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敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 烯烃原料轻质化系列报告之一 2020年01月16日 看好/维持 能源开采 行业报告 投资摘要： 我国烯烃进口依存度较高，全面国产化进程加速。长期以来我国乙烯和丙烯产能增长较慢，存在较大的供需缺口。尤其是聚乙烯、乙二醇等乙烯下游衍生品进口依存度接近或超过 50%，高端的聚乙烯、聚丙烯塑料制品更是完全依赖于进口，具有较大的国产替代空间。 烯烃原料轻质化是大势所趋。美国页岩气革命提供大量廉价轻烃原料。页岩气革命带动美国天然气产量的迅猛增长，2010 年至 2018 年美国天然气凝析油NGL 从 207 万桶/日增加至 378 万桶/日。而乙烷和丙烷是天然气凝析油中占比最高的组分，成分占比分别达到 39%和32%。美国乙烷和丙烷的加工能力建设落后于产量的增长，未能被利用的乙烷和丙烷只能当做天然气进行燃烧或是空放浪费，因而成本价格十分低廉。廉价的原料使得烷烃裂解的大规模推广成为了可能。 乙烷裂解制乙烯收率高、成本低，极具发展前景。世界乙烯原料构成中，石脑油比例为 42.5%，乙烷的比例为 36.2%且还在不断提升。而我国目前乙烯原料来源中 63%来自石脑油，煤制烯烃与甲醇制烯烃占比约 13%，成本端缺乏竞争力。乙烷裂解具有产物收率高、工艺成熟风险小、设备投资轻、综合成本低的明显优势，进口乙烷裂解成本优势在1500-2000 元/吨。由于国内炼能过剩，未来炼化项目配套的石脑油路线乙烯产能将会越来越少。2020 年我国乙烯产能迎来井喷，行业面临着更为激烈的竞争，成本优势愈发重要。卫星石化的国内首套进口乙烷裂解制乙烯装置将于2020年三季度投产。 PDH 产能将成为未来丙烯产能扩张的主要替代路线。充足的原料供应、低廉的原料价格和最低的建设投资成本，决定了 PDH 工艺路线始终占据着成本优势。从2015年至今，PDH 路线相较于石脑油制丙烯有着 1000-2000元/吨的成本优势。乙烯原料轻质化背景下，丙烯供应也出现缺口。17-18年是我国丙烯产能的投产真空期，2020年起将有多套PDH 产能投产，国内高成本MTP、西欧石脑油路线项目面临较大冲击。享有明显成本优势的乙烷裂解和 PDH 将成为未来烯烃产能增长的主力。 重点企业推荐：卫星石化、东华能源、万华化学。 风险提示：新产能投放不及预期、原油价格大幅波动、中美关系恶化。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 卫星石化 0.89 1.20 1.55 15.37 11.39 8.83 1.59 强烈推荐 东华能源 0.66 0.75 1.00 11.98 10.67 7.95 1.32 未评级 万华化学 3.88 4.66 5.57 9.78 11.78 9.86 3.52 强烈推荐 资料来源：wind、公司财报、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 卫星石化 125 万吨/年乙烷裂解项目将于 2020年三季度投产。 东华能源宁波二期 66 万吨/年 PDH 项目将于2020年二季度投产。 万华化学100万吨/年乙烯项目将于2020年下半年投产。 