电子行业2020年策略报告：决心不改、前景可期.pdf

敬请阅读末页之重要声明 电子行业2020年策略报告：决心不改、前景可期 相关研究： 1. 模拟芯片步步高升、国产龙头备受青睐 2019.11.15 2. 射频前端芯片在5G时代下的国产化前景2019.12.16 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1个月 3个月 12个月 相对收益 4.61 10.64 41.99 绝对收益 12.25 19.30 81.57 注：相对收益与沪深300相比 分析师：方霁 证书编号：S0500519080001 Tel：(8621) 38784580-8276 Email：fangjixcsc 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研究所 核心要点： 电子行业2019年全行业涨幅第一，分母端风险溢价或为主要因素 全球电子股票指数 2019 年全线大涨，费城半导体涨 58%，台湾电子涨52%，我国电子指数涨 75%。电子板块中半导体涨 121%最高，涨幅超过200%个股（含次新）超20个。电子行业前3季度营收与净利润同比7.99%、3.32%，低于前3年平均。电子行业PE 从年年初23上涨到43，同期沪深300 从 12 上升到 15。PB 从 2.3 上升到 4.6，同期沪深 300 从 1.3 上升到1.5。我们认为2019年电子大涨主要是市场预期盈利上升、行业周期见底、风险偏好增强、中美贸易好转、国产化加速预期上升、5G 驱动等因素。 电子半导体产业自上而下显示行业周期2019年见底2020年料回暖 半导体上游设备与材料周期见底，2020年料回暖。2019Q3半导体全球设备同比-6.19%，跌幅收窄。北美半导体11月出货额同比9.1%，累计同比-15.4%；日本 11 月出货额同比-9.7%，累计同比-13.8%。半导体晶圆出货面积2019Q2同比-5.6%，累计同比-3.36%。整体上设备数据逐步好转，材料数据有望 2019 年下半年见底。整体上游消费端中国区销售额与占比在不断上升。上游传导下游有 1-2 年周期，预期 2020 年行业回暖。中游产品10月销售同比-13.10%，累计同比-13.13%；中国同比-10.2%，美洲同比-27.1%。销售端跌幅收窄，逐步见底，中国区销售需求好于全球。下游手机、电脑、服务器、汽车电子、AI、IOT 等行业有望在 2020 年 5G 驱动下超预期成长，从而拉动行业需求增长。 中美贸易获得短期和解，我国长期工程师红利决定产业升级趋势不改 2018 年中美贸易以来，关税与实体清单是制约我国电子行业发展关键之一。2019 年从越演欲烈到逐步缓和阶段和解，边际影响降低。但我国在高端技术领域与美国差距较大，议价依然较弱，华为对美依存度较大。但是我国才积累雄厚，近 20 年累计高校毕业生 9083 万，本科生 4080 万。大陆人均年收入为美国的 1/4、韩国的 1/3、中国台湾的 1/2。人力资本是科技行业发展关键，在产品全球化背景下我国工程师性价比优势依存。 我国半导体产业链国产化有望加速，消费电子随5G驱动继续高增长 我国 2018 年净进口芯片 2274 亿美元，多款高端芯片国产化不足 5%。半导体设备与材料龙头无我国企业，产业链自上而下国产化空间巨大。2020年有望加速国产替代，在设备、材料、存储器、射频、电源IC等多环节机会犹存。消费电子TWS耳机超预期高增长，多摄像头渗透率快提升。 投资建议 短期警惕估值回调，长期看细分龙头企业价值不减。维持“增持”评级。 风险提示 贸易战继续恶化；下游需求超预期下滑；国产化不及预期。 证券研究报告 2020年01月06日 湘财证券研究所 行业研究 电子行业深度报告 2 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 正文目录 1 电子行业全年回顾 . 6 1.1 全球电子行业普遍上涨 . 6 1.1.1 美国与台湾电子指数全线上涨 . 6 1.1.2 我国电子指数2019年大幅上涨 . 6 1.2 电子行业全年业绩表现 . 8 1.3 我国电子行业估值快速上升 . 11 2 电子行业重要产业数据 . 13 2.1 半导体上游设备与材料 . 13 2.1.1 半导体设备的供需分析 . 13 2.1.2 半导体材料的供需分析 . 16 2.2 半导体中游产品供需分析 . 17 2.3 电子行业下游需求数据 . 20 2.3.1 全球手机供需数据分析 . 20 2.3.2 全球电脑与服务器供需数据分析 . 22 2.3.3 全球汽车电子、AI、物联网等下游高速增长 . 24 3 国际贸易与长期竞争力 . 26 3.1 产品全球化下的工程师红利 . 26 3.1.1 中美贸易摩擦进程与美方手段 . 26 3.1.2 从华为事件“一叶知秋”. 