新型肺炎疫情对经济、行业和市场影响如何？.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC 执业编号： S1130516060001 b ianquanshui gjzq 李敬雷 李立峰 吴劲草 分析师 SAC 执业编号： S1130511030026 ( 8621)61038219 lijingl gjzq 分析师 SAC 执业编号： S1130515040001 ( 8621)60230231 lilifenggjzq 分析师 SAC 执业编号： S1130518070002 wujc gjzq 寇星 徐君 袁维 王麟 魏雪 姬雨楠 段小乐 高翔 联系人 ko uxing gjzq 联系人 Xu_ jungjzq 分析师 SAC 执业编号： S1130518080002 ( 8621)60230221 y uan_wei gjzq 联系人 ( 8621)60230233 wa ng_lin gjzq 分析师 SAC 执业编号： S1130518090001 we ixue gjzq 联系人 jiy unangjzq 联系人 d uanxiaolegjzq 联系人 ga oxiang1gjzq 新型肺炎疫情对经济、行业和市场影响如何？ 一、宏观：不改经济增长趋势，政策边际宽松力度加大 1、 复盘 2003 年 SARS 疫情对经济影响 ： 总体未改变经济上行趋势 ， 对消费和进口的影响较大，工业生产略有下降，物价水平先上后下 ， 财政适当补贴受影响较大行业，货币政策待经济确认向上后开始收紧。 2、 当前疫情与“非典”疫情的相似与不同点 。 在致病原因、传播和应对上 方法类似 。在 患者的致死亡率 、 人口流动速度、政府响应、舆情控制等四个方面存在差异。 综合来看，我们认为，新疫情对经济和社会的负面影响将小于非典时期。 二、 策略：市场短期或受疫情事件性冲击，当前仍看好 A 股后市表现 1、 回顾 2003 年“非典”， A 股市场整体表现不差 。 “非典” 期间疫情 持续升级阶段对市场造成短期冲击，但影响很快消退。 2003 年下半年， A 股市场持续下跌主要由于货币政策收紧。“非典” 期间 仅医药行业出现上涨，其他行业均下跌。 2、 本次疫情对市场影响小于 2003 年“非典” 。 对于后续疫情的演进需持续观察。 投资建议： 1） 短期影响市场情绪，不利于消费与周期 ； 2）长期来讲，仍看好 A 股后市表现 ； 3）行业配臵把握两条主线 （第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配臵） 。 三、商贸：“非典”期间商贸指数下滑幅度与整体指数基本一致 1、 “非典”期间社零下滑 。 社零增速在 2003 年 4-5 月（非典爆发期）出现明显下滑， 7 月控制期结束后恢复增长势头。 期间， 医药行业生产和销售增速明显加快 ， 住宿和餐饮市场受到严重影响。得到有效控制后，商品销售普遍回升 。 2、 “非典”期间商业贸易板块下行幅度与指数基本一致 。 从资本市场表现来看，SW 商业贸易指数下行幅度基本与上证 A 股和深证 A 股一致。 四、 食品饮料：预计板块行情不会受到较大影响 1、 乳制品以及小食品具备囤货属性，可能受到阶段性推动 。 乳制品 ： 优质蛋白可提高人体免疫力，同时具备囤货属性，需求可能会有所增加。小食品 ： 具备囤货属性，方便面、速冻食品类或将受益 。 其他 ： 白醋等杀菌类调味品 受益。 2、 疫情对其他食品饮料标的影响有限，无需过度恐慌 。 白酒：情绪导致的股价调整，龙头白酒机会凸显 。 调味品：受外界变化影响较小 。 啤酒：可选消费，预计不会受太大影响 。 武汉相关标的：受疫情影响小，长期逻辑不变 。 五、交运：对航空行业冲击最大，快递有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业 1、快递：更具防御属性，有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业 。 近年来网络购物 正不断抢夺线下实体店的市场，而在特殊阶段内，这一趋势更加明显。 