行业基本资料 占比% 股票家数 47 1.25% 重点公司家数 - - 行业市值 24930.27 亿元 3.67% 流通市值 20258.37 亿元 4.07% 行业平均市盈率 19.8 / 市场平均市盈率 18.01 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：罗四维 010-66554047 luoswdxzq 执业证书编号: S1480519080002 研究助理：徐昆仑 010-66554050 xukldxzq 研究助理：薛阳 010-66554090 xuey angdxzq -3.4%16.6%36.6%1/15 3/15 5/15 7/15 9/15 11/15沪深300 石油石化 P2 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1. 2020年将成我国大幅提升烯烃自给度的起点 乙烯和丙烯作为短链的不饱和烃类化合物，是最重要的合成树脂单体。可以通过打开烯烃的不饱和双键进行一系列的后续加工，生成酸、醇、醚等化工原材料，进而通过无穷的变化得到不同的化工产品。而聚乙烯和聚丙烯树脂则是最重要的合成树脂，被广泛地应用于包装、建筑、汽车、家电等生活的方方面面当中。但是不同于我国炼油产能的过剩，我国乙烯和丙烯产能长期以来增长较为缓慢，大量依赖于进口。尤其是乙烯及其多种衍生品的进口依存度都接近50%，高端的聚乙烯、聚丙烯塑料制品更是完全依赖于进口，具有较大的国产替代空间。 2019年我国乙烯当量缺口超2500万吨。2019年我国乙烯表观消费量2310万吨，产量2058万吨。但由于乙烯直接进口难度较大（美国首个乙烯出口码头2019年已经投产），更多以下游衍生品的形式进行进口。苯乙烯、聚乙烯和乙二醇三大乙烯衍生品2019年进口量分别达到275万吨、1607万吨和1012万吨，进口依存度分别达到25.6%、47.7%和55.8%。若以乙烯进口当量（乙烯+0.27*苯乙烯+聚乙烯+0.6*乙二醇）计算，乙烯当量进口依存度已经超过55%。 我国丙烯进口依存度接近10%。2018年我国丙烯表观消费量达到 3294万吨，其中进口 284万吨，进口依存度接近9%。丙烯下游的丙烯酸我国已经实现净出口，聚丙烯和丙烯腈依然部分依赖进口，2018年进口量分别为37万吨和328万吨。综合来看我国丙烯行业，尤其是聚丙烯产品依然存在部分进口替代空间。 图 1:我国乙烯表观消费量及进口依存度（单位：万吨） 图 2: 我国丙烯表观消费量及进口依存度（单位：万吨） 资料来源：wind、东兴证券研究所 资料来源：wind、东兴证券研究所 炼化一体化项目配套乙烯装置和PDH项目迎来集中投产，2020年起烯烃自给度将逐渐提升。2017-2018年我国烯烃产能建设缓慢，几乎没有新建丙烯产能，2018年乙烯产能也仅有中海壳牌的120万吨/年和延长石油延安能化的45万吨/年两套乙烯装置投产。2019年恒力石化、恒逸石化、浙江石化三大民营炼化项目相继投产，配套乙烯装置也于2019年底到2020年初投产；2019年卫星石化PDH装置的投产也拉开了丙烯产能加速投放的大幕；神华宁煤、宁夏宝丰的煤制烯烃装置也在2019年相继达产，我国烯烃产能逐渐进入投产高峰。 表 1: 2019-2020年乙烯新增产能统计 公司 产能（万吨/年） 原料 地点 计划建成年份 浙江石化 140 石脑油 舟山 2019 辽宁宝来 100 - - 2019（延期至2020） 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES新浦化学 65 轻烃 - 2019 其他CTO/MTO 176 煤/甲醇 - 2019 中国石化 80 石脑油 湛江 2020 恒力石化 110 石脑油 大连 2020 烟台万华 100 轻烃 烟台 2020 卫星石化 125 轻烃 连云港 2020 中国石化 120 石脑油 古雷 2020 中化集团 100 石脑油 泉州 2020 资料来源：公开资料整理、东兴证券研究所 2020年预计将要投产的除了恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目配套的110万吨乙烯项目之外，中石化湛江、古雷炼化项目、中石油泉州炼化项目配套的乙烯产能也都将相继投产，产能规模均在100万吨/年以上。