定向增发投资策略系列研究：定增投资正当时.pdf

证券研究报告 分析师 ： 古翔 执业证书编号： S0930519070003 2020.06.06 定增投资正当时 定向增发投资 策略 系列 研究 1、再融资新规解读与定增市场变化 3、项目筛选：策略总体胜率超过 70% 2、 参与方式：标准化产品是发展趋势 4、退出风险：冲击系数高的项目影响大 5、风险提示 原点资产请务必参阅正文之后的重要声明 再融资新规：定增投资风险收益特征改善 3 资料来源 ： 证监会网站， 光大 证券 研究所 再融资新规 融资端 发行规模不超过发行前总股本 30% 创业板取消连续 2年盈利的财务要求 再融资间隔时间缩短 投资端 发行价格不低于定价基准日前 20日均价的80% 定增股份 锁定期缩短 定增股份不受减持规则限制 融资端：融资条件全面放松 发行规模不超过发行前总股本 30% 创业板取消连续 2年盈利的要求 投资端：风险收益特征改善 限售期缩短，有利于降低市场风险 解禁后股份减持不再受限于 上市公司股东、董监高减持股份的若干规定 请务必参阅正文之后的重要声明 “再融资新规” 出台以来，定增预案数量显著提升 证监会发布“再融资新规” 时间为 2020年 2月 14日，对应周数为 2020Y06W 2020Y07W开始，定价类和竞价类的新增项目数量和拟募资总额均显著提升 4 定价类新增的定增项目数量和拟募资金额统计 （ 周度 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 竞价类新增的定增项目数量和拟募资金额统计 （ 周度 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 010020030040050060070005101520253035402018Y00W2018Y05W2018Y10W2018Y16W2018Y21W2018Y26W2018Y31W2018Y36W2018Y43W2018Y48W2019Y01W2019Y07W2019Y13W2019Y18W2019Y23W2019Y28W2019Y33W2019Y38W2019Y43W2019Y48W2020Y01W2020Y07W2020Y12W2020Y17W项目数量 拟募资总额 ( 右轴 :亿元 )02004006008001000120005101520252018Y00W2018Y06W2018Y12W2018Y19W2018Y25W2018Y31W2018Y37W2018Y45W2018Y51W2019Y06W2019Y13W2019Y19W2019Y25W2019Y31W2019Y37W2019Y43W2019Y49W2020Y03W2020Y10W2020Y16W项目数量 拟募资总额 ( 右轴 :亿元 )新规以来：定增预案数量、拟募资总额显著提升 请务必参阅正文之后的重要声明 待发定增项目定义为已发定增预案且尚未完成发行（或终止发行）的项目 竞价类定增项目数量显著多于定价类项目 绝大多数竞价类项目的增发目的为项目融资，其拟募资总额更是超过 6000亿元 5 待发定价类定增项目数量统计 （ 按增发目的 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 待发竞价类定增项目数量统计 （ 按增发目的 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 竞价类定增项目是“主战场” 01000200030004000500060007000050100150200250300350400项目数量 拟募资总额 ( 右轴 :亿元 )0200400600800100012000102030405060708090项目数量 拟募资总额 ( 右轴 :亿元 )请务必参阅正文之后的重要声明 六大行业板块：金融、周期、科技、消费、制造、基础设施 竞价类定增项目中，科技板块的占比最高，拟募资总额超过 3000亿元 定价类定增项目数量最多的是消费板块，其次为制造、科技板块 6 待发定价类定增项目数量统计 （ 按板块分类 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 待发竞价类定增项目数量统计 （ 按板块分类 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 板块分布：竞价发行中科技类最高 0500100015002000250030003500020406080100120140160180200周期 金融 基础设施 消费 制造 科技项目数量 拟募资总额 ( 右轴 :亿元 )01002003004005006007000102030405060金融 周期 基础设施 科技 制造 消费项目数量 拟募资总额 ( 右轴 :亿元 )请务必参阅正文之后的重要声明 依据定增项目的增发公告日统计每周完成发行的定增项目情况 发行折价率：新规以来大部分项目在 85%上下浮动 募资比例：大部分项目在 85%以上 7 完成发行的竞价类定增项目发行情况统计 （ 周度 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 完成发行的竞价类定增项目数量统计 （ 周度 ） 资料来源： Wind，光大证券 研究所（截止于 2020年 5月 20日） 折扣率：竞价类定增在 85%上下浮动 0501001502002500246810122018Y00W2018Y05W2018Y11W2018Y16W2018Y21W2018Y26W2018Y32W2018Y38W2018Y45W2019Y00W2019Y06W2019Y12W2019Y21W2019Y27W2019Y32W2019Y38W2019Y43W2019Y48W2020Y01W2020Y07W2020Y14W2020Y19W项目数量 募资总额 ( 右轴 :亿元 )00 . 20 . 40 . 60 . 811 . 200 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 . 41 . 62018Y00W2018Y05W2018Y11W2018Y16W2018Y21W2018Y26W2018Y32W2018Y38W2018Y45W2019Y00W2019Y06W2019Y12W2019Y21W2019Y27W2019Y32W2019Y38W2019Y43W2019Y48W2020Y01W2020Y07W2020Y14W2020Y19W发行折价率 募资比例 ( 右轴 )1、再融资新规解读与定增市场变化 3、项目筛选：策略总体胜率超过 70% 2、 参与方式：标准化产品是发展趋势 4、退出风险：冲击系数高的项目影响大 5、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 过往定增市场的主要 参与者：公募基金 9 公募基金是过往定增市场的主要财务投资者 政策影响下，各类投资者的参与热情度差异也较大 资料来源：光大证券 研究所 绘制 定增市场的主要参与者 2010年 -2019年各类投资者参与定增的规模（亿元） 数据来源： wind，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 过往投资者如何参与定增市场 10 银行理财： 定增结构化产品中优先级资金的主要提供者 通过认购信托计划、券商资管计划或者基金专户的优先级份额，以获取固定的收益 信托公司： 更多承担募资方 +通道方的角色 信托都会套一层资管计划或者以有限合伙企业，例如 XX基金 -XX银行 XX信托 -XX集合资金信托计划” 资料来源：光大证券 研究所 绘制