。基金持仓排名前 20 的计算机行业股票主要是各细分行业龙头。 安可、云计算、 5G 应用 ：寻找产业大势中的大机遇 （ 1）网络安全 ： 安可政策频发 ，行业景气度 高 ，等保 2.0 带来新的市场增量。 同时，建议重点关注 安全服务及新型安全领域两大产业机会，安全服务市场在过去几年始终保持快速增长， 大数据安全、工控安全、云安全等新兴安全不断成长，伴随行业各家 企业 特别是龙头企业 持续布局， 未来成长空间大 。 （ 2）国产 替代 ： 在芯片、操作系统、数据库、中间件等领域，国产替代空间大。以华为、 CEC 为代表的国产替代体系未来机会大 。 （ 3）云计算 ：一是 IDC 基础设施建设需求增长，服务器、 IDC 厂商将受益；二是在 SaaS领域建议重点关注垂直细分龙头 。 （ 4） 5G 应用 ：随着 5G 商用 建设开启 ， 对网络 可视化、 车联网、物联网 （包含泛在电力物联网） 、 VR/AR、远程医疗等 带来需求增加 。 寻找 金融 IT、医疗 IT、电力 IT、人工智能 等 高景气 细分行业龙头 （ 1）金融 IT： 政策和需求驱动 ，金融信息化建设需求旺盛， 鉴于行业竞争格局，看好 金融 IT 龙头厂商品牌溢价和市场竞争力 。 （ 2）医疗 IT： 政策助力驱动， 电子病历市场渗透率不 高 ； DRGS 试点工作持续推进；头部医疗 IT厂商订单维持高增速增长，受益于政策和市场需求驱动，高增速有望维持 。（ 4） 电力 IT： 泛在电力物联网 建设持续推进 （ 5）人工智能 ： 人工智能政策助力，产业规模持续增长；随着 AI 技术不断推广， AI 在商业场景中应用需求提升，行业迎来商业落地时代 。 投资建议 2020 年投资策略：紧抓安可、云计算和 5G 应用三大机会，自上而下挖掘优质个股；同时在一些细分高景气领域，如金融 IT、医疗 IT、电力 IT、人工智能等，掘金优质龙头 。 相关受益标的如下： （ 1）网络安全 ： 南洋股份（天融信）、深信服、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、三六零 等 （ 2）国产替代 ： 中国长城、中国软件、中科曙光、东方通、太极股份 等 （ 3）云计算 ：用友网络、宝信软件 、 数据港、紫光股份、浪潮信息、石基信息、万兴科技等 （ 4） 5G 应用 ：中新赛克、恒为科技 等 （ 5）金融 IT：恒生电子、东方财富、同花顺、金证股份、长亮科技、顶点软件 等 （ 6）医疗 IT： 卫宁健康、创业慧康、思创医惠、东华软件 等 （ 7）电力 IT： 远光软件、岷江水电、恒华科技、朗新科技 等 （ 8）人工智能 ： 科大讯飞、虹软科技、 海康威视 、汇纳科技等。 风险 提示 ： 宏观经济影响下游 IT 开支，政策、需求落地不及预期风险 推荐 （ 维持 评级 ） 行业指数 走势图 相关 报 告 国家网络安全产业发展规划落地，网安行业再提速 2019-07-01 泛在电力物联网建设大纲发布，从终端感知到云端智能应用 IT 业务有望爆发 2019-03-12 政策近期密集催化，金融 IT 迎来新一轮成长周期 2019-02-25 新时代 _行业研究周报 _2019 年 CES 亮点回顾和 IT 变革趋势分析 _计算机研究团队 _20190113 2019-01-13 新时代计算机 2019 年策略：掘金经济弱相关细分领域，拥抱 IT 创新浪潮2018-12-24 -3%5%13%21%29%37%45%53%2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 计算机 沪深 300 2019-12-26 计算机 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019 年年初以来计算机行业超额收益明显，基金聚焦细分龙头 . 6 1.1、 行情回顾： 2019 年初以来计算机行业相对于沪深 300 和创业板指超额收益明显 . 6 1.2、 估值水平：计算机行业在全行业中市盈率排名第一 . 8 1.3、 2019 年前三季度，计算机行业净利润和归母净利润稳定增长 . 9 1.4、 基金持仓情况：计算机板块聚焦细分行业龙头 . 10 2、 安可、云计算、 5G 应用：寻找产业大势中的大机遇 . 11 2.1、 政策不断催化，行业维持高景气，安全服务与新兴安全崛起 . 11 2.1.1、 网安政策不断出台，行业持续高景气度 . 11 2.1.2、 等保 2.0 落地，开启网络安全行业新一轮增长期 . 13 2.1.3、 国家网络安全产业发展规划落地，行业景气度持续提升 . 14 2.1.4、 与发达国家相比，我国安全服务占比有较大提升空间 . 15 2.1.5、 物联网带来安全产业新机会，新领域大有可为 . 16 2.1.6、 工业互联网建设持续推进，工控安全新业务迎来发展良机 . 18 2.1.7、 IT 基础架构向云转型，云安全需求提升 . 20 2.1.8、 大数据安全产业发展迅速 . 21 2.2、 国产替代：芯片、操作系统等领域国产替代空间大，华为、 CEC 体系未来国产替代机会较大 . 22 2.2.1、 硬件设施、基础软件国产替代空间大 . 22 2.2.1.1、 硬件设施：存储芯片国产替代 . 23 2.2.1.2、 基础软件：操作系统、中间件、数据库的国产替代 . 25 2.2.2、 以华为、 CEC 为代表的国产替代体系未来机会大 . 28 2.3、 云计算：确定性大趋势中把握 IDC 和 SaaS 细分龙头机会 . 30 2.3.1、 全球云计算持续增长，中国市场空间广阔 . 