此外卫星石化125万吨/年的我国首套进口乙烷裂解制乙烯项目也预计将于2020年三季度投产，万华化学100万吨/年混烃裂解乙烯产能预计也将投产。总新增产能规模将达到惊人的635万吨/年，产能增长幅度超过25%。加上浙石化140万吨/年乙烯产能实际上于19年12月底全面投产，2020年我国乙烯产能迎来井喷，行业面临着更为激烈的竞争，进口依存度预计也将大幅下降。 表 2: 2020年丙烯新增产能统计 公司 产能（万吨/年） 原料 地点 计划建成年份 辽宁宝来 69 石脑油 辽宁 2020年 中化泉州 50 石脑油 福建 2020年 浙江石化 60 石脑油 浙江 2020年 恒力石化 40 石脑油 辽宁 2020年 金能科技 90 丙烷 山东 2020年 广东鹏尊 45 丙烷 广东 2020年 福建美得一期 60 丙烷 福建 2020年 东华能源宁波二期 66 丙烷 浙江 2020年 浙江华泓新材料 45 丙烷 浙江 2020年 齐翔腾达 45 丙烷 山东 2020年 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 与此同时，17-18年投产真空期之后，2020年多套PDH新增产能也将投产。根据目前的规划，2020年投产的丙烯产能合计570万吨/年，还不包括未统计的部分煤制烯烃项目。可以预见的是2020年丙烯行业的综合开工率必将下滑，以上产能全部投产的话2020年丙烯行业供需形势将发生反转，行业供给将首次超过需求。 面临着日趋激烈的行业竞争格局，我们认为烯烃行业将迎来三大重要变化：（1）炼能过剩背景下，除去在建和已完成规划的炼化项目之外，未来新增炼化项目的可能性较低，石脑油路线的乙烯、丙烯新增产能十分有限。（2）若以全球视野来看，国内高成本MTO、西欧石脑油路线项目面临较大冲击，将率先从市场中挤出。（3）激烈竞争之下，享有明显成本优势的乙烷裂解和PDH将成为未来烯烃产能增长的主力。 2. 烯烃原料轻质化是大势所趋 P4 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES2.1 美国页岩气革命为全球带来大量廉价轻烃原料 页岩油气革命拉低国际油价。2019年9月美国石油出口同比上涨18%，日均876万桶；石油进口同比下降12%，日均867万桶。这是美国自有统计数据以来，首次成为石油净出口国。页岩油气田产量的激增，让美国实现能源独立。同时2015年起美国出口的原油与欧佩克成员国石油在全球能源市场上展开正面竞争，导致国际原油供大于求，目前稳定在55-65美元/桶区间内。未来相当长的一段时间内，作为全球边际产能的美国页岩油的生产成本也仍将决定未来的油价中枢，目前的油价水平或将维持一至两年的时间，直至美国页岩油产量开始大幅衰减。 图 3: 2012年后美国页岩油产量激增（单位：千桶/天） 图 4: 国际原油价格走势（单位：美元/桶） 资料来源：EIA、东兴证券研究所 资料来源：wind、东兴证券研究所 烯烃行业竞争升级，成本优势愈发重要。从原料成本角度来看，低油价不仅降低了化工企业原料端的生产成本，也有助于降低燃料动力消耗等其他费用，从而乙烯和丙烯行业自2016年以来行业景气度位于高位，盈利能力较为突出。但同时不同原料路径生产的烯烃成本相差不再悬殊，煤化工的成本优势遭到削弱，不同工艺路线之间展开了激烈的市场竞争，新进入企业需要以更大的投入获取原料、成本、技术和产业链优势才能抢夺原有的市场份额。烯烃行业市场格局正在迎来一场轰轰烈烈的变革。 图 5:丙烯产业链主要生产工艺 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 6:乙烯产业链主要生产工艺 资料来源：东兴证券研究所 美国页岩气革命提供大量廉价轻烃原料。