2、航空：重大疫情对航空行业的冲击较大，影响时长约为 2-3 个季度。 流行性传染病窗口期出行意愿骤降带来航空旅客量的断崖式下跌 ， 对民航的影响时间短于旅游相关数据，出行意愿的恢复传递至上市公司收入业绩端约为 2-3 个季度 。 3、机场：旅客吞吐量增速下滑明显，但业绩稳定性明显高于航空。 航空需求增速下滑导致航空公司客座率下降，仍不影响机场对航空公司的收费定价，由此带来机场在重大疫情期间更好的业绩稳定性。 六 、医药：板块短期受益 1、 2003 年“非典” SARS 复盘 。 医药指数在 2003 年 SARS 期间并未有优于大盘的表现 ，更多是个股行情以及个别股票年报行情。 2、 2019 新型冠状病毒情况更新及梳理 。 3、投资相关板块梳理。药品 ： 化药和 中药 部分产品与新病毒存在相关性。 医疗器械： 关注体外诊断、低值耗材、医疗设备、家用医疗器械。 生物制品： 疫苗、血液制品和干扰素有望受益 。 风险提示： 疫情扩散速度过快 、政府应对措施和方法不当、影响程度超预期。 2020年 01月 23 日 行业联合专题报告 宏观专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 行业联合专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、宏观：不改经济增长趋势，政策边际宽松力度加大 .4 1、复盘 2003 年 SARS 疫情对经济影响 .4 2、当前疫情与“非典”疫情的 相似与不同点 .6 二、策略：市场短期或受疫情事件性冲击，当前仍看好 A 股后市表现 .6 1、回顾 2003 年“非典”， A 股市场整体表现不差 .6 2、本次疫情对市场影响或小于 2003 年“非典” .8 三、商贸：“非典”期 间商贸指数下滑幅度与整体指数基本一致 .9 1、“非典”期间社零下滑 .9 2、“非典”期间商业贸易板块下行幅度与指数基本一致 .10 四、食品饮料：预计板块行情不会受到较大影响 . 11 1、乳制品以及小食品具备 囤货属性，可能受到阶段性推动 .12 2、疫情对其他食品饮料标的影响有限，无需过度恐慌 .13 五、交运：重大疫情对航空行业的冲击最大，快递有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业 .14 1、快递：更具防御属性，有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业 .14 2、航空：重大疫情对航空行业的冲击较大，影响时长约为 2-3 个季度 .14 3、机场：旅客吞吐量增速下滑明显，但业绩稳定性明显高于航空 .15 六、医药：整体板块短期受益 .17 1、 2003 年“非典” SARS 复盘 .17 2、 2019 新型冠状病毒情况更新及梳理 .21 3、投资相关板块梳理 .26 图表目录 图表 1： 2003 年“非典”疫情对经济影响主要发生在二季度，总体未改变经济上行趋势 .5 图表 2：“非典”对消费和进口的影响较大 .5 图表 3：“非典”期间工业生产 略有下降 .5 图表 4： 2003 年“非典”期间上证综指表现 .7 图表 5： 2002-2003 年 M2 同比增速、新增人民币贷款较高 .7 图表 6： 2003 年前后固定资产投资增速较高 .7 图表 7： “非典”引发市场调整期间各行业表现 .8 图表 8： 2001-2004 年我国社零总额单月增速 .9 图表 9： 2001-2004 年社零中批发和零售业单月增速 .10 行业联合专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 10： 2001-2004 年社零中住宿和餐饮业单月增速 .10 图表 11： 2001-2004 年 SW 商业贸易及上证 A 股走势 . 11 图表 12： 2001-2004 年 SW 商业贸易及深证 A 股走势 . 