生物安全法的重要投资机会.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Main Table_Title 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlongr.qlzq 研究助理：卫辛 Email：weixinr.qlzq Table_Report 相关报告 哪些可能是外资 2020 年偏好的中盘股？ 四问“周期品投资机会“？” 日韩疫情爆发，对我国的影响在哪些方面？ Table_Summary 定期策略 2019 年来，非洲猪瘟、蝗灾、埃博拉及新冠肺炎病毒的突然爆发给全球经济带来严重损失。随着信息技术及生物技术的发展，被篡改的生物遗传信息或对生物多样性，生态环境及社会经济活动产生恶劣影响。 我们认为，此次疫情暴露出我国在防控传染病及生物技术研发领域发展的不足，而食品安全、生物信息溯源、医疗信息化、医疗设备智能化、基因检测、生物疫苗及创新药研发等细分领域或是生物安全与新基建的共同发力所在，或受益生物安全主题的发酵。建议积极布局生物安全主题下孕育的投资机会。 市场展望：短期调整不改全年时代硬科技和世代新消费的行情 （1）近期疫情带来的不确定性对全球的风险偏好形成了较为明显的扰动。之所以市场情绪出现较为明显的恐慌，并不仅仅是因为疫情在全球扩散的范围与速度，更为重要的是这种动态的变化具有较强的不确定性与较低的历史参考性。（我们认为，事件带来的不确定性是影响市场最为主要的因素，而不是事件本身！） （2）我们认为全球动荡下国内市场不会独善其身。虽然国内经济活动会随着疫情逐步控制而回暖，但是如果全球的需求受到明显冲击，且短期我们看不到全球有效的解决方式，那么外需的弱化会使得国内经济恢复更加困难。也正因为国内目前的“相对优势”也蕴含较多的不确定性，那么作为理性的投资者，我们认为完全可以通过降低仓位来规避风险，而不是将资产滞留在另一个不确定的市场；此外，随着中国资本市场的不断开放，我们认为A股和全球资产的联动只会加强不会脱钩。因此，短期的投资建议，对于绝对收益的投资者来说，降低仓位，低仓位运行等待机会，对于相对收益投资者来说，建议调整结构，更加均衡配置，建议加大中国资产（代表中国经济的核心资产）的配置。 （3）市场动荡过后，该如何布局？需要观察的三个方面：一类是与疫情相关的指标，具体包括：海外疫情新增人数出现拐点、各国出台强有力的防御措施、治愈药物或疫苗的出现。我们相信，此次疫情随着各国的努力，最终将得到控制，那么全球将逐步恢复正常。在这种情形下，投资将重新回归核心的主逻辑：即经济下行压力下，各国加码开启宽松政策，同时，资本市场延续市场化改革的方向，进一步对外开放，全球市场的联动性加强。 由于流动性宽松下的无风险利率下行和风险偏好曲折中上升的逻辑没有发生变化，因此中长期看，仍然是以时代硬科技和世代新消费为主的成长股具备相对收益，我们坚定推荐。 风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。 Table_Industry 证券研究报告/定期报告 2020年3月15日 生物安全法的重要投资机会 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 定期报告 内容目录 内容目录 . - 2 - 图表目录 . - 3 - 本周话题： 生物安全法的重要投资机会 . - 4 - 一、市场回顾与展望 . - 6 - 二、情绪指标跟踪 . - 8 - 三、估值指标跟踪 . - 10 - 四、下周重要数据一览 . - 11 - 9YaXpWoYkVmVjZfWyXpPmO9P8QaQmOnNmOmMlOrRnOfQrQtN9PnNsNNZrNmQNZmPnM请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 定期报告 图表目录 图表1：全球新冠肺炎确认数 . - 4 - 图表2：主要国家新冠肺炎确认数 . - 4 - 图表3：我国生物领域相关立法及政策梳理 . - 5 - 图表4：指数与大类行业表现 . - 7 - 图表5：本周行业表现 . - 8 - 图表6：万得全A换手率 . - 8 - 图表7：创业板指换手率 . - 8 - 图表8：融资余额变化 . - 9 - 图表9：分级基金 . - 9 - 图表10：涨停家数 . - 9 - 图表11：次新股指标. - 9 - 图表12：风格转换指标 . - 10 - 图表13：主要指数估值 . - 10 - 图表14：主要行业估值 . - 10 - 图表15：股债相对配置价值. - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 定期报告 本周话题： 生物安全法的重要投资机会 2019年来，非洲猪瘟、蝗灾、埃博拉及新冠肺炎病毒的突然爆发给全球经济带来严重损失。随着信息技术及生物技术的发展，被篡改的生物遗传信息或对生物多样性，生态环境及社会经济活动产生恶劣影响。