疫情对自动化行业影响：疫情抑制短期需求，中长期利好自动化渗透率提升.pdf

2020年 03月 24日 通用机械 行业 疫情抑制短期需求，中长期利好自动化渗透率提升 疫情对自动化行业影响 行业深度 短期：疫情抑制自动化的国内外需求，但口罩机等防疫相关自动化需求旺盛，减缓需求下滑速度，部分公司显著受益 1）疫情延迟复工，对制造业 1 季度产销影响较大， 延迟自动化需求。 乐观来看 2季度预计逐步恢复正常； 2） 海外疫情正在爆发，预计 2-4 季度对出口型制造企业影响较大，进一步影响自动化需求； 3）疫情提高复工成本，影响自动化企业 1季报及半年报盈利 ； 4） 口罩机需求强劲，外资供应困难，国产企业最为受益 。 叠加 全球疫情爆发， 口罩机等 防疫相关自动化需求 有望持续 一段时间。 我们 预计 2020年 2-3 月口罩机订单或超 1 万套 ，约 80 亿市场 。 拓斯达、赢合科技、埃斯顿、汇川 技术 、信捷电气 等 不同程度受益 。 中期： 预计 2020年自动化市场下滑 4%，部分细分领域有增长 1） 整体市场： 预计 2020年下滑 4%，其中 OEM下滑 7%、项目型下滑 1%； 2） 自动化产品： 预计 2020年变频器、伺服、大型 PLC微增 ，其他下滑 ； 3） 工业机器人 ： 2020年 整体 增速下调到 5%， 但 看好 3C 电子 、锂电 光伏 、物流、医疗等细分 下游 。 中长期：疫情 利好自动化渗透 率的提升，国产替代加速 1） 疫情凸显自动化必要性，利好自动化持续渗透 。 随着人口红利消失， 制造业工人成本持续增加，“机器换人”的性价比不断提高 ： 2021 年机器人投资回收期将缩短到 1年（以 3C 行业为例），利好 自动化 渗透率持续提升 。 3） 3C 等新兴行业中低端需求提升，国产加速替代。 中长期 看好 3C 电子、锂电、光伏等行业的 继续 增长， 其中 SCARA机器人和小六轴 使用最多 ，对机器人技术精度要求不高，国产机器人市占率将持续提高（ 2019年 30%），受益公司： 汇川技术 、埃斯顿等 。 投资建议 短期口罩机受益标的：拓斯达、 埃斯顿 持续 看好本体龙头、 3C 自动化龙头份额提升。 推荐子行业排序：系统集成本体核心零部件 。 推荐 掌握运控 技术的本体 龙头 埃斯顿 。 受益标的： 3C电子自动化 快克股份、 科瑞技术 、拓斯达 ，汽车电子自动化 克来机电 ， AGV龙头和半导体自动化 机器人 ， 石化自动化 博实股份 。 风险 提示 ： 疫情影响下游自动化需求不达预期，行业竞争加剧 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2020-03-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 002747.SZ *埃斯顿 9.95 0.12 0.12 0.16 83 83 62 推荐 300607.SZ 拓斯达 53.3 1.32 1.32 2.12 40 40 25 暂未评级 603203.SH 快克股份 25.07 1.01 1.10 1.35 25 23 19 暂未评级 603960.SH 克来机电 27.63 0.48 0.63 0.89 58 44 31 暂未评级 002957.SZ 科瑞技术 25.79 0.80 0.66 0.93 32 39 28 暂未评级 资料来源：新时代证券研究所 推荐 （ 维持 评级 ） 韦俊龙（分析师） 18521567263 weijunlongxsdzq 证书编号： S0280520030003 孟鹏飞（分析师） mengpengfeixsdzq 证书编号： S0280520030004 邱世梁（分析师） qiushiliangxsdzq 证书编号： S0280519120001 郭泰（分析师） 021-68865595 guotaixsdzq 证书编号： S0280518010004 行业指数 走势图 相关 报 告 1-2 月机器人销量下滑 19.4%，短期关注口罩机受益公司 2020-03-23 机器人产业系列一：中国优势、梯队崛起 2020-03-11 疫情短期影响复工及需求，中长期利好自动化持续渗透 2020-02-23 -30%-20%-10%0%10%20%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12通用机械 沪深 300 2020-03-24 通用机械 行业 目 录 1、 短期：疫情延迟自动化需求，但口罩机等防疫需求旺盛 . 