11 图表 13：“非典”期间，食品饮料板块表现较为稳健 .12 图表 14：亚马逊金融危机期间营收仍保持近 30%的增速 .14 图表 15： 2008 年中国网络购物交易额逆势高增长 .14 图表 16：三大航 2003 年前三季度归母净利表现（亿元） .15 图表 17：非典期间我国民航客运量月度同比（ %） .15 图表 18：疫情对航司收入的影响时间短于旅游相关数据，反弹时间更早 .15 图表 19：主要枢纽机场 02-05 年归母净利变化 .16 图表 20： 03-07 年我国机场旅客吞吐量变化表现 .16 图表 21：枢纽机场飞机起降架次具备区域异质性，北京地区减少最为明显 .16 图表 22：全球 SARS 疫情（发病例数 &死亡例数 &发现时间） .17 图表 23：全球 SARS 疫情（发病例数 &死亡例数 &发现时间） .18 图表 24：中国 SARS 疫情 .18 图表 25： 2003 非典 SARS 复盘 -国内大事记 .19 图表 26：医药指数在 2003 年 SARS 期间并未有优于大盘的表现 .19 图表 27：中西药品类零售端在爆发期均表现较强，医药零售渠道受益 .20 图表 28：医药细分子行业指数 .21 图表 29：冠状病毒（ CoV）分类 .22 图表 30：可引起急性重症肺炎的 SARS 和 MERS.22 图表 31： SARS VS MERS .22 图表 32：可引起急性重症肺炎的三种冠状病毒： SARS、 MERS 和 2019-nCoV.23 图表 33：新型冠状病毒感染肺炎病情特点 .24 图表 34：疫情始发地点 .24 图表 35：确诊方式 .24 图表 36： 2019 新型冠状病毒肺炎疫情实时进展（截止 2020.1.22 凌晨 00:30） .25 图表 37：医用口罩分类 .25 图表 38： JAMA 研究证明，戴外科口罩与 N95 口罩的医护人员，在病毒性呼吸道传播的发生率上没有差别。 .26 图表 39：疫情进展 .26 图表 40：药品板块相关标的 .27 图表 41：部分目前已经从事新型冠状病毒相 关诊断试剂盒研发的上市公司 .28 图表 42：医疗器械版块疫情相关标的 .29 行业联合专题报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 引言 近日， 新型冠状病毒引发肺炎疫情开始在全国蔓延，新增确诊病例和疑似病例人数快速上升，传播速度加快，政府有关部门对此高度重视并做出响应。受此影响，资本市场也产生较大波动。那么，本次疫情对经济影响如何？政策有无变化？行业是否会受到重大影响？国金证券宏观、策略、医药、消费、社服、交运等行业联合对此做出分析。 一、 宏观：不改经济增长趋势，政策边际宽松力度加大 尽管疫情的发展还存在较大的不确定性，但我们认为本次疫情对经济和社会的影响弱于 2003 年 SARS 的概率较高，对投资和出口影响不大，对部分行业的消费和进口影响较大。 1、 复盘 2003 年 SARS 疫情对经济影响 2003 年“非典”对经济增长影响主要发生在二季度，总体未改变经济上行趋势。“非典”于 2002 年 12 月在中国广东发生，随后从 2003 年 3 月至 5 月 SARS 病例数不断增大， 6 月后逐步得到控制，从开始到扩散再到逐步控制，时间约持续半年。 2003 年四个季度实际 GDP 同比分别增长 11.1%、 9.1%、 10.0%、 10.0%。“非典”对经济影响主要发生在 2003 年二季度，从全年来看整体并未改变其上行趋势，经济增长于 三 季度企稳回升。 三驾马车当中，对消费和进口的影响较大，对投资和出口影响不明显。 消费方面， 2003 年社零消费连续半年下滑，由 2003 年 1 月 10.0%下滑至 2003 年 5 月4.3%，随后在 6 月份开始反弹，此后一直向上。投资方面，“非典”对投资的影响并不明显， 2003 年固定资产投资一直保持着 30%以上较高增速。进出口方面，“非典”对出口的影响并不明显，而对进口的影响较为明显。 2003 年上半年，出口当月维持在 33%左右水平，进口由 1 月 63%降至 4 月 34%，主要是因为“非典”影响了内需导致进口下滑。整体而言，影响整体持续半年左右，主要影响消费和进口。 工业生产略有下降，主要是发电量下行所致，粗钢 产量和出口交货值变化不明显。 