机械设备2020年中期策略：精选业绩确定性强的子行业.pdf

LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 table_subject 2020 年 05 月 31 日 机械设备 证券研究报告 中期 策略 精选 业绩确定性强的子行业 机械设备 2020 年 中期 策略 table_date 分析日期 2020 年 05 月 31 日 Table_Author 证券分析师：蒋东锋 执业证书编号： S0630519080001 电话： 021-20333581 邮箱： jiangdflongone table_stockTrend table_product table_main 东海行业研究类模板 投资要点： 2020 年 上半年 机械设备行业整体点评： 年初至今，受疫情的影响，二级市场整体呈现大幅震荡的态势。 2 月份受国内疫情爆发影响，春节后大盘直线暴跌，随着国内逐步控制住疫情，大盘也是企暖回升 。 然而 3 月份国外疫情大爆发，再次重挫大盘，上半年形成了双重底的形态。目前，最坏的时期已过，大盘也是呈现上升趋势。盘面上，沪深 300 下跌 5.60%,机械设备行业下跌1.09%，在 28 个行业中排第 14 位。跑输排名第一的医药生物 21.1 个百分点，跑赢排名最后的采掘 17.4 个百分点。 投资策略 ： 受新冠疫情的影响，上半年我国宏观经济各项指标均出现大幅的下降，疫情导致的复工复产延迟和需求下滑对工业品的生产制造冲击明显。 3 月在国内疫情得到控制的情况下，各行业复工复产加速，工业生产快速恢复。国内经济自 3 月份以来开始形成反弹趋势， 二季度 GDP 同比有望将恢复正增长。由于二季度海外疫情仍会处于高发期，未来我国出口面临较大挑战。因此，国内将会继续加强逆周期政策的调节，下半年若全球疫情开始消退，消费、投资将大幅度反弹，市场对工业品的需求将有望大幅回升，制造业生产能力有望恢复疫情之前的水平。 对于机械设备行业而言， 作为制造业的上游生产设备的提供环节，下半年投资支出有望加大，逆周期政策带来的增量资金将刺激对设备的需求，这将为机械设备行业带来更多的发展机会。 2020 年下半年，我们重点关注在国内市场具有巨大优势、同时受益于逆周期政策带来增量资金刺激 、需求大增的工程机械板块，以及预期市场需求旺盛的光伏设备。 工程机械： 1）需求仍然旺盛：积极的财政政策以及更快更多的发行专项债带来的增量资金有力的保障了大量基建项目开工建设，从而刺激了对工程机械的需求。 2）设备存量更新当前处于高峰期。由于前几年经济下滑的原因，导致工程机械新设备销量下降，从而形成较大的设备更新需求，这也是未来几年驱动工程机械行业销量上涨的重要因素。 3）量价齐升，龙头优势明显。为了对冲海外零部件供应商供应不足的影响，国内企业纷纷提高了产品价格，国内龙头企业优势更加明显。重点关注挖掘机龙头 三一重工 。 光伏 设备： 1）国内市场，随着今年部分装机的延后和平价项目的补充，需求有望迎来回升，我们预计今年最终装机可能在 38-45GW。 2）疫情只会推迟海外市场销量，但全年需求仍会增长。 1-2 月份由于疫情是最严重的时候，因此增速下滑比较大，但是 3 月份的出口量为 7.49GW，达到近几年的单月最大值。这说明海外的需求趋势仍未变弱，部分国家需求开始修复，海外新增订单意向逐步出现及落地，最差的时候已经过去。我们预计未来五年内全球新增光伏装机增速维持在 10%-20%。因此对设备需求仍然旺盛 ，重点关注单晶炉设备龙头 晶盛 机电 。 风险提示 ： 1、宏观经济 继续 下滑 ； 2、下游需求持续疲软 ； 3、相关行业政策发生变化 ； 4 原材价格波动 。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%20-01 20-02 20-03 20-04 20-05机械设备 (申万 ) 沪深 300 table_invest 行业评级 : 标配 (40) 行业走势 图表 相关研究报告 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 正文目录 1. 二级市场 2020 年上半年表现 . 5 1.1. 走势回顾 . 5 1.2. 估值回顾 . 7 1.3. 业绩回顾 . 9 2. 2020 年下半年投资策略 . 10 3. 基建获增量资金，工程机械将继续稳步增长 . 10 3.1. 近年全球市场继续保持双位数增长 . 10 3.2. 工程机械需求仍然旺盛 . 12 3.2.1. 多项政策保障基建开工 . 12 3.2.2. 出口稳步提升，海外 增长长期向好 . 14 3.2.3. 