页岩气革命带动美国天然气凝析液（NGL）产量的迅猛增长，因为页岩气复产的凝析液经过简单分离即可提取出高附加值的乙烷、丙烷、丁烷和化工汽油。在利润的趋势下，2010年至2018年美国NGL从207万桶/日增加至378万桶/日。而乙烷和丙烷是凝析油中占比最高的组分，成分占比分别达到39%和32%。美国乙烷产量激增，而美国乙烷的加工能力建设落后于乙烷产量的增长，导致美国乙烷库存长期居高不下，寻求向外出口。而美国的丙烷也开始大量出口，与中东出口的丙烷展开竞争。未能被利用的乙烷和丙烷只能当做天然气进行燃烧或是空放浪费，因而成本价格十分低廉，烷烃裂解生产烯烃的工艺路线即便在欧亚也具备较强的成本优势，大规模推广成为了可能。 图 7: 美国乙烷库存居高不下 图 8: 美国丙烷快速扩大出口 资料来源：EIA、东兴证券研究所 资料来源：EIA、东兴证券研究所 2.2 乙烷裂解和PDH工艺占比不断提升 全球乙烯原料轻质化比例增加。全球各地区油气资源结构的差异决定了原料构成的区域性差异，东北亚和西欧裂解装置进料主要以石脑油为主，而中东和北美则因为丰富的油气资源而以乙烷等轻烃为主要原料。2016年，世界乙烯原料构成中，乙烷的比例为36.2%，石脑油比例为42.5%。美国页岩革命极大刺激了美国乙烯工业的复苏，同样也给世界其他地区特别是传统以石脑油等重质原料为主的地区乙烯工业P6 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES优化原料结构、提升产业竞争力带来了新的希望，从美国进口乙烷用于裂解装置也被各国石化企业看好。预计到2021年，世界乙烯原料构成中，乙烷比例将进一步提高到40.4%，石脑油比例将降至37.2%。 我国乙烯原料仍以石脑油为主。而我国目前乙烯原料来源中63%来自石脑油，煤制烯烃与甲醇制烯烃占比约13%。在全球乙烯原料轻质化的大趋势下，目前国内尚没有单一乙烷裂解制乙烯的项目。因此中国乙烯生产成本远高于北美、中东，缺乏应有的竞争力。而乙烷裂解项目的单一性和高回收率，加之原料乙烷的价格优势，会使企业迅速得进入市场与占有一定得市场比例。而原料成本优势也会吸引更多企业希望有机会进入乙烷裂解乙烯的市场，进而促使我国乙烯结构供需平衡。 图 9: 全球乙烯原料占比 图 10: 我国乙烯原料占比 资料来源：IHS、东兴证券研究所 资料来源：IHS、东兴证券研究所 我国PDH产能占比将大幅提升。全球范围内丙烯的主要来源依然是炼油过程中催化炼化的副产物，蒸汽裂解和催化裂化路线占比加起来达到56%。而煤制烯烃工艺路线主要分布在我国，总占比不高，但工艺技术的不断进步也在逐渐拉低生产成本，未来依然具有一定的发展空间。而PDH则比乙烷裂解有着更长的发展历史，过去中东的油田伴生气中富含较多丙烷并对外进行出口，欧洲和中国已经具备了相当规模的PDH产能。未来全球石化发展的重心转向美国和中国，我国的PDH依然具有足够的竞争优势。 图 11:全球丙烯产能原料构成 图 12:中国丙烯产能原料构成 资料来源：公开资料整理、东兴证券研究所 资料来源：百川资讯、wind、东兴证券研究所 3. 乙烷裂解制乙烯收率高、成本低 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES乙烷裂解产物收率高、工艺成熟风险小。用单一裂解炉乙烷裂解，由于原料组分轻，来源单一，副产品少，产物收率高，理论收率可达90%以上。100万吨/年乙烯装置仅联产2万吨左右的丙烯以及不到10万吨的C4、C5+副产品。目前灵活进料的裂解系统可以在不同的裂解炉中加工乙烷、石脑油、加氢尾油等多种原料，也可以在同一台裂解炉中同时加工多种原料。并且已实现20万吨/年大型乙烷炉的国产化，新浦化学的混烃裂解装置也已经顺利投产，基本不存在技术风险。 