2003 年工业增加值当月同比由 2003 年 2 月 19.8%下滑到 5 月 13.7%，发电量当月同比下滑较大，由 23.5%降至 13.4%，而粗钢产量保持震荡向上的趋势。此外，从工业类别来看，重工业回落是主要原因（ 2003.2-2003.5 由 22.6%降至14.5%），轻工业相对保持稳定（ 2003.2-2003.5 由 15.9%降至 12.5%）。 “非典”时期，物价水平先上后下。 2003 年 1 月至 2003 年 6 月， CPI 由 0.4%上至 0.9%而后回落至 0.2%， PPI 由 2.4%升至 4%而后回落至 1.3%，表明“非典”首先对工业生产产生负向 影响，随后对需求端产生影响。（需要注意的是，这其中可能包含了“春节” 的扰动因素）。 “非典”疫情主要影响行业包括：消费（住宿、旅游、餐饮等）、基建（工程机械、交运投资、电力热力等）、交通运输（铁路、飞机、公路运输等）。 首先，消费行业增速下滑明显。“非典”时期，社零消费同比半年内下滑近 6 个百分点，住宿和餐厅业 2Q03 增加值同比 7.4%（前一季度 11.0%）。因此，大消费中，住宿、旅游、餐饮较受到较大影响。其次，基建行业增速小幅下滑。基建主要是电力、水利、道路、交通、公 用事业等。 2003 年“非典”时期固定资产投资行业联合专题报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 （即需求端）虽然仍保持了较高的增速，但工业生产（即生产端）却出现了一定幅度的下滑，这可能是由于疫情对工程项目上施工造成负向影响。第三，交运行业下滑幅度较大。交通运输（铁路、飞机、公路运输）。 2003 年受“非典”影响，交通运输、仓储以及邮政业增加值同比 2.3%（前一季度 7.7%），交运行业也将受到较大影响。 “非典”时期，财政适当补贴受影响较大行业，货币政策待经济确认向上 后 开始收紧。 财政政策方面，中央财政设立“非典”防治基金，并安排专项资金用于全国的疾病预防控制网络 建设，改善医疗机构的收治能力。 2003 年 5 月起，对民航旅客运输业务、旅游业和铁路旅客运输收入免征营业税、城市维护建设税和教育费附加；对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金。货币政策方面，疫情消退后，为应对经济过热， 8 月调升存款准备金率 1 个百分点。 图表 1： 2003 年“非典”疫情对经济影响主要发生在二季度，总体未改变经济上行趋势 来源： Wind，国金证券研究所 图表 2： “非典”对消费和进口的影响较大 图表 3： “非典”期间工业生产略有下降 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 7.0 09 .0 011 .001 3 .0 015 .001 7 .0 02000-122001-052001-102002-032002-082003-012003-062003-112004-042004-092005-022005-072005-122006-052006-102007-032007-08实际 GDP 同比0 .005 .001 0 .0 01 5 .0 02 0 .0 02 5 .0 0-2 0 . 0 00 .002 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 02001-082002-022002-082003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-02固定资产投资累计同比 出口当月同比进口当月同比 社零消费当月同比-1 0 . 0 00 .001 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 04 0 .0 05 0 .0 02000-122001-052001-102002-032002-082003-012003-062003-112004-042004-092005-022005-072005-122006-052006-102007-032007-08工业增加值 粗钢产量 发电量 出口交货值行业联合专题报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、 当前疫情与“非典”疫情的相似与不同点 从相似点来看，当前疫情与 2003 年的“非典”疫情 在致病原因、传播和应对上类似。