从本次的全球范围内爆发的“新冠”疫情来看，美国、日本韩国等地区的疫情爆发持续性更高，或是历史最严重疫情冲击的考验，充分暴露了全球范围内各国家间的公共卫生安全防御与治理方面的不足，疫情防控教育及基本医疗防护在各国家形成中长期的重视。而后续疫苗的研发及生物技术创新的突破或是集聚全国之力的重要“破局”手段，同时，以大数据、云计算为手段的绿色智能城市的管理模式也或将普及，医疗体系的格局变化趋于完善。 从时间进展来看，生物安全立法研究从 2000 年开始，生物安全发展引起关注在2015年人类胚胎基因编辑，立法工作计划在2019年开始推进。生物安全法的提出及制定受到此次“疫情”催化，但是中长期仍是针对我国生物安全面临新形势的新任务。从立法的推进历程来看，生物安全法将一定程度统筹我国未来生物安全的发展方向，伴随信息技术的变化，该范畴会衍生、发展出更为广阔和丰富的内涵，也或孕育出更多的相关产业的投资机会。 从生物安全防控的立法措施来看，一般最高级别法律法规落地后，会配合最高立法的完善或持续推出更多的配套细则政策。以传染病防控法律为例，1986 年国家卫生检疫法出台后，至 2012-2018 年期间人类及动物传染病防控的配套政策密集持续出台。站在主题催化的角度，2020 年作为生物安全立法的元年，后续配套政策持续落地可期。 预计疫情之后，国内相关生物安全领域在倾斜政策推动下加速发展。 图表1：全球新冠肺炎确认数 图表2：主要国家新冠肺炎确认数 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 定期报告 图表3：我国生物领域相关立法及政策梳理 来源：Wind, 中泰证券研究所 配置建议上：我们认为，食品安全、生物信息溯源、医疗信息化、医疗设备智能化、基因检测、生物疫苗及创新药研发等细分领域或是生物安全与新基建的共同发力所在，或受益生物安全主题的发酵。建议积极布局生物安全主题下孕育的投资机会（生物安全主题标的池见 2020 年 3月8日周报）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 定期报告 一、市场回顾与展望 一周回顾：赚钱效应回落，北上资金加速流出。本周上证综指全周收跌4.85%、创业板指收跌 7.40%、深证成指收跌 6.49%。时代硬科技组合本周收跌4.51%，世代新消费组合收跌2.04%。全市场日均成交额环比大幅回落，本周回落至万亿以下。融资余额小幅下滑，北上资金由净流入转为净流出。各风格指数普遍回调，创业板领跌。行业与主题方面， 除通信小幅收涨外，其余行业普遍收跌，周跌幅超过7个点的行业就包括8个。其中，纺织服装、有色金属、基础化工领跌。 市场展望：短期调整不改全年时代硬科技和世代新消费的行情 （1）近期疫情带来的不确定性对全球的风险偏好形成了较为明显的扰动。之所以市场情绪出现较为明显的恐慌，并不仅仅是因为疫情在全球扩散的范围与速度，更为重要的是这种动态的变化具有较强的不确定性与较低的历史参考性。（我们认为，事件带来的不确定性是影响市场最为主要的因素，而不是事件本身！） （2）我们认为全球动荡下国内市场不会独善其身。虽然国内经济活动会随着疫情逐步控制而回暖，但是如果全球的需求受到明显冲击，且短期我们看不到全球有效的解决方式，那么外需的弱化会使得国内经济恢复更加困难。也正因为国内目前的“相对优势”也蕴含较多的不确定性，那么作为理性的投资者，我们认为完全可以通过降低仓位来规避风险，而不是将资产滞留在另一个不确定的市场；此外，随着中国资本市场的不断开放，我们认为 A 股和全球资产的联动只会加强不会脱钩。因此，短期的投资建议，对于绝对收益的投资者来说，降低仓位，低仓位运行等待机会，对于相对收益投资者来说，建议调整结构，更加均衡配置，建议加大中国资产（代表中国经济的核心资产）的配置。 （3）市场动荡过后，该如何布局？需要观察的三个方面：一类是与疫情相关的指标，具体包括：海外疫情新增人数出现拐点、各国出台强有力的防御措施、治愈药物或疫苗的出现。我们相信，此次疫情随着各国的努力，最终将得到控制，那么全球将逐步恢复正常。在这种情形下，投资将重新回归核心的主逻辑：即经济下行压力下，各国加码开启宽松政策，同时，资本市场延续市场化改革的方向，进一步对外开放，全球市场的联动性加强。 由于流动性宽松下的无风险利率下行和风险偏好曲折中上升的逻辑没有发生变化，因此中长期看，仍然是以时代硬科技和世代新消费为主的成长股具备相对收益，我们坚定推荐。 风格指数：本周市场各风格指数普跌，创业板领跌。活跃度方面，各风格指数换手率普遍回落，沪深300、中证200的换手率下滑明显。 大类行业：本周各大类行业普跌，医疗保健指数、材料指数领跌。活跃请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 定期报告 度方面，各板块分化明显，能源板块、医疗保健换手率小幅上升，前期活跃的房地产指数、电信服务指数本周换手率明显回落。 一级行业：本周行业指数普跌，周跌幅超过 7 个点的行业就包括 8 个。