农业行业养殖2020年投资前景研究报告.pptx

,2019年12月,农业行业养殖2020年投资前景研究报告,核 心 观 点,2020年农业投资策略方向：,养殖行业：随着养殖密度的下降，猪瘟疫情逐步趋于稳定，生猪的存栏量及出栏量将逐步恢复，但仍需一段较长的时间才可回稳至正常水平，短期无法完全满足市场需求。在此之前，疫情的冲击使得对散户养殖模式的要求在环保要求上更进一步，对养殖管理、疫情防控、资金等方面提出了更高的要求，供需不平衡将持续存在。对规模化养殖企业来说，生猪养殖将迎来量多价高的发展阶段。建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。,动保行业：在环保政策、非瘟疫情的影响下，国内养殖结构将加快集约化、规模化步伐，直接拉动疫苗的需求量上升，且规模化企业快于整个行业恢复进度，疫苗企业迎来拐点位置。非瘟疫苗研发稳步推进，动保市场有望迎来快速扩容。高致病性禽流感市场迎来量价齐升阶段，招标价较过去增长80%。未来养殖量有望继续快速提升。目前养殖行业拐点位置已到，未来后周期浪潮有望再临，重点推荐中牧股份、生物股份、瑞普生物，建议关注普莱柯、瀚叶股份。,2020年农业行业选股思路：, 规模化企业养殖量快速增长，口蹄疫、禽流感疫苗市场迅速扩容。重点推荐标的：生物股份（,600201）、中牧股份（600195）、瑞普生物（300119）。, 风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。,目,录,2019年行业回顾规模养殖企业量价齐升后后周期动保浪潮再临周期动保浪2020年重点推荐投资标的,2019年行业回顾：猪鸡共振，价格涨幅明显,农业指数相对沪深300走势,农业子行业二级市场涨跌幅,农业行业涨跌幅前五个股 2019年初截至11月22日申万农业指数上涨29.6%，跑赢沪深300指数约16个百分点。 2019年初截至11月22日农业除林业与渔业，其他子板块都呈现上升趋势，饲料、畜禽养殖和动物保健板块表现相对较好。 不考虑2019年上市次新股，期间板块内涨幅最大的为益生股份（+244.9%）、牧原股份（+220%）；跌幅最大的为ST天宝（-52%）、百洋股份（-40.9%）。,2019年行业回顾：猪鸡共振，价格涨幅明显,申万一级行业市盈率（TTM整体法）,申万农业市盈率,申万农业子行业市盈率（TTM整体法） 横向看：农业行业PE(TTM)为29.5倍，在申万行业中处于中高位数水平。 纵向看：农业行业估值较过去2年处于高位。 从子行业来看，林业（116倍）和渔业（46倍）的市盈率最高，畜禽养殖（26.8倍）和农产品加工（26倍）的市盈率最低。,农业行业主营收入及增长率,农业行业净利润总额及增长率,2019年行业回顾：猪鸡共振，价格涨幅明显2019年前三季度农业行业实现主营业务收入3784.8亿元，同比增长3.5%； 实现净利润275亿元，同比上升62%。农业板块收入及净利润的提升，主要是由于在规模养殖化进一步发展、疫情频发的情况下，拉动猪价聚巨幅上涨，提供新的利润增长点。,目,录,2019年行业回顾规模养殖企业量价齐升后后周期动保浪潮再临周期动保浪2020年重点推荐投资标的,2014年1月1日我国第一部针对畜禽养殖污染防治的法规性文件畜禽规模养殖污染防治条例发布，提出了应考虑环境承载能力，科学规划养殖区域，合理布局、科学养殖等要求。此后，环保法律法规持续完善，对畜牧养殖业提出了更高的环保要求。,行业基本面： 规模养殖企业量价齐升,行业基本面： 规模养殖企业量价齐升,我们认为环保政策的实行，对散户养殖模式在环保、地理位置、养殖方式、资金需求等方面都提出了更高的要求，未来将推动国家养殖结构不断向集约化、规模化养殖方向发展。,非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒感染家猪和各种野猪引起一种急性、出血性、烈性传染病。1921年疫情首次在肯尼亚出现后，一直存在于非洲国家，1957年先后流传至西欧和拉美国家。2018年8月1日，辽宁省沈阳市沈北新区某养殖户生猪发生疑似非洲疫情，2018年8月3日，经国家参考实验室确诊，为我国首次发现该疫情。,2018年8月首次出现非洲猪瘟，9月到12月为疫情集中爆发的时段，每月在各地发生20余起。截止至2019年1月14日，累计扑杀生猪91.6万头，给生猪养殖业带来了惨重的损失。2019年以来，非洲猪瘟发生的次数明显下降，逐渐趋于稳定。,非洲猪瘟发生次数统计图（次）,行业基本面： 规模养殖企业量价齐升,行业基本面： 规模养殖企业量价齐升疫情发生以来，给生猪养殖带来了巨大的冲击，生猪和能繁母猪存栏量连续大幅下跌，2019年月数据显示，能繁母猪存栏量为1,916万头，同比下降37.8%。