银行行业深度报告：从基本面、政策多维度分析银行业的配置价值.pdf

请务必 阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 从 基本面 、 政策 多维度分析银行业 的 配臵价值 报告摘要 ： Table_Summary 2019 年股份行 资产增速 突出，城商行高开低走 ， 净息差有韧性，各类型银行走势分化 ， 不良率环比持平、拨备覆盖率小幅下降 ， 净利润同比增速稳定，较 3 季度略有下降 ， 资 本充足率不断提升 。 已公布业绩快 报的上市银 行有 23 家，其中 股份行 6 家， 城商行 10家 ，以及 农商行 7 家 。 在净利润增速方面，所有银行 2019 年净利润 均较 2018 年有不同程度增长。 净利润基本实现两位数增长，盈利能力保持 稳健增 长 。 疫情对银行业影响整体可控 ， 贷款节奏可能会后移 ， 受疫情影响较大行业贷款比重相对较小， 资产质量波动 。 展望 3 月份货币政策 ， 预计还是会继续保持合理充裕 的水平 ， LPR 有进一步下行可能 。 今年逆回购利率、 MLF 和 LPR 利率均有所下行，资金面很宽松，但是如何将二级市场上宽松的资金传导至实体经济，这才是根本所在。一方面，存款基准利率调整能够更直接有效地传导致贷款利率。另一方面， LPR 单方面的下调会引发净息差的大幅度收缩，压缩银行利润，为了鼓励银 行降低贷款收益率，负债端成本下行才是根本，存款基准利率调整是非常有效的措施 。 基于 存款基准利率调整的 4种假设 ，上市银行净息差会走阔 3.78-11.4bp 之间 ，能够起到降低银行负债成本的作用 。 投资建议 ： 从 估值低 、 流动性充裕 、 边际利好 、 年报业绩稳健 四重因素 下 ，推荐银行股 。 （ 1）银行股 估值处于底部，预计后续会有估值修复。（ 2）全球降息潮，我国货币政策宽松继续， 有资金推动银行大涨。（ 3）经营层面：银行的经营从全年来看，并不会受到太大影响， 存款端降成本的动力很强，结构性存款的再规范，存款基准利率下调均具有可能性， 利 好 银行。（ 4） 上市银行 2019 年业绩 稳健 推荐标的：零售高 效转型的平安银行 ，邮储银行。 风险提示： 疫情加剧，影响经济运行，进而影响银行 基本面 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 平安银行 14.76 1.45 1.54 1.64 10.18 9.58 9.00 买入 邮储银行 5.50 - 0.70 0.81 - 7.86 6.79 买入 杭州银 行 8.69 0.91 1.03 1.12 9.55 8.44 7.76 买入 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -5%-2%1%4%7%10%2019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/2银行 沪深300Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 -0.87% -6.27% -3.06% 相对 收益 -3.37% -8.88% -12.34% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 36 总市值（亿） 106730 流通市值（亿） 66421 市盈率（倍） 4.24 市净率（倍） 0.52 成分股总营收（亿） 46030 成分股总净利润（亿） 15678 成分股资产负债率（ %） 92.30 Table_Report 相关报告 银行周报第 5 期：负债成本有望改善，四因素推动银行上涨 2020-03-09 银行周报第 4 期：存量贷款换锚，银行具备防御价值 2020-03-03 存款基准利率或适度调整，银行迎利 好 2020-02-21 Table_Author 证券分析师： 刘辰涵 执业证书编号： S0550517100001 010-63210892 liuchenhannesc 研究助理 ：陈玉卢 执业证书编号： S0550119070037 010-68034575 chenyulunesc 银行 发布时间： 2020-03-11 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 2 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 2019 年银行业概况 . 41.1. 资产增速股份行突出，城商行高开低走 .4 1.2. 净息差有韧性，各类型银行走势分化 .5 1.3. 不良率环比持平、拨备覆盖率小幅下降 .6 1.4. 净利润同比增速稳定，较 3 季度略有下降 .10 1.5. 资本充足率不断提升 . 11 1.5.1. 大行资本充足率继续领跑，股份行表现突出 . 11 1.5.2. 银行业资本补充的渠道 . 12 2. 银行年报前瞻 . 142.1. 银行业绩快报综述 .14 2.1.1. 2019 年盈利保持稳健 . 