设备更新当前处于高峰期 . 14 3.3. 量价齐升，龙头优势明显 . 14 3.3.1. 零部件供应紧张，工程机械全面涨价 . 14 3.3.2. 销量有 望继续保持稳定增长 . 15 3.4. 重点关注标的 三一重工（ 600031.SH） . 16 4. 光伏设备将受益于行业的高需求 . 16 4.1. 531 新政致使光伏行业下滑严重 . 16 4.2. 2020 年国内 光伏新增需求上升 . 17 4.2.1. 2019 年国内新增光伏装机容量低于预期 . 17 4.2.2. 2020 年全年国内光伏装机将迎来回升 . 17 4.3. 海外新增光伏市场仍有望继续保持增长 . 18 4.4. 重点关注标的 晶盛机电（ 300316.SZ） . 19 5. 策略总 结 . 20 风险提示 . 20 图 表目录 图表 1 2020 年 1-5 月份（截止 5.31 日）申万一级行业指数各板块涨跌幅（ %） . 5 图表 2 机械设备行业和沪深 300 指数 2020 年 1-5 月份涨跌幅 . 5 图表 3 2020 年 1-5 月份机械子板块涨跌幅 . 6 图表 4 2020 年 1-5 月份与机械相关的概念板块涨跌幅前三 . 6 图表 5 2020 上半年机械行业个股涨跌幅排行（截止 5 月 31 日） . 6 图表 6 申万机械 5 年 PE(TTM)和 PB(LF)变化 . 7 图表 7 申万各行业 PE(TTM)和 PB(LF)对比 . 8 图表 8 机械设备各子行业 5 年 PE(TTM)变化 . 8 图表 9 机械设备各 子行业 5 年 PB(LF)变化 . 9 图表 10 申万机械历年营收及增速（亿元， %） . 9 图表 11 申万机械历年净利润及增速（亿元， %） . 9 图表 12 申万机械 ROE（整体法） . 10 图表 13 申万机械毛利率及净利率变化 . 10 图表 14 全球前 50 工程机 械企业销售额及同比增速 . 11 图表 15 2020 年工程机械前 15 名 . 11 图表 16 全球工程机械前 50 强中的中国企业 . 12 图表 17 地方政府 专项债月度发行（亿元） . 13 图表 18 基础设施建设投资累计值及同比（亿元） . 13 图表 19 液压挖掘机出口累计值及同比（台） . 14 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 20 挖掘机月销量（台）及同比增速 . 15 图表 21 三一重工营业 收入情况 . 16 图表 22 三一重工净利润情况 . 16 图表 23 光伏发电新增装机容量季度数据（ GW） . 17 图表 24 光伏 发电新增装机容量年度数据（ GW） . 18 图表 25 国内光伏发电新增装机容量结构变化（ GW） . 18 图表 26 光伏组件出口量（ MW） . 19 图表 27 全球新增装机容量 (GW) . 19 图表 28 晶盛机电营业收入情况 . 20 图表 29 晶盛机电净利润情况 . 20 LONGONE 5 市场有风险，投资需谨慎 table_page 年度策略 1.二级市场 2020 年 上半年 表现 1.1.走势回顾 2020 年 1 月 1 日至 5 月 31 日， 受疫情的影响， 二级市场整体 呈现大幅震荡 的态势。2 月份受国内疫情爆发影响，春节后大盘直线暴跌，随着国内逐步控制住疫情，大盘也是企暖回升，然而 3 月份国外疫情大爆发，再次重挫大盘，上半年形成了双重底的形态。目前，最坏的时期已过，大盘也是呈现上升趋势。 盘面上，沪深 300 下跌 5.60%,机械设备行业下跌 1.09%，在 28 个行业中排第 14 位。跑输排名第一的医药生物 21.1 个百分点，跑赢排名最后的采掘 17.4 个百分点。 图表 1 2020 年 1-5 月份（截止 5.31 日） 申万一级行业指数各板块涨跌幅（ %） 资料来源： Wind，东海证券研究所 2020 年 1 月 1 日至 5 月 31 日 ，申万机械指数 下跌 1.09%， 区间最大涨幅 为 5.63%，最大跌幅 为 12.43%，区间振幅 为 23.43%，同期 沪深 300 指数 下跌 5.6%，机械指数跑 赢沪深 300 指数 4.51 个百分点。 