其中，纺织服装、有色金属、基础化工领跌。活跃度方面，各行业换手率分化明显，通信、交通运输、石油石化的换手率明显回升，以建筑、煤炭为代表的周期板块的换手率普遍下滑。 图表4：指数与大类行业表现 来源：Wind, 中泰证券研究所 周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌 幅 ( % )最新换手率历史分位（ 10年 6 月至今）上证综指 - 4 .8 5 5 .3 5 - 5 .3 3 1 .0 % 1 .1 % 8 7 .0 %中证 500 - 5 .3 2 5 .7 3 3 .6 0 2 .2 % 2 .3 % 8 2 .0 %中证 1000 - 5 .5 8 7 .2 5 6 .8 0 3 .5 % 3 .6 % 8 4 .6 %上证 50 - 5 .6 0 5 .1 0 - 8 .6 3 0 .3 % 0 .3 % 7 8 .1 %中证 100 - 5 .7 4 5 .0 1 - 7 .9 2 0 .4 % 0 .5 % 8 1 .9 %沪深 300 - 5 .8 8 5 .0 4 - 4 .9 1 0 .7 % 0 .8 % 8 4 .4 %中证 200 - 6 .1 5 5 .0 9 1 .9 4 1 .4 % 1 .6 % 7 8 .8 %深证成指 - 6 .4 9 5 .4 8 3 .8 4 5 .8 % 6 .1 % 5 6 .4 %中小板指 - 6 .7 9 4 .2 7 6 .3 3 1 1 .4 % 1 1 .7 % 9 3 .5 %创业板指 - 7 .4 0 5 .8 6 1 2 .9 3 1 4 .6 % 1 5 .8 % 9 8 .7 %公用事业指数 - 3 .6 8 5 .2 8 - 7 .5 0 0 .7 % 0 .8 % 5 4 .3 %房地产指数 - 4 .4 9 6 .4 2 - 6 .7 2 1 .3 % 1 .6 % 6 2 .8 %金融指数 - 4 .7 4 4 .8 3 - 9 .1 6 0 .5 % 0 .6 % 8 1 .8 %信息技术指数 - 4 .8 1 2 .8 8 1 5 .8 3 4 .4 % 4 .9 % 9 4 .2 %工业指数 - 4 .9 4 7 .6 4 0 .8 5 2 .1 % 2 .1 % 8 8 .9 %日常消费指数 - 5 .2 0 8 .9 9 - 0 .9 0 2 .4 % 2 .5 % 8 6 .5 %电信服务指数 - 6 .2 2 3 .9 6 7 .2 3 2 .1 % 2 .8 % 8 9 .9 %可选消费指数 - 6 .4 0 6 .1 1 - 3 .5 6 2 .4 % 2 .5 % 8 9 .0 %能源指数 - 7 .0 1 5 .5 8 - 1 2 .4 6 0 .5 % 0 .5 % 8 2 .3 %医疗保健指数 - 7 .5 0 7 .0 5 5 .7 4 2 .8 % 2 .5 % 9 2 .9 %材料指数 - 7 .9 4 7 .6 4 - 3 .1 9 2 .0 % 2 .2 % 7 9 .8 %最近两周换手率风格指数大类行业指数与大类行业( 按 周 涨 跌 幅 排 序 )请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 定期报告 图表5：本周行业表现 来源：Wind, 中泰证券研究所 二、情绪指标跟踪 全市场活跃度：2010年以来，全A日均换手率区间大致为0.4%-1.4%。20日平滑后本周全A换手率震荡上升。截止3月13日，单日换手率达到1.71%，处于历史分位的92.7%。创业板指换手率区间大致为2%-8%，20 日平滑后创业板指换手率震荡上升。截止 2020 年 3 月 13 日，创业板单日换手率为14.8%，处于历史分位的97.9%。 本周涨跌幅（ % ）上周涨跌幅（ % ）年初至今涨跌幅 （ % ）最新换手率历史分位通信 0.90 4.64 19.36 5.7% 4.6% 98.2%消费者服务 -1.57 4.11 -4.04 2.3% 2.3% 86.5%交通运输 -2.87 5.26 -9.60 1.1% 0.9% 75.9%发电及电网 -3.75 4.57 -8.32 0.5% 0.7% 69.1%银行 -3.77 3.31 -10.71 0.2% 0.2% 79.5%国防军工 -3.78 6.23 10.26 2.5% 2.4% 85.0%钢铁 -4.11 7.46 -8.10 1.0% 1.1% 75.1%电力设备及新能源 -4.12 7.77 10.39 3.3% 2.7% 90.3%公用事业 -4.27 6.15 -4.24 0.9% 1.1% 77.7%房地产 -4.61 6.37 -7.22 1.3% 1.6% 77.5%机械 -6.88 7.30 0.05 2.5% 2.6% 89.2%轻工制造 -6.94 7.57 -1.73 2.5% 2.6% 83.0%传媒 -7.05 3.86 0.16 2.5% 3.1% 