首先，本次疫情也属于新兴冠状病毒引发肺炎。 在致病原因上，与当年的“非典”致病原因类似，病毒存在变异可能，没有特定药物具有确定性的治疗作用。 第二，本次 新兴冠状病毒 也能够“人传人”。 与“非典”类似，本次疫情也能在人与人之间传播，医院工作人员、与患者密切接触人员、免疫力低下的老年人是易感染人群，传播速度较快、范围较广。 第三，本次疫情的政府应对方法也与当年“非典”疫情类似。 政府明确降低疫情的重灾区人员流动，对疑似病例人员进行隔离诊治，并通过媒体公开疫情发展状况。 但本次疫情也存在较多不同点。首先，患者的致死亡率低于当年“非典”。 从目前公布的数据来看，感染本 次新兴冠状病毒引发肺炎的致死亡率并不高，低于当年“非典”的致死亡率。 其次，本次疫情赶上“春节”、“春运”，人口流动速度较快。 春节期间大量的人口流动，可能加剧病毒的传播，从而导致疫情的控制难度增加。 第三，政府的应对措施更快、更加妥当，应对经验更加丰富。 有了上次的“非典”疫情的应对经验之后，本次政府在应对疫情时，所表现出来的举措、方法均比上次更加成熟、妥当。 第四，舆情控制和防护措施宣传做得更好。 在公布疫情发展状况上，数据更新更加迅速透明；在防护措施宣传上，一般人群的正确防护做得更加到位，并未出现恐慌、抢购、抬价 等现象。 综合来看 ，我们认为，新疫情对于经济和社会的负面影响将小于非典时期。 二、策略：市场短期或受疫情事件性冲击，当前仍看好 A 股后市表现 1、回顾 2003 年“非典”， A 股市场整体表现不差 2003 年“非典”期间，“非典”疫情持续升级阶段对市场造成短期冲击，但影响很快消退， A 股市场整体表现不差。 2002 年 11 月我国发现第一例已知“非典”病例、 2003 年 2 月媒体开始公开报道、 2003 年 3 月“非典”疫情开始扩散，但上证综指在 2003 年一季度出现“春季躁动”， 1 月 6 日 -1 月 16 日第一波涨幅达12.56%，短暂调整后开始第二波上涨， 3 月 27 日 -4 月 15 日涨幅达 12.03%。2003 年 4 月，“非典”疫情进入爆发期并逐渐成为社会焦点， 4 月 15 日卫生部公布最新情况显示“非典”疫情恶化，抗击“非典”成为全国首要任务，此时市场受“非典”事件影响出现一波快速调整， 4 月 15 日 -4 月 25 日期间，上证综指下跌 8.85%。经历一波短暂调整后，市场再次回到上升通道， 4 月底至 6 月上旬市场整体上行。可以看到，“非典”疫情期间，仅疫情持续升级阶段对市场造成了短期冲击，这主要由于担忧经济受“非典”负面影响，市场风险偏好有所下降。 2003 年下半年， A 股市场持续下跌，与“非典”关系不大，主要由于货币政策收紧。 2003 年下半年， A 股市场持续下行，上证综指进入 6 月份后开始走低，但 2003 年 5 月之后“非典”疫情已开始缓和， 5 月底至 6 月份“抗击非典”逐步进入尾声，因此， 2003 年下半年的市场下跌受“非典”影响不大，受经济过热引发货币政策转向预期的影响相对更大。 2003 年， M2 同比增速从 2 月开始一路攀升， 6 月达到 20.83%； 2003 年上半年，金融机构新增人民币贷款累计达1.8 万亿元，与 2002 年全年水平相当；同时， 2003 年上半年，投资需求持续高增长，固定资产投资增速高达 32.80%。由此，投资者开始担忧经济过热引发货行业联合专题报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 币政策调整；随着“非典”疫情结束， 2003 年 8 月 23 日，央行宣布从 9 月 21日起将存款准备金率由 6%提高到 7%，货币政策正式收紧，市场持续下行。 “ 非典”引发市场调整期间，仅医药行业出现上涨，其他行业均下跌。 从 A 股市场受“非典”事件冲击期间，即 2003 年 4 月 15 日 -4 月 25 日这段时间各行业表现来看，医药行业上涨 1.27%，其他行业均出现不同程度下跌，其中钢铁、休闲服务、非银、家电、建筑、家电等领跌，跌幅均在 9%以 上。 