图表 2 机械设备行业和沪深 300 指数 2020 年 1-5 月份 涨跌幅 资料来源： Wind，东海证券研究所 -1.09% -5.60% -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%医药生物食品饮料农林牧渔计算机建筑材料电气设备商业贸易电子休闲服务国防军工综合传媒通信机械设备轻工制造化工家用电器沪深300汽车建筑装饰公用事业有色金属纺织服装钢铁交通运输银行房地产非银金融采掘010,00020,00030,00040,00050,00060,000-20%-15%-10%-5%0%5%10%2020-01-022020-01-072020-01-102020-01-152020-01-202020-01-232020-02-052020-02-102020-02-132020-02-182020-02-212020-02-262020-03-022020-03-052020-03-102020-03-132020-03-182020-03-232020-03-262020-03-312020-04-032020-04-092020-04-142020-04-172020-04-222020-04-272020-04-302020-05-082020-05-132020-05-182020-05-212020-05-262020-05-29成交金额 机械设备 (申万 ) 沪深 300 LONGONE 6 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 在机械行业的五个二级子行业中，涨幅最大的是专用设备 ， 上涨 2.28%，跌幅最大的是运输设备 ， 下跌 14.99%， 子行业整体涨幅都很少， 主要 还 是因为 疫情导致的停工停产 ；其他三个子行业，仪器仪表上涨 1.55%， 通用机械下跌 2.32%，金属制品下跌 9.78%。 在机械设备相关概念板块中，涨幅前三的分别是卫星导航指数（ 11.00%） ,智慧停车指数（ 8.92%），智慧农业指数（ 7.04%），跌幅前三的分别是 LNG 指数（ -18.41%），一带一路指数（ -8.32%），冷链物流指数（ -8.00%）。 图表 3 2020 年 1-5 月份 机械子板块涨跌幅 图表 4 2020 年 1-5 月份 与 机械相关的概念板块涨跌幅前三 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 个股方面， 2020 年 1 月至 5 月，机械设备行业上涨的个股有 251 家，占比 72.33%，下跌的个股有 94 家，占比 27.09%。 在不考虑新股和次新股的前提下， 涨幅前 十 的个股分别为 英维克（ 125.11%）、龙马环卫（ 112.61%）、爱司凯（ 91.21%）、捷佳伟创（ 82.71%）、轴研 科技（ 79.01%）、建设机械（ 76.41%）、创元科技（ 74.61%）、华菱星马（ 74.41%）、宁水集团（ 72.21%）、康跃科技（ 68.11%）。 上涨原因 大概分类三类，最多的 一类是业绩爆发，包括英维克、龙马环卫、捷佳伟创、建设机械和宁水集团。另一类是 并购重组 或有并购重组预期的个股 ， 比如 爱司凯、华菱星马、康跃科技。最后一类是受到题材热炒的轴研科技和创元科技。 跌幅前 十 的个股分别为 *ST 京城（ -42.71%）、派思股份（ -42.81%）、豫金刚石（ -43.01%）、宝鼎科技（ -43.71%）、天翔环境（ -44.61%）、 *ST 海华（ -48.51%）、麦克奥迪（ -49.81%）、天广中茂（ -51.41%）、 *ST 宝实（ -53.31%）、 *ST 林重（ -53.81%）。除了宝鼎科技和麦克奥迪由于去年热点概念爆炒而补跌以外，其余个股 都是 由于业绩 大幅下降 甚至亏损 而导致的 。 图表 5 2020 上半 年 机械 行业个股涨跌幅排行（ 截止 5 月 31 日 ） 排名 代码 简称 涨 幅 主要推动因素 排名 代码 简称 跌幅 1 002837.SZ 英维克 125.10% 业绩 及预期提升 1 600860.SH *ST 京城 -42.67% 2 603686.SH 龙马环卫 112.57% 业绩爆发 2 603318.SH 派思股份 -42.76% 3 300521.SZ 爱司凯 91.21% 并购重组 3 300064.SZ 豫金刚石 -43.03% 4 300724.SZ 捷佳伟创 82.66% 业绩及预期提升 4 002552.SZ 宝鼎科技 -43.67% -14.99% -9.78% -2.32% 1.55% 2.28% 运输设备 金属制品 通用机械 仪器仪表 专用设备 -18.41% -8.32% -8.00% 7.04% 8.92% 11.00% LNG指数 一带一路指数 冷链物流指数 智慧农业指数 智慧停车指数 卫星导航指数 LONGONE 7 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 5 