27 3.1.3 我国长期具备的人力资本优势 . 29 3.2 我国自主可控的决心 . 31 4 我国2020年投资展望 . 33 4.1 半导体加速国产化步伐不改 . 33 4.1.1 我国半导体需求缺口大产品结构失衡 . 33 4.1.2 射频芯片在5G时代下机遇 . 36 4.1.3 模拟芯片之国产替代 . 39 4.1.4 存储器迎来加速追赶期 . 41 4.1.5 半导体材料与设备稳中求进 . 44 4.2 消费电子的崛起 . 47 4.2.1 TWS耳机加速渗透 . 47 4.2.2 多光学摄像头渗透率不断提升 . 48 5 总结与投资建议 . 51 6 风险提示 . 51 3 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 图表目录 图1：美国费城半导体指数2019年涨幅. 6 图2：台湾电子指数2019年涨幅 . 6 图3：电子行业2019年涨幅图 . 7 图4：A股全行业2019年涨幅排列 . 7 图5：电子各细分行业2019年涨幅. 7 图6：A股电子行业2019年单季度营收（亿元） . 9 图7：A股电子行业2019年单季度净利润（亿元） . 9 图8：电子行业历年PE变化图 . 12 图9：电子行业历年pB变化图 . 12 图10：半导体行业历年PE变化 . 12 图11：半导体行业历年PB变化 . 12 图12：半导体全产业结构图 . 13 图13：半导体设备历年规模与预期（10亿美元） . 14 图14：半导体设备各主要经济体需求比例 . 14 图15：半导体设备销售额季度数据（10亿美元） . 14 图16：北美半导体设备出货额（百万美元） . 15 图17：日本半导体设备出货额（百万日元） . 15 图18：全球半导体材料历年销售额（10亿美元） . 16 图19：不同半导体材料历年占比 . 16 图20：全球半导体材料消费主要经济体占比 . 16 图21：全球各经济体半导体材料消费同比 . 16 图22：全球硅片出货面积季度同比下行 . 17 图23：全球硅片出货面积累计同比下行 . 17 图24：半导体历年销售额与预期 . 17 图25：2018年全球半导体销售分类. 17 图26：2018年全球集成电路各类产品占比 . 18 图27：集成电路各类产品历年同比增速 . 18 图28：全球半导体月度销售额（10亿美元） . 18 图29：全球半导体主要经济体月度销售同比 . 18 图30：各经济体历年半导体销售额占比全球 . 19 图31：中国半导体历年销售额 . 19 图32：部分存储器价格历年波动图. 19 图33：部分面板价格历年波动图 . 19 图34：2018年半导体下游应用分类占比 . 20 图35：半导体下游应用规模与复合增速 . 20 图36：全球智能手机历年出货量 . 21 图37：全球智能手机季度出货量 . 21 图38：我国历年智能手机月出货量（万部） . 21 图39：我国市场每月新上市手机款数. 21 图40：全球PC机历年出货量（百万台） . 23 4 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 图41：全球PC机季度出货量（百万台） . 23 图42：全球服务器各季度出货量 . 24 图43：全球服务器各季度出货金额. 24 图44：全球汽车电子总规模保持正增长 . 25 图45：全球AI总规模保持高增长 . 25 图46：全球物联网历年连接个数以及预测 . 25 图47：全球物联网历年总体规模 . 25 图48：华为近五年的财务报表 . 28 图49：华为2018年收入拆分图 . 28 图50：华为2019年获得专利授权（6月27日） . 28 图51：华为2019年专利收支（6月27日） . 28 图52：中国历年高等院校毕业生与本科生人数 . 30 图53：中国历年硕士生与留学回国人数 . 30 图54：中国大陆与其他经济体人均年薪对比 . 30 图55：我国历年IC进出口数量（亿块）. 33 图56：我国历年IC进出口金额（亿美元） . 33 图57：我国集成电路各季度产值（亿元） . 35 图58：我国集成电路各产业环节同比. 35 图59：5G主要特征与下游应用 . 37 图60：射频前端芯片结构示意图 . 37 图61：全球射频前端市场规模 . 37 图62：2017年射频组件规模与占比. 38 图63：预测2023年射频组件规模与占比. 38 图64：全球模拟芯片2018年分类占比. 39 图65：全球电管管理芯片总规模 . 40 图66：标准PowerIC市场占有率 . 40 图67：我国电源管理IC历年规模 . 41 图68：我国电源管理IC市场占有率 . 41 图69：2017年全球各类存储器规模分类 . 42 图70：2017年利基存储器规模（百万美元） . 42 图71：存储器全球产业链 . 43 图72：我国存储器建设主要基地 .