医药生物行业2019年及2020年一季度业绩综述：2020Q1业绩受疫情影响下滑，细分行业分化大.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业 推荐 （ 维持 ） 2020Q1 业绩受疫情影响下滑 细分行业分化大 风险评级： 中 风险 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 2020 年 5 月 20 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： whm2dgzq 医药生物（申万）指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 医药生物行业整体业绩 。 2019年营收实现两位数增长，净利润个位数下滑 。细分板块中， 2019年除大宗原料药营收有所下滑，其他细分板块营收均实现正增长 ； 其中特色原料药、生物制品、医药零售、医疗设备、医用耗材、制药装备、 CRO等细分板块业绩均实现较快增长。 2020Q1营收个位数下滑，净利润两位数下滑。 细分板块中， 2020Q1业绩下滑的较多；其中大宗原料药、特色原料药、血制品、医药零售、体外诊断、医疗设备、医用低值耗材和 CRO等细分板块盈利实现正增长，化学制剂、中药、疫苗、医药批发、医用高值耗材、制药装备、连锁医疗盈利有所下滑。 子行业业绩 情况 如下 ： 1） 化学原料药： 2019年营收个位数增长，净利润大幅增长 。 2020Q1营收微幅下降，扣非净利润较快增长。 2020Q1， 受益于维生素价格上涨，新和成和金达威 业绩实现快增； 特色原料药企业华海药业、健友股份、天宇股份、富祥药业和奥翔药业业绩 实现快增； 海普瑞营收实现快增 ，净利润因投资收益 减少而有所下降，但扣非净利润实现高增 。 2） 化学制剂： 2019年营收两位数增长，净利润有所下滑， 2020Q1业绩两位数下滑 。 2020Q1， 板块内业绩下滑的公司较多，主要受新冠疫情影响 ； 龙头公司中恒瑞医药实现两位数正增长，华东医药、丽珠集团营收均有所下滑；科伦药业受疫情影响较大，收入两位数下滑，净利润下滑达 93.5%。贝达药业业绩保持较快增长， Q1营收和归母净利润分别同比增长 72.63%和152.4%，核心产品埃克替尼持续放量。 3） 中药： 2019年 营收个位数增长，净利润两位数下滑。 2020 Q1， 业绩两位数下滑 ； 仅少数公司收入实现正增长，其中抗疫需求类中药以岭药业、太龙药业、香雪制药等业绩实现快增；龙头公司中仅片仔癀业绩实现较快增长，核心产品肝病用药收入同增 20.4%，日化用品收入同增 74%； 云南白药收入同增 10.53%，归母净利润同比下滑 34.5%，主要受非经常性损益减少影响所致，但扣非净利润同比增长 39.8%。 。 4） 生物制品： 2019年业绩实现两位数增长； 血制品业绩实现快增；疫苗营收保持高增，净利润受投资收益大幅减少实现个位数增长。 2020 Q1业绩有所下滑 ；血制品业绩实现小幅增长，上海莱士实现较快增长，华兰生物业绩有所下滑，天坛生物业绩实现微幅增长；疫苗收入实现个位数增长，净利润较大程度下滑；智飞生物业绩实现正增长，康泰生物和沃森生物业绩较大幅度下滑。 5） 医药商业： 2019年 营收两位数增长，归母净利润个位数下滑 ； 细分板块中，医药零售保持 20%以上的增长；医药批发营收保持两位数增长，但净利润有所下滑，主要受瑞康医药、天圣制药大幅亏损影响所致。 2020 Q1，专题研究 行业研究 证券研究报告 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 业绩有所下滑，医药零售保持较快增长； 细分板块中，医药零售保持较快增长，营收和归母净利润分别同比增长 19.24%和 27.9%，增速微幅下降；上市公司中大参林业绩增长最快，净利润增速在 50%以上；益丰药房和老百姓实现 20%以上增长，一心堂实现 15%以上的增长。医药批发业绩有所下滑，营收和归母净利润分别同比下滑 7.75%和 12.5%；其中龙头上海医药收入两位数下滑。 6） 医疗器械 ： 2019年业绩保持两位数增长，细分龙头保持快增；板块内仅少数公司业绩有所下滑；业绩增长较快的细分龙头包括医疗设备龙头迈瑞医疗、支架龙头乐普医疗、血液灌流器龙头健帆生物、 OK镜龙头欧普康视、体外诊断龙头安图生物和迈克生物、制药装备龙头山东药玻。 2020Q1营收微增长，净利润微幅下滑；细分板块中，体外诊断和医疗设备业绩均实现正增长，主要受益抗疫所需的诊断试剂、呼吸机、监护仪等产品需求上升；医用耗材中高值耗材业绩两位数下滑，主要受疫情影响手术量减少；低值耗材业绩大幅增长，主要受益于抗疫所需的口罩、防护服、医用手套等产品需 求上升；制药装备业绩个位数下滑；业绩增长较快的公司主要集中在诊断试剂、医疗防护、医疗设备类公司 ； 业绩增长较快的细分龙头包括医用设备龙头迈瑞医疗、家用设备龙头鱼跃医疗、血液灌流器龙头健帆生物、医用手套龙头蓝帆医疗等 。 