15 2.1.2. 资产规模有所扩大 . 16 2.2. 银 行 年报前瞻 .173. 疫情对银行业影响整体可控 . 183.1. 贷款节奏可能后移 .18 3.1.1. 对公投放预计延迟 . 18 3.1.2. 零售业务 期待报复性反弹 . 19 3.2. 资产质量短期波动，拨备充足 .19 3.2.1. 受疫情影 响行业贷 款比重小 . 19 3.2.2. 小微企业不良率尚可控 . 20 4. 流动性与监管政策分析 . 214.1. MLF 利率、逆回购利率、 LPR 利率的关系 .21 4.2. 积极加大专项货币信贷支持 .24 4.3. 货币政策展望 .24 4.4. 结 构性存款保底收益率或纳入自律管理范围 .25 4.5. 存款基准利率存在下调可能 .25 5. 投资建议 . 28 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 3 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 6. 风险提示 . 28 图 表 目录 图 1： 商业银行资产规模及同比增速 . 4 图 2： 各类银行资产同比增速 . 5 图 3： 商业银行净息差 . 5 图 4： 各类型银行净息差 . 6 图 5： 商业银行不良贷款率 . 7 图 6：各类型银行不良贷款率 . 7 图 7：关注类贷款占比趋势性下行 . 7 图 8： 2019 年不良贷款余额 . 8 图 9：商业银行拨备覆盖率有所下滑 . 9 图 10：四季度城商行拨备覆盖率有所提升 . 9 图 11：商 业银行拨贷比趋势上行 . 9 图 12： 商业银行净利润同比增速 . 10 图 13：各类银行净利润同比增速 . 10 图 14: ROE 缓慢下行 . 11 图 15: 商业银行资本充足率 . 12 图 16: 银行资本充足率不断提升 . 12 图 17：新增人民币贷款情况 . 19 图 18： 2019H1 三大行业信贷投放占贷款总额比重（ %） . 20 图 19： 1 年期 MLF&TMLF 投放量 (亿元 ). 22 图 20：逆回购利率 (%) . 22 图 21： shibor 利率 . 23 图 22：存款基准利率趋势图 (%) . 26 表 1：商业银行主要资本补充工具对比 . 12表 2：近期可转债发行情况 . 13表 3：近期永续债发行情况 . 14表 4： 2019 年上市银行盈利情况 . 15表 5： 2019 年上市银行资产情况 . 16表 6：上市银行 2019 年发展概况 . 17表 7：各银行防控疫情期 间助力小微企业措施不完全 汇总 . 20表 8：货币政策工具体系 . 21表 9： 2017 年以来 MLF 调整情况 . 23表 10： LPR 调整情况 . 24表 11：存款基准利率下调，对净息差影响测算 . 27请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 4 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 1. 2019 年 银行业 概况 1.1. 资 产 增 速 股份行 突出 ，城商行高开 低走 截至 2019年 4季度 ，我国 银行业金融机构本外币资产 290.0万亿元，同比增长 8.14%。商业银行总资产规模达 239.49万亿元， 同比 增长 9.12%， 增 速 较 3季度 提升了 23bp。自 2019 年 起 ， 银 保 监会将 邮储 银行 纳入“ 商业银行合计 ” 和 “ 大型 商业银行 ” 口径 ， 19Q1 商业 银行 总资 产较 18Q4 呈 跳跃式 增长 。 银保监 会 计算同 比 增速 时 已 经 追溯调整 ， 2019 年 逆周期 政策灵活适度， 银行扩表步伐加快， 调整后的 资产 增速 明显高于 2018 年 。 大 行总资产 达 116.78 万亿元 ， 占 银行业金融机构 的比例 为 40.27%， ，同比增长8.27%，较 3 季度提 高 68bp，整体保持稳定态势。 股份行总资产 达 51.78 万亿元， 占 银行业金融机构 的比例 为 17.86%， 同比增长10.13%， 增速逐 季 提 升 ， 在 所 有种类金融机构中 增速 最 高 。主要原因是 2018 年 股份行 受“去杠杆” 影响较大 ，规模增速较低， 基于 2018 年的低 基数 ， 又叠加 2019年 监管趋稳 引导银行增加信贷投 放， 资产规模增速开始恢复上涨，并 在 19Q4 仍 保持 较强的 增长 弹性。 城商行总资产 达 37.28 万亿元， 占 银行业金融机构 的比例 为 12.85%， 同比增长8.53%， 全 年 来看 却 呈现 “ 高 开低走 ” 的 态势 ： 一方面， 2019 年 出现 了几家 城商行风险暴露 事件 ， 恶化了城商行 同业业务 环境 ，限制 同业业务发展 ； 另一方面 ， 大行在政策推动下 业务下沉 ， 承担了部分中小 企业的融资 需求， 两 者 合 力 造成 城商行 承受一 定 扩表 压力 。 