表 3:乙烷脱氢和石脑油工艺产物收率对比 工艺类型 乙烷脱氢 石脑油脱氢 乙烯 78% 31% 丙烯 3% 16% 丁二烯 2% 5% 异丁烯 1% 4% 苯 1% 7% 甲苯 0 3% 其他芳烃 1% 9% 甲烷 9% 19% 氢气 6% 2% 燃料油 4% 资料来源：产业信息网、东兴证券研究所 乙烷裂解制乙烯设备投资相对较低。传统的乙烯装置当中，石脑油裂解路线通常为大型炼厂装置配套，几乎没有单独建设石脑油裂解的生产企业。煤制烯烃路线由于煤的前处理流程较长，整个工艺路线复杂设备投资极大。而乙烯裂解制乙烯副产品少，生产流程相比传统装置可以有所优化。例如可以放弃急冷油塔，减少产物分离设备投资等。因此在相同乙烯产能下，乙烷裂解的整体投资较石脑油裂解和甲醇、煤制烯烃低21%-46%。 若以100万吨级别的乙烯产能投资来看，卫星石化125万吨/年乙烷裂解项目投资在180亿元左右。而对应的中天合创鄂尔多斯130万吨煤制烯烃总投资在543亿元，中煤榆林60万吨煤制烯烃产线投资为193亿元。 表 4:我国部分煤制烯烃装置投资情况 项目 资本开支（亿元） 产能（万吨） 万吨产能投资（亿元） 投产时间 陕西蒲城清洁能化 180 70 2.57 2014 中煤榆林 193 60 3.22 2015 中煤蒙大新能源 104 50 2.08 2016 神华乌鲁木齐 198 68 2.91 2016 斯尔邦 235 83.3 2.82 2016 中天合创鄂尔多斯 543 130 4.18 2017 卫星石化乙烷裂解 180 125 1.44 2020 资料来源：根据新闻整理、东兴证券研究所 图 13:不同乙烯工艺成本结构 P8 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源：EIA、根据新闻整理、东兴证券研究所 美国乙烷供给充足，乙烷价格不会大幅上涨。据EIA统计，2017年1-10月美国乙烷产量为2374万吨，乙烷过剩约31.1%，接近1284万吨/年(62万桶/天)，只能回注到天然气管道。且随着美国天然气产量的增加，乙烷产量仍在增长，条件具备时可能成为乙烷供给潜在增量。而乙烷新增需求以美国和中国的裂解装置为主，投产节奏有序。年增长产能在400万吨左右，每年乙烷新增产能几乎就能覆盖该部分需求。因此长期以来美国乙烷价格适中位于低位，与天然气价格接近。随着美国HGL运输管道的扩建和码头液化分离产能的扩张，美国乙烷的供应将得到保障，价格也难以大幅攀升。供给过剩的格局下，长期乙烷价格或将根据边际成本定价，不会超过300美元/吨。 图 14: 美国乙烷供需情况 图 15: 美国乙烷价格走势 资料来源：EIA、东兴证券研究所 资料来源：EIA、东兴证券研究所 进口乙烷裂解成本优势在1500-2000元/吨。2019年全球经济低迷需求疲软，乙烯价格一路下跌，已经接近2008年的历史底部水平（彼时原油价格暴跌，2009年1季度跌至34美元/桶）。历史上甲醇制乙烯（MTO）一直是成本最高的工艺路线，今年受益于甲醇价格大幅下跌，MTO工艺路线尚能获取一线生机。而石脑油裂解路线反而仅能实现盈亏平衡。相对应的极为廉价的乙烷价格赋予了乙烷裂解路线足够的成本优势，2019年相较于其他工艺路线仍在1500-2000元/吨。2020年疲软的乙烯市场还将面临着来自民营炼化巨头新投产乙烯产能的冲击，部分传统产能背靠大型炼厂，或许不存在关停淘汰担忧，但在长期亏损之下也面临着降负荷的可能。因此乙烯价格向下空间不大，激烈竞争之下，成本优势才是化工企业立足之本。 图 16:不同工艺路线制乙烯成本比较（单位：元/吨） 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源：公开资料整理、东兴证券研究所 4. PDH产能将成为未来丙烯产能扩张的主要替代路线 PDH将成为未来丙烯产能扩张的主要替代路线。