30 2.3.2、 服务器、 IDC 厂商受益于 IDC 建设需求增加 . 31 2.3.3、 SaaS 领域重点关注垂直细分龙头 . 34 2.4、 5G： 5G 商用建设开启，垂直行业迎来投资浪潮 . 37 2.4.1、 5G 流量爆发，助力网络可视化 . 39 2.4.2、 5G 将为 VR、医疗、电力带来全新的体验 . 40 2.4.3、 5G 按下车联网 “加速键 ” . 42 3、 细分高景气找龙头：金融 IT、医疗 IT、电力 IT、人工智能等 . 43 3.1、 金融 IT：政策推动金融 IT 市场需求增长 . 43 3.2、 医疗 IT：政策助力行业维持高景气，订单持续落地带动行业增速提升 . 47 3.2.1、 政策助力行业维持高景气 . 47 3.2.2、 订单落地带动行业维持高增速增长 . 59 3.3、 电力 IT： 泛在电力物联网持续推进 . 60 3.4、 人工智能：行业迎来商业落地时代 . 65 3.4.1、 人工智能历经三起两落， 2016 年正式进入爆发期 . 65 3.4.2、 人工智能政策驱动，产业进入蓬勃发展期 . 66 3.4.3、 AI 在商业场景中应用需求提升，行业迎来商业落地时代 . 68 4、 投资建议 . 69 图表目录 图 1： 年初至今计算机指数、沪深 300 指数、创业板指涨跌幅 . 6 图 2： 年初至今计算机指数涨跌幅在全行业中排名第 4 . 6 2019-12-26 计算机 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图 3： 云计算、 网络安全和区块链等子板块涨幅居前 . 7 图 4： 2011 年 12 月 15 日至今计算机指数与沪深 300、创业板指的估值（ PE， ttm）变化 . 8 图 5： 2019 年 12 月 24 日各行业估值（ PE， ttm） . 8 图 6： 2018 年 12 月 31 日各行业估值（ PE， ttm） . 9 图 7： 2017 年 12 月 31 日各行业估值（ PE， ttm） . 9 图 8： 2016-2019 前三季度计算机行业营收及增速 . 9 图 9： 2016-2019 年前三季度计算机行业净利润及增速 . 10 图 10： 2016-2019 年前三季度计算机行业归母净利润及增速 . 10 图 11： 基金持有计算机行业股票对应的市值在全行业中排名第 7 . 10 图 12： 等保 1.0 在 2007 年推出后，信息安全市场增速在 2010 年达到高峰 . 13 图 13： 等保 2.0 面向新一代 IT 的内容扩展 . 14 图 14： 2016-2021 年安全服务占比逐步提升 . 15 图 15： 2018 年中美网安产业结构对比 . 15 图 16： 物联网基础架构 . 17 图 17： 全球物联网设备联网数量 . 17 图 18： 物联网安全市场预测 . 18 图 19： 全球工控信息安全市场规模 . 18 图 20： 工控漏洞与工控安全事件数量 . 19 图 21： SASE 融合架构 . 20 图 22： 国内云安全市场未来将保持快速增长 . 21 图 23： 2016-2021E 大数据安全市场规模及增速 . 22 图 24： IT 行业自主可控产业链 . 22 图 25： 国家集成电路产业对外依存度较大 . 23 图 26： Dram 全球市场份额 . 24 图 27： FlashMemory 全球市场份额 . 24 图 28： 国内存储器 芯片市场规模逐步提升 . 24 图 29： 2009 年国内桌面操作系统几乎被微软垄断 . 25 图 30： 2019 年国内桌面操作系统有较大国产替代空间 . 25 图 31： 鸿蒙操作系统 . 26 图 32： 国内中间件市场保持稳定增长 . 26 图 33： 海外巨头占据国内中 间件市场半壁江山 . 26 图 34： 中国数据库软件市场规模稳步提升 . 27 图 35： 国内数据库市场国产化率不超过 10% . 28 图 36： 鲲鹏计算产业定义 . 29 图 37： 中国电子发布 PK 体系 2.0 . 29 图 38： 全球云计算市场规模 和增速 . 30 图 39： 中国云计算市场规模（亿元） . 30 图 40： 谷歌资本性支出明显回暖 . 32 图 41： 2019 上半年中国 X86 服务器厂商市场份额（按出货量） . 32 图 42： 中国 X86 架构服务器出货量预计 . 32 图 43： 全球 IDC 行业 市场规模及预测 . 33 图 44： 全球 IDC 行业市场规模及预测 . 33 图 45： 中国 IDC 市场规模及预测 . 33 图 46： 全球 SaaS 市场规模及增速 . 34 图 47： 中国 SaaS 市场规模及增速 . 34 图 48： 中国 SaaS 行业企 业付费用户规模及增速 . 35 图 49： 中国 SaaS 行业发展历程 . 35 2019-12-26 计算机 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图 50： 2018 年中国 SaaS 行业渗透率（ %） . 36 图 51： 2019 年 1-4 月中国 SaaS 行业融资领域分布 . 36 图 52： 中国 SaaS 行业三大格局形成 . 36 图 53： 2019H1 中国 SaaS 龙头企业营收及增速 . 37 图 54： 2019H1 中国 SaaS 龙头企业云服务收入及增速 . 37 图 55： 移动通信发展历程 . 38 图 56： 5G 牌照发布政策历程 .