农村 金融 机构总资产 达 37.22 万亿元， 占 银行业金融机构 的比例 为 12.83%， 同比 增长 7.63%。 2019 年 局部区域爆发了 银 行 风险事件 ，对农村金融机构 冲击 较大 ，市占率 有所下滑 。 各类型金融机构总负债增速 均 低于总资产增速 ， 负债 市占率与资产市占率 高度 相似 图 1： 商业银行资产规模 及同比 增速 数据 来源 ：东北证券 ， 银保监会 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 5 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 图 2： 各类银行资产同比增速 数据来源：东北证券 ， 银保监会 1.2. 净 息 差 有韧性 ， 各类型 银行 走 势 分化 商 业 银行 2019 年 Q1-Q4 的 净 息差分别为 2.17%、 2.18%、 2.19%、 2.20%， 全年 净 息差 逐 季 稳 增长 。 从 银行分类 来看， 2019 年 大行 各季度净 息差在 2.11%和 2.12%之间波动 ；股份 行 /城商行 一季度息差 全年最低 ，二三季度息差 逐渐走阔 ， 四 季度 波动回落 。 农商行 净息差水平 远高于其余同业， 2019 年 Q1-Q4 的息差分别 为 2.70%、2.72%、 2.74%、 2.81%，一季度 净息差 环比下行了 32bp， 之后 逐渐走阔 至 2.81%，但 是 全年来看 ， 净息差 依旧 同比下行 21bp。农 商行 一季度息差大幅下降 的原因 主要是资产端 收益率下 行 ，在政策支持普惠金融 ，支持三农 ，支持小微企业的背景下 ，2019 年一季 度 ， 大型银行开始下沉 ，积极开展 三农小微企业贷款 业务 ， 竞争 更为 激烈 ，农商行 损失了部分收益 。 图 3： 商 业 银行净息差 数据来源：东北证券 ， 银保监会 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 6 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 图 4： 各 类 型银行净 息差 数据来源：东北证券 ， 银保监会 2019 年 在 逆周期 调 控 背景下，同业负债成本 进一 步 下行 ， 缓解银行负债端压力 ，前三季度息差有所改 善 。 但是 为了加强利率传 导机制 ，降低实体经济融资成本 ， 下半年实施 了 LPR 改革 ， 银行 资产端收益率水 平受到压制 ， 4 季度息差存 在压力 。 2020年 2 月 19 日 ， 1 年期 LPR 下行 10bp 至 4.05%， 预计年内 LPR 依旧 有下 行可能 ， 贷款收益率也会随之调整下降 ， 资产 端收 益率 受到压缩 ，但是负债端会有所改善 ，在货币宽松的环境下 ，同业负债成本依旧较低 ， 叠加存款基准利率下调可能性 ，银行负债端有所 改善 ，全年净息差有韧性 。 1.3. 不良率环比持平、拨备覆盖率小幅下 降 2019 年 四季度 商业银行不良贷款 率 分别为 1.80%、 1.81%、 1.86%、 1.86%， 不良率抬升主 要因为不良认 定更为严格 ， 关注类贷款同比下降 22bp 至 2.91%，潜在的不良持续改善 。 2019 年 4 月份 ，银保监会对 商业银行金融资产风险分类暂行办 法 公开征求意见 ， 主要包括四部分内容 。 （ 1） 提出金融 资产风险 分类要求。明确金融资产五级分类定义，设定零售资产和非零售资产的分类标准，对 债务逾期、资产减值、逃废债务、联合惩戒等特定情形，以及分类上调、企业 并购涉及的资产分类等问 题提出具体要求。 （ 2） 提出重组资产的风险分类要求。细化重组资产定义、认定标准以及退出标准，明确不同情形下的重组资 产分 类要 求，设定 重 组资产观 察期。 （ 3）加强银 行风险 分类管理。要求商业银行健全风险分类治理架构，制定风险分类管理制度，明确分 类方法、流程和 频率，开发完善信息系统，加强监测分析、信息披露和文档管理。 （ 4） 明确监督管理要求。监管机构定 期对商业银行风险分类管理开展评估，对违反要求的银行采取监管措施和行政处罚。 从 银 行 分类来 看 ,2019 年大行四个季度的不良贷款率分别为 1.32%、 1.26%、 1.32%、1.38%，股份制 四个季度的不良贷款率分别为 1.71%、 1.67%、 1.63%、 1.64%；城商行 四个季度 不良贷款 率 分 别 为 1.77%、 2.30%、 2.48%、 2.32%；农商行四个季度不良贷款率分别为 4.05%、 3.95%、 4%、 3.90%。 2019 年资产质量 波动 未形成趋势 ，主要原因 ： （ 1） 2019 年 银行业暴露了包商 、 锦州 、恒丰 等 事件 ， 银行 积极 出清风险暴露 ，对资产质量造成了阶段性的冲击 。 （ 2） 监管加大了对不良贷款的认定标 准 ， 很 多银行 逾期 60 天 已经纳入不良贷款 考核 ， 不良贷款的会计处理 引起不 良贷款 率 波 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 7 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 图 5： 商业银行不良 贷款率 数据来源：东北证券 ， 银保监会 图 6： 各类型银 行不良贷 款率 数据来源：东北证券 ， 银保监会 图 7： 关注类贷款占比趋势性下行 数据来源：东北证券 ， 银保监会 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 8 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 图 8： 2019 年 不良贷款余额 数据来源：东北证券 ， 银保监会 2019 年商业银行 四个季度的拨备覆盖率分别是 192.17%、 190.61%、 187.63%、186.08%， 逐 季 小幅下降 ， 但高于 120%-150%的监管要求，抵御风险 能力 仍 较强。 大行四个 季度 拨备 覆盖率分别是 240.44%、 250.69%、 240.20%、 234.33%，拨备覆盖率处于 高位 ，同比去年几 乎持平 。 股 份行四个季度拨备覆盖率分别为 192.18%、193.01%、 198.77%、 192.97%， 处于比较稳定的状态 。 城 商行 四个季度 拨备覆盖率分别为 179.26%、 149.26%、 147.99%、 153.96%，同比去年下行 33.2%， 下行幅度较大 ，主要还是因 为 2019 年 银行业 暴露的风险事件 ， 部分 城商行加大了风险暴露力度 ，核销了很多不良贷款 ，引起拨备覆盖率下行 。农商行 四个季度拨备覆盖率分别为 128.5%、 131.52%、 130.81%、 128.16%，拨备覆盖率处于较低的水平 ， 整个行业农商行 拨备覆盖率水 平与上市 农商行存在极大不匹配 ，上市城商行中 ，宁波银行 、南京银行拨备覆盖率均超过 400%。 2019 年四个季度的拨贷比 分别为 3.45%、 3.45%、 3.49%、 3.46%， 同比 改善 5bp， 拨贷比 近五年来 处于上行趋势 ， 银行抵御风险的能力 比较强 。 2018 年 3 月 银保监会 下发 了 关于调整商业银行贷款损失 监管要求的通知 ，拨备覆盖率监管要求由 150%调整 为 120%-150%，拨贷比监管要求由 2.5%调整为 1.5%-2.5%，拨备 的存 在 主 要 是为了在 经济下行 时抵御风险 ， 监管要求的调整 ，给与了银行 处臵不良贷款更多的自由度 。 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 9 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 图 9： 商业银行 拨备 覆盖 率 有所下 滑 数据来源：东北证券 ， 银保监会 图 10： 四季度城商行 拨备覆盖率 有所提升 数据来源：东北证券 ， 银保监会 图 11： 商业银行拨贷比 趋势上行 数据来源：东北证券 ， 银保监会 请务必阅 读正文 后的 声 明及说明 10 / 30 Table_PageTop 行业深度报告 1.4. 净利润 同比 增速稳定 ， 较 3 季度略有下降 2019 年 ， 商业 银行累计 实现净 利润 1.99 万亿 元， 同比 增长 8.91%，可比口径下同比 增 长 5.88%（ 邮储银行 自 2019 年 起 纳 入 “商业银行”和“大行”口径 ，可比口径为 将邮储银行 2018 净利润 加上进行重述 ） ，同比提升 1.16%， 2019 年 四个季度 净利润 同比 增速分别为（ 可比口径 ） 6.08%/6.45%/5.91%/5.88%，分季度净利润同比增速平稳 ， 靠 资产规模 扩张 ， 净息差走阔 带动 ， 行 业 利润增速 整体 好 于 2018 年 。 从各类机构分析 ， 2019 年 大行 四个季度净利润增速分别为 4.43%、 5.86%、 5.98%、5.04%， 增 速 比较稳定 。 股份行 四 个 季 度净利 润增速 分别为 11.19%、 10.49%、 11.23%、9.07%， 在四类 银行 机构中 净 利 润增速 最高 ， 但是 4 季度以来 ，因为 LPR 改革 ，资产收益率下行 ，净息差收窄 ， 拖累了 4 季度的净利润增速 。 城商 行四 个季度净利润增速分别为 8.85%、 3.64%、 -0.63%、 1.95%， 在四类银行机构中净利润增速最低 ，2019 年 ，城商行净利润增速变化很大 ， 主要原因 是 城商行 资产质量认定标准 原 来 较为宽松 ， 2019 年加大 不良认定 ， 计提了较多拨备 ， 净利润增速下滑明显 ， 三季度以后 ， 拨 备计提趋缓 ， 四季度利 润增 速明 显改善 ， 环比提升 2.59%。 农商行四 个季度净 利润增速 分别为 0.28%、 7.67%、 4.89%、 9.22%， 各个季度 利润增速 波动较大 。 图 12： 商业银行 净利润同比增速 数据来源：东北证券 ， 银保监会 图 13： 各类 银行 净利润同 比增速 数据来源：东北证券 ， 银保监会