图表 4： 2003 年“非典”期间上证综指表现 来源： Wind，国金证券研究所 图表 5： 2002-2003 年 M2 同比增速、新增人民币贷款较高 图表 6： 2003 年前后固定资产投资增速较高 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 020004000600010152025金融机构 :新增人民币贷款 :当月值（亿元，右轴） M2:同比（ %） 01020304050601999-02 1999-06 1999-10 2000-02 2000-06 2000-10 2001-02 2001-06 2001-10 2002-02 2002-06 2002-10 2003-02 2003-06 2003-10 2004-02 2004-06 2004-10 2005-02 2005-06 2005-10固定资产投资完成额 :累计同比（ %） 行业联合专题报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7： “非典”引发市场调整期间各行业表现 来源： Wind，国金证券研究所 2、本次疫情对市场影响或小于 2003 年“非典” 本次新型肺炎疫情影响或小于 2003 年“非典”，对于后续疫情的演进需持续的观察。 经历过 2003 年“非典”之后，我国积累了应对此类疫情的经验与教训，反应速度更快、应对措施更完善。从 2002 年 11 月 16 日在广东佛山发现第一例已知“非典”病例，到 2003 年 2 月 10 日广东省各主要媒体对其进行报道，这一反应阶段耗时将近 3 个月的时间，而本次新型肺炎疫情从 2019 年 12 月出现首例，到目前全国范围内重视与采取防护措施仅一个多月，可见反应更为迅速。同时，目前从中央到各地市已采取严格防控措施，人民群众也普遍重视，采取了防范措施，相比“非典”，本次防治措施更充分。另外，近年来医学技术进步也将有助于本次疫情防治。总体而言，我们认为本次新型肺炎疫情影响或可能小于“非典”，但对于后续疫情的演进，投资者需持续的观察。 针对本次疫情的发展，我们的投资建议如下： 1）新型肺炎疫情短期影响市场情绪，不利于消费与周期板块的表现。 本次新型肺炎疫情加大了 投资者对国内经济下行悲观的预期。随着新型肺炎疫情扩散，全国多地陆续出现感染病例，且确诊数量不断上升，使得人员外出活动的频率下降，若疫情持续，则影响到的行业比较广泛，如“餐饮、旅游、酒店、航空、农业”等。 2）市场短期或受新型肺炎疫情演进情况的影响，但长期来讲，我们仍看好 A股后市表现。 尽管受新型肺炎疫情影响，投资者对国内经济下行的悲观预期有所加强，但疫情影响或有限，且相应的后续出台“逆周期”政策的概率在提升，市场整体宽松的货币环境仍然存在，且考虑到当前 A 股部分行业（ TMT、医药）年报预告整体好于预期，外资净流 入仍是大趋势等因素，我们仍看好 A 股后市表现，建议投资者利用节前 A 股调整中布局，持股过节。 3）行业配臵上，建议把握两条投资主线。 第一条配臵主线是以外资为代表的中-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%医药生物汽车食品饮料机械设备纺织服装建筑材料商业贸易化工轻工制造农林牧渔公用事业计算机传媒综合银行电气设备有色金属国防军工电子采掘通信房地产交通运输建筑装饰家用电器非银金融休闲服务钢铁申万一级行业涨跌幅 行业联合专题报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在传统蓝筹板块龙头个股；第二条配臵主线是深挖新兴产业下的美股映射配臵主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。 三、商贸： “非典”期间商贸指数下滑幅度与整体指数基本一致 1、“非典”期间社零下滑 社零总额增速在 2003 年 4-5 月（非典爆发期）出现明显下滑， 7 月控制期结束后恢复增长势头。 