4 1.1、 疫情影响制造业复工，延迟整体自动化需求 . 4 1.2、 口罩机 /防护服自动化需求旺盛，国产最为受益 . 5 2、 中期： 2020年自动化市场下滑 4%，部分细分领域有增长 . 6 2.1、 预计 2020年整体下滑 4%，其中 OEM下滑 7%、项目型下滑 1% . 6 2.2、 自动化产品：预计 2020年变频器、伺服、大型 PLC仍正增长 . 8 2.3、 工业机器人： 2020年增速下调到 5%，看好 3C 电子及新兴下游 . 9 3、 中长期：疫情利好自动化持续渗透，国产替代加速 . 11 3.1、 疫情凸显自动化必要性，利好自动化持续渗透 . 11 3.2、 3C等 新兴行业中低端需求提升，国产加速替代 . 13 4、 投资建议：看好本体龙头、 3C自动化龙头份额提升 . 15 4.1、 埃斯顿：掌握核心运控技术，期待成为中国“发那科 ” . 16 4.2、 拓斯达：掌握 3C自动化流量入口， “标准化 +大客户”快速成长 . 16 4.3、 快克股份： 5G 种子选手，电子装联自动化领导者 . 17 4.4、 克来机电：汽车电子自动化龙头，同享国内外新能源扩产红利 . 18 4.5、 科瑞技术：技术优势明显，从 3C 到不断扩张的自动化龙头 . 18 5、 风险提示 . 19 图表目录 图 1： 2020年 2月制造业 PMI大幅下滑 . 4 图 2： 2020年 1-2月制造业固定投资累计同比大幅下滑 . 4 图 3： 海外 疫情形势严峻 . 5 图 4： 海外疫情拐点尚未到来 . 5 图 5： 全国医疗口罩和防护用具企业分布图 . 5 图 6： 预计 2020年我国口罩需求增长 10倍以上 . 6 图 7： 口罩机分类 . 6 图 8： 预计 2020年自动化市场整体下滑 4% . 7 图 9： 预计 2020年 OEM市场下滑超过项目型市场 . 7 图 10： 中游自动化设备： 2020年多数下滑，半导体、锂电、 3C等继续增长 . 7 图 11： 下游终端行业： 2020年多数下滑，冶金、化工、建材等继续高增长 . 8 图 12： 预计 2020年中国低压变频器市场增长 1% . 8 图 13： 预计 2020年中国交流伺服市场增长 2% . 8 图 14： 预计 2020年中国小型 PLC市场下滑 2% . 9 图 15： 预计 2020年中国大中型 PLC市场增长 1% . 9 图 16： 预计 2020年中国 HMI市场下滑 1% . 9 图 17： 预计 2020年中国 CNC市场下滑 6% . 9 图 18： 2020年中国工业机器人市场销量预计增长 5.1% . 10 图 19： 2018年机器人不同下游需求增速对比 . 11 图 20： 2019-2020年机器人不同下游需求增速对比 . 11 图 21： 预计移动机器人 2020-2022年复合增长率超过 30%（单位：台） . 11 图 22： 疫情影响， 2020年制造工人薪资预计增长 20% . 12 图 23： 机器人投资回收期正相关于自动化进程 . 12 图 24： 3C 电子制造流程 . 13 图 25： 3C 电子制造对应机器人自动化需求 . 13 2020-03-24 通用机械 行业 图 26： 2020年不同类型机器人增速： SCARA、协作、并联增速较高 . 14 图 27： 预计工业机器人国产份额持续提升 . 14 图 28： 预计 SCARA机器人国产份额持续提升 . 14 图 29： 国产系统集成商竞争力强 . 15 图 30： 2019Q1-Q3国产新能源、 3C 自动化企业增速更佳 . 