83.0%家电 -7.13 5.44 -7.94 3.0% 3.3% 94.7%石油石化 -7.36 6.06 -10.82 0.5% 0.4% 89.6%医药 -7.53 7.21 5.94 2.7% 2.4% 89.6%综合 -7.60 7.85 2.75 2.4% 3.0% 88.7%基础化工 -8.69 8.72 -0.38 3.1% 3.1% 91.1%有色金属 -9.40 6.24 -8.64 1.6% 1.8% 74.8%纺织服装 -10.30 10.73 0.01 4.1% 3.5% 96.0%最近两周换手率图表6：万得全A换手率 图表7：创业板指换手率 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2018 2018 2019 2019 2020万得全 A 换 手率 万得全 A 换 手率（ 20MA ）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020创业板指 创业板指 ( 20M A)请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 定期报告 场内融资：本周融资余额小幅回落，截止3月12日，融资余额达到11079亿，较上周减少28.7亿。5日平滑后融资买入额占全市场成交额的比重较上周减少0.8%。 分级基金：10日平滑后，本周分级B与分级A成交额的比值震荡下滑，截止3月13日，10日平滑指标为9.5，与上周增加0.6，处于历史分位99.8%。 涨停数量： 20 日平滑后，涨停个股数量连续两周下滑。截止 3 月 13日，20日平滑后涨停数量达到120家，较上周减少2家。 次新股指标：5日平滑后次新股换手率持续回落，截止3月13日，5日次新股换手率均值达到5.3%，较上周回落0.1%，处于历史分位45.1%。 风格转换指标：全市场市盈率中位数与上证 50 市盈率中位数的比值可以用来刻画市场风格转换情况：该比值下跌表明大盘股强于中小盘股，反之亦然。从 2010 年以来，该指标在 2-3 区间比较夯实，本周该指标图表8：融资余额变化 图表9：分级基金 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 图表10：涨停家数 图表11：次新股指标 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 6.5%7.5%8.5%9.5%10.5%11.5%12.5%-60-40-2002040608018/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03融资净买入额 ( 亿元， 10ma) 融资买入额 / 全 A 成交额 (% ， 5ma)024681012142016 2017 2018 2019 2020分级 B 成交额 / 分级 A 成交额分级 B 成交额 / 分级 A 成交额 (10 MA )040801201602002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020涨停家数（ 20MA)100012001400160018002000220024001 . 0 0 %4 . 0 0 %7 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 3 . 0 0 %1 6 . 0 0 %1 9 . 0 0 %1 8 / 0 3 1 8 / 0 6 1 8 / 0 9 1 8 / 1 2 1 9 / 0 3 1 9 / 0 6 1 9 / 0 9 1 9 / 1 2 2 0 / 0 3次新股换手率（ 5MA ） 创业板指请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 定期报告 与上周基本持平。未来一段时间该指标在2-3区间内震荡的概率较大。 图表12：风格转换指标 来源：Wind, 中泰证券研究所 三、估值指标跟踪 指数估值：本周中证 100、创业板指估值持续位于历史分位 50%以下，上证50、中小板指下滑至历史分位10%以下。 主要行业估值：PB估值处在历史低位的行业：采掘、银行、公用事业、建筑装饰、商业贸易、房地产、有色金属、化工、传媒、综合；PE 估值处在历史低位的行业：采掘、商业贸易、房地产、建筑装饰、非银金融、钢铁、公用事业、休闲服务、建筑材料、轻工制造；PE 估值、PB估值均处在历史低位的行业：建筑装饰、采掘、房地产、商业贸易、公用事业。 01234562010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全市场 PE 中位数 / 上证 50PE 中 位数图表13：主要指数估值 图表14：主要行业估值 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所