与其他几种工艺相比，PDH的优点十分突出： 原料及产品都比较单一，丙烯收率高，产品品质高适合多样的下游需求。比如传统煤制得的丙烯产品因为纯度问题，一直未能在丙烯酸产品上获得应用。 盈利能力突出，2019年丙烯价格低位之时仍然保持盈利，2017年利润一直维持在1200元以上，发展势头良好。 投资成本较小。一套45万吨/年的PDH装置总建设投资在30-40亿元左右，相较于动则上百亿的煤制烯烃投资相比，投资压力无疑更小。 复产氢气，结合国家氢能发展计划，未来具有更广阔的的利用前景。 表 5:丙烯不同生产工艺对比 工艺名称 蒸汽裂解 催化裂化 煤/甲醇制烯烃 丙烷脱氢 工艺特点 以乙烯为主产物，丙烯副产，占比15%，产能占比最大，以三桶油为主 原料为重质油，以成品油为主要产物，丙烯副产占比可以调节 原料为煤或甲醇，但产乙烯比丙烯经济性更好。靠近煤产地，多产聚丙烯 原料主要为进口丙烷，主要产品为丙烯，少量氢气副产 加工成本 1.28 吨石脑油+350元 工艺产品多，较难核算 7.5 吨煤+2000 元 1.18 吨丙烷+1150 元 优点 盈利能力强，单套装置产能大，对市场影响较大 成本低廉且波动小 煤炭价格低廉，高油价时利润状况可观 产物单一，丙烯收率高，下游产品多样化 缺点 未来产能扩张有限，成本受原油价格波动影响 产能相对较小，下游比较分散 污染大，固定投资大，运输费用较高 丙烷供应依赖进口，存在一定的不确定性 资料来源：公开资料整理、东兴证券研究所 美国丙烷供给充足，价格无大幅上涨风险，PDH在成本上占据绝对优势。PDH的主要成本来自于原料丙烷，丙烷价格越低廉，项目盈利越可观。2018年美国来自天然气处理厂的丙烷供应达130万桶/日，美P10 东兴证券行业报告 能源开采行业：烷烃裂解助烯烃实现全面国产化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES国丙烷供应稳步上升。以燃料为主要用途的特性限制了丙烷的价格上限。 另外美国丙烷和中东丙烷在市场上展开竞争，丙烷与石脑油价差拉大。沙特CP 价格虽然在市场上占据主导，但是北美市场丙烷MB价格拖累了中东CP价格的上行。从丙烷价格走势中可以看出，CP对MB价格的溢价不断缩小。这其中的原因一是MB丙烷定价方式逐渐由成本定价向供需定价转变，价格有所上升；二就是激烈的竞争抑制了CP丙烷价格虽原油价格上涨而快速上涨。 图 17:美国丙烷产量及出口量 图 18: 美国丙烷MB价格和沙特CP 价格对比（美元/吨） 资料来源：EIA、东兴证券研究所 资料来源：wind、东兴证券研究所 乙烯原料轻质化背景下，丙烯供应出现缺口。在传统油制丙烯的蒸汽裂解和催化裂化路线当中，丙烯是分别作为乙烯及成品油的副产物存在的。而随着烯烃原料轻质化革命的进行，乙烷裂解逐渐形成对石脑油裂解的取代。而在乙烷裂解当中，丙烯作为副产物产物的比例只有 2%。另外国内炼油产能逐渐过剩，石脑油催化裂化生产成品油、副产丙烯的产能发展也受到制约，传统催化裂化装置的开工率在乙烯市场新增产能的冲击下开工率也会受到影响，丙烯供给也会随之受到影响。 充足的原料供应、低廉的原料价格和最低的建设投资成本，决定了PDH工艺路线始终占据着成本优势。从2015年至今，PDH路线相较于石脑油制丙烯有着1000-2000元/吨的成本优势。外购甲醇制丙烯成本一直位于高位，贡献着行业的边际成本。但是随着19年来甲醇价格的大幅下跌，甲醇制丙烯重拾经济效益。长期来看，PDH的成本优势十分牢固；高油价下石脑油丙烯竞争力较弱；随着未来甲醇价格的反弹甲醇制丙烯将继续扮演着边际产能的角色，部分老旧产能或将逐渐被淘汰；煤制烯烃在大部分时候相较于其他两种工艺路线依然极具竞争力。 图 19:不同工艺路线制丙烯成本比较（单位：元/吨）