15 图 31： 中国机器人产业链公司整体估值高于国外同行，部分公司估值水平接近外资公司 . 15 图 32： 预计埃斯顿 2020年收入恢复高增长 . 16 图 33： 预计埃斯顿 2020年净利润恢复高增长 . 16 图 34： 预计拓斯达 2020年收入维持高增长 . 17 图 35： 预计拓斯达 2020年净利润恢复高增长 . 17 图 36： 预计快克股份 2020年收入恢复高增长 . 17 图 37： 预计快克股 份 2020年净利润恢复高增长 . 17 图 38： 预计克来机电 2020年收入维持高增长 . 18 图 39： 预计克来机电 2020年净利润维持高增长 . 18 图 40： 预计科瑞技术 2020年收入恢复高增长 . 19 图 41： 预计科瑞技 术 2020年净利润恢复高增长 . 19 表 1： 华中地区受疫情影响较大的制造行业 . 4 表 2： 2021年机器人投资回收期将缩短到 1年（以 3C行业为例） . 13 2020-03-24 通用机械 行业 1、 短期：疫情延迟自动化需求，但口罩机等防疫需求旺盛 1.1、 疫情影响制造业 复工 ， 延迟整体自动化需求 疫情延迟 复工 ，对制造业 1季度产销影响较大， 2季度预计恢复正常 。 疫情短期对华中、华东、华南三大制造业聚集区都有较大影响，尤其是以湖北武汉为中心的华中地区受影响最为严重，制造业 1季度产销受到较大影响。目前国内疫情逐步得到控制、制造业企业有序复工， 预计 2季度将 逐步 恢复 。 表 1： 华中地区受疫情影响较大的制造行业 行业 湖北地区企 业数量 典型企业 终端用户 半导体和电子 105 武汉新芯、长江存储、三安光电等 汽车和零部件 382 东风汽车、神龙汽车、法雷奥等 石油化工 309 湖北宜化、武汉凯迪等 冶金 15 武钢、湖北新冶等 设备制造 起重设备 80 武汉港迪、中铁重工等 暖通空调 19 麦克维尔、武汉冰菱等 包装设备 47 京山轻机、武汉迈威等 机床 100 武汉华工、湖北三环等 资料来源： MIR，新时代证券研究所 汽车、 3C等核心自动化下游需求延迟，但自动化企业 1季度业绩受影响或较小。 2020年 1季度汽车、 3C电子、电气机械等制造业下游均 不景气，主机厂 及代工厂的 固定投资 均有推迟甚至取消，自动化需求尤其是新增订单受到较大影响。 但自动化企业 1季度业绩受影响或较小 。一是部分海外订单 1季度受影响较小（ 2季度海外疫情爆发受影响预计较大），如克来机电的海外博世汽车电子自动化订单；二是自动化企业 1季度均参与了防疫物资自动化设备的供应（ 供应 口罩机 的拓斯达、赢合科技 、埃斯顿等 ， 供应 零部件的埃斯顿、汇川技术等 ），以口罩机需求最为旺盛，预计为 1季度 带来较大收入和利润，对冲其他行业自动化需求的下滑。 图 1： 2020年 2月制造业 PMI大幅 下滑 图 2： 2020年 1-2月制造业固定投资累计同比大幅下滑 资料来源：国家统计局，新时代证券研究所 资料来源：国家统计局，新时代证券研究所 海外疫情正处爆发期 ， 2-4季度对 出口 型制造企业 影响较大，进一步影响自动化需求 。 由于海外各国对疫情防控采取的宽松措施，目前海外疫情严重、拐点未到。我国制造业出口的两大区域：美国、欧洲疫情均较为严重，对 2-4季度的制造业出01020304050602013/01 2013/06 2013/11 2014/04 2014/09 2015/02 2015/07 2015/12 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 2019/09 2020/02 PMI PMI:生产 PMI:新订单 -45-25-515352013-022013-072013-122014-062014-112015-052015-102016-042016-092017-032017-082018-022018-072018-122019-062019-11制造业固定投资累计同比 (%) 制造业固定投资累计同比（汽车 ,%） 制造业固定投资累计同比（电子 ,%） 制造业固定投资累计同比（电气 ,%） 2020-03-24 通用机械 行业 口将造成较大影响 ， 出口型 制造企业对应的自动化需求将受到较大影响 。 