在猪瘟频发和存栏量减少的影响下，猪肉价格持续走高，于2019年11月1日猪肉均价达到最高值52元/千克后，猪肉价格有所回落，但仍然处于较高的价格水平。,能繁母猪存栏量变化图（万头）,猪肉价格走势图（元/千克）,行业基本面： 规模养殖企业量价齐升,上市养殖公司2019年出栏量对比图（万头）,受非洲猪瘟的持续影响，生猪及能繁母猪的存、出栏量目前均处于较低的水平，市场供给仍存在较大缺口，因此生猪价格仍处于较高的状态。非洲猪瘟的蔓延不仅对中小养殖散户造成冲击，对大规模的上市养殖公司的也造成了一定的影响。2019年5月以来，牧原股份、温氏股份、天邦科技等上市公司的月出栏量有大幅度的下降。从2019年下半年养殖情况来看，大规模的养殖公司依靠其优秀管理模式、先进技术支持及资金优势，在较短的时间内，生猪养殖逐渐恢复生猪养殖，出栏量有所回升。,行业基本面：生猪养殖将迎来量多价高阶段,随着养殖密度的下降，猪瘟疫情的逐步趋于稳定，生猪的存栏量及出栏量将逐步恢复，但仍需一段较长的时间才可回稳至正常水平，短期无法完全满足市场需求。在此之前，疫情的冲击，使得对散户养殖模式的要求在环保要求上更进一步，对养殖管理、疫情防控、资金等方面提出了更高的要求，供需不平衡将持续存在。对规模化养殖企业来说，生猪养殖将迎来量多价高的发展阶段。建议关注牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、正邦科技（002157）、天邦股份（002124）。,行业基本面： 规模养殖企业量价齐升,目,录,2019年行业回顾规模养殖企业量价齐升后后周期动保浪潮再临周期动保浪2020年重点推荐投资标的,行业基本面：后周期动保浪潮再临,随着畜牧业快速发展、科研能力增强以及宠物行业迅速扩张，动物保健行业从起步阶段向着成熟期发展，动保行业的市场规模从2008年的185亿元增长至2015年的413.5亿元，保持着较高的增长态势，潜在市场容量巨大。,随着规模化养殖模式的发展，防疫防控意识不断提升，拉动疫苗需求量不断增长。未来在环保、非洲猪瘟的影响下，国内养殖行业将加快在集约化、规模化扩张速度，进一步拉动疫苗需求增长。,国家2012年开始试点“先打后补”的补助措施，并从2016推进强免疫苗的“先打后补”，养殖户可以自主采购，财政直补，使养殖场在疫苗选择上有了更多的自主权，进而提升了高端兽用疫苗的需求量，为市场苗打开了成长空间，使动保行业整体规模迅速扩容。,行业基本面：后周期动保浪潮再临,在非洲猪瘟疫情发生之前，我国的相关科研单位已经开展了非洲猪瘟的有关研究，进行了理论、技术以及人才的储备。非洲猪瘟发生之后，农村农业部及时发布疫情应急预案，积极推动非洲猪瘟疫苗的研发工作，鼓励并支持有条件的单位开展疫苗研发。,哈尔滨兽医研究所拥有4P实验室，最早展开疫苗研究，目前进展最快，取得了阶段性成果。,行业基本面：后周期动保浪潮再临,我国口蹄疫疫情流行呈现非季节性，且多个毒株共同流行。疫情一旦爆发，将会造成巨额经济损失，阻碍养殖业发展，因此，对易感动物有针对性的接种疫苗进行控制和预防疫情显得尤为重要。根据农业部发布的国家动物疫病强制免疫计划，对口蹄疫实行强制免疫，群体免疫密度应常年保持在90% 以上，其中应免畜禽免疫密度应达到100% ，口蹄疫免疫抗体合格率全年保持在70%以上。国家积极推进“先打后补”，逐步实现自主采购、财政直补，市场苗潜力巨大。,疫苗研发进程,从口蹄疫需求来看，2018年8月非洲猪瘟发生以来，生猪和能繁母猪的存栏量连续下降，对口蹄疫的需求量下降。但2019年以来，国家降低农业信贷担保公司为种猪场及规模养殖场提供贷款的门槛，并给予短期贷款贴息支持，此外国家还提供生猪养殖规模补贴、防疫补贴等，积极鼓励复产。同时猪肉价格持续上涨，也将进一步刺激养殖场的补栏意愿。,从需求结构来看，母猪占比上升。受下游养殖结构调整，将带来新的利润增长点。从过去使用种类来看，由于母猪的用量显著大于肥猪，预计母猪占比为10%-15%。非猪疫情发生之后，由于肥猪生物安全等级低，感染和死亡率高，预计母猪使用占比将提升到25%-30%。母猪补栏的增加不仅会带动疫苗需求的增加，而且还决定了仔猪及肥猪的需求复苏节奏。,口蹄疫疫苗的需求向超大养殖场集中，规模养殖场已呈现出补栏趋势，预计养猪业将出现拐点，,复产将加速开展，对疫苗需求量也将会大幅提升。,行业基本面：后周期动保浪潮再临,口蹄疫疫苗需求结构变化,行业基本面：后周期动保浪潮再临禽养殖行业利好，禽苗市场景气。一方面，受非洲猪瘟的影响，猪肉的消费量呈现下滑趋势，鸡肉作为猪肉的最好替代品，人们对鸡肉的消费增加，鸡肉的替代性需求大幅度增长。