002046.SZ 轴研科技 78.96% 热点题材 5 300362.SZ 天翔环境 -44.61% 6 600984.SH 建设机械 76.38% 业绩爆发 6 600243.SH *ST 海华 -48.52% 7 000551.SZ 创元科技 74.55% 热点题材 7 300341.SZ 麦克奥迪 -49.83% 8 600375.SH 华菱星马 74.36% 重组预期 8 002509.SZ 天广中茂 -51.41% 9 603700.SH 宁水集团 72.25% 业绩 提升 9 000595.SZ *ST 宝实 -53.29% 10 300391.SZ 康跃科技 68.09% 实控人变更 10 002535.SZ *ST 林重 -53.79% 资料来源： Wind，东海证券研究所 1.2.估值回顾 目前申万机械的绝对估值已回落至近五年的 较 低 水平。 申万机械自 2015 年达到估值顶峰之后，一直处于持续 下降 状态。 2020 年 5 月 31 日，申万机械的市盈率（ TTM， 整体法）剔除负值为 27.92 倍，市净率（ LF） 剔除负值 为 2.08 倍，较 2015 年最高点已有明显的回落，绝对估值处于历史较低水平。从横向对比来看，在申万 28 个行业中，机械市盈率排 13 位， 市净率排第 12 位，都 处于中位数水平。 图表 6 申万 机械 5 年 PE(TTM)和 PB(LF)变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 0.01.02.03.04.05.06.07.00204060801001201401602015-06-01 2016-06-01 2017-06-01 2018-06-01 2019-06-01机械设备 PE(TTM) 机械设备 PB(LF)(右） LONGONE 8 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 7 申万各行业 PE(TTM)和 PB(LF)对比 资料来源： Wind，东海证券研究所 细分板块估值方面，截至 2020 年 5 月 31 日，通用机械、 仪器仪表、专用设备、 金属制品和运输设备的 PE(TTM)分别为 48.58、 47.71、 24.56、 45.92 和 17.54， PB(LF)分别为 2.34、 3.54、 2.20、 1.14、 1.26， 由于年初的疫情，导致净利润下滑严重，通用机械、仪器仪表和金属制品三个子行业市盈率有所上升，但是幅度不大。从长期来看，各细分板块仍然处于历史比较低的估值 水平 。 图表 8 机械设备 各子 行业 5 年 PE(TTM)变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 27.92 11.96 2.08 1.32 0.01.02.03.04.05.06.07.08.001020304050607080食品饮料计算机医药生物休闲服务农林牧渔电子家用电器通信传媒国防军工电气设备机械设备有色金属建筑材料综合化工纺织服装轻工制造非银金融商业贸易汽车沪深300交通运输公用事业房地产采掘建筑装饰钢铁银行PE(TTM) PB(LF)0501001502002015-06-01 2016-06-01 2017-06-01 2018-06-01 2019-06-01通用机械 仪器仪表 专用设备 金属制品 运输设备 LONGONE 9 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 9 机械设备各子行业 5 年 PB(LF)变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 1.3.业绩回顾 受疫情影响， 申万机械营收 净利润增速双双下降 。 2019 年营收和净利润相对于 2018年都保持较好的正增长。但是 2020 年受疫情影响， 营收不容乐观。 2020 年一 季度，申万机械营业总收入为 2378.88 亿元，同比 下降 14.03%；申万机械 归母净利润 93.54 亿元，同比 下降 46.66%。 下降主要是因为疫情导致 1-2 月份全国大范围的停工停产，大多数企业没有产出。随着 3 月份开始复工复产，以及政府出台的多项扶持政策，目前，绝大多数企业已经在正常经营生产，下半年制造业经济 将有所回暖。 图表 10 申万机械 历年营收及增速 （亿元， %） 图表 11 申万机械 历年净利润及增速 （亿元， %） 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 盈利能力 有