7） 医疗服务 ： 2019年营收保持两位数增长，净利润亏损， CRO和连锁医疗龙头保持快增。 2020Q1营收有所下滑，净利润亏损，主要受连锁医疗盈利下降拖累； 细分板块中， CRO业绩增速受疫 情影响有所下降，但仍能保持两位数增长； 连锁医疗受疫情影响较大，营收大幅下滑，净利润有所亏损。 投资策略： 行业 2020Q1业绩受新冠疫情影响而整体有所下滑，部分子行业受益抗疫需求上升而业绩实现较快增长。目前海外疫情仍在扩散，各国都在加快推进新冠疫苗研发，关注疫苗研发进程的推进。从中长期来看，行业投资仍然要紧跟政策趋势：（ 1）第三批药品集采将要启动，未来全国性集采还将扩容。（ 2）高值耗材国家集采将要启动。（ 3）开展注射剂一致性评价。（ 4）持续推进 DRGS，试点城市 2020年将模拟运行， 2021年将启动实际付费。（ 5）持续推进药物创新。优选优质赛道： （ 1）研发实力强的创新药龙头。（ 2）政策免疫、景气度有望持续向好的医疗服务龙头。（ 3）创新能力强的器械龙头。（ 4）渠道扩张能力强的医药零售龙头。 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 目 录 1.医药生物行业整体业绩 . 7 1.1 2019 年营收实现两位数增长，净利润个位数下滑 . 7 1.2 2020Q1 业绩有所下滑 . 8 2.子行业业绩情况 . 10 2.1 化学原料药 . 10 2.1.1 2019 年业绩实现较快增长 . 10 2.1.2 2020 年 Q1 营收微幅下降 扣非净利润较快增长 . 11 2.1.3 盈利能力： 2020Q1 有所提升 . 12 2.2 化学制剂 . 14 2.2.1 2019 年：营收两位数增长，净利润有所下滑 . 14 2.2.2 2020 年 Q1 业绩有所下滑 . 16 2.2.3 盈利能力： 2020Q1 有所下降 . 17 2.2.4 研发支出保持快增 . 19 2.3 中药 . 21 2.3.1 2019 年：营收个位数增长，净利润有所下滑 . 21 2.3.2 2020 年 Q1 业绩有所下滑 . 22 2.3.3 盈利能力持续下降 . 23 2.4 生物制品 . 25 2.4.1 2019 年：业绩实现较快增长 . 25 2.4.2 2020 年 Q1 业绩有所下滑 . 27 2.4.3 盈利能力： 2020Q1 有所下降 . 28 2.5 医药商业 . 29 2.5.1 2019 年：营收两位数增长，归母净利润个位数下滑 . 29 2.5.2 2020 年 Q1 业绩有所下滑 . 31 2.5.3 盈利能力： 2020Q1 基本稳定 . 32 2.6 医疗器械 . 34 2.6.1 2019 年：业绩保持两位数增长，细分龙头保持快增 . 34 2.6.2 2020 年 Q1 营收实现微幅正增长 . 35 2.6.3 盈利能力：毛利率持续提升 . 37 2.7 医疗服务 . 39 2.7.1 2019 年：营收保持两位数增长， CRO 和连锁医疗保持高景气度 . 39 2.7.2 2020Q1： CRO 表现较好 连锁医疗受疫情影响较大 . 40 2.7.3 盈利能力： 2020Q1 有所下滑 . 41 3.投资策略 . 43 4.风险提示 . 44 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 插图目录 图 1：医药生物行业历年营收及其同比增速（亿元， %） . 7 图 2：医药生物行业历年归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 7 图 3：医药生物行业细分板块近两年营收同比增速（ %） . 7 图 4：医药生物行 业细分板块近两年归母净利润同比增速（ %） . 7 图 5：医药生物行业营收及其同比增速（亿元， %） . 8 图 6：医药生物行业归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 8 图 7：医药生物行 业细分板块近两年 Q1营收同比增速（ %） . 9 图 8：医药生物行业细分板块近两年 Q1归母净利润同比增速（ %） . 9 图 9：化学原料药板块历年营收及其同比增速（ %） . 10 图 10：化学原料药板块历年归母净利润同比增速（ %） . 10 图 11：大宗原料 药板块业绩及其同比增速（ %） . 10 图 12：特色原料药板块业绩及其同比增速（ %） . 