图 3： 海外疫情形势严峻 图 4： 海外疫情拐点尚未到来 资料来源：健康知识研究所，新时代证券研究所 资料来源：烈火指标，新时代证券研究所 另外，疫情导致 1季度自动化企业 物流、原料、人工成本均上升 ，影响企业 1季报及半年报盈利性。第一，物流成本 上升 。受到疫情防控影响，物流效率降低，物流成本势必会有所上升； 第二，原材料成本 上升 。上游零部件企业受到原材料涨价、物流效率降低、用工成本上升等因素影响，生产成本上升，将向产业链下游传导； 第三，工资、防疫等人工成本 上升 。自动化属于技术密集、劳动密集的企业，复工后工作场所消毒成本、口罩防护成本、病例诊断成本、薪资福利成本提高。 1.2、 口罩机 /防护服 自动化需求旺盛 ，国产 最为受益 防疫物资需求暴增，对应自动化需求旺盛，口罩机需求最为强劲。 医用口罩以及相关防护用品是 受益行业 ，以浙江省、山东省、江苏省、河南省、河北省、广东省生产企业较为集中。防疫物资短期需求暴增，对应的自动化需求同样暴增。 口罩机分为 全自动和半自动两种，其中 全自动口罩机需求更大。 图 5： 全国医疗口罩和防护用具企业分布图 资料来源： MIR，新时代证券研究所 2020-03-24 通用机械 行业 图 6： 预计 2020年我国口罩需求增长 10倍以上 图 7： 口罩机分类 资料来源： MIR，新时代证券研究所 资料来源： MIR，新时代证券研究所 外资供应困难 ， 国产口罩机产业链企业最为受益 口罩机需要的自动化产品包括控制器 （ 主要以 PLC为主 ）、 工业机器人 （取代人工完成分拣，包装，码垛）、 伺服电机 （ 用量最大的自动化产品 ）、 传感器和工业相机 （用于质量检查等），组装调试成为整机。 我们 预计 2020年 2-3 月口罩机订单或超 1万套（按照平均 80万 /套，对应 80亿市场 ） 。目前口罩机供应极其紧张（零部件生产和整机生产调试均十分紧缺），交货期均在 2周以上甚至 1个月以上，零部件企业及整机企业议价能力极强（ 预计净利率 30%以上 ），这为相关自动化企业带来丰厚利润、 大大改善系统集成企业现金流 ，对冲其他自动化需求的减少。 设备 受 益企业 ：拓斯达、 赢合科技 、埃斯顿、新松等 。 我们预计 头部企业订单均在几百台以上，以某上市公司为例， 1季度预计销售超 400台口罩机。 零部件受益企业：埃斯顿、 汇川技术 、信捷电气等 。 例如减速电机，一套口罩机需要 40多个，总价从之前的 2000多涨到 8000-10000， 涨价 5倍 。 另外 全球疫情拐点尚未到来 ，口罩和防护 或将 是全年需求 ，为自动化企业持续贡献利润 。 全球疫情爆发 背景下，口罩机和防护服自动化需求或将持续一段时间，为 拓斯达、埃斯顿、汇川技术 等受益企业持续贡献利润 。 2、 中期： 2020年 自动化市场 下滑 4%，部分细分领域有增长 2.1、 预计 2020年整体下滑 4%，其中 OEM下滑 7%、项目型下滑 1% 预计 2020年自动化整体下滑 4%，其中 OEM下滑 7%超过项目型市场 的 1%。2019年受中美贸易战、电子行业、汽车产业周期 影响，自动化市场 略有下滑 。 2020年受 疫情 较大影响 ，自动化市场 预计继续下滑， 全年 下滑 4%。 自动化可分为 OEM 型市场和项目型市场，前者主要模式为销售产品给设备企业，主要下游为纺织、包装、机床、电子设备制造等行业，而项目型市场主要下游为冶金、汽车、市政、电力等行业 。由于项目型客户多为国企及国计民生行业，本身发展较为平稳，疫情下政府扶持力度也较大，因此 预计 2020年项目型市场下滑 1%，好于 OEM市场的下滑 7%。 0%200%400%600%800%1000%0100200300400500600口罩需求（亿只） 同比增长 2020-03-24 通用机械 行业 图 8： 预计 2020年自动化市场整体下滑 4% 图 9： 预计 2020年 OEM市场下滑超过项目型市场 资料来源： MIR，新时代证券研究所 资料来源： MIR，新时代证券研究所 自动化设备 ： 2020年 多数下滑， 半导体、锂电、 3C等继续高增长 。