非典在 2002 年 11 月开始在我国出现， 2002 年 11 月 -2003 年 3月为初期， 2003 年 4 月 -2003 年 5 月为爆发期， 2003 年 6 月 -2003 年 7 月为控制期。 5 月份，社会消费品零售总额 3463 亿元，同比仅增长 4.3%，增幅比上月下降 3.4 个百分点，增幅之低是九十年代以来所没有过的。 2003 年 7 月以来，在“非典”疫情得到有效控制，社零呈现恢复性增长势头。 图表 8： 2001-2004 年我国社零总额单月增速 来源： Wind，国金证券研究所 “非典”爆发时期商品销售出现分化。 根据对限额以上批发零售贸易企业的统计， 2003 年 4 月，中西药品、消毒、洗涤、卫生用品销售快速增长，中西药品类和洗涤用品类分别增长 21.1%和 35%；食品类由于部分地区出现抢购现象，销售增长 21%；家用电器商品中，空调器销售有所减少，但电风扇、消毒柜、空气净化器等类商品销售较旺；穿着类商品仅增长 6.7%；家具类、五金电料类、金银珠宝类分别下降 3.9%、 5.6%、 0.9%。 2003 年 5 月，医药行业生产和销售增速明显加快 。当月医药行业生产同比增长35.4%，列工业各行业增长速度之首，增速比上月加快 13.5 个百分点；当月限额以上批发零售贸易业中西药品类零售增长 15.5，洗涤用品类增长 36.7。药皂、消毒液、熏香、口罩一度出现脱销。 部分工业行业受“非典”冲击较大 。 2003 年 5 月饮料制造业、服装鞋帽制造业、农副食品加工业、石油加工业、化学纤维制造业和塑料制品业等生产增速都较上月有比较明显的回落，交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、电子0%5%10%15%20%2001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-10社会消费品零售总额 :当月同比 行业联合专题报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 及通信设备制造业三大主要行业生产增势也有所减弱。 住宿和餐饮市场受到严重影响。 2003 年 4 月非典爆发期开始，我国餐饮业销 售同比仅增长 2.1%，增长幅度比上年同月减少 12 个百分点，比上月减少 13 个百分点，其中有 14 个省（区、市）出现负增长。 5 月许多餐馆相继关闭或处于半关闭状态，绝大多数地区餐饮业下降，当月全国餐饮业零售额 359 亿元，同比下降 15.5%。 图表 9： 2001-2004 年社零中批发和零售业单月增速 图表 10： 2001-2004 年社零中住宿和餐饮业单月增速 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 “非典”得到有效控制后，各类商品销售普遍回升。 根据限额以上批发零售贸易业的统计，“非典”过后，除吃的商品类消费弹性较小，销售变化不大外，其余商品类销售普遍回升。与 5 月份比较， 6 月份同比增长幅度提高较大的商品类有：穿着类和金银珠宝类提高约 20 个百分点；体育、娱乐用品类提高 19.3个百分点；文化办公用品类提高 14.2 个百分点。此外，因“非典”疫情而带动销售的洗涤用品类、中西药品类仍然保持较快增长。 “非典”期间餐饮行业受到 影响 严重，疫情得到控制后市场有所反弹。 在疫情较重的 5 月份，全国餐饮业零售额同比下降 15.5%。 5 月中下旬后，“非典” 疫情逐步得到有效控制，各地加强成品半成品的外卖和送餐，允许有条件的企业露天经营。 6 月下旬疫区实现“双解除”之后，居民外出用餐快速增加，城近郊区及周边旅游也迅速升温，使餐饮市场销售出现较快反弹。 6 月份全国餐饮业零售额同比增长 3.4%，扭转了 5 月份负增长的被动局面， 4、 5、 6 月同比分别增长 2.1%、 -15.5%和 3.4%。 2、“非典”期间商业贸易板块下行幅度与指数基本一致 从资本市场表现来看， SW 商业贸易指数下行幅度基本与上证 A 股和深证 A 股一致 。 非典期间上证 A 股和深证 A 股指数均处于下行区间，以 2001 年 1 月为基准， 2001 年初至非典期间，上证 A 股和深证 A 股