10 图 13：化学原料药板块营收及其同比增速（亿元， %） . 11 图 14：化学原料药板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 11 图 15：化学原料药板块毛利率净利率（ %） . 13 图 16：化学原料药板块期间费用率（ %） . 13 图 17：化学制剂板块历年营收及其同比增速（ %） . 14 图 18：化学制剂板块 历年归母净利润同比增速（ %） . 14 图 19：化学制剂板块营收及其同比增速（亿元， %） . 16 图 20：化学制剂板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 16 图 21：化学 制剂板块毛利率净利率（ %） . 17 图 22：化学制剂板块期间费用率（ %） . 17 图 23：中药板块历年营收及其同比增速（ %） . 21 图 24：中药板块历年归母净利润同比增速（ %） . 21 图 25：中药板块营收及其同比增速（亿元， %） . 22 图 26：中药板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 22 图 27：中药板块毛利率净利率（ %） . 24 图 28：中药板块期间费用率（ %） . 24 图 29：生物制品板块历年营收及其同比增速（ %） . 26 图 30：生物制品板块历年归母净利润同比增速（ %） . 26 图 31：生物制品板块营收及其同比增速（亿元， %） . 27 图 32：生物制品 板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 27 图 33：生物制品板块毛利率净利率（ %） . 28 图 34：生物制品板块期间费用率（ %） . 28 图 35：医药商业板块历年营收 及其同比增速（ %） . 30 图 36：医药商业板块历年归母净利润同比增速（ %） . 30 图 37：医药商业板块营收及其同比增速（亿元， %） . 31 图 38：医药商业板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 31 图 39：医药商业板块毛利率净利率（ %） . 32 图 40：医药商业板块期间费用率（ %） . 32 图 41：医疗器械板块历年营收及其同比增速（ %） . 34 图 42：医疗器械板块历年归母净利润同比增速（ %） . 34 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 图 43：医疗器械细分板块 2019 年板块营收同比增速（ %） . 34 图 44：医疗器械细分板块 2019 年归母净利润同比增速（ %） . 34 图 45：医疗器械板块营收及其同比增速（亿元， %） . 36 图 46：医疗器械板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 36 图 47：医疗器械细分板块 2020Q1 板块营收同比增速（ %） . 36 图 48：医疗器械细分板块 2020Q1 归母净利润同比增速（ %） . 36 图 49：医疗器械板块毛利率净利率（ %） . 37 图 50：医疗器械板块期间费用率（ %） . 37 图 51： 医疗服务板块历年营收及其同比增速（ %） . 39 图 52:医疗服务板块历年归母净利润同比增速（ %） . 39 图 53：医疗服务 板块营收及其同比增速（亿元， %） . 40 图 54：医疗服务板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 40 图 55：医疗服务板块毛利率净利率（ %） . 41 图 56：医疗服务板块期间费用 率（ %） . 41 表格目录 表 1： 2019 年医药生物行业细分板块业绩情况 . 7 表 2： 2020Q1 医药生物行业细分板块业绩情况 . 9 表 3： 2019 年化学原料药板块重点上市公司业绩简况 . 11 表 4： 2020Q1 化学原料药板块重点上市公司业绩简况 . 12 表 5： 2019 年化学原料药板块重点上市公司盈利能力 . 13 表 6： 2020Q1 化学原料药板块重点上市公司盈利能力 . 14 表 7： 2019 年化学制剂板块重点上市公司业绩简况 . 15 表 8： 2020Q1 化学制剂药板块重点上市公司业绩简况 . 16 表 9： 2019 年化学制剂板块重点上市公司盈利能力 . 18 表 10： 2020Q1 化学制剂板块重点上市公司盈利能力 . 18 表 11： 2019 年化学制剂板块研发支出前 20大上市公司 . 