整体制造业 不景气 叠加疫情影响 ， 大多数中游自动化设备 在 2020年仍然是负增长，但像半导体行业，锂电池行业，属于国家政策倾斜行业， 2020年仍然会高速增长，而制药行业，物流行业等，是此次疫情的受益行业。 3C电子 行业 随着 5G手机的普及，在 2020年 也 将快速增长。 图 10： 中游自动化设备： 2020年多数下滑，半导体、锂电、 3C等继续 增长 资料来源： MIR，新时代证券研究所 终端行业 自动化需求 ： 2020年 多数下滑，冶金、化工、建材等有所 增长 。 冶金、化工 、电力、石化 等行业 受疫情影响不大，自动化需求 将保持 2019年较好的增长趋势，而交通运输业，由于疫情影响，增长将大幅下滑。此外，汽车行业在2019年跌入低谷 ， 预计 2020年，随着新能源汽车的拉动，整个汽车行业的态势将略有所好转。 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%1,1201,1401,1601,1801,2001,2201,2402017 2018 2019 2020E 2021E自动化市场规模（亿元） 同比增长 -10%-5%0%5%10%15%01002003004005006007008002017 2018 2019 2020E 2021EOEM市场（亿元） 项目型市场（亿元） OEM增长 项目型增长 2020-03-24 通用机械 行业 图 11： 下游终端 行业 ： 2020年多数下滑，冶金、化工、建材等继续高增长 资料来源： MIR，新时代证券研究所 2.2、 自动化 产品： 预计 2020年变频器、伺服、 大型 PLC仍正增长 自动化产品 主要包括变频器 、交流 伺服 、 CNC、 PLC、 HMI、 传感器等 。交流伺服使用广泛， 2020年 口罩机等防疫物资自动化需求爆发，大大带动了伺服需求，叠加半导体、 3C行业向好（伺服需求旺盛），因此预计 伺服需求有 正增长。另外 2020年预计项目型市场下滑较低 ，叠加更新换代需求，预计 大中型 PLC需求也是微增态势 。 图 12： 预计 2020年中国低压变频器市场增长 1% 图 13： 预计 2020年中国 交流伺服 市场增长 2% 资料来源： MIR，新时代证券研究所 资料来源： MIR，新时代证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%050100150200250市场规模 (亿元） 同比增长 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001201401602015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E市场规模 (亿元） 同比增长 2020-03-24 通用机械 行业 图 14： 预计 2020年中国 小型 PLC市场 下滑 2% 图 15： 预计 2020年中国 大中型 PLC市场增长 1% 资料来源： MIR，新时代证券研究所 资料来源： MIR，新时代证券研究所 图 16： 预计 2020年中国 HMI市场 下滑 1% 图 17： 预计 2020年中国 CNC市场 下滑 6% 资料来源： MIR，新时代证券研究所 资料来源： MIR，新时代证券研究所 2.3、 工业机器人 ： 2020年增速下调到 5%，看好 3C电子及新兴下游 工业机器人经过近 20 年的高速增长 ， 2018-2019 年回落调整 （主因是补贴到期、汽车、 3C、机械加工核心下游景气度下滑）。 2019 年下半年，锂电、光伏投资稳定， 3C 回暖 5G 加速，新能源汽车项目加速落地，几项叠加 带来 机器人需求复苏。考虑疫情因素，我们将工业机器人 2020 年的销量增速从 15%下调到 5%，但我们维持中长期机器人销量的增速，疫情将有助于机器人渗透率的