2018 以来，人们更多的选择鸡肉，鸡肉价格大幅度增长，禽养殖业迎来快速发展，并将在未来一段时间内持续景气。另一方面，禽疫苗的使用对象不再局限于白羽鸡，黄鸡也被纳入到使用范围中来。黄鸡出栏量在禽养殖业中仅次于白羽鸡。据调查，每只黄鸡使用半羽份的疫苗，使用对象的扩大将会进一步增加禽疫苗的市场规模，疫苗市场将会迎来巨大的发展。,鸡肉消费量,白条鸡均价（元/千克）,行业基本面：后周期动保浪潮再临,高致病性禽流感，是由甲型流感病毒的一种亚型引起的急性传染性疾病。2018 年以来，我国南方多地在家养禽类身上发现了 H5 亚型禽流感疫情，其主要是 H5N2亚型毒株，这种病毒流行范围广，致病性强，导致部分地区经济损失严重。同时 H7N9 亚型禽流感病毒呈现出新的变化。从2018年3季度开始，H5N6亚型高致病性禽流感在我国频繁出现，并于2019年8月确诊1例人感染H5N6禽流感病例。,受益禽养殖行业景气，叠加非洲猪瘟带来生猪产能大幅去化，居民的蛋白消费缺口将主要从禽肉及蛋类上弥补，预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加10-15%，带禽养殖行业的景气所带来的高利润及量的增加将会极大的促进禽疫苗的使用，随着禽流感病毒人畜共患现象的显现，招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗，预计招标价格迎来上升，中标价格已从过去0.164元/羽上升至 0.3 元/羽，未来有望继续保持，整个禽苗市场迎来量价齐升。,行业基本面：后周期动保浪潮再临,在环保政策、非瘟疫情的影响下，国内养殖结构将加快集约化、规模化步伐，直接拉动疫苗的需求量上升。且规模化企业快于整个行业恢复进度，疫苗企业迎来拐点位置。非瘟疫苗研发稳步推进，动保市场有望迎来快速扩容。初步估算动保市场将大幅扩容，有望达到150亿市场规模。高致病性禽流感市场迎来量价齐升阶段，招标价较过去增长80%。未来养殖量有望继续快速提升。,基于以上观点，我们认为目前养殖行业拐点位置已到，未来后周期浪潮有望再临，重点推荐中牧股份（600195）、生物股份（600201）、瑞普生物（300119），建议关注普莱柯（603566）、瀚叶股份（600226）。,目,录,2019年行业回顾规模养殖企业量价齐升后后周期动保浪潮再临周期动保浪2020年重点推荐投资标的,中牧股份（600195）：养殖集中度快速提升，后周期浪潮来临, 公司简介：,老牌动保劲旅，国内最大的动物保健品生产企业。 投资逻辑：,1、口蹄疫疫苗方面：规模化养殖企业率先恢复，行业集中度进一步提升，推动口蹄疫市场扩容，公司口蹄疫疫苗产能释放；2、禽流感疫苗方面：获H5+H7禽流感疫苗生产资质，享受行业壁垒；3、新管理层逐步到位，未来发展前景值得看好。 业绩预测与投资建议：,预计2019-2021年净利润分别为4亿、5亿、6亿元，对应PE分别为26倍、20倍、17倍，“买入”评级。 风险提示：,市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。,生物股份（600201）：规模养殖率先恢复，龙头企业或受益, 公司简介：,口蹄疫疫苗龙头企业。 投资逻辑：,1、规模化养殖企业率先恢复，行业集中度进一步提升，推动口蹄疫市场扩容；2、获H5+H7禽流感疫苗生产资质，享受行业壁垒；3、多品种战略提升公司竞争力。 业绩预测与投资建议：,预计2019-2021年净利润分别为5.5亿、6.9亿、8.4亿元，对应PE分别为39倍、31倍、26倍，“持有”评级。, 风险提示：,市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。,瑞普生物（300119）：禽养殖后周期+新品重磅，公司进入爆发期, 公司简介：,国内禽苗生产龙头企业之一。投资逻辑：,1、高致病性禽流感招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗，预计招标价格或将迎来上升，预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽，疫苗市场规模将来快速提升；2、猪肉供给受到影响，拉动禽类养殖景气度提升，未来养殖量将快速上升；业绩预测与投资建议：,业绩预测与投资建议：预计2019-2021年净利润分别为2亿、3亿、3.7亿元，对应PE分别为28倍、19倍、15倍，“买入”评级。风险提示：,市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。,部分公司估值表,（截止2019/12/9）,