19 表 12：恒瑞医药主要研发项目基本情况 . 20 表 13： 2019 年中药板块净利润规模前二十大上市公司业绩简况 . 22 表 14： 2020Q1 中药板块净利润规模前二十大上市公司业绩简况 . 23 表 15： 2019 年中药板块净利润规模前二十大上市公司盈利能力 . 24 表 16： 2020Q1 中药板块净利润规模前二十大上市公司盈利能力 . 25 表 17： 2019 年生物制品板块净利润规模前二十大上市公司业绩简况 . 26 表 18： 2020Q1 生物制品板块净利润规模前二十大上市公司业绩简况 . 27 表 19： 2019 年生物制品板块净利润规模前二十大上市公司盈利能力 . 28 表 20： 2020Q1 生物制品板块净利润规模前二十大上市公司盈利能力 . 29 表 21： 2019 年医药商业板块上市公司业绩简况 . 30 表 22： 2020Q1 医药商业板块上市公司业绩简况 . 31 表 23： 2019 年医药商业板块上市公司盈利能力 . 32 表 24： 2020Q1 医药商业板块上市公司盈利能力 . 33 表 25： 2019 年医疗器械板块净利润规模前二十大上市公司业绩简况 . 35 表 26： 2020Q1 医疗器械板块净利润规模前二十大上市公司业绩简况 . 36 表 27： 2019 年医疗器械板块净利润规模前二十大上市公司盈利能力 . 37 表 28： 2020Q1 医疗器械板块净利润规模前二十大上市公司盈利能力 . 38 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 表 29： 2019 年医疗服务板块上市公司业绩简况 . 39 表 30： 2020Q1 医疗服务板块上市公司业绩简况 . 40 表 31： 2019 年医疗服务板块重点上市公司盈利能力 . 42 表 32： 2020Q1 医疗服务板块重点上市公司盈利能力 . 42 表 33：重点公司盈利预测及投资评级（ 2020/5/19） . 43 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 1.医药生物行业整体业绩 1.1 2019 年 营收实现两位数增长，净利润个位数下滑 行业 2019年 营收实现两位数增长，净利润个位数下滑 。 2019 年， 医药生物 行业（ SW 医药生物行业剔除 B 股，共 323 家样本公司，下同）实现营业总收入 1.74 万亿元，同比增长 13.09%，增速同比下降 6.73 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 963.24 亿元，同比下降 9.41%，增速同比下降 2.35 个百分点；实现扣非归母净利润 739.16 亿元，同比下降 17.71%，增速同比下降 14.13 个百分点。 2019Q1、 Q2、 Q3 和 Q4 营收 同比增速分别为 17.25%、 15.74%、 11.64%和 10.09%， 归母净利润同比增速分别为 11.84%、 -4.95%、3.79%和 -202.88%。 2019Q4 行业 整体亏损 61.54 亿元 ， 主要是由于计提资产减值损失较上年同期大幅增加， 单季亏损 10 亿元以上的上市公司数量同比翻倍。 细分板块中， 2019 年 除大宗原料药营收有所下滑，其他细分板块营收均实现正增长。其中特色原料药、生物制品、医药零售、医疗设备、医用耗材、制药装备、 CRO 等细分板块业绩均实现较快增长 。 表 1： 2019 年医药生物行业细分板块业绩情况 图 1：医药生物行业历年营收及其同比增速（亿元， %） 图 2： 医药生物行业历年归母净利润及其同比增速 （亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 3：医药生物行业细分板块近两年营收同比增速（ %） 图 4： 医药生物行业细分板块近两年归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2019 年 及 2020 年一季度业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 2019 年营收（亿元） 2019 年归母净利润（亿元） 2019 年营收同比增长（ %） 2019 年归母净利润同比（ %） 化学原料药 1050.16 126.33 9.14 74.74 -大宗原料药 185.75 33.06 (2.62) (25.51) -特色原料药 316.80 47.05 12.81 84.87 化学制剂 3193.28 159.31 10.25 (26.52) 中药 3175.74 206.91 8.83 (26